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S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.N.R. Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones. Agro Sofom SAPI de CV, SOFOM, ENR (Agro Sofom y/o la Empresa).

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Academic year: 2022

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A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Calificación

Agro Sofom LP HR BB- Agro Sofom CP HR4 Perspectiva Estable

Contactos

Akira Hirata

Director Asociado de Instituciones Analista Responsable

Financieras / ABS akira.hirata@hrratings.com

Juan Carlos Rojas Analista Sr.

juancarlos.rojas@hrratings.com

Alberto González Saravia Analista

alberto.gonzalez@hrratings.com

Angel Garcia

Director de Instituciones Financieras / ABS

angel.garcia@hrratings.com

HR Ratings revisó al alza la calificación de HR B+ a HR BB- con Perspectiva Estable y de HR5 a HR4 para Agro Sofom

La revisión al alza para la calificación de Agro Sofom1 se basa en el proceso de regularización con su principal fondeador, donde se espera una operación normalizada de dicha línea a partir del segundo semestre de 2022. Sin embargo, la evolución financiera de la Empresa se presentó por debajo de nuestras expectativas, donde se presentó una contracción de 49.6% anual en el saldo de cartera al cierre del primer trimestre del 2022 (1T22) como consecuencia de la restricción de la línea con FIRA2, lo que limitó la colocación de créditos. Como consecuencia, Agro Sofom continuó presentando pérdidas 12m que resultaron en un ROA Promedio de -0.2% al 1T22 (vs. - 0.3% la 1T21 y 0.4% esperado). Sin embargo, la disminución en el volumen de activos benefició su posición de solvencia al aumentar el índice de capitalización a 117.8% al 1T22 (vs. 58.5% al 1T21 y 56.4% esperado). Finalmente, para conseguir la reapertura de la línea de recursos con su principal fondeador, Agro Sofom mejoró los manuales, políticas y procesos internos, aunque estos cuentan poca madurez respecto a la media del sector. Los principales supuestos y resultados son:

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

• Disminución acelerada en el volumen de cartera con un saldo de P$111.5m al 1T22 (vs. P$221.5m al 1T21). Al no contar con la apertura de la línea con FIRA para marzo del 2022, durante los últimos 12m meses la Empresa disminuyó de manera considerable su ritmo de colocación, afectando negativamente su desempeño financiero.

• Presiones constantes en la posición de rentabilidad de la Empresa con un ROA promedio de -0.2% al 1T22 (vs. -0.3% al 1T21). La diminución en la generación de ingresos por intereses, junto con una estabilidad en los gastos de generales terminaron por afectar la rentabilidad de la Empresa.

• Mejora en la posición de solvencia con un índice de capitalización de 117.8%, una razón de apalancamiento de 1.0x y una razón de cartera vigente a deuda neta de 1.3x al 1T22 (vs. 58.5%, 1.4x y 1.9x al 1T21 y 56.4%, 1.3x y 1.8x esperado). A pesar de presentar pérdidas 12m, el menor volumen de pasivos y de activos productivos terminó por beneficial la posición de solvencia de Agro Sofom.

1 Agro Sofom SAPI de CV, SOFOM, ENR (Agro Sofom y/o la Empresa).

2 Fideicomisos Instituidos en Relación con la Agricultura (FIRA).

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Expectativas para Periodos Futuros

• Crecimiento anual promedio de 20.1% respecto al saldo de cartera hasta cerrar el 2024 con un monto de P$219.9m (vs. P$127.5m al 4T21). Con la apertura de la línea con FIRA, se esperaría que Agro Sofom recupere paulatinamente sus niveles históricos de cartera.

• Reducciones en el índice de capitalización hasta 58.8% al 4T24 manteniéndose en niveles buenos (vs. 99.5% al 4T21). Con un crecimiento de cartera proporcionalmente mayor al fortalecimiento del capital por generación utilidades, se espera que la posición de solvencia se mantenga en niveles de fortaleza, pero con una reducción paulatina por parte del índice de capitalización.

• Recuperación en los niveles de rentabilidad con un ROA promedio de 1.2% al 4T24 (vs. 1.4% al 4T21). A pesar de esperar un aumento en la colocación de créditos, así como un menor costo de fondeo la Empresa presentaría una pérdida en al cierre del 2022 antes de ampliar sus márgenes de rentabilidad.

Factores adicionales considerados

• Disminución en la concentración de principales clientes respecto al capital contable a 0.5x veces al 1T22 (vs. 0.8x al 1T21). Con la disminución en el volumen de cartera y el ritmo de colocación de créditos, la concentración de los diez principales clientes se vio beneficiada.

• Limitada maduración respecto a factores de gobernanza en el análisis ESG. A pesar de que la Empresa mejoró los procesos y políticas de control interno y cuenta con políticas a favor del medio ambiente, tienen poca madurez y participación en el mercado.

Factores que podrían subir la calificación

• Mejora en la calidad de cartera con un índice de morosidad ajustado por debajo del 5.0% de forma constante. Una estabilidad en el saldo de cartera vencida a pesar de presentar un mayor ritmo de colocación beneficiaría los indicadores de morosidad de Agro Sofom y a su vez, la calificación.

• Mejora en los indicadores de rentabilidad con un ROA promedio por encima del 3.0% de forma constante. Una mayor generación de ingresos, así como una mejora en la eficiencia de gastos le permitiría a la Empresa generar utilidades netas y aumentar sus niveles de rentabilidad.

Factores que podrían bajar la calificación

• Generación de pérdidas de manera sostenida. Si la Empresa continúa manteniendo un mayor nivel de gastos administrativos que de ingresos totales de la operación generaría pérdidas que deteriorarían su rentabilidad y también la calificación.

• Aumento acelerado en los niveles de morosidad y morosidad ajustada por encima de 15.0%. Un deterioro acelerado en la morosidad de Agro Sofom ya sea por un bajo volumen de cartera o un aumento en los atrasos de los acreditados afectaría negativamente la calificación de la Empresa.

