Economías Emergentes

(1)

Servicio de Estudios Económicos BBVA

Economías Emergentes

Alicia García-Herrero

(2)

Índice

Introducción: Mundo Emergente A

¿Qué es una economía emergente?

Creciente importancia de las economías emergentes

Drivers del crecimiento C

Riesgos D

Conclusiones E

Las economías emergentes ante la crisis B

Emergentes vs. desarrollados

(3)

Introducción: mundo emergente

Economías con un elevado potencial de crecimiento. Su punto de partida en términos de nivel de desarrollo económico, renta per capita… es muy bajo comparado con las economías

desarrolladas, de ahí que estén experimentando un proceso de convergencia hacia estos niveles.

Desde el punto de vista de los inversores, representan un gran potencial para sus inversiones, pero a ello está asociado un mayor nivel de riesgo (dado el menor desarrollo institucional, entre otras cosas).

En la actualidad hay 28 economías consideradas emergentes, aunque los criterios difieren entre instituciones. China e India son las economías emergentes más grandes.

A

1) aquellas más avanzadas

Brasil, Hungría, México, Polonia, Sudáfrica, Taiwán

2)Menos avanzadas

Argentina, Chile, China, Colombia, Egipto, India, Indonesia, Malasia, Marruecos Pakistán, Perú, Filipinas,

Rusia, Tailandia y Turquía

Financial Times Stock Exchange (FTSE) MSCI

Argentina, Brasil,Chile, China, Colombia, República Checa, Egipto,

Hungría, India, Indonesia, Irán, Israel, Jordania, ,Malasia, México,

Marruecos, Pakistán, Perú, Filipinas,

Polonia, Rusia, Sudáfrica, Korea

Taiwán, Tailandia, Túnez, Turquía y

(4)

Distribución PIB Mundial (basado en la PPA) 0 10 20 30 40 50 60 70 1980 1989 1990 2000 2009 2013 Economías Avanzadas Economías Emergentes Fuente: WEO

La creciente importancia de las economías emergentes en el contexto mundial

Las economías emergentes y en vías de desarrollo cada vez tienen un mayor peso en la economía mundial y se estima que para 2013

superarán a las economías desarrolladas

(5)

Asia y Oriente Medio son las regiones que han ganado más peso en la economía mundial. América Latina apenas lo mantiene.

5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 1990 2008 Hemisferio Sur 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 1990 2008

Europa Central y del Este

0 1 2 3 4 5 1990 2008 Medio Oriente 0 5 10 15 20 25 1990 2008 Asia en Desarrollo Introducción: mundo emergente

A 0 20 40 60 1990 2008 Economías Desarrolladas

(6)

La mejoría de la renta per capita ha sido muy notable en las últimas décadas, pero queda mucho recorrido para converger a los niveles de los

países desarrollados 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 1990 2008 Hemisferio Sur 0 5,000 10,000 15,000 20,000 1990 2008 Europa Central y del Este

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 1990 2008 Asia en Desarrollo 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 1990 2008 Medio Oriente

(*)En USD corrientes

(7)

(*) porcentaje anual de cambio

A

El crecimiento de cuota de mercado ha sido significativo en América Latina, Asia y Europa Emergente, a diferencia de los avanzados que han perdido cuota.

Avanzados 0 20 40 60 80 1991 2008 Asia Emergente 0 10 20 30 40 1991 2008 Europa Emergente 0 2 4 6 8 1991 2008 América Latina 4 4 4 5 5 5 1991 2008 África y Medio Oriente 0 2 4 6 8 10 12 1991 2008

(8)

PIB PPA en % mundial, 2009e UE27 21% CHINA 13% ASIA SIN CHINA 25% LATAM 9% RESTO 12% EEUU 20%

Fuente: SEE BBVA, FMI (octubre 2009)

Población en % mundial, 2009e

LATAM 8% EEUU 5% UE27 7% RESTO 25% ASIA SIN CHINA 35% CHINA 20%

China es un caso particular: su influencia en la economía global es clara, no sólo en términos de población sino también en tamaño económico. Su creciente apertura

comercial y financiera implican una mayor influencia en la economía mundial.

(9)

China es un caso particular: La renta per capita ha crecido fuertemente pero todavía se sitúa muy alejada de los stándares de los países OCDE (actualmente representa en

torno al 20%).

