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Simulación Econométrica del Proyecto Omega 3 DHA

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PERFIL Y PROCEDENCIA DE NEOL BIOSOLUTIONS, S.A. (NEOL BIO)

Sede: Granada Asesor Registrado:

GVC Gaesco Valores, S.V.S.A.

Sede: Granada Asesor Registrado:

GVC Gaesco Valores, S.V.S.A.

Salida Prevista en 3er-4º trim. 2015

Free Float: 31,84%

Volumen: 9.241.513 acciones

Descripción del Grupo:

 NeuronBio

biotecnología para su aplicación en la industria farmacéutica y oleoquímica, a través de sus filiales y áreas especializadas.

 Su

fármacos para la prevención y el tratamiento de enfermedades neurodegenerativas, y en particular del alzhéimer.

 La

diagnóstico de enfermedades humanas, principalmente del Sistema Nervios

 División Servicios

públicas y compañías farmacéuticas, biotecnológicas, de agroalimentación y de salud animal, además de ofertar servicios de consultoría.

 NeolBio,

innovadores de biotecnología industrial microbiana para su aplicación a los sectores de la oleoquímica, la bioenergía y los biopolímeros.

La clave de los procesos desarrollados por NEOL

microorganismos (levaduras, bacterias, microalgas…) que convierten los residuos de biomasa en biocombustibles, alcoholes grasos, ácidos grasos, bio plásticos y aceites Omega 3. Contando con una colección de más de 9.000 microorganismos.

Salida al MAB de NeolBiosolutions, S.A.

 30 de junio de 2015:

NeuronBio, con cargo a la Prima de Emisión, de 2.081.250 acciones de NEOL BIOSOLUTIONS, S.A. (que

posterior ampliación de capital)

acción de NEOL BIOSOLUTIONS, S.A. es el de 1,8 euros por acción, tal y como se anunció en el Hecho Relevante del pasado día 24 de marzo de 2015.

La proporción

cuatro acciones de NEURON BIO, S.A

 3 meses a contar desde el 26 de junio de 2015:

importe de 1.549.900 euros, mediante la emisión y puesta en circulación de 861.000 acciones a

PERFIL Y PROCEDENCIA DE NEOL BIOSOLUTIONS, S.A. (NEOL BIO) Descripción del Grupo:

NeuronBio desarrolla y gestiona biosoluciones y proyectos en el campo de la biotecnología para su aplicación en la industria farmacéutica y oleoquímica, a través de sus filiales y áreas especializadas.

Su División Farma se dedica fundamentalmente a la búsqueda de fármacos para la prevención y el tratamiento de enfermedades neurodegenerativas, y en particular del alzhéimer.

La División Diagnóstico desarrolla herramientas y biomarcadores, para el diagnóstico de enfermedades humanas, principalmente del Sistema Nervioso Central, como en el caso del alzhéimer.

División Servicios desarrolla proyectos de investigación para entidades públicas y compañías farmacéuticas, biotecnológicas, de agroalimentación y de salud animal, además de ofertar servicios de consultoría.

NeolBio, filial 100% de NeuronBio, se dedica al desarrollo de procesos innovadores de biotecnología industrial microbiana para su aplicación a los sectores de la oleoquímica, la bioenergía y los biopolímeros.

La clave de los procesos desarrollados por NEOL BIO está

microorganismos (levaduras, bacterias, microalgas…) que convierten los residuos de biomasa en biocombustibles, alcoholes grasos, ácidos grasos, bio plásticos y aceites Omega 3. Contando con una colección de más de 9.000

organismos.

Salida al MAB de NeolBiosolutions, S.A. (Spin-Off)

30 de junio de 2015: Se repartieron gratuitamente

NeuronBio, con cargo a la Prima de Emisión, de 2.081.250 acciones de NEOL BIOSOLUTIONS, S.A. (que representaban un 24,83%

posterior ampliación de capital). El valor que el Consejo ha dado a cada acción de NEOL BIOSOLUTIONS, S.A. es el de 1,8 euros por acción, tal y como se anunció en el Hecho Relevante del pasado día 24 de marzo de 2015.

La proporción fue de una acción de NEOL BIOSOLUTIONS, S.A. por cada cuatro acciones de NEURON BIO, S.A

3 meses a contar desde el 26 de junio de 2015: ampliación de capital por importe de 1.549.900 euros, mediante la emisión y puesta en circulación de 861.000 acciones al precio de 1,80 euros. Estas condiciones suponen valorar la

PERFIL Y PROCEDENCIA DE NEOL BIOSOLUTIONS, S.A. (NEOL BIO)

desarrolla y gestiona biosoluciones y proyectos en el campo de la biotecnología para su aplicación en la industria farmacéutica y oleoquímica, a

se dedica fundamentalmente a la búsqueda de fármacos para la prevención y el tratamiento de enfermedades

desarrolla herramientas y biomarcadores, para el diagnóstico de enfermedades humanas, principalmente del Sistema

desarrolla proyectos de investigación para entidades públicas y compañías farmacéuticas, biotecnológicas, de agroalimentación y de salud animal, además de ofertar servicios de

filial 100% de NeuronBio, se dedica al desarrollo de procesos innovadores de biotecnología industrial microbiana para su aplicación a los sectores de la oleoquímica, la bioenergía y los biopolímeros.

