Fundamentos
La clasificación “A+” otorgada a la solvencia de Clínica Las Condes S.A. (CLC) y a sus líneas de bonos refleja su fuerte posicionamiento en el sector de prestadores privados de salud en Chile, la mantención de conservadoras políticas financieras y el potencial de crecimiento para el sector. En contrapartida, las clasificaciones se ven restringidas por su participación en una industria capital intensiva y de creciente competencia, así como por la concentración geográfica de sus operaciones.
La empresa presta una amplia gama de servicios ambulatorios y hospitalarios, cubriendo casi la totalidad de las especialidades médicas. Su modelo de negocios se centra en ofrecer soluciones médicas de alta complejidad, con prestaciones de salud de avanzada, equipos de alta tecnología y un cuerpo médico especializado.
La clínica, directamente y a través de sus filiales, divide sus actividades en 5 áreas de negocio: Hospitalización; Urgencia;
Diagnóstico y Apoyo Clínico; Consultas Médicas; y Planes Especiales.
Las operaciones de CLC se ven beneficiadas por las fuertes sinergias generadas entre sus distintas áreas de negocio y su filial Seguros CLC (“A/Estables” por Feller Rate). Los servicios de urgencia y las consultas médicas constituyen un importante punto de captación de pacientes para el área hospitalaria; asimismo, la filial Seguros CLC ha adquirido una creciente importancia como puerta de entrada.
CLC ha desarrollado en forma exitosa un continuo plan de expansión en su volumen de operaciones, exhibiendo una alta tasa de ocupación en sus instalaciones clínicas, lo que se ha reflejado en el sostenido crecimiento de sus ingresos, con un aumento en torno a 9,8% a septiembre de 2013. Por su parte, el margen
Ebitda se ha visto presionado en el mismo periodo, producto de mayor siniestralidad de la compañía de seguros en comparación a años anteriores.
Históricamente, CLC ha mantenido una política financiera conservadora, privilegiando el uso de recursos internos o de aportes de capital en el financiamiento de sus inversiones. Ello se ha reflejado en la mantención de un bajo nivel de endeudamiento y sólidos índices de cobertura.
A septiembre de 2013, el leverage financiero fue de 0,3 veces, y la cobertura de gastos financieros, de 22,7 veces; en tanto, la relación deuda financiera sobre Ebitda anualizado llegó a 1,6 veces.
Actualmente, CLC se encuentra desarrollando un fuerte plan de expansión cuyo objetivo es duplicar, en el largo plazo, su capacidad de atención. La primera etapa (2011-2014) contempla una inversión cercana a los UF 4 millones, y está siendo financiada con una composición de recursos propios y deuda.
A pesar de que la mayor deuda implicará un leve deterioro de los índices crediticios, se estima que éstos se mantendrán en niveles acordes para la actual categoría de riesgo. En particular, se proyecta que, a mediados de 2014, los índices de cobertura, medidos por el ratio deuda financiera a Ebitda y Ebitda sobre gastos financieros, se ubicarían en torno a 2,3 veces y 8,5 veces, respectivamente, y el leverage financiero en un nivel cercano a 0,4 veces, para luego exhibir una gradual recuperación a contar de 2015.
Perspectivas: Estables
Feller Rate espera observar una exitosa consolidación de las nuevas inversiones, así como la mantención de los estándares de eficiencia operacional alcanzados. Asimismo, las perspectivas incorporan la evolución de los indicadores financieros en línea con lo anteriormente señalado.
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACIÓN
Fortalezas Riesgos
Fuerte posición de mercado en los segmentos en que opera.
Importantes sinergias entre sus áreas de negocios y la filial, Seguros CLC.
Relación estratégica con el cuerpo médico, dada por la participación de éstos en la propiedad.
Industria con crecientes niveles de competencia y requerimientos de capital.
Concentración geográfica de operaciones Marco regulatorio presenta crecientes desafíos a nivel de industria.
