Monitor Macroeconómico

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Junio

2015

Monitor

Macroeconómico

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RESUMEN EJECUTIVO

EL GRÁFICO DEL MES

GRÁFICOS

-

ACTIVIDAD

-

INFLACIÓN

-

MONETARIO

-

TIPO DE CAMBIO

-

COMMODITIES

-

SECTOR EXTERNO

-

SITUACIÓN FISCAL

-

MERCADO LABORAL

INDICE

ECONOMÉTRICA

economic research & forecasts “EL MONITOR MACROECONÓMICO ES

UNA SELECCIÓN DE LOS PRINCIPALES INDICADORES ECONÓMICOS PUBLICADOS POR DISTINTAS FUENTES OFICIALES Y PRIVADAS, CON EL OBJETIVO DE DISPONER DE UNA HERRAMIENTA QUE PERMITA UN COMPLETO SEGUIMIENTO DE LA COYUNTURA ECONÓMICA”

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Macroeconómico

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El pago de la deuda Pública en 2016

- Por Ramiro Castiñeira

Resumen Ejecutivo Junio 2015

Se cumplió un año en que la corte suprema de EE.UU. decidió no tomar el caso Argentino y el fallo del Juez Griesa quedara firme. También de que el Juez bloqueara todo pago de la deuda externa, hasta que Argentina primero no acate la sentencia. En el año ya se bloquearon USD1.300 millones, monto que se duplicará para fin de 2015.

Como corolario del año, la semana pasada el Juez replicó la sentencia a los “me too”, otorgando el mismo derecho al resto de los acreedores con legislación NY. Pese a todo ello, en el mismo periodo el riesgo país descendió un 25%, desde cerca de 800 puntos a 580pp en la actualidad. La mejora en los títulos públicos responde no sólo a la expectativa de acuerdo en 2016 con el nuevo Gobierno, sino también a la realidad de que Argentina está a las puertas de culminar toda la renegociación de su deuda pública y quedar desendeudada tras una década de negociaciones con importantes quitas (2005/10) y pagos de deuda al contado (desde el pago al FMI en 2006 a la fecha).

En números, si en 2016 no hay acuerdo con los holdouts, el servicio de la deuda pública en dólares demandará sólo USD 4.200 millones, monto que permitiría cubrir los pagos de la deuda bajo legislación local, más los pagos a los organismos internacionales y la primera cuota importante al Club de París.

Ahora bien, en el escenario de acuerdo, el servicio de la deuda se incrementa a cerca de

USD9.300 millones, al destrabar los pagos bloqueados durante 2014 y 2015 (USD 2.700 millones), más los pagos correspondientes al 2016 (USD 1.300 millones), más otros USD 1.000 millones en intereses que demandaría un potencial acuerdo con los holdouts. En efecto, y sólo como ejercicio, si suponemos una quita del 30% sobre los USD25.000 millones que el fallo le otorga a todos los holdouts, y se paga con un bono con una tasa cercana 6% anual, ello generaría un incremento en el pago de intereses cercano a USD 1.000 millones por año (0.2% PBI). Es decir, aún en escenario de acuerdo, todo el servicio de la deuda suma menos de 2% del PBI. Vale advertir que casi ningún país tiene un perfil de deuda tan bajo en 2016. Por ejemplo, el año entrante Brasil enfrentará una necesidad de financiamiento de 17% del PBI entre vencimientos de capital y pago de intereses. Y todavía necesitará recursos para financiar su déficit primario. Respecto al stock de deuda pública, solo Chile tiene guarismos similares al de Argentina. El stock total de la deuda pública con privados no superará los 15% del PBI en 2016, aun acordando con los holdouts.

Los números hablan por sí solo, el desendeudamiento es un hecho y es el principal activo que hoy tiene Argentina, junto al potencial de Vaca Muerta e YPF. Es por eso que los títulos públicos subieron pese a todo el último año, y permite ser optimista de cara al futuro.

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ECONOMÉTRICA

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Macroeconómico

• La menor tasa de inflación dejó lugar a una recuperación del salario real que está impulsando el consumo privado. El mayor gasto público actúa en igual sentido. También se refleja una recuperación de la inversión, de la mano de la construcción, donde juega un papel no menor los créditos Pro.cre.ar.. Este contexto permite atenuar notablemente el impacto que tuvo en la economía la caída de las exportaciones. Esperamos el PBI sólo descienda -0,7% en 2015.

