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Calificaciones
Corporación Financiera Atlas LP HR BBB Corporación Financiera Atlas CP HR3 Programa de CEBURS de CP HR3 Perspectiva Estable
La calificación de largo plazo que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para Corporación Financiera Atlas es “HR BBB”. El emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para Corporación Financiera Atlas y para el Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo es “HR3”. El emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.
HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB” y de
corto plazo de “HR3” para Corporación Financiera Atlas, S.A. de C.V., SOFOM E.N.R. (Financiera Atlas y/o Atlas y/o la Empresa). Asimismo, HR Ratings ratificó la calificación crediticia de corto plazo de “HR3” para el Programa de CEBURS
de Corto Plazo de Financiera Atlas. El análisis realizado por HR Ratings incluye la
evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario base y uno de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable.
Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:
Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:
Calidad de la cartera de crédito se mantuvo en niveles sanos, mostrando un índice de morosidad ajustado promedio de 2.4% al 4T12 (vs. 3.2% al 4T11).
Incremento en los niveles de rentabilidad tras un ingreso extraordinario derivado de recuperación de cartera, mostrando un ROA Promedio y un ROE Promedio de 2.5% y 16.7% al 4T12 (vs. 0.7% y 3.9% al 4T11).
Razón de cartera vigente a deuda neta mostró niveles de fortaleza de 1.2x al 4T12 (vs. 1.2x al 4T11).
Alto conocimiento y experiencia por parte de los directivos sobre las condiciones
bajo las que la Empresa opera, así como sobre la capacidad de la misma.
Buena administración de riesgos de mercado, a través del uso de instrumentos de
cobertura para hacer frente a situaciones de riesgo de tasas.
Implementación de Manuales de PLD, lo cual permite a la Empresa identificar transacciones ilícitas que pudieran afectar las operaciones de la Empresa. Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa:
Deterioro en el posicionamiento de liquidez de la Empresa, mostrando una brecha
ponderada al capital de -4.6% al 4T12 (vs. 18.6% al 4T11).
Elevada concentración dentro de los diez principales clientes de la Empresa al 4T12, a pesar de mejoría mostrada, con el 21.5% respecto a la cartera de crédito total y 1.2x respecto al Capital Contable (vs. 24.9% y 1.4x al 4T11).
Gastos de Administración se mantuvieron en niveles elevados respecto al
promedio de la industria, presentando un índice de eficiencia y eficiencia operativa de 80.6% y 6.9% al 4T12 (vs. 72.3% y 7.0% al 4T11).
Introducción
El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad crediticia de Corporación Financiera Atlas, S.A. de C.V., SOFOM E.N.R. (Financiera Atlas y/o Atlas y/o la Empresa). Para
mayor información sobre las calificaciones iniciales asignadas por HR Ratings a Financiera Atlas, así como al programa de Certificados
Bursátiles de Corto Plazo, se puede revisar el reporte publicado el 9 de febrero de 2012 y el comunicado publicado por HR Ratings el 27 de abril de 2012. Ambos pueden ser consultados en la página web:
http://www.hrratings.com.
Perfil de la Empresa
Financiera Atlas es una Sociedad Financiera de Objeto Múltiple constituida el 7 de febrero de 1978 bajo el nombre de Arrendadora Confía. Financiera Atlas se especializa en otorgar recursos a pequeñas y medianas empresas, así como a personas físicas, para la adquisición de bienes de capital a través de productos de arrendamiento financiero, arrendamiento puro y créditos refaccionarios.
La historia de la Empresa se encuentra íntimamente ligada con el desarrollo de la economía mexicana, donde en un principio se creó el Banco Azucarero para atender las necesidades que tenía la industria azucarera durante mediados del siglo XX. Posteriormente, se fueron incorporando empresas conforme se iban detectando necesidades en la economía mexicana, creando así a las entidades que hoy se denominan Fianzas Atlas y Seguros Atlas, pertenecientes al mismo grupo empresarial.
Eventos Relevantes
Recuperación de Crédito Vencido
En el transcurso del último trimestre de 2012, Financiera Atlas logró la recuperación de P$21.5m de un crédito vencido que se encontraba en cobranza judicial, mismo que había sido castigado en diciembre de 2010. Dicho cliente era el principal cliente que la Empresa mantenía en ese momento, lo que la había llevado a generar P$55.4m de estimaciones preventivas para poder llevar a cabo el castigo de la cuenta.