Fuente: BBVA, FMI

CHINA: Renta per capita y participación en el PIB mundial

0 2 4 6 8 10 12 14 1980 1982 1984 198 6 1988 1990 1992 199 4 1996 1998 2000 200 2 2004 2006 2008 % 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 US D Participación en PIB mundial (PPP)

Renta per capita (PPP) (dcha)

(10)

China es una caso particular: Pieza clave del puzzle energético-medioambiental

•La combinación de ser el país más poblado del mundo unido a que es la mayor fábrica industrial

se traducen en unas necesidades energéticas descomunales.

•En los últimos diez años la economía china se ha embarcado en la fase más intensiva de su

historia como usuario energético, con una demanda primaria que prácticamente se ha duplicado. Jamás antes en la historia de la humanidad se había registrado un crecimiento tan importante del consumo de energía de una gran economía.

•Como resultado de esta vorágine, China ha se ha convertido en el principal productor y

consumidor mundial de carbón y en el segundo consumidor más importante de petróleo y energía primaria (tras los EEUU).

•De cara al futuro, las perspectivas son de crecimiento económico elevado y sostenido, lo cual

implica, inevitablemente, un aumento importante del uso energético y las emisiones asociadas. Una encrucijada para el gobierno chino.

(11)

11 China es un caso particular: está aumentando su intensidad de uso de materias primas,

debido la concentración de la capacidad manufacturera .

Esto ya se ha reflejado en que estos países han pasado de autoabastecerse a ser importadores netos de alimentos, metales y energía

Intensity of use of copper by regions

0.000 0.200 0.400 0.600 0.800 1.000 1.200 1.400 Dev el op ed Ch in a Re st of t he Wo rl d Gl ob al av er ag e 2008 2012

Per capita meat consumption trends

0 20 40 60 80 100 120 140 20 02 19 99 19 96 19 93 19 90 19 87 19 84 19 81 19 78 19 75 19 72 19 69 19 66 19 63

China Japan United States

Brazil Mexico India

(12)

12 Ello se refleja en un peso creciente en el comercio mundial de materias primas.

China: International Trade in Foodstuffs

-30,000 -20,000 -10,000 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 (m illi o n U S D )

Balance Exports Imports

China: share in world trade of raw materials 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% Ag ri cu ltu ral Fu el s C oppe r 1990 2006

(13)

China es un caso particular: para los inversores globales es el país más atractivo para invertir.

(14)

China es un caso particular: estrategia de salida al exterior. Las autoridades han

comenzado a promover activamente la salida de capitales en forma de IED. La energía y los recursos naturales son prioritarios. Las inversiones se han centrado en Asia, Latam y Africa.

(15)

Índice

Heterogeneidad en el mundo emergente

Riesgos D

Conclusiones E

(16)

Huge shock, with limited damage

Los emergentes se mantuvieron ajenos a la crisis durante más de un año, pero finalmente se vieron afectados por un triple choque tras la quiebra de LB 1. Aumento de la aversión

al riesgo

2. Fuerte ajuste del precio de las materias primas

3. Colapso del comercio mundial

Comercio Mundial

(% tasa trimestral, valor)

-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 1S08* 4T08 2T09

Fuente: WTO.*promedio de 2 trimestres

Índice de precios de Materias Primas

0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 Min después de Lehman Current Actual Lehman (Sep. 9) Fuente: CRB

Spread Embi Latam

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 Lehman (Sep. 9) Max después de Lehman Actual

Fuente: Elaboración propia, SEE BBVA en base a Datastream Fuente: Elaboración propia, SEE BBVA en base a CRB Fuente: Elaboración propia, SEE BBVA a partir datos WTO

Choque real -la demanda externa se hunde y también los precios de las materias primas-y choque financiero –menor primas-y más caro acceso a la financiación internacional.

Emergentes vs desarrollados

(17)

Huge shock, with limited damage

B

Los países avanzados tienen unamayor responsabilidaden la caída del comercio

(contrariamente al periodo anterior en el cual el motor de crecimiento son los países emergentes)

Crecimiento del comercio mundial: contribuciones de avanzados y emergentes -20 -15 -10 -5 0 5 Sep07-Ago08 Sep08-Ago09

Avanzados Emergentes Crecimiento

Fuente: CPB

El colapso del comercio mundial refuerza

entonces la tendencia que se viene observando en los últimos años: La emergencia de nuevas fuerzas exportadoras come mecánicamente cuotas de mercado de los países avanzados.

Cuotas del mercado mundial

50.8 30.0 6.9 5.46.9 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* Avanzados Asia

CEE América latina Africa & Medio Oriente

(18)

B

Los emergentes han aguantado mejor la crisis.