• En mayo los precios minoristas se elevaron un 2,0% mensual y 27,9% interanual.

Monitor Macro Junio 2015

• En mayo el BCRA compró USD 868 millones en el mercado de cambios, no obstante las reservas descendieron en USD 626 millones, en buena medida por cancelación de la segunda cuenta al Club de parís.

• El dólar oficial acumula una devaluación del 12% interanual. El dólar informal mantiene su brecha en 40%

• La recaudación tributaria del mes de Mayo creció sólo 31.5% interanual, advirtiendo el impacto de la menor recaudación por comercio exterior (retenciones -9,5% interanual, importaciones sólo +12,0% interanual).

• El gasto primario creció un 44,1% interanual en el tercer mes del año.

• El colapso del precio de los commodities y la devaluación de Brasil impactan de lleno en las exportaciones que caen un 17% en el primer cuatrimestre del año.

• Las importaciones también caen a un ritmo del 15% en igual periodo, donde las energéticas descienden al 54% interanual.

• Esperamos la balanza comercial descienda un 74% a USD1.700 millones en 2015.

• El salario real dejó de caer en la primera parte del año cuando descendió la tasa de inflación. El escenario de paritarias y dólar quieto promete una recuperación los próximos meses.

Actividad y Precios

PBI II-15: -0.9% IPC May-15: 2.0% (27,9%)

Mercado Laboral Salario Real +0.0% interanual

May-15

Reservas BCRA y Tipo de Cambio USD 33,3MM

Mayo-15 (+17%)

Sector Externo Expo: -17% Impo -15% I-cuatrimestre

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Servicio de la Deuda Pública en USD

En MM USD – Neta de pagos al ANSES o BCRA

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• En 2015 año el servicio de la deuda Pública en moneda extranjera es de USD 9.100 millones, de los cuales el Boden 2015 en Octubre concentra su mayor parte.

• En 2016, sin acuerdo, los el servicio de la deuda pública baja a

USD4.200 millones, dado que no hay vencimientos importantes de Capital. (Supone que los swap -USD5MM- se refinancian). • En el escenario con acuerdo, el servicio de la deuda se incrementa

a cerca de USD9.300 millones, al destrabar el los pagos bloqueados durante 2014 y 2015 (USD 2.700 millones), más los pagos correspondientes al 2016 (USD 1.300 millones), más los intereses que demanden un potencial acuerdo con los holdouts (USD +-1.000 millones, si suponemos una quita de 30% sobre 25MM y un cupón del 6%).

• Aún bajo escenario de acuerdo, todo el servicio de la deuda suma menos de 2% del PBI en 2016.

El gráfico del mes:

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GRÁFICOS

-

Actividad

-

Inflación

-

Monetario

-

Tipo de Cambio

-

Commodities

-

Sector Externo

-

Situación Fiscal

-

Mercado Laboral

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Nivel de Actividad

PBI - Oficial y Privado

Variación Trimestral PBI

2004 = 100 en millones de Tns - % del Total

Campaña Agrícola

Campaña Agrícola 2014/2015

en millones de tns. en millones de Tns - % del Total

Producción Industrial - FIEL

Despacho de Cemento 2014-2015

Fuente: FIEL - Var % Internaual y serie desestacionalizada Fuente: Cámara Argentina del Cemento - millones de Tns

Junio 2015 Monitor Macro Junio 2015 60,6 109,2 117,9 60,0 80,0 100,0 120,0 140,0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Fuente: Mecon Soja 60,0 51% Maíz 31,0 26% Trigo 13,9 12% Girasol 3,2 3% Cebada 2,9 2% Sorgo 3,5 3% Resto** 3,4 3% Otros 13,0 11% Fuente: Mecon -0,1% -12,0% -8,0% -4,0% 0,0% 4,0% 8,0% 12,0% 150 152 154 156 158 160 162 164 166 168 170 e n e -1 3 a b r-1 3 ju l-1 3 o ct -1 3 e n e -1 4 a b r-1 4 ju l-1 4 o ct -1 4 e n e -1 5 a b r-1 5 V a r % I n te ra n u a l 1 9 9 3 = 1 0 0 Var. Interanual Desestacionalizado 7,8 11,8 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 10,6 10,8 11,0 11,2 11,4 11,6 11,8 12,0 e n e -1 3 m a y -1 3 se p -1 3 e n e -1 4 m a y -1 4 se p -1 4 e n e -1 5 m a y -1 5 V a r. % i nt e ra nua l m il lo n e s d e t n s.

