FONDOS DE INVERSIÓN INFORME TRIMESTRAL

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Estimado Inversionista:

Aprovechamos este espacio que trimestralmente tenemos oportunidad de compartir con usted, no solo para comentarles cómo administramos sus inversiones, sino también para que conozca un poco más de cómo nos preparamos y esforzamos diariamente para brindarle un excelente servicio.

Un poco sobre nuestros valores.

• La excelencia: buscamos la excelencia en los servicios brindados, por lo que voluntariamente nos sometemos a auditorias internas y externas sobre el control de la calidad, las cuales revalidan nuestra certificación ISO 9001-2000

• Administración de talle mundial: Mantenemos lineamientos y

controles según las últimas tendencias internacionales sobre Gobierno Corporativo, en la administración de nuestros fondos de inversión.

Recuerde que puede suscríbirse a nuestros boletines diarios, semanales, mensuales y trimestrales, al correo sfi@bacsanjose.com.

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Como siempre, puede contar con nosotros para evacuar cualquier duda sobre nuestros productos.

De usted,

Allan Marín Roldán Gerente General Comentario sobre el entorno 2

BAC San José Líquido C

No Diversificado 5

BAC San José Líquido D

No Diversificado 7

BAC San José Público C Nacional e Internacional

No Diversificado 9

BAC San José Público D Nacional e Internacional

No Diversificado 11

BAC San José Ingreso C

No Diversificado 13

BAC San José Ingreso D

No Diversificado 15

BAC San José Plan Anual C

No Diversificado 17

BAC San José Plan Anual D

No Diversificado 19

BAC San José Crecimiento Reserva No Diversificado 21

Glosario 23

Edificio Omni piso 7, calles 3 y 5, avenida 1, San José, Costa Rica. TEL: 284-4500

Fax: 257-5191 Email

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BAC San José, S.A.

Edificio Central, calle 0, avenida 3 y 5, San José, Costa Rica.

Contenido

Certificados ISO 9001-2000 Comentario sobre el entorno 2 BAC San José Líquido C

No Diversificado 5

BAC San José Líquido D

No Diversificado 7

BAC San José Público C Nacional e Internacional

No Diversificado 9

BAC San José Público D Nacional e Internacional

No Diversificado 11

BAC San José Ingreso C

No Diversificado 13

BAC San José Ingreso D

No Diversificado 15

BAC San José Plan Anual C

No Diversificado 17

BAC San José Plan Anual D

No Diversificado 19

BAC San José Crecimiento Reserva No Diversificado 21

Glosario 23

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presentada en los trimestres previos, con una proyección por parte del Banco Central de Costa Rica cercana al 7%. La inflación acumulada en diciembre llegó a su menor resultado registrado en más de 10 años al ubicarse en 9,43%.

El Banco Central de Costa Rica instauró un sistema de bandas cambiarias a partir del 17 de octubre, reemplazando el sistema de minidevaluaciones, y con el cual se espera combatir la inflación y acercarla a niveles internacionales.

En el mercado internacional, la Reserva Federal estadounidense mantuvo sin variaciones su tasa de interés de referencia, luego de dos años de incrementos consecutivos, al tiempo que el Banco Central Europeo realizó el sexto ajuste en un año a fin de contener las presiones inflacionarias, dado el crecimiento económico presentado en los países que integran la zona euro en los últimos meses.

Mercado local

Sector real

La tasa de variación del Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) de los últimos doce meses a noviembre, último dato disponible, fue de 7,9%. La industria manufacturera y agropecuaria han destacado con un incremento significativo en el aporte de la producción de los últimos tres trimestres, como respuesta a una mayor demanda externa. Francisco de Paula Gutiérrez, presidente del Banco Central de Costa Rica (BCCR) considera que este resultado refleja un mayor dinamismo del Producto Interno Bruto (PIB), el cual se espera sea superior a 7% una vez conocidas las cifras definitivas del 2006.

Sector externo

Las exportaciones llegaron a US$7.572,66 millones en noviembre, 30,6% superiores a las registradas en noviembre de 2005, impulsadas por el crecimiento en el sector industrial, el cual fue favorecido por el sector de circuitos y microestructuras electrónicas, así como productos metálicos, aparatos eléctricos y la industria alimenticia. El sector agrícola por su parte, se vio

condiciones climáticas en las zonas bananeras. Los principales destinos de los productos costarricenses se han establecido en América del Norte (44,2%), Asia (17,3%), Unión Europea (15,6%), Centroamérica (13,9%) y otros (9%). Las importaciones totales aumentaron 19,6% con respecto al período comprendido entre enero y noviembre del año previo, debido en parte al incremento de la factura petrolera, cuyo volumen de compra a noviembre mostró un aumento de 4,5%. Las materias primas de industrias como la metalúrgica, la químicofarmacéutica y la papelera fueron las que representaron la mayor demanda de bienes producidos en el exterior. El déficit comercial acumulado al mes de noviembre de US$2.692,8 millones es 25,19% superior al registrado en noviembre de 2005.

Por otra parte a partir del 17 de octubre, el BCCR puso en vigencia un nuevo régimen cambiario de bandas. Este nuevo esquema rompe con el régimen de minidevaluaciones empleado durante poco más de 20 años. La entidad tomó la decisión de cambio ante la necesidad de recuperar espacios de acción para el manejo de la política monetaria y con el cual espera combatir la inflación y acercarla a tasas internacionales.

Poco más de dos meses después de implementada la medida, la tendencia general del mercado financiero ha sido mantener el tipo de cambio promedio hacia el

“piso” de la banda.

