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Telecomunicaciones. Actualización de HiTv y Dish-Telmex

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VER INFORMACION IMPORTANTE Y CERTIFICACION DEL ANALISTA EN LA PAGINA NUMERO 4 DE ESTE DOCUMENTO

Este documento ha sido elaborado por BBVA Bancomer, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer. Para mayor información contactar a los individuos indicados en la portada de este documento. Ninguna parte de este documento podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir una infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

Telecomunicaciones

ACTUALIZACION

México D.F, 29 Septiembre 2009

Actualización de HiTv y Dish-Telmex

• HiTv es el nuevo servicio ofrecido por Grupo Salinas por medio del cual los

usuarios reciben la señal digital, aunque tengan televisión analógica. Lo

anterior, gracias a una caja convertidora que, además de los canales de

televisión abierta, permite a los usuarios recibir 13 canales adicionales.

• Los usuarios no necesitan firmar un contrato ni hacer pagos mensuales.

Basta con que paguen la caja para que pueden contar con el servicio de

HiTv. Además de los ingresos por la venta de la caja (que se contabilizan en

Elektra), TV Azteca puede vender publicidad en los canales restringidos y en

el futuro podría comercializar pago por evento.

• Ayer confirmamos que Grupo Salinas ha instalado módulos de venta de HiTv

en las tiendas de Walmart y Bodega Aurrera en la Ciudad de México. En

dichos módulos se vende tanto la caja (P$1,999) como la antena. HiTV

pronto será lanzado en Guadalajara, Monterrey y otras ciudades.

• La SCT continúa investigando si el servicio de HiTv cumple con las

disposiciones legales. La compañía ha argumentado que el servicio de HiTv

no puede ser considerado como televisión de paga.

• Por otra parte, la alianza Dish-Telmex anunció su incursión en las ciudades

de Pachuca, Tuxtla Gutiérrez, Torreón y Villahermosa, las cuales tienen una

población conjunta de 2.7mn de habitantes. Con lo anterior, la alianza

Dish-Telmex tiene ya cobertura en 21 estados de México (de un total de 32).

• Creemos que el comportamiento de la acción de Televisa en los últimos seis

meses (15% inferior al mercado) ha puesto en precio la mayor competencia

en el segmento de televisión de paga. Reiteramos Superior al Mercado.

Empresas del Sector con Cobertura de BBVA Bancomer

Recomendación

Ultimo

Precio

Local

Market

Cap en

US$

1

Mes

3

Meses

12

Meses

TCAC

EBITDA

08-10E

P/U

09E

(x)

P/U

10E

(x)

VE/

EBITDA

09E (x)

VE/

EBITDA

10E (x)

Televisa Superior al Mercado 50.53 10,552 7.3% -7.8% -10.4% 4.9% 18.6 15.5 7.9 7.4

Telmex Inferior al Mercado 11.74 16,073 -9.0% -8.7% -32.8% -2.0% 11.5 10.1 5.7 5.4

TV Azteca Superior al Mercado 5.68 1,240 -4.0% -11.0% -30.0% 7.0% 246.7 124.3 5.8 5.3

Fuente: Bloomberg y BBVA Bancomer, Estrategias de Mercados para América Latina

RENTA VARIABLE

MEXICO

Telecomunicaciones

Andrés Coello (*) a.coello@bbva.bancomer.com 5255 5621 9870

(*) Autor/es del informe

(2)

Ninguna parte de este documento podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir una infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

VERINFORMACIÓNIMPORTANTEALFINALDEESTEDOCUMENTO PÁGINA2

Análisis de Mercados Globales

Director

Antonio Pulido

ant.pulido@grupobbva.com 34 91 374 31 81

Estrategias de Inversión en Renta Variable y Crédito para México

Responsable

Rodrigo Ortega Salazar r.ortega@bbva.bancomer.com

52-55-5621-9701

Alimentos, Bebidas, Comercio y Consumo

Fernando Olvera Espinosa de los Monteros fernando.olvera@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9804

Bancos

Ernesto M. Gabilondo Márquez ernesto.gabilondo@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9702

Cemento, Construcción y Vivienda

Francisco Chávez Martínez f.chavez@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9703