Var % interanual Acumulado 12 meses

168 165 148 100 110 120 130 140 150 160 170 180 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 Indec 93 Indec 04 Coremberg 0,4 0,6 1,2 -2,4 -2,3 -0,9 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0

I-13 II-13 III-13 IV-13 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15 II-15 INDEC Coremberg

2014 2015 Indec +0,5 +1,5 Econométrica -1,9 -0,7

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Inflación

Inflación Anual

IPC - INDEC y Bevaqcua

en % Dic/Dic Var % Interanual

INDEC Bevacqua Brecha Acumulada 2006 9,8 9,8 0,0 2007 8,5 25,7 15,9 2008 7,2 23,0 32,9 2009 7,7 15,0 41,9 2010 10,9 25,1 60,1 2011 9,5 21,7 77,9 2012 10,8 26,7 103,4 2013 10,9 27,4 133,6 2014 23,9 38,7 161,4 2015* 14,8 25,3 185,5 * Proyección

Fuente: INDEC y IPC GB

IPC - INDEC y Bevaqcua

Proyección 2015

Var % Mensual % mensual y anual

M% A% M% A% Ene 6,0 30,9 2,1 33,6 Feb 3,1 33,2 1,2 31,2 Mar 3,3 35,3 1,9 29,4 Abr 2,6 36,5 2,0 28,7 May 2,6 37,8 2,0 27,9 Jun 2,5 38,5 1,8 27,0 Jul 2,9 39,6 1,9 25,7 Ago 2,4 40,5 1,9 25,1 Sep 2,6 41,7 Oct 1,9 41,5 Nov 1,5 40,2 Dic 1,8 38,7 25,3 * Proyección Fuente: IPC GB 2014 2015* Monitor Macro Junio 2015 Junio 2015 25,3 14,8 5 10 15 20 25 30 35 40 45 e n e -1 3 ju n -1 3 n o v -1 3 a b r-1 4 se p -1 4 fe b -1 5 ju l-1 5 d ic -1 5 % Bevaqcua Indec *Proyección

Fuente: INDEC y IPC GB

2,0 1,0 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 m a y-1 4 ju n -1 4 ju l-1 4 a g o -1 4 se p -1 4 o ct -1 4 n o v -1 4 d ic -1 4 e n e -1 5 fe b -1 5 m a r-1 5 a b r-1 5 m a y-1 5 % Bevaqcua Indec

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Monetario I

Reservas del BCRA

Variación Reservas y Compras del BCRA

Stock a fin de mes y Var %. Interanual - en miles de millones de USD Serie Mensual - En millones de USD

Base Monetaria

Variación Base Monetaria 2015

Var % interanual - Promedio mensual Var mensual - en miles de millones de pesos

Tasas de Interés Pasivas

Tasas de Interés Activas

% TNA - Promedio Mensual % TNA - Promedio Mensual

Junio 2015 Monitor Macro Junio 2015 17% 33,3 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 e n e -1 3 m a y -1 3 se p -1 3 e n e -1 4 m a y -1 4 se p -1 4 e n e -1 5 m a y -1 5 V a r. % i n te ra n u a l M M U S D Fuente: BCRA 32,5% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% e n e -1 2 m a y -1 2 se p -1 2 e n e -1 3 m a y -1 3 se p -1 3 e n e -1 4 m a y -1 4 se p -1 4 e n e -1 5 m a y -1 5 Fuente: BCRA 14,0 20,7 29,7 0 5 10 15 20 25 30 35 m a r-1 3 m a y -1 3 ju l-1 3 se p -1 3 n o v -1 3 e n e -1 4 m a r-1 4 m a y -1 4 ju l-1 4 se p -1 4 n o v -1 4 e n e -1 5 m a r-1 5 m a y -1 5 % T N A

Pases Pasivos BCRA Plazo Fijo 30 días BADLAR Bcos. Priv. Lebac 12 M Fuente: BCRA 29,1 16,4 0 5 10 15 20 25 30 35 e n e -1 2 a b r-1 2 ju l-1 2 o ct -1 2 e n e -1 3 a b r-1 3 ju l-1 3 o ct -1 3 e n e -1 4 a b r-1 4 ju l-1 4 o ct -1 4 e n e -1 5 a b r-1 5 % T N A

