B. La dominancia de la balanza de pagos
Los altos niveles de volatilidad real de América Latina y el Caribe están asociados a una segunda característica de las economías de la región, a saber, la dominancia de la balanza de pagos en un contexto de apertura financiera. La dominancia de la balanza de pagos se define como un sistema macroeconómico en que la dinámica macroeconómica de corto plazo está determinada esencialmente por choques externos financieros y de términos de intercambio positivos o negativos (Ocampo, 2011).
El predominio de la balanza de pagos ha estado asociado tradicionalmente con las perturbaciones de la cuenta de capital y los ciclos.
Esto se debe a que los principales choques pro cíclicos que han afectado a la región, entre ellos, la crisis de la deuda (1981-1984), la crisis mexicana (1995), la crisis asiática (1997), la crisis argentina (2001-2002) y la crisis financiera mundial más reciente (2008- 2009), han tenido sus raíces en cambios abruptos de la disponibilidad del financiamiento externo.
Ello se explica en el gráfico V.2, donde se muestra la evolución de los coeficientes de correlación móviles entre el ciclo del PIB y las corrientes financieras, y entre el ciclo del PIB y el de los términos de intercambio entre 1993 y 2011. Como se puede observar en el gráfico, el coeficiente de correlación entre el PIB y el ciclo financiero es estadísticamente significativo a lo largo de la mayor parte del período (es decir, se ubica por encima de la línea de puntos que indica el umbral estadísticamente significativo).
A ello se añade que, en épocas más recientes y en especial desde la década de 2000, las fluctuaciones de la actividad económica no dependen solamente de la disponibilidad de financiación externa, sino que están estrechamente vinculadas con las fluctuaciones de los precios de los productos básicos y, por lo tanto, con la relación de intercambio. El coeficiente de correlación entre el ciclo del PIB y el de la relación de intercambio no es significativo (con un nivel de confiabilidad del 95%) durante el período 1993-2001 y se vuelve significativo a partir de entonces, como reflejo de la influencia que han tenido en las economías nacionales de la región el auge de los precios de los productos básicos y la relación de intercambio.
En consecuencia, el predominio de la balanza de pagos responde a que las fluctuaciones regionales y nacionales dependen no solo de los ciclos financieros externos sino también de los ciclos reales (relación de intercambio).
En el cuadro V.3 se presenta evidencia adicional sobre el predominio de la balanza de pagos que se refleja en un coeficiente de sincronía entre el ciclo de América Latina y el de sus subregiones con el de los Estados Unidos, Europa y China. La sincronía entre un país o región (por ejemplo, la región i) y una región de referencia (por ejemplo, los Estados Unidos, Europa y China, o alguno de estos por separado) (región r) se calcula según la fórmula (Mink, Jacobs y Jakob de Hahn, 2012):
donde gi(t) y gr(t) representan las tasas de crecimiento del país o región i y las del país o región r, utilizado como referencia. El indicador de sincronía mide la fracción de tiempo en que, durante un período específico, dicho país o región i se encuentra en la misma fase del ciclo que el país o región r 5.
Según los datos disponibles sobre el período 1990-2012, América Latina y el Caribe y todas sus subregiones presentan, en general, un alto grado de sincronía con todas las regiones de referencia estudiadas (Estados Unidos, zona del euro y China). Más precisamente, en promedio, el ciclo de América Latina y el Caribe está en sincronía con el
de las regiones o países de referencia el 75% del tiempo (es decir, la región se encuentra en la misma fase del ciclo que las regiones o países de referencia el 75% del tiempo).
Por una parte, el mayor grado de sincronía tiene lugar en el período de cuatro años (2003- 2007) que precedió la crisis financiera mundial (2008-2009), lo que se debe a que durante dicho período la mayor parte de los países del mundo experimentaron una expansión. Por otra, el menor nivel de sincronía se registró durante la crisis financiera mundial (2008- 2009), lo que pone de relieve el impacto diferenciado de la crisis mundial en las diversas regiones y países (véase el cuadro V.3).