El porcentaje recuperado representa el 41.0% del total del adeudo demandado. No obstante, la pérdida generada por este crédito implicará beneficios fiscales por lo que, la recuperación ascenderá al 58.0% del adeudo demandado, aproximadamente. A través de esto, la Empresa mostró utilidades extraordinarias dentro de su Estado de Resultados para el ejercicio 2012. Consideramos que dicha operación demuestra la capacidad
de recuperación vía judicial de cartera por parte de la Empresa y de los despachos externos de cobranza con los que cuenta.
Inversión en Subsidiaria
Durante mayo de 2012, Financiera Atlas realizó una inversión por P$26.0m en una empresa subsidiaria, llamada Agroservicios Financieros Atlas, S.A. de C.V. (ASFA y/o la Subsidiaria), de la cual mantiene el 52.0% del capital social. El 48.0% restante fue aportado por otras personas relacionadas con Grupo Atlas. La Subsidiaria se constituyó con la finalidad de buscar sinergias entre los conocimientos financieros de Financiera Atlas y la experiencia que se tiene dentro de la industria azucarera por parte de Grupo Azucarero. A través de dicha operación, la Empresa también busca diversificar sus fuentes de ingresos y ampliar su presencia en el mercado.
Derivado del control que Financiera Atlas mantiene sobre el capital accionario, la Subsidiaria se manejará bajo el método de consolidación en cuanto a los estados financieros presentados por la Empresa. Para el fondeo de la operación, Corporación Financiera Atlas obtuvo un préstamo por parte de Seguros Atlas, S.A. (Seguros Atlas), el cual se encuentra respaldado a través de una garantía hipotecaria. Cabe mencionar que el préstamo se otorgó en condiciones similares a otros préstamos mantenidos entre Financiera Atlas y Seguros Atlas. Consideramos que dicha operación, aunque es de tamaño pequeño para las operaciones de Financiera Atlas, fortalece el alcance y número de clientes que la Empresa podría manejar,
Implementación de Manuales de PLD
En el transcurso de los últimos 12 meses, Financiera Atlas destinó recursos, tanto humanos como capitales, para el desarrollo e implementación del Manual de Prevención de Lavado de Dinero (PLD), con lo cual, no solo cumple con las regulaciones correspondientes, sino que fortalece la seguridad operativa de la Empresa. En relación a esto, el personal de Financiera Atlas fue capacitado para prevenir e identificar todas las operaciones cuyo fin no se apegue al marco legal mexicano por lo que, en este sentido, la Empresa cuenta con más herramientas para mitigar el riesgo que estas operaciones pudieran generar.
Evolución de Herramientas de Fondeo
Entre el 4T11 y el 4T12, Financiera Atlas incrementó en 52.9% su monto autorizado de pasivos con costo, llegando a P$1,331.3m en monto autorizado. Esto derivado, en su mayoría, de la emisión de certificados bursátiles quirografarios al amparo de un programa hasta por P$300.0m. Aunado a esto, la Empresa obtuvo incrementos de línea y mejores condiciones de fondeo con la Banca Comercial y la Banca de Desarrollo. A continuación se muestran los pasivos financieros con los que cuenta Financiera Atlas al 4T12.
Como se puede observar en el cuadro anterior, Financiera Atlas mantiene disponible el 30.1% de sus fuentes de fondeo por lo que, en este sentido, HR Ratings considera que, la Empresa no se verá limitada en el corto plazo para continuar con el crecimiento esperado. Por otro lado, en relación a los pasivos bursátiles, Financiera Atlas cuenta con dos emisiones vigentes al amparo del programa de certificados bursátiles de corto plazo, mismas que se detallan a continuación:
Consideramos que dada la adecuada estructura de capital con la que cuenta la Empresa, existe una alta probabilidad de que la totalidad del Programa sea utilizado. Sin embargo, cabe mencionar que algunas emisiones mantienen un pago mensual de capital, lo que disminuye el riesgo de liquidez. Asimismo, se cuenta con una línea contratada para que en caso de que Financiera Atlas tuviera algún vencimiento y no pudiera llegar a emitir, la Empresa podría utilizar dicha línea para liquidar el saldo insoluto.
Evolución de la Cartera de Crédito
En el transcurso de los últimos 12 meses, Financiera Atlas logro incrementar su cartera de crédito total (cartera vigente + cartera vencida + equipo en arrendamiento puro) en 25.1%. Esto derivado, en gran parte, del incremento de 45.0% en los activos en arrendamiento puro y, en menor medida, del incremento del 19.8% en la cartera de arrendamiento financiero y créditos refaccionarios. Al 4T12, la cartera de crédito total de la Empresa cerró en P$1,113.0m (vs. P$961.6m al 4T11).
