I N F O R M E D E C L AS I F I C A C I O N
INFORME DE CLASIFICACION
CORP GROUP VIDA CHILE S.A.
AGOSTO 2013 LÍNEA DE BONOS Nº 617 LÍNEA DE BONOS Nº 618 LÍNEA DE BONOS N° 689 LÍNEA DE BONOS N° 690
RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR CLASIFICACION ASIGNADA EL 23.08.13 ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.03.13
w w w . f e l l e r - r a t e . c o m
Fundamentos
La ratificación de las clasificaciones asignadas a Corp Group Vida Chile (CGVC) se sustenta en el soporte que le entregan sus sociedades accionistas Corp Group Interhold y Corp Group Banking. A su vez, estas entidades se benefician del buen desempeño financiero y del flujo de recursos de CorpBanca, institución bancaria cuya clasificación de solvencia es “AA/Estables”.
No obstante la importancia del soporte de las mencionadas sociedades, las clasificaciones de Corp Group Vida Chile consideran también las inversiones que mantiene en las aseguradoras CorpVida y CorpSeguros, con porcentajes del 72,1% y del 100% de la propiedad, respectivamente. Ambas compañías exhiben una buena calidad crediticia (están clasificadas en
“AA-/Estables”) y desarrollan su actividad en mercados regulados y con barreras de entrada.
Actualmente, administran activos por cerca de UF 181 millones, orientados a renta fija de largo plazo, renta inmobiliaria y algunas posiciones en renta variable, que en conjunto respaldan satisfactoriamente sus principales obligaciones por rentas vitalicias. Además, el portafolio contempla algunas inversiones en empresas del grupo controlador, del sector bancario y retail.
Corp Group Vida Chile es un holding que canaliza las inversiones de su grupo propietario en el negocio de seguros y de rentas vitalicias. En su propiedad participan Corp Group Banking y Corp Group Interhold. Esta última sociedad también es matriz de Corp Group Banking, entidad que posee el 45,1% de CorpBanca.
Dada la estructura de Corp Group Vida Chile, su flujo de recursos debiera originarse a través de los dividendos de sus filiales. Hasta 2011, los dividendos percibidos excedieron los gastos financieros vinculados a sus compromisos por emisiones de deuda. Éstas se efectuaron el segundo semestre de 2009, con el objetivo de financiar parte de la compra del negocio de rentas vitalicias de ING Seguros de Vida, hoy CorpSeguros.
Sin embargo, en los últimos dos años la entidad no
ha percibido dividendos por parte de sus filiales.
Ello, debido a una ajustada cobertura de inversiones representativas de reservas técnicas en ambas aseguradoras, y en el caso específico de CorpVida a la presencia de pérdidas acumuladas originadas en 2011. Por esta razón, las sociedades accionistas de Corp Group Vida Chile han aportado los fondos necesarios para el pago anual de la deuda.
El nivel de endeudamiento individual de la empresa sigue una tendencia decreciente, en línea con la amortización anual de parte de sus obligaciones de deuda. Esto le ha permitido mantener holgura con los compromisos establecidos en sus emisiones de bonos, que consideran un leverage máximo que se torna paulatinamente más restrictivo hacia 2017. A marzo de 2013, el índice de Pasivo total sobre Patrimonio deducidas las Cuentas por cobrar a empresas relacionadas era de 0,65 veces versus 1,2 veces para el límite aplicable a dicha fecha.
Perspectivas: Estables
Si bien la ausencia de flujos disponibles desde las compañías de seguros ha presionado la flexibilidad financiera de la entidad, la calidad crediticia de sus filiales y el soporte que han demostrado sus accionistas en los últimos períodos, sustentado en la capacidad de generación de dividendos de CorpBanca, permiten mantener las perspectivas de Corp Group Vida Chile en
“Estables”.
Para los próximos años, Feller Rate espera que la posición financiera de la sociedad vaya mejorando, conforme a las proyecciones de flujos provenientes de las aseguradoras vinculadas a la maduración de algunas inversiones del grupo controlador. Mientras, un deterioro crediticio relevante de las entidades pertenecientes al holding del que forma parte podría gatillar una baja en la clasificación.
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION
Fortalezas Riesgos
Sus inversiones operan en la industria aseguradora, caracterizada por un alto nivel de regulación.
Buena solvencia de sus filiales aseguradoras.
Están clasificadas por Feller Rate en “AA- /Estables”.