Oct.2012 Oct.2013
Solvencia A+ A+
Perspectivas Estables Estables
*Detalle de las clasificaciones en Anexo
Indicadores Relevantes
Cifras en millones de pesos
2011 2012 sep-13
Margen operacional 17,9% 17,8% 17,4%
Margen Ebitda 23,0% 22,3% 21,9%
Endeudamiento total 0,4 0,4 0,5
Endeudamiento financiero 0,2 0,2 0,3
Endeudamiento financiero neto 0,1 0,1 0,3 Ebitda / Gastos financieros 18,7 21,6 22,7
Deuda financiera / Ebitda 0,9 1,1 1,6
Deuda financiera neta / Ebitda 0,3 0,3 1,5
Liquidez corriente 2,6 2,5 2,5
Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia
0 5 10 15 20 25
0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5
2009 2010 2011 2012 sep-12 sep-13
Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera Neta / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros (*) Bajo IFRS
(1) Deuda financiera incluye obligaciones por leasing.
Analista: Marianne Illanes
2
Solvencia A+
Perspectivas Estables
Destacada participación con foco en segmentos altos y medios-altos
Actualmente, CLC cuenta con una participación estimada en torno al 8% de la oferta de camas clínicas privadas de la Región Metropolitana.Sus prestaciones de salud están orientadas a segmentos socioeconómicos altos y medios – altos. Especial relevancia en la demanda por sus servicios tienen los pacientes cuyo acceso a los servicios de salud se ve favorecido por planes de libre elección en el sistema Isapres, por la existencia de seguros de salud complementarios y de seguros de enfermedades catastróficas.
En este mismo sentido, cabe destacar que la exposición de la empresa a un potencial impacto sobre condiciones de demanda por servicios de salud ante eventuales cambios regulatorios al sector asegurador de salud, –actualmente en discusión en el congreso– estaría mitigada por su orientación a pacientes que presentan una amplia flexibilidad en la elección de sus prestadores de salud.
Además, la compañía ha desarrollado productos que apuntan a ampliar su foco hacia segmentos medios, particularmente, en servicios de cirugía que tienen riesgo acotado y conocido, logrando de esta manera generar planes con precios fijos que son requeridos por segmentos medios.
El crecimiento del porcentaje de los ingresos provenientes de Fonasa, durante el 2012, correspondió principalmente, a las licitaciones de camas de alta complejidad para el sistema público que tienen tres años de duración y cuyos pagos se realizan sin retrasos debido a la relevancia de los servicios.
Importantes sinergias entre sus áreas de negocios favorece la captación de pacientes
Las operaciones de CLC se ven beneficiadas por las fuertes sinergias generadas entre sus distintas áreas de negocio y su filial Seguros CLC, clasificada “A/Estables” por Feller Rate.
La clínica divide sus actividades en cinco áreas de negocio: Hospitalización; Urgencia; Diagnóstico y Apoyo Clínico; Consultas Médicas; y Planes Especiales.
Los servicios de urgencia y las consultas médicas constituyen un importante punto de captación de pacientes para el área hospitalaria.
Asimismo, la filial, Seguros CLC, ha adquirido creciente importancia como puerta de entrada. En sus seis años de operación, Seguros CLC ha experimentado un significativo crecimiento (18% anual en 2012 en base a ingresos y un 12% en base a números de asegurados) contando actualmente con más de 80.000 beneficiarios. La compañía ofrece seguros de salud catastróficos y convenios escolares.
CLC cuenta, también, con convenios con una serie de compañías de seguros internacionales, entre las que se incluyen Blue Cross International, Bupa International, Cigna International, Vanbreda and C. International, G.M.C. Services, International SOS y OSDE.
Los Planes Especiales incluyen, adicionalmente, programas de medicina preventiva y de fidelización de clientes.
Posición de liderazgo en medicina de alta complejidad
El modelo de negocios de CLC se centra en ofrecer soluciones médicas en alta complejidad, con prestaciones de salud de avanzada, equipos de alta tecnología y un cuerpo médico especializado.
Lo anterior se refleja en que, desde 2007, CLC se encuentra acreditada por la Joint Commission International (JCI). Certifica que CLC cumple con estándares de calidad internacionales en el cuidado de la salud de sus pacientes y en la organización de su gestión.
