Renta Variable Mayo 27

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Mayo 27

Wilson Tovar

Análisis Macroeconómico

Fernando Chacón

Análisis Renta Fija

Luisa Fernanda Díaz Sánchez

Análisis Renta Variable

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Mercados Internacionales

Durante la semana del 18 al 26 de Mayo los índices mundiales mostraron una tendencia alcista a excepción de los principales índices bursátiles estadounidenses. El mejor comportamiento se evidenció en las bolsas asiáticas lideradas por el Nikkei +2.751%, seguido por el HSI +2.387%, estos avances se deben principalmente al optimismo que han generado los beneficios de las empresas niponas y a un yen débil, lo que beneficia en gran parte a los exportadores nipones.

En línea con este comportamiento estuvo el índice CAC +2.534%, el DAX +1.502% seguidos por el UKX +0.805% pertenecientes a las principales bolsas europeas, comportamiento explicado principalmente por los datos económicos positivos para la Zona Euro y por el anuncio hecho por Benoit Coeure, miembro del comité de dirección del BCE, donde afirmó que el organismo adelantaría la compra de bonos en mayo y junio debido a la baja liquidez del mercado en julio y agosto, con el fin de impulsar el crecimiento.

Mientras que los índices principales de Estados Unidos, el SPX y el INDU registraron un retroceso de -0.147 y -0.365% respectivamente, esta caída se debe principalmente a las perdidas de los sectores finanzas, materias primas e industria. Por otro lado, ayer Mayo 26, se anunciaron datos para la economía estadounidense entre ellos: Los pedidos de bienes duraderos a las fábricas estadounidenses los cuales bajaron un 0,5% en abril, tras haber aumentado un 5,1% el mes anterior y el Índice de Precios de Viviendas en EE.UU. se elevó a una cifra ajustada temporalmente de 0,3% partiendo de 0,6% en el mes anterior valor que a su vez bajó de 0,7%.

Luisa Fernanda Díaz Sánchez Analista de Renta Variable investigaciones@accivalores.com Tel: 325 78 00 Ext: 1304 Bols a s In te rn a c ional

INDU Index SPX Index CAC Index DAX Index UKX Index HSI Index NKY Index

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Mercados Regionales

Durante la última semana los índices de las bolsas regionales registraron una tendencia bajista. La principal desvalorización la mostró el índice IBOV -2.838% de la bolsa de Brasil, explicado por los desalentadores datos macroeconómicos para la economía brasilera; como el dato de desempleo para el mes de Abril, el cual registró un dato mayor al esperado y menor al anterior ubicándose en 6,4%. Además por los retrocesos de los sectores de bienes raíces, consumo y finanzas.

En línea con este comportamiento se encuentran fuertes retrocesos en el IPSA de Chile con -1.535%, comportamiento explicado por los malos estados de resultados de primer trimestre para ocho firmas que cotizan en el índice, a pesar de que el PIB anual del primer trimestre presentara un dato mayor al esperado y anterior pasando de 1,8% a 2,4%.

El COLCAP registra una desvalorización durante la ultima semana de -0,68%, explicado por los retrocesos de los sectores de las finanzas, servicios públicos y agricultura, además por la publicación de las importaciones anuales de Marzo para Colombia las cuales se ubicaron en -5,50% con un dato anterior de 8,30% y una Balanza Comercial de Marzo, la cual registro un dato menor al esperado ubicándose en USD -1,01M.

Luisa Fernanda Díaz Sánchez Analista de Renta Variable investigaciones@accivalores.com Tel: 325 78 00 Ext: 1304 Bols a s R e g ionales

colcap Index ipsa Index ibov Index mexbol Index spmila Index mxef Index

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Mercado Local

En el mercado local la acción más valorizada en la semana fue EEB con una variación de 3,03%, seguida de Preferencial Aval y Nutresa con avances de 2,81% y 1.36% respectivamente. Las acciones de Exitol y Ecopetrol fueron los activos que presentaron mayores desvalorizaciones, con retrocesos de 2.77% y 2.04% respectivamente.

Fundamentales de la Semana

• Desde el 19 de mayo estarán en venta las acciones de Ecopetrol en EEB consistentes en el 6.87% del total de la propiedad accionaria de la compañía controlada por el Distrito. La transacción alcanzaría casi COP 1.1 billones, con un costo unitario de 1,740 pesos. El proceso estará abierto hasta el próximo 21 de julio a las 4 de la tarde y la primera opción para comprarlas será para los trabajadores, pensionados y extrabajadores de la EEB y de las firmas donde esta tiene participación, tanto en el país como en el extranjero.

• El pasado 25 de Mayo fue registrada como parte del Grupo Empresarial: GEBBRAS Ltda, filial con domicilio en Sao Paulo -Brasil, cuya actividad principal es la participación como socia o accionista de otras sociedades y en la que EEB posee el 99.9% de las acciones.

