Fondo Mutuo Santander Money Market Dólar

Fondo Mutuo Santander Money Market Dólar

(a) Identificación del Título : Cuotas

(b) Fecha de Clasificación : 29 de Septiembre de 2015

(c) Antecedentes Utilizados: Julio 2015

(d) Motivo de la Reseña

: Anual desde envío anterior

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www.fitchratings.com

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Octubre 6, 2015

Fondo Mutuo Deuda / Chile

Fondo Mutuo Santander Money Market Dólar

Resumen Ejecutivo

Factores Clave de la Clasificación

Muy Alta Calidad Crediticia en la Cartera: La clasificación de riesgo de crédito de Fondo Mutuo Santander Money Market Dólar (Market Dólar) se sustenta en el mantenimiento de activos en cartera con muy alta calidad crediticia, promediando un riesgo crediticio promedio ponderado (WARF) en el rango fuerte de la categoría ‘AA+(cl)’ para los últimos 12 meses. A julio de 2015 la cartera estaba compuesta en un 89,2% por instrumentos clasificados en ‘N1+(cl)’ y un 10,8% en la categoría ‘N1(cl)’,

Concentración por Emisor Moderada: La cartera de inversiones de Market Dólar ha mostrado una concentración por emisor mayor que períodos anteriores de análisis, sin embargo, estos niveles se encuentran en línea con el Reglamente Interno del fondo, sin otorgar mayores riesgos crediticios a la clasificación actual. Si bien los primeros cinco emisores concentran un 69%, estos pertenecen a instituciones de alta categoría crediticia y con duraciones de muy corto plazo

Bajo Riesgo de Tasa y Spread: Durante los últimos 12 meses la cartera de inversiones ha mantenido una baja sensibilidad a los movimientos en las tasas de interés de referencia y a los spreads crediticios de los títulos que la componen (68 días y 70 días en promedio móvil, respectivamente), sustentando la clasificación de riesgo de mercado vigente.

Niveles de Liquidez Altos: La liquidez mantenida en el período de análisis ha sido considerada alta (24,6% en promedio móvil anual) y en relación a las necesidades operacionales asumidas por el fondo, las que han sido analizadas a partir de los requerimientos inmediatos, medidos a través de los rescates netos enfrentados durante el período de análisis (1,5% del patrimonio) y de los potenciales, a partir de la concentración de los principales aportantes (16%).

Nulo Riesgo de Tipo de Cambio: Similar a lo mostrado en su historia, Market Dólar mantuvo un portafolio centrado únicamente en la incorporación de títulos denominados en dólares (moneda de emisión del fondo) durante los últimos 12 meses a julio de 2015, eliminando el riesgo cambiario al cual se podría enfrentar el fondo frente a la exposición en otras monedas, y el efecto que pudiera producir sobre el valor cuota.

Perfil de la Administradora

Santander Asset Management S.A. Administradora General de Fondos (Santander Asset Management), filial de Santander Asset Management UK, la cual, a su vez es filial del grupo Santander (Banco Santander S.A. clasificada Long Term IDR ‘A–’ por Fitch), opera localmente desde 1993. A julio de 2015 se posicionó como la segunda administradora de mayor tamaño de la industria de fondos mutuos, gestionando, a través de 36 fondos, un patrimonio equivalente a CLP4.641.806 millones, representativo del 15,4% del patrimonio total de la industria. Su mayor experiencia se ha desarrollado en el segmento de fondos de deuda, equivalentes al 79,5% del total administrado por esta. La comercialización de sus fondos es realizada a través de la red de Banco Santander, canal propio y open market (distribución a través de brokers).

Clasificaciones

Cuotas AA+fm/M1(cl)

Informes Relacionados

Panorama Fondos Money Market 2T2015 (Septiembre 23, 2015)

Reporte de Monitoreo Trimestral (Abril 23, 2015)

LUF Promueve la Industria Chilena de Fondos (Septiembre 15, 2014) Analistas Mauricio Albornoz +56 2 2499 3326 [email protected] Gonzalo Alliende +56 2 2499 3308 [email protected]

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Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación.