PIB mundiales (% a/a)

-30 -20 -10 0 10 20 30 Au st ra lia Nueva Zelanda EE UU Canadá Sui za Francia España Rein o Uni do Suecia UE M Italia _Japón Ale m

ania _China _India

In do ne si a Panamá _Uru guay Perú Fili pin as Pa ra gu ay Colom bia Br as il Pol onia _Core a Venez uela _Chile Rep. C hec a Eslov aquia Arg entina Bu lga ria Hong Kong Malasia _Rum ania Tail andia Taiwan Si ng ap ur Rusia Tur quía Hung ría Mé xico

Ucrania Estonia _Lituania Let

on ia -30 -20 -10 0 10 20 30 2009 - mínimo 1980-2008 Previsiones 2009 Asia y Pacífico Europa Emergente Fuente: BBVA

Países Desarrollados _{Países Emergentes}

(19)

19

Economías Emergentes y G3: crecimiento del PIB (a/a %)

-4 -2 0 2 4 6 8 10 19 90 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 -4 -2 0 2 4 6 8 10 Economías emergentes

G3 (EE.UU, UEM y Japón)

Diferencial

Fuente: SEE BBVA

Las economías emergentes se

erigen como el nuevo motor del

crecimiento global

1. EMERGENTES

1.2 Políticas contracíclicas 1.1 Estabilidad macro previa 1.3 Demanda interna más sólida

2. DESARROLLADOS

2.1 Crecimiento dependiente 2.2 Demanda interna frágil 2.3 Ajustes pendientes

REEQUILIBRIO GLOBAL

Emergentes vs desarrollados B

(20)

B

A pesar de ello, el crecimiento de las economías emergentes no será suficiente para compensar el menor crecimiento de los desarrollados. El crecimiento de la economía

mundial en los próximos años será menor.

Cambio en la demanda*

(Miles de millones de dólares, precios 2008)

-1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2003-07 2008-12 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 Emergentes G3

(*): Consumo Privado + Inversión bruta 2.900 $ mil. mill 4.400 $ mil. mill

-500 $ mil. mill

(21)

B

Las principales economías desarrolladas previsiblemente transitarán a crecimientos potenciales más bajos (afrontan un proceso de fuerte desapalancamiento), mientras

los emergentes mantienen o incluso mejoran su potencial. El gap emergentes desarrollados se amplía

Previsiones de crecimiento: media de 5 años centrada y tendencias 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Emergentes Desarrollados

Lineal (Emergentes) Lineal (Desarrollados)

Fuente: SEE BBVA Crecimiento del PIB potencial

0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7%

EEUU EMU Europa

Emergente América Latina Asia 1998-2007 2011-2018

(22)

22

Emergentes: Balanza por cuenta corriente (% PIB) -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0

LatAm Asia Europa

emergente 2000 2007

Fuente: WEO, IIF y SEE BBVA. LatAm: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Perú, Mexico y Venezuela. Europa Emergente: Polonia, Hungría, República Checa, Eslovaquia, Estonia, Letonia, Lituania, Bulgaria, Rumania, Turquía, Ucrania. Asia: China, Hong Kong, India, Indonesia, Corea, Filipinas, Singapur, Taiwan, Tailandia.

Emergentes: Saldo presupuestario

(% PIB) -6,0 -5,0 -4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0

LatAm Asia Europa

emergente 2000 2007

Emergentes: Inflación (promedio anual %) 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0

LatAm Asia Europa

emergente 2000 2007

La situación macroeconómica previa de los emergentes difiere

positivamente respecto a ciclos anteriores, aunque es heterogénea entre

áreas

Lo que da mayor margen de maniobra para aplicar políticas

contracíclicas

(23)

23

Emergentes: Programas fiscales (Tamaño relativo, % PIB)

0 1 2 3 4 5 6 7 Asia sin China

LatAm China Rusia Mundo

0 1 2 3 4 5 6 7 2009 2010

Fuente: SEE BBVA

Emergentes: Tipos de interés oficiales (Variación desde sep-08, pb)

Tu rq uí a Po lo ni a R epú bl ic a C he ca Ru m an ia Hung rí a Ru si a Ch ile C olomb ia _Brasi l Pe rú Mé xi co In di a In do ne si a Co re a S ur _Taiw an Ch in a Ho ng K on g Fi lip in as Ma la si a Si nga pur -1000 -900 -800 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0

Fuente: Bloomberg y SEE BBVA

Tanto la política monetaria como la fiscal han permitido suavizar los

ritmos de caída de la actividad y el empleo…

… como así queda patente en la evolución de algunos indicadores

parciales…

(24)

Las Vulnerabilidades de las economías emergentes ante un shock, como la actual crisis, dependen fundamentalmente de 2 factores:

B

Vulnerabilidad del Sector Bancario Vulnerabilidad Externa

La crisis actual ha aflorado dos tipos de vulnerabilidades:

1. A través de un Índice de Vulnerabilidad Externa, hemos observado i)

desequilibiros macroeconómicos y ii) necesidades de financiación externa.