Su grupo controlador provee soporte y cuenta con trayectoria en el sector financiero.
Holding no operativo dependiente de flujos de dividendos de sus filiales aseguradoras.
Las aseguradoras están expuestas a cambios potenciales al comportamiento actuarial de sus pasivos, riesgo de mercado, riesgo de reinversión de sus activos e iliquidez temporal de inversiones en empresas relacionadas.
Presiones en la cobertura de sus gastos financieros.
Ago. 2012 Ago. 2013
Solvencia A- A-
Perspectivas Estables Estables
* Detalle de clasificaciones en Anexo.
Indicadores relevantes
En millones de pesos de marzo de 2013
PCGA IFRS
Dic. 11 Dic. 12 Mar. 13 Negocio No Aseguradora
Activos totales 286.638 93 77
Pasivos exigibles 121.474 115.355 116.590 Negocio Aseguradora
Activos totales n.d. 4.088.839 4.093.838 Pasivos exigibles n.d. 3.753.279 3.755.788 Consolidado
Activos totales n.d. 4.088.932 4.093.916 Pasivos totales n.d. 3.868.633 3.872.378 Patrimonio total 165.164 220.299 221.538 Utilidad (pérdida) total -15.608 -1.236 4.801
Endeudamiento
0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 1,20 1,40 1,60
Dic. 09 Dic. 10 Dic. 11 Dic. 12 Mar. 13
Endeudamiento ajustado (vc) Endeudamieto ajustado máximo (vc)
(1) Considera negocios no aseguradora. El Patrimonio corresponde al patrimonio atribuible a los propietarios del controlador del Emisor más las participaciones no controladoras no relacionadas a compañías de seguros o instituciones financieras, menos las cuentas por cobrar a relacionados.
Analista: Alejandra Islas [email protected] (562) 2757-0400
- CORP GROUP VIDA CHILE S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Agosto 2013
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Solvencia A-
Perspectivas Estables
Corp Group Vida Chile S.A. (CGVC) se constituyó como sociedad anónima cerrada, con el nombre original de INSEGSA S.A., en Abril de 1995. En Octubre de 1997 modificó su razón social, pasando a denominarse con el nombre actual.
Los principales activos de CGVC son sus inversiones en la Compañía de Seguros CorpVida S.A., en la que posee un 72,1% de la propiedad (en asociación con MassMutual), y en la Compañía de Seguros CorpSeguros S.A., en la que posee un 100%. A junio 2013, ambas aseguradoras administraban un portafolio de inversiones del orden de UF 181 millones, capturando un 16,7% de los activos de la industria de seguros de vida.
Cabe señalar, que en diciembre de 2012 la sociedad enteró un aumento de capital por $ 23.925 millones en CorpVida, incrementando su participación en la propiedad de la aseguradora en un 5,63%. Esto, con el objeto de apoyar su crecimiento.
Estrategia:
Inversiones en negocios tradicionales y con altas barreras a la entrada
En la actualidad, el holding Corp Group Vida Chile participa, a través de sus filiales CorpVida y CorpSeguros, en los negocios de seguros de vida tradicionales y de rentas vitalicias, siendo este último su principal foco de operaciones.
De esta forma, las inversiones en las mencionadas compañías concentran la mayor proporción de sus activos, al tiempo que su flujo de recursos debiera originarse a través de los dividendos de sus filiales.
CorpVida es la aseguradora de más larga trayectoria del grupo. Su plan de negocios se orienta a mantener una participación de mercado fuerte en el segmento de rentas vitalicias, junto con una incursión importante en seguros individuales y en seguros masivos, distribuidos fundamentalmente a través de la banca relacionada. Al primer semestre de 2013, la compañía alcanzó un 7,4% de participación de mercado, similar al año anterior a igual fecha. En rentas vitalicias se ha mantenido en torno a UF 800.000 de venta al mes, lo que producto de cambios normativos al mecanismo de cálculo de sus reservas la expuso a mayores pérdidas contables.
Por su lado, CorpSeguros inició sus actividades en 2009 luego de la adquisición de la cartera de rentas vitalicias que el grupo ING había puesto a la venta. Esta operación le permitió acceder a una estructura financiera capaz de generar favorables flujos por spreads, asociados al run off de cartera, condicionados a la eficiencia en la administración y gestión del portafolio. Su estrategia se orienta principalmente a la administración de la cartera de inversiones, con un presupuesto de venta muy conservador, que le permite administrar eficientemente el flujo de caja. En el primer semestre de 2013, la compañía comercializó un 27% menos de rentas vitalicias en comparación al mismo período del año anterior.
