Cambio de Estrategia
La empresa creada y liderada por el multimillonario Bill Gates, pasó a ser comandada por más de una década por Steve Ballmer, período de tiempo en el que la empresa fue perdiendo protagonismo y liderazgo en la competitiva industria tecnológica.
Por mucho tiempo, el mercado vio a Microsoft como un dinosaurio, una compañía aferrada a un modelo de negocio obsoleto centrado en la venta de software de escritorio, entrando tímidamente a otros nuevos mercados como la publicidad, venta de dispositivos y diferentes servicios de internet.
Los inversionistas se burlaron de costosas adquisiciones como Skype (US$8.500 millones) o la fallida oferta por Yahoo (US$45.000 millones). Esto se ha unido a una caída en picada en la venta de computadores de escritorio a nivel global, que ha incidido en la menor demanda del producto estrella de la compañía, el sistema operativo Windows.
Pero hoy el discurso está cambiando, de la mano del nuevo CEO, Satya Nadella, un veterano en la compañía, que se hizo cargo de Microsoft en febrero del año pasado, sucediendo a Steve Ballmer con el apoyo de los inversionistas que permitieron un fuerte repunte para el precio de la acción que logró escalar desde los US$38 hasta los máximos de noviembre pasado en torno a los US$50, es decir, un impulso superior al 30% en pocos meses.
Comportamiento de la acción en el último año
Se amplía la base de generación de ingresos
Fuente: Bloomberg – ForexChile – Cifras en miles de millones de dólares
Como se puede apreciar en la tabla adjunta, existe un cambio importante en la generación de ingresos de los diferentes segmentos de negocio de la compañía desde el año 2013 al año 2014.
Mientras que en el año 2013 prácticamente el 30% de los ingresos los generaba el Sistema Microsoft Office y otro 22,5% lo hacía el sistema operativo Windows (52% en conjunto), el 2014 disminuyeron estas participaciones al 28% y 19,4% respectivamente (47,4% en conjunto).
Esta disminución es muy importante, ya que le estaría abriendo espacio a otras unidades de negocio como es la venta de Smartphone y el Surface, en conjunto con el mayor aporte de la Xbox y la publicidad. En el corto plazo este cambio en la estrategia podría ser negativo para los resultados, que en cierta medida se pudo observar en la reciente entrega de diciembre del 2014, sin embargo, en el mediano a largo plazo, es una excelente noticia para los accionistas.
Diferentes líneas de negocio
Sólida posición financiera
La situación financiera de Microsoft es envidiable y cualquier empresa le gustaría tener sus números. La compañía no tenía deuda hasta el año 2009 y por las medidas de expansión monetaria en EE.UU. y el bajo costo de financiamiento, ha tomado algo de deuda en los últimos años, pero de todas formas a un nivel de deuda/capital del 30%, lo que sigue siendo bajo. Adicionalmente, hoy en día la empresa cuenta con US$100 mil millones en efectivo y una deuda de largo plazo de US$29 mil millones.
En consecuencia, la empresa seguiría retribuyendo a sus accionistas con una estable y creciente política de dividendos, sumado a un programa de recompra de acciones que ascendería a US$40.000 millones hasta el 31 de diciembre del 2016.
En ese sentido, destaca el hecho de que la empresa entregaría un dividendo de US$1,24 por acción este año 2015, en lo que representa un retorno por dividendo del 2,8%, que es una de las 15 empresas que entregan más dividendo dentro de las acciones del Dow Jones.
Una política de dividendos estable es muy apetecida por los grandes inversionistas y de acuerdo a la posición financiera actual de la compañía, es altamente probable que esta creciente política de dividendos siga aumentando en los próximos trimestres.
Adicionalmente, es de amplio conocimiento que una empresa que realiza un aumento de capital, por el incremento esperado en la cantidad de acciones en circulación, suele afectar al precio de la misma. En contraste, cuando una empresa realiza una recompra de acciones está disminuyendo las acciones en circulación, lo que suele ser muy positivo para el precio.
Política estable de crecimiento de los dividendos
Windows 10: La gran apuesta
Microsoft busca remediar la crisis de identidad que generó el Windows 8 con el lanzamiento de su nuevo sistema operativo, el Windows 10. Una de las novedades con que buscará sorprender y satisfacer a los usuarios es el nuevo asistente virtual, Cortana, además de Continuum y una aplicación para la Xbox.
Cortana vendría siendo el equivalente al Google Now o el Siri de Apple. Este puede buscar archivos en el computador, establecer recordatorios y realizar cosas más mundanas como hacerle seguimiento a un vuelo o ver cómo está el tiempo. Cortana se puede usar mediante la barra de búsqueda, o vía micrófono con un comando de voz, donde básicamente vamos a poder trabajar hablándole al computador. Una de las funciones que aún no puede realizar, pero busca alcanzar, es redactar los mails. Este asistente virtual estaría presente para computadores y dispositivos móviles.
Otra característica positiva del nuevo sistema operativo de Microsoft, es que ya no tendrá que privilegiar la funcionalidad en dispositivos móviles o computadores de escritorio. La nueva función, Continuum, ofrece la capacidad de que el Windows 10 sea más amigable con una determinada interfase, ya sea que tenga pantalla táctil, teclado o mouse. Para aquellos dispositivos convertibles, como es el caso del Surface Pro 3, un pop up te preguntará cuando desconectes la base del teclado si es que prefieres cambiar al modo tablet. Finalmente, lo que hace Continuum es que el sistema operativo sea amigable para cualquier tipo de dispositivo, ya sea computadora, teléfono o tablet.