Sector monetario

Al finalizar el 2006 la economía costarricense registró el menor resultado de inflación acumulada desde 1993, al ubicarse en 9,43%. Hace un año el Índice de Precios al Consumidor (IPC) había mostrado el mayor incremento en cinco años, cuando cerró en 14,07%. En el último trimestre, el mes de diciembre fue el que presentó la variación positiva más importante, equivalente a 1,02% y de los 292 bienes y serviciosque integran la canasta de consumo, los que más influyeron en dicho aumento fueron los paquetes turísticos, el hospedaje y el combustible, así como productos de consumo diario como la cebolla y el tomate. De acuerdo con el presidente del BCCR, la implementación de políticas

IV trimestre • Diciembre 2006

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Durante el último trimestre el BCCR disminuyó las tasas de interés, en un movimiento asociado con la disminución de los rendimientos de las operaciones de mercado secundario. Con la implementación del sistema de bandas cambiarias y la disminución en el ritmo de devaluación, el premio por invertir en colones se incrementó, aumentando a su vez la demanda por este tipo de inversiones y en consecuencia, disminuyendo los rendimientos. En forma paralela al ajuste en mercado secundario, el BCCR recortó las tasas de inversiones de corto plazo un cuarto de punto porcentual, llegando a 9,75% para inversiones de 1, 7, 15 y 30 días, así como la tasa básica la cual presentó seis ajustes a la baja durante el trimestre y ubicó al indicador en 11,25% a finales de diciembre.

Sector fiscal

El déficit acumulado al mes de noviembre de 2006 (cifras más recientes disponibles por parte del Ministerio de Hacienda) mostró una disminución de 41,1% respecto al mes de noviembre del año anterior, alcanzando la cifra de ¢70.354,8 millones. Los ingresos totales del Gobierno mostraron un aumento de 24,6%, impulsado por el aumento en la recaudación de impuestos de aduanas, ventas y consumo, rubros que presentaron variaciones positivas de 30%, 28% y 22% respectivamente. Los gastos totales, sin incluir el pago de intereses de la deuda pública mostraron un crecimiento de 20% en comparación con el acumulado en noviembre de 2005 y al igual que en meses anteriores dicho incremento obedece fundamentalmente al incremento en los desembolsos por concepto de sueldos y salario y los fondos realizados al fondo de educación superior. Si se incluyen los gastos por el pago de intereses, las erogaciones del gobierno crecieron 18,2% respecto al año previo. El jerarca de Hacienda, Guillermo Zúñiga, espera que al conocerse las cifras finales del 2006, el déficit financiero sea aproximadamente 1,5% del Producto

bonos en dólares mantuvieron un comportamiento al alza en los precios de largo plazo, lo que condujo a una reducción de sus rendimientos que oscilaron entre 30 y 47 puntos básicos.

Mercado internacional

La economía estadounidense creció a un ritmo de 2% en el tercer trimestre de 2006, cifra inferior al 2,6% registrado en el segundo trimestre. La economía más grande del mundo registró una inflación interanual de 2% a noviembre. Durante los meses de octubre y noviembre, la inflación se mantuvo sin variaciones, factor que sorprendió a los economistas y que sugiere a los miembros de la Reserva Federal (FED) que la inflación podría estar contenida.

Los estrategas del Comité de Mercado Abierto de la FED consideran que los riesgos inflacionarios se mantienen y que los riesgos de una desaceleración económica en el corto plazo son ligeramente mayores. A pesar de esto, la FED ha mantenido su tasa de interés de referencia en 5,25% por cinco meses, luego de dos años de incrementos consecutivos.

A mediados del mes de diciembre, el Banco Central Europeo realizó el sexto aumento en la tasa de interés de referencia en un año, a fin de impedir que el crecimiento económico presentado en los últimos meses por parte de los miembros de la eurozona estimule las presiones inflacionarias. Con el aumento la tasa de interés llegó a 3,50% desde 3,25%. De acuerdo con la entidad, el encarecimiento en los precios de los combustibles en meses pasados, el crecimiento de la masa monetaria en circulación y del crédito, así como las peticiones de aumentos salariales son los principales riesgos para la estabilidad de los precios. La publicación de las noticias económicas estadounidenses y la perspectiva de futuros incrementos en las tasas de interés de Europa permitieron que el euro se fortaleciera ante el dólar, cuya cotización cerró a finales cuya cotización cerró a finales

Del 1 de octubre al 31 de diciembre del 2006

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mostró una disminución de 3%, ubicándose en torno a los US$61, luego de haber tocado un mínimo de US$55,80 a mediados de noviembre.

Fuentes: Banco Central de Costa Rica, Procomer, Instituto Nacional de Estadística y Censos, Ministerio de Hacienda, Bloomberg, sistemas de la Bolsa Nacional de Valores, bases de datos de elaboración propia.

IV trimestre • Diciembre 2006

La información contenida en este comentario ha sido obtenida de fuentes consideradas como confiables y ha sido verificada de la mejor manera posible por la Unidad de Análisis e Información, sin embargo, no garantizamos su exactitud. Este documento no constituye una oferta ni una recomendación de ningún fondo de inversión o cualquier otro tipo de inversión. Los lectores deben evaluar la información presentada en este documento y el uso que se le dé, será por cuenta y riesgo propio. Este documento no puede ser reproducido ni puesto en circulación, sin previa autorización por escrito de BAC San José | Sociedad de Fondos de Inversión S.A.

Notas Importantes que debe tener siempre presente:

• Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión.

• Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.

• La gestión financiera y el riesgo de invertir en estos fondos de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras de nuestro grupo económico, pues su patrimonio es independiente.

