Sesión No. 4. Contextualización. Nombre: mercado de bonos PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN

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Cartera de inversión

Portafolios de inversión

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PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN 1

Sesión No. 4

Nombre: mercado de bonos

Objetivo: al final de la sesión el alumno deberá conocer el mercado de bonos, el concepto y rendimiento de los bonos, los bonos del banco de México y dependencias federales, así como los bonos corporativos.

Contextualización

A razón de todos los conceptos aprendidos, durante el desarrollo de las sesiones anteriores, es posible que en estos momentos te hagas la siguiente pregunta.

¿Qué son los bonos? ¿Cómo se explica el concepto de bono y su naturaleza? ¿Qué tipo de bonos son los que gestiona el Banco de México y las dependencias federales? ¿Qué son los bonos corporativos?

Por tal motivo, es importante traer al presente que el mercado de dinero alude al corto plazo, y clasifica a “instrumentos que cotizan a descuentos (CETES), instrumentos que cotizan a precio (Bonos y obligaciones) e instrumentos que brindan cobertura cambiaria (futuros, opciones y swaps)” (Morales & Morales, 2005, p. 27). Por su parte, en esta sesión dedicaremos todo el protagonismo del tema al concepto de bonos. Por último, los instrumentos que son negociables en el mercado de dinero son los que emite el gobierno federal para su financiamiento.

Por ello, quizá puedas plantearte lo interesante que puede ser familiarizarte con el concepto de bono y su característica como título de deuda.

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Introducción al Tema

En esta cuarta sesión, comprenderás la función y los factores que sirven para la regulación del mercado de deuda y con la cual deberás empezar a compenetrarte para entender como los títulos del mercado de deuda son utilizados para regular las inversiones y dotar de confianza al sistema financiero. De tal modo, es importante que reflexiones sobre el concepto de bonos, y en qué medida, estos instrumentos puedan favorecerte a incrementar un portafolio de inversión al que haya lugar en tus tareas profesionales o como intermediario financiero para contribuir a maximizar la riqueza en la empresa donde labores. Por su parte, en la literatura que proporciona el Banco de México, se puede constatar que el mercado de deuda en nuestro país empieza a tener funcionamiento en el año de 1978, a partir de que el gobierno federal mexicano emite por primera vez los Certificados de la Tesorería de la Federación, llamados CETES.

Para 1977 se emiten los petrobonos y su precio se fija en función de los precios del petróleo. No obstante, el gran dinamismo que presentaron los CETES para compra y venta y dentro y fuera de la Bolsa Mexicana de Valores ha potenciado las operaciones y el mercado por medio de estos títulos de deuda, lo que ha contribuido a desarrollar el mercado de deuda en México.

Para 1980 aparecen en México las primeras casas de Bolsa, lo que permitió a los intermediarios financieros el desarrollo de innovadoras fuentes de financiamiento contribuyendo a aún más a potenciar el mercado de deuda. Por consiguiente, en 1990 tras la liberalización de las tasas de interés y el pronunciamiento del gobierno federal mexicano de financiar su déficit presupuestal con la emisión de deuda ha dado lugar a un mayor incremento de participación de intermediarios en este mercado. Finalmente, en nuestros días

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se instituyen los pagafes1 el cual en su rendimiento está relacionado a la paridad cambiaria peso-dólar estadounidense. Por su parte, los tesobonos sustituyeron a los pagafes; los ajustabonos, los cuales pagaban un rendimiento del tipo ajustado por el proceso inflacionario y estos a su vez, fueron reemplazados por los udibonos y los bondes los cuales se hacían pagables a una tasa de vencimiento que oscilaba cada 28 y 91 días. Para el año 2000 y con la tarea de incrementar el mercado de deuda por medio de instrumentos de mayor plazo, el gobierno federal emitió los primeros bonos a tasa fija con un periodo de 3 años. En nuestros días es latente la existencia de plazos de 3, 5, 10, 20 y 30 años (Banco de México, 2015).

¿De qué manera te servirá aprender el ámbito de estudio de los bonos y su contribución al análisis de cartera y al mercado de deuda?