Adelanto Cta. Cte. Hipoecario (5 a 10 años) Fuente: BCRA -626 868 -1.000 -500 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 m a y -1 4 ju n -1 4 ju l-1 4 a g o -1 4 se p -1 4 o ct -1 4 n o v -1 4 d ic -1 4 e n e -1 5 fe b -1 5 m a r-1 5 a b r-1 5 m a y -1 5

Var Reservas BCRA Compras BCRA Fuente: BCRA -7,0 7,6 -20,0 -10,0 0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 m a y -1 4 ju n -1 4 ju l-1 4 a g o -1 4 se p -1 4 o ct -1 4 n o v -1 4 d ic -1 4 e n e -1 5 fe b -1 5 m a r-1 5 a b r-1 5 m a y -1 5

Var. Base monetaria

Financiamiento Sector Público

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Monetario II

Depósitos y Créditos Privados en pesos

Variación 2015

Sector Privado - en miles de millones de pesos Sector Privado - Var % Interanual

Depósitos Privados por plazo

Agregados Monetarios

Var % Interanual Var % interanual - Privados y totales

Depósitos y Créditos Privados en USD

Variación 2015

Sector Privado - en miles de millones de dólares Sector Privado - Var % Interanual

Junio 2015 Monitor Macro Junio 2015 8,1 4,2 2 4 6 8 10 12 14 16 a g o -1 1 n o v -1 1 fe b -1 2 m a y -1 2 a g o -1 2 n o v -1 2 fe b -1 3 m a y -1 3 a g o -1 3 n o v -1 3 fe b -1 4 m a y -1 4 a g o -1 4 n o v -1 4 fe b -1 5 m a y -1 5 U S D Depósitos en USD Créditos en USD Fuente: BCRA 15,4% 3,2% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% e n e -1 4 m a r-1 4 m a y -1 4 ju l-1 4 se p -1 4 n o v -1 4 e n e -1 5 m a r-1 5 m a y -1 5 % A n u a l Depósitos en USD Créditos en USD Fuente: BCRA 724 600 300 400 500 600 700 800 e n e -1 3 m a y -1 3 se p -1 3 e n e -1 4 m a y -1 4 se p -1 4 e n e -1 5 m a y -1 5 U S D Depósitos en $ Créditos en $ Fuente: BCRA 36,1% 25,5% 10% 20% 30% 40% n o v -1 3 e n e -1 4 m a r-1 4 m a y -1 4 ju l-1 4 se p -1 4 n o v -1 4 e n e -1 5 m a r-1 5 m a y -1 5 % A n u a l Depósitos en $ Créditos en $ Fuente: BCRA 35,7% 31,2% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% e n e -1 2 m a r-1 2 m a y -1 2 ju l-1 2 se p -1 2 n o v -1 2 e n e -1 3 m a r-1 3 m a y -1 3 ju l-1 3 se p -1 3 n o v -1 3 e n e -1 4 m a r-1 4 m a y -1 4 ju l-1 4 se p -1 4 n o v -1 4 e n e -1 5 m a r-1 5 m a y -1 5 M2 priv M3 Priv M3 Total Fuente: BCRA 36,1% 20% 25% 30% 35% 40% 45% a g o -1 3 n o v -1 3 fe b -1 4 m a y -1 4 a g o -1 4 n o v -1 4 fe b -1 5 m a y -1 5 Total Vista A Plazo Fuente: BCRA