• Ni el Fondo, ni BAC San José SFI, S.A., ni el banco BAC San José S.A., ni el Grupo Financiero BAC San José, garantizan una rentabilidad mínima o máxima, sino que el rendimiento de los fondos provendrá de la distribución proporcional entre los aportantes del Fondo, de todos los beneficios que generen los activos del Fondo. Tampoco garantizan liquidez de las participaciones, dado que la liquidez proviene de la venta de valores que componen la cartera del Fondo.

• La autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de las participaciones del fondo de inversión ni sobre la solvencia del fondo o de su Sociedad administradora.

Manténgase siempre informado.

• Si tiene alguna duda consulte a los representantes de la sociedad administradora de fondos de inversión. Analice cuidadosamente el informe sobre el desempeño del fondo que trimestralmente se le envía, el cual puede ser consultado en las oficinas o sitio web del BAC San José (www.bac.net) y en el sitio web de la Superintendencia General de Valores (www.sugeval.fi.cr)

• Rendimiento sin anualizar es la rentabilidad real que se ha obtenido en los últimos 30 días

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Del 1 de octubre al 31 de diciembre del 2006

Líquido C No Diversificado

Tipo de Fondo Abierto

Objetivo del Fondo Mercado Dinero Tipo de Cartera No especializada Moneda de Partici-

paciones

^Colones

Fecha de Inicio de

Operaciones 18-05-1998 Inversión Apertura ¢100.000.00 Custodia de Valo-

res B A C S an J o s é Puesto de Bolsa, S.A.

Nombre de la clasi-

ficadora de riesgo ^SCRiesgo

Clasificación scr AA ⁺ f2 (ver glosario)

Valor de Participación

31-12-2006 3.19220741

Comisiones

Comisión Administrativa 2.50%

Comisión de Custodia N/A

Comisión de Agente Colocador N/A

Subtotal ^2.50%

Pagada al puesto de bolsa 0.00%

Total ^2.50%

Emisor 30-09-'06 31-12-'06

Bonos del Tesoro EEUU 30.9% 33.7%

Gobierno 19.3% 30.6%

BCCR 4.5% 9.6%

BAC San José 7.8% 8.7%

Distribución de inversiones según emisor Concentran el 80% del activo total en fecha de corte

Instrumento 30-09-'06 31-12-'06

Bonos locales 62.8% 65.4%

Recompras 30.9% 33.7%

Efectivo 6.3% 1.0%

Total general 100.0% 100.0% Distribución de inversiones según instrumentos

Como % del valor a precios de mercado

Tabla de Rendimientos

Rendimiento últimos 12 meses 11.1%

Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA 10.5%.

Rendimiento últimos 30 dÌas ^9.1%

Rendimiento últimos 30 dÌas INDUSTRIA ^8.6% Rendimiento últimos 30 dÌas (sin anualizar) ^0.7%

Indicadores de Riesgo

Duración 0.20

Duración (30-09-´06) 0.17

Duración INDUSTRIA 0.21

Duración Modificada 0.20

Duración Modificada (30-09-´06) 0.17 Duración Modificada . . . . INDUSTRIA 0.20 Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) 0.18

PPI (30-09-´06) 0.19

PPI INDUSTRIA 0.81

Coeficiente obligaciones frente terceros (COFT) 1.1%

COFT al 30-09-´ 06 0.0%

COFT INDUSTRIA 0.4%

Desviación estándar 12 meses 0.39

Desviación estándar 12 meses (30-09-'06) 0.39 Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA 0.36 Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses 30.51

RAR 12 meses (30-09-'06) 31.31

RAR 12 meses INDUSTRIA 30.87

R

ecomendado para aquellos inversionistas que desean manejar su inversión en el mercado de dinero, los cuales deben estar dispuestos a asumir el riesgo de invertir en el Sector Público (con garantía directa, indirecta, o sin garantía estatal) y del Sec- tor Privado, cuyos valores serán adquiridos en el mercado nacional e internacional. Este fondo está habilitado para invertir a nivel internacional, con el fin de diversifi- car el riesgo país.

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Líquido C No Diversificado

Comentario del Administrador de Carteras

El acontecimiento principal que afectó al mercado durante el último trimestre del año fue la entrada en vigencia del régimen de bandas cambiarias.

Como habíamos comentado en informes anteriores, los rendimientos de las inversiones venían a la baja debido a la especulación de una posible apreciacióndel colón.

Al entrar las bandas, no solo se da esta apreciación del colón, sino que al anunciar el BCCR una devaluación en la banda inferior de alrededor de 3%, y ante la expectativa de que el tipo de cambio se iba a mantener cerca de esta banda, los rendimientos de las inversiones en colones recuperan un premio importante, versus las inversiones en dólares, lo cual produce que bajen aún más.

Este factor, sumado a otros como: una mayor liquidez en la economía, expectativas de inflación menor, importantes entradas de capital y menor necesidad de recursos por parte del Gobierno Central, explican la tendencia a la baja que han experimentado los rendimientos de los valores denominados en colones.

En el caso del fondo Líquido C, este se vio afectado principalmente por la renovación de su cartera de recompras a tasas menores y pocas opciones de inversión a menos de 180 días.

En términos generales, hemos mantenido una posición muy favorable dentro de la industria, con resultados superiores al promedio: en 60 puntos base para los últimos 12 meses y 50 puntos base en el rendimiento anualizado de los últimos 30 días.

A nivel de composición de cartera, mantenemos una estructura similar al del trimestre anterior, con un incremento de 11% en las posiciones de BCCR e inversiones en entidades del sistema financiero como BAC San José, Banco Popular y Banex entre otros. Continuamos con la misión de darle a nuestros inversionistas un rendimiento atractivo para el manejo de sus inversiones transitorias, buscando la menor volatilidad asociada a valoración de mercado.