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La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 yUSD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.

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Octubre 6, 2015

Fondo Mutuo Deuda / Chile

Fondo Mutuo Santander Money Market Dólar

Análisis de Riesgo

Factores Clave de la Clasificación

Muy Alta Calidad Crediticia en la Cartera: La clasificación de riesgo de crédito de Fondo Mutuo Santander Money Market Dólar (Market Dólar) se sustenta en el mantenimiento de activos en cartera con muy alta calidad crediticia, promediando un riesgo crediticio promedio ponderado (WARF) en el rango fuerte de la categoría ‘AA+(cl)’ para los últimos 12 meses. A julio de 2015 la cartera estaba compuesta en un 89,2% por instrumentos clasificados en ‘N1+(cl)’ y un 10,8% en la categoría ‘N1(cl)’,

Concentración por Emisor Moderada: La cartera de inversiones de Market Dólar ha mostrado una concentración por emisor mayor que períodos anteriores de análisis, sin embargo, estos niveles se encuentran en línea con el Reglamente Interno del fondo, sin otorgar mayores riesgos crediticios a la clasificación actual. Si bien los primeros cinco emisores concentran un 69%, estos pertenecen a instituciones de alta categoría crediticia y con duraciones de muy corto plazo

Bajo Riesgo de Tasa y Spread: Durante los últimos 12 meses la cartera de inversiones ha mantenido una baja sensibilidad a los movimientos en las tasas de interés de referencia y a los

spreads crediticios de los títulos que la componen (68 días y 70 días en promedio móvil, respectivamente), sustentando la clasificación de riesgo de mercado vigente.

Niveles de Liquidez Altos: La liquidez mantenida en el período de análisis ha sido considerada alta (24,6% en promedio móvil anual) y en relación a las necesidades operacionales asumidas por el fondo, las que han sido analizadas a partir de los requerimientos inmediatos, medidos a través de los rescates netos enfrentados durante el período de análisis (1,5% del patrimonio) y de los potenciales, a partir de la concentración de los principales aportantes (16%).

Nulo Riesgo de Tipo de Cambio: Similar a lo mostrado en su historia, Market Dólar mantuvo un portafolio centrado únicamente en la incorporación de títulos denominados en dólares (moneda de emisión del fondo) durante los últimos 12 meses a julio de 2015, eliminando el riesgo cambiario al cual se podría enfrentar el fondo frente a la exposición en otras monedas, y el efecto que pudiera producir sobre el valor cuota.

Perfil de la Administradora

Santander Asset Management S.A. Administradora General de Fondos (Santander Asset Management), filial de Santander Asset Management UK, la cual, a su vez es filial del grupo Santander (Banco Santander S.A. clasificada Long Term IDR ‘A–’ por Fitch), opera localmente desde 1993. A julio de 2015 se posicionó como la segunda administradora de mayor tamaño de la industria de fondos mutuos, gestionando, a través de 36 fondos, un patrimonio equivalente a CLP4.641.806 millones, representativo del 15,4% del patrimonio total de la industria. Su mayor experiencia se ha desarrollado en el segmento de fondos de deuda, equivalentes al 79,5% del total administrado por esta. La comercialización de sus fondos es realizada a través de la red de Banco Santander, canal propio y open market (distribución a

través de brokers).

Clasificaciones

Cuotas AA+fm/M1(cl)

Informes Relacionados

Panorama Fondos Money Market 2T2015 (Septiembre 23, 2015)

Reporte de Monitoreo Trimestral (Abril 23, 2015)

LUF Promueve la Industria Chilena de Fondos (Septiembre 15, 2014) Analistas Mauricio Albornoz +56 2 2499 3326 [email protected] Gonzalo Alliende +56 2 2499 3308 [email protected]

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jul 14 oct 14 ene 15 abr 15 jul 15 PDBC

Bonos Emitidos por el Gobierno Depositos a Corto Plazo USD

Fuente: SVS. Estimacioens Fitch.

