Evolución Mercados agosto
Favorable evolución de los activos de riesgo en agosto. Destaca el buen comportamiento de la renta variable con rentabilidades superiores al 2,5% en prácticamente todas las zonas. Incluso la zona emergente se recupera a pesar de la incertidumbre regulatoria vivida en China. El crédito de peor calificación crediticia lidera las ganancias en renta fija, mientras que la deuda pública registra rentabilidades negativas en un mes con leves alzas en TIR.
A pesar de las dudas cíclicas por la expansión de la variante delta, los mercados han presentado una cierta consolidación positiva, especialmente tras la buena acogida del mercado del discurso de Powell en Jackson Hole, que apuntó la intención de la Fed de comenzar el tapering a final de año (si la economía lo permite), así como destacó que es una decisión totalmente separada de la subida de tipos, lo que de nuevo parece haber dado un nuevo impulso al mercado, no esperándose subidas de tipos hasta 2023.
ago-21 jul-21 2021 2020 2019 2018
MONETARIO Y LIQUIDEZ
LIQUIDEZ 0,0% 0,0% -0,3% -0,5% -0,4% -0,4%
MONETARIO USD 0,5% -0,1% 3,4% -8,2% 4,6% 6,6%
RENTA FIJA
DEUDA PÚBLICA C/P EUR -0,1% 0,1% -0,3% 0,0% 0,3% -0,1%
DEUDA PÚBLICA C/P ESPAÑA 0,0% 0,1% -0,2% 0,0% 0,1% 0,1%
DEUDA PÚBLICA L/P EUR -0,5% 1,7% -0,9% 4,5% 6,7% 1,4%
DEUDA PÚBLICA L/P ESPAÑA -0,4% 1,6% -0,7% 4,3% 8,4% 2,9%
DEUDA PÚBLICA USD LARGO 0,2% 1,7% 1,5% 1,0% 10,6% 5,4%
CREDITO IG EUR -0,4% 1,2% 0,3% 2,6% 6,3% -1,1%
CRÉDITO IG USA 0,3% 1,1% 2,1% 0,9% 16,4% 2,2%
CRÉDITO HY EUR 0,3% 0,4% 3,8% -2,6% 11,3% -3,6%
CRÉDITO HY USA 1,0% 0,3% 8,0% -9,2% 16,6% 2,2%
RF EMERGENTE USD 1,4% 0,4% 3,0% -8,0% 14,9% 0,0%
RF EMERGENTE LOCAL 1,2% -0,2% 2,2% -14,6% 15,9% -1,3%
RENTA VARIABLE
RV EUR 2,6% 1,5% 19,4% 0,6% 27,0% -13,6%
RV EE.UU. 3,5% 2,3% 24,6% 8,8% 34,0% -1,7%
RV JAPÓN 3,2% -4,0% 0,1% 14,3% 23,3% -3,6%
RV EM 3,1% -6,7% 6,6% 8,5% 20,6% -10,3%
Los índices utilizados todos denominados en euros y en retorno total.
RENTABILIDAD MERCADOS
Gestión Selección Banca Privada 30
Al final del mes de agosto, la exposición a renta variable se sitúa en niveles del 29,1%.