IV trimestre • Diciembre 2006

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Líquido D No Diversificado

Objetivo del Fondo Mercado Dinero Tipo de Cartera No especializada Moneda de Partici-

paciones

^Dólares

Operaciones 18-05-1998 Inversión Apertura $1,000.00 Custodia de Valo-

res B A C S an J o s é

Puesto de Bolsa, S.A.

ficadora de riesgo SCRiesgo

Valor de Participación 31-12-2006

1.38020812

Comisiones

Subtotal ^1.50%

Total ^1.50%

Emisor 30-09-'06 31-12-'06

Bonos del Tesoro EEUU 53.3% 72.9%

BCCR 10.0% 5.7%

I

Bonos extranjeros 55.4% 75.2%

Efectivo 3.2% 0.4%

Total general 100.0% 100.0%

nstrumento 30-09-'06 31-12-'06

Distribución de inversiones según instrumentos Como % del valor a precios de mercado

Rendimiento últimos 12 meses 3.3% Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA 3.4% Rendimiento últimos 30 días 3.4% Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA 3.7% Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) 0.3% Rendimiento últimos 3 meses 3.4%

Duración 0.18

Duración (30-09-’06) 0.13 Duración INDUSTRIA 0.19 Duración Modificada 0.18 Duración Modificada (30-09-’06) 0.13 Duración Modificada . . . . INDUSTRIA 0.17 Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) 0.13

PPI (30-09-’06) 0.14

PPI INDUSTRIA 0.17

COFT al 30-09-’06 0.0%

COFT INDUSTRIA 2.96%

Desviación estándar 12 meses 0.32 Desviación estándar 12 meses (30-09-'06) 0.32 Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA 0.40 Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses 8.78 RAR 12 meses (30-09-'06) 7.88 RAR 12 meses INDUSTRIA 6.62

Del 1 de octubre al 31 de diciembre del 2006

R

ecomendado para aquellos inversionistas que desean manejar su inversión en el mercado de dinero, los cuales deben estar dispuestos a asumir el riesgo de invertir en el Sector Público (con garantía directa, indirecta, o sin garantía estatal) y del Sec- tor Privado, cuyos valores serán adquiridos en el mercado nacional e internacional. Este fondo está habilitado para invertir a nivel internacional, con el fin de diversifi- car el riesgo país.

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Líquido D No Diversificado

Comentario del Administrador de Carteras

El mercado internacional de deuda denominada en dólares, se caracterizó por una serie de datos económicos mixtos que dieron señales encontradas acerca de la dirección de las tasas de interés.

Esto ocasionó que los bonos se negociaran en un rango, durante el trimestre, sin mostrar una tendencia clara.

En lo que se refiere a decisiones de política monetaria, la Reserva Federal de los Estados Unidos no ha varió la tasa overnight, misma que se mantiene desde junio del 2006.

El fondo Líquido D presentó un rendimiento muy estable durante este trimestre, y esto se debe a que las variaciones en el rendimiento de los Bonos del Tesoro a 6 meses (principal componente de la cartera activa) no fluctuaron en mayor medida durante el período en cuestión.

De esta manera, el rendimiento anualizado del fondo de los últimos tres meses fue superior al del trimestre anterior en 10 puntos base.

En el Rendimiento Ajustado por Riesgo, el cual es un indicador de la variabilidad mostrada por los rendimientos, mostramos un resultado superior al de la industria en mas de 200 puntos base.

Es importante destacar que la concentración en Bonos del Tesoro aumentó un 20% en el último trimestre, de esta manera se mejora la calidad crediticia de la cartera activa en beneficio de nuestros inversionistas.

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Público C Nacional e Internacional No Diversificado

Del 1 de octubre al 31 de diciembre del 2006

Objetivo del Fondo Mercado Dinero Tipo de Cartera Pública

Moneda de Partici-

paciones

^Colones

Operaciones 30-01-1999 Inversión Apertura ¢100,000.00 Custodia de Valores

31-12-2006 2.64926493

Comisiones

Subtotal 2.50%

Total 2.50%

Emisor 30-09-'06 31-12-'06 Bonos del Tesoro EEUU 43.1% 44.5%

BCCR 35.8% 42.2%

Distribución de inversiones según emisor

Instrumento 30-09-'06 31-12-'06

Bonos Locales 39.5% 55.5%

Efectivo 11.9% 0.04%

Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA 10.3%

Rendimiento últimos 30 días ^8.6

Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA ^8.0% Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) ^0.7%

Duración 0.20

Duración (30-09-’06) 0.15 Duración INDUSTRIA 0.17 Duración Modificada 0.20 Duración Modificada (30-09-’06) 0.15 Duración Modificada . . . . INDUSTRIA 0.15 Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) 0.12 PPI (30-09-’06) 0.11

PPI INDUSTRIA 0.14

Coeficiente obligaciones frente terceros (COFT) 1.3% COFT al 30-09-’06 0.0% COFT INDUSTRIA 1.9% Desviación estándar 12 meses 0.34 Desviación estándar 12 meses (30-09-'06) 0.26 Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA 0.43 Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses 35.14 RAR 12 meses (30-09-'06) 47.02 RAR 12 meses INDUSTRIA 25.92 B A C S an J o s é

Puesto de Bolsa S.A.

R

ecomendado para aquellos inversionistas que por sus gustos y preferencias desean tener un portafolio de inversiones en el Sector Público.

Dichos inversionistas deben estar dispuestos a asumir el riesgo de invertir en valores del Sector Público con garantía directa estatal y adquiridos en el mercado nacional e internacional.

