MERCADOS FINANCIEROS Y
BURSÁTILES
PRESENTACIÓN EN I CONGRESO DE FINANZAS
UNIVERSIDAD CATÓLICA SAN PABLO
Paul A. Rebolledo, CFA
Tandem Finance
CONTENIDO
1.
Contexto
2.
Visión Macro
3.
Estrategias de inversión
4.
Escenarios de riesgo
5.
Retos
2
¿Cómo funcionan estos mercados?
Agentes superavitarios y deficitarios de dinero se unen
vía:
Sistema bancario (indirecto)
Mercado de capitales (directo)
1. CONTEXTO
¿Cómo funcionan estos mercados?
1. CONTEXTO
¿Cuáles son las tendencias recientes
de nuestro mercado local?
1. CONTEXTO
1.1 MERCADO DE CAPITALES
Fuente: BCR (a sept 2015)
Los niveles de negociación en RV y RF de la BVL han disminuido.
18,655 13,706 16,873 19,763 18,560 11,420 13,501 6,566 4,386 3,237 2,142 1,698 1,264 2,007 3,185 2,502 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* Mill o ne s de sole s
Montos Acumulados Negociados en BVL
Monto Negociado Renta Variable Monto Negociado Renta Fija
1.1 MERCADO DE CAPITALES
Fuente: BCR (a oct 2015)
La negociación promedio diaria de acciones en la BVL ha venido cayendo. 58.50 113.96 57.42 44.88 54.48 66.16 60.85 43.76 42.64 23.30 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 mil lo n e s d e so le s
Monto diario promedio negociado en acciones en BVL
1.1 MERCADO DE CAPITALES
Fuente: SMV (a octubre de 2015)
La tendencia de los valores inscritos y colocados en el mercado ha sido descendente. 8 8,119 12,461 3,978 3,743 1,819 1,751 1,167 1,218 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 2012 2013 2014 2015 Mill o ne s de dó lar e s
Ofertas Públicas Primarias
1.1 MERCADO DE CAPITALES
Fuente: BVL (al 10 de Noviembre de 2015)
BVL afectada por contexto macro adverso y baja liquidez.
-29.27 -23.75 -19.80 -7.60 -5.10 -4.43 -1.11 -0.36 0.56 1.11 2.81 7.33 10.47 12.55 12.72 14.96 52.16 -40.00 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 SP/BVL General S&P Mila 40 COLCAP IBOVESPA Hang Seng FTSE 100 IPSA Dow Jones IBEX 35 S&P 500 México IPC Nasdaq Comp. Dax Index Shanghai Comp. Nikkei 225 CAC 40 MERVAL Var. %
Rentabilidades 2015
91.2 BANCA
Fuente: BCR
El crédito al sector privado crece 9.7% con un mayor dinamismo del crédito en soles. El crédito en dólares se retrae.
1.2 BANCA
11
A pesar de la desaceleración económica, las utilidades mejoran aunque con deterioro de calidad de cartera.
Fuente: SBS
RATIOS Septiembre
2015 Septiembre 2014
SOLVENCIA
Ratio de Capital Global 14.50 13.93 Pasivo Total / Capital Social y Reservas ( N° de
veces ) 11.79 11.17
EFICIENCIA Y GESTIÓN
Gastos de Administración / Activo Productivo
Promedio 3.40 3.59
CALIDAD DE ACTIVOS
Créditos Atrasados/Créditos Directos 2.58 2.41 Créditos Atrasados MN/Créditos Directos MN 2.59 2.97 Créditos Atrasados ME/Créditos Directos ME 2.57 1.42
RENTABILIDAD
Utilidad Neta Anualizada / Patrimonio Promedio 21.96 19.92 Utilidad Neta Anualizada / Activo Promedio 2.15 1.94
1.3 SISTEMA FINANCIERO
Fuente: BCR (a septiembre 2015)
Descalce de monedas en la relación: créditos (al sector privado) y depósitos. 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 en e-0 5 sep -0 5 m ay -0 6 en e-0 7 sep -0 7 m ay -0 8 en e-0 9 sep -0 9 m ay -1 0 en e-1 1 sep -1 1 m ay -1 2 en e-1 3 sep -1 3 m ay -1 4 en e-1 5 sep -1 5 mil l. de S /.
Crédito por monedas
Moneda Nacional Moneda Extranjera
0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 en e-0 5 sep -0 5 m ay -0 6 en e-0 7 sep -0 7 m ay -0 8 en e-0 9 sep -0 9 m ay -1 0 en e-1 1 sep -1 1 m ay -1 2 en e-1 3 sep -1 3 m ay -1 4 en e-1 5 sep -1 5 mil l. de S/.
Depósitos por monedas
Moneda Nacional Moneda Extranjera
1.3 SISTEMA FINANCIERO
Fuente: BCR
El ahorro sigue aumentando principalmente vía el canal tradicional de depósitos y aportes en AFP
13 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 sep-15
M il lones de sol es
Estructura del ahorro del Sistema Financiero
Depósitos Fondos Mutos Ahorros en Sistemas de Pensiones 226,258 260,507 286,832 315,735 332,134 216,128
1.4 AHORRO FAMILIAR
Fuente: Credit Suisse, Global Weath Report 2015.
Perú es uno de los países con mayor crecimiento en los últimos 15 años.
1.5 GOBIERNO CORPORATIVO
15
Falta mejorar reglamentación de Alta Dirección.