(color rojo: disminución de posición, color verde: aumento de posición) ago-21 Var.Mes jul-21
MONETARIO Y LIQUIDEZ 18,08% 0,05% 18,03%
LIQUIDEZ 4,45% 0,30% 4,14%
MONETARIO 13,63% -0,26% 13,89%
BNP PAR SUS ENH BD 12M-IA 0,00% 0,00% 0,00%
IBERCAJA PLUS 13,63% -0,26% 13,89%
RENTA FIJA 42,97% 0,36% 42,62%
SUBORDINADAS 8,00% 0,94% 7,06%
LAZARD CREDIT FI SRI - PVC 8,00% 0,94% 7,06%
M/L/P EURO 15,71% -0,31% 16,02%
BLUEBAY-INV GRADE BD FD-IE 15,71% -0,31% 16,02%
RF USD 1,44% -0,03% 1,47%
JPMORGAN-JPM SH/DUR BD-I-USD 1,44% -0,03% 1,47%
RF HIGH YIELD 11,84% -0,18% 12,03%
AXA IM FIIS-EUR SH DUR H-AEA 11,84% -0,18% 12,03%
RF EMERGENTE 5,97% -0,06% 6,04%
EURIZON BOND AGGREGATE RMB-Z 5,97% -0,06% 6,04%
RENTA VARIABLE 27,66% -0,25% 27,91%
RV EURO 4,01% 0,02% 3,98%
ALLIANZ EUROPE EQUITY VAL-WT 4,01% 0,02% 3,98%
RV UK 2,49% 0,08% 2,41%
VANG FTSE250 GBPA 2,49% 0,08% 2,41%
RV GLOBAL 18,20% -0,14% 18,34%
ROBECO-ROB GL CON TR-IE 3,90% -0,10% 3,99%
DPAM INV B-EQ NEWGMS SSTBL-F 3,98% 0,05% 3,94%
AB SICAV I-INTL HLT CR-S1EPC 5,88% 0,05% 5,83%
MSIF GLOBAL OPPORTUNITY-Z 4,44% -0,14% 4,58%
RV JAPÓN 1,61% -0,01% 1,62%
INVESCO JAPANESE EQ ADV-CAY 1,61% -0,01% 1,62%
RV EMERGENTE 1,36% -0,21% 1,57%
UBS L EQ CHIN OPP USD-IA3A 1,36% -0,21% 1,57%
RETORNO ABSOLUTO 11,29% -0,15% 11,44%
MARKET NEUTRAL 11,29% -0,15% 11,44%
IBERCAJA ESTRATEGIA DIN FI-B 11,29% -0,15% 11,44%
DERIVADOS -1,90% 0,04% -1,94%
US 10YR NOTE (CBT)Dec21 -1,90% 0,04% -1,94%
VENTA CALL 4800 SP 30/7/21 0,00% -1,25% 1,25%
VENTA PUT 3450 SP 30/7/21 0,00% -1,25% 1,25%
TOTAL 100% 0,00% 100,00%
EXPOSICIÓN RENTA VARIABLE 29,09% -0,27% 29,36%
RENTA VARIABLE:
Durante el periodo estival, los inversores han mostrado en general un posicionamiento algo más cauto en el sentido que han buscado aquellos sectores que aportan mayor visibilidad de crecimiento estructural. Así destaca especialmente la aportación de DPAM Inv B-EQ Newgms durante este último mes. Por otra parte, la mayor apertura de la economía británica ha tomado sus frutos, lo que se ha traducido en que el Fondo Vanguard FTSE250 que apuesta especialmente por las compañías con un sesgo más domestico haya subido más de un 8% durante estos dos últimos meses.
Por otra parte, sigue el débil comportamiento del, UBS China Opportunity, las incertidumbres regulatorias siguen pesando en la zona, junto a la mayor desaceleración económica. Es muy representativo además el dato tan negativo del impulso de crédito chino al crecimiento del PIB. Pensamos que al final esa caída está muy cercana al suelo, no siendo ya sostenible, por tanto a finales de año podríamos ver nuevas medidas de apoyo por parte del gobierno chino, incluyendo la intervención en los tipos de interés, que d nuevo volvería a relanzar al mercado.
-6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8%
Tecnología Utilites Media Seguros Salud Industriales Mat. y Construcción Telecos Petróleo y Gas Bancos Inmobiliario Químicas Servs. Financieros Ocio Alimentación y Bebidas Autos Retail Cuidado Personal/lujo Recursos Básicos
-4% -2% 0% 2% 4% 6% 8%
Seguros Media Bancos Servs. Financieros Telecos Tecnología Autos Utilites Retail Ocio Salud Mat. y Construcción Industriales Químicas Alimentación y Bebidas Cuidado Personal/lujo Inmobiliario Recursos Básicos Petróleo y Gas
Sectores Stoxx 600 en Agosto Sectores S&P 500 en Agosto
-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
01/07/2006 01/01/2007 01/07/2007 01/01/2008 01/07/2008 01/01/2009 01/07/2009 01/01/2010 01/07/2010 01/01/2011 01/07/2011 01/01/2012 01/07/2012 01/01/2013 01/07/2013 01/01/2014 01/07/2014 01/01/2015 01/07/2015 01/01/2016 01/07/2016 01/01/2017 01/07/2017 01/01/2018 01/07/2018 01/01/2019 01/07/2019 01/01/2020 01/07/2020 01/01/2021 01/07/2021
Impulso de Crédito Chino % al PIB
Impulso de Crédito Chino
• Cierre estrategia opciones sobre S&P 500.
