S e p t i e m b r e 2 5 d e 2 0 1 7
Ana María Rodríguez Pulecio (+57-1) 3538787 Ext. 6164 [email protected]
Investigaciones Económicas Corficolombiana Tel. (+57-1) 3538787 www.corficolombiana.com
INFORME DE INFLACIÓN
REBOTE ESPERADO (pág 2)• El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación mensual de 0.14% m/m en agosto. En agosto del año pasado la variación mensual del IPC había sido de -0.32% m/m, con lo cual la inflación anual aumentó 0.47 puntos porcentuales (p.p.), pasando de 3.40% a/a en julio a 3.87% a/a.
• El IPC de alimentos registró una variación mensual de -0.08% m/m en agosto, muy superior a la de -1.54% m/m en el mismo mes de 2016. De esta forma, su inflación anual aumentó fuertemente al pasar de 0.18% a/a en julio a 1.67% a/a, muy en línea con nuestra expectativa. Lo anterior sumó 0.45 p.p. al cambio de la inflación anual total entre los últimos dos meses y explicó 95% de su incremento en ese periodo. • El IPC de los bienes y servicios regulados aumentó 0.68% m/m en agosto, superior al incremento de 0.16% m/m registrado en el mismo mes del año pasado, con lo cual su inflación anual pasó de 5.03% a/a en julio a 5.58% a/a. Este aumento sumó 0.09 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses.
• La inflación anual de los bienes y servicios transables continuó su senda descendente. El IPC de transables registró una variación de -0.08% m/m en agosto, lo que contrastó con la de 0.25% m/m hace un año, así que su inflación anual pasó de 4.07% a/a en julio a 3.72% a/a y restó 0.07 p.p. al cambio de la inflación anual entre julio y agosto. • La inflación anual de los bienes y servicios no transables aumentó levemente, al pasar de 5.20% a/a en julio a 5.22% a/a en agosto, y sumó 0.02 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses.
PROYECCIÓN PARA ESTE MES (pág 6)
• Para septiembre de 2017 esperamos que la variación mensual del IPC sea de 0.12% m/m, en contraste con la de -0.05% m/m en septiembre del año pasado. Con lo anterior, la inflación anual aumentará nuevamente y se ubicará en 4.06% a/a.
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REBOTE ESPERADO
El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación mensual de 0.14% m/m en agosto, superior a nuestro pronóstico de 0.08% m/m y al del promedio del mercado (0.10% m/m según la encuesta de BanRep y 0.12% m/m según la encuesta de Bloomberg). En agosto del año pasado la variación mensual del IPC había sido de -0.32% m/m, con lo cual la inflación anual aumentó 0.47 puntos porcentuales (p.p.), pasando de 3.40% a/a en julio a 3.87% a/a (Gráfico 1 y Cuadro 1).
El principal responsable de este comportamiento fue el IPC de alimentos, que registró una variación de -0.08% m/m, pero significativamente mayor que la de -1.54% m/m hace 12 meses. Esta última se debió a la culminación del paro camionero en julio de 2016 y a la normalización de la oferta luego de la finalización del Fenómeno de El Niño unos pocos meses antes, lo que permitió que una gran cantidad de alimentos perecederos llegarán nuevamente a las centrales de abasto. Con lo anterior, la inflación anual de los alimentos aumentó de 0.18% a/a en julio a 1.67% a/a en agosto, lo cual explicó 0.45 p.p. o 95% del incremento de la inflación anual total entre esos dos meses, muy en línea con nuestra expectativa.
En contraste, el IPC sin alimentos registró un incremento de 0.23% m/m en agosto, similar al de 0.22% m/m que se registró hace un año, con lo que su inflación anual se ubicó
en 4.82% a/a, sin cambios importantes con respecto a la de 4.80% a/a que se registró en julio.