Cartera de Inversiones

(Cifras como % del total de inversiones) 8.150 8.200 8.250 8.300 8.350 8.400 8.450 8.500 0 100 200 300 400 500 600 700 800

jul 14 oct 14 ene 15 abr 15 jul 15 Patrimonio Partícipes

Fuente: SVS.

Activos y Partícipes

(Activos en millones de dólares) (Partícipes) (Activos)

Perfil del Fondo

Market Dólar está orientado a la inversión en instrumentos de deuda de corto plazo emitidos en dólares, mediante los cuales formará un portafolio con un duration inferior a 90 días,

concepto que lo hace ser calificado por la Superintendencia de Valores y Seguros como parte del grupo de fondos Tipo 1.

A julio de 2015 el fondo se posicionó como el segundo de mayor tamaño dentro del segmento de fondos Tipo 1 en dólares, administrando un patrimonio que alcanzó los USD691,5 millones, equivalentes al 23,2% del total gestionado. El patrimonio se encuentra reunido en una serie única de cuotas, la cual incorpora a la misma fecha el aporte de 8.327 inversionistas.

De acuerdo con el objetivo de inversión, la cartera ha estado concentrada mayoritariamente en títulos de corto plazo representados en su totalidad, a julio de 2015, por depósitos a corto plazo emitidos por instituciones financieras locales (96,3% en promedio móvil anual). La cartera se ha completado con la inversión en pactos sobre instrumentos (bonos de largo plazo y pagarés) emitidos por el Banco Central de Chile y la Tesorería General de la República (3,7%), los cuales han mantenido un plazo remanente a su término muy corto.

Administración

Santander Asset Management, que comenzó a operar en 1988, es la segunda administradora de mayor tamaño de la industria de fondos mutuos. A julio de 2015 gestionaba un patrimonio equivalente a CLP4.641.806 millones, representativo del 15,4% del patrimonio total administrado por la industria. Tras la venta de la totalidad de las acciones que mantenía Banco Santander Chile a las sociedades SAM Investment Holdings Limited y Santander Asset Management UK Holdings Limited, la administradora pasó a formar parte directa de la casa matriz en el Reino Unido, la cual depende directamente de Santander Group. Es importante mencionar, que junto con la venta se celebró un contrato de prestación de servicios de agente colocador entre el banco y la administradora en la distribución de sus fondos.

La estructura organizacional del área de inversiones está compuesta por la gerencia de inversiones y por cinco subgerencias: tres subgerencias encargadas de la administración de activos (renta fija, renta variable local y fondos balanceados internacionales) y dos subgerencias de apoyo (macroeconómica y research).

El proceso de inversiones se compone del Comité Táctico (quincenal), en donde se revisan temas tácticos y de estrategia que engloba a la administradora y a todos los fondos en su conjunto. En este comité participan el gerente general, gerente de inversiones y las cuatro subgerencias. Luego, existen dos comités de periodicidad también quincenal, en los que participa el equipo de renta fija. El primero de ellos, es el de Intermediación Financiera, en donde se discuten temas referentes a renta fija de corto plazo. El segundo, es el Comité de Renta Fija, donde se analiza la parte larga de la curva. Además, existe un comité mensual liderado por un economista, en donde, nuevamente, participa la gerencia de inversiones en su conjunto, con el fin de revisar temas de macroeconomía. Como soporte para la toma de decisiones de inversión, las distintas subgerencias utilizan otras fuentes de información, como lo son el research ligado al grupo Santander, y el de otras corredoras locales.

La administración de riesgo recae en el área de riesgo y compliance, la cual depende

directamente del Directorio y mantiene una relación formal con riesgo global de Santander Asset Management España. Además, dada la estructura matricial, también depende de la gerencia general de Santander Asset Management. Su función es controlar las políticas internas de los fondos administrados y la política de inversiones (manuales). El equipo está compuesto por el director de riesgo y cuatro analistas que se dividen en las áreas de

performance; riesgo de crédito y liquidez; riesgo de mercado; productos nuevos y nuevas

operaciones; y riesgo de contraparte. Los controles de liquidez, de mercado y de crédito son llevados diariamente de forma automatizada por fondo y consolidado. Los límites normativos Metodología Relacionada

Criterios de Clasificación para Fondos de Deuda en Latinoamérica (Junio 30, 2014)

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Fondo Mutuo Santader Money Market Dólar

Octubre 2015

3

jul 14 oct 14 ene 15 abr 15 jul 15 N1+/AAA/AA+ N1/AA/AA-/A+

Fuente: SVS. Estimaciones Fitch.