1_{PAGARÉS DE LA TESORERÍA DE LA FEDERACIÓN}

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Explicación

4.1. Concepto y rendimiento de los bonos

El bono, se enmarca en el ámbito financiero y, por tanto, se define como un título y/o instrumento de deuda que es emitido por el gobierno, entidades privadas e instituciones supranacionales. Del mismo modo, los bonos como títulos financieros presentan características de rentabilidad fija y variable, según el caso, consiguiendo por parte del emisor beneficios o fondos dentro del mercado de deuda. Por ello, los bonos y su rendimiento son observados como una promesa de pago con un rendimiento futuro, para lo cual el tenedor del bono lo hace tangible a partir de un documento o papel de deuda garantizado donde se detalla la cantidad, y el tiempo que tendrá el deudor para liquidar el monto prestado y la manera en que se hará (Morales & Morales, 2005; Mishkin, 2008).

Asimismo, al momento de adquirir bonos, le das prestado dinero a la entidad o al gobierno, lo que te convierte en poseedor de deuda y, por lo tanto, obtienes el rol de acreedor. No obstante, las entidades y el gobierno utilizan los bonos para su financiamiento. Es importante de apuntar que el bono para su negociación suele ser emitido como instrumento al portador y que también puede ser negociado en la bolsa de valores.

Es su más clara representación el bono es un título al portador que puede ser intercambiado en una bolsa de valores. El bono se presume en la literatura como una promesa de pago que contrae la parte que lo emite y que tiene la obligación de garantizar el pago del capital invertido con los beneficios de los intereses ganados. Cuando existe el caso de intereses variables, es probable que estos sean actualizados por medio de un índice de referencia, como en el caso del Euribor (Mishkin, 2008). Por último, ¿por qué es oportuno la compra o inversión de bonos?porque este tipo de títulos sirven para obtener ahorro y obtener beneficios a largo plazo sin pagar más de lo que se apunta en el contrato. Los bonos como títulos son usados para proteger el futuro familiar,

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para incrementar el valor de las pensiones para el retiro o la compra de un patrimonio. En síntesis, para que los bonos se puedan adquirir o vender en el mercado de deuda es necesario acudir a bancos o a una casa de bolsa para llevar a cabo la transacción.

4.2. Bonos del Banco de México y de dependencias federales

Los Bonos del Banco de México son emitidos por el Gobierno Federal y se clasifican en:

 CETES,  Bonos,  Udibonos  Bondes.

En su caso, las tasas de interés que proveen los cupones de estos títulos son de tasa fija durante la permanencia del bono y su rendimiento puede ser considerado variable dependiendo de si son conservados antes del vencimiento o vendidos antes del plazo de dicho vencimiento.

Por lo tanto, y a medida que un bono cotiza en unidades de inversión, es decir, en UDIS, a este se le denominará como Udibono, y cuando la tasa del bono es reevaluada se le dará el nombre de bonde.

A continuación en la Tabla 1 y 2 se detallan cada una de las características e información detallada en plazos, montos y vencimientos de los Bonos emitidos por el Banco de México y de dependencias federales.

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Tabla 1.

Clasificación de los bonos gubernamentales

CETES

(Certificados de la Tesorería de la Federación)

BONDES

(Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal)

BONDE 91

(Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal) con pago trimestral de intereses y protección contra la inflación

UDIBONOS

(Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en unidades de inversión -UDI-) Descripción general Instrumentos de deuda gubernamental denominada en moneda nacional, emitida por la Tesorería de la Federación con un doble propósito: financiar el Gasto Público y regular los flujos monetarios. Títulos de crédito al portador que consignan la obligación del gobierno federal a pagar su valor nominal al vencimiento.

Instrumentos de deuda gubernamental de largo plazo, denominados en moneda nacional, emitidos por la Tesorería de la Federación con el propósito de financiar proyectos de mediano y largo plazo del Gobierno Federal, así como regular flujos monetarios.