Esta relativa estabilidad se debió principalmente a un comportamiento opuesto de la inflación anual de los bienes y servicios regulados y la de los transables. La primera registró un incremento impulsado por los precios del gas, el acueducto y el alcantarillado, mientras que la segunda volvió a descender, gracias a que continuaron corrigiéndose los efectos inflacionarios de la devaluación entre mediados de 2014 y comienzos de 2016 (el pass-through), según lo habíamos anticipado. Por su parte, la inflación anual de los bienes y servicios no transables registró un ligero incremento, impulsado por la variación anual de los arrendamientos, que es el gasto básico de mayor peso en el IPC.
Alimentos: cambio de dirección
El IPC de alimentos registró una variación mensual de -0.08% m/m en agosto, muy superior a la de -1.54% m/m en el mismo mes de 2016. De esta forma, su inflación anual aumentó fuertemente al pasar de 0.18% a/a en julio a 1.67% a/a, muy en línea con nuestra expectativa. Lo anterior sumó 0.45 p.p. al cambio de la inflación anual total entre los últimos dos meses y explicó 95% de su incremento en ese periodo (Gráfico 2 y Cuadro 1).
-2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% a g o .-0 9 fe b .-1 0 a g o .-1 0 fe b .-1 1 a g o .-1 1 fe b .-1 2 a g o .-1 2 fe b .-1 3 a g o .-1 3 fe b .-1 4 a g o .-1 4 fe b .-1 5 a g o .-1 5 fe b .-1 6 a g o .-1 6 fe b .-1 7 a g o .-1 7 V a riac ión a n u a l Inflación total Sin alimentos Total alimentos
Gráfico 5. Inflación total y núcleo
Fuente: DANE. Cálculos: Corficolombiana
Gráfico 1. IPC total, alimentos y sin alimentos
-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% a g o .-1 0 fe b .-1 1 a g o .-1 1 fe b .-1 2 a g o .-1 2 fe b .-1 3 a g o .-1 3 fe b .-1 4 a g o .-1 4 fe b .-1 5 a g o .-1 5 fe b .-1 6 a g o .-1 6 fe b .-1 7 a g o .-1 7 V a riac ión a n u a l V a riac ión a n u a l Total alimentos Procesados
Comidas fuera del hogar Perecederos (eje derecho)
Gráfico 2. IPC de alimentos
Fuente: DANE. Cálculos: Corficolombiana
Cuadro 1. IPC y sus componentes
ago-16 ago-17 jul-17 ago-17 jul-17 ago-17
IPC Total -0.32 0.14 3.40 3.87 3.40 3.87 0.47 Alimentos -1.54 -0.08 0.18 1.67 0.06 0.50 0.45 Transables 0.25 -0.08 4.07 3.72 0.94 0.87 -0.07 No transables 0.22 0.24 5.20 5.22 1.61 1.62 0.02 Regulados 0.16 0.68 5.03 5.58 0.78 0.87 0.09 Alimentos -1.54 -0.08 0.18 1.67 0.06 0.50 0.45 Perecederos -11.26 -0.64 -17.05 -7.13 -0.93 -0.34 0.58 Procesados 0.53 0.07 2.30 1.83 0.37 0.30 -0.07 Comidas Fuera del Hogar 0.67 -0.09 7.10 6.30 0.63 0.56 -0.07
Fuente: Dane. Cálculos: Corficolombiana
Contribución a inflación anual (p.p.)
Variación anual (%) Cambio en contribución
anual (p.p.) Variación mensual (%)
3 Septiembre 25 de 2017
La inflación anual de los alimentos perecederos lideró el comportamiento del IPC de alimentos, según lo habíamos anticipado. Los precios de este grupo de alimentos cayeron 0.64% m/m en agosto, mientras que hace un año habían registrado una fenomenal caída de 11.26% m/m. El fuerte descenso de hace 12 meses se debió a la culminación del paro camionero en julio de 2016 y a la normalización de la oferta luego de la finalización del Fenómeno de El Niño unos pocos meses antes, lo que permitió que estos bienes llegarán nuevamente a las centrales de abasto en grandes cantidades. Con lo anterior, la inflación anual de los alimentos perecederos pasó de 17.05% a/a en julio a -7.13% a/a (Gráfico 2) y sumó 0.58 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses (Cuadro 1). En contraste, la inflación anual de los alimentos procesados continuó cayendo por sexto mes consecutivo. El IPC de este grupo de alimentos aumentó 0.07% m/m en agosto, inferior al aumento de 0.53% m/m en el mismo mes del año pasado, así que su variación anual se redujo de 2.30% a/a en julio a 1.83% a/a (Gráfico 2). Este comportamiento restó 0.07 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses (Cuadro 1).