Por otro lado, se pudo observar una estabilización en la calidad de la cartera de crédito ya que los elevados niveles de morosidad observados en periodos anteriores eran causados por el incumplimiento de un solo cliente, del cual fue realizada la recuperación parcial. Con ello, el índice de morosidad se sitúa al 4T12 en niveles de 1.2% (vs. 1.5% al 4T11). Sin embargo, HR Ratings calculó un índice de morosidad ajustado (cartera vencida + castigos / cartera total), el cual toma en consideración el volumen de castigos, con la finalidad de obtener una métrica que describa con mayor precisión la calidad en la cartera. Al 4T12, el índice de morosidad ajustado promedio se ubicó en 2.4% (vs. 3.2% al 4T11), posicionando a la Empresa en niveles promedio dentro de la industria.
Concentración de Cartera por Región Geográfica
Entre el 4T11 y el 4T12 se puede observar que, derivado del modelo de negocio de la Empresa, la concentración de la cartera en la Zona Metropolitana, Monterrey y Guadalajara se mantuvo en niveles elevados. No obstante, disminuyó ligeramente pasando de 93.5% a 90.0%. Lo anterior derivado del incremento en las operaciones en la región del Bajío de la República Mexicana. Específicamente, la Zona Metropolitana incrementó su concentración considerablemente pasando de 41.4% a 52.2% durante el mismo periodo. En relación a esto, HR Ratings considera que, los riesgos generados por esta elevada concentración se ven mitigados por la amplia experiencia de los Directivos en el sector, así como por la capacidad económica observada en la Zona Metropolitana.
Concentración por Tipo de Producto
En cuanto a las soluciones financieras que ofrece la Empresa, se puede observar que, durante el último año, la distribución por producto se mantuvo muy similar. Esto derivado del modelo de negocio que mantiene la Empresa, así como por las restricciones regulatorias que limitan la participación en los ingresos del arrendamiento puro. Al 4T12, el arrendamiento puro, arrendamiento financiero y créditos refaccionarios concentraron el 56.9%, 28.5% y 14.6%, respectivamente (vs. 59.8%, 24.2% y 15.9% al 4T11).
Concentración de Cartera en 10 clientes principales
Durante el último año, Financiera Atlas logró reducir ligeramente la concentración en sus principales acreditados ya que ha mantenido la política de no originar créditos por montos importantes. Esta situación ha permitido que la concentración dentro de los primeros diez clientes se haya diluido con el crecimiento de la cartera de crédito de la Empresa. Al 4T12, esta concentración se mantuvo en niveles elevados de 21.5% respecto a la cartera de crédito total y 1.2x respecto al Capital Contable (vs. 24.9% y 1.4x al 4T11). Dada la experiencia de los Directivos de la Empresa en los productos de arrendamiento, HR Ratings considera que dicha concentración es adecuada para su operación y posición dentro de la industria.
Buckets de Morosidad
En cuanto a los créditos vencidos dentro de la cartera de Financiera Atlas, se puede observar que, al 4T12, el 90.4% (vs. 91.7% al 4T11) cuentan con más de 90 días de vencidos y el 9.6% (vs. 8.3% al 4T11) restante cuentan con entre 31 y 90 días de vencidos. Debido a lo anterior no se espera que los niveles de morosidad se vean impactados en el corto plazo.
Brechas de Liquidez
Respecto al perfil de vencimiento de la Empresa, tanto de Activos como de Pasivos, se puede apreciar que, en el corto plazo, la Empresa enfrentará brechas de liquidez negativas mostrando una brecha ponderada al capital de -4.6% al 4T12 (vs. 18.6% al 4T11). Lo anterior derivado, en su mayoría, de la emisión de certificados bursátiles de corto plazo los cuales mantienen un descalce respecto al plazo promedio de la cartera de crédito de la Empresa, el cual es de 30 meses. En principio, esta situación sería resuelta tras la colocación de una nueva emisión el día del vencimiento de las emisiones anteriores y, en caso de que esto no fuera posible, Financiera Atlas cuenta con una línea autorizada por la Banca Comercial para hacer frente a dichos vencimientos. En relación a lo anterior, HR Ratings considera que, a pesar del descalce de vencimientos en el corto plazo, Financiera Atlas cuenta con alternativas de fondeo que le permitirían cumplir en tiempo y forma con sus obligaciones financieras contratadas.