BIO está en la utilización de microorganismos (levaduras, bacterias, microalgas…) que convierten los residuos de biomasa en biocombustibles, alcoholes grasos, ácidos grasos, bio- plásticos y aceites Omega 3. Contando con una colección de más de 9.000

Off)

Se repartieron gratuitamente a los accionistas de NeuronBio, con cargo a la Prima de Emisión, de 2.081.250 acciones de NEOL del capital previo a la . El valor que el Consejo ha dado a cada acción de NEOL BIOSOLUTIONS, S.A. es el de 1,8 euros por acción, tal y como se anunció en el Hecho Relevante del pasado día 24 de marzo de 2015.

de una acción de NEOL BIOSOLUTIONS, S.A. por cada

ampliación de capital por importe de 1.549.900 euros, mediante la emisión y puesta en circulación de Estas condiciones suponen valorar la

(2)

11,7 15,0

20,5

Category Category Category

Valoración 2015 (en Mill. €)

totalidad de Neol pre

representadas por anotaciones en cuenta y tendrán los mismos derechos que las actualmente en circulación.

El Consejo de Administración de NEURON BIO estima que la salida a cotización al MAB de su filial NEOL se producirá

trimestre de 2015.

Valoraciones anteriores:

 Finales 2013

 18 de diciembre de 2014

año a un coste medio de capital 11,7 Mill.

 26 de junio de 2015 Mill. €.

 23 de marzo de 2015

a método de Flujos de Caja descontados a entre 20% y 35% (

y no como tasa de descuento final) gestoras de capital riesgo.

Objetivo del Informe:

La finalidad de este documento es contrastar en la medida de lo posible, previsiones de negocio de Neol así como realizar un ejercicio de simulación de escenarios del proyecto Omega 3 DHA, el cual consideramos es la piedra angular de la Compañía y donde se concentra realmente el valor que pueda ejercer un efecto multiplicad

Limitaciones de Alcance:

Si bien la información proporcionada por la Compañía contiene un nivel de detalle suficiente en cuanto a

detalle financiero es muy reducido para contrastar tanto su (Ausencia de Balance, flujos de caja

valoración de suma de partes financiero

Observaciones sobre

El valor obtenido de 20,1 millones de euros incorpora un valor de la tecnología Omega-3 de 6,4 millones de euros que es el valor presente de los ingresos por la licencia de la

totalidad de Neol pre-money en 15.084.900 euros. Las acciones estarán representadas por anotaciones en cuenta y tendrán los mismos derechos que

actualmente en circulación.

El Consejo de Administración de NEURON BIO estima que la salida a cotización al MAB de su filial NEOL se producirá a

trimestre de 2015.

Valoraciones anteriores:

Finales 2013 -CleantechGroup: 24 a 60 Mill.€. (fuera de mercado) 18 de diciembre de 2014 -Repsol: 4,5 Mill. x 50% = 9 Mill

año a un coste medio de capital (Ke) de 30%, equivaldría a una valoración de 11,7 Mill. € en 2015)

26 de junio de 2015 - Neuron: Valoración Pre-Money en la ampliación = 15

€.

23 de marzo de 2015 - Sarum Capital: Valor Pre-Money de 20,1 Mill.

a método de Flujos de Caja descontados a lo que entendemos como Ke entre 20% y 35% (suponemos que se habrá ponderado éste dentro del WACC y no como tasa de descuento final) basándose en criterios de exigibilidad de gestoras de capital riesgo.

Objetivo del Informe:

La finalidad de este documento es contrastar en la medida de lo posible, previsiones de negocio de Neol así como realizar un ejercicio de simulación de escenarios del proyecto Omega 3 DHA, el cual consideramos es la piedra angular de la Compañía y donde se concentra realmente el valor que pueda ejercer un efecto multiplicador de la inversión.

Limitaciones de Alcance:

Si bien la información proporcionada por la Compañía contiene un nivel de detalle suficiente en cuanto a su sector, modelo de negocio y Plan E

detalle financiero es muy reducido para contrastar tanto su (Ausencia de Balance, flujos de caja, condiciones de financiación

valoración de suma de partes presentada por Sarum capital. (Desglose de estados s por actividad).

Observaciones sobre el Plan de Negocio de Neol Bioso

El valor obtenido de 20,1 millones de euros incorpora un valor de la tecnología 3 de 6,4 millones de euros que es el valor presente de los ingresos por la licencia de la tecnología

money en 15.084.900 euros. Las acciones estarán representadas por anotaciones en cuenta y tendrán los mismos derechos que

El Consejo de Administración de NEURON BIO estima que la salida a a principios del cuarto

(fuera de mercado)

50% = 9 Mill. € (capitalizado un de 30%, equivaldría a una valoración de

Money en la ampliación = 15

oney de 20,1 Mill. € en base lo que entendemos como Ke de suponemos que se habrá ponderado éste dentro del WACC basándose en criterios de exigibilidad de

La finalidad de este documento es contrastar en la medida de lo posible, las previsiones de negocio de Neol así como realizar un ejercicio de simulación de escenarios del proyecto Omega 3 DHA, el cual consideramos es la piedra angular de la Compañía y donde se concentra realmente el valor que pueda ejercer un

Si bien la información proporcionada por la Compañía contiene un nivel de su sector, modelo de negocio y Plan Estratégico, el detalle financiero es muy reducido para contrastar tanto su Plan de Negocio , condiciones de financiación) como la presentada por Sarum capital. (Desglose de estados

el Plan de Negocio de Neol Biosolutions:

El valor obtenido de 20,1 millones de euros incorpora un valor de la tecnología 3 de 6,4 millones de euros que es el valor presente de los ingresos por la

(3)

Datos facilitados por Neol:

Proyecto

MBO 3 Omega3 TBP-Biopl MBO 1 Microbiotools

Total

Fuente: Neol Fuente: Neol

(m ill. €) Ing res os

Coste de l as venta s M ate rial T rabajos G as tos de Sa larios Carg as Socia l

Otr os ingr es os de explota ci ón Otr os ga st os

E BITD A Amortiz ación T rabajos r ealiz ados Im putación de subve nciones E BIT

Rdo Fina ncie ro

Be neficio ante s de impue stos Im pue s tos

Re sulta do ne to

Probable a Medio Plazo Probable a Largo Plazo

Probable

Improbable a Corto y Medio Plazo

Muy Probable a Corto Plazo

Datos facilitados por Neol:

Proyecto Mercado Valor

(€ millones) Oleoquímicos 7,1

Omega3-DHA

Alimentación 6,4

Bioplástico

Biopolímeros 3,1

y 2

Bioenergía 1,8

Microbiotools

Plataforma 1,7 20,1

Fuente: Neol Fuente: Neol

2 0 13 2 01 4e 20 1 5e 0 ,0 4 0 ,2 2 1, 80

de l as venta s -0 ,7 2 -0 ,65 -0,2 7

ate rial prima s y consumibles -0 ,1 3 -0 ,18 -0,1 3 T rabajos de I+ D por terce ros -0 ,5 9 -0 ,47 -0,1 4

de Per sonal -1 ,0 7 -1 ,14 -1,3 0

-0 ,8 3 -0 ,88 -1,0 1

Socia les -0 ,2 4 -0 ,26 -0,2 9

Otr os ingr es os de explota ci ón 0 ,0 1 0 ,0 1 -

Otr os ga st os de e xplotación -0 ,7 5 -0 ,67 -0,5 3 -2 ,4 8 -2 ,23 -0,3 0

Amortiz ación -1 ,2 2 -1 ,42 -1,5 3

T rabajos r ealiz ados la empre sa para s u activo 1 ,7 7 1 ,7 4 1, 14 Im putación de subve nciones no financiera s 0 ,2 9 0 ,3 3 0, 25 -1 ,6 4 -1 ,58 -0,4 4

Rdo Fina ncie ro -0 ,0 1 -0 ,02 -0,0 2

Be neficio ante s de impue stos -1 ,6 5 -1 ,60 -0,4 6

Im pue s tos 1 ,1 0 0 ,8 8 0, 59

e sulta do ne to -0 ,5 4 -0 ,72 0, 13

Tasa de Descuento

30%

20%

20%

35%

20%

20 1 5e 2 0 16 e 2 01 7e 2 ,8 0 3 ,8 8 -0 ,6 9 -0, 71 -0 ,2 2 -0, 28 -0 ,4 7 -0, 43 -1 ,4 3 -1, 57 -1 ,1 1 -1, 22 -0 ,3 2 -0, 35

- -

-0 ,6 2 -0, 66 0 ,0 5 0 ,9 4 -1 ,6 8 -1, 88 2 ,1 9 2 ,3 8 0 ,2 2 0 ,1 3 0 ,7 8 1 ,5 7 -0 ,0 1 -0, 01 0 ,7 7 1 ,5 6 0 ,7 0 0 ,5 7 1 ,4 7 2 ,1 3

(4)

Selección de Cepas Microbianas Fase 1 Fase 2

Pruebas en Laboratorio

Fase 3

Fase 4

Fase 5: Planta Piloto Propia

Fase 6:

Plantas Piloto Externas

Fase 7: Planta Demo

Fase 8: 1er Planta Comercial

Fase 9:

Aplicación Comercial Completa

1) O

 Fase 2

 Explotación industrial:

modalidad permitirá limitar las

interesado en la comercialización del producto.

 Consecución de objetivos:

2) O

 Fase 3

 En caso de desarrollar con éxito el producto, el margen previsto es considerable (siendo el coste de

producción).

 Debido al gran potencial de desarrollo de este mercado

importante ventaja competitiva de la que se beneficia Neol, nos centraremos en el presente informe en contrastar las hipótesis empleadas por la Compañía para elaborar su Plan de Negocio así como realizar un ejercicio de simulación de los principal

un acercamiento probabilístico al posible cumplimiento de las proyecciones y por ende, de su valor. De la credibilidad o no de dichas previsiones se fundamenta gran parte del

 Consecución de objetivos:

3) TBP

 Fase 5

 Explotación industrial:

 Hipótesis empleadas:

 Consecución de

4) B

IOCOMBUSTIBLES

 2 procesos patentados MBO 1 y 2

 Explotación industrial:

petróleo. Podemos observar en la siguiente gráfica que actualmente nos situamos a niveles del 2009, siendo su último periodo de recuperación hasta 100$ el barril de 2 años. A estos niveles, han valorado esta l

actividad en 12 Mill.

O

LEOQUÍMICOS

:

Fase 2-3

Explotación industrial: mediante licencia o co-desarrollo. Esta última modalidad permitirá limitar las inversiones hasta

interesado en la comercialización del producto.

Consecución de objetivos: muy probable a medio plazo

O

MEGA

3 DHA:

Fase 3-4

En caso de desarrollar con éxito el producto, el margen previsto es considerable (siendo el coste de producción 1/5 parte del coste de producción).

Debido al gran potencial de desarrollo de este mercado

importante ventaja competitiva de la que se beneficia Neol, nos centraremos en el presente informe en contrastar las hipótesis empleadas por la Compañía para elaborar su Plan de Negocio así como realizar un ejercicio de simulación de los principales drivers con la finalidad de dar un acercamiento probabilístico al posible cumplimiento de las proyecciones y por ende, de su valor. De la credibilidad o no de dichas previsiones se fundamenta gran parte del valor potencial de la Compañía.