El pasado mes venció con éxito la estrategia de venta de opciones que abrimos en primavera con la que nos beneficiamos de la volatilidad generada por reuniones de la FED en torno al debate del tapering, ingresando por tanto el 100% de la prima de dicha estrategia.
RENTA FIJA:
• Estrategia Riesgo Crédito: seguimos positivos en crédito aunque especialmente en deuda subordinada dónde seguimos incrementando posición (Lazard Credit).
• Renta Fija Emergente: un nuevo mes con buen comportamiento de la deuda pública soberana china, frente a la renta fija privada. En este sentido destaca la aportación del Eurizon Bond, fondo que se ha visto beneficiado por esta dinámica.
Rentabilidad Fondo
El fondo termina agosto con retornos positivos (+0,67%), el Eurostoxx 50 ha subido un 2,62%. El fondo ha capturado el 25% de la subida de la bolsa europea estando invertido al 29%.
Si lo comparamos con el perfilado equivalente (Evolución) el comportamiento en el mes ha sido ligeramente mejor (0,59% evolución frente al 0,67% del Selección BP 30);
mientras que, en el año su comportamiento es peor (3,82% evolución frente al 3,31% del Selección BP 30).
ago-21 jul-21 2021 2020 2019 2018
MONETARIO Y LIQUIDEZ
IBERCAJA PLUS 0,0% 0,1% 0,1% 0,1% 1,3% -1,5%
RENTA FIJA
LAZARD CREDIT FI SRI - PVC 0,3% 0,5% 3,4% 5,7% 11,6% -4,5%
BLUEBAY-INV GRADE BD FD-IE -0,4% 0,9% 0,7% 5,3% 7,8% -1,9%
US 10YR NOTE (CBT)Dec21 -0,2% 1,6% #¡VALOR!
AXA IM FIIS-EUR SH DUR H-AEA 0,2% 0,2% 2,1% -0,1% 5,8% -2,7%
EURIZON BOND AGGREGATE RMB-Z 0,3% 1,8% 8,9% 0,5% 4,6% #¡VALOR!
RENTA VARIABLE
ALLIANZ EUROPE EQUITY VAL-RT 2,7% -0,1% 13,7% -8,1% 17,5% -13,0%
ROBECO-ROB GL CON TR-IE 1,8% 0,0% 11,1% 37,3% 37,8% 1,2%
DPAM INV B-EQ NEWGMS SSTBL-F 4,3% 3,0% 19,3% 37,5% 32,8% 5,6%
AB SICAV I-INTL HLT CR-AEUR 2,8% 4,3% 22,5% 8,8% 22,6% 9,2%
MSIF GLOBAL OPPORTUNITY-Z 2,8% -2,8% 9,3% 46,5% 38,3% -2,0%
UBS L EQ-CHINA OPP USD-P -1,3% -13,5% -17,5% 19,3% 44,6% -10,8%
INVESCO JAPANESE EQ ADV-CAY 4,8% -2,0% 3,7% 8,3% 21,6% -4,0%
VANG FTSE250 GBPA 5,1% 3,3% 22,5% -10,6% #¡VALOR! #¡VALOR!
RENTABILIDAD FONDOS SELECCIONADOS
La positiva rentabilidad en el mes de la cartera ha venido exclusivamente por las estrategias en productos de renta variable.
Rentabilidad ago-21 0,67%
Renta Fija -0,08%
Renta Variable 0,75%
Los fondos que más han aportado en el mes han sido:
Fondos que más han aportado en agosto
DPAM Invest Equity Newgems Sustainable (RV) 0,17%
AB- International Health Care Portfolio (RV) 0,16%
Vanguard FTSE 250 UCITS ETF (RV) 0,11%
MSIF Global Opportunity (RV) 0,11%
Allianz Europe Equity Value WT (RV) 0,08%
Perspectivas
El Covid-19 se está volviendo ya en endémico a nivel global, pero hay un dato importante a tener en cuenta, y es que el mundo está aprendiendo a vivir con el virus gracias a las altas tasas de vacunación.
Para los próximos meses vemos los siguientes puntos en mercado:
PUNTOS NEGATIVOS PUNTOS POSITIVOS
¿Tapering Fed? Mayores estímulos fiscales
¿Subida de tipos por inflación y no crecimiento? Buenos resultados empresariales
¿Decepción datos económicos? Progreso vacunación
¿Incertidumbres geopolíticas / temas regulatorios?