La administración de activos y la captación de fondos de largo plazo, a tasas fijas en UF, son parte relevante de la estrategia de desarrollo del grupo. Colaboran a generar recursos que son invertidos a tasas que le permiten pagar sus pasivos y los costos operacionales asociados. Una porción menor de los recursos levantados es susceptible de ser invertido en activos relacionados, donde la gestión operacional del propio grupo inversionista colabora a generar una rentabilidad adecuada. Así, es posible encontrar colocaciones en el sector financiero, retail e inmobiliario, asociados a vehículos operacionales del grupo controlador.
Los principales riesgos que enfrentan las unidades operacionales de seguros de Corp Group Vida Chile están en línea con la industria en la que se desempeñan. Se vinculan al aumento potencial de la sobrevivencia de la población de rentistas vitalicios, al riesgo de reinversión de los flujos de activos residuales y a la productividad y desempeño técnico de las carteras de seguros tradicionales y masivos que cubre CorpVida. Dada la etapa de maduración de sus productos y la estructura de su portafolio de negocios, Corpvida enfrenta gastos de comercialización de cierta relevancia, que consumen una porción significativa del spread de ingresos. Un factor adicional de riesgo para estas aseguradoras lo constituyen las posiciones en activos relacionados en una proporción tal que, dadas las etapas que están enfrentando esas inversiones, ha generado alguna presión temporal sobre sus perfiles financieros.
Las obligaciones de seguros de CorpVida y de CorpSeguros son clasificadas por Feller Rate en “AA- /Estables”.
Para mayor información visite www.feller-rate.cl sección Compañías de Seguros.
PERFIL DE NEGOCIOS Holding con inversiones en los negocios de seguros tradicionales y de rentas vitalicias
Estructura corporativa A Julio de 2013
Corp Group Vida Chile S.A.
CorpGroup Vida Limitada
Cía. de Seguros CorpVida S.A.
99,9%
72,12%
Cía. de Seguros CorpSeguros S.A.
99,9%
(1) Para más detalle ver Anexo.
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Solvencia A-
Perspectivas Estables PROPIEDAD Pertenece al holding Corp Group
Los accionistas de Corp Group Vida Chile S.A. son las sociedades de inversión Corp Group Banking S.A.
y Corp Group Interhold S.A. con un 22,05% y 33,07% de la propiedad, respectivamente, y el Fondo de Inversión Privado Corp Life con un 44,88%. Dado que dicho fondo es propiedad de las señaladas sociedades en porcentajes de 40% y 60%, respectivamente, Corp Group Banking y Corp Group Interhold controlan de forma directa e indirecta a Corp Group Vida Chile con un 40% y 60% de participación cada una.
Cabe señalar, que Corp Group Interhold es la matriz de Corp Group Banking, entidad que posee el 45,06% de CorpBanca, el quinto banco de mayor tamaño del país, cuyo desempeño financiero ha sido favorable en los últimos años (la institución bancaria está clasificada en “AA/Estables” por Feller Rate).
En el último período, Corp Group Interhold y Corp Group Banking se han caracterizado por un agresivo plan de inversiones que ha derivado en un incremento de sus endeudamientos. En 2012, este conglomerado inició su estrategia de internacionalización en Latinoamérica a través de la adquisición de Banco Santander Colombia, S.A., hoy Banco CorpBanca Colombia, y la reciente compra de Helm Bank.
Actualmente, ambas sociedades están clasificadas en “BB/CW Negativo” en escala global por Standard &
Poor’s.
Las mencionadas entidades pertenecen a un conglomerado que concentra los negocios de un grupo de empresarios liderados por Álvaro Saieh Bendeck. Además de participar activamente en los negocios de banca, seguros y rentas vitalicias, el grupo controlador posee –a través de sociedades independientes–
inversiones en otros sectores retail, como supermercados y telecomunicaciones.
PERFIL FINANCIERO Estructura simple, con transacciones propias de una sociedad de inversión
El estado de situación financiera de Corp Group Vida Chile es muy simple y coherente con el fin que la origina. Sus principales activos, CorpVida y CorpSeguros, también se caracterizan por administrar estructuras financieras acordes a los objetivos y marcos regulatorios que las conducen. Los pasivos de las aseguradoras están constituidos fundamentalmente por obligaciones no revocables y no prepagables, de seguros de rentas vitalicias con obligaciones a tasas de interés fijo a muy largo plazo, con proyecciones basadas en comportamiento de la mortalidad. El endeudamiento financiero de las filiales es bajo y obedece a coyunturas de tasas de interés y reestructuración del portafolio de activos.