Instrumentos de deuda gubernamental de largo plazo, emitidos por la Tesorería de la Federación con el propósito de promover el ahorro interno, proporcionar a las Sociedades de Inversión Especializadas de Fondos para el retiro (SIEFORES) instrumentos de inversión que les permiten proteger el poder adquisitivo del ahorro de los trabajadores y enriquecer la gama de instrumentos a disposición de los inversionistas.

Instrumento de crédito a mediano y largo plazo, emitidos por el Gobierno Federal que pagan intereses fijos cada 182 días (plazo del cupón) y amortizan el principal en la fecha de vencimiento del título.

Emisor Gobierno Federal (Tesorería de la Federación)

Gobierno Federal (Tesorería de la Federación).

Plazos 28, 91, 182 y 364 días. 2 años. 3 años. 3, 5 y 10 años.

Rendimientos En función a la Tasa de Descuento a que se componen.

Se colocan a descuento. Se colocan a descuento

Forma de colocación

Son colocados semanalmente por BANXICO mediante subastas. Los intermediarios presentan sus posturas por cuenta propia, para posteriormente distribuir el papel obtenido entre sus clientes, fondos de inversión y posiciones propias.

Son colocados por BANXICO mediante subastas. Los intermediarios presentan sus posturas por cuenta propia, para posteriormente distribuir el papel obtenido entre sus clientes, fondos de inversión y posiciones propias.

Son colocados semanalmente por BANXICO mediante subasta, en el cual los participantes presentan posturas por el monto que desean y el precio que están dispuestos a pagar.

Los títulos se colocan mediante subasta. Donde los intermediarios presentan sus posturas por cuenta propia y el Gobierno Federal fija la tasa de interés que pagará cada emisión

semestralmente y lo anunciará en las convocatorias correspondientes.

Amortización Se liquidan a valor nominal de $10.00

Se liquidan a valor nominal de $100.00

Se liquidan a valor nominal de 100.00 UDIS.

Garantía Gobierno Federal. Gobierno Federal. Gobierno Federal. Gobierno Federal.

Posibles adquirentes

Personas físicas y morales de nacionalidad mexicana o extranjera.

Custodia Banco de México. Banco de México. Banco de México. Banco de México.

Comisión Sin comisión. Sin comisión. Sin comisión. Sin comisión.

Régimen fiscal

Exento Exento Exento. Exento.

Evolución y perspectivas

Alta liquidez, Actualmente crece su operación, Tiene riesgo en fluctuación de tasas.

Alta liquidez. Actualmente crece su operación, Tiene riesgo en fluctuación de tasas.

Protección contra la inflación

Cuando el valor de la UDI durante el período de intereses sea mayor a la tasa de rendimiento de los CETES a 91 días, el título pagará la tasa de los CETES a 91 días más la diferencia entre el aumento porcentual de la UDI y la tasa de rendimiento de los CETES a 91 días.

Cotización Protección contra la

Inflación Cuando el valor de la UDI durante el período de intereses sea mayor a la tasa de rendimiento de los CETES a 91 días, el título pagará la tasa de los CETES a 91 días más la diferencia entre el aumento porcentual de la UDI y la tasa de rendimiento de los CETES a 91 días.

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Tabla 2.

Clasificación de los bonos y dependencias

Aceptaciones Bancarias (AB´S)

Pagaré Bancario

(Pagare con Rendimiento Liquidable al Vencimiento)

Obligaciones Subordinadas Bono Bancario

Descripción general

Letra de cambio en moneda nacional, a descuento, aceptada por los bancos, emitida por personas morales a su propia cuenta. Representa una fuente de recursos a corto plazo para empresas medianas y pequeñas y una opción más de inversión, cuyo rendimiento se ubica por arriba de otros instrumentos tradicionales. Representan una porción importante de la captación bancaria, ya que proporciona liquidez y rendimientos atractivos.

Títulos de crédito expedidos por las instituciones de crédito en los términos autorizados por BANXICO.