La compañía mantiene, asimismo, un acuerdo de filiación con John Hopkins Medicine International – calificado como uno de los mejores hospitales de Estados Unidos, acuerdo que incluye programas de entrenamiento y de mejora de calidad.
Por otra parte, ha sido catalogada como la tercera mejor clínica de Latinoamérica en el 2012 por el ranking que realiza América Economía Intelligence cada año.
PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO
Propiedad
CLC, constituida en 1982, no cuenta con un accionista controlador, estando su propiedad concentrada
principalmente en médicos (54%), los que a su vez prestan sus servicios profesionales en las instalaciones de la clínica.
Por otra parte, los grupos Inversiones Santa Filomena y Bethia, ambos vinculados a la familia Solari, mantienen un 12,47% y 11,35% de participación en la propiedad, respectivamente.
Destacada participación en el mercado de clínicas privadas
Oferta de camas clínicas privadas en R.M., 2011
Dávila 16%
Indisa 10%
Tabancura 4%
Las Condes
8%
Alemana 10%
Santa María
10% Otras
36%
Bicentenario 7%
(*) Fuente: Estadísticas generadas por Feller Rate en base a Informe de Clínicas de Chile A.G – Ene, 2012 e información pública de las clínicas citadas.
Diversificación de Ingresos
0 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000 120.000 140.000
2011 2012 Sep.12 Sep.13
Otros Ambulatorios Hospitalización
Fuente: Memoria y Estados Financieros Clínica Las Condes
Solvencia A+
Perspectivas Estables
Fuerte y estable relación con el staff médico
La relevante participación de los médicos en la propiedad se ha traducido en una relación estable y de largo plazo con los mismos, factor que constituye una variable estratégica en una industria donde la relación médico - paciente tiene alta influencia en la elección del prestador de salud.
Participación en una industria capital intensiva y altamente competitiva, pero con buenas proyecciones de crecimiento
El negocio de prestaciones privadas de salud presenta fuertes niveles de competencia, especialmente en los segmentos a los que se orienta la compañía. Este escenario demanda altos montos de inversión de capital con el fin de ampliar su infraestructura y tecnologías y mantener así su posición competitiva.
La fuerte expansión actualmente en desarrollo y proyectada en infraestructura en el mercado de clínicas privadas, incluyendo tanto nuevos participantes así como ampliaciones y renovaciones de las clínicas existentes, podría derivar una transitoria sobreoferta.
Sin embargo, la demanda por salud ha mostrado un importante crecimiento en los últimos años, con incrementos del gasto en salud como porcentaje del PIB y per capita tanto en sistema público como privado. Asimismo, se espera que la demanda por servicios de salud mantenga el crecimiento observado en los últimos años considerando las positivas perspectivas de crecimiento para el sector, considerando factores claves como el aún bajo nivel de gasto en salud en Chile1 (7,2% del PIB en 2011), en comparación con economías más desarrolladas (9,2% del PIB países OECD en promedio en 2011), el gradual envejecimiento de la población y el proyectado escenario de crecimiento económico en el mediano plazo.
Cabe señalar que si bien el rubro de prestaciones de salud presenta una relativa menor elasticidad de la demanda ante caídas en la actividad económica, existen determinadas prestaciones de salud susceptibles de sufrir retrasos ante condiciones económicas adversas y, por otro lado, el aumento en el desempleo e incertidumbre económica incentiva el traspaso parcial hacia la atención pública.
Desarrollo gradual de un fuerte plan de expansión
Actualmente, la compañía se encuentra desarrollando un fuerte plan de expansión cuyo objetivo es duplicar, en el mediano plazo, su capacidad de atención.
Este incremento se realizaría en forma gradual, con una primera etapa en que se proyecta la construcción de 3 nuevos edificios y la habilitación de 90 nuevas camas (incremento cercano al 25%) y 13 nuevos pabellones –8 de los cuales reemplazarán a instalaciones existentes–, entre otros servicios. Las obras de infraestructura estarían a cargo de Moller y Pérez-Cotapos S.A., existiendo seguros de construcción comprometidos.
