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lunes 23 de julio de 2018

Claves para esta semana

SEMANAL

MACRO

CLAVES DE LA SEMANA PASADA

EEUU

Europa

España

00:00 08:00 09:00 10:00 11:00 12:00 13:00 14:00 15:00 16:00 Tarde/noche Lunes 10 01:50 PIB Japón 03:30 Precios de producción en IPC China 10:30 IPC UK 11:30 ALE emite 2,000 Mill € a 6 meses 14:50 FRAN emite 5.200 Mill € a 3, 5 y 12 meses 18:00 Habla Bostic (Fed) Martes 11 10:15 HOL emite 1,250 Mill € a 20 años 10:30 ESP emite 3.500 Mill € a 6 y 12 meses 11:00 Zew Alemania 11:00 ESLOV emite 1,000 Mill € a 3, 6 y 12 meses 11:30 BEL emite 3,000 Mill € a 3 y 12 meses 14:00 Habla Nouy (BCE) 19:00 EEUU emite 35.000 Mill USD a 3 años Jueves 13 08:00 IPC Alemania 08:45 IPC Francia 11:00 ITA emite 7.500 Mill € a 7, 5 y 20 años 13:00 Anuncio de tipos BoE 13:45 anuncio de tipos BCE UME 14:30 Habla Draghi (BCE) 14:30 IPC EEUU 19:00 EEUU emite 15.000 Mill USD a 30 años 20:00 Presupuesto mensual EEUU

Viernes14 armonizado 10:00 IPC

Italia 14:30 Ventas al por menor EEUU 15:15 Produc-ción industrial y Utilización de capacidad 16:00 Confianza consumidor Univ. Michigan Miércoles 12 09:00 IPC España 11:00 ITA emite 6.000MIll € a 12 meses 11:00 ALE emite 1,000 Mill € a 30 años 12:00 IPC Portugal 15:30 Habla Bullard (Fed) 18:45 Habla Brainard (Fed) 19:00 EEUU emite 23.000 Mill USD a 10 años

Las referencias macro conocidas durante la semana fueron de

sesgo positivo, siendo especialmente relevante el informe de

empleo. EEUU creó 201.000 puestos de trabajo en el mes de

agosto, lo que superó las estimaciones del consenso. Además,

las ganancias medias por hora experimentaron una fuerte

aceleración, poniendo de manifiesto un incremento de las

presiones salariales que hasta ahora habían sido muy limitadas.

En materia política las negociaciones entre Canadá y EEUU de

cara al nuevo acuerdo de libre comercio no avanzan. Por otra

parte, el New York Times puso de manifiesto la falta de unidad

dentro del partido republicano, con un sector intentando

frustrar la agenda del Presidente al considerar que sus acciones

van en contra del comercio, la democracia y el propio partido.

Los datos macro tuvieron escasa relevancia durante la semana

pasada, siendo las ventas al por menor de la Zona Euro lo más

destacado, aunque no trasladó sorpresas. Toda la atención de

los inversores estuvo, sin embargo, puesta en Italia, con

declaraciones de Salvini en un tono mucho más conciliador de

lo habitual, declarando que abogará por un déficit

“ligeramente” por encima del 2.0% en 2019, respetando las

reglas presupuestarias. Este hecho, de materializarse,

supondría un contexto fiscal en Italia mucho menos

comprometido, lo que rebajaría la probabilidad de un recorte

de rating en las revisiones de octubre.

El número de parados aumentó en más de 47.000 personas en

agosto, lo que supone la mayor subida de ese mes desde 2011,

un periodo históricamente negativo como consecuencia de la

finalización de los contratos de verano. En términos

desestacionalizados el desempleo descendió en unas 2.800

personas. La afiliación a la SS también cayó, una constante que

se lleva produciendo a lo largo de toda la serie histórica en este

periodo, y que se ha visto acentuada en los últimos años dada

la desaceleración económica y el menor crecimiento del sector

turístico.

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SEMANAL

MACRO

DATOS PARA LA SEMANA

Herramienta principal de política monetaria de la Zona Euro. El Banco Central Europeo decide el tipo de las operaciones principales de financiación, así como de crédito y depósito. Después, el Presidente comparece ante los medios.

Jueves 13 / 14:30h.

IPC. EEUU (Ago)

Martes 11 / 11:00h.