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Público C Nacional e Internacional No Diversificado

Comentario del Administrador de Carteras

Los rendimientos de los títulos en colones continuaron su tendencia a la baja durante el último trimestre del año.

Varios factores influyeron en este comportamiento, siendo el más relevante la entrada del sistema de bandas cambiarias y el porcentaje de devaluación asociado a la banda inferior de 3%.

Ante expectativas del mercado de que el tipo de cambio permanecería cerca de la banda inferior, las inversiones en colones presentaban un premio atractivo versus las inversiones en dólares y por lo tanto, su precio subió con su efecto inverso en el rendimiento.

Otros factores que influyeron en este comportamiento son: una mayor entrada de capitales, el aumento en la liquidez de la economía y la menor necesidad de recursos por parte del Gobierno.

En el caso del fondo Público C, la composición de

cartera mantiene la estructura del trimestre anterior, la cual siguió generando buenos resultados en el último período.

Los mismos son consistentes con los obtenidos en otros trimestres, con rendimientos superiores al promedio de la industria en 70 y 60 puntos base en los últimos 12 meses y 30 días respectivamente.

Además, en el Rendimiento Ajustado por Riesgo se obtiene un número muy positivo, lo cual denota la baja volatilidad experimentada por este fondo.

IV trimestre • Diciembre 2006

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Público D Nacional e Internacional No Diversificado

Objetivo del Fondo Mercado de Dinero Tipo de Cartera Pública

Moneda de Partici-

paciones

^Dólares

Clasificación scr AA f2 (ver glosario)

31-12-2006 1.12274667

Comisiones

Subtotal 1.35%

Total 1.35%

Emisor 30-09-'06 31-12-'06 Bonos del Tesoro EEUU 44.3% 76.6%

BCCR 4.1% 5.1%

Instrumento 30-09-'06 31-12-'06 Bonos extranjeros 44.3% 76.6%

Bonos Locales 2.7% 2.8%

Efectivo 2.2% 1.4%

Duración 0.19

Duración (30-09-’06) 0.12 Duración INDUSTRIA 0.14 Duración Modificada 0.19 Duración Modificada (30-09-’06) 0.12 Duración Modificada . . . . INDUSTRIA 0.12 Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) 0.13 PPI (30-09-’06) 0.16

Coeficiente obligaciones frente terceros (COFT) 4.6% COFT al 30-09-’06 0.0%

Desviación estándar 12 meses 0.14 Desviación estándar 12 meses (30-09-'06) 0.23 Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA 0.37 Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses 24.01 RAR 12 meses (30-09-'06) 14.96 RAR 12 meses INDUSTRIA 6.90

Del 1 de octubre al 31 de diciembre del 2006

R

ecomendado para aquellos inversionistas que por sus gustos y preferencias desean tener un portafolio de inversiones en el Sector Público.

Dichos inversionistas deben estar dispuestos a asumir el riesgo de invertir en valores del Sector Público con garantía directa estatal y adquiridos en el mercado nacional e internacional.

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Público D Nacional e Internacional No Diversificado

Comentario del Administrador de Carteras

A nivel de tasas internacionales en dólares, el trimestre se caracterizó por una serie de señales económicas mixtas que no dieron claridad con respecto a la dirección que pudieran seguir las tasas de interés.

Esto ocasionó que los bonos se negociaran en un rango durante el trimestre sin mostrar una tendencia clara.

En lo que se refiere a decisiones de política monetaria, la Reserva Federal de los Estados Unidos no ha variado la tasa overnight desde junio del 2006.

En el caso de los títulos que componen la cartera activa de este fondo, por tratarse de letras del Tesoro a menos de 6 meses, las variaciones en el rendimiento fueron poco significativas.

El rendimiento del fondo Publico D fue superior en 60 puntos base al promedio de la industria durante los últimos 12 meses, además su Rendimiento Ajustado

por Riesgo muestra una excelente relación de riesgo y rendimiento.

En lo que respecta a composición de cartera, continuamos incrementando la concentración en letras del Tesoro. Con esta estrategia, se mejora la calidad crediticia de la cartera, a la vez que se obtiene un rendimiento bastante competitivo; de un trimestre a otro la participación de estos instrumentos aumenta en más de un 30%.

Del 1 de octubre al 31 de diciembre del 2006

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Ingreso C No Diversificado

Del 1 de octubre al 31 de diciembre del 2006

Plazo Mínimo de

Permanencia ^{3 Meses} Tipo de Fondo Abierto Objetivo del Fondo Ingreso

Tipo de Cartera No especializada Moneda de Partici-

paciones

^Colones

Operaciones 18-05-1998 Inversión Apertura ¢500,000.00 Custodia de Valo-

Valor de Participación 31-12-2006

1.03223845

Comisiones

Subtotal 2.25%

Total 2.25%

Emisor 30-09-'06 31-12-'06

BCCR 23.1% 34.3%

Bonos del Tesoro EEUU 47.5% 11.0% Distribución de inversiones según emisor

Instrumento 30-09-'06 31-12-'06

Rendimiento últimos 12 meses 17.0% Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA 16.9% Rendimiento últimos 30 días 10.8% Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA 10.8% Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) 0.9% Rendimiento últimos 3 meses 17.7%

Duración 2.00

Duración (30-09-’06) 1.73

Duración Modificada (30-09-’06) 0.36 Duración Modificada . . . . INDUSTRIA 2.47 Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) 1.50

PPI (30-09-’06) 1.11

COFT al 30-09-’06 0.0%

Desviación estándar 12 meses 0.87 Desviación estándar 12 meses (30-09-'06) 0.52 Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA 1.03 Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses 17.61 RAR 12 meses (30-09-'06) 28.33

Recomendado para aquellos inversionistas con metas definidas de renta mensual, que desean colocar sus recursos en un portafolio que distribuye periódicamente sus rendimientos. Recomendado a aquellos que no requieran de liquidez inmediata y además que desean participar de una cartera de títulos del sector público con garantía directa, indirecta o sin garantía estatal y del sector privado, dispuestos a asumir los riesgos de una cartera pública con garantía directa, indirecta o sin garan- tía estatal y privada, adquirida en el mercado local e internacional.