En general, las pruebas disponibles demuestran que, en lugar de disociarse del ciclo económico de los países desarrollados, América Latina y el Caribe siguen estando muy vinculada a las fluctuaciones de la actividad económica de dichos países. Además, el nivel elevado y cada vez mayor de sincronía entre América Latina y el Caribe y China pone de relieve que el ciclo de la región también se ha vuelto dependiente del de otros
países en desarrollo. En el caso de China, esto se explica por su influencia en la determinación de la relación de intercambio de los productos básicos.
China es un importante consumidor de productos básicos, consistentes en recursos energéticos no renovables, cosechas agrícolas y metales comunes (20%, 23% y 40% de la producción mundial) (Roache, 2012).
C. La volatilidad
También refleja las características específicas del ciclo económico de América Latina y el Caribe.
Los elevados niveles de volatilidad de América Latina y el Caribe se deben no solamente al hecho de que la región depende de su desempeño externo, como lo indica el modelo de referencia de la macroeconomía para el desarrollo, sino también a las características específicas de su ciclo económico.
El ciclo de América Latina y el Caribe presenta dos características distintivas. Por una parte, y de manera más importante, la región suele experimentar expansiones menores en comparación con otras regiones del mundo. Por otra parte, se aprecian contracciones cuya duración y amplitud, por lo general, tienden a converger con las de otros países en desarrollo. Como resultado, el ciclo completo de expansiones y contracciones en América Latina presenta una frecuencia mayor entre todas las regiones consideradas.
Las características particulares del ciclo económico se obtuvieron a partir del enfoque del ciclo clásico. De acuerdo con esta metodología, el ciclo económico puede caracterizarse sobre la base de su duración e intensidad. La duración (D) de una expansión se define como la relación entre el número total de trimestres de expansión y el número total de puntos máximos. Es decir:
Donde Y es un parámetro de actividad económica (el PIB en los casos aquí analizados) y el numerador de la ecuación (3) (Σ) representa el cambio total en la actividad económica.
Al aplicar la metodología indicada anteriormente a una muestra amplia de 83 países, incluidas 44 economías de mercado emergentes y 39 economías desarrolladas (es decir, economías de ingresos altos) para el período 1998-2012 utilizando datos trimestrales, se obtienen los resultados que figuran a continuación.
En comparación con otras regiones desarrolladas y en desarrollo del mundo, el ciclo económico de expansiones y contracciones de América Latina y el Caribe tiene dos características distintivas. En primer lugar, la región, por regla general, presenta expansiones menores que otras regiones en desarrollo y, en particular, que Asia Oriental y el Pacífico. En segundo lugar, América Latina y el Caribe tiene, en promedio, contracciones que por su duración y amplitud tienden a converger con las de otros países, tanto desarrollados como en desarrollo.
Como resultado, las expansiones menos intensas y las contracciones convergentes implican que el ciclo completo de expansión y contracción tiende a ser más breve y de menor amplitud en América Latina y el Caribe en comparación con otras regiones del mundo. En otras palabras, el ciclo de América Latina y el Caribe presenta una frecuencia más elevada que el de otras regiones.
En lo que se refiere a la duración de la expansión, los datos demuestran que los ciclos de expansión de América Latina y el Caribe abarcan, en promedio, un período de 14 trimestres (tres años y medio).
Con la excepción del Oriente Medio y África del Norte (un año), las expansiones en América Latina y el Caribe son menos duraderas que las del resto de las regiones examinadas y, en particular, que las de Asia Oriental y el Pacífico. En el caso de esta región, las expansiones duran unos ocho años, es decir, casi cinco años más que las de América Latina y el Caribe. En el caso de los países de ingresos altos, la duración de la expansión también es mayor (seis años, o aproximadamente dos años más que en el caso de América Latina y el Caribe) (véase el cuadro V.4).