• Grupo Aval espera que sus cuatro bancos (Banco de Bogotá, Banco de Occidente, Banco Popular y Banco Av Villas), que representan aproximadamente el 30% de la cartera de créditos del país, proveerán hasta un tercio de las necesidades de financiación del programa (aproximadamente COP $12 billones). Adicionalmente, la intención de Grupo Aval es la de liderar la financiación de créditos sindicados para proyectos en los que se considere que existe un buen balance entre los riesgos de construcción, la solidez de los socios del proyecto y la rentabilidad de los créditos. Además, Grupo Aval continuará participando como inversionista en concesiones viales y como constructor a través de su corporación financiera, Corficolombiana, que es el mayor concesionario vial en Colombia en la actualidad.

• Fitch Ratings Colombia Ratifica calificación al Programa de Valores de ISA AAA (col) y a los papeles comerciales F1+. La perspectiva se mantuvo estable.

• GRUPO ARGOS S.A.: BRC Standard & Poor´s divulga el documento técnico de calificación de la Revisión Periódica de las calificaciones de Deuda de Largo Plazo y Corto Plazo del Programa de Emisión y Colocación de Grupo Argos S.A. Bolsa d e C olo m bi a

Luisa Fernanda Díaz Sánchez Analista de Renta Variable investigaciones@accivalores.com Tel: 325 78 00 Ext: 1304

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Seguimiento Mensual de Agentes Compradores y Vendedores Netos en el Mercado Accionario

Durante el mes de Abril, el valor total de las compras en el mercado de renta variable aumentó a un poco más de 3 billones de pesos, lo que representa una disminución del 29,3% con respecto al mes de Febrero. En línea con lo anterior, la cifra que se obtuvo para el mes de Abril es superior en un 2,1% respecto a la registrada en ese mismo mes del año 2014. Dentro de las compras en activos de renta variable se destacan los extranjeros que representaron un 36%, seguido por las Sociedades Comisionistas de Bolsa y Personas naturales de Colombia, los cuales tuvieron una participación de 20% y 13%, respectivamente.

Las disminuciones mensuales más importantes en las compras de activos en el mercado de renta variable de Febrero a Abril, las presentaron otros, los fondos de pensiones y los programas de ADRs con -74,8%, -28,3% y -13,8%. Mientras que las entidades que registraron mayores aumentos en la compra de activos de renta variable en el mes fueron el sector real, extranjeros y las personas naturales Colombianas con variaciones de 116,3%, 71,1% y 18,1%.

COMP R A D OR ES

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Seguimiento Mensual de Agentes Compradores y Vendedores Netos en el Mercado Accionario

Dentro de los vendedores de activos que más se destacaron en el mes de Febrero están los extranjeros, la Sociedad Colombiana de Bolsas y el Pna Colombiana, cada uno con un porcentaje de participación en las ventas de 32%, 16% y 13% respectivamente.

Entre los mayores incrementos en las ventas del mes se encuentra el sector real, otros y personas naturales colombianas, al aumentar su nivel de ventas en 155,2%, 42,6% y 41,7%, respectivamente. Por otro lado, las disminuciones más relevantes durante el mes de Abril en las ventas en el mercado de renta variable se encuentran los programas de ADRs y las SCB, las cuales presentaron descensos de -86,1% Y -5,8%.

V

EN

DEDOR

ES

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Seguimiento Mensual de Agentes Compradores y Vendedores Netos en el Mercado Accionario

Durante el mes de Abril las acciones más valorizadas del mes fue ESTRA , SOCBOLIVAR Y ODINSA con 37.25%, 20.78% y 13.09% respectivamente.

MOV IMI EN TO A CCI ON A R IO

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Seguimiento Mensual de Agentes Compradores y Vendedores Netos en el Mercado Accionario

Durante el mes la acción más tranzada fue ODINSA con un poco más de 462.224 miles de millones de pesos. Por otro lado, GRUPOSURA también es la acción más tranzada durante el mes con 423.625 miles de millones de pesos. MOV IMI EN TO A CCI ON A R IO

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Que esperamos para esta semana

Estado de Resultados 1T2015 Es ta d o d e R e su lta d os 1 T2 01 5

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Emisor

Publicación

Celsia 26 Mayo 2015 Ultimo Precio: $4,800 Precio Objetivo: $5,300 Cementos Argos 27-Mayo-2015 Ultimo Precio: $9,000 Precio Objetivo: $10,000 EEB 28-Mayo-2015 Ultimo Precio: $1,715 Precio Objetivo: $1,906 Bancolombia 28-Mayo-2015 Ultimo Precio: $25,200 Precio Objetivo: $27,500 PFBancolombia 28-Mayo-2015 Ultimo Precio: $26,600 Precio Objetivo: $ 28,711 Avianca 28-Mayo-2015 Ultimo Precio: $3,430 Precio Objetivo: $4,600 Nutresa 29-Mayo-2015 Ultimo Precio: $23,880 Precio Objetivo: $26,700 Grupo Argos 29-Mayo-2015 Ultimo Precio: $16,820 Precio Objetivo: $22,300