Consecución de objetivos: probable

TBP-B

IOPLÁSTICOS

:

ase 5 con una planta propia de 300 litros de capacidad.

Explotación industrial: mediante licencia y prestación de servicios de I+D Hipótesis empleadas: apertura de una planta anual

Consecución de objetivos: probable

IOCOMBUSTIBLES

:

2 procesos patentados MBO 1 y 2

Explotación industrial: inviable hasta la recuperación del precio del petróleo. Podemos observar en la siguiente gráfica que actualmente nos situamos a niveles del 2009, siendo su último periodo de recuperación hasta 100$ el barril de 2 años. A estos niveles, han valorado esta l

actividad en 12 Mill. €.

desarrollo. Esta última inversiones hasta encontrar un Partner

medio plazo

En caso de desarrollar con éxito el producto, el margen previsto es producción 1/5 parte del coste de

Debido al gran potencial de desarrollo de este mercado y de la importante ventaja competitiva de la que se beneficia Neol, nos centraremos en el presente informe en contrastar las hipótesis empleadas por la Compañía para elaborar su Plan de Negocio así como realizar un es drivers con la finalidad de dar un acercamiento probabilístico al posible cumplimiento de las proyecciones y por ende, de su valor. De la credibilidad o no de dichas valor potencial de la Compañía.

con una planta propia de 300 litros de capacidad.

mediante licencia y prestación de servicios de I+D

inviable hasta la recuperación del precio del petróleo. Podemos observar en la siguiente gráfica que actualmente nos situamos a niveles del 2009, siendo su último periodo de recuperación hasta 100$ el barril de 2 años. A estos niveles, han valorado esta línea de

(5)

 En cuanto a los contratos de futuros sobre el Brent, estas son las previsiones para los 3 próximos años.

 Consecución de Objetivos:

5) M

 Prestación de servicios de I+D en funcionamiento. Contratos con Repsol y CLAMBER (Castilla La Mancha Bio

 Explot

genera una sustentación importante a la Compañía en esta fase inicial de desarrollo.

 Consecución de Objetivos:

Fuente: Nasdaq

En cuanto a los contratos de futuros sobre el Brent, estas son las previsiones para los 3 próximos años.

Diciembre 2016 57,92$

Diciembre 2017 62,15$

Diciembre 2018 64,72$

Consecución de Objetivos: Improbable a Corto y Medio Plazo

M

ICROBIOTOOLS

Prestación de servicios de I+D en funcionamiento. Contratos con Repsol y CLAMBER (Castilla La Mancha Bio-EconomyRegion)

Explotación industrial: Esta actividad es actualmente una realidad que genera una sustentación importante a la Compañía en esta fase inicial de desarrollo.

Consecución de Objetivos: Muy Probable Fuente: Investing.com

En cuanto a los contratos de futuros sobre el Brent, estas son las

Improbable a Corto y Medio Plazo

Prestación de servicios de I+D en funcionamiento. Contratos con Repsol y EconomyRegion)

Esta actividad es actualmente una realidad que genera una sustentación importante a la Compañía en esta fase inicial de

(6)

PLAN DE NEGOCIO PARA EL PROYECTO

A continuación mostramos como

por la Compañía para el desarrollo de Omega

Tras contrastar las hipótesis

especializados, confirmamos que son razonables y podemos por tanto proceder a su sensibilización.

del 95,5% en base a las hipótesis planteadas.

E

L

M

ERCADO

Con un punto de partida de 124 mil TM de producción mundial en 2014 y un crecimiento medio anual (CAGR) del 10%

desviación estándar del 10%

Mercado global Omega3 (TM/año) Cuota mercado Omega3m-algas (%) Mercado global Omega3 m-algas /TM/año) Cuota de mercado Neol (%)

Tm aceite crudo Neol

Precio medio €/Tm

Precio Neol €/Tm Ventas

Costes directos (€/TM)

Costes directos total Costes indirectos Costes financieros Total Costes

Beneficios (pérdidas)

100.000 150.000 200.000 250.000 300.000

2016 2017 2018 2019

Evolución del Mercado Mundial de Omega-3

PLAN DE NEGOCIO PARA EL PROYECTO OMEGA 3 DHA

A continuación mostramos como punto de partida las proyecciones presentadas por la Compañía para el desarrollo de Omega-3 DH.

Tras contrastar las hipótesis planteadas por la Compañía con estudios y artículos especializados, confirmamos que son razonables y podemos por tanto proceder a su sensibilización. Las simulaciones realizadas se basan en

del 95,5% en base a las hipótesis planteadas.

ERCADO

G

LOBAL DE

O

MEGA

-3

Con un punto de partida de 124 mil TM de producción mundial en 2014 y un crecimiento medio anual (CAGR) del 10% hasta 2020, hemos aplicado una desviación estándar del 10%, resultando las siguientes gráfica

2016 2017 2018

164.778 181.256 199.381

6,0% 7,0% 8,0%

Mercado global Omega3 m-algas /TM/año) 9.887 12.688 15.950

0,1% 0,5% 1,0%

10,0 63,4 159,5

50.000 € 47.500 € 45.125 €

40.000 € 38.000 € 36.100 €

400.000 € 2.410.699 € 5.758.127 € 13.538.876 €

25.000 € 15.000 € 10.500 €

250.000 € 951.592 € 1.674.802 € 120.000 € 240.000 € 360.000 € 11.100 € 35.748 € 61.044 € 381.100 € 1.227.340 € 2.095.846 € 18.900 € 1.183.359 € 3.662.281 €

178.715

198.666

146.349

162.629 162.532

180.647

100.000 150.000 200.000 250.000 300.000

2016 2017

Rango de Producción Mundial Omega 3

máx. min.