Riesgo de la Industria
La cartera de crédito de la Banca Comercial enfocada en el sector privado ha mantenido un crecimiento constante después de la crisis del 2009, teniendo un incremento anual promedio del 9.8% entre enero de 2010 y diciembre de 2012. Esto es una señal de fortaleza de este sector para poder continuar con la generación de proyectos productivos e ingresos, mismos que se pueden observar en los niveles de crecimiento que ha tenido este financiamiento en los últimos cuatro años. Por otro lado, los niveles de morosidad de esta cartera han mantenido una tendencia a la baja y se han mantenido en niveles sanos durante los últimos periodos, cerrando en 2.9% al cierre de diciembre de 2012. A continuación se muestra una gráfica con la evolución de dicha cartera.
Análisis de Riesgos Cuantitativos
El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Corporación Financiera Atlas para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de Financiera Atlas, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma.
Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:
Nota: La cartera de Crédito Total de Financiera Atlas se calcula como la suma de la Cartera Vigente y Vencida en Balance + Equipo en Arrendamiento Puro dentro de Balance, el cual se encuentra como Activo Fijo para Arrendamiento. Este ajuste representa de manera más aproximada la totalidad de los beneficios económicos por recibir en el futuro por parte de Financiera Atlas.
A continuación se detallan las características de cada uno de los escenarios planteados por HR Ratings. Asimismo, se realizó un comparativo entre lo proyectado por HR Ratings en la revisión pasada y la evolución de la Empresa durante el último año.
Comportamiento Real vs. Proyectado
En el reporte de calificación inicial de Corporación Financiera Atlas publicado el 9 de febrero de 2012, HR Ratings realizó proyecciones tanto para un escenario económico base como para uno de estrés. A continuación se muestran los resultados esperados al 4T11 en dicho reporte y se contrastan con los resultados reales que obtuvo la Empresa al mismo trimestre.
Como se puede observar en la tabla anterior, Financiera Atlas obtuvo un ingreso extraordinario durante el 4T12, situación que amplió el diferencial entre los indicadores de rentabilidad proyectados y los históricos obtenidos por la Empresa. No obstante, en general, Atlas mostró resultados similares a los esperados por HR Ratings bajo el escenario base. En línea con los supuestos esperados bajo este escenario, la Empresa disminuyó su índice de morosidad, mantuvo en sanos niveles el índice de cobertura con lo cual los márgenes se vieron beneficiados. Asimismo, la Empresa mantuvo en niveles adecuados los indicadores de solvencia, así como la razón de cartera vigente a deuda neta. En cuanto al control de gastos de la Empresa, se pudo observar que, los niveles de eficiencia se mantuvieron elevados; no obstante, esta situación ya había sido considerada bajo el escenario base planteado.
Escenario Base
El escenario base proyectado por HR Ratings para Financiera Atlas toma en consideración un entorno macroeconómico favorable y de estabilidad, lo cual impulsa las expectativas de crecimiento de la Empresa. Aunado a esto, se esperan sanas condiciones en los mercados de crédito en los que participa Financiera Atlas, así como una buena capacidad de pago por parte de sus acreditados.
Respecto a la cartera de crédito vigente de la Empresa, se puede observar que, entre el 4T11 y el 4T12, ésta mostró un importante crecimiento del 27.7% impulsado, en parte, por el incrementó en los activos que mantiene en arrendamiento puro. Esta situación llevó a que, al 4T12, la cartera de crédito vigente de la Empresa cerrara en P$1,188.2m (vs. P$930.6m al 4T11), alcanzando el volumen máximo histórico. Derivado de las condiciones de bonanza económica que se esperan para la Empresa bajo este escenario, HR Ratings considera que, para los siguientes periodos, la cartera de crédito de Financiera Atlas mantendría un ritmo de crecimiento promedio anual del 16.8%. Lo anterior llevaría a que al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15, se ubicaría en P$1,387.4m, P$1,602.3m y P$1,859.3m, respectivamente.
En cuanto a la calidad de la cartera, se puede observar que, el índice de morosidad ajustado promedio (Cartera Vencida + Castigos / Cartera Total) se mantuvo en niveles sanos de 2.4% al 4T12 (vs. 3.2% al 4T11). Esta situación exhibe la adecuada originación, administración y cobranza que ha tenido la cartera de crédito en los últimos trimestres. Para los siguientes periodos, HR Ratings esperaría que, en consecuencia del crecimiento en el volumen de las operaciones de la Empresa, la calidad de la cartera muestre
un deterioro natural. No obstante, se mantendría en niveles manejables. Derivado de lo anterior, esperamos que al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15, el índice de morosidad ajustado se ubique en 2.5%, 2.9% y 3.2%, respectivamente.