Zew. Alemania (sep)

Viernes 14 / 14:30h.

Ventas al por menor. EEUU (Ago)

Este indicador mide las expectativas de crecimiento económico futuro en Alemania para los 6 próximos meses. Representa la diferencia entre respuestas positivas y negativas dentro de una muestra de 350 inversores y analistas. El ZEW también se presenta para las siguientes zonas: EE UU, Zona Euro, Japón, UK, Francia e Italia.

Jueves 13 / 13:45h.

Anuncio de tipos BCE. UME (Sep)

El IPC representa cambios en los precios de todos los bienes y servicios de los hogares. El índice subyacente elimina las partidas de energía y alimentos frescos al ser los más volátiles. Consenso: 0.00%, -0.4% Último: 0.00%, -0.4% : 0.00%, -0.4% Consenso: 2.8%; 2.4% Último: 2.9%; 2.4% : 2.8%; 2.4% Consenso: -13.5 Último: -13.7 : -13.5

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Ventas al por menor a/a

A la fecha de emisión de este informe el índice de

confianza Sentix del mes de septiembre no ha sido

publicado, aunque las estimaciones del consenso se

sitúan en niveles muy similares a los registrados en el

mes de agosto. Este hecho junto con el

comportamiento a la baja que han experimentado los

mercados en lo que llevamos de mes, hace que

esperemos un Zew alemán de septiembre en niveles

muy similares a los del mes anterior, manteniéndose

el componente de expectativas en terreno negativo.

El

componente

de

precios,

tanto

del

ISM

manufacturero como del de servicios, se redujo en

agosto

respecto

al

mes

anterior,

aunque

manteniéndose en niveles elevados. Por su parte, el

precio del crudo descendió ligeramente en el mes de

agosto. Así, esperamos que estos efectos se vean

reflejados en la referencia general del IPC. En cuanto

al índice core, no esperamos que se produzcan

cambios respecto al mes anterior, manteniéndose en

el 2.4%.

La

confianza

de

los

consumidores

sigue

manteniéndose en niveles cercanos a los máximos

históricos, lo que supone una buena referencia de

cara a las ventas al por menor. Además, los precios

del crudo continúan en niveles elevados a pesar de la

ligera desaceleración experimentada en agosto. Por

su parte, las ventas de automóviles se mantuvieron

también estables respecto a julio. Así, no esperamos

ver grandes cambios en la dinámica positiva reciente

en las referencias de agosto.

Esperamos que el BCE confirme la rebaja del

programa de compra de activos desde los 30.000

millones de euros al mes hasta los 15.000 millones

euros con el fin de terminar con las compras netas de

activos a partir de 2019. En cuanto a la

comparecencia de Draghi será especialmente

relevante analizar cualquier noticia en materia de la

política de reinversión que espera llevar a cabo el

BCE, por si pudieran existir variaciones significativas

en las compras por países.

(3)

Zona Euro

SEMANAL

MACRO

EEUU

TABLAS DE COYUNTURA

Periodo

PIB 4,2% t/t a 2,9% a/a 2T 2018 2,2% t/t a 2,6% a/a 2,3% t/t a 2,5% a/a

LEI 0,6% m/m 6,3% a/a July-18 0,5% m/m 6% a/a 0,8% m/m 5,8% a/a

Cfnai 0,13 July-18 0,48 0,18% m/m

Consumo privado 3,8% t/t 2,6% a/a 2T 2018 0,5% t/t a 2,4% a/a 3,9% t/t a 2,7% a/a

Confianza consumidor Universidad Michigan 96,2 August-18 97,9 95,9

Confianza consumidor Conference Board 133,4 August-18 127,9 127,1

Ventas al por menor 0,5% m/m 6,4% a/a July-18 0,2% m/m 6,1% a/a 0% m/m 5,3% a/a

Tasa de ahorro 6,7% July-18 6,8% 6,2%

Tasa de paro 3,9% August-18 3,9% 4,1%

Creación de empleo 201 August-18 147 175

Deuda sobre PIB 86,8% 2T 2018 86,7% 86,7%

Déficit sobre PIB -3,7% 2T 2018 -3,8% -3,4%

Gasto público 2,3% t/t 1,3% a/a 2T 2018 1,5% t/t 0,72% a/a 2,4% t/t 0,15% a/a

Inversión 0,4% t/t 4,8% a/a 2T 2018 9,6% t/t 6,15% a/a 0,8% t/t 4,99% a/a

ISM Manufacturero 61,3 August-18 58,1 59,3

ISM de servicios 58,5 August-18 55,7 56

Producción industrial 0,11% m/m 4,23% a/a July-18 0,97% m/m 3,96% a/a 0,45% m/m 2,9% a/a Pedidos bienes de capital (sin transporte aéreo) 1,6% m/m 10,3% a/a July-18 0,8% m/m 6,5% a/a 2,8% m/m 8,4% a/a

