09 de agosto de 2017
La última parte de este informe expresa información sobre su contenido. Los inversores no deben
Alza de los precios de los metales
• Los precios de los commodities se recuperaron en julio, gracias a una demanda global firme y al dólar más débil.
• Ahora proyectamos el precio del mineral de hierro en 60 dólares/tonelada (55 dólares/tonelada anteriormente) y el precio del cobre en 5700 dólares/tonelada (5600 anteriormente) antes de fines de año.
• Sin embargo, todavía esperamos que el ICI caiga 5,8% con relación al nivel actual antes de fines de 2017, a raíz de los precios más bajos de metales y energía.
El Índice de Commodities Itaú (ICI) se recuperó 4,3% en julio gracias a la demanda global firme y al dólar más débil. El ICI-Metales y el ICI-Energía avanzaron 7,5% y 6,0%, respectivamente, mientras que el ICI-Agrícola permaneció prácticamente estable durante este período.
El precio del petróleo se recuperó con relación a las mínimas alcanzadas recientemente, aun así, mantenemos nuestras proyecciones a fines de año en 45 dólares (barril del tipo WTI) en 2017 y 2018. La reciente alza fue motivada por la caída mayor de las existencias y la relativa estabilización de las inversiones en la industria del petróleo de esquisto de los EUA.
Elevamos nuestras proyecciones para los commodities metálicos a raíz de la mejora del crecimiento en China. Ahora esperamos que el mineral de hierro se sitúe en 60 dólares/tonelada (55, anteriormente) y el cobre lo haga en 5700
dólares/tonelada (5600 anteriormente) a fines del año. También elevamos nuestras proyecciones para el precio de la soja, el trigo y el maíz, ya que las condiciones climáticas adversas redujeron la productividad de los cultivos en los EUA.
Nuestra nueva proyección para el ICI se encuentra 6,3% por sobre nuestro escenario anterior. A pesar de la revisión, la proyección a fines del año es 5,8% inferior al nivel actual debido a los precios más bajos de metales y energía.
Recuperación del ICI en julio
90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 70 80 90 100 110 120 130 140 150 160 170
abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17
ICI
ICI Agrícola (der.) ICI Energía
ICI Metales
Índice de Commodities Itaú (enero de 2016= 100)
Fuente: Itaú
Escenario para 2017: Los precios caerían,
pero permanecerían bastante por encima de
las mínimas observadas en el inicio de 2016
45 55 65 75 85 95 105 115 125
dic-11 dic-13 dic-15 dic-17
Anterior
Actual
Índice de commodities Itaú (2010=100)
Metales: China contribuye al alza de los
precios
Los precios de los metales registraron una fuerte suba en julio, con un aumento de 5% en el cobre y 17% en el caso del mineral de hierro. Estos
movimientos en los precios fueron impulsados por la mejora de las condiciones macroeconómicas en China y la depreciación del dólar. El precio del cobre también se vio beneficiado por las noticias de la interrupción en la oferta.
Elevamos nuestras proyecciones para los
commodities metálicos debido a la expectativa de crecimiento mayor en China. Ahora esperamos el mineral de hierro en 60 dólares/tonelada (55 dólares/tonelada anteriormente) y el cobre en 5.700 dólares/tonelada (5.600 dólares/tonelada
anteriormente) a fines de año.
China impulsa los precios de los
commodities metálicos
50 60 70 80 90 100 110 20 40 60 80 100 120 140 160ago-12 ago-13 ago-14 ago-15 ago-16 ago-17
ICI Metales ex-mineral de hierro (der.) Mineral de hierro
Fuente: Itaú y Bloomberg
Petróleo: Recuperación transitoria
El precio del petróleo se recuperó con relación a las mínimas alcanzadas recientemente, aun así, mantenemos nuestras proyecciones en 45 dólares (barril WTI) a fines de 2017 y 2018. Esperamos que el barril de Brent, se sitúe en 47 dólares a fines de
Recuperación transitoria de los precios del
crudo
25 30 35 40 45 50 55 60abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17
WTI Brent
Precios corresponden al primer contrato futuro
Fuente: Itaú y Bloomberg
Granos: Las condiciones climáticas
generan volatilidad en los precios
El precio del trigo cayó 7,1% desde fines de junio, mientras que los precios de la soja y el maíz avanzaron 5,5% y 0,1%, respectivamente, en el mismo período.
Granos: Precios más volátiles
850 900 950 1000 1050 1100 350 400 450 500 550 600
jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17
Maíz (dic-17) Trigo (dic-17) Soja (nov-17) (der.)
Fuente: Itaú y Bloomberg
maíz y soja.La incertidumbre en relación a la
producción aumentó la volatilidad de los precios de los granos. No obstante, esperamos que, con la evolución de las cosechas, disminuya la incertidumbre. Además, la ratio entre las existencias y el consumo sigue siendo elevada, limitando la suba de los precios de estos commodities.