En el transcurso de los últimos 12 meses, se puede observar que, Financiera Atlas mantuvo su índice de cobertura (Estimaciones Preventivas / Cartera Vencida) en niveles adecuados, cerrando al 4T12 en 1.1x (vs. 1.0x al 4T11). Derivado de esto, HR Ratings considera que estos niveles de cobertura son suficientes para mitigar los riesgos generados por la falta de pago de alguno(s) de sus acreditado(s) por lo que, la seguridad de las operaciones de Financiera Atlas se ve robustecida. Para los siguientes periodos, esperaríamos que, estos niveles se mantengan, por lo que para los periodos proyectados el índice de cobertura se ubicaría en 1.1x.
En cuanto al MIN Ajustado (Margen Financiero Ajustado / Activos Productivos Promedio), se puede observar que, durante el último año, presentó una menor volatilidad a la mostrada en periodos anteriores. Esto en consecuencia de la adecuada calidad en la cartera de crédito, situación que ha mantenido en niveles estables la generación de estimaciones por parte de la Empresa, así como la mejoría observada sobre la tasa pasiva que Financiera Atlas incurrió. No obstante, aún se mantiene en niveles por debajo del promedio de la industria. Específicamente al 4T12, este indicador se ubicó en 2.0% (vs. 2.2% al 4T11), mostrando un ligero deterioro contra el año anterior. Para los siguientes periodos, se espera que, derivado del deterioro natural esperado en la cartera de crédito, las estimaciones preventivas incrementen constantemente por lo que, el crecimiento del margen financiero ajustado se vería frenado en comparación con el
crecimiento esperado en los activos productivos de Financiera Atlas. Esta situación presionaría ligeramente el MIN Ajustado. No obstante, se mantendría en niveles similares a los mostrados durante los últimos periodos por lo que, al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15, esta métrica se ubicaría en 2.0%, 2.0% y 1.9%, respectivamente.
Respecto a los niveles de eficiencia de la Empresa, se puede observar que, en el transcurso del último año, el índice de eficiencia (Gastos de Administración / Ingresos Totales de la Operación Promedio + Estimaciones Preventivas) mostró cierto deterioro en consecuencia del mayor incremento en los gastos de administración en comparación con los ingresos operativos totales. Lo anterior fue derivado, en su mayoría, por los gastos extraordinarios de cobranza destinados a la recuperación de un crédito vencido que se encontraba en proceso judicial. Al 4T12, este indicador se ubicó en 80.6% (vs. 72.3% al 4T11). Por su parte, el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración / Activo Total Promedio) se mantuvo, prácticamente, en los mismos niveles mostrados el año anterior, cerrando al 4T12 en 6.9% (vs. 7.0% al 4T11). Esto como consecuencia del elevado crecimiento en los activos de la Empresa generado, en parte, por los activos en arrendamiento puro.
Para los siguientes periodos, HR Ratings espera que el volumen de gastos administrativos se vea controlado a pesar del crecimiento esperado en el volumen de operaciones de la Empresa. Derivado de esto, se espera que, el índice de eficiencia presente una ligera mejoría ubicándose en 80.6%, 76.0% y 67.3% al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente. No obstante aún se mantendría en niveles por encima del promedio de la industria. Asimismo, el índice de eficiencia operativa mostraría una ligera
disminución en los periodos proyectados, manteniéndose en niveles similares a los mostrados actualmente por lo que cerraría en 6.9%, 7.0% y 6.7% al 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente.
Entre el 4T11 y el 4T12, los niveles de rentabilidad de la Empresa presentaron una considerable mejoría debido, en su mayoría, a la recuperación durante el 4T12 de P$21.5m de un crédito que se encontraba en proceso judicial que había sido castigado en periodos anteriores. Esta situación impactó directamente el resultado neto obtenido por la Empresa por lo que tanto el ROA Promedio (Utilidad Neta / Activo Total Promedio) como el ROE Promedio (Utilidad Neta / Capital Contable Promedio) mostraron un importante crecimiento, cerrando en 2.5% y 16.7% al 4T12 (vs. 0.7% y 3.9% al 4T11).