Análisis Técnico

Alejandro Fuentes Pérez a.fuentes@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9705

Minería, Conglomerados y Transporte

Pablo Abraham Peregrina

pablo.abraham@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9975

Deuda Corporativa

Edgar Cruz Borges

edgar.cruz@bbva.bancomer.com

52-55-5621-9774

Telecomunicaciones y Medios

Andrés Coello Ituarte a.coello@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9870

Estrategias de Inversión en Renta Fija y Divisas para América Latina

Responsable

Juan José García Petit

juanjo.gpetit@bbva.bancomer.com

52-55-5621-9245

Estrategia de Renta Fija y Divisas México

Responsable

David Franco Segura

david.franco@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9616

Estrategia de Divisas Latam

Responsable

Claudia Ceja González

claudia.ceja@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9715

Renta Fija y Divisas México

Liliana Solis Angulo

liliana.solis@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9877

Estrategia de Renta Fija Latam

Responsable

Antonio Bassols Quiroz

antonio.bassols@bbva.bancomer.com

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VERINFORMACIÓNIMPORTANTEALFINALDEESTEDOCUMENTO PÁGINA3

Ventas Mercados Globales

Responsable

Oscar Alvarez de la Reguera Calderón o.alvarez@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9994

Ventas Renta Variable

Responsable

Juan Carlos Rodríguez García

juancarlos.rodriguez@bbva.bancomer.com

52-55-5621-9940

Ventas Red

Ventas Institucional

Sales Trading

José Miguel Fonseca Montalvo jm.fonseca@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9490

Victoria Mas Palacios

victoria.mas@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9871

Federico Alvarez Morphy

f.alvarezmorphy@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9170

Héctor García Díaz

hector.garcia@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9173

Ma. Begoña Bisteni Fernández m.bisteni@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9116

Julio García Robles

julio.garciar1@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9171

Jesús García-Luna Acevedo j.luna2@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9175

José María de la Torre Verea jm.delatorre@bbva.bancomer.com 52-55-5621-1937

Gisela Flores Domínguez gisela.flores@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9742

Itzel Pichardo Cueva

i.pichardo@bbva.bancomer.com

52-55-5621-9674 Ana María Rivera Arriola

a.rivera@bbva.bancomer.com

52-55-5621-9176 Elsa Cadena Huitrón

e.cadena@bbva.bancomer.com

52-55-5621-9443

Sistemas de Información Bursátil

Responsable

Elba Padilla González

em.padilla@bbva.bancomer.com

52-55-5621-9408 Josefina Godinez Razo

j.godinez@bbva.bancomer.com 52-55-5621-9581

Roberto González Robledo r.gonzalez17@bbva.bancomer.com 52-55-5621 9641

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REVELACIONES IMPORTANTES

Certificación del Analista

Nosotros, Andrés Coello Ituarte, Fernando Olvera Espinosa de los Monteros:

Certificamos que las opiniones expresadas en este reporte reflejan nuestro punto de vista personal sobre las referidas emisoras y sus valores. También certificamos que no hemos recibido ni recibiremos compensación alguna directa o indirectamente a cambio de una recomendación específica de este reporte. Calificación, Precio Objetivo e Histórico de Precios

Compañía País Sector Analista Bloomberg

TELEVISA MEXICO Medios Andres Coello Ituarte TLEVICPO MM

TELEFONOS DE MEXICO MEXICO Telecomunicaciones Andres Coello Ituarte TELMEXL MM

TV AZTECA MEXICO Medios Andres Coello Ituarte TVAZTCPO MM

WAL-MART DE MEXICO MEXICO Comercio Fernando Olvera Espinosa de los Monteros WMMVY US / WALMEXV MM

