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LOS PRINCIPALES MÉTODOS
PARA LA
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
ROBERTO JAVIER CASTILLO PEBES
RESUMEN
Con el propósito de evaluar un proyecto de inversión, el responsable que tomará la decisión de
retorno (TIR), el valor actual neto (VAN) y el costo promedio ponderado del capital (CPPC).
Ésta dependerá de su experiencia previa y del tipo de proyecto a evaluar. Por ello, para adoptar la medida adecuada es necesario un análisis previo del proyecto y de las dos fases previas como
invalidar una adecuada toma de decisión por parte de los interesados.
Palabras clave: Toma de decisiones; proyecto de inversión; TIR; VAN; CPPC;
ABSTRACT
In order to evaluate an investment project, the person who will make the decision to accept or reject
(NPV) and the weighted average cost of capital (CPPC).
depend on your previous experience and the type of project to be evaluated. To be able to make the right decision, it is necessary to carry out a preliminary analysis of the project and both the previous
when determining the discount rate mistakes are not made that could invalidate an adequate deci-sion making by the interested parties.
Keywords: Decision making; investment project; IRR; NPV; WAAC.
El tema seleccionado en este artículo, hace referencia a los métodos más comunes para realizar una correcta evaluación de proyectos. Estos métodos repercutirán entre aquellas personas que deben tomar decisiones en relación a la rentabilidad entre uno o varios proyectos. El tomador de decisiones tendrá herramientas con las cuales evaluará la mejor alternativa a seleccionar.
Antes de iniciar la evaluación de las técnicas para la evaluación de proyectos nos remitimos a Lira (2010) donde:
el segundo es incluir el riesgo (esto es la probabilidad que no ocurra lo que esperábamos) en la evaluación; y el tercero, no por eso menos importante, es determinar la tasa de rentabilidad (el famoso Costo de oportunidad del Capital (COK) o el Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)
Figura 1: Los tres pilares de la evaluación de proyectos
Tomado de, “Los tres pilares de la evaluación de proyectos”, por P. Lira Briceño, 2010, Lima, Diario Gestión
En el cuadro anterior se puede apreciar claramente que la determinación de la tasa descuento es la parte medular a la que este artículo desea hacer referencia. La forma previa requiere del soporte
función al COK o el CPPC asignado para el proyecto. Una vez que se tiene los 2 insumos anteriores estaremos aptos para poder realizar la evaluación del proyecto.
De acuerdo a Gutiérrez (1992) los métodos de descuento más conocidos son (a) la tasa interna de retorno (TIR), (b) el valor actual neto (VAN) y (c) el costo anual equivalente (CAE). Para aplicar cualquiera
tiempo los ingresos y las erogaciones. (Gutiérrez, 1992, p, 68).
comparables cifras monetarias de períodos diferentes al asignarle valor al dinero a través del tiempo. Esta capacidad de hacer comparables cifras de diferentes épocas, es lo que contribuye a
que la contabilidad. Esta última no tiene en cuenta el valor del dinero a través del tiempo, dándole
que hace incomparables las cifras históricas con que se registran las partidas en la contabilidad. (Gutiérrez, 1992, p, 67 a 68).
Una muy acertada crítica a la contabilidad radica en que solo ve el pasado, se dice que los estados
a seguir, éste no necesariamente sirve para tomar las decisiones económicas idóneas en relación al
muy poderosas para poder evaluar económicamente sus opciones.
Una interpretación importante de Gutiérrez (1992) con relación a la TIR está relacionada a que:
totalidad del proyecto, repagando con su producido la totalidad del capital y de sus intereses, y sin
recomienda el endeudamiento cuando la rentabilidad del proyecto supera el costo de los fondos. (Gutiérrez, 1992, p, 68).
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concentran en torno de una limitada cantidad de cuestiones, que son: (a) el supuesto concerniente a la tasa a la que se reinvierten los fondos, (b) las limitaciones que tiene para emplearse correctamente en casos de proyectos mutuamente excluyentes, tales como: proyectos de distinta escala y proyectos de distinta duración, (c) la existencia de tasas de retorno múltiples o no existencia de una TIR y (d) la falta de respuesta de este método, ante una situación tal como la que surge de la estructura temporal de la tasa de interés. El primero de estos fenómenos (varias TIR) se produce cuando los
que ofrece un proyecto son siempre del mismo signo (supóngase, por ejemplo, que se recupera la inversión en menos de un año). Con esto último, se hace alusión al tema que ya hemos comentado: la TIR en realidad está promediando (de una manera no lineal) una serie de distintas tasas, cada una de las cuales vinculan el presente con distintos momentos del futuro. En la medida en que estas distintas tasas miden distintos riesgos, la TIR puede conducir a errores de valuación. (Mondino y Pendas, 1997, p, 234 a 237):
Como se puede leer en los últimos dos párrafos la TIR no goza de una aceptación total entre los
evaluar mediante este método más de dos proyectos en solo dos escenarios por lo que necesariamente se tiene que optar por uno solo. (Lira, 2010).