Para los siguientes periodos, se espera que, este efecto se vaya diluyendo y los indicadores de rentabilidad promedio se ubiquen en niveles similares a los mostrados durante el primer semestre de 2012. Esto en consecuencia de la estabilización de los ingresos y el similar crecimiento en las utilidades, el capital contable y los activos de la Empresa por lo que, el ROA Promedio y el ROE Promedio cerrarían en 0.6% y 4.1%, 0.8% y 6.4%, y 0.8% y 6.7% al 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente.
En cuanto a los niveles de solvencia de Financiera Atlas, se puede apreciar un ligero deterioro como consecuencia del constante crecimiento en el volumen de activos productivos de la Empresa. No obstante, aún se mantienen en niveles adecuados. Al cierre del 4T12, el índice de capitalización (Capital Neto / Activos Sujetos a Riesgo) se ubicó en 18.3% (vs. 19.7% al 4T11), nivel ligeramente por debajo al mostrado el año
anterior, estos niveles incluyen el pago de un dividendo por P$1.0m realizado durante el último año. Es relevante mencionar que, el nivel de capitalización no disminuyó en mayor proporción debido al ingreso extraordinario en noviembre de 2012 por P$21.5m que Financiera Atlas recuperó de un crédito vencido que había sido castigado durante 2010, situación que impactó directamente sobre el capital contable de la Empresa. Para los siguientes periodos, HR Ratings espera que, por un lado, la Empresa no inyecte capital y, por otro lado, se realicen pagos de dividendos por P$4.0m anuales. Esta situación, aunada al elevado crecimiento en los activos sujetos a riesgo de la Empresa, mantendría la tendencia decreciente del índice de capitalización por lo que, al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15 se ubicaría en 15.8%, 14.3% y 13.0%, respectivamente. Estos niveles se mantendrían en un rango promedio dentro de la industria.
Derivado del crecimiento en los activos productivos de la Empresa, Financiera Atlas se ha visto en la necesidad de disponer de un mayor volumen de pasivos con costo durante el último año. Esta situación incrementó 21.3% la razón de apalancamiento entre el 4T11 y el 4T12, la cual pasó de 4.7x a 5.7x. No obstante, para los siguientes periodos, HR Ratings esperaría que la generación de utilidades disminuya las necesidades por pasivos financieros para fondear las operaciones de la Empresa. Por ello, el ritmo de crecimiento de la razón de apalancamiento se vería reducido alcanzando niveles de 5.8x, 6.6x y 7.6x al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente.
Finalmente, dentro del análisis de riesgos realizado por HR Ratings, la razón de cartera vigente a deuda neta juega un papel indispensable para determinar la calidad crediticia de la Empresa ya que, a través de este indicador, se puede identificar la capacidad de pago que tiene Financiera Atlas a través de sus activos para hacer frente a sus obligaciones financieras contratadas. En comparación con el mismo trimestre del año anterior, al 4T12, esta razón se ubicó en los mismos niveles de 1.2x por lo que, en este sentido, la Empresa se mantuvo en una posición de fortaleza relativa a la industria. Para los siguientes periodos, HR Ratings esperaría que este indicador se mantenga en niveles similares ya que el crecimiento en la cartera de crédito de la Empresa se vería soportado, en su mayor parte, por la contratación de pasivos con costo por lo que, al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15 se ubicaría en 1.2x, 1.1x y 1.1x, respectivamente.
Escenario de Estrés
El escenario de estrés simulado por HR Ratings toma en consideración diversos riesgos operativos a los que se ve expuesta la Empresa, así como un entorno macroeconómico de estrés y un deterioro en la capacidad de pago en algunos acreditados. En relación a esto, los niveles de morosidad se verían deteriorados, generando mayores gastos administrativos y estimaciones preventivas, situación que impactaría directamente las utilidades de la Empresa.
En cuanto a la cartera de crédito de Financiera Atlas, HR Ratings esperaría que, bajo un escenario de estrés, aunque la cartera continúe creciendo, lo haga a menores tasas a las planteadas bajo el escenario base. Esto con la finalidad de recuperar los niveles en los indicadores financieros en el menor tiempo posible. Derivado de esto, esperaríamos que, la cartera de crédito vigente de la Empresa ascienda a P$1,218.5m, P$1,309.0m y P$1,424.7m, respectivamente al 4T13, 4T14 y 4T15 (vs. P$1,387.4m, P$1,602.3m y P$1,859.3m bajo el escenario base y P$1,188.2m al 4T12), mostrando una tasa de crecimiento promedio anual de 8.6% (vs. 16.6% bajo el escenario base).