2. La sostenibilidad del crédito está

determinada por el actual dinamismo del crédito y su financiación (incluyendo los desajustes monetarios).

(25)

Vulnerabilidad Macroeconómica

Europa emergente inequívocamente es la región con mayores desequilibrios

macroeconómicos (cuenta corriente y fiscal). Mientras América Latina y Asia tienen poca necesidad de financiación exterior, Europa Emergente tiene vencimientos de deuda a corto

plazo aproximadamente del 10 % de su PIB

Necesidades de Financiación a Corto Plazo en Emergentes* (% PIB)

-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30

Asia América Latina Europa Emergente

Reservas Cuenta Corriente Deuda a corto plazo Necesidades de Financiación

Fuente: IIF, WEO, Datastream y BBVA

* medido como reservas - balance de cuenta corriente - deuda a corto plazo. Los valores positivos representan necesidad de financiación. Datos 2008.

B

Evolución de la Cuenta Corriente y Resultado Fiscal 2000-2008 (% del PIB)

2008 2000 2008 2000 2008 2000 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 -7 .5 -7 .0 -6 .5 -6 .0 -5 .5 -5 .0 -4 .5 -4 .0 -3 .5 -3 .0 -2 .5 -2 .0 -1 .5 -1 .0 -0 .5 _0.0 _0.5 Resultado Fiscal Cu en ta Co rri en te LATAM EE ASIA

Fuente: SEE BBVA a partir de datos IMF y IIF

Déficits Gemelos

Superávits Gemelos

(26)

AMERICA LATINA -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 Endeudamiento

Desequilibrios Fiscales y Externos Índice de Vulnerabilidad Externa

EUROPA EMERGENTE ASIA

Índide de Vulnerabilidad Externa BBVA incluye (1) Endeudamiento (a) Deuda como % del PIB (b) Crecimiento de la deuda y (c) Deuda a corto plazo como % de las reservas y (2) Desequilibrios Fiscales y Externos (a) Cuenta Corriente como % del PIB (b) Saldo Fiscal como % del PIB y (c) Crecimiento de las exportaciones. Última actualización Dic-08.

BBVA ÍNDICE DE VULNERABILIDAD EXTERNA

El rango del Índice se encuentra entre -10 y 10, mayores valores reflejan mayor vulnerabilidad. Fuente: IMF, BIS, IFS y BBVA

+ vulnerabilida

d

Las vulnerabilidades de partida, quedan reflejadas en nuestro Índice de Vulnerabilidad Externa, enfocado desde el perfil de desequilibrios de deudas, cuenta fiscal y corriente. Tales criterios nos permiten identificar diferencias claves entre regiones Emergentes.

(27)

Vulnerabilidad del Sector Bancario

Europa Emergente muestra un crecimiento mucho más fuerte en el crédito que, de ponderado en función de su financiación (con una base de depósito mucho inferior) crean dudas sobre su mantenimiento.

En ausencia de una amplia base de depósito, Europa Emergente tiene basado su crédito doméstico sobre fondos externos, que en la coyuntura corriente hace esta fuente de financiación más cara y, tarde o temprano, escaso. 0 20 40 60 80 100 120 140

Asia Emergente América Latina Europa Emergente Crecimiento del crédito (pp sobre PIB) 2003-2008

Financiación del crédito (Préstamos sobre depósitos, 2008) Ratio international banking claims/PIB

Préstamos en moneda extranjera sobre el total, 2008

Indicadores de vulnerabilidad

(28)

28

Las fuertes diferencias en términos de fundamentales se han traducido en un

comportamiento diferencial dentro de las propias regiones emergentes: Este

de Europa más negativamente afectada y Asia y América Latina, menos.

