La economía argentina de cara al 2011: Mirada de Corto y Largo Plazo

Texto completo

(1)

“La economía argentina de cara al 2011: Mirada de Corto y Largo

Plazo”

Marcelo Capello

Vicepresidente – Economista Jefe - IERAL Córdoba

04 de Octubre de 2010 – Córdoba Equipo de Trabajo:

N. Grión – G. Galassi – M. Cohen Arazi- A. Nazareno – S. Rubio

(2)

Lo Bueno

(3)

Recuperación actividad

2010

42%

18% 18% 16% 15%

65%

10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Produccn Agro Ventas Ctros. Comer. Exportaciones Construccn Ventas Super Gasto Primario Produccn Industrial

variacn i.a.

Variación producción i.a. II Trimestre de 2010

Situación con respecto a récord anterior

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INDEC

-5%

4%

-2% -3% -1%

16%

-12%

-20%

-14%

-8%

-2%

4%

10%

16%

22%

Produccn Agro Ventas Ctros. Comer. Exportaciones Construccn Ventas Super Gasto Primario Produccn Industrial

II Trim 2007

III Trim 2008

M ayo 2010

IV Trim 2007

Jun 2010

M ayo 2010

IV Trim 2009

(4)

La recuperación es muy heterogénea

2%

17%

10% 5% 2%

-3%

0%

-10% -14%

-27%

-7%

1% 5%

65%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

I 07 II 07 III 07 IV 07 I 08 II 08 III 08 IV 08 I 09 II 09 III 09 IV 09 I 10 II 10

variacn i.a.

Variación i.a. de Producción Agro

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a FIEL

-4%

-2%

1%

6%

9%

10%

10%

11%

31%

51%

-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

Alimentos y Bebidas Cigarrillos Combustible Químicos y Plásticos Minerales no Metálicos Pasta y Papel Insumos Textiles Metalmecánica Siderurgia Automóviles

variación i.a.

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INDEC

Variación i.a. Producción Industrial Ene-Jul 2010 La mejor perfomance se observa en:

• Agro (precios, cosecha)

• Bienes de Inversión (Máquinas, Construcción)

• Bs Consumo Durables (Autos, Electrodomésticos)

(5)

¿Por qué crecen mucho Bs de Inversión y

Consumo Durable?

Mayor Confianza del Consumidor

Tasa de interés real negativa

61

49 52

37

30 35 40 45 50 55 60 65

ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10

ICC - Nacional

-16,5%

-1,4% -9,1%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

ene-07 abr-07 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10

Tasa pasiva real Tasa activa real

Fuente: IERAL sobre la base de UTDT, BCRA, Dir. Est. San Luis * Plazo Fijo a 60 días y adelanto cta. cte

Claves en la expansión:

• Mayor confianza del consumidor

• Menor fuga de capitales

• Tasa de interés real negativa

(6)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

I-03 II-03 III-03 IV-03 I-04 II-04 III-04 IV-04 I-05 II-05 III-05 IV-05 I-06 II-06 III-06 IV-06 I-07 II-07 III-07 IV-07 I-08 II-08 III-08 IV-08 I-09 II-09 III-09 IV-09 I-10 II-10

var. % i. a.

Inflación

Variación Salarios

Evolución de los salarios y la inflación

Fuente: IERAL en base a INDEC y Buenos Aires City.

1.2%

2.6%

-0.1%

8.5%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

I-03 II-03 III-03 IV-03 I-04 II-04 III-04 IV-04 I-05 II-05 III-05 IV-05 I-06 II-06 III-06 IV-06 I-07 II-07 III-07 IV-07 I-08 II-08 III-08 IV-08 I-09 II-09 III-09 IV-09 I-10 II-10

Fuente: IERAL en base a INDEC (EPH).

Tasa de variación del Empleo Total

¿Por qué no crecen tanto Consumo No Durables?

Bienes Var. %

Productos Primarios 65

Manuf. Origen Agropecuario (MOA) 1

Manuf. Origen Industrial (MOI) 31

Combustibles y Energía -3

Variación % Exportaciones 2009/10

• La demanda externa por

alimentos procesados (MOA) no ayudó demasiado.

• A los salarios ya les cuesta superar a la inflación.

• El empleo crece a ritmo lento.

(7)

Masa salarial: Tasa de Variación i.a. Fuente: IERAL en base a INDEC y Buenos Aires City.