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Tipos de Cambio

Tipo de Cambio Oficial 2015

Informal Vs Oficial

Promedio mensual - $/USD Serie diaria $/USD

Euro

Real Brasil

USD/Euro - Promedio Mensual $R/USD, Promedio Mensual

TCRM, largo plazo

TCRM, corto plazo

Dic-01=1,00 Dic-01=100 Junio 2015 Monitor Macro Junio 2015 11,7 9,08 0 10 20 30 40 50 60 4,80 5,30 5,80 6,30 6,80 7,30 7,80 8,30 8,80 9,30 e n e .-1 3 m a y .-1 3 se p .-1 3 e n e .-1 4 m a y .-1 4 se p .-1 4 e n e .-1 5 m a y .-1 5 V a r % I n te ra n u a l $ /U S D Fuente: BCRA -17,6 1,12 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 1,00 1,04 1,08 1,12 1,16 1,20 1,24 1,28 1,32 1,36 1,40 1,44 e n e .-1 3 m a y .-1 3 se p .-1 3 e n e .-1 4 m a y .-1 4 se p .-1 4 e n e .-1 5 m a y .-1 5 V a r % I n te ra n u a l E u ro /U S D Fuente: Mecon 9,05 11,96 12,68 6,0 7,0 8,0 9,0 10,0 11,0 12,0 13,0 14,0 15,0 16,0 3 0 -d ic .-1 3 1 9 -f e b .-1 4 1 5 -a b r. -1 4 9 -j u n .-1 4 3 0 -j u l. -1 4 1 8 -s e p .-1 4 1 0 -n o v .-1 4 6 -e n e .-1 5 2 6 -f e b .-1 5 2 2 -a b r. -1 5 1 2 -j u n .-1 5 $ /U S D Oficial CCL Informal 12-Jun 39,6 3,12 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 1,80 2,00 2,20 2,40 2,60 2,80 3,00 3,20 3,40 e n e .-1 3 m a y .-1 3 se p .-1 3 e n e .-1 4 m a y .-1 4 se p .-1 4 e n e .-1 5 m a y .-1 5 V a r % I n te ra n u a l R e a l/ U S D Fuente: Mecon 1,22 0,96 0,80 1,20 1,60 2,00 2,40 2,80 e n e -9 8 e n e -0 2 e n e -0 6 e n e -1 0 e n e -1 4 TCRM $/USD Fuente: BCRA deflactado por IPC GB

-24,9% 1,22 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 1,10 1,20 1,30 1,40 1,50 1,60 1,70 e n e -1 3 a b r-1 3 ju l-1 3 o ct -1 3 e n e -1 4 a b r-1 4 ju l-1 4 o ct -1 4 e n e -1 5 a b r-1 5

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Sector Externo

Saldo Comercial 2015

en MM USD

Saldo Comercial Mensual

Saldo Comercial Anual

en MM USD en MM USD

Balanza comercial Energética

Términos de Intercambio

en MM USD 2001=100 Junio 2015 Monitor Macro Junio 2015 6,7 1,7 -5 0 5 10 15 20 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5

Saldo Comercial Exportaciones Importaciones

Fuente: INDEC -4,3 2,2 6,5 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 10 12 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5

Saldo Comercial Exportaciones Importaciones

Fuente: INDEC 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 4,0 4,5 5,0 5,5 6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 e n e -1 4 fe b -1 4 m a r-1 4 a b r-1 4 m a y -1 4 ju n -1 4 ju l-1 4 a g o -1 4 se p -1 4 o ct -1 4 n o v -1 4 d ic -1 4 e n e -1 5 fe b -1 5 m a r-1 5 a b r-1 5 Saldo Comercial Exportaciones Importaciones Fuente: INDEC -11% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 70 80 90 100 110 120 130 140 150 1 9 9 3 1 9 9 5 1 9 9 7 1 9 9 9 2 0 0 1 2 0 0 3 2 0 0 5 2 0 0 7 2 0 0 9 2 0 1 1 2 0 1 3 2 0 1 5 V a r % 2 0 0 4 = 1 0 0 Fuente: INDEC 2014 2015 Total P Q 2014 2015 Total P Q Exportaciones 6.477 5.232 -19% -19% 0% 22.354 18.626 -17% -14% -3% PP 1.582 1.434 -9% -21% 15% 4.252 4.087 -4% -15% 13% MOA 2.768 2.254 -19% -24% 7% 8.483 7.434 -12% -18% 7% MOI 1.740 1.400 -20% -4% -16% 7.557 6.243 -17% -1% -17% Energía 387 144 -63% -49% -27% 2.061 862 -58% -51% -14% Importaciones 5.658 4.979 -12% -9% -3% 21.379 18.206 -15% -10% -5% Bs de Capital 942 1.022 8% 0% 9% 3.574 3.838 7% -2% 9% Bs Intermedios 1.575 1.540 -2% -10% 9% 6.114 5.951 -3% -10% 8% Energía 1.147 619 -46% -30% -24% 3.507 1.611 -54% -35% -30% Piezas y acc 1.113 990 -11% 1% -12% 4.564 3.699 -19% 6% -23% Bs de Consumo 540 533 -1% -3% 2% 2.203 2.117 -4% -6% 3% Vehículos 324 250 -23% -9% -16% 1.349 901 -33% -3% -31% Resto 81917 25325 47%-1 97568 42089 31% Saldo Comercial 819 253 -69% 975 420 -57% No energético 1.579 728 -54% 2.421 1.169 -52% Energético -760 -475 -38% -1.446 -749 -48% Fuente: INDEC Ene-Abr Variación % Abril Variación %