Los precios de los alimentos procesados estuvieron afectados no solamente por el Fenómeno de El Niño en 2016, sino también por la depreciación del peso colombiano (el pass-through), puesto que una alta proporción de ellos son de origen extranjero o contienen una cantidad importante de insumos importados. La mayor estabilidad de la tasa de cambio y el favorable comportamiento de los precios internacionales de las materias primas agrícolas han contribuido a un continuo descenso de la inflación anual de este grupo de alimentos en el último año.
Finalmente, la inflación anual de las comidas fuera del hogar también continuó con la tendencia descendente que comenzó en marzo, luego de dejar atrás los efectos alcistas de la reforma tributaria durante el primer bimestre del año. Este comportamiento ha estado impulsado por la persistente debilidad de la demanda interna y la menor inflación de los alimentos procesados y perecederos. El IPC de este grupo de alimentos cayó 0.09% m/m en agosto, lo que contrastó con el incremento de 0.67% m/m hace 12 meses, así que su inflación anual se redujo de 7.10% a/a en julio a 6.30% a/a (Gráfico 2). El comportamiento de esta medida también restó 0.07 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses (Cuadro 1).
Esperamos que la inflación anual de los alimentos vuelva a aumentar en septiembre, y por lo menos hasta noviembre, aunque la magnitud de los incrementos será sustancialmente menor que la observada en agosto e irá
disminuyendo gradualmente cada mes. Este
comportamiento continuará liderado por el grupo de los alimentos perecederos, cuyos precios registraron
correcciones adicionales a la baja en los últimos 4 meses de 2016, en la medida que se siguieron disipando los efectos alcistas que produjo el Fenómeno de El Niño en el primer semestre de ese año.
En contraste, en septiembre esperamos que la inflación anual de las comidas fuera del hogar siga cayendo moderadamente, reflejando la debilidad de la demanda interna. También esperamos una nueva caída de la inflación anual de los alimentos procesados, debido a que aún no se ha agotado el desvanecimiento de los efectos alcistas de la devaluación entre mediados de 2014 y comienzos de 2016.
El IPC de alimentos cayó 0.91% m/m en septiembre de 2016, liderado por una fuerte caída de 7.73% m/m en los precios de los alimentos perecederos, mientras que en este mes pronosticamos una caída significativamente menor de 1.0% m/m. De esta forma, la inflación anual de los alimentos volvería a aumentar fuertemente en septiembre a 2.52% a/a y aportaría 0.33 p.p. al cambio de la inflación anual total entre agosto y septiembre. Sin embargo, vale la pena resaltar que vemos riesgos a la baja en este pronóstico pues en las últimas semanas se han presentado caídas importantes en algunos alimentos perecederos, según datos de SIPSA.
Regulados: sorpresa gaseosa
El IPC de los bienes y servicios regulados aumentó 0.68% m/m en agosto, superior al incremento de 0.16% m/m registrado en el mismo mes del año pasado, con lo cual su inflación anual pasó de 5.03% a/a en julio a 5.58% a/a. Este aumento sumó 0.09 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses (Cuadro 1 y Gráfico 3) y superó nuestra expectativa de un incremento moderado, principalmente debido a un alza sorpresiva en los precios del gas en agosto.
El repunte de la inflación anual de los regulados se explicó principalmente por los precios de acueducto, alcantarillado y aseo, los cuales aumentaron 0.28% m/m en agosto, frente a una caída de 3.18% m/m en el mismo mes del año anterior. De esta forma, la inflación anual de este gasto básico aumentó significativamente, según lo habíamos previsto, pasando de 5.60% a/a en julio a 9.38% a/a en agosto, lo que sumó 0.09 p.p. al cambio de la inflación anual entre estos dos meses. En septiembre esperamos que se revierta parte de este aumento y anticipamos una contribución ligeramente negativa al cambio de la inflación anual de los regulados.