Masa salarial real avanza lenta

12.8% 13.7% 11.4% 12.9% 13.7% 14.9% 11.5% 10.3% 11.5% 13.6% 16.9% 20.5% 18.2% 18.5% 20.6% 21.4% 21.2% 21.8% 23.0% 23.4% 24.1% 26.5% 27.2% 26.8% 25.2% 21.3% 18.1% 17.4% 18.7% 21.8%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

I-03 II-03 III-03 IV-03 I-04 II-04 III-04 IV-04 I-05 II-05 III-05 IV-05 I-06 II-06 III-06 IV-06 I-07 II-07 III-07 IV-07 I-08 II-08 III-08 IV-08 I-09 II-09 III-09 IV-09 I-10 II-10 -5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

Salarios Empleo

Masa Salarial Masa Salarial real

Con salarios creciendo similar a inflación y empleo ralentizado, la masa salarial real tiende a aumenta no más de 3% en términos reales. Variable clave para el consumo

de no durables

(8)

Desempleo y Pobreza en Baja

13.9% 13.2%

12.0%

27.1% 26.3% 25.7%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

I-09 II-09 I-10 I-09 II-09 I-10

INDEC FIEL

-13.7%

-5.2%

Tasa de pobreza

18.4%

21.5%

8.8%

8.1%

12.4% Oct-98

12.4%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

May-95 Oct-95 May-96 Oct-96 May-97 Oct-97 May-98 Ago-98 Oct-98 May-99 Ago-99 Oct-99 May-00 Oct-00 May-01 Oct-01 May-02 Oct-02 May-03 II-03 I-04 II-04 I-05 II-05 I-06 II-06 I-07 II-07 I-08 II-08 I-09 II-09 I-10

Tasa de Desempleo

Con la reciente publicación del I y II trimestre de 2010, podrá estimarse de manera más realista la caída de

la pobreza a causa de la AUH

Fuente: IERAL en base a INDEC (EPH) y FIEL.

Positivo:

• Tasa desempleo cerca del 8%

• Tasa de Pobreza bajando, aún sin usar datos de INDEC.

Aunque valor absoluto todavía alto.

(9)

Lo Malo

(10)

Recuperación 2010: Agro + Brasil

Contribución sectorial al crecimiento anual del PIB en 2010

Promedio '1990 227

Promedio 07-10 393

100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600

Ene-90 Sep-90 May-91 Ene-92 Sep-92 May-93 Ene-94 Sep-94 May-95 Ene-96 Sep-96 May-97 Ene-98 Sep-98 May-99 Ene-00 Sep-00 May-01 Ene-02 Sep-02 May-03 Ene-04 Sep-04 May-05 Ene-06 Sep-06 May-07 Ene-08 Sep-08 May-09 Ene-10 Sep-10

Precio FOB de la Soja (U$s/tn)

-3%

16% 17%

29% 29%

26%

-14%

37%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1 S 2010

Exportaciones a Brasil

(Var % i.a.)

34,0%

21,5%

13,0%

9,9%

Agricultura, gan.a, caza y silv.

Industria manufacturera

Comercio mayorista y minorista

Act. inmobiliarias, emp. y de alquiler

Brasil explica 60% del aumento de expo de

productos industriales y 34%

del aumento de expo del total de bienes

(11)

390

100 0

50 100 150 200 250 300 350 400 450 500

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*

Dólar

Argentina: Salarios formales y precios industriales vs. Dólar

Costos internos y dólar

Fuente: IERAL sobre la base de AFIP, BCRA e INDEC

Precios y salarios industriales alcanzaron o pasaron al dólar. Presión tributaria alta.

Sólo ventajas en costos energía (sólo que a veces escasea…)

456 Salario industrial formal

Precios Mayoristas Prod. Industrializados 398

(12)

Salario industrial real (IPC corregido por BA City)

Costo Salarial Unitario en U$S

Fuente: IERAL en base a CEP, INDEC, MECON y BA City.

139.4

70 80 90 100 110 120 130 140 150

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e

97.6

20 30 40 50 60 70 80 90 100 110

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e

Salario como ingreso y como costo

• Salario industrial como poder adquisitivo: 40% arriba que en 1997.

• Salario industrial como costo unitario en dólares: Igual que previo a la devaluación.

(13)

18%

24%

32% 33%

50%

39%

58%

18% 28%

0%

25%

50%

75%

100%

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Impuestos

Excedente Bruto de Explotación Masa Salarial Bruta

Composición del PIB pm

Fuente: IERAL en base a MECON e INDEC.

¿Quién debiera cederle participación a trabajadores? ¿Empresas o Estado?

+10 pp

-11 pp

+1 pp

(14)

La “industria del juicio” ataca de

nuevo

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de UART

Nuevos Juicios por Riesgos del Trabajo ingresados por año

2.947 3.878 6.857

11.697

17.232

27.170

41.538

61.874

0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*

291

243

78 78 73 68

48

23 0

50 100 150 200 250 300 350

Córdoba Santa Fe Total País Mendoza Tucumán Capital Federal Buenos Aires Resto del país

Juicios ingresados por jurisdicción

Por cada 10.000 trabajadores

• El análisis de costos salariales no debe limitarse a los salarios nominales y a los impuestos al trabajo.