2019 2020

Evolución del Mercado Mundial de

OMEGA 3 DHA

punto de partida las proyecciones presentadas

con estudios y artículos especializados, confirmamos que son razonables y podemos por tanto proceder a Las simulaciones realizadas se basan en un nivel de confianza

Con un punto de partida de 124 mil TM de producción mundial en 2014 y un hasta 2020, hemos aplicado una

gráficas:

2019 2020

219.319 241.251

9,0% 10,0%

19.739 24.125

2,0% 3,0%

394,8 723,8

42.869 € 40.725 €

34.295 € 32.580 € 13.538.876 € 23.580.071 €

9.450 € 8.505 €

3.730.620 € 6.155.523 € 504.000 € 655.200 € 127.039 € 204.322 € 4.361.659 € 7.015.045 € 9.177.217 € 16.565.026 €

198.666

219.855

241.284

265.578

162.629

180.254

198.244

218.408

180.647

200.055

219.764

241.993

2018 2019 2020

Rango de Producción Mundial Omega 3

min. promedio

(7)

C

UOTA DE

Del mismo modo, la Compañía estima Omega-3 DHA sobre la totalidad de Omega (siendo en 2014

entorno a

del 0,5%, arriba y abajo, de manera anual hasta 2020.

C

UOTA DE

Finalmente, la compañía estima que la cuota de mercado que irá ganando en los próximos años tendrá el comportamiento de una función potencial, tal y como se puede apreciar en sus hipótesis y que hemos sensibilizado igualmente en u 10%, resultando los siguientes escenarios:

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

9,0%

10,0%

11,0%

2016 2017 2018 2019

Evolución del Mercado Mundial de Omega-3 DHA

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

2016 2017 2018 2019

Cuota de Mercado de Neol para Omega DHA

UOTA DE

M

ERCADO DE

O

MEGA

-3 DHA

PROCEDENTE DE ALGAS

Del mismo modo, la Compañía estima que el peso de la producción mundial de 3 DHA sobre la totalidad de Omega-3 producida será del 6% en 2016 en 2014 de entre el 3% y 4%). Esto implica un crecimiento anual de 1p.p. (punto porcentual). Aplicaremos a esta hipótesis una sensibilidad del 0,5%, arriba y abajo, de manera anual hasta 2020.

UOTA DE

M

ERCADO DE NEOL EN EL SECTOR PROCEDENTE DE

M

ICRO

-

ALGAS

Finalmente, la compañía estima que la cuota de mercado que irá ganando en los próximos años tendrá el comportamiento de una función potencial, tal y como se puede apreciar en sus hipótesis y que hemos sensibilizado igualmente en u 10%, resultando los siguientes escenarios:

2019 2020

Evolución del Mercado Mundial de

2019 2020

Cuota de Mercado de Neol para Omega-3

0,11%

0,55%

0,09%

0,45%

0,10%

0,50%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

2016 2017

Rango de Cuota de Mercado Omega

máx. min.

6,0%

6,5% 7,0%

7,5%

5,5%

6,5%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

9,0%

10,0%

11,0%

2016 2017

Rango de Producción Mundial Omega

Promedio

PROCEDENTE DE

M

ICRO

-

que el peso de la producción mundial de 3 producida será del 6% en 2016 de entre el 3% y 4%). Esto implica un crecimiento anual de . Aplicaremos a esta hipótesis una sensibilidad

EN EL SECTOR OMEGA

-3

DHA ALGAS

Finalmente, la compañía estima que la cuota de mercado que irá ganando en los próximos años tendrá el comportamiento de una función potencial, tal y como se puede apreciar en sus hipótesis y que hemos sensibilizado igualmente en un +/-

1,09%

2,18%

3,26%

0,90%

1,79%

2,67%

0,99%

1,99%

2,96%

2018 2019 2020

Rango de Cuota de Mercado Omega-3 DHA

min. promedio

8,0%

8,9%

10,0%

8,5%

9,4%

10,5%

7,5%

8,5%

9,5%

2018 2019 2020

Rango de Producción Mundial Omega-3 DHA

máx. min.

(8)

E

STIMACIÓN DEL

De cara a poder competir con el mercado “tradicional” de Omega productores de estos aceites procedentes de algas deberán de bajar los aras de aumentar el tamaño de su Mercado. Según e

Frost&Sullivan

por lo que la hipótesis planteada por Neol de disminuir a un ritmo constante del 5% se encuentra razonablemente en el rango.

Para nuestros escenarios se verá reducido distribución normal

E

STIMACIÓN DEL

La Compañía asegura que ofertará un precio medio de venta entre 40% inferior a los vigentes en la actualidad.

tasa de descuento del 20% de forma lineal.

modo a proyectar escenarios con descuentos en los cuales

siguientes gráficas:

35.000 37.000 39.000 41.000 43.000 45.000 47.000 49.000 51.000

2016 2017 2018 2019

Evolución del precio medio por TM

24.000 26.000 28.000 30.000 32.000 34.000 36.000 38.000 40.000

2016 2017 2018 2019

Evolución del Precio de Neol en Omega DHA

STIMACIÓN DEL

P

RECIO

M

EDIO POR

T

ONELADA

M

De cara a poder competir con el mercado “tradicional” de Omega productores de estos aceites procedentes de algas deberán de bajar los

aras de aumentar el tamaño de su Mercado. Según el informe realizado por Frost&Sullivan 2014, la bajada de precios prevista hasta 2023 será de entre 1 y 8%, por lo que la hipótesis planteada por Neol de disminuir a un ritmo constante del

ncuentra razonablemente en el rango.