Con una inversión cercana a U.F. 4 millones, que sería financiada con un mix de recursos internos y de deuda, la puesta en marcha estaría contemplada para el segundo trimestre de 2014.
Se estiman requerimientos de inversión significativamente menores para las etapas posteriores, considerando que la inversión más significativa (infraestructura) está incluida en la etapa inicial.
Concentración geográfica de sus actividades
Con instalaciones ubicadas en el sector oriente de Santiago, la Clínica Las Condes (CLC) presta una amplia gama de servicios ambulatorios y hospitalarios, cubriendo casi la totalidad de las especialidades médicas.
La concentración de estas actividades en un punto geográfico, expone a la compañía a riesgos de desastres naturales o eventos catastróficos. No obstante, estos se encuentran mitigados por la existencia de seguros comprometidos, los que incluyen perjuicios por paralización.
Destaca, el centro médico de Piedra Roja en Chicureo donde se realiza los servicios de consultas y emergencias, permitiendo abarcar a una mayor masa potencial de pacientes, y generando de esta manera una nueva puerta de entrada de consultas y cirugías. Estimaciones de la compañía, apuntan a que este centro llegue a representar cerca de un 20% del total de consultas.
Índices de ocupación: Favorable desempeño
50%
60%
70%
80%
90%
100%
0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Ocupación Hospitalaria (Días-Cama) Ocupación (% de la capacidad) Fuente: Clínica Las Condes S.A.
Evolución Infraestructura
1982 1992 2002 2012
Edificios 2 3 4 5
Camas 110 150 157 257
Superficie
(m2) 11.500 16.000 37.953 95.573
Fuente: Memoria Clínica Las Condes
Superficie incluye estacionamientos subterráneos.
4
Solvencia A+
Perspectivas Estables POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA
Resultados y márgenes:
Rentabilidad estable junto con un sostenido crecimiento del nivel de actividades Los ingresos y resultados operacionales de la compañía a nivel consolidado han exhibido un sostenido y significativo incremento, reflejo del permanente crecimiento en su nivel de actividad, favorecidas tanto por su fuerte posición competitiva como por el aumento en la demanda por prestaciones de salud. En los tres últimos años, los ingresos promediaron un crecimiento de 9,2%.
Durante el ejercicio 2012, los ingresos alcanzaron a $ 127.363 millones, un 9,8% superior a los registrados en el año anterior, en tanto el margen Ebitda fue de 22,3%, equivalente a $ 28.411 millones, levemente inferior a 2011, producto de cambios normativos en la compañía de seguros.
A septiembre de 2013, se mantuvo el favorable desempeño, con ingresos por $102.076 millones. No obstante, el margen Ebitda fue impactado por la alta siniestralidad de la compañía de seguros, lo que se tradujo en un margen Ebitda en torno a 21,9%.
Los márgenes operativos han sido consistentemente superiores a los exhibidos por la industria, reflejando tanto la amplia capacidad financiera y de gestión de la Administración como su posicionamiento en soluciones de salud de alta complejidad.
En tanto, durante el 2014, se estima que los márgenes de la compañía se verán presionados debido a la puesta en marcha de las nuevas inversiones. Sin embargo, se espera que la maduración y consolidación de las nuevas inversiones se refleje en el mediano plazo en la mantención de la tendencia de crecimiento y márgenes observados hasta ahora.
Perfil financiero se mantiene robusto, pero en el mediano plazo se espera un deterioro asociado al desarrollo del plan de expansión
Desarrollo del plan de inversiones derivará en un deterioro perfil financiero, el que no obstante se mantendrá en niveles acordes a la categoría de riesgo asignada Históricamente, CLC ha mantenido una política financiera conservadora, manteniendo un bajo nivel de endeudamiento y sólidos índices de cobertura. El fortalecimiento de su capacidad generadora de flujos de caja ha derivado en un robustecimiento de sus indicadores financieros a contar de 2008.