Conforme al control que ejerce en las compañías de seguros, el holding debe consolidar sus estados financieros con dichas entidades, representando la actividad aseguradora prácticamente la totalidad de sus activos y pasivos.
Al no considerar en la consolidación al negocio asegurador, tradicionalmente el principal activo de la sociedad han sido las cuentas por cobrar a entidades relacionadas, lo que es propio de las estructuras financieras de este tipo empresas. Con todo, a marzo de 2013, la entidad no presentaba derechos por este concepto.
Por su parte, los pasivos de la institución han estado conformados por obligaciones con el público y con relacionados. Específicamente, al finalizar el primer trimestre de 2013 sus pasivos con terceros provenían de la deuda originada en 2009 con motivo de la adquisición de la aseguradora ING Rentas Vitalicias, hoy CorpSeguros. Ese año, Corp Group Vida Chile emitió bonos de mediano y largo plazo, por UF 2.500.000 y UF 3.200.000, respectivamente. Los bonos Serie A contemplan amortizaciones anuales de capital y un plazo de 7,4 años, sin opción de prepago. En tanto, los bonos Serie B consideran un plazo de 21,4 años, un período de gracia hasta 2020 para la amortización del capital y una opción de prepago a partir de 2022.
En tanto, la cuenta por pagar a relacionados alcanzaba a $ 12.800 millones y era equivalente al pago anual de la deuda por bonos, toda vez que los recursos para dicho pago fueron aportados por Corp Group Interhold. Esto, debido a una ajustada cobertura de inversiones representativas de reservas técnicas en ambas aseguradoras, y en el caso específico de CorpVida a la presencia de pérdidas acumuladas originadas en 2011 y que a junio de 2013 alcanzaban a $25.000.
- CORP GROUP VIDA CHILE S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Agosto 2013
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Solvencia A-
Perspectivas Estables
La base patrimonial del holding se incrementó en 2009 ante la compra de ING Rentas Vitalicias.
Posteriormente, en 2011 el patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora evidenció un descenso, toda vez que las ganancias acumulas disminuyeron ante las pérdidas contables provenientes de la actividad aseguradora, alcanzando a alrededor de UF 7,3 millones (versus UF 8,5 millones en 2010). En tanto, a fines de 2012 los efectos netos de un aumento de capital y de la distribución de dividendos con cargo a resultados acumulados derivaba en un patrimonio de UF 7,8 millones (similar valor a marzo de 2013).
Cabe mencionar, que existe actualmente un evento potencial de fianza y codeuda solidaria, extendida por Corp Group Vida Chile a favor de instituciones financieras, destinada a cubrir deudas de una entidad relacionada (Corp Rec Ltda.). La garantía está sujeta a condiciones suspensivas que generarían la obligatoriedad de la deuda. No obstante, a la fecha dichas condiciones no se han gatillado y, por lo tanto, no existen, respecto a esta operación, avales, fianzas o deudas indirectas.
Márgenes y rentabilidad:
Sus resultados dependen fundamentalmente del desempeño de las aseguradoras
Considerando la estructura de Corp Group Vida Chile, sus flujos de caja y rentabilidad patrimonial están vinculados exclusivamente al perfil de dividendos y a los retornos patrimoniales de sus aseguradoras filiales.
En 2009 y 2010 el holding registró ingresos provenientes de sus inversiones relacionadas. Tal situación se revirtió en 2011, registrándose pérdidas provenientes de la actividad aseguradora, lo que deterioró el perfil financiero de Corp Group Vida Chile. Específicamente, al considerar los estados financieros individuales, al cierre de 2011 la empresa registró una pérdida de $15.608 millones, versus una utilidad de $ 58.059 millones en 2010.
En 2012, los resultados del negocio asegurador fueron exiguos y no compensaban los gastos asociados a los costos financieros y por unidades de reajustes de la sociedad, conllevando a una pérdida atribuible a los propietarios de la controladora de $ 518 millones. Tal situación mejoraba a marzo de 2013, presentando la sociedad una utilidad de $ 3.495 millones.