Para nuestros escenarios, consideraremos que el precio establecido se verá reducido en un rango que fluctuará entre 1% y 8%

distribución normal de media 4,5%.

STIMACIÓN DEL

P

RECIO

M

EDIO POR

T

ONELADA

M

La Compañía asegura que ofertará un precio medio de venta entre

40% inferior a los vigentes en la actualidad. En sus hipótesis han empleado una tasa de descuento del 20% de forma lineal. Por lo tanto,

modo a proyectar escenarios con descuentos en los precios m

los cuales se comportarán según una distribución normal, resultando las siguientes gráficas:

2019 2020

Evolución del precio medio por TM

2019 2020

Evolución del Precio de Neol en Omega-3

50.000

47.756 50.099

45.412

35.000 40.000 45.000 50.000 55.000

2016 2017

Rango de Precio Medio por TM Omega 3 DHA

promedio

39.663

38.674

29.561

27.843 34.612

33.258

24.000 29.000 34.000 39.000

2016 2017

Rango de Precios con descuento del 20

(en euros)

máx. min.

M

ÉTRICA

De cara a poder competir con el mercado “tradicional” de Omega-3, los productores de estos aceites procedentes de algas deberán de bajar los precios en l informe realizado por 2014, la bajada de precios prevista hasta 2023 será de entre 1 y 8%, por lo que la hipótesis planteada por Neol de disminuir a un ritmo constante del

, consideraremos que el precio establecido para cada año entre 1% y 8% siguiendo una

M

ÉTRICA DE

N

EOL

La Compañía asegura que ofertará un precio medio de venta entre un 20% y un En sus hipótesis han empleado una Por lo tanto, se procederá de igual los precios medios de mercado, según una distribución normal, resultando las

45.509

43.352

41.284 48.582

46.691

45.251 42.436

40.014

37.316

2018 2019 2020

Rango de Precio Medio por TM Omega 3 DHA (en euros)

máx. min.

37.714

36.390

35.033

26.224

24.855 31.969

30.622

29.226

2018 2019 2020

Rango de Precios con descuento del 20-40%

(en euros)

min. promedio

(9)

E

Como consecuen variable,

comportamiento en ventas que tendrá la Compañía con un nivel de confianza del 95,5%.

E

VOLUCIÓN DE LOS COST

Los costes relacionados directamente con la producción del DHA irán disminuyendo a medida que la producción vaya en aumento siguiendo un comportamiento potencial negativo. Siguiendo la misma dinámica, aplicaremos una volatilidad del +/

Como resultado del nº de TM producidas a su Coste Directo Unitario,

los Costes Directos Totales con el comportamiento que puede apreciarse a continuación:

0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000

2016 2017 2018 2019

Miles Euros

Escenarios de Ventas de Neol en Omega 3 DHA (en miles €)

5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000

2016 2017 2018

Costes Directos del DHA por TM

V P O

Como consecuencia de todos los escenarios anteriormente descritos para cada variable, y de la realización de numerosos escenarios, deducimos comportamiento en ventas que tendrá la Compañía con un nivel de confianza del

VOLUCIÓN DE LOS COSTES DIRECTOS POR TM

Los costes relacionados directamente con la producción del DHA irán disminuyendo a medida que la producción vaya en aumento siguiendo un comportamiento potencial negativo. Siguiendo la misma dinámica, aplicaremos

na volatilidad del +/-10%, obteniendo los siguientes resultados:

Como resultado del nº de TM producidas a su Coste Directo Unitario,

los Costes Directos Totales con el comportamiento que puede apreciarse a continuación:

2019 2020

Escenarios de Ventas de Neol en Omega-

2019 2020

Costes Directos del DHA por TM

27.268

16.606 22.453

13.667 24.861

15.136

- 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000

2016 2017

Rango de Costes Directos por TM

máx.

460 2.774

248 354 1.447

0 400

5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000

2016 2017

Miles Euros

Rango de ventas

máx.

promedio

-3 DHA

de todos los escenarios anteriormente descritos para cada sos escenarios, deducimos el comportamiento en ventas que tendrá la Compañía con un nivel de confianza del

Los costes relacionados directamente con la producción del DHA irán disminuyendo a medida que la producción vaya en aumento siguiendo un comportamiento potencial negativo. Siguiendo la misma dinámica, aplicaremos

10%, obteniendo los siguientes resultados:

Como resultado del nº de TM producidas a su Coste Directo Unitario, obtenemos los Costes Directos Totales con el comportamiento que puede apreciarse a

16.606

11.508

10.358

9.278 13.667

9.466 8.522

7.587 15.136

10.487

9.440

8.433

2018 2019 2020

Rango de Costes Directos por TM

(en euros) min. Promedio

2.774

6.404

15.866

28.746

1.447

3.786

8.166

14.299

2.110

5.095

12.016

21.522

2.411

5.758

13.539

23.580

2017 2018 2019 2020

Rango de ventas

(en miles €) min.