Fusiones & Adquisiciones
2 puntos a destacar:
1. CONTINÚAN LAS SEÑALES DE MODERACIÓN DE LA ACTIVIDAD, PERO NO AMENAZAN EL DESARROLLO DEL CICLO ECONÓMICO EN EL CORTO PLAZO.
El tiempo de fuerte expansión parece ir llegando a su fin, para dejar paso a un crecimiento algo más moderado en la segunda mitad de año, y así lo reflejan los indicadores de sorpresas económicas que presentan una tendencia a la baja desde junio.
No obstante, los indicadores de actividad continúan apuntando a una expansión de la actividad, que ya supera los niveles precrisis en EE.UU. y se acercan en el área euro.
EFECTO EN MERCADO RENTA VARIABLE:
Estas dinámicas de actividad, explican la fuerte rotación que se ha producido en los últimos meses, hacia sectores más quality, growth, especialmente sector tecnológico norteamericano. Pensamos que para los próximos meses esta rotación puede continuar, ya que los picos vistos ya en los indicadores PMI hacen más difícil la vuelta a los sectores más cíclicos.
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500
-150 -100 -50 0 50 100 150
ene.-03 ago.-03 mar.-04 oct.-04 may.-05 dic.-05 jul.-06 feb.-07 sep.-07 abr.-08 nov.-08 jun.-09 ene.-10 ago.-10 mar.-11 oct.-11 may.-12 dic.-12 jul.-13 feb.-14 sep.-14 abr.-15 nov.-15 jun.-16 ene.-17 ago.-17 mar.-18 oct.-18 may.-19 dic.-19 jul.-20 feb.-21
Indicador Sorpresas Económicas Citi - vs MSCI World
Citi Global Economic Surprise MSCI World
500 1000 1500 2000 2500 3000 3500
25 35 45 55 65 75 85
01/01/2007 01/07/2007 01/01/2008 01/07/2008 01/01/2009 01/07/2009 01/01/2010 01/07/2010 01/01/2011 01/07/2011 01/01/2012 01/07/2012 01/01/2013 01/07/2013 01/01/2014 01/07/2014 01/01/2015 01/07/2015 01/01/2016 01/07/2016 01/01/2017 01/07/2017 01/01/2018 01/07/2018 01/01/2019 01/07/2019 01/01/2020 01/07/2020 01/01/2021 01/07/2021
Economía Real vs Economía Financiera
Indice Global Macro MSCI WORLD
EFECTO EN MERCADO RENTA FIJA:
El repunte progresivo de la curva de tipos de deuda soberana debería continuar. El inicio del tapering avala dicho movimiento, aunque de una forma muy progresiva. En cuanto a crédito, continúa el buen tono aunque seguimos viendo un recorrido ya muy limitado.
2. EL MERCADO ESTÁ EN UN MODO MÁS “CAUTELOSO”.
Nuestro indicador táctico de mercado vuelve a relajarse y hay varios hitos importantes a destacar:
- Sentimiento de los inversores llama la atención cómo el sentimiento se tornó incluso negativo durante el mes por vez primera en lo que va de año.
- Entrada de flujos: las entradas a activos de riesgo han continuado durante el mes, aunque algo más moderadas.
- Posicionamiento inversores: ese sentimiento más cauteloso se ha traducido en una entrada de flujos pero hacia sectores de mayor calidad/crecimiento Es notable la fuerte reducción en las posiciones largas por ejemplo de crudo, indicador claro de un posicionamiento más cauto. Pero atención, el posicionamiento es largo, tal y como vemos en los fondos de “Control de Riesgos”. Este tipo de fondos están largos y tendrían que vender ante cualquier incremento de volatilidad.
ALERTA INDICADOR TIMING DE MERCADO
Elaboración propia Ib. Gestión
OPORTUNIDAD
DIC 2019 SEPTIEMBRE 2021
MAR 2020
0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 1,4 1,6
may.-12 may.-13 may.-14 may.-15 may.-16 may.-17 may.-18 may.-19 may.-20 may.-21
Exposición RV fondos Risk Control
Exposicion RV Media Media -desvest Media+desvest
- Momentum de mercado: en términos normalizados bastante cercano a sus medias históricas, en rango neutral.