Los precios del gas fueron los segundos que más contribuyeron al aumento de la inflación anual de los regulados. Efectivamente estábamos esperando que este gasto básico contribuyera positivamente al cambio de esa medida en agosto, revirtiendo parte del comportamiento
4 negativo durante el mes previo, pero nos sorprendió la
magnitud del incremento de sus precios en el mes. Los precios del gas registraron un aumento de 4.10% m/m en agosto, mientras que hace un año habían caído 1.43% m/m. De esta forma, su inflación anual pasó de 2.01% a/a en julio a 7.74% a/a (Gráfico 3) y sumó 0.07 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses. En septiembre esperamos que la inflación anual de este gasto básico vuelva a aumentar y que sea la que más sume al cambio de la inflación anual de los regulados, aunque en menor magnitud frente a la observada en agosto.
En contraste, los precios de la energía eléctrica aumentaron 0.63% m/m en agosto, significativamente por debajo del incremento de 2.51% m/m en el mismo mes del año anterior, así que su inflación anual se redujo fuertemente, según lo habíamos anticipado. Esta medida pasó de 1.58% a/a en julio a -0.28% a/a en agosto, lo cual restó 0.06 p.p. al cambio de la inflación anual total en esos dos meses. En septiembre no esperamos cambios importantes en la inflación anual de la energía eléctrica. Dado lo anterior, junto con la estabilidad que esperamos en la inflación anual de los combustibles en septiembre (el Gobierno anunció un incremento de 91 pesos en el precio de referencia de la gasolina corriente, lo que implica un aumento mensual similar al de hace un año), esperamos que la inflación anual de los regulados se mantenga relativamente estable en agosto.
Estabilidad en los precios de los no transables La inflación anual de los bienes y servicios no transables (excluyendo alimentos y regulados) aumentó levemente, al pasar de 5.20% a/a en julio a 5.22% a/a en agosto, y sumó 0.02 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses (Gráfico 4 y Cuadro 1). En términos mensuales, el IPC de los no transables aumentó 0.24% m/m, ligeramente por encima del aumento de 0.22% m/m de hace un año.
1 Arrendamiento imputado más arrendamiento efectivo.
La inflación mensual de los arrendamientos1, que es el gasto básico de mayor peso dentro del IPC total (18.6%), fue de 0.29% m/m en agosto, superior a la de 0.26% m/m de hace un año. De esta forma, su inflación anual aumentó luego de tres reducciones consecutivas y se ubicó en 4.27% a/a, ligeramente por encima del 4.23% a/a que se registró en julio. Lo anterior explicó la totalidad del incremento de la inflación anual de los no transables en agosto. En septiembre esperamos que la inflación anual de los arrendamientos vuelva a registrar un descenso moderado, similar al de los tres meses previos y consistente con la debilidad de la demanda interna, lo cual impulsará una nueva caída de la de los no transables.
Transables: corrección imparable
La inflación anual de los bienes y servicios transables (excluyendo alimentos y regulados) continuó su senda descendente. El IPC de transables registró una variación de -0.08% m/m en agosto, lo que contrastó con la de 0.25% m/m hace un año, así que su inflación anual pasó de 4.07% a/a en julio a 3.72% a/a y restó 0.07 p.p. al cambio de la inflación anual entre julio y agosto (Gráfico 5 y Cuadro 1). El desvanecimiento de los efectos de la devaluación acumulada entre mediados de 2014 y comienzos de 2016 (el pass-through), que comenzó a evidenciarse en el segundo semestre de 2016, retomó plenamente su curso en mayo. La disminución de la inflación anual de los transables había estado contenida en lo corrido del año hasta abril, debido al aumento de los impuestos indirectos que resultó de la reforma tributaria y de la Ley de licores del año pasado (más del 86% del IPC de transables se vio afectado por estos cambios). Estos efectos se sintieron principalmente en enero y febrero, pero algunos ajustes todavía se observaron en marzo y abril. Sin embargo, las presiones al alza de estos impuestos dejaron de sentirse del todo a partir de mayo.