Como se mencionó anteriormente, una condición incluida para el escenario de estrés planteado sería originada por el incumplimiento en los pagos de algunos de los clientes principales que mantiene la Empresa. Derivado de la importante participación que dichos clientes mantienen en la distribución de la cartera, los niveles de morosidad se verían fuertemente afectados durante los periodos de mayor estrés y, posteriormente, tras la aplicación de un castigo se recuperarían hasta alcanzar los niveles observados actualmente. La aplicación del castigo sobre la cartera vencida se fundamenta en las
medidas aplicadas por la Empresa en situaciones similares presentadas en el pasado. Por lo anterior, HR Ratings esperaría que, bajo el escenario de estrés, el índice de morosidad ajustado promedio se ubique en 9.3%, 3.1% y 2.2% al 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente (vs. 2.5%, 2.9% y 3.2% bajo el escenario base y 2.4% al 4T12). Esto indicaría una situación de elevado deterioro.
Por otro lado, HR Ratings esperaría que, bajo una situación de estrés, los niveles de cobertura que mantiene la Empresa no se vieran modificados. Esto en consecuencia de las políticas relacionadas a la generación de estimaciones preventivas que mantiene Financiera Atlas por lo que, se vería en la necesidad de generar reservas dentro de su Estado de Resultados por P$74.7m, P$26.3m y P$16.0m al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente (vs. P$17.2m, P$34.3m y P$36.9m bajo el escenario base y P$10.2m al 4T12). En este sentido, el índice de cobertura se mantendría en 1.1x para los periodos proyectados tanto en el escenario base como en el de estrés. Sin embargo, el incremento sobre la morosidad impactaría directamente sobre la generación de estimaciones sobre los resultados.
Derivado del fuerte incremento en los niveles de morosidad de la cartera de crédito de Financiera Atlas, así como del mantenimiento de los niveles de cobertura, la generación de estimaciones preventivas incrementaría considerablemente. Esta situación, aunada al constante crecimiento en los activos productivos, presionaría fuertemente el margen financiero ajustado por riesgos crediticios y, por ende, el MIN Ajustado de la Empresa se vería deteriorado durante los periodos de estrés. No obstante, una vez que la calidad de la cartera se recuperada, la liberación de estimaciones iría incrementando paulatinamente dicho margen por lo que, este indicador
mostraría una rápida recuperación. Para el 4T13, 4T14 y 4T15, HR Ratings esperaría que, el MIN Ajustado se ubique en 1.2%, 2.2% y 2.2%, respectivamente (vs. 2.0%, 2.0% y 1.9% bajo el escenario base y 2.2% al 4T12).
Derivado del incumplimiento en los pagos de ciertos clientes, Financiera Atlas se vería en la necesidad de incurrir en mayores gastos administrativos con la finalidad de acelerar el proceso de cobranza bajo una situación de estrés. En consecuencia, los indicadores de eficiencia de la Empresa se verían afectados, lo cual los mantendría en niveles por encima del promedio de la industria. Específicamente, el índice de eficiencia se ubicaría en 77.2%, 77.7% y 83.1% al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente (vs. 76.0%, 67.3% y 68.8% bajo el escenario base y 80.6% al 4T12). Por su parte, el índice de eficiencia operativa incrementaría ligeramente en un principio y después se mantendría estable ya que, tanto los gastos de administración como los activos de la Empresa presentarían un crecimiento similar para los siguientes periodos proyectados. Por lo anterior, el índice de eficiencia operativa cerraría en 8.3%, 8.2% y 8.1% para los mismos trimestres (vs. 7.0%, 6.7% y 6.7% bajo el escenario base y 6.9% al 4T12). Dichos indicadores mostrarían una posición de debilidad dentro de la industria.
En cuanto a los indicadores de rentabilidad, bajo el escenario de estrés, HR Ratings esperaría que se vieran fuertemente afectados durante los periodos de mayor adversidad. Lo anterior derivado de diversos factores causados por los elevados niveles de morosidad: en primer lugar, los ingresos por intereses disminuirían considerablemente; en segundo lugar, el mantenimiento de los niveles de cobertura incrementarían la generación de
estimaciones preventivas impactando el Estado de Resultados de la Empresa; en tercer lugar, como se mencionó anteriormente, los gastos de administración incrementarían en mayor proporción al volumen de la cartera de crédito de Atlas. En consecuencia, las utilidades netas de la Empresa se verían fuertemente deterioradas, afectando los niveles de rentabilidad durante el primer año y después, tras la menor generación de estimaciones y la aplicación de menores gastos administrativos, dichos indicadores se verían fuertemente recuperados hasta situarse en niveles similares a los mostrados durante el primer semestre de 2012.