Histórico de Recomendaciones Gráfica de Precios 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 08/ 06 11/ 06 02/ 07 05/ 07 08/ 07 11/ 07 02/ 08 05/ 08 08/ 08 11/ 08 02/ 09 05/ 09 08/ 09 TLEVISA 0 50 100 150 200 08/ 06 11/ 06 02/ 07 05/ 07 08/ 07 11/ 07 02/ 08 05/ 08 08/ 08 11/ 08 02/ 09 05/ 09 08/ 09 TELMEX 0 20 40 60 80 100 120 140 160 09 /0 6 12 /0 6 03 /0 7 06 /0 7 09 /0 7 12 /0 7 03 /0 8 06 /0 8 09 /0 8 12 /0 8 03 /0 9 06 /0 9 09 /0 9 TVAZTCA 0 20 40 60 80 100 120 140 160 09 /0 6 12 /0 6 03 /0 7 06 /0 7 09 /0 7 12 /0 7 03 /0 8 06 /0 8 09 /0 8 12 /0 8 03 /0 9 06 /0 9 09 /0 9 WALMEX

La información sobre calificaciones y precios objetivo históricos sobre las compañías objeto de este reporte se puede solicitar a nuestros analistas o consultarse en nuestra página de internet www.bancomer.com.

Retribución / Entrega de Servicios al 14 de Septiembre de 2009

En los doce meses pasados, BBVA Bancomer, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer y/o Casa de Bolsa BBVA Bancomer, S.A. de C.V., Grupo Financiero BBVA Bancomer (en lo sucesivo “BBVA Bancomer”) u otra/s Sociedad/es del Grupo BBVA ha/n participado como asegurador y/o colocador en ofertas públicas de valores y han percibido por tanto remuneraciones basadas en ello, de las siguientes Compañías que pueden ser objeto de

HISTORICO DE RECOMENDACIONES - TELEVISA

Fecha Recomendación Valor Fundamental Precio de Cierre

23/02/05 COMPRA P$37.28 P$35.00 31/10/05 COMPRA P$45.54 P$39.35 16/02/06 SUPERIOR AL MERCADO P$51.60 P$42.15 30/06/06 SUPERIOR AL MERCADO P$54.60 P$43.82 10/11/06 SUPERIOR AL MERCADO P$64.00 P$54.19 15/02/07 MANTENER P$69.60 P$65.45 29/06/07 SUPERIOR AL MERCADO P$70.35 P$59.70 09/10/07 SUPERIOR AL MERCADO P$71.00 P$55.51 13/03/08 SUPERIOR AL MERCADO P$65.50 P$47.95 29/12/08 MANTENER P$44.00 P$39.78 23/01/09 MANTENER P$47.00 P$42.01 27/02/09 SUPERIOR AL MERCADO P$47.00 P$37.31 07/05/09 INFERIOR AL MERCADO P$47.00 P$44.97 08/06/09 INFERIOR AL MERCADO P$50.00 P$47.48 26/08/09 SUPERIOR AL MERCADO P$50.00 P$46.99

HISTORICO DE RECOMENDACIONES - TELEFONOS DE MEXICO

Fecha Recomendación Valor Fundamental Precio de Cierre

06/01/05 MANTENER P$11.13 P$10.44 10/03/05 MANTENER P$11.57 P$10.72 17/10/05 MANTENER P$11.79 P$11.26 10/02/06 MANTENER P$12.55 P$11.68 10/05/06 MANTENER P$13.30 P$12.65 14/08/06 MANTENER P$13.90 P$12.95 10/11/06 MANTENER P$16.70 P$14.26 06/06/07 MANTENER P$23.70 P$21.58 09/10/07 MANTENER P$22.20 P$19.78 13/03/08 MANTENER P$20.60 P$18.95 08/07/08 INFERIOR AL MERCADO P$13.50 P$12.45 28/05/09 INFERIOR AL MERCADO P$12.00 P$11.10 13/08/09 SUPERIOR AL MERCADO P$12.50 P$11.40 02/09/09 INFERIOR AL MERCADO P$12.50 P$12.49

HISTORICO DE RECOMENDACIONES - TV AZTECA

Fecha Recomendación Valor Fundamental Precio de Cierre

17/02/05 MANTENER P$6.62 P$5.88 31/10/05 MANTENER P$6.35 P$6.25 17/02/06 MANTENER P$7.90 P$7.18 10/11/06 MANTENER P$9.25 P$7.37 12/09/07 SUPERIOR AL MERCADO P$9.25 P$6.40 09/10/07 SUPERIOR AL MERCADO P$8.60 P$6.54 13/03/08 SUPERIOR AL MERCADO P$8.10 P$6.07 29/12/08 MANTENER P$5.50 P$5.64 22/04/09 SUPERIOR AL MERCADO P$5.50 P$4.77 08/06/09 SUPERIOR AL MERCADO P$5.90 P$5.23