-5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% a g o .-1 3 d ic .-1 3 a b r. -1 4 a g o .-1 4 d ic .-1 4 a b r. -1 5 a g o .-1 5 d ic .-1 5 a b r. -1 6 a g o .-1 6 d ic .-1 6 a b r. -1 7 a g o .-1 7 V a riac ión a n u a l V a riac ión a n u a l
Regulados (Eje derecho) Energía
Gas
Gráfico 3. IPC de regulados
Fuente: DANE 2.4% 2.8% 3.2% 3.6% 4.0% 4.4% 4.8% 5.2% 5.6% a g o .-0 9 fe b .-1 0 a g o .-1 0 fe b .-1 1 a g o .-1 1 fe b .-1 2 a g o .-1 2 fe b .-1 3 a g o .-1 3 fe b .-1 4 a g o .-1 4 fe b .-1 5 a g o .-1 5 fe b .-1 6 a g o .-1 6 fe b .-1 7 a g o .-1 7 V a riac ión a n u a l No transables Arrendamiento
Gráfico 4. IPC de no transables
5 Septiembre 25 de 2017
El comportamiento de agosto estuvo liderado nuevamente por los vehículos, que es el gasto básico de mayor peso dentro del IPC de transables (16.7%). La inflación anual de los vehículos ha venido reduciéndose desde su máximo de 17.4% a/a en noviembre de 2015 y en agosto cayó una vez más, al pasar de 0.21% a/a en julio a -1.05% a/a, su nivel más bajo desde abril de 2013 (Gráfico 5).
Creemos que la inflación anual de los transables continuará disminuyendo con fuerza en septiembre y restará varias centésimas (0.08 p.p.) al cambio de la inflación anual entre agosto y septiembre. Lo anterior se debe al hecho de que la inflación mensual de los transables seguía siendo alta en septiembre del año pasado (0.41% m/m).
2IPP de oferta interna.
Adicionalmente, a pesar de que julio fue el segundo mes en el que se presentó una devaluación anual del tipo de cambio después de casi 12 meses consecutivos de apreciaciones (con excepción de noviembre de 2016) (Gráfico 6), es poco probable que la devaluación que se ha observado en el último mes (que en cualquier caso es significativamente inferior a las observadas durante el fuerte periodo de devaluación entre mediados de 2014 y comienzos de 2016) pueda generar presiones importantes al alza en el IPC de transables.
Inflaciones núcleo se redujeron en julio
El promedio de las 5 principales medidas de inflación núcleo que calculamos se ubicó en 4.73% a/a, inferior a la de 4.90% a/a en julio (Gráfico 7). Cuatro de las 5 medidas de inflación básica se redujeron (Cuadro 2), la única que aumentó en términos anuales fue la inflación sin alimentos, después de tres meses consecutivos de reducciones.
Costos no salariales
La variación anual del Índice de Precios al Productor (IPP)2, cuyo comportamiento refleja principalmente los cambios en los costos no salariales, aumentó después de tres meses consecutivos de caídas. La variación anual del IPP se ubicó en 0.96% a/a en agosto, por encima de la variación anual de -0.30% a/a registrada en julio (Gráfico 8).
-5% 0% 5% 10% 15% 20% a g o .-1 0 e n e .-1 1 jun .-1 1 n o v .-1 1 a b r. -1 2 s e p .-1 2 fe b .-1 3 jul. -1 3 d ic .-1 3 may .-1 4 o c t. -1 4 mar .-1 5 a g o .-1 5 e n e .-1 6 jun .-1 6 n o v .-1 6 a b r. -1 7 Var ia c ió n a n u a l Total transables Vehículos Otros sin vehículos
Gráfico 5. IPC de transables
Fuente: DANE, Cálculos Corficolombiana.