Composición por Riesgo de

Crédito

(Cifras como % del total de inversiones)

son medidos por el área de operaciones de la administradora, controlados on line de forma

automatizada. El control de riesgo operativo está externalizado al área de riesgo operacional del banco, reportando a un comité de la administradora, además del director de riesgo. Además, se encuentra el Comité de Riesgo Global, en donde se revisan los lineamientos globales para el grupo respecto a los distintos riesgos a los que están expuestos los fondos administrados. Luego, se encuentran los tres comités de riesgo que son llevados mensualmente. El primero tiene por finalidad analizar el riesgo operativo; en el segundo se discuten los riesgos financieros de los fondos mutuos, y en el tercero se analiza el riesgo inmobiliario para los fondos de inversión inmobiliarios.

Además de los mecanismos de control propios de cada fondo, la administradora es sometida a diferentes revisiones externas. Dentro de estas, las ejercidas por su matriz, grupo Santander España, que realiza anualmente un análisis completo respecto de las operaciones realizadas por la administradora, entregando como resultado una clasificación que formará parte de la evaluación de desempeño anual de Santander Asset Management; y la auditoría Sarbanes-Oxley (SOX), propia de las filiales de empresas listadas en el mercado estadounidense, la cual entrega una opinión externa respecto a la administradora y a los controles internos utilizados. En relación a los recursos operacionales, el área de operaciones e información tecnológica (TI) cuenta con el director del área (más de 10 años de experiencia) más cuatro personas a cargo con más de 5 años de experiencia en la industria. Los objetivos del área son (i) la ejecución de los procesos para la gestión de los productos; (ii) garantizar el nivel de servicio; (iii) gestionar nuevas necesidades o crecimiento de volumen, y (iv) soporte del negocio en la gestión de partícipes, reportes, y atención al cliente. Las principales funciones del área consisten en la ejecución, enfocada en la implementación del modelo de negocio, y el control, con énfasis en la definición, implementación y seguimiento de las actividades de control para asegurar el flujo operativo.

En relación las funciones de TI, se encarga del soporte y mantención de los sistemas para el desarrollo del negocio y de los planes de sistemas. Mantiene personal dedicado para la administración de proyectos y cambios, con proveedores con amplia experiencia en los sistemas (no se contemplan desarrollos internos). El nivel de integración, cobertura y escalabilidad de la base de datos y con terceras partes es considerado adecuado.

Respecto a potenciales conflictos de interés, si bien la gestión conjunta de carteras con un mismo objetivo de inversión podría implicar la generación de conflictos, la amplia disponibilidad de títulos propios de la naturaleza de inversión del fondo; el alto nivel de transacción de los mismos, y la madurez cercana a la fecha del vencimiento de dichos títulos, han mitigado fuertemente, a juicio de la agencia, la posibilidad real de que se generen conflictos, no representando así un riesgo adicional a la gestión de Market Dólar. Pese a ello, y si bien la sola naturaleza del fondo lo protege de potenciales conflictos de interés, la administradora mantiene cursos de acción tendientes a controlar la generación de los mismos, políticas que se encuentran desarrolladas en sistemas de control interno, códigos de ética corporativos y manuales relacionados al tema.

A juicio de Fitch, la administradora posee procedimientos de inversión bien estructurados y un apoyo analítico adecuado para la gestión de sus fondos. La participación de grupo Santander en la propiedad de la administradora aporta, en gran medida, en el mantenimiento de sistemas de control eficientes, aminorando distintos riesgos que pudieran afectar la gestión del fondo..