HISTORICO DE RECOMENDACIONES - WAL-MART DE MEXICO

Fecha Recomendación Valor Fundamental Precio de Cierre

10/03/05 SUPERIOR AL MERCADO US$40.00 US$36.35

10/06/05 SUPERIOR AL MERCADO US$41.10 US$44.15

07/07/05 SUPERIOR AL MERCADO US$43.80 US$46.11

09/08/05 MANTENER US$48.40 US$47.90

09/09/05 SUPERIOR AL MERCADO US$50.10 US$46.15

10/11/05 MANTENER P$61.00 P$56.26 09/12/05 MANTENER P$65.00 P$58.56 15/02/06 MANTENER P$32.50* P$29.34 05/04/06 SUPERIOR AL MERCADO P$35.50 P$30.11 10/05/06 MANTENER P$35.50 P$34.52 06/10/06 MANTENER P$44.60 P$38.54 07/12/06 SUPERIOR AL MERCADO P$50.80 P$42.60 19/01/07 SUPERIOR AL MERCADO P$54.50 P$45.97 27/04/07 SUPERIOR AL MERCADO P$53.00 P$43.50 30/05/07 COMPRA P$50.40 P$41.25 07/08/07 COMPRA P$51.10 P$39.88 04/10/07 COMPRA P$54.00 P$43.17 09/10/07 SUPERIOR AL MERCADO P$54.00 P$44.11 25/01/08 SUPERIOR AL MERCADO P$53.00 P$36.97 14/02/08 SUPERIOR AL MERCADO P$54.00 P$41.69 13/03/08 SUPERIOR AL MERCADO P$52.70 P$41.26 29/07/08 SUPERIOR AL MERCADO P$49.20 P$40.34 29/05/09 SUPERIOR AL MERCADO P$46.20 P$38.69 15/09/09 SUPERIOR AL MERCADO P$54.20 P$49.03

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análisis en el presente informe: Banco Interacciones, Bimbo, Cemex, Comision Federal de Electricidad, Corporación Interamericana de Inversiones, Embotelladoras Arca, El Puerto de Liverpool, Ferrocarril Mexicano, Ford, GE Capital Bank (Mexico), GMAC, Hipotecaria su Casita, ICA, Maxcom, Megacable, Nemak, NRF(Nissan), Paccar, Pemex, Posadas, Ruba, Telmex, Toyota, Urbi, Volkswagen.

En los doce meses pasados, BBVA Bancomer u otra Sociedad del Grupo BBVA, ha prestado servicios retribuidos de banca de inversiones como son el diseño y estructuración de planes de financiamiento y capitalización empresarial; asesoría en fusiones, escisiones o adquisiciones de capital y demás reestructuraciones corporativas; así como servicios proporcionados por las áreas de negocios de representación común en emisiones de valores y el otorgamiento de créditos bancarios a la/s siguiente/s emisora/s que pueden ser objeto de análisis en el presente informe: Acciona, Aeromexico, Agropecuaria Santa Genoveva, Alsea, América Móvil, Avicola Pilgrim´s Pride de Mexico, Axtel, Bancomext, Banco de Credito e Inversiones, Banorte, Carso Global Telecom, Cemex, Cencosud, CIE, Cintra, Colbun, Comercial Mexicana, Comisión Federal de Electricidad, Concesionaria Mexiquense, Consorcio Comex, Controladora de Farmacias, Copamex, Coppel, Corporacion Geo, Corporativo Arca, Corporación Moctezuma, Credito Inmobiliario, Daimler Chrysler de México, Dine, El puerto de Liverpool, El palacio de Hierro, Empresas Cablevisión, Endesa (Chile), Facileasing, Factoring Corporativo, Farmacias Benavides, FCC, Femsa, Ferrosur, Fomento de Infraestructura Turistica Cancún, GEO, Gruma, Grupo Alfa, Grupo Ara, Grupo Bimbo, Grupo Brescia, Grupo Carso, Grupo Cementos de Chihuahua (GCC), Grupo Comercial Chedraui, Grupo Collado, Grupo Comercial Gomo, Grupo Dermet, Grupo Elektra, Grupo Famsa, Grupo Scotiabank, Grupo Herdez, Grupo ICA, Grupo La Moderna, GMAC, Grupo Maseca, Grupo México, Grupo Posadas, Grupo Sanborns, Grupo TMM, Grupo Videomax, Grupo Xignux, Hilasal Mexicana, Homex, HSBC, Hylsamex, Imsa/Tarida/Ternium, Industrias Bachoco, Hipotecaria Casa Mexicana, Hipotecaria su Casita, Industrias CH, Inmobiliaria Ruba, Interceramic, Kansas City Southern de México, Kaupthing Bank, Kimberly Clark de México, Lamosa, Liverpool, Mabe, Manufacturas Kaltex, Medica Sur, Megacable, Mexichem, Molymet, Municipio de Aguascalientes, Nadro, Nafin, Nemak, OHL, NRF Mexico, Paccar, Pasa, Pemex, Petrotemex, Pimsa, Plavicom, Prolec GE, Ruba, Sare, Sears, Sigma, Simec, Scotia Bank Inverlat, Telefónica CTC, Teléfonos de México, Techint, Tenaris, Toyota, Urbi, Value, Volkswagen.