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Perspectivas 2015

Es ta d o d e R e su lta d os 1 T2 01 5

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Celsia

• Crecimiento en los ingresos (+19%) y el EBITDA (+20%) en 2015 gracias a la consolidación de los activos de generación en Centro América.

• Tras la adquisición de la operación en Panamá y Costa Rica, Celsia incrementó la diversificación geográfica y tecnológica de su portafolio de generación 50% Hidro, 48% Termo, 2% Eólica. Aunque persisten las condiciones climáticas desfavorables en Panamá para el 2015, las cuales incrementarían las compras de energía para cumplir las obligaciones contractuales.

• Cambios mayores a los esperados en la revisión tarifaria de los cargos de distribución y comercialización de energía en Colombia y un crecimiento mayor al esperado de los precios del gas durante los próximos años.

Avianca • Se espera que el 2015 sea más esperanzador teniendo en cuenta los bajos precios del petróleo y con mayor competencia en Colombia por el aumento de las frecuencias por parte de American Airlines e Iberia.

Bancolombia

• En el 2015 Bancolombia buscará consolidar sus operaciones en Centroamérica. Las apuestas en Panamá y El Salvador comenzarán a consolidarse dentro del grupo y para ello hay un presupuesto de US$300 millones.

• Las inversiones en este año estarán destinadas a proyectos estratégicos, mejoras en canales, tecnología, nuevas sedes y en materia de cajeros multifuncionales. Se tiene planeada una inversión de US$150 millones en Colombia, mientras que a Panamá irán destinados US$100 millones y a El Salvador alrededor de US$60 millones más.

El objetivo de la entidad para este año es consolidar las compras de Hsbc y el Banco Agromercantil.

Esta la posibilidad de una nueva emisiones de acciones, dado que el año anterior se emitieron alrededor de $1 billón.

EEB • A USD 500 millones ascienden inversiones del Grupo en el primer trimestre de 2015. En febrero había sido adjudicataria de la convocatoria Upme 04-2014 Refuerzo Sur Occidental: Subestación Alférez 500 kV y las líneas de transmisión asociadas, que tendrá influencia en los departamentos de Antioquia, Caldas, Risaralda y Valle del Cauca.

Nutresa

• Los principales proyectos son la incorporación adecuada de Grupo El Corral, que implicará abrir nuevos locales, mover y renovar otros a nivel nacional. Los que debería contribuir a mantener los márgenes EBITDA relativamente estables y en el rango medio-alto de la guía (13%-14%).

CAPEX 2015: COP$368.333 millones, 73% será para las operaciones en Colombia destinado específicamente en el fortalecimiento de redes logísticas para la distribución. El resto del dinero estará concentrado en los negocios que tienen en México, Chile y Estados Unidos.

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Noticias de última hora

“Barriles eficientes, eje de la nueva estrategia de Ecopetrol”

1. Exploración

2. Producción

Ecopetrol se había trazado una meta de producir 1,3 millones

de barriles darios para el 2010, pero el nuevo plan estratégico

buscará incrementar la producción anual entre 1% y 2% en

promedio, con miras a superar aproximadamente 870 mil

barriles diarios equivalentes en 2020, buscando un Ebitda por

barril superior a US$30, en un escenario de precio del crudo

Brent entre US$70 y US$80 por barril.

En cuanto a las reservas probadas de la Empresa, el objetivo es

incorporar 1.700 millones de barriles de petróleo equivalente

hasta 2020.

3. Transporte

4. Refinación

Se espera la entrada en operación en el último trimestre de 2015

de la nueva refinería de Cartagena

• Ecopetrol se enfocará en la realización de inversiones

rentables, en niveles anuales estimados de US$6.000 millones

hasta 2020, para proyectos de alto valor que contribuyan a la

consecución de los resultados de la estrategia.

• La Empresa continuará el programa de desinversión en activos

no estratégicos, como los ya anunciados en las participaciones

de la EEB e ISA, entre otros, y en activos de exploración y

producción que no sean estratégicos ni tengan niveles

adecuados de materialidad y rentabilidad.