El desempeño de las aseguradoras está vinculado a las etapas de desarrollo que cada una está enfrentando.
Un análisis detallado es posible obtenerlo en www.feller-rate.cl.
En el caso de CorpVida, sus retornos operacionales son negativos, propio de su modelo de negocios, donde los costos de reservas de rentas vitalicias y de la comercialización de seguros individuales genera un fuerte gasto, compensado con los ingresos de sus inversiones de respaldo de las reservas técnicas acumuladas. Así visto, la rentabilidad de la compañía está determinada no sólo por el desempeño de su portafolio de activos, sino también por la dinámica que se le imprime a su actividad comercial.
A lo largo del tiempo, el modelo ha sido eficiente contando con recursos coherentes para respaldar su crecimiento objetivo, en un segmento altamente demandante de capital. No obstante, en algunos períodos de mayor riesgo global, la volatilidad de mercado ha presionado sus inversiones de renta variable con impacto en el patrimonio. En 2012 y 2013 las ventas de rentas vitalicias se han incrementado, en tanto que las inversiones de renta variable han sufrido cierto deterioro. A ello se unió la aplicación de IFRS y otras normas de inversiones de respaldo regulatorio, que en su conjunto impactaron su leverage, elevándolo de 10 veces en marzo 2011 a casi 18 veces en junio 2012. Por ello la compañía realizó un aumento de capital a fines de 2012 disminuyendo estas presiones. A junio 2013, el endeudamiento alcanzó niveles cercanos a 14 veces. Otros indicadores de solvencia, tales como el TSA o la cobertura ácida medida por Feller-Rate, se encuentran en un límite acorde a la clasificación de solvencia asignada (“AA-/Estables”).
Bajo el modelo de negocios del grupo, Corpseguros ha generado utilidades en los últimos años, logrando acumular utilidades retenidas por $ 72.000 millones, generadas en los retornos de la cartera de inversión, levemente menos volátil que la de CorpVida y una estructura de costos muy eficiente. No obstante las presiones sobre el calce, algunas inversiones efectuadas en activos no representativos y la caída en las tasas de interés, han impactado el riesgo de reinversión, que se encuentra en niveles altos. Por ello, la administración no proyecta reparto de dividendos durante el año 2013.
El portafolio de las aseguradoras incluye activos en empresas relacionadas al grupo, fundamentalmente acciones en CorpBanca, deuda y acciones en SMU e inversiones inmobiliarias de renta fija y contratos de arriendo inmobiliario. Mejoras en la liquidez de algunas inversiones permitirán contar con capacidad de generación de dividendos en el mediano plazo.
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Solvencia A-
Perspectivas Estables Estructura de capital y Flexibilidad financiera:
Sus niveles de deuda son decrecientes. En tanto, su flexibilidad financiera se ha visto restringida
La estructura actual de pasivos de la institución se origina en el financiamiento proveniente de las emisiones de bonos efectuadas el año 2009. A marzo de 2013, el endeudamiento individual ajustado (Pasivo total sobre Patrimonio deducidas las Cuentas por cobrar a empresas relacionadas) se situaba en 0,65 veces, por debajo del límite de 1,2 veces que acepta la emisión, conforme a los covenants vigentes.
Dicho apalancamiento debería irse reduciendo paulatinamente. Ello, en línea con la amortización anual de parte de las obligaciones de deuda. Cabe consignar que los pagos deben realizarse en el mes de marzo y, hasta 2017, implican una amortización de capital e intereses en torno a $12.000 millones anual.
Hasta 2011, los dividendos percibidos por la empresa excedieron los gastos financieros vinculados a sus compromisos por emisiones de deuda (cobertura de 1,5 veces de gastos financieros en 2011).
No obstante, en 2012 y en el primer semestre de 2013 la entidad no percibió dividendos por parte de sus filiales CorpVida y CorpSeguros. De esta forma, como se mencionó, las sociedades accionistas de Corp Group Vida Chile han aportado los fondos necesarios para el pago anual de la deuda. Para 2013, las proyecciones de dividendos provenientes de las compañías se mantienen similares al año anterior a la espera de la maduración de algunas inversiones del grupo controlador.
Para los próximos años, Feller Rate espera que la posición financiera de la sociedad vaya mejorando, conforme a las proyecciones de flujos provenientes de las aseguradoras vinculadas a la maduración de algunas inversiones del grupo controlador. Mientras, un deterioro crediticio relevante de las entidades pertenecientes al holding del que forma parte podría gatillar una baja en la clasificación.