En los próximos tres meses, BBVA Bancomer u otra entidad del Grupo BBVA, espera recibir o intentará obtener compensación por servicios de banca de inversiones como son el diseño y estructuración de planes de financiamiento y capitalización empresarial; asesoría en fusiones, escisiones o adquisiciones de capital y demás reestructuraciones corporativas así como servicios proporcionados por las áreas de negocios de representación común en emisiones de valores y el otorgamiento de créditos bancarios de la/s Emisora/s objeto del presente informe.

BBVA Bancomer S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer actúa como formador de mercado/especialista en: MexDer Contrato de Futuros (Dólar de Estados Unidos de América (DEUA), TIIE de 28 días (TE28), Swap de TIIE, CETES de 91 días (CE91)), Bonos M, Bonos M3, Bonos M10, Indice de Precios y Cotizaciones de la BMV (IPC), Contrato de Opciones (IPC, Acciones América Móvil, Cemex, CPO, Femsa UBD, Gcarso A1, Telmex L).

BBVA actúa como formador de mercado/especialista en Latibex: Alfa, AMX, Corporación Geo, Grupo Modelo, ICA, Sare, Telmex.

Tenencia de Valores

BBVA Bancomer, BBVA Securities, Inc., BBVA Continental, BBVA Escritório de Representacão no Brasil (Brazil), BBVA Banco Frances and BBVA Chile son afiliadas de Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. ("BBVA"). BBVA posee directa o indirectamente cuando menos un 1% del capital de las siguientes compañías cuyos títulos se negocian en mercados organizados: GAP, GRUPO AEROPORTUARIO CENTRO NORTE, GRUPO VIDEOVISA, PASA.

BBVA Bancomer, y en su caso, las sociedades que forman parte del grupo financiero BBVA Bancomer, mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente son valores, objeto de sus recomendaciones, que representan el 10% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos de las siguientes emisoras: AXTEL, BOLSA, PYP.

BBVA Bancomer, y en su caso las sociedades que forman parte del Grupo Financiero BBVA Bancomer, podrán mantener de tiempo en tiempo, inversiones en los valores o instrumentos financieros derivados cuyo subyacente sean valores objeto de la presente recomendación, que representen el diez porciento o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el citado porcentaje de la emisión o subyacente de los valores de que se trate.

Otras Revelaciones

Hasta donde se tiene conocimiento, un Consejero, Director General o Directivo que ocupa el nivel inmediato al director general de BBVA Bancomer funge a su vez con dicho carácter en la/s siguiente/s Emisora/s que pueden ser objeto de análisis en el presente informe Alfa, Alsea, Asur, Bimbo, Cintra, CMR, Dine, Femsa, Gmodelo, Hogar, Invex, Kof, Kuo, Liverpool, Maseca, Oma, Peñoles, Tenaris, Tlevisa, Urbi, Vitro.