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Ingreso C No Diversificado

Comentario del Administrador de Carteras

El mercado se vio afectado por la entrada del sistema de bandas en octubre del 2006.

Esto ocasionó que los rendimientos continuaran a la baja, principalmente por el ritmo de devaluación de la banda inferior de 3%, que es donde el mercado estima que se ubicará el tipo de cambio en los próximos meses.

Además, hay otros factores que influyen en este comportamiento, como una menor inflación, fuertes entrada de capitales y una menor necesidad de recursos por parte del Gobierno Central.

Al darse una relación inversa entre precio y rendimiento, los fondos de inversión de Ingreso y Crecimiento se vieron beneficiados por ganancias de capital, debido a la apreciación de sus carteras, obteniendo rendimientos muy superiores a los vigentes en el mercado en inversiones comparables. En el caso del Ingreso C, su rendimiento promedio se encuentra en línea con el promedio de la industria, pero vale la pena destacar que éste se ha obtenido con

una duración modificada significativamente menor. Lo anterior se traduce en una menor volatilidad, como se puede apreciar en un Rendimiento Ajustado por Riesgo de 17.61 en comparación con un 14.93 obtenido por la industria.

En lo que se refiere a composición de cartera, se incrementó la duración modificada de un trimestre a otro.

Esto se logró sustituyendo las recompras con Bonos del Tesoro de los Estados Unidos de Norteamérica, con inversiones de más plazo.

La medida tuvo como objetivo incrementar el porcentaje de valoración de la cartera para aprovechar aún más la subida en el precio de los títulos, lo cual generó los resultados esperados.

IV trimestre • Diciembre 2006

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Ingreso D No Diversificado

Permanencia ^{3 Meses} Tipo de Fondo Abierto Objetivo del Fondo Ingreso

Tipo de Cartera No especializada Moneda de Partici-

paciones

^Dólares

alor de Participación

31-12-2006 1.0331322

Del 1 de octubre al 31 de diciembre del 2006

R

ecomendado para aquellos inversionistas con metas definidas de renta mensual, que desean colocar sus recursos en un portafolio que distribuye periódicamente sus rendimientos. Recomendado a aquellos que no requieran de liquidez inmediata y además que desean participar de una cartera de títu- los del sector público con garantía directa, indirecta o sin garantía estatal y del sector privado, dispuestos a asumir los riesgos de una cartera pública con ga- rantía directa, indirecta o sin garantía estatal y privada, adquirida en el mercado local e internacional.

Comisiones

Subtotal 2.20%

Total 2.20%

Emisor 30-09-'06 31-12-'06

BCCR 0.8% 10.0%

Banex 7.7% 8.8%

Instrumento 30-09-'06 31-12-'06

Recompras 8.6% 8.7%

Acciones 7.7% 8.8%

Rendimiento últimos 12 meses 5.4% Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA 5.3% Rendimiento últimos 30 días 7.2% Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA 7.1% Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) 0.6% Rendimiento últimos 3 meses 6.9%

Duración 2.30

Duración (30-09-’06) 2.28

PPI (30-09-’06) 1.11

COFT al 30-09-’06 0.0%

Desviación estándar 12 meses 0.35 Desviación estándar 12 meses (30-09-'06) 0.61 Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA 0.29 Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses 13.06 RAR 12 meses (30-09-'06) 7.74

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Ingreso D No Diversificado

Comentario del Administrador de Carteras

La información económica que salió durante el último trimestre del 2006, se caracterizó por no mostrar una tendencia clara en la dirección de las tasas de interés en los Estados Unidos.

Esto hizo que los Bonos del Tesoro mostraran cierta volatilidad y se negociaran en un rango, a pesar de que a nivel de decisiones de política monetaria la Reserva Federal, la tasa overnight permaneciera sin variaciones desde junio.

Es así como el bono de referencia del Tesoro a 10 años osciló entre 4.83% y 4.42%. También las probabilidades de un movimiento en la tasa overnight durante el primer semestre del 2007, pasó de un 14% de posibilidad de aumento en 25 puntos base en octubre, a un 26% de probabilidad de disminución al cierre de diciembre.

En este contexto, el desempeño del fondo fue muy bueno para el último trimestre del 2006, con un 6.90% de rendimiento anualizado en el promedio de los tres meses, y rendimientos superiores al promedio de la industria en 10 puntos base en los últimos 30

días y 12 meses.

Esto demuestra que se hizo una correcta lectura del mercado y se aprovecharon las oportunidades cuando se dieron.

Las posiciones en tasa ajustable mantuvieron precios muy estables por lo que el rendimiento no se vio afectado ante oscilaciones en la tasa de referencia.