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Perfil de la Calificación

El presente reporte de seguimiento de calificación está enfocado en el análisis y evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos 12 meses y que influyen sobre la calidad crediticia de Agro Sofom. Para más información sobre las calificaciones iniciales asignadas por HR Ratings a Agro Sofom, se puede revisar el reporte inicial elaborado por HR Ratings el 6 de marzo del 2020 y los tres eventos relevantes posteriores, así como el último reporte de revisión anual publicado el 9 de agosto del 2021 en la página web: http://www.hrratings.com.

Perfil de la Empresa

Agro Sofom es una empresa que se dedica a prestar servicios y otorgar créditos comerciales, de arrendamiento puro y arrendamiento financiero en los sectores comercial, de servicios, industrial y primario, concentrándose en las actividades productivas del sector primario. Por lo que dentro de sus principales activos financieros se encuentra el capital de trabajo, transporte, maquinaria, los equipos de cómputo y el mobiliario. Actualmente, Agro Sofom tiene presencia en 23 entidades de la República Mexicana con mayor presencia en el estado de Jalisco.

Eventos Relevantes

Actualización de Manuales y Procesos Internos

Durante el 2019, Agro Sofom llevó a cabo una fusión con CABSA3 con el fin de obtener mayor participación en el mercado a través de distintas ventajas competitivas, entre ellas una línea directa con FIRA. Sin embargo, la Empresa presentó complicaciones que atrasaron la operación de esta línea tras la fusión, por lo que durante los últimos dos años y medio, Agro Sofom entró en un proceso de revisión y cumplimiento con el fondeador para poder hacer uso de estos recursos.

En este sentido, Agro Sofom realizó actualizaciones a sus manuales con el objetivo de mejorar los procesos de control interno para estar en línea con los requerimientos de FIRA. A continuación, se presentan los principales manuales que sufrieron cambios relevantes respecto al tren de crédito de Agro Sofom:

3 Campo Agrícola del Bajío S.A. de C.V., SOFOM E.N.R. (Campo Agrícola y/o CABSA).

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En línea con lo anterior, observamos que la actualización del Manual de Normas y Políticas de Crédito se enfocó mayormente en detallar las descripciones del tren de crédito, En particular, en la nueva versión de este manual se incluyeron unas tablas con claves de observación y prevención en el buró de crédito que no son aceptadas por la Empresa desde la fase de promoción.

Además, entre las facultades de la administración de cartera también se añadieron etapas para el control y tratamiento de cartera en riesgo de incumplimiento.

Finalmente, dentro de este manual también se incluyeron a detalle las facultades para la supervisión de los créditos, para la revisión y para la baja de expedientes así como complementos para la supervisión y seguimiento de los acreditados con referencias hacia los créditos fondeados por FIRA.

Por otra parte, el Manual de Procedimientos de Crédito sufrió cambios principalmente en las consideraciones para la evaluación de créditos de personas físicas, así como la integración de las garantías FEGA4 y FONAGA5 a créditos de habilitación y avío.

También se incluyeron lineamientos para el estudio técnico (DTU) dentro de los criterios de revolvencia para créditos de habilitación o avío. Finalmente, se incluyeron anexos para la DTU y para los criterios de Elegibilidad para FIRA. A consideración de HR Ratings, las actualizaciones de estos manuales detallan una mejor estructura de los procesos y criterios considerados en el tren de crédito, por lo que se considera como un factor positivo que favorece un mejor control interno para la Empresa.

Reclasificación de Cuentas en el Dictamen de Estados Financieros

Como parte de los cambios en los procesos internos, Agro Sofom adoptó la contabilidad bancaria durante el 2021, por lo que para poder hacer comparables los saldos de sus estados financieros al cierre del año llevaron a cabo reclasificaciones de cuentas importantes como lo es la cartera de crédito. En línea con lo anterior, el saldo de cartera vencida aumentó de P$12.9m a P$49.0m para el cierre de diciembre del 2020, lo que también provocó un incremento en los índices de morosidad y morosidad ajustado de 5.7% a 21.0% ambos.

Sin embargo, la clasificación se realizó por temas de comparación de cuentas ya que los créditos que integraban dicha cuenta correspondían a créditos bullet que no contaban con historial de pago sostenido por su corto plazo de vigencia. Pero, en su momento fueron reestructurados y clasificados como vigentes. En línea con lo anterior,

4 Fondo Español de Garantía Agraria (FEGA).

5 Fondo Nacional de Garantías de los Sectores Agropecuario, Forestal, Pesquero y RURAL (FONAGA).

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS 9 de agosto del 2022 para el cierre del 2021 se observa una disminución en este saldo vencido por P$37.7m, lo que coloca nuevamente tanto a la morosidad, como al saldo de cartera vencida en niveles más apegados a los históricos. Dicho movimiento se llevó a cabo durante el primer trimestre del 2021 y se encuentra revelado en el dictamen de la Empresa.

Resultado Observado vs Proyectado

A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de Agro Sofom en los últimos 12 meses y se realiza un comparativo con la situación financiera esperada por HR Ratings, tanto en un escenario base como en un escenario de estrés proyectado en el reporte de calificación del 9 de agosto del 2021

Evolución de la Cartera de Crédito

En cuanto a la evolución de la cartera durante los últimos 12 meses, es importante mencionar que, a marzo del 2022 Agro Sofom no había logrado concretar la apertura de la línea con FIRA proveniente de la fusión con CABSA, lo que únicamente les permitió generar renovaciones con la cartera de CABSA hasta junio del 2021.

Asimismo, la Empresa se enfocó en cumplir con las observaciones de FIRA, por lo que su ritmo de colocación se limitó en los últimos meses, llevando a una desviación relevante con respecto a nuestras proyecciones en el análisis anterior.