• Judiciabilidad y Conflictividad laboral también afectan la

competitividad.

+2.000%

(15)

Otro Agro: Frutas, hortalizas, legumbres, y otros cultivos como té, tabaco y caña de azúcar (Una parte es

industrializada, por ejemplo azúcar y vino)

Algunas Economías Regionales sufren más por

competitividad

(16)

¿Brasil vuelve a ocultar problemas de competitividad de industrial local?

Crecimiento anual de las exportaciones industriales (Var % i.a.)

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1 S 2010

BRA: 50%, Resto: 17%

BRA: 27%, Resto: 18%

33%

67%

13%

40%

2%

-34%

21%

-5%

-20%

-3%

26% 22%

28% 31% 29%

-12%

45%

14%

20%

5% 8%

-2% -3%

12%

1% 5%

20% 18% 17% 18% 16%

23%

-17%

8%

Brasil Resto Total

14,7%

Exportaciones industriales en 2010 similar a 1997: aumentan mucho a Brasil, no tanto al resto de países. Competitividad revelada.

(17)

Brasil

$(10.000)

$-

$10.000

$20.000

$30.000

$40.000

$50.000

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*

en millones de dólares

Nota: 2010 estimado

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Bco. Ctral. Brasil

Balanza Comercial

Nota: 2010 corresponde a los siete primeros meses

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Mecon 0,00

0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 1,20

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*

Tipo de Cambio Real

Ya sabemos que si Brasil estornuda …

+15%

Brasil: disminuye su saldo comercial y su tipo de cambio real está sólo 15% arriba de 1998

Brasil reitera que tomará medidas contra la "guerra" del tipo de cambio

Por Agencia EFE – hace 4 días

Sao Paulo, 27 sep (EFE).- El ministro de Hacienda de Brasil, Guido Mantega, reiteró hoy que el Gobierno va a tomar

medidas para evitar los efectos perniciosos de lo que denominó una

"guerra" del tipo de cambio emprendida por China, Japón, Estados Unidos y la

Unión Europea.

(18)

Salarios industriales en Argentina y Brasil

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de BCRA, ABIMAQ, UOM, IBGE, AFIP

Factores Resultado

2009

2010

Situación Base Salarios argentinos 19%

más altos que en Brasil

Argentina: Salarios +26,5%, Dólar $3,90

Salarios argentinos 21% más altos que en Brasil

Brasil: Salarios +7%, Dólar R$1,78

La inflación alta e inercial de Argentina le deja menos margen para actuar ante posible depreciación del real en Brasil. Movimientos no tan importantes en éste dejarían a Argentina con un alto desfase en sus costos en moneda dura, por ej. salarios

2011

Argentina: Salarios +25%, Dólar $4,1 Brasil: Salarios +9%, Dólar R$1,89

(sup: deprecia 10% respecto de TCN en Sept-10)

Salarios argentinos 40%

más altos que en Brasil

(19)

Lo Feo

(20)
(21)

10 8 12 2 105

7 8 8 7 6 4 66

5 8 42

3 0 4 5

2 3 1

0 1 2 3 4 5 6

Suiza Suecia Singapur Estados Unidos Alemania Chile España Brasil Uruguay México Pe Argentina Ecuador Bolivia Venezuela

Indicadores de Competitividad

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base al GCR del WEF

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base al GCR del WEF

Ranking de Competitividad

2002-2006

Indice de Competitividad

2010-2011

C hile B olivia

A rgentina

Méx ic o Uruguay V enez uela

B ras il

20 40 60 80 100 120

2006 2007 2008 2009 2010

• Argentina se ubica en el

puesto 87 entre 139 países

• Descendió 2 posiciones el ultimo año

Competitividad estructural:

• Mejor que Bolivia y Venezuela.

• Peor que Chile, Uruguay, Perú y Brasil

(22)

1 2 3

25 27

76 92

119 123

129 139 1

2 3 4 5 6 7

Nueva Zealanda Suecia Dinamarca Chile Uruguay Brasil México Pe Argentina Bolivia Venezuela

Indicadores Institucionales

Escala:

0 – 30 Libertad 31 – 60 Libertad

parcial 61 – 100 Sin

libertad

Fuente: IERAL en base a Freedom House

Fuente: IERAL en base al GCR del WEF

1 2

3 10

29

59 79 87

129 132

136

1 2 3 4 5 6 7

Singapur Hong Kong Nueva Zealanda Chile Uruguay Pe México Brasil Argentina Bolivia Venezuela