• Para sustentar la estrategia, Ecopetrol emprendió desde el

inicio de 2015 un plan de transformación que contempla la

obtención de eficiencias estructurales para lograr ahorros

anuales cercanos a mil millones de dólares en el periodo

2015-2020. Este plan contempla transformaciones profundas

al interior de la Empresa, tanto en los segmentos de negocio,

como en gestión de proyectos, tecnología, relacionamiento con

el entorno y gestión activa del portafolio. Así mismo, el plan

contempla una transformación cultural que incentive y

promueva la consecución de los resultados y se estructure

sobre los principios de integridad, colaboración y creatividad.

FUENTE: Superintendencia A C TU A LI D A D

Luisa Fernanda Díaz Sánchez Analista de Renta Variable investigaciones@accivalores.com Tel: 325 78 00 Ext: 1304

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Datos de interés A C TU A LI D A D

Luisa Fernanda Díaz Sánchez Analista de Renta Variable investigaciones@accivalores.com Tel: 325 78 00 Ext: 1304

Empresa

Reporte/publicación

de resultados

teleconferencia

de resultados

Reunion con

analistas

Celsia

26-may-15

27-may-15

ISA

29-abr-15

30-abr-15

ISAGEN

04-may-15

05-may-15

EEB

28-may-15

29-may-15

ÉXITO

29-may-15

NUTRESA

29-may-15

01-jun-15

AVIANCA

28-may-15

DAVIVIENDA

01-jun-15

01-jun-15

BANCOLOMBIA

28-may-15

29-may-15

GRUPO AVAL

01-jun-15

01-jun-15

BOGOTÁ

02-jun-15

02-jun-15

BVC

29-abr-15

30-abr-15

ETB

02-jun-15

CORFICOL

GRUPOSURA

01-jun-15

01-jun-15

CEMEX

23-abr-15

GRUPOARGOS

29-may-15

01-jun-15

CEMENTOS ARGOS

27-may-15

27-may-15

ECOPETROL

12-may-15

13-may-15

PACIFIC

14-may-15

14-may-15

CANACOL

15-may-15

15-may-15

ESTIMADO

ESTADOS DE RESULTADOS 1T2015

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Investigaciones Económicas investigaciones@accivalores.com www.accivalores.com

y/o valores individuales mencionados, no deben interpretarse como un consejo de inversión, una recomendación de compra o venta, ni como una indicación de la intención de comercializar en nombre de cualquier producto de Acciones & Valores S.A.. Los valores que se mencionan pueden o no ser parte de los fondos de Acciones & Valores S.A. Para obtener una lista completa de las tenencias de cualquier cartera de Acciones & Valores S.A., consulte el informe anual, semestral o trimestral más reciente en nuestra página web. Este documento es de carácter informativo. Acciones y Valores, no se hace responsable de la interpretación de dicha información, dado que la misma, no comprende la totalidad de aspectos que un inversionista pudiera considerar necesaria o deseable para analizar su decisión de participar en alguna transacción, dado que se presenta de manera abreviada. Es necesario que los inversionistas para efectos de contar con la total y absoluta precisión, consulten todos los documentos suministrados a través de la página web. Igualmente, los inversionistas deberán adelantar, por su cuenta, el análisis financiero y legal para efectos de tomar cualquier decisión de inversión. Los valores y números aquí consignados son obtenidos de fuentes de mercado que se presumen confiables tales como Bloomberg, Reuters y los Emisores. Las calificaciones hechas en el informe no deben considerarse como recomendaciones de inversión ni tampoco como sustitutos a las calificaciones dadas por agencias de crédito certificadas tales como Moody’s o Standard & Poor’s. Estas calificaciones son únicamente cuantitativas, no incluyen factores cualitativos y dependen de la información financiera disponible en el mercado en el momento de ser preparadas. Las opiniones, estimaciones y proyecciones en este reporte reflejan el juicio actual del autor a la fecha del reporte, y se aclara que el contenido de la información aquí contenida puede ser objeto de cambios sin previo aviso. La remuneración de los autores no está asociada a los resultados del reporte ni a las recomendaciones realizadas. La presentación y cualquier documento preliminar sobre los productos aquí mencionados no constituyen una oferta pública vinculante, por lo cual, tanto la presentación como cualquier otro documento pueden ser complementados o corregidos. © 2015 Acciones & Valores S.A.

Héctor Wilson Tovar García Análisis Macroeconómico Gerente de Investigaciones

wtovar@accivalores.com

(0571) 325 78 00 (1233)

Luisa Fernanda Díaz Sánchez Análisis Renta Variable

Analista

investigaciones@accivalores.com

(0571) 325 78 00 (1310)

Fernando Chacón Análisis Renta Fija

Analista Fernando.chacon@accivalores.com (0571) 325 78 00 (1306) Jessica Moncaleano Analista investigaciones@accivalores.com (0571) 325 78 00(1309) Carlos Alvarado Analista investigaciones@accivalores.com (0571) 325 78 00(1311)

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