En línea con lo anterior, se observa una disminución anual de -49.6% en el saldo de cartera total, ya que este se posicionó en P$111.5m al cierre de marzo del 2022 (vs.

P$237.7m esperado en un escenario base y P$221.5m al 1T21). Por otra parte, el saldo promedio de cartera 12m descendió de P$231.4m al 1T21 hasta P$171.8m para

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el cierre del 1T22, reflejando una reducción anual de -25.8% (vs. P$229.8m esperado en un escenario base).

En cuanto al saldo de cartera vencida, este también presentó una disminución anual de -15.0% anual al pasar de P$12.4m al 1T21 a P$10.5m al 1T22, y estando por debajo del P$11.8m esperado en el escenario base. Sin embargo, la contracción del portafolio vigente terminó por presionar los indicadores de morosidad y morosidad ajustada hasta 9.5% y 9.6% al 1T22 respectivamente (vs. 5.6% 1T21 y 4.9% ambos esperados en el escenario base).

Cobertura de la Empresa

En cuanto a las estimaciones preventivas, Agro Sofom presentó una reducción anual de -18.3% en el saldo de balance, ya que éste paso de P$9.1m al 1T21 a P$7.4m al 1T22, estando por debajo del P$11.4m esperado en el escenario base, derivado de las reducciones del portafolio mencionadas anteriormente. Sin embargo, la Empresa mantuvo el mismo nivel de cobertura de 0.7x para el cierre de marzo del 2021 y 2020, el cual se encuentra por debajo del 1.0x esperado en el escenario base. A consideración de HR Ratings, el volumen de las estimaciones preventivas presenta un área de oportunidad al no cubrir en su totalidad la cartera vencida.

Ingresos y Gastos

Por parte de los ingresos por intereses 12m, a marzo del 2022 Agro Sofom acumuló un monto de P$27.1m, lo que se traduce en una disminución anual de -21.2% en comparación de los P$34.4m observados al 1T21 (vs. P$39.9m esperado en el escenario base). Esta disminución obedece al bajo ritmo de colocación de cartera que redujo el volumen de activos productivos en los últimos 12m a pesar de que la tasa activa presentó un incremento de 14.9% al 1T21 a 15.5% al 1T22 (vs. 17.4% esperado en un escenario base).

Mientras tanto, los gastos por intereses 12m presentaron una disminución anual de - 45.3% al ubicarse en P$11.6m al 1T22, como resultado de la disminución en los pasivos con costo promedio 12m por la baja operación con la línea principal de fondeo (vs. P$21.2m al 1T21 y P$18.9m esperado). Es importante mencionar que, la Empresa logró una disminución en su tasa pasiva, de un nivel de 15.8% al 1T21 a 12.1% al 1T22. Esto en combinación con la ampliación de la tasa activa, llevó a una mejora en el spread de tasas a 3.4% al 1T22, tras presentar un nivel negativo de -0.9% al 1T21 (vs.

2.4% esperado en un escenario base).

Considerando la mejora en el spread de tasas, el margen financiero 12m se vio beneficiado al crecer un 17.4% anual con un monto de P$15.5m al 1T22 en comparación con el P$13.2m observado al 1T21. No obstante, esto se ubicó por debajo del P$21.0m esperado en el escenario base, principalmente como resultado del menor volumen de cartera. Sin embargo, la Empresa también realizó liberaciones netas de estimaciones 12m por P$1.5m derivado de la baja en la colocación de créditos, lo que terminó por beneficiar al margen financiero ajustado 12m hasta P$17.0m al 1T22, estando cerca del P$17.1m esperado en un escenario base (vs. P$13.7m al 1T21).

Estos efectos se ven reflejados en el MIN Ajustado, el cual aumentó a 9.7% al 1T22, estando por encima del 7.5% esperado y el 5.9% observado al 1T21.

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS 9 de agosto del 2022 Por otra parte, al cierre de marzo del 2022 las comisiones y tarifas cobradas 12m se colocaron en P$3.4m, mientras que las comisiones y tarifas pagas 12m ascendieron a P$2.7m, resultando en un monto de comisiones y tarifas netas 12m de P$0.7m (vs P$5.4m y P$3.0m en un escenario base). Por otra parte, los otros ingresos netos de la operación 12m ascendieron a P$2.8m gracias a un bien adjudicado con un valor mayor al crédito de un cliente (vs. P$1.8m al 1T21 y P$1.7m esperado). En este sentido, los ingresos totales de la operación 12m alcanzaron un monto de P$20.4m al 1T22, estando en línea con los P$20.0m esperados en un escenario base (P$17.9m al 1T21).

Por otra parte, los gastos generales se mantuvieron con poco movimiento a pesar de un menor volumen de operaciones al presentar un monto 12m de P$21.5m y estando por encima de los P$20.4m esperados por HR Ratings (vs. P$21.2m al 1T21). El comportamiento en gastos se explica por una mayor inversión en honorarios a personas morales asociada a las asesorías y mejoras de los sistemas y procesos internos relacionados al cumplimiento de las observaciones de FIRA, así como a una alta rotación del personal que reflejó mayores gastos de capacitación del personal. En línea con lo anterior, Agro Sofom presentó una disminución de 122.2% al 1T21 a 113.8% al 1T22 en cuanto al índice de eficiencia, manteniéndose en niveles presionados (vs 85.4% esperado en un escenario base).

Rentabilidad y solvencia

La ligera mejora en el margen financiero ajustado fue compensada por las presiones en el índice de eficiencia y por menores comisiones netas, por lo que Agro Sofom generó una pérdida neta 12m por -P$0.6m para marzo del 2022, estando por debajo de la utilidad esperada 12m de P$1.1m en un escenario base (vs. -P$0.9m al 1T21). Con esto, el ROA Promedio aumentó a -0.2% al 1T22 (vs. -0.3% al 1T21 y 0.4% esperado en un escenario base). HR Ratings considera que la rentabilidad de la Empresa se mantiene en niveles presionados, como consecuencia del bajo volumen de operaciones para cubrir los gastos generales.