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Plan Anual C No Diversificado

Del 1 de octubre al 31 de diciembre del 2006

Permanencia ^{12 Meses}(mes focal) Tipo de Fondo Abierto Objetivo del Fondo Crecimiento Tipo de Cartera No especializado Moneda de Partici-

paciones

^Colones

Operaciones ^21-12-2000 Inversión Apertura ¢5,000.00 Custodia de Valo-

31-12 2006 2.35356139

Comisiones

Subtotal 2.00%

Total 2.00%

Emisor 30-09-'06 31-12-'06

BCCR 29.2% 57.1%

Bonos del Tesoro EEUU 40.5% 13.7% Distribución de inversiones según emisor

Concentran el 80% del activo total en fecha de corte

Instrumento 30-09-'06 31-12-'06

Efectivo 3.5% 9.9%

Duración 1.11

Duración (30-09-’06) 0.47

Duración INDUSTRIA 1.41

Duración Modificada (30-09-’06) 0.28 Duración Modificada . . . . INDUSTRIA 0.70 Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) 0.68

PPI (30-09-’06) 1.32

PPI INDUSTRIA 4.78

COFT al 30-09-’06 0.0%

COFT INDUSTRIA 0.81%

Desviación estándar 12 meses 0.34 Desviación estándar 12 meses (30-09-'06) 0.50 Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA 0.55 Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses 47.68 RAR 12 meses (30-09-'06) 31.60

RAR 12 meses INDUSTRIA 27.49

R

ecomendado para aquellos inversionistas que no requieran de ingresos co- rrientes en forma regular; que deseen crear una provisión de dinero para ser utilizada cada 12 meses ya sea para agui- naldo, entrada a clases, pago de impuestos, etc .

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Plan Anual C No Diversificado

Comentario del Administrador de Carteras

En el último trimestre del año se liquida una parte importante del volumen administrado en este fondo, con el propósito de cumplir con los objetivos planteados por los inversionistas.

Por lo tanto, durante este período se maneja una estrategia un poco más conservadora enfocada en una liquidez mayor y un riesgo de precio menor. Es por este motivo que la subida de precios que inició en octubre con la entrada de en vigencia de las bandas cambiarias, y que afectó positivamente los rendimientos de los fondos vía valoración, tuviera un efecto más moderado en el Plan Anual C.

Aún así, el rendimiento del trimestre es muy competitivo cuando se compara con alternativas inclusive largo plazo, ya que los rendimientos vigentes a inicios de octubre a 5 y 6 años se ubicaban entre 12.50% y 13%.

En el rendimiento de los últimos 12 meses, superamos el promedio de la industria en esta categoría en 60 puntos base.

Otro indicador importante es el Rendimiento Ajustado por Riesgo, en este se obtiene 47.68 vs 27.49 en el promedio de la industria, y demuestra una mayor estabilidad en el desempeño.

Hacia finales de diciembre la composición de la cartera varía con respecto al trimestre anterior, esto se debe principalmente a un menor volumen administrado, por lo que las posiciones que se mantienen en custodia adquieren ponderaciones diferentes a las que tenían anteriormente.

IV trimestre • Diciembre 2006

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Plan Anual D No Diversificado

Permanencia ^{12 Meses}(mes focal) Tipo de Fondo Abierto Objetivo del Fondo Crecimiento Tipo de Cartera No especializado Moneda de Partici-

paciones

^Dólares

Operaciones 20-03-2006 Inversión Apertura $200.00 Custodia de Valo-

31-12-2006 1.04979854

Comisiones

Comisión Administrativa 1.25% Comisión de Custodia N/A Comisión de Agente Colocador N/A

Subtotal 1.25%

Total 1.25%

Emisor 30-09-'06 31-12-'06

BCCR 13.5% 7.5%

Instrumento 30-09-'06 31-12-'06

Acciones 4.3% 5.9%

Efectivo 1.7% 4.6%

Bonos extranjeros 3.4% 2.5%

Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA 4.9%

Rendimiento últimos 30 días 7.4%

Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA 5.7% Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) 0.6%

Duración 2.27

Duración (30-09-’06) 1.76

PPI (30-09-’06) 96.35

COFT al 30-09-’06 0.0%

Desviación estándar 12 meses 1.88 Desviación estándar 12 meses (30-09-'06) 2.29 Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA 0.39 Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses 3.28

RAR 12 meses (30-09-'06) 2.69

Del 1 de octubre al 31 de diciembre del 2006

R

ecomendado para aquellos inversionistas que deseen una inversión a 12 meses plazo, con garantía en títulos valores del sector público local e internacional. Diseñado para inversiones con fin especí- fico como por ejemplo: ahorro navideño, ingreso a clases escolares, pago de impuestos, etc.

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Plan Anual D No Diversificado

Comentario del Administrador de Carteras

El trimestre se caracterizó por una serie de datos económicos mixtos en la economía de los EE.UU. que no dieron una señal clara acerca de la dirección de las tasas de interés.

Esto ocasionó que las expectativas de tasa de interés cambiaran constantemente con el bono del Tesoro de referencia de 10 años oscilando entre 4.83% y 4.42%, y proyecciones de movimiento en la tasa overnight que iban desde un 14% de probabilidad de aumento en 25 puntos base en octubre a un 26% de probabilidad de disminución al cierre de diciembre.

En este contexto, se sacó provecho de los movimientos de precios, ya que se obtuvo un rendimiento anualizado para los tres meses de 7%. En los resultados de los últimos 12 meses y 30 días, se supera al promedio de la industria por un amplio margen, en línea con los resultados mostrados en períodos anteriores.

La cartera activa muestra un aumento en su duración modificada, esto se debe a una reducción en el monto

invertido en recompras para realizar inversiones a más plazo, en línea con la estrategia de trading seguida en este fondo para maximizar los resultados. El desempeño del fondo estuvo, a lo largo del año, acorde con las expectativas para un fondo de largo plazo y esperamos generar un resultado similar durante el 2007.