El análisis del ciclo de la expansión más reciente no modifica las conclusiones. En la mayoría de los países de América Latina y el Caribe, la expansión más reciente comenzó a principios de la década de 2000 y terminó con la crisis financiera mundial (2009). Fue una de las más dilatadas e intensas en más de tres decenios. No obstante, este episodio de expansión es más débil en cuanto a duración y amplitud que el último episodio de expansión que experimentaron otras regiones, en particular, Asia Oriental y el Pacífico (26,5 trimestres y un 29,8% en el caso de América Latina y el Caribe y 40 trimestres y un 53,9% en el caso de Asia Oriental y el Pacífico, respectivamente).
En consonancia con los resultados anteriores, América Latina y el Caribe también exhibe una de las más exiguas ganancias de producto durante la fase expansiva del ciclo. En promedio, América Latina y el Caribe registra, respectivamente, un aumento del 26,3% del producto. Esto contrasta con la experiencia de la región de referencia, Asia Oriental y el Pacífico, que registra una ganancia de producto equivalente al 39% (un 48% más que el de América Latina y el Caribe) (véase el cuadro V.5).
El desempeño deslucido de las economías de América Latina y el Caribe en relación con otras regiones durante la fase expansiva del ciclo se hace evidente desde la perspectiva del aumento acumulado de la producción. En el gráfico V.3 se muestra el incremento acumulado del producto de Asia Oriental y el Pacífico y de los países de ingresos altos en comparación con el de América Latina y el Caribe. Asia Oriental y el Pacífico tiene un aumento del producto que, según la mayoría de los criterios utilizados, equivale a casi el triple del de América Latina y el Caribe. Por su parte, el aumento del producto del grupo de economías de ingresos altos es un 10% mayor en comparación con el de América Latina y el Caribe (véase el gráfico V.3).
En contraste con los resultados obtenidos respecto de las expansiones, la duración e intensidad de la contracción en el caso de los países de América Latina y el Caribe son similares a las de otras regiones.
Con la excepción del Oriente Medio y África del Norte, la duración de las contracciones es inferior a un año: van de 2,7 a 3,8 trimestres (es decir, entre 8 y 11 meses). Las contracciones en el caso de América Latina y el Caribe, Europa y Asia Central, y Asia Oriental y el Pacífico tienen una duración muy similar, de entre 3,3 y 3,8 trimestres (entre 10 y 11 meses).
En consonancia con estos resultados, las contracciones no son más intensas en América Latina y el Caribe que en otras regiones. América Latina y el Caribe presenta la menor amplitud de contracciones entre todas las regiones en desarrollo y desarrolladas. La amplitud media de las contracciones equivale al 4,6% en el caso de América Latina y el Caribe. Esta se aproxima a la del grupo de países de ingresos altos (4,9%) y queda por debajo de la de Asia Oriental y el Pacífico (10,6%), Europa y Asia Central (11,6%), el Oriente Medio y África del Norte (7,0%) y África Subsahariana (7,1%).
Ambos hechos estilizados (expansiones menos intensas y contracciones convergentes) implican que el ciclo completo de América Latina y el Caribe exhibe, en su mayor parte, una duración más breve y una amplitud más pequeña en comparación con otras regiones.
En otras palabras, el ciclo de América Latina y el Caribe tiene la mayor frecuencia entre todas las regiones.
La duración de un ciclo completo en que se utilice la metodología del ciclo clásico (y, como referencia, el criterio de Bry y Boschan) es de aproximadamente 17 trimestres en el caso de América Latina y el Caribe.
Esto es inferior a lo constatado en el caso de los países de ingresos altos (27 trimestres) y en la mayoría de las regiones en desarrollo. En el caso particular de Asia Oriental y el Pacífico, el punto de referencia utilizado en este documento, el ciclo dura 36 trimestres, es decir, casi cinco años más que el de América Latina y el Caribe.
Al mismo tiempo que América Latina exhibe la menor duración de los ciclos, también muestra la menor amplitud en la mayoría de los casos; es decir, presenta la distancia más corta entre el punto más intenso de la contracción y el de la expansión. Si se toma a Asia Oriental y el Pacífico como punto de referencia, la amplitud de su ciclo es un 60% mayor que la de América Latina y el Caribe.
