Schroders
Renta variable europea
Análisis del mercado – octubre de 2008
La renta variable europea descendió en octubre, en lo que terminó siendo otro mes caracterizado
por la volatilidad de los mercados de renta variable. El índice MSCI EMU de la zona euro cerró
octubre con un descenso del 15,74%
en cuanto a la divisa local, mientras que el índice
Pan-European MSCI Europe experimentó un descenso del 13,49%. (Fuente: Thomson Datastream)
Noticias corporativas
Destacan las acciones del fabricante automovilístico alemán Volkswagen, que experimentaron, al
contrario que la tendencia general, un gran ascenso tras una discreta adquisición por parte de Porsche,
que, mediante la compra de
cash options
, aumentó su participación en la empresa hasta el 74%. En
combinación con el siguiente accionista más importante, quedó sólo un 5,8% de acciones disponibles, lo
que provocó que los vendedores que estaban al descubierto (sobre todo
hedge funds
) compraran
acciones de la empresa para cubrir sus posiciones a corto plazo. Esta situación (denominada ‘short
squeeze" en inglés) ocasionó dramáticas fluctuaciones en las ponderaciones del índice de valores a lo
largo del mes, y ahora la empresa está increíblemente cara desde el punto de vista valorativo.
La aversión al riesgo aumentó de forma significativa a la vista de la creciente amenaza de recesión y de la
perspectiva de deterioro del crecimiento de beneficios corporativos. Las empresas automovilísticas de
todo el mundo estuvieron especialmente expuestas a una gran presión, pues los fabricantes se vieron
obligados a reducir o suspender la producción, como consecuencia del descenso de la demanda. Al
mismo tiempo, los sindicatos alemanes amenazaron con huelgas si no se cumplen los aumentos de
sueldo exigidos.
Actualidad económica
Durante el mes, el Banco Central Europeo recortó un 0,50% los tipos de interés, que se situaron en
el 3,75%, y los gobiernos europeos tomaron acciones coordinadas y contrajeron importantes
compromisos (aseguraron la garantía de los depósitos bancarios y las deudas y esbozaron planes
de inversión de capital) en un intento por liberar el sistema bancario de su ‘parálisis' y reavivar la
confianza en los mercados. Las medidas lograron restaurar cierto nivel de confianza, y el rescate
coordinado aseguró que el pánico inicial que ahogaba los mercados se había calmado.
La esperanza de nuevos recortes en los tipos de interés durante los próximos meses causaron una
mejora del mercado al final del mes, pero no pudo aliviar el creciente pesimismo ante la recesión
que se avecina. En la Europa continental se dieron bruscas caídas de la confianza empresarial, y
las tasas de inflación de la zona euro siguieron descendiendo desde el 3,6% de septiembre a un
3,2% aproximadamente en octubre (un descenso más pronunciado que en los meses anteriores),
dando lugar al rumor de que para mediados de 2009 podrían situarse en el 1% o incluso por
debajo.
Noticias políticas
En octubre, los gobiernos de la UE discutieron sobre el camino que se debía seguir para restaurar
su relación con Moscú tras la invasión de Georgia por parte de Rusia. El mes pasado, la UE
suspendió sus conversaciones con Rusia, en un acuerdo de colaboración a largo plazo, y pidió a la
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han estado plagadas de conflictos por temas energéticos, comerciales y de defensa militar. Desde
entonces, Francia, Alemania e Italia (entre otros países de la Europa occidental) han señalado la
importancia de reestablecer el diálogo abierto con Rusia, y han estado presionando para lograr que
se retomaran las conversaciones.