Los escenarios definidos por Feller Rate no contemplan incrementos adicionales a la deuda vigente de la compañía, por lo que eventuales nuevas colocaciones de deuda podrían generar una revisión a la baja del rating. Aunque el endeudamiento actual es inferior a su covenant, esta agencia considera que se mantiene en niveles más altos en comparación a holdings similares, esperando que en el futuro evolucione hacia niveles más comparables.
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ANEXOS
CORP GROUP VIDA CHILE S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Agosto 2013
INFORME DE CLASIFICACION
Resumen estados financieros En millones de pesos de marzo de 2013
EE.FF. Individuales EE.FF. Consolidados
Dic. 2009 Dic. 2010 Dic. 2011 Dic. 2012 Mar. 2013 (1)
Negocio no aseguradora
Cuentas y documentos por cobrar a relacionados 11.611 34.678 22.747 0 0
Inversión empresas relacionadas 201.192 277.591 258.159 0 0
Plusvalía 23.310 57 56 55 55
Activos totales 252.327 321.239 286.638 93 77
Pasivos totales 122.582 128.683 121.474 115.355 116.590
Negocio aseguradora
Activos totales n.d n.d n.d 4.088.839 4.093.838
Pasivos totales n.d n.d n.d 3.753.279 3.755.788
Consolidado
Activos totales n.d n.d n.d 4.088.932 4.093.916
Pasivos totales n.d n.d n.d 3.868.633 3.872.378
Patrimonio atribuible propietarios controladora n.d n.d n.d 178.373 178.759
Participaciones no controladoras n.d n.d n.d 41.925 42.778
Patrimonio total 129.745 192.556 165.164 220.299 221.538
Estados de resultados
Resultado actividad no aseguradora n.d n.d n.d -2.268 -1.396
Resultado actividad aseguradora n.d n.d n.d 1.031 6.197
Utilidad (pérdida) atribuible propietarios controladora n.d n.d n.d -518 3.495
Utilidad (pérdida) atribuible participaciones no controladoras n.d n.d n.d -718 1.306
Utilidad (pérdida) total 16.247 58.059 -15.608 -1.236 4.801
Rentabilidad
Utilidad (pérdida) / Activos totales 6,44% 18,07% -5,45% -0,03% 0,47%
Endeudamiento (individual)
Endeudamiento ajustado (2) 1,04 0,82 0,85 0,65 0,65
Dividendos
Dividendos percibidos 29.755 19.700 7.781 - -
Dividendos / Gastos financieros 27,5 3,8 1,5 - -
(1) Indicadores a marzo de 2013 se presentan anualizados cuando corresponde. (2) Considera negocios no aseguradora. El Patrimonio corresponde al patrimonio atribuible a los propietarios del controlador del Emisor más las participaciones no controladoras no relacionadas a compañías de seguros o instituciones financieras, menos las cuentas por cobrar a relacionados.
Estructura corporativa A julio de 2013
INVERSIONES CORPGROUP INTERHOLD LTDA.
Corp Comm S.A. Fondo de Inversión Privado Corp Life
CorpGroup Banking S.A.
CorpGroup Internacional S.A.
Corp Group Vida Chile S.A.
VTR Global
Com S.A. VTR
Wireless
CorpGroup Vida
Limitada Cía. de Seguros CorpSeguros S.A.
Cía. de Seguros CorpVida S.A.
CorpBanca
CG Investment Colombia S.A.
CorpBanca Colombia 98%
20% 20%
60%
94,99%
7,39%
45,06%
99,9%
40%
22,05%
44,88%
33,07%
99,99%
5,01%
91,93%
99,9%
99,9%
72,12%
Agosto 2011 Febrero 2012 Agosto 2013
Solvencia A- A- A-
Perspectivas CW Positivo Estables Estables
Líneas de Bonos A- A- A-
INFORME DE CLASIFICACION Títulos de Deuda Vigentes
Monto línea de bonos Nº inscripción Series Monto UF Vencimiento
UF 6.000.000 617 Serie A 2.500.000 2017
UF 6.000.000 618 Serie B 3.200.000 2031
UF 4.000.000 689 - - -
UF 4.000.000 690 - - -
— USO DE LOS FONDOS
Los fondos provenientes de la colocación de los Bonos correspondientes a las Líneas, se destinarán al financiamiento de inversiones del Emisor, al pago de pasivos del Emisor y/o a otros fines corporativos del Emisor.