1.5 GOBIERNO CORPORATIVO
16
Se necesita fortalecer políticas de gestión de riesgos y autonomías de comités claves.
1.5 GOBIERNO CORPORATIVO
17
Gestión de Riesgos y procedimientos de código de ética con necesidad de formalizarse e implementarse .
1.5 GOBIERNO CORPORATIVO
18
Afianzar monitoreo de desempeño de directorios es una necesidad.
¿Cuál es el contexto macro de este
comportamiento?
2. VISIÓN MACRO
A. Estados Unidos:
Empleo en crecimiento (250 mil nuevas posiciones al mes). Fin del plan de alivio de liquidez.
Consumo/inversión reactivándose.
Se espera que crecimiento salarial siga aumentando.
Riesgo: estancamiento de precios, desaceleración económica. Dow Jones YTD: -0.16%, 12M: +2.38%
S&P YTD: +1.27%, 12M: +2.85%
2. VISIÓN MACRO
2. VISIÓN MACRO
Fuente: BCR
Entre los países desarrollados destaca el crecimiento proyectado de Estados Unidos.
B. Europa:
Crecimiento económico magro. Plan de alivio de liquidez continúa.
Ganancias corporativas mejorando paulatinamente. Algunos países (como España) con rebote.
Confianza del consumidor aun tímida.
Riesgo: estancamiento económico, salida de Grecia. Eurostoxx YTD: +8.36%, 12M: +9.82%
2. VISIÓN MACRO
2. VISIÓN MACRO
Fuente: BCR
La recuperación de la Eurozona se daría a un ritmo más lento.
C. China:
Desaceleración de economía (6.5-6.8% este año). Indicadores de manufactura desacelerándose.
Preocupación por posible burbuja inmobiliaria. Banca informal.
Crecimiento al interior (demanda interna).
Política monetaria y fiscal buscan aliviar desaceleración. Riesgo: estancamiento en crecimiento.
Shanghai: YTD: +11.79%, 12M: +45.03%
2. VISIÓN MACRO
2. VISIÓN MACRO
Fuente: BCR
Se proyecta una desaceleración moderada de China para el periodo 2016- 2017 debido al ajuste que se viene observando en la inversión y las exportaciones.
D. Perú:
Desaceleración de economía (2.5-3% este año). Confianza del consumidor e inversionista afectadas.
Crecimiento: Minería/Hidrocarburos (4.2%), Manufactura
(2.3%), Construcción (-6.2%).
Política monetaria y fiscal buscan aliviar desaceleración. Riesgo: depreciación del sol afectando consumo/inversión,
crecimiento bajo.
BVL: YTD: -28.68%
2. VISIÓN MACRO
2. VISIÓN MACRO
Este año América Latina tendría el menor crecimiento desde 2009, principalmente por Brasil.
3. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN
¿Cuáles fueron las estrategias de inversión
más efectivas en 2015 y cuál es la
perspectiva para el 2016?
3. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN
Tipo de cambio, operaciones sintéticas de tipo de cambio y acciones internacionales (Europa) como estrategias ganadoras 2015.
-28.68 4.2 6.72 7.59 11.17 11.78 12.74 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 BVL
Fdo Mutuo RF más rentable AFP más rentable NASDAQ TC Fdo. Mutuo int. más rentable Indice Shanghai
Var. %
Rentabilidad de Estrategias 2015
3. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN
Panorama de Metales: fin del superciclo de commodities
3. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN
Una mirada al 2016:
1. “Cash is king” en temporadas de volatilidad, principalmente en mercados emergentes. Preferencia temporal por USD.
2. Tipo de cambio volátil con tendencia al alza por ajuste de tasas de interés en EE.UU: temporada post carry trade.
3. Posición cauta en bonos soberanos locales por riesgo de tasa y de moneda.
4. Posición cauta en renta variable local por entorno macro. Posición táctica de aprovechamiento de oportunidades, no estructural.
3. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN
Una mirada al 2016:
5. Positivo en renta variable americana y europea debido a:
1. Posibles mejoras en el entorno corporativo de EE.UU.
2. Probabilidad de una política monetaria más expansiva en
Europa.
6. Negativo en commodities dada la expectativa de incremento de tasas en EE.UU. y desaceleración china.
¿Cuáles son los principales escenarios de
riesgo para los mercados financieros?
4. ESCENARIOS DE RIESGO
4. ESCENARIOS DE RIESGO
34
1.
Aumento de la volatilidad en mercados emergentes.
2.
Riesgo geopolítico al alza.
3.
Desaceleración brusca de China.
4.
Fenómeno de El Niño y sus efectos en la inflación.
5.
Riesgo político.
6.
Mercado frontera.
7.
Aumento desproporcionado del tipo de cambio y sus
efectos en hoja de balance de empresas y hogares.
¿Cuáles son los principales retos de los
mercados?
5. RETOS
5. RETOS
36
Mercado Bancario:
•
Disminuir descalce de monedas.
•Mayor eficiencia operacional.
•
Gestión de riesgos incorporada en los sistemas de
incentivos (RAROC).
•
Mayor penetración bancaria en Perú.
•
Gestión de riesgos operacionales en era electrónica de la
5. RETOS
37
Mercado de Capitales:
Una mayor liquidez de los mercados.
Políticas de buen gobierno corporativo.
Mecanismos de negociación más transparentes.
Menores costos de transacción.