Asimismo, la creciente capacidad de generación de fondos le ha permitido mantener un nivel de reparto de dividendos del orden del 50% de las utilidades y, al mismo tiempo, fortalecer la base patrimonial.
A septiembre de 2013, el stock de deuda financiera alcanzó a $ 47.875 millones, un 77% superior al año anterior, producto de la puesta en marcha del plan de inversión para los próximos años. Está compuesta en un 100% por préstamos bancarios de largo plazo. En este mismo periodo, la compañía registraba un leverage financiero de 0,3x y una cobertura de gastos financieros de 22,7x, mientras que la relación deuda financiera sobre Ebitda anualizado alcanzó a 1,6x.
El financiamiento de la primera etapa del plan de inversiones contempla el uso de una línea de crédito a la construcción por U.F. 2 millones, y la emisión de una serie de bonos corporativos (de las tres series actualmente en proceso de inscripción), que debería concretarse durante el último trimestre 2013, por un monto cercano a UF 1 millón. El monto residual (UF 1 millón) se financiaría con recursos internos.
Si bien la mayor deuda derivada del desarrollo del plan de inversión implicará un deterioro de los índices crediticios, se estima que éstos se mantendrán en niveles acordes para la actual categoría de riesgo. En particular, se proyecta que, en 2014, los índices de cobertura, medidos por el ratio deuda financiera sobre Ebitda y de Ebitda sobre gastos financieros se ubicarían en torno a 2,3x y 8,5x, respectivamente, y el leverage financiero en un nivel cercano a 0,4x.
A contar de 2015, Feller Rate espera que la consolidación y rentabilización de las nuevas instalaciones deriven en un fortalecimiento gradual de la capacidad de generación operacional de CLC. Lo anterior, en conjunto con las menores necesidades de financiamiento proyectadas para concluir el plan de expansión, permitiría comenzar a observar una paulatina recuperación en los indicadores financieros.
Resultados: sostenido y rentable crecimiento Miles de millones de pesos
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0 20 40 60 80 100 120 140
2009 2010 2011 2012 sep-12 sep-13
Ingresos Margen Ebitda
Perfil de vencimiento (UF)
0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Deuda bancaria
Bajo endeudamiento y sólidas coberturas
0 5 10 15 20 25
0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5
2009 2010 2011 2012 sep-12 sep-13
Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera Neta / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros (*) Bajo IFRS.
(1) Deuda financiera incluye obligaciones por leasing.
Solvencia A+
Perspectivas Estables
Clasificación de títulos accionarios
La clasificación de las acciones de la compañía en “Primera Clase Nivel 3” refleja una buena combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.
La empresa no cuenta con un controlador. Sin embargo, el perfil de inversionistas de inversionistas de largo plazo de una parte mayoritaria de sus accionistas deriva en un relativamente bajo nivel de free float, pese a contar con una alta presencia bursátil.
El Directorio de la compañía está conformado por 9 miembros, entre ellos, uno con carácter de independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participa el director independiente en calidad de Presidente.
Respecto de la disponibilidad de información, la compañía no posee un área de Relación con los inversionistas, recayendo estas responsabilidades en la Gerencia de Administración y Finanzas, y publica en su página Web información para sus accionistas como memorias anuales, estados financieros trimestrales y la última acta de accionistas.
Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos)
2009 2010 2011 2012 sep-12 sep-13
Ingresos por Venta 98.366 106.908 115.949 127.363 92.977 102.076
Ebitda(1) 21.117 24.842 26.718 28.411 21.108 22.328
Resultado Operacional 14.636 18.495 20.775 22.662 16.833 17.810
Gastos Financieros -1.288 -1.409 -1.430 -1.316 -992 -985
Utilidad del Ejercicio 11.838 14.563 15.773 16.564 12.279 13.384
Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) 17.766 20.235 27.925 24.439 16.499 12.534
Inversiones netas -9.993 -15.876 -17.041 -19.976 -12.606 -28.562
Variación deuda financiera -6.145 -1.940 2.696 6.835 5.903 17.368
Dividendos pagados -3.656 -6.065 -7.267 -7.869 -7.869 -8.281
Caja y equivalentes 69.714 90.089 16.425 20.906 13.037 4.287
Activos Totales 168.322 179.356 193.858 211.413 199.059 237.030
Pasivos Totales 45.962 46.365 52.626 60.847 55.273 80.034
Deuda Financiera 21.812 20.142 24.045 30.517 27.069 47.875
Patrimonio + Interés Minoritario 122.360 132.991 141.233 150.566 143.786 156.996
Margen Operacional (%) 14,9% 17,3% 17,9% 17,8% 18,1% 17,4%
Margen Ebitda (%) 21,5% 23,2% 23,0% 22,3% 22,7% 21,9%
Rentabilidad Patrimonial (%) 9,7% 11,0% 11,2% 11,0% 11,4% 11,3%
Leverage (vc) 0,4 0,3 0,4 0,4 0,4 0,5
Endeudamiento Financiero(vc) 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,3
Endeudamiento Financiero Neto(vc) -0,4 -0,5 0,1 0,1 0,1 0,3
Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 1,0 0,8 0,9 1,1 1,0 1,6
Deuda Financ. Neta / Ebitda(1) (vc) -2,3 -2,8 0,3 0,3 0,5 1,5
FCNO / Deuda Financiera (%) 81,4% 100,5% 116,1% 80,1% 106,1% 42,8%
Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 16,4 17,6 18,7 21,6 21,3 22,7
Liquidez Corriente (vc) 2,4 2,7 2,6 2,5 2,5 2,5
(1) Ebitda: Resultado Operacional + Depreciación y Amortización del ejercicio.
(2) Cifras a sep.13 se encuentran anualizadas n.d. No disponible.
May. 2011 Oct. 2011 Ene. 2012 Oct. 2012 Oct. 2013
Solvencia A+ A+ A+ A+ A+
Acciones 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3
Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables
Características de los Instrumentos
ACCIONES Serie Única
Presencia Ajustada(1) 77,24%
Free Float 22,20%
Capitalización Bursátil (2)* MM$ 69.870
Rotación(1) 16,30%
Política de dividendos efectiva 50%
Directores Independientes Uno, de un total de nueve
(1) Al 31 de agosto de 2013
LÍNEAS DE BONOS
Número de Inscripción 682 721
Fecha de inscripción 7-10-2011 23-04-2012
Monto UF 1 millón UF 1 millón
Plazo 10 años 30 años
Series inscritas al amparo de la línea - -
Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas
escrituras complementarias de cada serie de bonos
Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos
Covenants Endeudamiento Financiero < 1,4 veces
Patrimonio Mínimo: $184.687 millones
Endeudamiento Financiero < 1,4 veces
Patrimonio Mínimo: $184.687 millones
Conversión No contempla No contempla
Resguardos Suficientes Suficientes
Garantías No tiene No tiene
EMISIONES DE BONOS VIGENTES B C D
Al amparo de la Línea de bonos 721 721 721
Fecha de inscripción En proceso (1) En proceso (1) En proceso (1)
Monto Inscrito UF 1.000.000 UF 1.000.000 UF 1.000.000
Monto Colocado - - -
Plazo 21 años 21 años 25 años
Fecha de vencimiento 30.11.2034 30.11.2034 30.11.2038
Pago de intereses 42 cupones semestrales 42 cupones semestrales 50 cupones semestrales
Amortización del capital 22 cuotas semestrales a partir del 30.05.2024 22 cuotas semestrales a partir del 30.05.2024 40 cuotas semestrales a partir del 30.05.2019 Tasa de interés nominal 3,95% anual, base 360, compuesta semestralmente 3,95% anual, base 360, compuesta semestralmente 3,95% anual, base 360, compuesta semestralmente
Rescate Anticipado No contempla A partir del 30.11.2016 No contempla
(1) Según escritura de fecha 11 de octubre de 2013, Repertorio Nº 10.874-2013, de la 37ª Notaría de Santiago.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