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Las previsiones del PMI anuncian la ralentización del crecimiento del
PIB
Fuente: Bloomberg. A septiembre de 2008
La confianza de los consumidores ha caído en picado
El mercado inmobiliario, la inflación, los créditos limitados y el desempleo pesan
en el consumidor
Fuente: Estudio de consumo de la Comisión Europea, 15 de septiembre de 2008
45 50 55 60 65 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5
PMI compuesto de la zona euro PIB de la zona euro (dcha) Índice 45 50 55 60 65 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5
PMI compuesto de la zona euro PIB de la zona euro (dcha) Índice -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 87 90 93 96 99 02 05 08
Confianza del consumidor en el Reino UnidoConfianza del consumidor en la zona euro % balance -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 87 90 93 96 99 02 05 08
Confianza del consumidor en el Reino UnidoConfianza del consumidor en la zona euro % balance
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Caen las intenciones de empleo de la zona euro
Fuente: Comisión Europea, Datastream. A septiembre de 2008
Ha subido la tasa de inflación básica
Tasas de inflación básica de EE.UU., la zona euro y el Reino Unido
Fuente: Thomson Datastream. A 15 de septiembre de 2008
-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5
Intención de empleo para los próximos meses (izq.) % de variación interanual del empleo
% balance % interanual -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5
Intención de empleo para los próximos meses (izq.) % de variación interanual del empleo
% balance % interanual 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 01 02 03 04 05 06 07 08
IPC básico de EE.UU. IPC básico de la zona euro IPC básico del Reino Unido % interanual 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 01 02 03 04 05 06 07 08
IPC básico de EE.UU. IPC básico de la zona euro IPC básico del Reino Unido % interanual
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Tipo de cambio EUR/USD
Fuente: Thomson Datastream, septiembre de 2008
Los beneficios no dan más de sí
Beneficios por acciones europeos respecto a la tendencia de los últimos 20 años (MSCI Europe)
Tendencia del BPA real: 5,5% anualFuente: Schroders, Thomson Datastream. A 31 de octubre de 2008.
0,60 0,70 0,80 0,90 1,00 1,10 1,20 1,30 Sep. 97 Jun. 98 Mar. 99 Nov. 99 Ago. 00 Abr. 01 Ene. 02 Oct. 02 Jun. 03 Mar. 04 Nov. 04 Ago. 05 May. 06 Ene. 07 Oct. 07 Jun. 08 Tipo de cambio EUR/USD
Tipos de cambio (€/$)
Aumento de los tipos en EE.UU.
Descenso de los tipos en EE.UU.
Aumento de los tipos en EE.UU.
Descenso de los tipos en EE.UU.
0,60 0,70 0,80 0,90 1,00 1,10 1,20 1,30 Sep. 97 Jun. 98 Mar. 99 Nov. 99 Ago. 00 Abr. 01 Ene. 02 Oct. 02 Jun. 03 Mar. 04 Nov. 04 Ago. 05 May. 06 Ene. 07 Oct. 07 Jun. 08 Tipo de cambio EUR/USD
Tipos de cambio (€/$)
Aumento de los tipos en EE.UU.
Descenso de los tipos en EE.UU.
Aumento de los tipos en EE.UU.
Descenso de los tipos en EE.UU.
50 100 150 200 250 300 350 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08
BPA real Tendencia del BPA real
Índice (noviembre de 1988 =100) 17,8% 50 100 150 200 250 300 350 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08
BPA real Tendencia del BPA real
Índice (noviembre de 1988 =100)
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Perspectiva del mercado
Europa: valoraciones a niveles históricamente bajos
Evolución del PE MSCI Europe (respecto a la media histórica de los últimos 20 años)
Fuente: Thomson Datastream, Schroders. A 31 de octubre de 2008.
5 10 15 20 25 30 35 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08
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Schroders European equity funds
Gama Schroder ISF domiciliada en Luxemburgo:
⎯
European Large Cap
⎯ EURO
Equity
⎯
European Active Value
⎯
EURO Active Value
⎯ European
Dynamic
Growth
⎯ EURO
Dynamic
Growth
⎯
European Equity Yield
⎯
European Equity Alpha
⎯
European Special Situations
⎯
European Absolute Return
⎯
European Smaller Companies
⎯ Italian
Equity
⎯ Swiss
Equity
⎯
Swiss Small & Mid Cap Equity
Gama Schroder domiciliada en el Reino Unido:
⎯ Europeos
⎯
European Alpha Plus
⎯
European Smaller Companies
⎯ Institutional
European
⎯
Institutional European Smaller Companies
Información importante:
Las opiniones expresadas aquí son las de Chris Taylor, responsable de renta variable europea, y no representan necesariamente la opinión de Schroder Investment Management.
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