Derivado de lo anterior, tanto el ROA Promedio como el ROE Promedio se ubicarían en -3.2% y -26.2%, 0.3% y 2.5%, y 0.4% y 4.2%, respectivamente al 4T13, 4T14 y 4T15 (vs. 0.6% y 4.1%, 0.8% y 6.4%, y 0.8% y 6.7% bajo el escenario base, y 2.5% y 16.7% al 4T12). Estos niveles mostrarían una situación de elevado estrés dentro de la industria.
En relación a las pérdidas para la Empresa bajo el escenario de estrés, así como el constante crecimiento de sus activos, Financiera Atlas se vería en la necesidad de disponer de un mayor volumen de sus pasivos con costo, presionando considerablemente sus indicadores de solvencia. En cuanto a movimientos extraordinarios de capital, HR Ratings consideró que, por un lado, la Empresa no inyectará capital durante el periodo proyectado y, por otro lado, mantendrá el pago de dividendos esperado bajo el escenario base de P$4.0m. Esto con la finalidad de aislar el impacto que tendría la situación de estrés planteada. Por lo anterior, se espera que, el índice de capitalización de la Empresa se presione en un principio y, una vez pasados los periodos de mayor estrés, se estabilice en consecuencia de la generación de utilidades que acelerará el crecimiento de su capital contable,
amortiguando así el crecimiento en sus activos sujetos a riesgo. Para el 4T13, 4T14 y 4T15, este índice se ubicaría en 12.5%, 11.8% y 11.1%, respectivamente (vs. 15.8%, 14.3% y 13.0% bajo el escenario base y 18.3% al 4T12).
Por las mismas consecuencias descritas en el párrafo anterior, bajo el escenario de estrés simulado por HR Ratings, la razón de apalancamiento mostraría un deterioro en un principio y, posteriormente, se estabilizaría cerrando en 7.2x, 8.2x y 8.9x al 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente (vs. 5.8x, 6.6x y 7.6x bajo el escenario base y 5.7x al 4T12). Estos niveles de solvencia situarían a la Empresa en una posición de debilidad relativa, altamente sensible a movimientos inesperados en la cartera vencida, gastos administrativos, entre otros factores.
Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta se mantendría en niveles similares tanto a los actuales como a los esperados bajo el escenario base. Esto en consecuencia del crecimiento similar en la cartera de crédito vigente de Financiera Atlas y en la contratación de pasivos financieros tanto con la banca comercial como en el mercado de deuda. Por ello, bajo el escenario de estrés, esta razón se ubicaría en 1.2x, 1.2x y 1.1x al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente (vs. 1.2x, 1.1x y 1.1x bajo el escenario base y 1.2x al 4T12).
Conclusión
De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB” y de corto plazo de “HR3” para Corporación Financiera Atlas y el Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo. Lo anterior tomando en cuenta los adecuados niveles de cartera vigente a deuda neta y de rentabilidad, así como la adecuada calidad que muestra su cartera de crédito. Aunado a lo anterior, los directivos de la Empresa cuentan con una alta experiencia dentro del nicho de mercado que atienden. Asimismo, la Empresa mantiene un adecuado control de riesgos ya mantiene contratos de cobertura para mitigar la volatilidad de las tasas de mercado. Finalmente, Atlas logró incrementar sus herramientas de fondeo, situación que permitirá a la Empresa continuar con el crecimiento esperado.
No obstante, el perfil de vencimientos de los pasivos no se ajusta a los productos que ofrece la Empresa, mostrando brechas de liquidez negativas en el corto plazo. Por otro lado, Atlas aún mantiene una elevada concentración en sus clientes principales, lo cual expone sus operaciones ante el atraso de alguno de ellos. Finalmente, los gastos de administración de la Empresa en relación al volumen de sus operaciones se mantienen por encima del promedio de la industria.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR BBB / HR3 / HR3 / Perspectiva Estable
Fecha de la última actualización 9 de febrero de 2012 / 27 de abril de 2012
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el
otorgamiento de la presente calificación. 1T09 – 4T12
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas
Información interna y dictaminada (excepto el 4T12) proporcionada por la Empresa.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas
por HR Ratings (en su caso). N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
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La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), mayo 2009 Adendum de Calificación para Arrendadoras Financieras y Arrendadoras Puras (México), enero 2010
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar
