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Renta variable europea

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Schroders

Renta variable europea

Análisis del mercado – octubre de 2008

La renta variable europea descendió en octubre, en lo que terminó siendo otro mes caracterizado

por la volatilidad de los mercados de renta variable. El índice MSCI EMU de la zona euro cerró

octubre con un descenso del 15,74%

en cuanto a la divisa local, mientras que el índice

Pan-European MSCI Europe experimentó un descenso del 13,49%. (Fuente: Thomson Datastream)

Noticias corporativas

Destacan las acciones del fabricante automovilístico alemán Volkswagen, que experimentaron, al

contrario que la tendencia general, un gran ascenso tras una discreta adquisición por parte de Porsche,

que, mediante la compra de

cash options

, aumentó su participación en la empresa hasta el 74%. En

combinación con el siguiente accionista más importante, quedó sólo un 5,8% de acciones disponibles, lo

que provocó que los vendedores que estaban al descubierto (sobre todo

hedge funds

) compraran

acciones de la empresa para cubrir sus posiciones a corto plazo. Esta situación (denominada ‘short

squeeze" en inglés) ocasionó dramáticas fluctuaciones en las ponderaciones del índice de valores a lo

largo del mes, y ahora la empresa está increíblemente cara desde el punto de vista valorativo.

La aversión al riesgo aumentó de forma significativa a la vista de la creciente amenaza de recesión y de la

perspectiva de deterioro del crecimiento de beneficios corporativos. Las empresas automovilísticas de

todo el mundo estuvieron especialmente expuestas a una gran presión, pues los fabricantes se vieron

obligados a reducir o suspender la producción, como consecuencia del descenso de la demanda. Al

mismo tiempo, los sindicatos alemanes amenazaron con huelgas si no se cumplen los aumentos de

sueldo exigidos.

Actualidad económica

Durante el mes, el Banco Central Europeo recortó un 0,50% los tipos de interés, que se situaron en

el 3,75%, y los gobiernos europeos tomaron acciones coordinadas y contrajeron importantes

compromisos (aseguraron la garantía de los depósitos bancarios y las deudas y esbozaron planes

de inversión de capital) en un intento por liberar el sistema bancario de su ‘parálisis' y reavivar la

confianza en los mercados. Las medidas lograron restaurar cierto nivel de confianza, y el rescate

coordinado aseguró que el pánico inicial que ahogaba los mercados se había calmado.

La esperanza de nuevos recortes en los tipos de interés durante los próximos meses causaron una

mejora del mercado al final del mes, pero no pudo aliviar el creciente pesimismo ante la recesión

que se avecina. En la Europa continental se dieron bruscas caídas de la confianza empresarial, y

las tasas de inflación de la zona euro siguieron descendiendo desde el 3,6% de septiembre a un

3,2% aproximadamente en octubre (un descenso más pronunciado que en los meses anteriores),

dando lugar al rumor de que para mediados de 2009 podrían situarse en el 1% o incluso por

debajo.

Noticias políticas

En octubre, los gobiernos de la UE discutieron sobre el camino que se debía seguir para restaurar

su relación con Moscú tras la invasión de Georgia por parte de Rusia. El mes pasado, la UE

suspendió sus conversaciones con Rusia, en un acuerdo de colaboración a largo plazo, y pidió a la

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han estado plagadas de conflictos por temas energéticos, comerciales y de defensa militar. Desde

entonces, Francia, Alemania e Italia (entre otros países de la Europa occidental) han señalado la

importancia de reestablecer el diálogo abierto con Rusia, y han estado presionando para lograr que

se retomaran las conversaciones.

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Las previsiones del PMI anuncian la ralentización del crecimiento del

PIB

Fuente: Bloomberg. A septiembre de 2008

La confianza de los consumidores ha caído en picado

El mercado inmobiliario, la inflación, los créditos limitados y el desempleo pesan

en el consumidor

Fuente: Estudio de consumo de la Comisión Europea, 15 de septiembre de 2008

45 50 55 60 65 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5

PMI compuesto de la zona euro PIB de la zona euro (dcha) Índice 45 50 55 60 65 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5

PMI compuesto de la zona euro PIB de la zona euro (dcha) Índice -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 87 90 93 96 99 02 05 08

Confianza del consumidor en el Reino UnidoConfianza del consumidor en la zona euro % balance -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 87 90 93 96 99 02 05 08

Confianza del consumidor en el Reino UnidoConfianza del consumidor en la zona euro % balance

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Caen las intenciones de empleo de la zona euro