Clasificación de Riesgo de Crédito

Riesgo Crediticio

A junio de 2015, la cartera de inversiones de Market Dólar exhibía una fuerte orientación a la inversión en instrumentos clasificados en categoría ‘N1+(cl)’ (y equivalentes en el largo plazo),

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jul 14 oct 14 ene 15 abr 15 jul 15

(Días) _Duration

Duration Ajustado

Fuente: Santander AM. Estimaciones Fitch.

Riesgo de Tasas y Spread

(Cifras medidas en días)

los que representaron el 87,2% del portafolio de inversiones (promedio últimos 12 meses) proporción que mostró una alta estabilidad y que permitió mantener una cartera de inversiones con un muy bajo riesgo de crédito promedio (WARF) dentro del rango de la categoría vigente. La cartera de inversiones se ha completado con la participación de instrumentos clasificados en ‘N1(cl)’ (y equivalentes de largo plazo), los que promediaron 12,8% durante los ultimos 12 meses, aportando al bajo WARF mencionado. Sumado a lo anterior, el fondo no incorporó instrumentos con categoría crediticia inferior o equivalente a ‘N2(cl)’, elemento considerado como positivo en la clasificación otorgada.

Según lo anterior, y tomando en cuenta el comportamiento histórico de la cartera de inversiones, Fitch considera que el portafolio se mantendrá estable en el largo plazo, en línea con la actual categoría, lo cual es incorporado como positivo en el proceso de análisis.

Riesgo de Concentración

A julio de 2015, Market Dólar mantuvo una concentración por emisor moderada. Durante los últimos 12 meses de análisis registró un 65,5% promedio del patrimonio en los principales cinco emisores en cartera.

Sumado a lo anterior, mitigan escenarios de mayor concentración bajo los parámetros considerados por Fitch, la calidad crediticia de los principales emisores involucrados y el corto plazo promedio al vencimiento de los títulos en cartera emitidos por ellos, elementos que han sido incorporados positivamente en la clasificación crediticia asignada al fondo.

Clasificación de Riesgo de Mercado

Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo de

Spread

Durante los últimos 12 meses a julio de 2015, Market Dólar registró un duration con una mayor variación, fluctuando entre los 50 y 70 días, lo que se encuentra en línea con la estrategia de la administradora en búsqueda de mayores retornos. El último año móvil promedió 68 días, lo que es considerado bajo por Fitch y observado como escenario de una exposición baja a las variaciones en la tasa de interés de referencia, condición altamente consistente con la categoría de riesgo de mercado asignada.

El bajo duration es consecuencia de la estrategia de inversión mantenida por la administración, la cual, si bien considera apuestas en relación a las expectativas de tasas futuras que implica una exposición mayor, el fondo mantiene un estricto cumplimiento del reglamento, razón por la que Fitch espera que el comportamiento se mantenga en niveles similares en el largo plazo, sustentando la clasificación otorgada.

Unido a lo anterior, se considera la alta calidad crediticia mostrada históricamente por la cartera, la cual, en línea con la calidad crediticia promedio de la cartera (WARF), ha permitido a Market Dólar entregar un duration ajustado (medida de riesgo de spread) de 70 días en

promedio de los últimos 12 meses, lo cual es reflejo de una muy baja exposición a variaciones en los spread crediticios de los títulos que la componen, elemento igualmente consistente con la clasificación vigente.

Principales Emisores Cartera a julio de 2015

Emisor % Sobre Total

Inversiones Promedio Concentración Últimos 12 meses (%) Crediticia (local) Clasificación Días Promedio Vencimiento

Banco de Chile 15,6 8,3 AAA/N1+ 68

Banco Security 15,6 14,3 AA-/N1+ 67

BBVA 12,5 11,7 AA-/N1+ 54

Corpbanca 11,8 13,7 AA-/N1+ 41

BCI 8,4 11,8 AA+/N1+ 66

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Fondo Mutuo Santader Money Market Dólar

Octubre 2015

5

Fuente: SVS, estimaciones Fitch.

Perfil de Vencimiento

(% del total de inversiones)

0 50 100 150 200 250

jul 14 ago 14 sep 14 oct 14 nov 14 dic 14 ene 15 feb 15 mar 15 abr 15 may 15 jun 15 jul 15

Fuente y Uso de Liquidez

(Cifras en millones de dólares)

Liquidez Máximo Rescate Neto 3 Ppales Aportantes

Fuente: SVS, estimaciones Fitch.