-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% a g o .-1 2 n o v .-1 2 fe b .-1 3 may .-1 3 a g o .-1 3 n o v .-1 3 fe b .-1 4 may .-1 4 a g o .-1 4 n o v .-1 4 fe b .-1 5 may .-1 5 a g o .-1 5 n o v .-1 5 fe b .-1 6 may .-1 6 a g o .-1 6 n o v .-1 6 fe b .-1 7 may .-1 7 a g o .-1 7 Var ia c ió n a n u a l V a riac ión a n u a l Transables Tasa de Cambio (eje derecho)
Gráfico 6. IPC de transables vs tasa de cambio
Fuente: DANE, BanRep. Cálculos: Corficolombiana
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% a g o .-0 6 a g o .-0 7 a g o .-0 8 a g o .-0 9 a g o .-1 0 a g o .-1 1 a g o .-1 2 a g o .-1 3 a g o .-1 4 a g o .-1 5 a g o .-1 6 a g o .-1 7 V a riac ión a n u a l
Gráfico 7. Promedio de medidas de inflación núcleo*
*Sin alimentos; sin alimentos ni regulados; sin alimentos ni energía; núcleo 20; sin alimentos primarios, combustibles, ni servicios públicos. Fuente: Banrep
Cuadro 2. Medidas de inflación núcleo anual
Julio de 2017 Agosto de 2017
Sin alimentos 4.80% 4.82%
Sin alimentos ni regulados 4.71% 4.58%
Sin alimentos ni energía 4.88% 4.87%
Núcleo 20 * 5.22% 4.87%
Sin alimentos primarios, combustibles ni servicios públicos 4.86% 4.50%
Promedio medidas de inflación núcleo 4.90% 4.73%
* Se excluyen del IPC los gastos básicos que registraron la mayor volatilidad de precios y que representan el 20% de la canasta del IPC. Fuente: BanRep. Cálculos: Corficolombiana
6 El incremento en la inflación anual del IPP se dio por una
reducción en el ritmo de caída anual de los precios del sector agrícola y por un incremento superior al del mes anterior en los precios del sector minero (Gráfico 9). En el sector agrícola los precios cayeron -1.56% a/a en agosto (vs -8.91% a/a en julio). En el sector minero la variación anual de los precios al productor se ubicó en 12.13% a/a en agosto (vs 4.39% a/a en julio). Por el contrario, los precios en el sector industrial redujeron su variación anual hasta ubicarse en 0.9% a/a en agosto (vs 1.08% a/a en julio).
Expectativas subieron un poco, pero continúan bajo control
Según la encuesta mensual de BanRep, la inflación esperada por los analistas económicos para el cierre de 2017 aumentó levemente a 4.18% a/a en septiembre, superior al dato de 4.16% a/a en la encuesta de agosto. La inflación esperada dentro de 12 meses también aumentó levemente al ubicarse en 3.63% a/a, superior a la del mes anterior de 3.62% a/a. Por el contrario, la inflación
esperada dentro de 24 meses se redujo hasta 3.39% a/a, inferior a la del mes anterior de 3.42% a/a (Gráfico 10).
Las expectativas de inflación derivadas de la curva de rendimientos de los TES en todos sus plazos se encuentran cómodamente dentro del rango meta de BanRep (Gráfico 11). Las expectativas implícitas de inflación a corto plazo (1, 2 y 3 años) se encuentran cerca del 3% (3.15%, 3.15% y 3.17%, respectivamente), mientras que las de mediano y largo plazo (5 y 10 años) están levemente por encima (3.22% y 3.38%, respectivamente).