Principales resguardos:
Para las líneas de bonos Nºs 617 y 618, se contemplan los siguientes resguardos relevantes:
El emisor se obliga a:
Nivel de Endeudamiento: Mantener, en sus estados financieros trimestrales el siguiente indicador: un nivel de endeudamiento no superior a: (i) 1,40 veces, entre el 31 de diciembre de 2009 y el 30 de septiembre de 2011; (ii) 1,20 veces, entre el 31 de diciembre de 2011 y el 30 de septiembre de 2013; (iii) 1,0 vez, entre el 31 de diciembre de 2013 y el 30 de septiembre de 2015; (iv) 0,80 veces, entre el 31 de diciembre de 2015 y el 30 de septiembre de 2017; y (v) 0,60 veces, a partir del 31 de diciembre de 2017, medido sobre cifras de sus balances consolidados e individuales trimestrales. Para efectos de medir el nivel de endeudamiento consolidado, deberá excluirse a Compañía de Seguros CorpVida S.A. o la entidad que la suceda, o a cualquier otra compañía de seguros o institución financiera que deba consolidar directa e indirectamente con el Emisor. Para estos efectos, el Emisor, trimestralmente y en la misma fecha que entregue sus estados financieros a la SVS, entregará al Representante de los Tenedores de Bonos un certificado de cumplimiento de lo dispuesto en este número.
Patrimonio Mínimo: Mantener en todo momento un Patrimonio mínimo superior a 2.500.000 UF. Por “Patrimonio” se entiende el resultado de la suma del patrimonio atribuible a los propietarios del controlador del Emisor, más las participaciones no controladoras no relacionadas a compañías de seguro o instituciones financieras.
Activos Libres de Gravámenes: Constituirá una causal de incumplimiento si el Emisor no mantuviera, a nivel consolidado, activos, presentes o futuros, libres de cualquier tipo de gravámenes, garantías reales, cargas, restricciones o cualquier tipo de privilegios, equivalentes, a lo menos, a 1,5 veces el monto insoluto del total de deudas no garantizadas y vigentes del Emisor, incluyendo entre éstas la deuda proveniente de la Emisión.
En conjunto se podrá colocar hasta UF 6 millones entre ambas líneas.
Para las líneas de bonos N°s 689 y 690, se contemplan los siguientes resguardos relevantes:
El emisor se obliga a:
Nivel de Endeudamiento: Mantener, en sus estados financieros trimestrales, el siguiente indicador: un nivel de endeudamiento no superior a: (i) 1,4 veces hasta el 30 de septiembre de 2011; (ii) 1,2 veces, entre el 31 de diciembre de 2011 y el 30 de septiembre de 2013; (iii) una vez, entre el 31 de diciembre de 2013 y el 30 de septiembre de 2015; (iv) 0,8 veces, entre el 31 de diciembre de 2015 y el 30 de septiembre de 2017; y (v) 0,6 veces, a partir del 31 de diciembre de 2017, medido sobre cifras de sus Estados Financieros trimestrales consolidados. Para efectos de medir el nivel de endeudamiento consolidado, deberá excluirse a Compañía de Seguros CorpVida S.A. o la entidad que la suceda, o a cualquier otra compañía de seguros o institución financiera que deba consolidar directa e indirectamente con el Emisor. Para estos efectos, el Emisor, trimestralmente y en la misma fecha que entregue sus estados financieros a la SVS, entregará al Representante de los Tenedores de Bonos un certificado de cumplimiento de lo dispuesto en este número.
Patrimonio Mínimo: Mantener en todo momento un Patrimonio mínimo superior a 2.500.000 UF. Por “Patrimonio” se entiende el resultado de la suma del patrimonio atribuible a los propietarios del controlador del Emisor, más las participaciones no controladoras no relacionadas a compañías de seguro o instituciones financieras.
Activos Libres de Gravámenes: Constituirá una causal de incumplimiento si el Emisor no mantuviera, a nivel consolidado, activos, presentes o futuros, libres de cualquier tipo de gravámenes, garantías reales, cargas, restricciones o cualquier tipo de privilegios, equivalentes, a lo menos, a 1,5 veces el monto insoluto del total de deudas no garantizadas y vigentes del Emisor, incluyendo entre éstas la deuda proveniente de la Emisión.
En conjunto se podrá colocar hasta UF 4 millones entre ambas líneas.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.