Derivado de que la baja en el volumen de los activos sujetos a riesgo fue proporcionalmente mayor a las pérdidas 12m de la Empresa, el índice de capitalización se vio beneficiado, lo que provocó un aumento mayor a lo esperado al ubicarlo en 117.8% al cierre de marzo del 2022 (vs. 58.5% al 1T21 y 56.4% esperado en un escenario base). A consideración de HR Ratings, a pesar de que este indicador presentó una evolución positiva, su fortalecimiento se dio por una limitante de operación más que por un fortalecimiento del capital.

Fondeo y Apalancamiento

En cuanto a la razón de apalancamiento de Agro Sofom, al cierre de marzo del 2022 la Empresa alcanzó un nivel de 1.0x como consecuencia de la disminución en el volumen de pasivos con costo (vs. 1.4x al 1T21 y 1.3x esperado en un escenario base).

Mientras tanto, la razón de cartera vigente a deuda neta se colocó en 1.3x a causa de un aumento considerable en la cuenta de los deudores diversos que pasó de P$23.4m al 1T21 a P$72.5m al 1T22 (vs. 1.9x al 1T21 y 1.8x esperado). En opinión de HR Ratings, estos indicadores se mantienen en niveles adecuados; sin embargo, se encuentran sesgados por la limitada actividad de la Empresa a causa de los sucesos ocurridos tras la fusión.

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Análisis de Activos Productivos

Análisis del Portafolio

Características del Portafolio Total

El portafolio de Agro Sofom se compone por los productos de arrendamiento puro, arrendamiento financiero y créditos, mismos que son otorgados a clientes principalmente en el sector primario y de servicios. En este sentido, en los últimos 12m la Empresa sufrió una contracción anual de -49.9% tras alcanzar un saldo de P$114.9m al cierre de marzo del 2022. Por otra parte, la base de clientes también presentó una disminución hasta un total de 88 (vs 153 al 1T21). Por otra parte, el saldo promedio se ubicó en P$1.3m al 1T22 (vs. P$1.5m al 1T21). Asimismo, la tasa promedio ponderada y los plazos de originación y remanente se colocaron en 16.5%, 48.7 y 26.2 meses respectivamente (vs. 15.1%, 37.9 meses y 26.1 meses al 1T21).

Buckets de Morosidad

En términos de buckets de morosidad podemos apreciar que, a pesar de que al cierre de marzo del 2022 Agro Sofom presenta un aumento relevante en sus indicadores de morosidad, esto se atribuye principalmente a la reducción del volumen de cartera vigente, ya que los demás cajones no presentan un deterioro relevante en su calidad.

Con ello, no se cuenta con monto de cartera con atrasos de uno a 30 días, mientras que el monto de atrasos de 31 a 60 días se ubicó en P$0.6m y el de 61 a 90 días en P$0.0m (vs. P$0.0m, P$0.8m y P$0.0m al 1T21). Por su parte, el saldo de cartera vencida con atrasos mayores a los 90 días presentó una reducción hasta P$10.5m. A consideración de HR Ratings, las Empresa mantiene un comportamiento similar al histórico respecto a sus atrasos, por lo que el deterioro en los indicadores de morosidad se atribuye a la baja de originación observada en los últimos 12 meses.

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Distribución de Cartera

En cuanto a la distribución del portafolio de Agro Sofom encontramos que el producto más representativo continúa siendo el crédito, ya que sumó un monto de P$91.0m del portafolio total, equivalente a 79.2%. En segundo lugar encontramos al producto de arrendamiento puro con una participación del 19.4% y finalmente al producto de arrendamiento financiero con una participación de 1.4% (vs. 78.6%, 19.4% y 2.1% al 1T21).

Por otra parte, la distribución geográfica tampoco sufrió cambios relevantes ya que Guanajuato y Jalisco siguen siendo las entidades más relevantes con participaciones de 40.3% y 26.6% al 1T22 (vs. 30.5% y 28.6% al 1T21). En tercer lugar encontramos a Campeche con el 14.5% del portafolio, seguido de Guerrero con el 5.8% al 1T22 (vs.

8.1% y 3.3% al 1T21). Finalmente, el 12.8% restante se distribuye en otras 11 entidades dentro de la República Mexicana (vs. 29.4% al 1T21).

Por último, la distribución por sector económico si presentó un cambio a pesar de que la mayor concentración fue nuevamente en el sector primario ya que pasó de 61.8% al 1T21 a 37.6% al 1T22. Esto, ya que la Empresa elevó su concentración a los créditos comerciales como consecuencia de la baja en el volumen de colocación de créditos a través de la línea con FIRA, misma que normalmente la destinada a actividades primarias. En segundo lugar, continuó el sector de servicios con un 28.1%, mientras que el sector comercial aumentó de 8.5% al 1T21 a 27.2% al 1T22. Finalmente, el sector industrial concentró el 7.0% restante. A consideración de HR Ratings, las distribuciones del portafolio de Agro Sofom mantienen niveles adecuados y que también se encuentran en línea con la estrategia de negocio planteada por la administración.

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Principales Clientes

Al cierre de marzo del 2022, los diez principales clientes de Agro Sofom acumularon un monto de P$68.3m, lo que representa 59.4% del portafolio total y 0.5x veces el capital contable (vs. 45.7% y 0.8x al 1T21). Dicho incremento en la concentración a cartera se atribuye a la contracción del portafolio de la Empresa mencionado anteriormente, lo que llevó a una reducción en el número de clientes totales. No obstante, esto también se reflejó en una mejora en la exposición al capital contable, lo que se debe a una reducción en términos absolutos del saldo de cartera de los diez clientes principales.