En tercer, lugar tenemos la aplicación para la Xbox, que permitirá realizar actividades como ver que están haciendo tus amigos, mandarles mensajes y ver logros. Si bien esto no es gran cosa, Microsoft tiene como objetivo poder acercar la Xbox al computador, permitiendo en el futuro transmitir los juegos desde la Xbox One al PC.
La buena noticia para aquellos que utilizan el Windows 7, Windows 8,1 y Windows Phone 8, es que tendrán actualizaciones gratis al Windows 10 por un año.
Con todo, Microsoft busca que el Windows 10 unifique la experiencia de las personas a través de su línea de productos y que estos se potencien mutuamente una vez que los usuarios sean arrastrados a este círculo. Algo similar a lo que ha hecho Apple con reconocido éxito.
Valuaciones atractivas
Uno de los factores más positivos de la decepción reciente en la entrega de resultados es que precisamente los niveles de precio alcanzados recientemente estarían siendo mucho más atractivos para volver a posicionarse en la compañía, ya sea por las valuaciones que dejan espacio para captar el upside potencial, como también desde el punto de vista técnico que veremos más adelante.
El conjunto de analistas que sigue a Microsoft tiene un precio promedio esperado en los US$50, es decir, existiría un upside potencial cercano al 15% para los próximos 12 meses. El precio objetivo máximo se encuentra en US$58 y el mínimo en US$38 por acción. La muestra de analistas es bastante representativa, ya que se agrupan 31 visiones en el precio objetivo actual.
Precio objetivo en US$50
Fuente: Yahoo Finance
En tanto, las utilidades esperadas para este año se ubican en US$2,44 por acción, lo que sugiere que al precio actual, la acción estaría cotizando a una relación precio/utilidad de 17,9 veces. Con respecto al S&P 500 estaría cotizando a un precio elevado, sin embargo, de acuerdo a las proyecciones de utilidades para el año 2016, la relación precio/utilidad estaría en 14,8 veces, que es precisamente la media histórica del S&P 500. Sin embargo, la solidez financiera de Microsoft, la incorporación de nuevos productos con altas tasas de crecimiento y las sorpresas positivas provenientes del éxito de la nueva estrategia, avalan un ratio precio/utilidad estable en torno a las 17 a 18 veces, adecuado para un precio de la acción en US$50.
Utilidades en sólido aumento
Análisis Técnico
A continuación se observa el gráfico diario de Microsoft que mantiene una clara presión alcista de fondo, cotizando en estos momentos en la parte baja del canal alcista de largo plazo.
Fuente: ForexChile
Después de la fuerte caída que registró el precio de la acción luego de la última entrega de resultados, vemos que el precio rápidamente ha iniciado un repunte, que ya se acerca al 10% de los mínimos alcanzados.
Por el momento, al situarse bajo la media móvil de 200 y periodos, nos encontramos con una presión bajista que podría mantener al precio de la acción estabilizándose en las inmediaciones a los US$40 a US$44, permitiendo aún comprar a niveles de precio atractivos. En este escenario alcista de fondo (canal alcista y directriz que inferior que soporta al precio), las oportunidades las deberíamos buscar en la misma dirección y si bien es probable ver una caída adicional, seguiríamos con posiciones de compra a favor de la acción.
Compra bajo US$44 con objetivo inicial en US$50 y stop loss bajo la zona de US$40 se presenta como una atractiva oportunidad en el escenario actual.
Conclusiones
Desde principios de los años 2000, se observa un incremento en la edad promedio de los activos de software dentro del sector corporativo norteamericano. Lo anterior debería garantizar que el requerimiento de las compañías por actualizar sus respectivos softwares permanezca alto, afirmando la demanda por este tipo de productos.
Mientras que en el año 2013 el 52% de los ingresos los generaba el Sistema Microsoft Office y el sistema operativo Windows, el 2014 disminuyeron sus participaciones al 47,4% en conjunto. Esta disminución es muy importante, ya que le estaría abriendo espacio a otras unidades de negocio como es la venta de Smartphone y el Surface, en conjunto con el mayor aporte de la Xbox y la publicidad, permitiendo una mayor diversificación en los ingresos.
La empresa seguiría retribuyendo a sus accionistas con una estable y creciente política de dividendos, sumado a un programa de recompra de acciones que ascendería a US$40.000 millones hasta el 31 de diciembre del 2016. En ese sentido, destaca el hecho de que la empresa entregaría un dividendo de US$1,24 por acción este año 2015, en lo que representa un retorno por dividendo del 2,8%, que es una de las 15 empresas que entregan más dividendo dentro de las acciones del Dow Jones.
El esperado lanzamiento del sistema operativo Windows 10 busca que unifique la experiencia de las personas a través de su línea de productos y que estos se potencien mutuamente una vez que los usuarios sean arrastrados a este círculo. Algo similar a lo que ha hecho Apple con reconocido éxito.
La solidez financiera de Microsoft, la incorporación de nuevos productos con altas tasas de crecimiento y las sorpresas positivas provenientes del éxito de la nueva estrategia, avalan un ratio precio/utilidad estable en torno a las 17 a 18 veces, adecuado para un precio de la acción en US$50.
En un escenario técnico alcista de fondo, compras bajo US$44 con objetivo inicial en US$50 y stop loss bajo la zona de US$40 se presenta como una atractiva oportunidad en el escenario actual.
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