Sistema de Calificación y Metodología de los Precios Objetivo

“El periodo al que se refiere la recomendación lo establecemos entre seis meses y un año. Las recomendaciones son relativas al mercado de referencia”. Comprar.- Potencial de revalorización superior al del mercado en un 15%.

Superior al Mercado.- Expectativas de una evolución superior al mercado en al menos un 5% Neutral.- Valor con unas expectativas de evolución similar al mercado (+/-5%) Inferior al Mercado.- Evolución estimada por debajo del mercado en al menos un 5% Vender.- Compañía en la que esperamos un desempeño por debajo del mercado en más de un 15%

Las recomendaciones reflejan una expectativa de comportamiento de la acción vs su mercado de referencia y en un plazo determinado. Este comportamiento puede estar explicado por el valor fundamental de la compañía, pero también por otros factores. El cálculo del valor fundamental realizado por BBVA Bancomer se basa en una combinación de una o más metodologías generalmente aceptadas en los análisis financieros, y que pueden incluir, entre otras, análisis de múltiplos, flujos de efectivo descontados, análisis por partes o alguna otra que aplique al caso particular que se esté analizando. Sin perjuicio de lo que antecede, podrían tener más peso otros factores, entre los que se encuentran el flujo de noticias, momento de beneficios, fusiones y adquisiciones, el

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apetito del mercado por un determinado sector, entre otros; estos factores pueden llevar a una recomendación opuesta a la indicada solamente por el valor fundamental y su comparación directa con la cotización.

Distribución de Calificaciones de los Análisis al 30 de Junio de 2009

El porcentaje de calificaciones sobre el total universo de compañías en cobertura por BBVA Bancomer es el siguiente: Comprar (incluye “Comprar” y “Superior al Mercado”): 49%

Neutral 5%

Vender (incluye “Vender” y “Inferior al Mercado”): 47%

El porcentaje de calificaciones sobre las compañías a las cuales se han prestado servicios de Banca de Inversión o se ha actuado como asegurador y/o colocador en ofertas públicas es el siguiente:

Comprar (incluye “Comprar” y “Superior al Mercado”): 33%

Neutral 0%

Vender (incluye “Vender” y “Inferior al Mercado”): 67%

INFORMACIONES ADICIONALES

Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por BBVA Bancomer, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer y/o Casa de Bolsa BBVA Bancomer, S.A. de C.V., Grupo Financiero BBVA Bancomer (en lo sucesivo, “BBVA Bancomer”), con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. BBVA Bancomer no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento.

Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

BBVA Bancomer es regulado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

BBVA Bancomer, sus empleados y directivos se encuentran adheridos al Código de Conducta de Grupo Financiero BBVA Bancomer, el cual se encuentra en nuestro sitio www.bancomer.com.

El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de su realización ya que ésta pudiera verse influida por factores intrínsecos y extrínsecos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. Para obtener mayor información sobre los riesgos que afectan el desempeño de la emisora y las tendencias del mercado sobre el cual se ha determinado el precio objetivo, usted podrá solicitar nuestros reportes publicados a su ejecutivo o encontrarlo en nuestro sitio www.bancomer.com.

El inversionista que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.

El contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por BBVA Bancomer por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. BBVA Bancomer, sus afiliadas o sus subsidiarias, oficinas o asociadas, o a que los consejeros, funcionarios o empleados de las mismas resulten responsables frente a ustedes o frente a cualquier otra persona no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversionista debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversionista e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial.

Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversionistas. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversionistas deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.

Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de BBVA Bancomer u otra entidad del Grupo BBVA pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo BBVA Bancomer o cualquier otra entidad del Grupo BBVA puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento.

Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuida, retransmitida o (iii) citada, sin el permiso previo por escrito de BBVA Bancomer. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

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Este documento se proporciona en el Reino Unido únicamente a aquellas personas a quienes puede dirigirse de acuerdo con la Financial Services and

Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 y no es para su entrega o distribución, directa o indirecta, a ninguna otra clase de personas o entidades.

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2001.

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