Por otra parte observamos que cada cliente cuenta con una garantía de tipo prendaria o hipotecaria y un aforo que va desde un rango de 0.7x hasta 14.6x. En opinión de HR Ratings, la concentración de los principales clientes se mantiene en niveles adecuados, aunque su exposición a capital se encuentra por debajo de los rangos observados históricamente debido a la contracción del portafolio. Además, gracias a la presencia de garantías con aforos por encima del 1.0x, el riesgo de pérdidas por incumplimiento se ve mitigado.

Herramientas de Fondeo

En cuanto al fondeo de Agro Sofom al cierre de marzo del 2022, la Empresa cuenta con un total de cinco líneas que suman un monto autorizado de P$412.5m y una disponibilidad del 81.3%% (vs. P$355.0m y 19.9% al 1T21). Sin embargo, entre estas líneas se considera una línea con FIRA, misma que no ha operado de manera regular en los últimos dos años como consecuencia de las observaciones a los procesos internos de la Empresa realizadas por el fondeador tras el proceso de fusión con CABSA. Por lo tanto, a pesar de mantener un buen monto autorizado, la disponibilidad de recursos se ha reducido en los últimos periodos. Es importante mencionar que, a la fecha de publicación del presente reporte, FIRA autorizó a Agro Sofom la disponibilidad de la línea.

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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A consideración de HR Ratings, Agro Sofom muestra una alta dependencia con principal fondeador que ha afectado de forma considerable la operación de la Empresa, por lo que la liberación de la línea le daría una mayor flexibilidad de recursos.

Brechas de liquidez

En términos del perfil de vencimientos, la Empresa mantiene un volumen de activos mayor al de los pasivos para todos sus periodos menores a un año. En este sentido, Agro Sofom cuenta con una brecha de liquidez acumulada de P$97.8m, una brecha ponderada de activos a pasivos de 50.7% y una brecha a capital de 7.7% al 1T22 (vs.

P$32.8m, 102.4% y 20.1% al 1T21). La presión en la posición de liquidez se atribuye principalmente a la disminución de cartera mencionada anteriormente, lo que ha afectado los flujos de la Empresa. A consideración de HR Ratings, la Empresa cuenta con una adecuada posición de liquidez que le permite hacer frente a todas sus obligaciones a corto plazo. Sin embargo, se observa un deterioro a largo plazo que podría contrarrestarse con la recuperación en la colocación de créditos.

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A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Riesgo de Tasas y Tipo de Cambio

A marzo del 2022 la Empresa mantiene el 20.9% de su cartera sujeta a tasa fija correspondiente al arrendamiento y el 79.1% restante a tasa variable, mientras que el fondeo se encuentra en un 77.8% sujeto a la tasa TIIE y el restante 22.2% sujeto a una tasa fija pactada con sus fondeadores. En este sentido, ya que Agro Sofom no cuenta con instrumentos de cobertura y tiene un mayor volumen de activos que de pasivos sujetos a tasa variable, no muestra un monto expuesto a riesgo de tasas. Por otra parte, Agro Sofom no presenta un monto expuesto a riesgo cambiario ya que tanto el portafolio como los pasivos se encuentran en pesos mexicanos.

Factores ESG

Factores Ambientales

Políticas y Enfoque Ambiental: Promedio

En términos de políticas con enfoque ambiental, observamos que la mayoría de los créditos otorgados por Agro Sofom son destinados a las actividades primarias, y que la Empresa cuenta con créditos y programas de financiamiento para aquellos clientes que quieran destinar sus créditos a la instalación de paneles solares. Sin embargo, dichas especificaciones no se encuentran formalizadas dentro de sus manuales de crédito o son de reciente implementación, por lo que el enfoque ambiental de la cartera aún se encuentra en desarrollo.

Por otra parte, la Empresa tiene políticas a favor del medio ambiente a nivel interno como lo son actividades de reciclaje, separación de basura y planificación de instalación de paneles solares. Con base en lo anterior, HR Ratings asigna la etiqueta de Promedio a este factor ya que las políticas para el otorgamiento de créditos hacia actividades que fomenten el desarrollo sustentable están en fase de maduración e implementación.

Exposición a Fenómenos Naturales: Promedio

Por parte de la exposición a fenómenos naturales, podemos observar que al cierre de marzo del 2022, el 66.9% del portafolio se encuentra concentrado en la zona centro oeste del país a través de los estados de Guanajuato y Jalisco. De acuerdo con el Atlas de Nacional de Riesgos monitoreado por la CENAPRED6 esta zona se encuentra

6 Centro Nacional de Prevención de Desastres (CENAPRED).

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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expuesta con un riesgo medio a fenómenos como hundimiento en el caso de Guanajuato así como ciclones tropicales y sismos en el caso de Jalisco.

Por otra parte, la Empresa cuenta con un plan de contingencia dentro de sus políticas internas donde se realizan respaldos periódicos de la información y simulacros de desastres dos veces al año con el fin de probar el manejo de contingencias. Con base en lo anterior, HR Ratings asigna la etiqueta de Promedio a este factor al encontrarse de acuerdo con la media del sector.

Factores Sociales

Enfoque Social de Negocios: Promedio

Por parte del enfoque social de negocios, Agro Sofom otorga créditos al sector agroindustrial, lo que promueve la inclusión y el desarrollo de pequeñas y medianas empresas al sector financiero. Sin embargo, los créditos otorgados por la Empresa no tienen formalmente como objetivo principal la inclusión de los acreditados y sus comunidades al sector financiero dentro de sus políticas. Es por esto, por lo que HR Ratings asigna la etiqueta de Promedio a este factor.

Capital Humano: Limitado

En términos de factores del capital humano observamos que los colaboradores de Agro Sofom se rigen a través del Código de Ética y los Manuales de Crédito para la descripción de sus funciones. Adicionalmente, la Empresa cuenta con una política de igualdad de género donde contemplan capacitaciones en materia de igualdad de género que se imparten a todo el personal de la Empresa. En línea con lo anterior, el 41.7% del personal de Agro Sofom corresponde a mujeres que laboran en las áreas de cobranza, promoción de créditos, contabilidad y recursos humanos, entre otros.