(13)

Commodities

Soja, Maíz y Trigo

Variación 2015

Promedio mensual, USD x tns Var % Interanual

Petróleo Y Gas Natural

Variación 2015

Promedio mensual Var % Interanual

Cobre y Mineral de Hierro

Variación 2015

Promedio mensual, USD x tns Var % Interanual

Junio 2015 Monitor Macro Junio 2015 0 100 200 300 400 500 600 700 e n e -0 1 e n e -0 2 e n e -0 3 e n e -0 4 e n e -0 5 e n e -0 6 e n e -0 7 e n e -0 8 e n e -0 9 e n e -1 0 e n e -1 1 e n e -1 2 e n e -1 3 e n e -1 4 e n e -1 5 U S D x t n Soja Trigo Maíz -35,7 -23,3 -40 -30 -20 -10 0 se p -1 4 o ct -1 4 n o v -1 4 d ic -1 4 e n e -1 5 fe b -1 5 m a r-1 5 a b r-1 5 m a y -1 5 V a r % I n te ra n u a l

Soja Trigo Maíz

0 2 4 6 8 10 12 14 0 20 40 60 80 100 120 140 160 e n e -0 1 e n e -0 2 e n e -0 3 e n e -0 4 e n e -0 5 e n e -0 6 e n e -0 7 e n e -0 8 e n e -0 9 e n e -1 0 e n e -1 1 e n e -1 2 e n e -1 3 e n e -1 4 e n e -1 5 U S D x M il ló n d e B T U U S D x B a rr il

Brent Gas Natural, EEUU

-41,1 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 se p -1 4 o ct -1 4 n o v -1 4 d ic -1 4 e n e -1 5 fe b -1 5 m a r-1 5 a b r-1 5 m a y -1 5 V a r % I n te ra n u a l

Brent Gas Natural, EEUU

0 50 100 150 200 250 0 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 e n e -0 1 e n e -0 2 e n e -0 3 e n e -0 4 e n e -0 5 e n e -0 6 e n e -0 7 e n e -0 8 e n e -0 9 e n e -1 0 e n e -1 1 e n e -1 2 e n e -1 3 e n e -1 4 e n e -1 5 H ie rr o U S D x t n C o b re U S D x t n

Cobre Mineral de Hierro

-8,7 -40,1 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 se p -1 4 o ct -1 4 n o v -1 4 d ic -1 4 e n e -1 5 fe b -1 5 m a r-1 5 a b r-1 5 m a y -1 5 V a r % I n te ra n u a l

(14)

Finanzas Públicas

Recaudación vs Gasto Primario

Recaudación Tributaria

Var % interanual Var % interanual

Gasto Primario

Resultado Primario Neto 2014 2015

var % interanual en MM$ - neto de ANSES y BCRA

Resultado Fiscal

Subsidios Económicos

en % del PBI - Neto de Privatizaciones y rentas de ANSES y BCRA en % del PBI

Junio 2015 Monitor Macro Junio 2015 -4,7 -5,5 -6,0 -5,0 -4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 1 9 9 3 1 9 9 5 1 9 9 7 1 9 9 9 2 0 0 1 2 0 0 3 2 0 0 5 2 0 0 7 2 0 0 9 2 0 1 1 2 0 1 3 2 0 1 5 % P B I

Resultado Primario Neto Resultado Financiero Neto

Fuente: Mecon -7,4 -16,0 -23,5 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

e n M M $ 2014 2015 Fuente: Mecon 31,5 44,1 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 e n e -1 4 fe b -1 4 m a r-1 4 a b r-1 4 m a y-1 4 ju n -1 4 ju l-1 4 a g o -1 4 se p -1 4 o ct -1 4 n o v-1 4 d ic -1 4 e n e -1 5 fe b -1 5 m a r-1 5 a b r-1 5 m a y-1 5 % Recaudación Gasto Primario Fuente: Mecon