Continuamos con otro método utilizado para la evaluación de proyectos: El valor actual neto (VAN)
creadores de valor son aquellos cuyos valores actuales son superiores a sus costes, y representan,
generarse internamente en la empresa con un coste menor que el supondría obtenerla externamente
exactamente mediante un conjunto de obligaciones sin riesgo de impago. (Grinblatt y Titman, 2003, p, 247).
A efectos de la evaluación de proyectos de inversión, el criterio de valor actual neto toma en consideración correctamente el valor del dinero en el tiempo y es sencillo de aplicar cuando los de caja inciertos y puede adaptarse fácilmente para incluir diversas restricciones de capital. El criterio de la tasa interna de rendimiento, que es el segundo método de importancia, tiene también en cuenta el
salvo en condiciones especiales (Grinblatt y Titman, 2003, p, 268).
Una observación respecto al VAN radica en que no es el método ideal al evaluarse dos o más proyectos con vidas económicas diferentes debido a que el proyecto que tenga una mayor duración tendrá un mayor VAN debido a que dura y no porque tenga una mayor rentabilidad.
Finalmente trataremos de tercer método de evaluación de proyectos, el CAE, Gutiérrez (1992) nos comenta lo siguiente:
recibido por el servicio, conocido o desconocido es irrelevante, por ser común a todas las alternativas, lo que importa aquí es saber que alternativa cuesta menos.
Para tratar estos problemas, típicos del sector público y de las decisiones internas de las empresas, la evaluación dispone de la metodología del costo anual equivalente, CAE, surgida directamente de
La bondad de este método estriba en permitir hallar el costo-equivalente de una alternativa de inversión, por un período determinado, por ejemplo, el año, el mes o la hora.
El costo así calculado se compara con otras alternativas, para seleccionar la menos onerosa. Determinando si es más barato tomar en alquiler un local que comprarlo, o si la hora-máquina de una pala grúa contratada está saliendo tan costosa que amerita comprar una o reparar otra que ya se tiene.
El método además proporciona la ventaja de permitir la comparación de alternativas de diferente duración, ya que lo que se evalúa es el costo del período. (Gutiérrez, 1992, p, 74).
Finalmente, Grinblatt y Titman (2003) comenta que:
Las empresas se valen de otros procedimientos y de reglas prácticas para evaluar sus inversiones.
los métodos del período de recuperación y de la tasa de rentabilidad contable no son criterios de decisión aceptables.
Fundamentalmente, estas dos técnicas están basadas en conceptos y, al contrario que las reglas de la TIR y del VAN, no introducen correcciones en función del dinero en el tiempo. Por todo ello, se utilizan cada vez menos para la evaluación de inversiones importantes. Sin embargo, el hecho de que criterios claramente inferiores, como los del plazo de recuperación o la tasa de rentabilidad contable, se sigan aplicando todavía en las grandes decisiones de inversión nos lleva a pensar que la regla TIR utilizada habitualmente no tiene ninguna cualidad oculta que la haga superior al VAN.
Nuestra sospecha es que el criterio de la TIR, al igual que las reglas basadas en los datos contables,
empleo de la TIR irá disminuyendo. (Grinblatt y Titman, 2003, p, 268).
El siguiente cuadro nos da un resumen didáctico del tipo de decisión a tomar para aceptar o rechazar los resultados del VAN y TIR.
Crea valor
Rinde lo esperado
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En resumen, al tener varias alternativas, el tomador de decisiones, debe asegurarse escoger la mejor herramienta. Esta dependerá de su experiencia previa y del tipo de proyecto a evaluar.
La decisión de seleccionar cualquiera de los métodos, deberán ser respaldados por un análisis previo del proyecto, como se mencionó al inicio de este artículo, teniendo en consideración las dos
determinar la tasa de descuento no se cometan errores que podrían invalidar una adecuada toma de decisión por parte de los interesados.
Referencias
Gutiérrez, L F. (1992), Finanzas Prácticas para Países en Desarrollo. Madrid: Norma S.A.
Grinblatt, M & Titman, S. (2003), Mercados Financieros y Estrategia Empresarial. Madrid: Mc Graw Hill Lira, P. (2010). Los tres pilares de la evaluación de Proyectos Lima, Diario Gestión, recuperado de http://blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/2010/10/la-tasa-interna-de-retorno-fac.html
Lira, P. (2010). Los problemas de la pobre TIR Lima, Diario Gestión recuperado de http://blogs.gestion. pe/deregresoalobasico/2010/10/los-problemas-de-la-pobre-tir.html
Lira, P. (2010). La tasa interna de retorno, fácil de entender, pero... Lima, Diario Gestión recuperado
dehttp://blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/2010/05/los-tres-pilares-de-la-evaluac.html
Mondino, D. y Pendas E. (1997). Finanzas para empresas competitivas. Barcelona: Granica S.A
Figura 2, Criterios de aceptación y rechazo del VPN y la TIR
Tomado de, “La tasa de interna de retorno, fácil de entender pero…..”, por P. Lira Briceño, 2010, Lima, Diario Gestión
fuente: fundacionlafuente.cl
