COMENTARIO DE MERCADO
La corrección se profundiza. En los últimos días la corrección se ha acelerado, particularmente en EEUU donde el mercado se estaba mostrando algo más resistente. Así en las tres últimas sesiones el S&P 500 ha perdido casi un 5% frente al 2,5% del Ibex por ejemplo. En estos días no ha habido datos macro ni empresariales nuevos que expliquen las caídas. El mercado se haya inmerso en una
corrección desde hace algunas semanas y simplemente a medida que el mercado cae los temores a nuevos descensos van en aumento entre los inversores reforzando así el proceso correctivo. Detrás de toso se entiende que hay un temor difuso a un menor crecimiento de la economía global, empezando por Europa y algunos Emergentes pero extendiéndose al conjunto de la economía. Tras cerca de dos años sin una corrección importante es normal que muchos inversores quieran proteger las ganancias acumuladas y se entre en una dinámica de ventas defensivas que pueden dar lugar a un cierto pánico. Si vemos los índices norteamericanos, la ruptura de soportes ha sido clara. La percepción de que estamos en una corrección que podría ser de cierta importancia es bastante generalizada lo que deja al mercado vulnerable para una caída brusca.
El VIX señala la corrección más importante desde 2011. El fuerte repunte de la volatilidad en los dos últimos días ha llevado al índice VIX a su nivel más alto desde 2011. De alguna forma es una señal de que el S&P 500 está en una corrección más importante que las que ha habido en los tres últimos años que no han superado el 10% de caída. Un objetivo de caída sobre el 1.750 en el S&P 500 implicaría un retroceso del 13% desde los máximos. Una caída del orden del 20% similar a la que tuvo lugar en el verano de 2011 implicaría un objetivo sobre el 1.600.
Sigue la mala racha de indicadores europeos. Aunque ya no son una novedad, seguimos conociendo unos datos económicos que reflejan la desaceleración europea reciente. El último, la Producción Industrial en la eurozona que ha caído en agosto un 2,8% respecto al mes anterior. Por otra parte el índice de sentimiento económico ZEW ha caído en septiembre a terreno negativo por primera vez desde 2010. La corrección de los índices europeos en las últimas semanas ha sido más intensa que en EEUU, particularmente si tenemos en cuenta la caída del euro. Si comparamos Eurostoxx y S&P desde el verano de 2012, la corrección reciente ha eliminado la ventaja que acumularon los índices europeos y la rentabilidad hasta hoy es prácticamente idéntica en ambos índices.
Indice VIX vs S&P 500: La corrección más “importante” desde 2011.
ANALISIS TECNICO
La ruptura de soportes en los índices norteamericanos ha sido clara. Después de unos días en que estuvieron aguantando pese al tono más bajista en otros mercados, finalmente han caído con claridad y ayer cerraron por debajo de los que veníamos considerando soportes claves de corto plazo: S&P 1.905, Dow 16.650, Nasdaq 3.850… Tenemos figuras de techo confirmadas y en principio objetivos para la corrección que estarían entre un 7% y un 10% por debajo de los niveles actuales según los índices. La ruptura de directrices alcistas que se han mantenido vigentes desde hace cerca de dos años apunta a una corrección importante, aunque sea dentro del mercado alcista, y que podría prolongarse durante semanas o algunos meses antes de un suelo definitivo.
En Europa el Dax parece haber formado una figura de techo importante en los últimos meses. Ha sido uno de los primeros índices en romper soportes y su caída está ya bastante avanzada aunque podría caer al menos otro 5% más antes de llegar a una zona de posible soporte sobre el 8.400 aprox.
El Ibex es de los pocos índices que todavía no ha roto su soporte importante sobre el 10.000. Si tenemos en cuenta el entorno de fuertes caídas de estos días, es realmente sorporedente la fortaleza del Ibex. Sin duda el peso de sectores defensivos y el comportamiento relativamente sostenido de los bancos ayuda a explicar su resistencia.
S&P 500 vs put-call Ratio (10 days average)
600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 -0,5 -0,3 -0,1 0,1 0,3 0,5 0,7 0,9 1,1 1,3S&P 500 Index Ratio Put-Call
Esperaríamos que el ratio put-call alcance niveles similares a los de la corección en 2010 para señalar un suelo sólido.
Sentimiento de Mercado vs S&P 500 (Datos semanales)
-500 0 500 1000 1500 2000
oct-01 oct-03 oct-05 oct-07 oct-09 oct-11 oct-13
20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120
S&P 500
Sentimiento (% alcistas)
y el porcentaje de alcistas debería caer por
debajo del 40% para pensar en un suelo.
Departamento de Análisis. Nicolás López Director. 91.347.06.17 Email: [email protected] Blog: www.mgvalores.com Twitter: @nicolas_lopezm