Gasto en construcción 0,1% m/m 5,8% a/a July-18 -0,8% m/m 5,9% a/a 1,2% m/m 3,1% a/a

Inventarios al por mayor 0,7% m/m 5,2% a/a July-18 0,1% m/m 5,1% a/a 0,5% m/m 3,6% a/a

Saldo neto exterior (Contribución al PIB) 1,17% 2T 2018 -0,02% -0,89%

Balanza comercial (Millones de dólares) -50,082 July-18 -45,739 -51,889

Exportaciones -1% m/m 8,2% a/a July-18 -0,7% m/m 9,5% a/a 1,3% m/m 7,8% a/a

Importaciones 0,9% m/m 9,1% a/a July-18 0,7% m/m 8,1% a/a 2,2% m/m 9,7% a/a

Precios de importación 0% m/m 4,8% a/a July-18 -0,1% m/m 4,7% a/a 0,2% m/m 3,2% a/a

Inflación 0,2% m/m 2,9% a/a July-18 0,1% m/m 2,9% a/a 0,2% m/m 2,1% a/a

Inflación subyacente 0,2% m/m 2,4% a/a July-18 0,2% m/m 2,3% a/a 0,2% m/m 1,8% a/a

Precios de producción 0,2% m/m 4,2% a/a July-18 0% m/m 4% a/a -0,1% m/m 3,2% a/a

Precios de producción subyacente 0,3% m/m 2,4% a/a July-18 0,2% m/m 2,2% a/a 0,1% m/m 2% a/a

Tipo de intervención 2% 07-Sep-18 2% 0,75%

TIR a 2 años 2,703% 7,56 p.b. 7d 07-Sep-18 2,676% 2,7 p.b. mtd 1,188% 81,95 p.b.

TIR a 10 años 2,939% 7,84 p.b. 7d 07-Sep-18 2,884% 5,48 p.b. mtd 2,444% 53,34 p.b.

Tipo hipotecario 30 años (FNM) 4,201% 2,61 p.b. 7d 07-Sep-18 4,182% 1,95 p.b. mtd 3,680% 69,58 p.b.

S&P 500 2871,7 -1,03% 7d 07-Sep-18 2914,0 -1,45% mtd 2238,8 7,41%

Anterior Fin 2017

Saldo neto exterior

Precios Variables financieras Último PIB Consumo privado Sector público Formación bruta capital fijo Periodo

PIB 0,4% t/t 2,1% a/a 2T 2018 0,4% t/t 2,4% a/a 0,7% t/t 2,7% a/a

Confianza económica 111,6 August-18 112,1 115,2

Consumo privado 0,2% t/t 1,3% a/a 2T 2018 0% t/t 0.1% a/a 0,2% t/t 1,5% a/a

Confianza consumidor -1,9 August-18 -0,5 0,5

Ventas al por menor -0,2% m/m 1,1% a/a July-18 0,3% m/m 1,5% a/a -1,1% m/m 2,2% a/a

Tasa de paro 8,2% July-18 8,2% 8,6%

Deuda sobre PIB 86,7% 2017 89% 89%

Déficit sobre PIB -0,9% 2017 -1,5% -1,5%

Gasto público 0,4% t/t 1,1% a/a 2T 2018 0,2% t/t 1,1% a/a 0,2% t/t 1,2% a/a

Inversión 1,2% t/t 2,8% a/a 2T 2018 0,3% t/t 3,4% a/a 1,4% t/t 2,6% a/a

Confianza industrial 5,5 August-18 5,8 9,5

Clima de negocio 1,22 August-18 1,3 1,6

Producción industrial -0,7% m/m 2,5% a/a June-18 1,4% m/m 2,6% a/a -0,1% m/m 5,2% a/a

Gasto en construcción 0,2% m/m 2,6% a/a June-18 0,3% m/m 2% a/a 1% m/m 2% a/a

Saldo neto exterior (Contribución al PIB) 0 2T 2014 0 0,9

Balanza comercial (Millones de euros) 22509,6 June-18 16624,2 24576,7

Exportaciones 4,8% m/m 5,7% a/a June-18 3,46% m/m -0,88% a/a -9,18% m/m 0,89% a/a

Importaciones 1,86% m/m 8,55% a/a June-18 3,71% m/m 0,56% a/a -10,65% m/m 2,96% a/a

Inflación 0,2% m/m 2% a/a August-18 -0,3% m/m 2,1% a/a 0,4% m/m 1,4% a/a

Inflación subyacente 0,2% m/m 1% a/a July-18 0,3% m/m 1,1% a/a 0,1% m/m 0,9% a/a

Precios de producción 0,4% m/m 4% a/a July-18 0,4% m/m 3,6% a/a 0,1% m/m 2,2% a/a

Tipo de intervención 0% 7-Sep-18 0% 0%

TIR a 2 años -0,55% 5,2 p.b. 7d 7-Sep-18 -0,57% 1,9 p.b. mtd -0,63% 7,4 p.b.

TIR a 10 años 0,39% 6,1 p.b. 7d 7-Sep-18 0,40% -1,7 p.b. mtd 0,43% -4 p.b.

Eurostoxx 50 3293,36 -2,93% 7d 7-Sep-18 3456,13 -4,71% mtd 3503,96 -6,01%

Anterior Fin 2017

Saldo neto exterior

Precios Variables financieras Último PIB Consumo privado Sector público Formación bruta capital fijo

(4)

SEMANAL

MACRO

TABLAS DE COYUNTURA

España

Otros

Periodo

PIB PIB 0,6% t/t 2,7% a/a 2T 2018 0,7% t/t 3% a/a 0,7% t/t 3,1% a/a

Consumo privado 0,7% t/t 2,8% a/a 1T 2018 0,6% t/t 2,5% a/a 0,6% t/t 2,5% a/a

Ventas al por menor 3,3% m/m 1,1% a/a July-18 4,9% m/m 2,7% a/a 19,9% m/m 2% a/a

Variación número desempleados 47,047 August-18 -27,141 -61,5

Tasa de paro 15,28% 2T 2018 16,74% 16,55%

Deuda sobre PIB 98,3% 2017 99% 99%

Déficit sobre PIB -3,1% 2017 -4,5% -4,5%

Gasto público 2,8% t/t 1,9% a/a 1T 2018 2,5% t/t 1,9% a/a 2,5% t/t 2,4% a/a

Inversión 0,8% t/t 3,5% a/a 1T 2018 0,7% t/t 5,6% a/a 0,7% t/t 5,6% a/a

Pedidos de fábrica -6,51% m/m 2,41% a/a June-18 8,29% m/m 6,78% a/a -7,22% m/m 4,55% a/a Pedidos bienes de capital -18,48% m/m -5,45% a/a June-18 13,71% m/m 11,82% a/a 0,58% m/m 0,75% a/a

Gasto en construcción -0,4% m/m 3,3% a/a June-18 1,1% m/m 4,7% a/a -3,8% m/m -10,4% a/a

Balanza cuenta corriente (Millones de euros) 0,487 June-18 2,437 3,135

Balanza comercial (Millones de euros) -2448 June-18 -2154 -2050

Exportaciones -2,31% m/m 3,11% a/a June-18 6,08% m/m -0,2% a/a -13,35% m/m 5,98% a/a

Importaciones -1,06% m/m 7,66% a/a June-18 2,06% m/m 2,51% a/a -10,95% m/m 3,64% a/a

Inflación 0,2% m/m 2,2% a/a August-18 -0,7% m/m 2,2% a/a 0% m/m 1,1% a/a

Inflación armonizada 0,1% m/m 2,2% a/a August-18 -1,2% m/m 2,3% a/a 0% m/m 1,2% a/a

Inflación subyacente -0,8% m/m 0,9% a/a July-18 0,1% m/m 1% a/a 0% m/m 0,8% a/a

Precios de producción 0,4% m/m 4,6% a/a July-18 1% m/m 4,1% a/a 0,2% m/m 1,7% a/a

TIR a 2 años -0,25% 1,5 p.b. 7d 07-Sep-18 -0,30% 5,1 p.b. mtd -0,35% 9,7 p.b.