B PIB (% a/a) -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8

Asia Europa Emergente América Latina

3T09 2T09 1T09 4T08

Fuente: Bloomberg

Emergentes: Producción Industrial (Índice, julio-07=100) 80 85 90 95 100 105 110 se p-07 no v-07 en e-0 8 mar -0 8 ma y-08 ju l-08 se p-08 no v-08 en e-0 9 mar -0 9 ma y-09 ju l-09 se p-09 80 85 90 95 100 105 110 Asia sin China

LatAm

Europa emergente

(29)

29

Mientras Asia emergente experimentó ya en el segundo trimestre de 2009

un rebote, los países del Este de Europa siguen mostrando un

comportamiento diferencial negativo con los datos más recientes.

B PIB 3T09 (% a/a) Ch in a In di a In do ne si a Co re a Fi lip in as Si nga pur Pe rú Ma la si a Br as il Ta iw an H ong K ong Ta ila nd ia Tu rq uí a Rep . C hec a Ve ne zu el a Es lo va qu ia Bu lg ar ia Mé xi co Ru m an ia H ungr ía Ru si a Li tu an ia Es to ni a Uc ra ni a Le to ni a Po lo ni a Ch ile -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15

Fuente: Bloomberg y BBVA Asia: GDP (% y/y) -4 -2 0 2 4 6 8 10 Q 2 1999 Q 4 1999 Q 2 2000 Q 4 2000 Q 2 2001 Q 4 2001 Q 2 2002 Q 4 2002 Q 2 2003 Q 4 2003 Q 2 2004 Q 4 2004 Q 2 2005 Q 4 2005 Q 2 2006 Q 4 2006 Q 2 2007 Q 4 2007 Q 2 2008 Q 4 2008 Q 2 2009 Source: Bloomberg

(30)

30

Emergentes: Crecimiento del PIB (promedio anual, %) -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 2000-2008 2009 E 2010-2012 E

Asia sin China LatAm

Europa emergente

Fuente: SEE BBVA

Las perspectivas a medio plazo contemplan un crecimiento a la baja en

Europa emergente (respecto al periodo pre-crisis) , mientras que para el

resto de regiones no ha habido cambios o incluso mejoran.

(31)

Spa US Aus 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% POTENTIAL GDP GROWTH 2011-2020 (Average of y/y % var.)

EMU

UK Ven

DESARROLLADOS Fuente: Estimación propia, SEE BBVA

Pol Arg Mex Tai Tha Tur Bra Kor Mal Phi Hon Sin Col Chil Indo Per Ind Vie Chi 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% POTENTIAL GDP GROWTH 2011-2020 (Average of y/y % var.)

ASIA

LATAM

Rus

EM. EUROPE

Crecimiento potencial en la próxima década

(32)

Índice

Riesgos D

Conclusiones E

(33)

Drivers del crecimiento

C

El crecimiento mundial será más bajo en los próximos años, y el acceso al

crédito será menos abundante que en los años previos. Con ello, el crecimiento

del comercio mundial se estima que será moderado. La demanda interna

deberá tomar el protagonismo.

Comercio mundial de post-crisis

(millones USD) 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Fuente: CPB y s i mul a ci ones Mi ra ge us a ndo previ s i ones de creci mi ento BBVA

(34)

C

China es previsible que de forma creciente base su crecimiento en la demanda interna, y especialmente el consumo privado.

Un crecimiento elevado sostenible requiere una mayor peso del consumo privado.

China: GDP growth by components

-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 2001-04 2005-08 2009-12 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Investment Consumption Net exports GDP

% %

En el caso de Asia emergente, las grandes economías como China, menos

dependientes de la demanda externa, tienen un mayor potencial de

(35)

Economic Research Department 35

Source: CEIC, BBVA Research

La proporción del consumo privado en el PIB es demasiado baja, incluso en comparación con otros países emergentes. Incluso después de que aumente un 40%, como esperamos,

seguiría siendo muy inferior a la mayoría de las economías emergentes

0 10 20 30 40 50 60 70 80 Me xi co C hile U ni ted S tat es So ut h A fr ic a U ni te d K ingdo m Bra zi l Ru ss ia Po la nd Can ad a Fran ce In di a Ja pa n Ge rm an y Ta iw an Th ai la nd Ho ng K on g Ma la ys ia So ut h K or ea Si nga po re Ch in a

Private Consumption as a share of GDP, 2008 (%)

(36)

En 2007 se calculan en torno a 40 ciudades de categoría principal (tier 1 y 2) con una población urbana de más de 500 millones y otras 250

ciudades más (tier 3) con una población de 1,2 millones que pueden convertirse en ciudades principales en el corto plazo.