Título o valor nominativo mediante el cual un banco documenta un préstamo obtenido de un conjunto de inversionistas. Existen dos tipos de obligaciones: Convertibles, amortizadas mediante la conversión en acciones del bono a una tasa de descuento que representa un incentivo adicional; subordinados, en caso de quiebra del banco se liquidarán todos los pasivos del mismo y al último las obligaciones subordinadas.

Títulos de crédito expedidos por las instituciones de crédito en los términos autorizados por BANXICO.

Emisor Personas morales. Bancos. Bancos. Bancos.

Plazos Entre 1 día y 1 año. Entre 1 día y 1 año. Largo plazo entre 5 y 8 años. Entre 1 y 5 años.

Rendimientos En función de la tasa de descuento a que se compren.

Está en función de la tasa de descuento a que se compren.

El rendimiento se genera por puntos o porcentajes sobre la tasa base de CETES, TIIE). Se pagan intereses contra el corte del cupón correspondiente.

Pagan cupones más el efecto en el precio de compra.

Forma de colocación

Oferta pública o privada. Oferta pública o privada. Oferta pública. Oferta pública y privada.

Amortización Se liquidan a valor nominal de $1.00.

Se liquidan a valor nominal de $1.00

Se liquidan a valor nominal $10,000.00

Garantía El mismo Banco. El mismo Banco. El mismo Banco El mismo banco.

Posibles adquirentes

Personas físicas y morales de nacionalidad mexicana o extranjera.

Custodia Indeval. Indeval. Indeval. Indeval.

Comisión Régimen fiscal

Nacionales: Mayor a 1 año: Personas Físicas, retención y pago definitivo de 1 punto. Personas Morales, retención de 1 punto, se aplica para pago definitivo de impuesto. Menor a 1 año: Personas Físicas, retención y pago definitivo de 2 puntos.

Personas Morales, retención de 2 puntos y se aplica para pago definitivo de impuestos.

Nacionales: Personas Físicas, retención y pago definitivo de 2 puntos. Personas Morales, retención de 2 puntos, y se aplica para pago definitivo de impuesto.

Extranjeros: Físicas y morales 15% del rendimiento se deben de retener y pagar.

Mexicanos: físicas y morales 1 punto.

Extranjeros: 15% del rendimiento se debe de retener y pagar

Banca de desarrollo emitido a más de tres años: Físicas exentos y morales 1 punto de retención. Los demás: Físicas y morales 1 punto.

Evolución y perspectivas

Muy alta liquidez, rendimiento por arriba de valores

gubernamentales, ha disminuido mucho su operación en mercado secundario debido a la reducción en préstamos por alta cartera vencida.

Alta liquidez. Con los problemas de los bancos su liquidez se ha reducido drásticamente.

Mediana liquidez, instrumento bancario que ha aumentado su operatividad últimamente.

Fuente: adaptado a partir de Morales & Morales (2005, p. 33-36).

4.3. Bonos corporativos

Los bonos corporativos “son títulos emitidos a largo plazo por ciertas firmas o corporativos que tienen un alto valor de crédito en el mercado” (Mishkin, 2008, p. 32). Este tipo de bonos les reporta a su tenedor una ganancia de intereses pagados de dos veces al año y la liquidación del valor nominal cuando el instrumento vence.

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A su vez, ciertos bonos corporativos, son considerados instrumentos convertibles porque representan para el tenedor del título su conversión en una cantidad determinada de acciones de capital y en el momento que lo requiera hasta la fecha de vencimiento. Por su parte, Mishkin (2008, p. 32) señala que “la naturaleza de los bonos convertibles los hacen más atractivos para los compradores de bonos de aquellos otros bonos que carecen de una fácil conversión y que permite a la entidad la reducción de sus pagos de interés, ya que pueden aumentar su valor si el precio de la acción se revalúa lo suficiente. Puesto que la cantidad en circulación tanto de los bonos convertibles como de los no convertibles para cualquier corporación dada es pequeña, no son tan líquidos como otros valores, tales como los bonos del Gobierno”.