TIR a 10 años 1,46% -1,2 p.b. 7d 07-Sep-18 1,46% -0,3 p.b. mtd 1,57% -10,6 p.b.

IBEX 9171,20 -2,42% 7d 07-Sep-18 9569,50 -4,16% mtd 10043,9 -8,69% Fin 2017 Precios Variables financieras Último Anterior Consumo privado Sector público Formación bruta capital fijo

Saldo neto exterior Periodo Crudo 76,69 -0,6% 7 d 07-Sep-18 77,03 -0,44% mtd 66,82 14,77% Cobre 262,25 -1,82% 7 d 07-Sep-18 273,65 -4,17% mtd 335,05 -21,73% Aluminio 2031,00 -3,35% 7 d 07-Sep-18 2146,75 -5,39% mtd 2256,00 -9,97% Oro 1196,24 -0,43% 7 d 07-Sep-18 1206,65 -0,86% mtd 1303,05 -8,2% Plata 14,18 -2,51% 7 d 07-Sep-18 14,75 -3,93% mtd 16,94 -16,32% Arroz 10,95 1,11% 7 d 07-Sep-18 10,87 0,78% mtd 11,91 -8,02% Dólar/Euro 1,1553 -0,42% 7 d 07-Sep-18 1,1707 -1,32% mtd 1,20 -3,77% Yen/Dólar 110,990 -0,04% 7 d 07-Sep-18 111,680 -0,62% mtd 112,69 -1,51% Yen/Euro 128,230 -0,47% 7 d 07-Sep-18 130,750 -1,93% mtd 135,28 -5,21% Libra/Euro 0,8942 -0,15% 7 d 07-Sep-18 0,8988 -0,51% mtd 0,89 0,69% Libra/Dólar 1,2920 -0,31% 7 d 07-Sep-18 1,3026 -0,81% mtd 1,35 -4,39% Franco suizo/Dólar 0,9692 0,03% 7 d 07-Sep-18 0,9705 -0,13% mtd 0,97 -0,52% PIB Japón 0,7% t/t 1,3% a/a 2T 2018 -0,2% t/t 1% a/a 0,2% t/t 2% a/a PIB China 6,7% a/a 2T 2018 6,8% a/a 6,8% a/a PIB Brasil 0,2% t/t 1,03% a/a 2T 2018 0,1% t/t 1,21% a/a 0% t/t 2,12% a/a Baltic Dry 1490,00 -5,64% 7 d 07-Sep-18 1661,00 -10,3% mtd 1366,00 9,08% VIX 14,88 15,71% 7 d 07-Sep-18 12,25 21,47% mtd 11,04 34,78 Materias primas Divisas Otros Fin 2017 Último Anterior

(5)