Fuente: Comisión Europea, Datastream. A septiembre de 2008

Ha subido la tasa de inflación básica

Tasas de inflación básica de EE.UU., la zona euro y el Reino Unido

Fuente: Thomson Datastream. A 15 de septiembre de 2008

-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5

Intención de empleo para los próximos meses (izq.) % de variación interanual del empleo

% balance % interanual -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5

Intención de empleo para los próximos meses (izq.) % de variación interanual del empleo

% balance % interanual 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 01 02 03 04 05 06 07 08

IPC básico de EE.UU. IPC básico de la zona euro IPC básico del Reino Unido % interanual 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 01 02 03 04 05 06 07 08

IPC básico de EE.UU. IPC básico de la zona euro IPC básico del Reino Unido % interanual

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Tipo de cambio EUR/USD

Fuente: Thomson Datastream, septiembre de 2008

Los beneficios no dan más de sí

Beneficios por acciones europeos respecto a la tendencia de los últimos 20 años (MSCI Europe)

Tendencia del BPA real: 5,5% anual

Fuente: Schroders, Thomson Datastream. A 31 de octubre de 2008.

0,60 0,70 0,80 0,90 1,00 1,10 1,20 1,30 Sep. 97 Jun. 98 Mar. 99 Nov. 99 Ago. 00 Abr. 01 Ene. 02 Oct. 02 Jun. 03 Mar. 04 Nov. 04 Ago. 05 May. 06 Ene. 07 Oct. 07 Jun. 08 Tipo de cambio EUR/USD

Tipos de cambio (€/$)

Aumento de los tipos en EE.UU.

Descenso de los tipos en EE.UU.

Aumento de los tipos en EE.UU.

Descenso de los tipos en EE.UU.

0,60 0,70 0,80 0,90 1,00 1,10 1,20 1,30 Sep. 97 Jun. 98 Mar. 99 Nov. 99 Ago. 00 Abr. 01 Ene. 02 Oct. 02 Jun. 03 Mar. 04 Nov. 04 Ago. 05 May. 06 Ene. 07 Oct. 07 Jun. 08 Tipo de cambio EUR/USD

Tipos de cambio (€/$)

Aumento de los tipos en EE.UU.

Descenso de los tipos en EE.UU.

Aumento de los tipos en EE.UU.

Descenso de los tipos en EE.UU.

50 100 150 200 250 300 350 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08

BPA real Tendencia del BPA real

Índice (noviembre de 1988 =100) 17,8% 50 100 150 200 250 300 350 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08

BPA real Tendencia del BPA real

Índice (noviembre de 1988 =100)

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6

Perspectiva del mercado

Europa: valoraciones a niveles históricamente bajos

Evolución del PE MSCI Europe (respecto a la media histórica de los últimos 20 años)

Fuente: Thomson Datastream, Schroders. A 31 de octubre de 2008.

5 10 15 20 25 30 35 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08

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Schroders European equity funds

Gama Schroder ISF domiciliada en Luxemburgo:

European Large Cap

⎯ EURO

Equity

European Active Value

EURO Active Value

⎯ European

Dynamic

Growth

⎯ EURO

Dynamic

Growth

European Equity Yield

European Equity Alpha

European Special Situations

European Absolute Return

European Smaller Companies

⎯ Italian

Equity

⎯ Swiss

Equity

Swiss Small & Mid Cap Equity

Gama Schroder domiciliada en el Reino Unido:

⎯ Europeos

European Alpha Plus

European Smaller Companies

⎯ Institutional

European

Institutional European Smaller Companies

Información importante:

Las opiniones expresadas aquí son las de Chris Taylor, responsable de renta variable europea, y no representan necesariamente la opinión de Schroder Investment Management.

Este documento tiene fines informativos exclusivamente y no se considera material promocional de ningún tipo. La información aquí contenida no se entiende como oferta o solicitud de compra o venta de ningún valor o instrumento afín en este documento. No se debe depositar su confianza en las opiniones e información recogidas en el documento a la hora de tomar decisiones de inversión y/o estratégicas. La información aquí contenida se considera fiable, pero Schroder Investment Management Ltd (SIM) no garantiza su integridad ni su exactitud. Esto no excluye ni restringe ningún deber ni responsabilidad que SIM haya contraído hacia sus clientes en virtud de la Ley de Mercados y Servicios Financieros de 2000 (y sus posteriores modificaciones) o de cualquier otro sistema normativo.

Publicado por Schroder Investments Management Limited, 31 Gresham Street, Londres EC2V 7QA. Autorizado y regulado por la Autoridad de Servicios Financieros.

Referencias

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