Previsión de la Compañía

(10)

E

VOLUCIÓN DE LOS COST

En cuanto a los costes indirectos, evolucionan a lo largo del periodo de forma lineal. Hemos estimado que dichos costes se incrementarán en 120.000 euros en una horquilla de +/

E

VOLUCIÓN DE LOS

Las necesidades de financiación dependerán de la g En este sentido, y como es de esperar

incremental por unidad vendida 100.000

200.000 300.000 400.000 500.000 600.000 700.000 800.000

2016 2017 2018 2019

Costes Indirectos de Producción Omega-3 DHA

(en euros)

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

0 2.000 4.000 6.000 8.000

2016 2017 2018

Miles Euros

Costes Directos Totales del DHA (en miles €)

VOLUCIÓN DE LOS COSTES INDIRECTOS

En cuanto a los costes indirectos, evolucionan a lo largo del periodo de forma lineal. Hemos estimado que dichos costes se incrementarán en 120.000 euros en una horquilla de +/-10%.

VOLUCIÓN DE LOS COSTES FINANCIEROS

Las necesidades de financiación dependerán de la generación de caja conseguida.

e sentido, y como es de esperardebido a las economía

incremental por unidad vendida será cada vez menor como puede observarse:

325

1.156

163

713 244

934

0 2.000 4.000 6.000 8.000

2016 2017

Miles Euros

Rango de Costes Directos Totales (en miles

máx. min.

2019 2020

Costes Indirectos de Producción

131.572

264.736

107.734

217.790 119.653

241.263

100.000 200.000 300.000 400.000 500.000 600.000 700.000 800.000

2016 2017

Rango de Costes Indirectos

máx. min.

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

Coste financiero / Ventas

2019 2020

Costes Directos Totales del DHA

En cuanto a los costes indirectos, evolucionan a lo largo del periodo de forma lineal. Hemos estimado que dichos costes se incrementarán en 120.000 euros en

eneración de caja conseguida.

debido a las economías de escala, el coste cada vez menor como puede observarse:

2.147

4.620

7.611

713

1.292

2.820

4.777

934

1.720

3.720

6.194

2018 2019 2020

Rango de Costes Directos Totales (en miles €)

min. promedio

396.692

562.197

723.051

326.245

461.705

593.434

361.469

511.951

658.243

2018 2019 2020

Rango de Costes Indirectos

(en euros) min. promedio

(11)

siguientes escenarios en cua

E

VOLUCIÓN DE

El impacto de los ingresos menos los costes siguientes escenarios de Beneficios:

C

ONCLUSIONES DEL ESTU

Como resultado de combinar el efectos de todas las simulaciones desarrolladas anteriormente, hemos deducido tras realizar 100 simulaciones, los escenarios más probables, contrastando con el Plan de N

Compañía. En este sentido, en las que puede

nivel de confianza del 95,5%, teniendo en cuenta que hemos dado por válidas todas las hipótesis de partida de la Empresa.

0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000

2016 2017 2018 2019

Costes Financieros

(en euros)

-100 4.900 9.900 14.900 19.900

2016 2017 2018

Miles Euros

Beneficios del Proyecto

(en miles

siguientes escenarios en cuanto a Costes Financieros.

VOLUCIÓN DE BENEFICIOS

El impacto de los ingresos menos los costes previstos nos da como resultado los siguientes escenarios de Beneficios:

ONCLUSIONES DEL ESTUDIO

Como resultado de combinar el efectos de todas las simulaciones desarrolladas anteriormente, hemos deducido tras realizar 100 simulaciones, los escenarios más probables, contrastando con el Plan de Negocio publicado por la propia Compañía. En este sentido, procedemos a continuación a mostrar las horquillas en las que puede oscilar para cada ejercicio la generación de beneficios con un nivel de confianza del 95,5%, teniendo en cuenta que hemos dado por válidas todas las hipótesis de partida de la Empresa.

12.610

41.262

6.837

21.945 9.723

31.603

0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000

2016 2017

Rango del Coste Financiero

máx. min.

46

1.411 -28 398

-100 905

4.900 9.900 14.900 19.900

2016 2017

Miles Euros

Rango de Beneficio

máx. min.

2019 2020

(en euros)

2019 2020 (en miles €)

nos da como resultado los

Como resultado de combinar el efectos de todas las simulaciones desarrolladas anteriormente, hemos deducido tras realizar 100 simulaciones, los escenarios más egocio publicado por la propia procedemos a continuación a mostrar las horquillas para cada ejercicio la generación de beneficios con un nivel de confianza del 95,5%, teniendo en cuenta que hemos dado por válidas

66.273

144.789

225.478

41.244

81.185

137.420

53.759

112.987

181.449

2018 2019 2020

Rango del Coste Financiero

(en euros) min. promedio

4.166

10.676

18.921

1.881

4.948

9.282

3.024

7.812

14.102

2018 2019 2020

Rango de Beneficio

(en miles €) min. promedio

(12)

Finalmente, otorgamos niveles de probabilidad para los beneficios de cada ejercicio y lo contrastamos con l

es la probabilidad de que se cumplan las previsiones de ésta y en qué escenario se contemplan unos beneficios con cierto grado de seguridad (siempre manteniendo como verdaderas las hipótesis de partida de la Compañía).