Apalancamiento

De acuerdo a información histórica, Market Dólar no ha incurrido en la adquisición de deuda, situación que lo ha liberado del posible riesgo que pudiese emanar de algún grado de apalancamiento mayor.

Unido a lo anterior, el riesgo proveniente de este factor queda acotado en el mercado local debido a los estrictos límites establecidos por normativa, en donde ningún fondo mutuo podrá adquirir deuda por un monto superior al 20% del patrimonio, la cual, además, solo podrá tener como objeto el pago de retiros de capital o la realización de operaciones con activos derivados (estos últimos analizados como riesgosos por Fitch en la situación que sean utilizados con un objetivo distinto a la pura cobertura).

Riesgo de Liquidez

Market Dólar presentó el año móvil a julio de 2015 un perfil adecuado de vencimientos de los instrumentos en cartera, manteniendo una proporción alta de activos de elevada liquidez – títulos con vencimiento inferior a 30 días más títulos emitidos por el Banco Central de Chile y Tesorería General de la República– en relación a sus necesidades operacionales, medidas a través de los niveles de concentración por partícipe y a los rescates netos de aportantes presentados en el período.

En relación a lo anterior, Market Dólar mantenía a julio de 2015 una liquidez ascendente al 30,6% del total de inversiones, promediando el 24,6% durante los últimos 12 meses de análisis, niveles que han sido eficientes en cubrir las necesidades propias surgidas por los rescates netos enfrentados en el período (1,5% del patrimonio en promedio móvil), así como también de aquellos potenciales provenientes de mayores niveles de concentración por emisor (y el riesgo que el retiro inesperado de uno de ellos pudiese significarle al fondo), los que representaron un 16% en promedio móvil anual en relación al patrimonio administrado. Es importante mencionar que la administradora incorpora una política de liquidez para el fondo que lo obliga a mantener un 25% de los activos invertidActivosos en instrumentos de liquidez alta. De lo anterior, la adecuada relación entre las necesidades y fuentes de liquidez, ha sido considerada por la agencia como elemento positivo en la clasificación asignada, debido al muy bajo riesgo de liquidez que ello significa para la gestión del fondo, disminuyendo el riesgo y exposición de este a las variaciones de mercado.

Riesgo Cambiario y/o Riesgo por Inflación

Al igual que lo observado en revisiones anteriores, el fondo no registra inversiones en monedas distintas al dólar (moneda de emisión del Market Dólar), por lo que Fitch analiza que este se encuentra exento del riesgo cambiario que trae la incorporación de monedas distintas a la de emisión y pago del fondo, siendo ello altamente coherente con la estrategia determinada por la administradora en relación a esta variable y con la clasificación de riesgo de mercado asignada.

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Acuerdo Comisión Clasificadora de Riesgo

(1)

Claridad y Precisión de los Objetivos del Fondo

Objetivo y estrategia de inversión claros que entregan una visión apropiada respecto al riesgo y clase de activos que incorpora el fondo, esto es, instrumentos de renta fija de corto plazo, en pesos y con duración menor o igual a 90 días. A su vez, la cartera del fondo muestra un alto nivel de cumplimiento con su objetivo de inversión.

Grado de Orientación de las Políticas al Logro de los Objetivos del Fondo y la

Coherencia entre ellas y demás Disposiciones del Reglamento

Si bien su Reglamento Interno cuenta con amplios límites de inversión, Fitch ha considerado que la administradora ha establecido políticas y límites de inversión adecuados, estando ellos en línea con el mantenimiento de un cumplimiento del objetivo apropiado y consistente con la clasificación asignada.

Conflictos de Interés

Conflictos entre Fondos de una Misma Administradora o sus Relacionados: Los conflictos de interés entre fondos administrados por la administradora se ven mitigados de manera adecuada principalmente por la amplia disponibilidad del tipo de títulos en los cuales el fondo invierte dada su naturaleza, con niveles de transacción y de madurez cercana al vencimiento. Además, los lineamientos de la administradora en materia de conflictos de interés, los procedimientos y sistemas de control interno, junto a la existencia de códigos de ética corporativos y manuales relacionados, lo que, sumados al adecuado proceso de asignación de activos, permiten aminorar, en opinión de Fitch, los eventuales conflictos de interés.

