El déficit del Banco Central de Costa Rica

Banco Central de Costa Rica

El déficit del

Banco Central de Costa Rica

31 de agosto del 2007

Temario

1. Evolución

2. Determinantes 3. Implicaciones

4. Medidas aplicadas

Patrimonio y deuda del BCCR como proporción del PIB (1970-2006)

-50 -30 -10 10 30 50 70

19 70 19 72 19 74 19 76 19 78 19 80 19 82 19 84 19 86 19 88 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06

Patrimonio Pasivos con costo

Evolución del déficit BCCR (% PIB)

3,4%

1,3%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

198 1 198 3 198 5 198 7 198 9 199 1 199 3 199 5 199 7 199 9 200 1 200 3 200 5

Determinantes del déficit

Cumplimiento de objetivos asignados

– Antes de 1995: objetivos múltiples e

incompatibles entre sí, llevó a operaciones cuasifiscales

– Reforma Ley Orgánica BCCR 1995: objetivos centrados en estabilidad interna y externa moneda nacional y convertibilidad de moneda

Operaciones cuasifiscales

Relacionadas con:

– Concesión crédito al sector público en condiciones inferiores a las del mercado

– Créditos externos para actividades prioritarias, sin incorporar riesgo cambiario

– Garantía cambiaria y venta divisas subsidiadas

– Participación Cámara Compensación Centro América Reflejadas en:

Activos con rendimiento (ACR) < pasivos con costo (PCC)

Rendimiento ACR < Costo PCC

Operaciones mercado abierto

Uso intensivo OMA relacionado con:

– Sustitución gradual instrumentos directos por indirectos

– Déficit del BCCR

– Monetización asociada a entradas de capital externo – Déficit fiscal: presión tasas interés internas,

colocación bonos deuda soberana

Resultado financiero y gasto en OMA respecto al PIB

-1,2%

1,4%

-5,0%

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

Resultado financiero Gasto OMA

Mejora reciente en relación activos con rendimiento a pasivos con costo

1,08

0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2

1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006

Prevalece diferencial entre costo medio de pasivos y rendimiento de activos

En dólares

Equivalente en colones

2004 1,4 11 16,8

2005 2,9 11,5 17,5

2006 4,5 9,4 15,8

Tasa media RIN (%)

Tasa media

OMA (%)

Implicaciones del déficit

• Fuente de creación de liquidez que limita capacidad de aplicar instrumentos monetarios

• Afecta negativamente la credibilidad en el BCCR, incidiendo en expectativas inflación

Medidas aplicadas

• Reestructuración deuda externa

• Reforma Ley Orgánica del BCCR

• Mejora condiciones financieras algunos activos

• Incrementos en encaje 2003-2005

• Restructuraciones administrativas en procura mayor

eficiencia operacional

Reforma a la Ley Orgánica

• Objetivo BCCR en términos de estabilidad interna y externa del colón

• Limitó financiamiento al sector público

• Reconocimiento explícito de pérdidas cuasifiscales:

redocumentación deudas de Gobierno y capitalizaciones parciales del BCCR

Redocumentación de deudas y capitalizaciones parciales

• 1999

– Entrega títulos por equivalente a 5,5% PIB

– Redocumentación de deudas y capitalización (2,5%

PIB)

– Tasa de interés: 0,5 p.p. ajustable cada dos años en 0,5 p.p., máximo 5%)

– Principal se ajustaba por inflación

– Plazo 25 años, Gobierno pagó anticipadamente entre

IIIT 99 y IT 01

Redocumentación de deudas y capitalizaciones parciales

• 2004

– Capitalización parcial autorizada (2001) hasta 180.000 millones colones

– Primer traslado por 105 mil millones colones (90%

era capitalización, 1,2% PIB)

– Gobierno utilizó recursos provenientes de colocación títulos deuda soberana

Redocumentación de deudas y capitalizaciones parciales

• 2007

– Acordó trasladar 85.000 millones (equivalente a 0,6%

PIB)

– Traslado gradual de efectivo, concretarse antes de que finalice el año

– Mayo-agosto: 36.000 millones

– Compromiso MH presentar proyecto de ley para

capitalizar a BCCR por efecto inflacionario de

pérdidas

Efecto de las medidas BCCR: cuentas del balance como prorpoción del PIB

Activos Externos

Activos

Internos Netos Base Monetaria Pasivos Patrimonio

1990 7,9 2,7 6,2 39,4 -35,0

1995 11,2 7,9 7,0 27,6 -15,6

2000 10,1 1,8 5,9 19,3 -13,4

2005 13,6 -1,6 6,1 16,9 -11,0

2006 15,6 -1,1 6,5 18,2 -10,2

Por qué capitalizaciones no eliminaron el déficit?

• Monto capitalización buscó cubrir solo parte del saldo de pasivos con costo (BEM)

• Desfase entre fecha autorización y fecha en que se concretaron

• Reducción en el encaje (1999-2002)

• Acumulación de activos externos

Por qué capitalizaciones no eliminaron el déficit?

Sin embargo:

• En ausencia de estas medidas el déficit sería más alto

• Mejora relativa en el patrimonio, reducir el saldo de su deuda y tener una posición más sólida en términos de activos externos .

Propuesta de capitalización parcial en estudio

• Capitalización por efecto inflacionario de pérdidas

• Rendición de cuentas por parte del BCCR

• Fortalecimiento instrumentos de control monetario

• Reducción subsidio implícito a entes

supervisados

Consideraciones finales

• Estrategia de mediano plazo: convergencia de inflación hacia tasas de socios comerciales.

Entre precondiciones macroeconómicas:

– Mayor flexibilidad cambiaria

– Eliminar efecto inflacionario del déficit

• Pérdidas de origen cuasifiscal y naturaleza

estructural. Acciones de BCCR las mitigan en el corto plazo. Requiere de acciones estructurales y apoyo fiscal.

Banco Central de Costa Rica

El déficit del

Banco Central de Costa Rica

31 de agosto del 2007