2014 % PBI dic-14 ene-15 feb-15 mar-15

Gasto Primario 100 19,5 42,9 35,9 39,0 44,1 Seguridad Social 34,2 6,7 31,6 43,7 38,5 45,2 Salarios y Universidades 21,7 4,2 46,3 43,5 31,1 41,0 Transferencias a privados 23,1 4,5 72,6 21,3 44,0 40,0 Inversión real 5,1 1,0 12,4 -2,9 38,3 74,8 Resto 15,8 3,1 39,6 45,7 47,0 41,7 Fuente: Mecon Estructura Variación %

2014 % PBI feb-15 mar-15 abr-15 may-15

IVA 27,4 7,3 31,3 36,6 22,8 23,3 Seg. Soc. 25,4 6,8 36,0 36,0 38,9 26,1 Ganancias 22,8 6,1 39,7 40,2 35,0 53,6 Retenciones 7,2 1,9 -14,6 -12,8 -36,0 -9,5 Importaciones 2,6 0,7 0,3 32,0 -11,5 12,0 Imp. Cheque 6,6 1,7 15,5 30,8 35,1 25,2 Otros 8,1 2,1 Total 100 26,7 31,3 33,9 21,5 31,5 Fuente: Mecon

Estructura % Var % Interanual

2,9 2,6 1,0 1,1 4,1 3,9 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Energía Transporte Otros

(15)

Mercado Laboral

Desempleo

Asalariado no Registrado

en % de la PEA en % del total asalariados

Creación de Empleo Registrado

Salario Real 2014 - 2015

en miles de puestos de trabajo Privado Registrado - Abril 2012 =100

Salario Vs Inflación

Salario privado registrado en USD

Var % Interanual Remuneración Bruta - Promedio Anual

Junio 2015 Monitor Macro Junio 2015 0,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 90 92 94 96 98 100 102 104 e n e -1 2 m a r-1 2 m a y -1 2 ju l-1 2 se p -1 2 n o v -1 2 e n e -1 3 m a r-1 3 m a y -1 3 ju l-1 3 se p -1 3 n o v -1 3 e n e -1 4 m a r-1 4 m a y -1 4 ju l-1 4 se p -1 4 n o v -1 4 e n e -1 5 m a r-1 5 m a y -1 5 V a r % A b r-1 2 = 1 0 0 Var % Interanual Salario Real

Fuente: INDEC, deflactado por IPC GB

34,3 30,0 35,0 40,0 45,0 I. 0 6 II .0 7 II I. 0 8 IV .0 9 I. 1 1 II .1 2 II I. 1 3 IV .1 4 % Fuente: INDEC 7,1 6,0 7,0 8,0 9,0 10,0 11,0 12,0 I. 0 6 I. 0 7 I. 0 8 I. 0 9 I. 1 0 I. 1 1 I. 1 2 I. 1 3 I. 1 4 I. 1 5 % Fuente: INDEC 27,9 20,0 30,0 40,0 e n e -1 1 m a y -1 1 se p -1 1 e n e -1 2 m a y -1 2 se p -1 2 e n e -1 3 m a y -1 3 se p -1 3 e n e -1 4 m a y -1 4 se p -1 4 e n e -1 5 m a y -1 5 % var % Salario Var. % Inflación

Fuente: INDEC y IPC GB

336 1.646 1.145 0 500 1.000 1.500 2.000 IV -0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 U S D Salario al TC oficial Salario en USD informal

Fuente: INDEC 80 -11 80 41 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Privado Público Fuente: INDEC

(16)

Proyecciones

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Actividad y Precios

PBI (estimación Privada) Var % 4,4 -3,4 9,3 6,5 -0,5 1,8 -1,9 -0,7

PBI INDEC Var % 3,1 0,1 9,5 8,4 0,8 2,9 0,5 1,5 PBI en $ a precios corrientes Var % 25,0 9,9 28,3 27,7 19,6 23,2 28,8 25,1 PBI USD en MMUSD 405 378 463 560 608 622 538 599 PBI per capita en USD 10.323 9.535 11.538 13.819 14.851 15.044 12.889 14.213