Conflictos entre un Fondo y su Administradora o Relacionados: En opinión de Fitch, los sistemas de control interno, códigos de ética corporativos y manuales de resolución de conflictos mantenidos por la administradora, mitigan de forma adecuada la eventual generación de conflictos de interés. A su vez, la participación de Santander Asset Management UK en la propiedad de la administradora, junto con la existencia de un oficial de cumplimiento que reporta al Directorio y que mantiene una relación directa con el área de riesgo global de Santander Asset Management España, así como también distintas auditorías internas y externas, permiten a la administradora mitigar tanto los riesgos operacionales como los conflictos de interés a los cuales se encuentra expuesta.

Idoneidad, Experiencia y Recursos de la Administración

En opinión de Fitch, la administradora presenta una capacidad adecuada en la gestión del fondo, la cual posee una amplia experiencia en la industria de fondos mutuos, posicionándola como la segunda administradora de mayor tamaño de la industria de fondos mutuos. A julio de 2015, un patrimonio representativo del 15,4% del total administrado por la industria. Asimismo, la administradora posee procedimientos de inversión bien estructurados y un apoyo analítico adecuado para la gestión de sus fondos. La participación de grupo Santander en la propiedad de la administradora aporta, en gran medida, en el mantenimiento de sistemas de control eficientes, aminorando distintos riesgos que pudieran afectar la gestión del fondo.

Endeudamiento

En cuanto a endeudamiento, el fondo se rige con la normativa vigente que estipula que podrá contraer obligaciones hasta por el 20% del patrimonio con el fin de pagar rescates de cuotas, pagar otras obligaciones necesarias para las actividades del fondo, o invertir en instrumentos derivados, promesas, ventas cortas e índices, entre otros, mientras que la Superintendencia de Valores y Seguros las autorice expresamente. El fondo no ha incurrido en la adquisición de deuda durante el período de revisión.

Concentración por Emisor

Market Dólar establece en su Reglamento Interno límites de concentración por emisor que cumplen con la normativa vigente, así como también con el acuerdo de la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR).Ha mantenido niveles de concentración moderados, sumado a altas calidades crediticias de los principales emisores y un corto plazo al vencimiento de sus instrumentos en cartera.

Valoración

La valorización de las inversiones es realizada en conformidad a lo dispuesto por la normativa vigente que establece que los fondos Tipo 1 valorizarán sus carteras a TIR de Compra, ajustando el precio de sus instrumentos cuando el valor señalado por la anterior metodología se desvíe (en porcentajes establecidos por normativa) respecto a la TIR de Mercado respectiva.

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Octubre 2015

7

Definición de Clasificaciones

Riesgo de Crédito

AAAfm(cl): Cuotas con la más alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio. AAfm(cl): Cuotas con muy alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio. Afm(cl): Cuotas con alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio. BBBfm(cl): Cuotas con suficiente protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio. BBfm(cl): Cuotas con baja protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio. Cfm(cl): Cuotas muy variables a pérdidas asociadas a riesgo crediticio.

Las clasificaciones entre AAfm(cl) y Bfm(cl) pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‘+’ (más) o ‘-’ (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.

Riesgo de Mercado

M1(cl): Cuotas con la más baja sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado. M2(cl): Cuotas con moderada a baja sensibilidad frente a cambios en las condiciones de mercado. M3(cl): Cuotas con moderada sensibilidad frente a cambios en las condiciones de mercado. M4(cl): Cuotas con moderada a alta sensibilidad a cambios en las condiciones de mercado. M5(cl): Cuotas con alta sensibilidad a cambios en las condiciones de mercado.

M6(cl): Cuotas con muy alta sensibilidad a cambios en las condiciones de mercado.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolsas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

Fondos y Administradoras de Activos

Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación.

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