La clave de lectura es

generen beneficios de 12,4 mill. de euros o superiores es del 75%, que se generen 13,7 mill. de euros o superiores es del 50% y finalmente que sean iguales o superiores a 15,0 mill. de euros es del 25%

2016 2017 2018 2019 2020

Años

Neol 25%

50%

75%

-2.000.000 0 2.000.000 4.000.000 6.000.000 8.000.000 10.000.000 12.000.000 14.000.000 16.000.000 18.000.000

Escenarios probabilísticos de los Beneficios

Finalmente, otorgamos niveles de probabilidad para los beneficios de cada y lo contrastamos con los facilitados por Neol, deduciendo por tanto cuál es la probabilidad de que se cumplan las previsiones de ésta y en qué escenario se contemplan unos beneficios con cierto grado de seguridad (siempre manteniendo como verdaderas las hipótesis de partida de la Compañía).

La clave de lectura es, por ejemplo para el ejercicio 2020, la probabilidad de que se generen beneficios de 12,4 mill. de euros o superiores es del 75%, que se generen 13,7 mill. de euros o superiores es del 50% y finalmente que sean iguales o superiores a 15,0 mill. de euros es del 25%.

Euros

Rango de Beneficios

(nivel de Confianza del 95,5%)

2016 2017 2018 2019

18.900 1.183.359 3.662.281 9.177.217 -15.000 1.025.000 3.275.000 8.525.000 -25.000 925.000 2.975.000 7.750.000 -45.000 775.000 2.725.000 6.800.000

Escenarios probabilísticos de los Beneficios

Finalmente, otorgamos niveles de probabilidad para los beneficios de cada os facilitados por Neol, deduciendo por tanto cuál es la probabilidad de que se cumplan las previsiones de ésta y en qué escenario se contemplan unos beneficios con cierto grado de seguridad (siempre manteniendo

la probabilidad de que se generen beneficios de 12,4 mill. de euros o superiores es del 75%, que se generen 13,7 mill. de euros o superiores es del 50% y finalmente que sean iguales o

2019 2020

9.177.217 16.565.026 8.525.000 15.050.000 7.750.000 13.750.000 6.800.000 12.400.000

Escenarios probabilísticos de los Beneficios

(13)

El estudio rea

pública por Neol Biosolutions, S.A.

información histórica de la Compañía, así como en las asunciones e hipótesis sobre evolución económico

Si bien hemos contrastado de forma global la coherencia interna de dicha información, dado el carácter limitado que necesariamente tiene un trabajo sobre proyecciones, nuestra responsabilidad no puede incluir la proyección de

futuros. En este sentido, queremos resaltar que debido a la propia naturaleza de las proyecciones financieras y al carácter incierto que tiene cualquier información basada en las expectativas futuras, podrían producirse diferencias entre los resultados presupuestados y los reales que, eventualmente, pudieran ser significativas. Adercapital no se hace responsable de posibles errores u omisiones que pudieran aparecer a la luz de otras fuentes de información.

Adercapital, en el desarrollo de sus

y no se le ha solicitado que llevase a cabo ninguna verificación, ni auditoría, respecto a la información contenida en este documento, ni respecto a la información utilizada para la elaboración del mismo. Por

sus empleados

y exactitud de los datos y de la información utilizada, salvo el haber prestado un cuidado y atención razonable en el tratamiento de la mencionada inf

NOTA LEGAL

El estudio realizado se ha basado fundamentalmente en la información pública por Neol Biosolutions, S.A., en adelante “la compañía”

información histórica de la Compañía, así como en las asunciones e hipótesis sobre evolución económico-financiera estimada en los próximos 5 años.

Si bien hemos contrastado de forma global la coherencia interna de dicha información, dado el carácter limitado que necesariamente tiene un trabajo sobre proyecciones, nuestra responsabilidad no puede incluir la proyección de

futuros. En este sentido, queremos resaltar que debido a la propia naturaleza de las proyecciones financieras y al carácter incierto que tiene cualquier información basada en las expectativas futuras, podrían producirse diferencias entre los tados presupuestados y los reales que, eventualmente, pudieran ser significativas. Adercapital no se hace responsable de posibles errores u omisiones que pudieran aparecer a la luz de otras fuentes de información.

Adercapital, en el desarrollo de sus servicios profesionales, no ha llevado a acabo, y no se le ha solicitado que llevase a cabo ninguna verificación, ni auditoría, respecto a la información contenida en este documento, ni respecto a la información utilizada para la elaboración del mismo. Por tanto, ni Adercapital, ni sus empleados, ni representantes asumen responsabilidad alguna de la veracidad y exactitud de los datos y de la información utilizada, salvo el haber prestado un cuidado y atención razonable en el tratamiento de la mencionada inf

lizado se ha basado fundamentalmente en la información hecha , en adelante “la compañía”, consistente en información histórica de la Compañía, así como en las asunciones e hipótesis

timada en los próximos 5 años.

Si bien hemos contrastado de forma global la coherencia interna de dicha información, dado el carácter limitado que necesariamente tiene un trabajo sobre proyecciones, nuestra responsabilidad no puede incluir la proyección de sucesos futuros. En este sentido, queremos resaltar que debido a la propia naturaleza de las proyecciones financieras y al carácter incierto que tiene cualquier información basada en las expectativas futuras, podrían producirse diferencias entre los tados presupuestados y los reales que, eventualmente, pudieran ser significativas. Adercapital no se hace responsable de posibles errores u omisiones que pudieran aparecer a la luz de otras fuentes de información.

servicios profesionales, no ha llevado a acabo, y no se le ha solicitado que llevase a cabo ninguna verificación, ni auditoría, respecto a la información contenida en este documento, ni respecto a la tanto, ni Adercapital, ni ni representantes asumen responsabilidad alguna de la veracidad y exactitud de los datos y de la información utilizada, salvo el haber prestado un cuidado y atención razonable en el tratamiento de la mencionada información.

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