Por otra parte, la rotación del personal se colocó en 41.4% durante el 2021 al iniciar con un total de 30 empleados contando los directivos y las oficinas tanto de Guadalajara como de Irapuato, al mostrar 12 bajas y terminar el año con 28 empleados totales. Con base en lo anterior, a pesar de que la Empresa fomenta formalmente dentro de sus políticas la equidad de género, el nivel de rotación se considera elevado Es por esto, por lo que HR Ratings asigna la etiqueta de Limitado a este factor.

Factores de Gobierno Corporativo

Normatividad Interna y Políticas de Integridad: Promedio

Dentro de las políticas y normatividad interna de Agro Sofom podemos observar que en los últimos 12 meses la Empresa se dedicó a actualizar algunos de sus manuales con el fin de cumplir con las recomendaciones realizadas por FIRA para la mejora de sus procesos internos. En este sentido los principales cambios se realizaron a dos manuales que definen los procesos del tren de crédito. Adicionalmente, todos los manuales cuentan con actualizaciones que fueron aprobadas por el Consejo de Administración en marzo del 2022. Sin embargo, HR Ratings asigna la etiqueta de Promedio ya que los cambios en los manuales tienen poca madurez y la Empresa cuentan con un volumen de operaciones menor al histórico, por lo que se esperaría ver la efectividad real de estos cambios al recuperar los volúmenes de cartera.

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A NRSRO Rating*

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Calidad de Administración de la Alta Dirección: Promedio

En cuanto a los directivos de Agro Sofom, podemos observar que estos acumulan un total de 157 años de experiencia laboral y 59 años de experiencia dentro de la Empresa, promediando 31.4 años en total y 11.8 años en la Empresa. Es por esto que, los miembros de la dirección de Agro Sofom cuentan con una buena experiencia dentro del sector y tienen un adecuado funcionamiento de la Empresa. Con base en lo anterior, HR Ratings asigna la etiqueta de Promedio a este factor ya que la calidad de la administración está en línea con la media del sector donde opera Agro Sofom.

Riesgos Operativos y Tecnológicos: Limitado

En términos de riesgos Operativos y Tecnológicos, Agro Sofom cuenta con tres comités internos que tienen como objetivo establecer, revisar, analizar y autorizar las políticas, procesos y sistemas relacionados a los procesos del tren de crédito y a las sinergias con las herramientas tecnológicas que actúan dentro de estos procesos. En términos de herramientas tecnológicas, la Empresa cuenta con el sistema de Credilab cuya principal función radica en la generación de reportes de los acreditados que se vinculan con el sistema de contabilidad, y consecuentemente con la elaboración de los estados financieros de la Empresa.

Es importante mencionar que, este sistema presentó recientemente mejoras para adecuar sus reportes con los requisitos de FIRA, por lo que anteriormente los reportes mencionados presentaban algunas inconsistencias que para el cierre de marzo del 2022 fueron atendidas y corregidas. Con base en lo anterior, HR Ratings asigna la etiqueta de Limitado a este factor ya que el nuevo sistema que busca eliminar las inconsistencias presentadas en periodos anteriores es de reciente implementación.

Transparencia e Historial de Cumplimiento: Limitado

Durante el 2020 tras la fusión con Campo Agrícola del Bajío, la Empresa presentó un incumplimiento respecto al pago de sus obligaciones con un intermediario financiero proveniente de la empresa fusionada. Posteriormente, a septiembre del mismo año se dejó de presentar un saldo vencido con el fondeador mencionado. Finalmente, desde la última revisión anual realizada a marzo del 2021 y hasta la fecha del presente reporte Agro Sofom continúa estando al corriente de sus obligaciones con todos sus fondeadores.

Por otra parte, Agro Sofom cuenta con los servicios de un despacho externo para la presentación de los estados financieros dictaminados de conformidad con el marco normativo aplicable a las instituciones de crédito emitido por la CNBV7. Asimismo, las auditorías de este despacho son realizadas conforme a las NIAS8. De acuerdo con la opinión de los auditores, los estados financieros de Agro Sofom presentan razonablemente en todos los aspectos materiales la situación financiera de la Empresa.

HR Ratings asigna una etiqueta de Limitado a Agro Sofom, considerando un historial de incumplimiento en los últimos cinco años.

Riesgo de Marco Regulatorio y Macroeconómico: Promedio

En términos de Riesgo de Marco Regulatorio y Macroeconómico observamos que la Empresa se apega adecuadamente a las medidas regulatorias ya que cuenta con un

7 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).

8 Normas Internacionales de Auditoría (NIAS).

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buen nivel de capitalización, así como la elaboración de sus estados financieros de conformidad con los lineamientos de la CNBV y las NIAS. HR Ratings asigna la etiqueta de Promedio a este factor al encontrarse en línea con el sector.

Políticas para Riesgo de Concentración de Clientes: Promedio

Al cierre de marzo del 2022, Agro Sofom disminuyó su concentración de diez clientes principales a capital contable a 0.5x influido por la disminución en los saldos promedio de los clientes consecuencia de la reducción de la colocación de créditos, manteniéndose en niveles buenos. Adicionalmente, cabe mencionar que todos los clientes principales de Agro Sofom cuentan con garantías de carácter prendaria o hipotecaria con aforos superiores al 1.0x. Además, dentro de sus políticas de crédito se establecen montos máximos por crédito del 10.0% del capital contable para personas físicas y del 30.0% para personas morales. Sin embargo, cada crédito debe de ser autorizado por el comité ejecutivo o el consejo de administración en caso de que la propuesta exceda los limites mencionados.