Source: World Bank 0 10 20 30 40 50 60 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 % 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 % yoy Urbanization ratio (lhs) Total population growth (rhs)

Desde una perpespectiva

estructural, el consumo vendrá impulsado por el rápido y masivo proceso de urbanización

(37)

30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 0 5000 10000 15000 20000 Taiwan Korea Japan China 1986 Consumption share to GDP 2000 1972 1979 1987 1997

GDP per capita: USD 2007

2018

China previsiblemente siga el camino de los “tigres asiáticos. El auge del consumo

parece haber ocurrido una vez que estos países llegaron a un cierto umbral en términos de PIB per cápita. China pronto llegará a ese ingreso mínimo.

(38)

C

En el caso de América Latina, altamente dependientes de las exportaciones de materias primas, se seguirá viendo beneficiada por la complementariedad comercial con Asia y por la demanda

sostenida de materias primas.

Share of Asia in Latam Exports * (%)

0 2 4 6 8 10 12 14 16 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

* Excludes Mexico. Latam: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Peru and Venezuela. Asia: China, India, Japan and Korea. Source: COMTRADE.

Peso de las materias primas en las exportaciones totales 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Mexico Brasil Peru Argentina Chile Colombia Venezuela

2006

(39)

Índice

Riesgos D

Conclusiones E

(40)

Riesgos

D

•Europa emergente: potenciales problemas del sistema bancario ante la combinación de una

elevada dependencia del crédito y descalces de moneda fuertes en algunos países

Loans to Deposits vs. Variation Credit/GDP 0 50 100 150 200 250 300 -2 0 -1 0 0 ₁₀ ₂₀ ₃₀ ₄₀ ₅₀ ₆₀ ₇₀ ₈₀

Variation Credit/GDP between 2003 and 2008

Lo a n s to D e p o si ts 2 0 0 8 Latin America EmergingAsia Emerging Europe

Source: IFS, IMF, BIS, WEO, Datastream and BBVA

CREDIT IN LOCAL AND FOREIGN CURRENCY, 2007 (as % GDP)

Latvia Estonia Slovenia Lithuania Hungary Bulgaria Romania Poland Slovakia Czech Republic -20 0 20 40 60 80 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 Total Credit as % GDP Fo re ig n c ur re nc y c re di t a s % G D P

Source: IMF and Domestic Sources

* Bubble size represent the weight of the countries (GDP constant (USD 2007))

High dependence of foreign currency credit

Brazil Mexico

(41)

Riesgos

D

•Europa emergente: potenciales problemas del sistema bancario con implicaciones negativas para

algunos países de Europa Occidental

Exposure of reporting banks to Emerging Europe (as % GDP) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% Austria Belgium Sweden Netherlands Switzerland Italy Portugal Germany France United Kingdom Spain

Exposure to High Risk Countries Exposure to Medium Risk Countries Exposure to Low Risk Countries

(42)

Riesgos

D

•América Latina y Asia: fuertes entradas de capitales, apreciación de los tipos de cambio,

generación de burbujas?.

Entradas acumuladas en renta variable

(mM $) -10000 0 10000 20000 30000 40000 50000 en e-05 ab r-05 ju l-05 oc t-05 en e-06 ab r-06 ju l-06 oc t-06 en e-07 ab r-07 ju l-07 oc t-07 en e-08 ab r-08 ju l-08 oc t-08 en e-09 ab r-09 ju l-09 oc t-09 América Latina EMEA Asia

(43)

Índice

Riesgos D

Conclusiones E

(44)

Conclusiones

E

Las economías emergentes, que ya venían ganando peso de forma continuada en la economía mundial, verán acelerarse este proceso tras la crisis. Las economías emergentes, en general han salido mejor paradas de las crisis.

Con las perspectivas de que el crecimiento mundial será menor en los próximos años, en relación al periodo precrisis, la demanda interna será el principal motor de crecimiento. China, en particular, es previsible que transite a un modelo con una creciente contribución del consumo privado.

Los riesgos en el corto plazo derivan fundamentalmente de las fuertes entradas de capitales que se están observando y las presiones apreciatorias sobre los tipos de cambio. Una elevada liquidez podría generar burbujas de activos.

El mundo emergente es muy heterogéneo, y la crisis ha permitido confirmar que los fundamentales cuentan. Así las economías con mayores desequilibrios han afrontado ajustes más fuertes.

(45)