A pesar de que el mercado de bonos corporativos es todavía pequeño que el mercado de valores, ya que los bonos corporativos en circulación son limitados a diferencia de una quinta parte del mercado accionario, la cantidad de los bonos corporativos que se emiten cada año va en aumento a diferencia del número de acciones que se emiten. Lo anterior supone que el mercado de bonos corporativos sea más protagónico en estos momentos para las decisiones de financiamiento de una organización, que lo que representa el mercado de valores. Los clientes de los bonos corporativos son en gran medida las compañías aseguradoras, los compradores de fondos de pensiones y las familias (Mishkin, 2008).

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Conclusión

En esta sesión se ha podido constatar la importancia del bono dentro del mercado de deuda, su contribución al análisis de cartera y dentro del entorno del mercado financiero.

Los Bonos del Banco de México son emitidos por el Gobierno Federal y se clasifican en: CETES, Bonos, Udibonos y Bondes.

Es importante reflexionar finalmente, que el bono es una promesa de pago que contrae la parte que lo emite y que tiene la obligación de garantizar el pago del capital invertido con los beneficios de los intereses ganados. Cuando existe el caso de intereses variables, es probable que éstos sean actualizados por medio de un índice de referencia, como en el caso del Euribor.

Finalmente, la inversión y la compra de bonos resultan cruciales para obtener beneficios económicos por el fenómeno del ahorro, ya que permitirán maximizar de beneficios a largo plazo sin pagar más de los que se señala en un contrato. Por consiguiente, los bonos corporativos son títulos emitidos a largo plazo por corporativos de gran tamaño y que representan y tienen un alto valor de crédito en el mercado. Este tipo de bonos les reporta a su tenedor una ganancia de intereses pagados de dos veces al año y la liquidación del valor nominal cuando el instrumento vence.

Para el mercado de consumo doméstico, los bonos son usados para proteger el futuro familiar, para incrementar el valor de las pensiones para el retiro o la compra de un patrimonio.

En conclusión, para que los bonos se puedan adquirir o vender en el mercado de deuda es necesario acudir a bancos o a una casa de bolsa para llevar a cabo la transacción. En la próxima sesión se tratará el mercado hipotecario, el cual resultará interesante de conocer.

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Por tu parte:

• ¿Cuál sería tu oportunidad de comprar un bono para tus intereses personales o empresariales?

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Para aprender más

Lectura de artículo

¿Cómo Asia está procurando integrarse a los mercados financieros regionales y mundiales?

• Belaisch, A. & Zanello, A. (2006). Reforzar los vínculos financieros: Asia está procurando integrarse mejor en los mercados financieros regionales y mundiales. Finanzas y desarrollo: publicación trimestral del Fondo

Monetario Internacional y del Banco Mundial, 43(2), 16-19. Recuperado

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Actividad de Aprendizaje

Instrucciones:

Con la finalidad de profundizar en los conocimientos adquiridos a lo largo de esta sesión, ahora tendrás que realizar un cuadro sinóptico sobre los bonos gubernamentales que más se están demandando en la actualidad (CETES, BONDES, BONDE91, UDIBONOS) y su función en los mercados de bonos, tomando como caso de estudio el mercado mexicano.

Puedes realizarlo en cualquier programa especializado, al final tendrás que guardarlo como imagen en formato JPG y súbelo a la plataforma.

Recuerda que esta actividad te ayudará a entender el concepto y la función del mercado de bonos.

Esta actividad representa el 5% de tu calificación y se tomará en cuenta lo siguiente: • Título

• Tus datos generales • Ortografía y redacción • Representación gráfica • Referencias bibliográficas

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Bibliografía

Belaisch, A. & Zanello, A. (2006). Reforzar los vínculos financieros: Asia está procurando integrarse mejor en los mercados financieros regionales y mundiales. Finanzas y desarrollo: publicación trimestral del Fondo Monetario Internacional y del Banco Mundial, 43(2), 16-19.

Mishkin, F.S. (8a. Ed.) (2008). Moneda, banca y mercados financieros. México, Pearson Educación.

Morales, J.A. & Morales, A. (2005). Finanzas V (Mercado financieros). Facultad de Contaduría y Administración, 1-107. México.