Ventas Minoristas (CAME) var % -6,1 -8,5 6,2 6,8 -2,4 -1,7 -6,5 2,5 Industria (FIEL) Var % 1,0 -4,0 9,0 4,7 -0,8 0,3 -5,0 -1,0 Cosecha m tns. 96,2 60,6 93,8 103,0 90,4 104,7 109,2 117,9 Despacho Cemento Var % 1,6 -3,5 11,1 11,1 -8,0 11,4 -3,9 8,0 IPC GB (Bevacqua) Dic/Dic 23,0 15,0 25,1 21,7 26,7 27,4 38,7 25,3 IPNu INDEC Dic/Dic 7,2 7,7 10,9 9,5 10,8 10,9 23,9 14,6

Monetarias y Tipo de Cambio

Reservas BCRA MM USD, Dic 46,4 48,0 52,1 46,4 43,3 30,6 31,4 28,0

% PBI 11,5 12,7 11,3 8,3 7,1 4,9 5,8 4,7

TC oficial $/USD Anual 3,17 3,73 3,91 4,13 4,55 5,48 8,16 9,16

Dic 3,43 3,82 3,98 4,29 4,88 6,34 8,55 9,86

var % 11,3 4,1 7,8 13,9 29,9 34,7 15,4

TC Informal $/USD Dic - - 4,07 4,68 6,55 9,64 13,10 13,90

Var % - - - 15,0 40,1 47,1 35,9 6,1

Brecha Dic - - 2,3 9,1 34,2 52,0 53,3 41,0

TCRM Dic-01=100 2,00 1,95 1,82 1,74 1,49 1,42 1,52 1,21

TCR Bilateral Dic-01=101 1,42 1,43 1,24 1,11 1,01 0,97 1,06 0,96 Depósitos en $ Privados % PBI 10,8 10,0 9,7 10,2 11,4 12,6 12,5 13,0 Crédito en $ a Privados % PBI 7,8 7,9 7,6 8,6 10,3 11,6 11,3 12,0 Lebac 12 meses % Promedio 11,8 15,7 13,7 12,9 13,9 16,9 28,6 29,7 Badlar Privada % Promedio 13,6 12,4 10,1 13,3 13,8 16,9 22,5 20,3

Situación Fiscal

Resultado Primario Neto % PBI 1,9 0,1 -0,4 -0,8 -1,2 -2,4 -3,6 -4,7

Resultado Financiero Neto % PBI 0,5 -1,6 -1,5 -2,3 -2,5 -3,3 -4,3 -5,5 Deuda Pública Bruta % PBI 36,1 38,9 35,5 32,0 32,5 32,6 37,0 34,3 Deuda Pública Neta % PBI 18,8 24,4 21,6 21,0 22,2 23,6 26,9 24,7 Resultado Primario Provincias % PBI -0,1 -0,5 0,0 -0,5 -0,3 -0,1 -0,1 -0,2

Sector Externo

Exportaciones MMUSD 70,0 55,7 68,2 84,0 80,9 81,7 71,9 58,9

Var % -20,5 22,5 23,1 -3,6 0,9 -11,9 -18,1

Importaciones MMUSD 57,5 38,8 56,8 73,9 68,5 73,7 65,2 57,2

Var % -32,5 46,4 30,2 -7,3 7,5 -11,4 -12,3

Saldo Comrcial total MMUSD 12,6 16,9 11,4 10,0 12,4 8,0 6,7 1,7

% PBI 3,1 4,5 2,5 1,8 2,0 1,3 1,2 0,3

Saldo Comerical Energético MM USD 3,5 3,8 1,8 -2,8 -2,4 -5,8 -6,5 -4,3 Cta Cte. BdP MMUSD 6,8 11,0 1,4 -2,2 0,0 -4,7 -5,1 -9,7 % PBI 1,7 2,9 0,3 -0,4 0,0 -0,8 -0,9 -1,7

Mercado Laboral

Tasa de Desempleo % PEA 7,8 8,6 7,8 7,2 7,2 7,1 7,3 7,1

Tasa de Informalidad % asalariados 37,0 36,2 35,2 34,3 34,4 33,7 33,5 33,4 Salario Privado Resgistrado Dic/Dic % 18,6 17,3 29,3 35,8 24,8 25,2 31,5 28,3 Dic/Dic Real -3,6 2,0 3,3 11,5 -1,5 -1,7 -5,2 2,4 Junio 2015

Monitor Macro

Figure

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