En línea con lo anterior, HR Ratings asigna la etiqueta de Promedio a este factor ya que, a pesar de contar con una baja concentración de los principales clientes respecto al capital contable y garantías que contribuyen a mitigar los riesgos asociados a pérdidas por incumplimiento de los acreditados, esto se ha visto influenciado por el comportamiento del portafolio en los últimos 12m, ya que el año anterior la concentración se ubicó en 0.8x dentro de un entorno económico más apegado al comportamiento histórico.

Herramientas de Fondeo: Limitado

Por parte de la estructura de fondeo de Agro Sofom observamos que al cierre de marzo del 2022 cuenta con cinco líneas a través de cinco instituciones incluido FIRA. En este sentido, los dos principales fondeadores de la Empresa concentran el 60.6% y 24.2%

del monto autorizado, lo que a pesar de contar con adecuados niveles de disponibilidad, se observa una alta dependencia hacia ambos que aumenta el riesgo por cambios en las condiciones de los contratos. En línea con lo anterior, observamos que durante los últimos dos años, la línea del principal fondeador le ha impedido a la Empresa llevar a cabo una operación normal de la misma. Es por esto por lo que HR Ratings asigna la etiqueta de Limitado a este factor.

Análisis de Escenarios

El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Agro Sofom con el objetivo de determinar su capacidad de pago. Para esto, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario de estrés. Ambos escenarios buscan determinar la capacidad del pago de obligaciones de Agro Sofom en tiempo y forma.

Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y estrés se muestran a continuación:

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A NRSRO Rating*

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Escenario Base

Evolución de Cartera

En escenario base se incorpora el supuesto de que Agro Sofom logrará regularizar su operación de la línea con FIRA, lo que le permitiría tener acceso a un mayor volumen de fondeo y le permitiría también reactivar la colocación de créditos hasta retomar los niveles observados previo a la fusión con CABSA para finales del 2024.

En línea con lo anterior, Agro Sofom presentaría un crecimiento anual promedio del 20.1% hasta cerrar su cartera con un saldo de P$163.9m al 4T22 y posteriormente de P$219.9m al 4T24 (vs. P$127.5m al 4T21). Por parte de la calidad de cartera, se espera que ésta presente una mejora paulatina ya que, con el crecimiento en el volumen de cartera total los índices de morosidad y morosidad ajustada disminuirían a 7.1% y 7.2% al 4T22 y después a 6.0% ambos al 4T24 como consecuencia de un crecimiento proporcionalmente mayor del saldo de cartera vigente que de cartera vencida gracias a un mayor ritmo de colocación de créditos (vs. 8.9% ambos al 4T21).

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Ingresos y egresos

En términos de ingresos se espera que, derivado del aumento en la originación de créditos, Agro Sofom incremente paulatinamente los ingresos por intereses. Sin embargo, al cierre del 2022 se presentaría una disminución anual de -23.6% como consecuencia de la baja generación observada durante la primer mitad de 2022 asociada al nivel de colocación. Sin embargo, para los siguientes dos años se presentaría un crecimiento promedio anual del 37.6% hasta generar ingresos por intereses de P$44.2m al 4T24 (vs. P$30.9m al 4T21). El incremento de los ingresos se daría gracias a la recuperación de los volúmenes del portafolio y a la estrategia de la Empresa respecto a la recuperación de sus tasas de colocación, lo que aumentaría la tasa activa a 16.7% al 4T22 y posteriormente a 19.4% al 4T24 estando en niveles cercanos a los históricos (vs. 15.3% al 4T21).

Al mismo tiempo, gracias a la regularización de la línea con FIRA, los costos de financiamiento crecerían a un menor ritmo, provocando que el spread de tasas de la Empresa se amplie progresivamente hasta niveles de 4.2%% y termine por beneficiar su margen financiero hasta P$11.3m al 2022 y posteriormente hasta 5.8% y P$22.2m al cierre del 2024 (vs. 2.5% y P$17.2m al 4T21). Por otra parte, con el incremento en el volumen de cartera, Agro Sofom generaría un mayor volumen de estimaciones preventivas de P$0.5m al 4T22 y P$1.0m durante el 2024 (vs. -P$2.5m al 4T21). En línea con lo anterior, el margen financiero ajustado y el MIN Ajustado se ubicarían en P$10.4m y 7.6% para el cierre del 2022 con crecimientos a P$20.1m y 8.8% para el 2024 (vs. P$19.7m y 9.8% al 4T21).

Por su parte, las comisiones netas alcanzarían montos de P$1.6m al 4T22 y P$3.3m al 4T24 respectivamente derivado del aumento en las operaciones, mientras que los otros ingresos derivados de comisiones por consulta en el buró de crédito, garantías FEGA y otro conceptos aumentarían a P$3.8m al 4T22 y a P$5.3m al 4T24 (vs. P$0.8m y P$3.4m al 4T21). Con esto, Agro Sofom obtendría ingresos totales de la Operación por P$15.8m para el cierre del 2022 y posteriormente de P$28.7m para el cierre del 2024 (vs. P$23.9m al 4T21).

Por su parte, los gastos de administración presentarían un crecimiento anual promedio de 4.9% hasta cerrar el 2022 en P$21.7m y posteriormente en P$24.1m debido al incremento en el volumen de las operaciones de la Empresa (P$20.8m al 4T21). En este sentido, el índice de eficiencia pasaría de 132.8% al 4T22 a 81.0% para el cierre del 2024, donde el crecimiento nominal de los gastos de administración sería compensado por mayores márgenes financieros y generación de otros ingresos (vs.

97.2% al 4T21).

Finalmente, en términos de rentabilidad observaríamos que, gracias al aumento en los márgenes de tasas y un buen control de los gastos administrativos, Agro Sofom lograría mejorar su rentabilidad paulatinamente, aunque obteniendo una pérdida de - P$3.3m en el 2022, y posteriormente generando una utilidad de P$0.5m en 2023 y finalmente de P$4.1m para 2024 (vs. P$3.7m al 4T21). Con esto, el ROA Promedio pasaría de -1.2% al 4T22 hasta 1.2% para el 2024 (vs. 1.4% al 4T21). HR Ratings considera que la Empresa mantendría presiones en su rentabilidad en el corto plazo, aunque se espera una gradual mejora de esta en un escenario de restablecimiento de operación con su principal fondeador.

