Qué y para qué ajustar?

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¿Qué y para qué

ajustar?

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Tipos de cambio

Fuente: Econométrica en base a cifras del Banco de la República y casas de cambio Cúcuta.

0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 50 550 1,050 1,550 2,050 2,550 3,050 3,550

may.-14 sep.-14 ene.-15 may.-15 sep.-15 ene.-16 may.-16 sep.-16 Bolívares por dólar

(3)

Ratio paralelo sobre Simadi 0 1 2 3 4 5 6 feb.-15 mar .-15 abr.-15 may .-1 5 ju n .-15 ju l.-15 ag o. -15 sep .-15 oc t.-15 n ov .-15 d ic .-15 ene.-16 feb.-16 mar .-16 ab r.-1 6 m ay .-1 6 ju n .-16 ju l.-16 ag o.-16 sep .-16 oc t.-16 n ov. -1 6

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Inflación mensual e inflación subyacente Fuente: Econométrica. 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000

sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16 Mensual Subyacente

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Inflación de bienes y servicios 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 1400%

ene feb mar abr may jun ju

l

ag

o

sep

t

oct nov dic ene feb mar abr may jun ju

l ag o sep oct 2015 2016 Bienes Servicios

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Tipo de cambio par por agrupaciones Fuente: Econométrica. 31 47 149 191 541 602 657 806 1,130 1,141 1,223 1,401 1,548 0 500 1000 1500 2000 Servicio de vivienda Comunicaciones Servicios de educación Salud Bienes y servicios diversos Alquiler de vivienda Restaurantes y hoteles Esparcimiento y cultura Alimentos Transporte Licores y cigarrillos Vestido y calzado Equipamiento de la vivienda

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Tipo de cambio par del consumidor 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000

Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16

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Escasez general de la canasta de bienes y servicios Fuente: Econométrica. 46% 48% 50% 52% 54% 56% 58% 60% 51,1%

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Déficit sector público consolidado como porcentaje del PIB -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10%

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¿Cuantos millones de salarios mínimos cubre la recaudación tributaria interna?

Fuente: Econométrica en base a cifras del Seniat.

0 2 4 6 8 10 12 14

Dec-07 Nov-08 Oct-09 Sep-10 Aug-11 Jul-12 Jun-13 May-14 Apr-15 Mar-16

(11)

Señoreaje como porcentaje del PIB (mensual anualizado) -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%

(12)

Déficit de cuenta corriente Fuente: BCV y Econométrica. -10,000 -5,000 0 5,000 10,000 15,000 20,000

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Reservas internacionales brutas e importaciones

(US$. Importaciones eje derecho)

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 RIB Importaciones

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Ajuste

• El objetivo de un plan de ajuste y de estabilización es retomar la senda de crecimiento económico sostenible.

• Debe ser un plan exhaustivo, que corrija en el corto plazo las mayores fuentes de desequilibrio económico.

• Debe ser un plan creíble que rompa con las

expectativas negativas y genere confianza. Todo ajuste exitoso necesita indicar un cambio de régimen.

• Dadas las circunstancias actuales, es necesario que el plan cuente con el respaldo de organismos

multilaterales (FMI, BM, BID, CAF, etc.)

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Ajuste

• Quien haga el ajuste económico debe estar dispuesto a pagar el costo de desinflar la economía.

• El ajuste es el inicio de una serie de reformas que deben alcanzar una masa crítica para que el plan de ajuste y estabilización pueda tener éxito.

• La banca debe ser desregulada y debe haber un ajuste importante de los tipos de interés para poder

restablecer el crédito.

• El ajuste debe tener consideraciones sociales y buscar mecanismos eficientes de compensación.

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Sistema cambiario Unificación cambiaria Flotación cambiaria Paridad fija Depreciación controlada

(sistema de bandas, crawling peg, devaluaciones

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Sistema de precios

Restablecer el funcionamiento de los mercados

• Derogar la Ley Orgánica de precios justos.

• Liberalizar los precios de los bienes.

• Desregularizar los precios de los servicios provistos por privados.

• Adecuar paulatinamente los precios de los servicios públicos y algunos bienes, entre ellos la gasolina.

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Asuste fiscal Déficit fiscal Sistema cambiario Subsidios servicios públicos Subsidios bienes Efecto Olivera-Tanzi Baja presión tributaria interna Aumentos salariales Unificación cambiaria

Adecuación de los precios de los servicios públicos Eliminación del subsidio a la gasolina y otros bienes Generar mecanismos para que la recaudación fiscal responda a la inflación Aumento de la presión fiscal

Discusión salarial vía tripartita

Fijar metas claras y

verificables de déficit

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Restablecimiento del equilibrio externo Apuntalar las reservas internacionales y recuperar las importaciones Unificación cambiaria

Obligar a Pdvsa a vender la totalidad de las divisas al BCV.

Apoyo de organismos multilaterales

Generar mecanismos para restablecer el crédito

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Riesgos del ajuste

• Cualquier ajuste que no genere confianza está

condenado a fracasar. Esta confianza debe ir más allá del sector empresarial.

• Hay que manejar las expectativas para evitar frustración y desgaste.

• Es difícil para economías que larga trayectoria

inflacionaria demostrar el cambio de régimen que abata las expectativas inflacionarias.

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Riesgos del ajuste

• La historia, tanto la nuestra como la de la región, está llena de intentos de estabilización fallidos.

• Se requiere un ajuste fiscal profundo y permanente. Esto es realmente difícil de alcanzar.

• Un ajuste encontrará severa reticencia en muchos sectores del país.

• El ajuste económico podrá presión sobre un sistema financiero bastante debilitado.

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Morosidad ampliada Fuente: Sudeban. 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%

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Ratio Dinero (M1) sobre PIB nominal 0 1 2 3 4 5 6 7

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Qué efectos esperar el corto plazo

• Aumento de la inflación. En especial en el sector de servicios.

• Aumentos realmente significativos en el sector servicios (electricidad, agua, teléfono, etc.).

• Caída del poder de compra del salario.

• Posible caída de la actividad económica.

• Aumento del costo del dinero.

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Qué efectos esperar el mediano plazo

• Desinflación paulatina de la economía.

• Mejora en general en el funcionamiento de los mercados.

• A medida de que avance el proceso de

estabilización el tipo de cambio real se apreciará.

• Aumento del poder de compra del salario.

• Reanudación del crecimiento económico.

• Disminución en el costo del crédito a medida que la economía se desinfla.

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