SEMANAL

MACRO

CALENDARIO DE INDICADORES ECONÓMICOS

HORA PAÍS INDICADOR MES PREV. ÚLTIMO

Durante la semana

sa-ma China Inversión directa extranjera Ago -- 14.9% a/a

vi-vi Alemania Precios al por mayor Ago -- 0.0% m/m

-- 3.5% a/a Lunes 10

01:50 Japón PIB (F) 2T18 0.7% t/t 0.5% t/t

2.6% t/t a 1.9 t/t a

01:50 Japón Deflactor del PIB (F) 2T18 0.1% a/a 0.1% a/a

01:50 Japón Balanza cuenta corriente (MM¥) Jul 1.893,2 1.175,6

03:30 China Precios de producción Ago 4.0% a/a 4.6% a/a

03:30 China IPC Ago 2.1% a/a 2.1% a/a

10:30 UK Balanza comercila (£) Jul 2.100,0 -1.861

10:30 UK Producción industrial Jul 0.2% m/m 0.4% m/m

1.1% a/a 1.1% a/a

10:30 UME Indicador Sentix Sep 14.3 14,7

10:30 UK PIB Jul 0.1% m/m 0.1% m/m

10:30 UK M3 Jul 0,5% 0,4%

12:00 Portugal Balanza comercial (M) Jul -- -1.682,0

21:00 EEUU Crédito al consumo Jul 14.400 10.211

Martes 11

11:00 Alemania Zew Sep -13,5 -13,5 -13,7

12:00 EEUU Confianza pequeñas empresas Ago 108,1 107,9

16:00 EEUU Inventarios al por mayor (F) Jul 0.7% m/m 0.7% m/m

Miércoles 12

09:00 España IPC (F) Ago 0.2% m/m 0.2% m/m

2.2% a/a 2.2% a/a

09:00 España IPC armonizado (F) Ago 2.2% a/a 2.2% a/a

09:00 España IPC subyacente Ago 1,0% a/a 0.9% a/a

10:00 Italia Producción industrial Jul -0.4% m/m 0.5% m/m

1.6% a/a 1.7% a/a

11:00 UME Producción industrial Jul -0.5% m/m -0.7% m/m

1,0% a/a 2.5% a/a

12:00 Portugal IPC (F) Ago -- -0.3% m/m

-- 1.2% a/a

12:00 Portugal IPC armonizado (F) Ago -- 1.3% a/a

13:00 EEUU Peticiones de hipotecas MBA Sep -- -0,1%

14:30 EEUU Precios de producción Ago 0.2% m/m 0.0% m/m

3.2% a/a 3.3% a/a

14:30 EEUU Precios de producción subyacentes Ago -- 0.3% m/m

-- 2.8% a/a

16:30 EEUU Inventarios semanales de crudo (Mb) Sep -- -4.302

Jueves 13

01:50 Japón Precios de producción Ago 0.1% m/m 0.5% m/m

3.1% a/a 3.1% a/a

08:00 Alemania IPC (F) Ago 0.1% m/m 0.1% m/m

2.0% a/a 2.0% a/a

08:00 Alemania IPC armonizado (F) Ago 1.9% a/a 1.9% a/a

08:45 Francia IPC (F) Ago 0.5% m/m 0.5% m/m

2.3% a/a 2.3% a/a

08:45 Francia IPC armonizado (F) Ago 2.6% a/a 2.6% a/a

09:00 España Ventas de viviendas Jul -- 1.8% a/a

13:00 UK Anuncio de tipos BoE Sep 0,750% 0,750%

13:00 UK Compra de activos (MM) Sep 435 435

13:00 UK Programa de compra de Corporates (MM) Sep 10 10

13:45 UME Anuncio de tipos BCE Sep -0,400% -0,400% -0,400%

14:30 EEUU IPC Ago 0.3% m/m 0.2% m/m

2.8% a/a 2.8% a/a 2.9% a/a

14:30 EEUU IPC subyacente Ago 2.4% a/a 2.4% a/a 2.4% a/a

14:30 EEUU Demandas semanales de desempleo (m) Sep 210 203

20:00 EEUU Presupuesto mensual (MM$) Ago -183,0 -76,9

Viernes 14

04:00 China Ventas al por mayor Ago 8.8% a/a 8.8% a/a

04:00 China Producción industrial Ago 6.1% a/a 6.0% a/a

06:30 Japón Producción industrial (F) Jul -- -0.1% m/m

-- 2.3% a/a

10:00 Italia IPC armonizado (F) Ago 1.7% a/a 1.7% a/a

11:00 UME Balanza comercial (MM) Jul. 16,2 16,7

11:00 UME Costes laborales 2T18 -- 2.0% a/a

14:30 EEUU Ventas al por menor Ago 0.6% m/m 0.4% m/m 0.5% m/m

14:30 EEUU Ventas al por menor ex-autos Ago 0.6% m/m 0.5% m/m 0.6% m/m

14:30 EEUU Precios de importación Ago -0.3% m/m 0.0% m/m

4.1% a/a 4.8% a/a

15:15 EEUU Producción industrial Ago 0.3% m/m 0.1% m/m

15:15 EEUU Utilización de capacidad Ago 78,3% 78,1%

16:00 EEUU Inventarios de negocio Jul 0,5% 0,1%

16:00 EEUU Confianza consumidor Univ. Michigan (P) Sep 96,8 96,2

En negrita los datos más importantes de la semana.

P: Preliminar; F: Final; m: Miles; M: Millones; MM: Miles de Millones; B: Billones (sentido europeo);T :Trillones; Mb: Miles de barriles t/t a: trimestral anualizado; s/h: sin hora determinada.

(6)

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