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A NRSRO Rating*

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Capitalización y Solvencia

A pesar de que esperamos que Agro Sofom genere utilidades en los próximos años que fortalezcan su capital contable, el aumento en los activos sujetos a riesgo causaría una contracción en el índice de capitalización de la Empresa que lo ubicaría en 76.7%

al cierre del 2022 y finalmente en 58.8% al cierre del 2024 manteniéndose en niveles de fortaleza (vs. 99.5% al 4T21). Mientras tanto, la razón de apalancamiento cerraría en 1.0x para el 2022, con incrementos hasta 1.6x al 2024 como consecuencia de un mayor uso de pasivos para el fondeo de la cartera de crédito (vs. 1.1x al 4T21).

Finalmente, la razón de cartera vigente a deuda neta disminuiría a un nivel de 1.2x para el 2022 con un ligero incremento a 1.3x al 2024 (vs. 1.4x al 4T21).

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Escenario de Estrés

En el escenario de estrés, HR Ratings considera presiones macroeconómicas que causarían dificultades para la implementación del plan de negocios de la Empresa. En este sentido, Agro Sofom tendría un acceso más limitado a distintas fuentes de fondeo, por lo que buscarían diferentes fuentes con costos más elevados. A continuación se incorporan los principales supuestos dentro de este escenario:

• Para el cierre del del 2022, el saldo de cartera de Agro Sofom aumentaría en un 24.1% anual hasta P$158.3m, mientras que hacia el 2024 ascendería hasta P$209.4m lo que reflejaría un crecimiento anual promedio de 15.1% para los siguientes dos años (vs. P$163.9m al 4T22 y P$219.9m al 4T24 en el escenario base).

• En términos de calidad de cartera, esta sufriría un fuerte deterioro durante los primeros 12 meses ya que los acreditados de la Empresa presentaría dificultades para el pago de sus obligaciones, ocasionando que los índices de morosidad y morosidad ajustada se eleven hasta 15.0% y 16.3% al cierre del 2022. Sin embargo, mejorarían paulatinamente hasta 8.9% ambos para el cierre del 2024 (vs. 7.1% y 7.2% al 4T22 y 6.0% ambos al 4T24 en el escenario base).

• Como consecuencia de un menor volumen de cartera y de la tasa activa, la Empresa presentaría una disminución anual de -25.4% en la generación de ingresos por intereses que sería contrarrestada por un incremento promedio anual del 34.4% durante los siguientes dos años. Por lo que se observarían montos por P$23.1m al 4T22 y P$41.6m al 4T24 (vs. P$23.6m al 4T22 y P$44.1m al 4T24 en el base).

• Asimismo, al fondearse a través de líneas más costosas, la Empresa tendría un mayor gasto por intereses que generaría montos de P$12.4m al 4T22 y posteriormente de P$22.5m (vs. P$12.7m al 4T22 y P$23.0m al 4T24 en el base). En línea con lo anterior, la tasa pasiva se ubicaría en 12.7% al 4T22 con incrementos hasta 13.8% al 4T24 (vs. 12.5% al 4T22 y 13.6% al 4T24 en el

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A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS 9 de agosto del 2022 escenario base). Con esto, el margen financiero se ubicaría en P$9.8m al 4T22 y P$15.0m al 4T24 (vs. P$10.9m y P$21.2m en el escenario base).

• Con el aumento en los niveles de morosidad, Agro Sofom terminaría por generar un mayor volumen de estimaciones para mantener su nivel de cobertura de 0.7x observado a marzo del 2022, lo que presionaría al MIN Ajustado hasta 0.3% al cierre del 2022 con aumentos hasta 7.2% al cierre del 2024 (vs. 7.4% y 8.8% en el escenario base).

• Por su parte las comisiones netas y los otros ingresos de la operación también se verían afectados, por lo que los ingresos totales de la operación se verían presionados hasta P$5.1m al cierre del 2022 con incrementos hasta P$23.2m para el 2024 (vs. P$15.8m y P$28.7m en el escenario base).

• Los gastos de administración también aumentarían en mayor medida en comparación con el escenario base como consecuencia de una mayor gasto en los procesos de seguimiento y cobranza para recuperación de cartera vencida.

Esto reflejaría un índice de eficiencia que se deterioraría hasta 154.2% para el 2022 y posteriormente mejoraría con la recuperación del margen financiero hasta 108.3% para el 2024 (vs. 132.8% y 81.0% en el escenario base).

• Con base en lo anterior, la rentabilidad de Agro Sofom se vería afectada al presentar pérdidas netas de -P$16.5m al 4T22, -P$7.0m al 4T23 y finalmente una punto de equilibrio en P$0.0m para el 2024 (-P$3.3m, P$0.5m y P$4.1m en el escenario base). En este sentido, observaríamos un ROA Promedio de -6.6%

en el 2022 con mejoras hasta 0.0% para el 2024 (vs. -1.3% y 1.2% en el escenario base).

• Finalmente, en términos de capitalización y solvencia, las afectaciones provocadas por las pérdidas netas y un crecimiento de cartera colocarían al índice de capitalización en 76.1% al 4T22 y posteriormente en 50.7% (vs. 76.7%

y 58.8% en el base).

• Finalmente, la razón de apalancamiento aumentaría de 1.1x al 4T22 hasta 2.0x para finales del 2024 (1.0x y 1.6x en el escenario base), mientras que la razón de cartera vigente a deuda neta se colocaría en 1.0x y se mantendría constante para el cierre del 2024 (vs. 1.2x y 1.3x en el escenario base).

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Anexo - Escenario Base

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A NRSRO Rating*

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Anexo - Escenario de Estrés

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

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A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS 9 de agosto del 2022

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