Transparencia de las Políticas Gubernamentales 2010 Independencia Judicial 2010

Libertad de Prensa 2004-2010

Venezuela

Argentina Brasil

Chile Bolivia

Uruguay México Colombia

Ecuador

20 30 40 50 60 70

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

(23)

Riesgo País 2005/10

Fuente: IERAL en base a JP Morgan

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Banco Mundial

Variación Inversión Extranjera Directa promedio 2007-08 versus 1997-98

Reflejo en Riesgo País y

en IED

Nota: datos correspondientes a 10/08/2010

149%

134%

54%

-1%

-25%

-48%

197%

-100% -88%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

Chile Pe Colombia Brasil Argentina Ecuador Bolivia Venezuela

variacn en u$s

0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000

Fin 2004 Fin 2005 Fin 2006 Fin 2007 Fin 2008 Fin 2009 Argentina Brasil

Venezuela Chile Ecuador

País Puntos Básicos

Chile 134

Perú 153

Colombia 167

México 200

Brasil 200

Argentina 686

Ecuador 1043

Venezuela 1070

Fuente: IERAL en base a BCRP

(24)

836 989 1.050 1.009 1.115 1.106 1.110 1.057 985 363 461 558 674 816 1.149 1.511 1.637 2.009 2.227 2.471

- 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

En dólares per cápita

- 64, 7%

+ 140,3%

Promedio 1993-2001: 1029

Evolución del Gasto Primario Nacional En dólares per cápita

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea

Gasto público nacional en dólares p/c: 140%

arriba que pre-devaluación

(25)

Resultado Fiscal con y sin Ingresos Extraordinarios

Acumulado 12 meses

Se cayó uno de los gemelos

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10

En % del PIB

Ingresos Extraordinarios (ANSES+BCRA+DEG) Superávit Primario

Superávit Primario Ajustado

(26)

1,0%

-0,6%

-2,2%

-1,5%

0,1% -0,1% -0,2%

-1,9%

-2,6%

-5,9%-5,6%

1,0%0,5% 0,7%

2,3%

3,9% 3,7% 3,5%

3,2% 3,1%

1,5%

2,2%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

En % del PIB

DEG

Utilidades Anses Utilidades BCRA Fin AFJP

Traspasos AFJP Retenciones IDCB

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea

Resultado Fiscal sin Extraordinarios “amplios”

¿Por qué se perdió la oportunidad fiscal?

Sin ingresos que no existían a comienzos de

la década, actualmente existiría un déficit

primario nacional superior a 5% del PIB

(27)

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a MECON

2001 2011 Ratio

CABA 1.027 12.890 12,6 Santa Fe 91 603 6,6 Santa Cruz 1.006 6.254 6,2 Formosa 178 1.022 5,7 Entre Ríos 156 883 5,7 Córdoba 68 336 4,9 Sgo. del Estero 112 477 4,3 Chaco 162 665 4,1 Buenos Aires 44 153 3,5 San Juan 174 536 3,1 Chubut 329 979 3,0 La Pampa 434 1.283 3,0 Río Negro 260 704 2,7 Corrientes 200 521 2,6 Mendoza 141 366 2,6 Catamarca 247 514 2,1 Tucumán 149 257 1,7 Neuquén 286 402 1,4 T. del Fuego 586 769 1,3 Salta 296 341 1,2 San Luis 241 259 1,1 Misiones 284 218 0,8 La Rioja 953 583 0,6 Jujuy 752 385 0,5

Gasto Nacionales en Servicios Económicos En pesos per cápita de 2011

• El gasto en servicios económicos incluye

básicamente las erogaciones en infraestructura y para

subsidiar tarifas de gas, electricidad, transporte, etc.

• Más beneficiadas tras una década: CABA, Santa Cruz.

• Entre las más perjudicadas, provincias como Jujuy o

Misiones.

• Por situaciones como estas no mejoró sustancialmente la

distribución del ingreso

(28)

Actividad económica, inflación

y tipo de cambio en 2011

(29)

La inflación se aceleró desde fines de 2009

Índice de Precios al Consumidor Acumulado 12 meses

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10

INDEC

Bs. As. City

(30)

2011: Será clave la conducta fiscal

Conducta fiscal en año electoral: Explicará

buena parte de las preguntas previas respecto a Inflación,

tipo de cambio y actividad a futuro.

Riesgo conocido: Gasto en elecciones

Mucho gasto presiona demanda, crece inflación e importaciones, también presiona sobre el tipo de cambio real. Cantidad y calidad del gasto incide

mucho en la composición de la demanda (consumo versus inversión)

23% 22% 21%

29%

44%

35%

30% 29%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

variacn anual

Gasto Prim ario

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a MECON.

Nota: 2010 estimado (presupuesto).

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