Granos: Peores condiciones de las
cosechas
25 35 45 55 65 75 85 2014 2015 2016 2017Porcentaje de la cosecha de los EUA considerada buena o muy buena a fines de julio Maíz
Soja
Trigo de Primavera
Fuente: Itaú y USDA
Elevamos nuestras proyecciones a fines de año para el maíz (3,85 dólares/bushel), la soja (10,0 dólares/bushel) y el trigo (5,0 dólares/bushel).
Azúcar/café: Repunte de los precios
Los precios internacionales del café y del azúcar subieron 12,3% y 9,0%, respectivamente, desde fines de junio.El reciente aumento de la cotización del petróleo podría explicar la suba del azúcar. Con el aumento del precio del barril de crudo los precios de la gasolina en Brasil también subieron, estimulando la demanda de etanol. Como los ingenios azucareros brasileños pueden modificar su producción pasando de azúcar a etanol, la producción del etanol aumenta cuando la demanda por el combustible crece, llevando a un ajuste al alza en el precio del azúcar.
Los precios ganan un cierto impulso
11 13 15 17 19 21 23 25 110 120 130 140 150 160 170 180
ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 Café Azúcar (der.) Centavos de dólar / libra
Centavos de dólar / libra
Fuente: Itaú y Bloomberg
El azúcar se recupera gracias al aumento
del etanol
10 12 14 16 18 20 22 24ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 Azúcar Etanol Hidratado
Gasolina
Centavos de dólar / libra
Fuente: Itaú y Bloomberg
La suba en el precio del etanol estaría limitada por el aumento de la importación del combustible. La importación de etanol creció sustancialmente este año, especialmente en las regiones Norte y Nordeste. Esto lleva a un mercado de etanol todavía ajustado en Brasil, ejerciendo presión bajista sobre los precios y limitando el aumento del precio del azúcar.
Aumento de la importación de etanol
0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2013 2014 2015 2016 2017 Centro-Sur Norte/Noreste acumulado ene-jun, en millones de litrosFuente: Itaú y MDIC
Nuestra proyección para el precio del azúcar a fines de año permanece inalterada en 0,146 dólares/libra, pero redujimos la estimación para el café a 1,35 dólares/ libra.
Paula Yamaguti
Laura Pitta
Proyecciones
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17
35 55 75 95 115 135 155
Índice de Commodities Itaú (ICI) – por grupo
Fuente: Itaú
Agrícola
Metales Energía
2016
Actual Anterior Actual Anterior
a/a - % -15,1 12,0 -2,2 -2,2 2,0 -0,2
var. media anual - % -14,0 -1,3 6,5 6,2 -2,7 -3,7
a/a - % -28,4 27,5 -7,1 -9,0 1,1 -0,7
var. media anual - % -32,7 -6,4 10,6 8,3 -3,5 -4,6
a/a - % -12,5 1,0 3,3 0,6 6,7 0,8
var. media anual - % -16,0 -0,4 1,5 -0,4 4,6 0,6
fin del periodo 880 1021 1000 950 1020 1000
media anual 943 986 991 963 988 956
fin del periodo 371 354 385 375 400 370
media anual 378 359 376 372 378 373
fin del periodo 480 399 500 480 570 460
media anual 508 437 472 450 479 454
fin del periodo 15,0 18,8 14,6 14,6 15,8 15,8
media anual 13,1 18,1 15,9 15,9 15,4 15,4
fin del periodo 122 141 135 140 148 143
media anual 133 137 136 136 135 135
a/a - % -39,1 46,3 -14,0 -14,0 -2,7 -2,7
var. media anual - % -44,7 -14,5 14,4 13,0 -8,7 -7,6
fin del periodo 39 56 47 47 47 47
media anual 54 46 51 50 50 49
a/a - % -33,6 49,1 -10,4 -13,9 -1,8 0,0
var. media anual - % -29,7 -2,6 19,3 15,1 -7,3 -7,6
fin del periodo 38 76 60 55 57 54
media anual 53 55 68 64 66 62
fin del periodo 4640 5670 5700 5600 5650 5600
media anual 5501 4871 5829 5715 5823 5701
a/a - % -22,2 13,6 -5,1 -6,7 3,4 0,6
var. media anual - % -25,0 -4,8 4,7 3,0 -1,3 -2,9
ICI-Agrícola
Soja - US$/bu
Petróleo Brent - US$/bbl
ICI-Metales
Mineral de hierro - US$/mt
Cobre - US$/mt ICI - Inflación ** Maíz - US$/bu Trigo - US$/bu Azúcar - US$/libra Café - US$/libra ICI-Energía Commodities 2015 2017P 2018P Índice CRB
Índice de Commodities Itaú (ICI)*
Análisis Macroeconómico– Itaú
Mario Mesquita –Economista Jefe
Información relevante
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