PROYECCIÓN PARA ESTE MES
Para septiembre de 2017 esperamos que la variación mensual del IPC sea de 0.12% m/m, en contraste con la de -0.05% m/m en septiembre del año pasado. Con lo anterior, la inflación anual aumentará nuevamente y se ubicará en 4.06% a/a. -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% a g o .-1 0 a g o .-1 1 a g o .-1 2 a g o .-1 3 a g o .-1 4 a g o .-1 5 a g o .-1 6 a g o .-1 7 V a riac ión a n u a l IPP IPC
Gráfico 8. IPP (oferta interna) vs IPC
Fuente: Dane -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% a g o .-1 3 n o v .-1 3 fe b .-1 4 may .-1 4 a g o .-1 4 n o v .-1 4 fe b .-1 5 may .-1 5 a g o .-1 5 n o v .-1 5 fe b .-1 6 may .-1 6 a g o .-1 6 n o v .-1 6 fe b .-1 7 may .-1 7 a g o .-1 7 V a riac ión a n u a l Agricultura Industria Minería
Gráfico 9. IPP oferta interna
Fuente: Dane 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% s e p .-1 4 mar .-1 5 s e p .-1 5 mar .-1 6 s e p .-1 6 mar .-1 7 s e p .-1 7 V a riac ión a n u a l Cierre 2017 12 meses 24 meses
Gráfico 10. Expectativas de inflación (encuesta BanRep)
Fuente: BanRep Mínimo del rango meta Máximo del rango meta Punto medio del rango meta
1% 2% 3% 4% 5% 6% s e p .-1 5 n o v .-1 5 e n e .-1 6 mar .-1 6 may .-1 6 jul. -1 6 s e p .-1 6 n o v .-1 6 e n e .-1 7 mar .-1 7 may .-1 7 jul. -1 7 s e p .-1 7 1 año 2 años 3 años 5 años 10 años
Fuente: Infovalmer, Cálculos Corficolombiana Mínimo del rango meta
Máximo del rango meta
Punto medio del rango meta
Gráfico 11. Inflaciones implícitas (curva de TES cero cupón)
7 Enero 15 de 2016
Septiembre 25 de 2017
INVESTIGACIONES ECONÓMICAS CORFICOLOMBIANA
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El (los) analista(s) que participó (arón) en la elaboración de este informe certifica(n) respecto a cada título o emisor a los que se haga referencia en este informe, que las opiniones expresadas se hacen con base en un análisis técnico y fundamental de la información recopilada, que se encuentra(n) libre de influencias externas. El (los) analista (s) también certifica(n) que ninguna parte de su compensación es, ha sido o será directa o indirectamente relacionada
con una recomendación u opinión específica presentada en este informe. Información relevante
Algún o algunos miembros del equipo de Investigaciones Económicas poseen inversiones en alguno de los emisores sobre los que está efectuando el análisis presentado en este informe, en consecuencia, el posible conflicto de interés que podría presentarse se administrará conforme las
disposiciones contenidas en el Código de Ética aplicable.
Corficolombiana S.A. o alguna de sus filiales ha tenido, tiene o posiblemente tendrá inversiones en activos emitidos por alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o sus filiales.
Las acciones de Corficolombiana S.A. se encuentran inscritas en el RNVE y cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia por lo tanto algunos de los emisores a los que se hace referencia en este informe han, son o podrían ser accionistas de la Corficolombiana S.A..
Corficolombiana S.A. hace parte del programa de creadores de mercado del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, razón por la cual mantiene inversiones en títulos de deuda pública.
Alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o alguna de sus filiales han sido, son o posiblemente serán clientes de Corficolombiana S.A. o alguna de sus filiales.
Alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o alguna de sus filiales han sido, son o posiblemente serán clientes de Grupo Aval Acciones y Valores S.A. o alguna de sus filiales
Andrés Pardo Amézquita
Director Ejecutivo de Investigaciones Económicas (+57-1) 3538787 Ext.6165
[email protected] Carmen Salcedo Saldaña
Subdirectora, Analista de Internacional y Fiscal (+57-1) 3538787 Ext. 6105
[email protected] Juliana Pinzón Tróchez
Analista de Investigaciones (+57-1) 3538787 Ext. 6107
[email protected] Diego Alejandro Ruiz Montalvo Practicante de Investigaciones (+57-1) 3538787 Ext. 6112 [email protected]
Andrés Duarte Pérez Gerente de Renta Variable (+57-1) 3538787 Ext. 6163 [email protected] Carlos Ernesto Ramos Ortiz Subdirector, Analista de Renta Fija (+57-1) 3538787 Ext. 6138 [email protected] Ana Maria Rodríguez Pulecio Analista Macroeconómica (+57-1) 3538787 Ext. 6164 [email protected] Sebastián Mayor Velasco Analista Sectorial y Cambiario (+57-1) 3538787 Ext. 6120 [email protected]