IV trimestre • Diciembre 2006

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Crecimiento Reserva No Diversificado

Del 1 de octubre al 31 de diciembre del 2006

Permanencia ^{12 Meses} Tipo de Fondo Abierto Objetivo del Fondo Crecimiento Tipo de Cartera Pública Moneda de Partici-

paciones

^Colones

Operaciones ^8-12-2000 Inversión Apertura ¢500,000.00 Custodia de Valo-

31-12-2006 2.4284075

Comisiones

Comisión Administrativa 2.00% Comisión de Custodia N/A Comisión de Agente Colocador N/A

Subtotal 2.00%

Total 2.00%

Emisor 30-09-'06 31-12-'06

BCCR 67.8% 54.0%

Caja y Bancos 0.5% 1.7%

Instrumento 30-09-'06 31-12-'06

Efectivo 0.5% 1.7%

Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA 18.1% Rendimiento últimos 30 días 10.9% Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA 9.6% Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) 0.9%

Duración 2.14

Duración (30-09-’06) 2.74

PPI (30-09-’06) 13.08

COFT al 30-09-’06 0.0%

Desviación estándar 12 meses 1.76 Desviación estándar 12 meses (30-09-'06) 1.14 Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA 1.49 Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses 9.90

RAR 12 meses (30-09-'06) 14.07

R

ecomendado para aquellas empresas jurídicas que requieren mantener reservas de liquidez, tales como Asociaciones Solidaristas y Cooperativas para cumplir con disposiciones en materia de regula- ción monetaria aplicada por el Banco Central de Costa Rica.

El plazo mínimo recomendado en el Fon- do de Inversión es de doce meses.

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Crecimiento Reserva No Diversificado

Comentario del Administrador de Carteras

El desempeño del fondo Crecimiento Reserva se vio beneficiado en este ultimo trimestre por la situación que atravesó el mercado a nivel de tipo de cambio y tasas de interés.

Con la entrada en vigencia en octubre de las bandas cambiarias, los bonos experimentaron un nuevo ciclo de precios al alza.

Esto se debió principalmente a una menor devaluación fijada en la banda inferior, lo cual hizo que las inversiones en colones tuvieran un buen premio al compararlas con las inversiones en dólares. Además, otros factores también entraron en juego, tales como: una menor necesidad de recursos por parte del Gobierno Central, niveles importantes de reservas monetarias internacionales y expectativas de una inflación menor.

De esta manera, el fondo tuvo un rendimiento promedio anualizados para los últimos tres meses del año de 21%, superior inclusive al del trimestre anterior en alrededor de 180 puntos base.

En comparación con la industria, su rendimiento de los últimos 12 meses aventaja al promedio en 240 puntos base, situación que se repitió a lo largo del año.

En cuanto a composición de cartera, se nota un aumento en la duración modificada de 30 puntos base. Esta medida se da, en vista de la dirección a la baja de las tasas de interés, para disminuir la exposición a la tasa variable y asegurar rendimientos a más plazo en títulos tasa fija.

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Del 1 de octubre al 31 de diciembre del 2006

Nuestros

valores

Respaldan

los suyos

Coeficiente obligaciones frente terceros COFT: Mide el porcentaje de endeudamiento de la cartera del fondo de inversión. Está ligado al riesgo en forma directa: entre mayor endeudamiento exista, mayor riesgo.

Desviación estándar: Desvío promedio de los rendimientos de la cartera de fondo de inversión, con respecto a su promedio.

Duración: El plazo promedio en que la inversión se recupera en términos de valor actual. Permite medir el impacto que tendría sobre el valor de los activos que componen la cartera, ante los cambios en los rendimientos del mercado.

Duración modificada: Variación porcentual del precio de mercado ante cambios en la rentabilidad del activo de renta fija. Mide la sensibilidad del precio ante movimientos en los tipos de interés.

Industria: Dato proporcionado por la Superintendencia General de Valores (SUGEVAL). El objetivo es comparar los datos del fondo de inversión, contra sus similares competidores.

Plazo de permanencia de inversionista PPI: La permanencia promedio de las inversiones de los clientes en el fondo de inversión.

Rendimiento ajustado por riesgo RAR: Las unidades de rendimiento que aporta la cartera del fondo con respecto a una unidad de riesgo.

scr-AA +f2: La calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimientos de pago. Nivel Muy Bueno. Moderada sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. La adición del signo positivo da referencia de la posición relativa dentro de las diferentes categorías de clasificación.

scr-AA f3: La calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimientos de pago. Nivel Muy Bueno. Alta sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado.

Asesores Certificados:

Andrés Martínez S.; Credencial # 18; amartinez@bacsanjose.com; T 284-4500 ext. 3031 Marco Otárola M.; Credencial # 24; motarola@bacsanjose.com; T 284-4500 ext. 3063 Sergio Reyes M.; Credencial # 25; sreyes@bacsanjose.com; T 284-4500 ext. 3057 Marcela Trejos C.; Credencial # 32; mtrejos@bacsanjose.com; T 284-4500 ext. 3066 Vicky Carmona N.; Credencial # 07; vcarmona@bacsanjose.com; T 284-4500 ext. 3037 Alberto Ramírez D.; Credencial # 194; aramirezd@bacsanjose.com; T 284-4500 ext. 3121 Ejecutivos de Servicio:

Ramón Navarro L.; Credencial # 207; rnavarro@bacsanjose.com T 284-4500 ext. 3051 Cinthia Maroto B.; Credencial # 202; cmarotob@bacsanjose.com T 284-4500 ext. 3122 Jefe Sección Comercial:

Arlene Alvarado H.; Credencial # 203; aalvarado@bacsanjose.com T 284-4500 ext. 3003

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