Limitar el riesgo sin limitar la exposición a la renta variable

ESTRATEGIA 201 | EE. UU.

Limitar el riesgo sin limitar la exposición a la

renta variable

La volatilidad del mercado puede ser un poderoso enemigo del rendimiento a largo plazo.

La indexación tradicional en general permite a los inversionistas diversificar el riesgo

individual de una compañía y aun así gozar de una exposición del 100% a la rentabilidad

del mercado. Sin embargo, este enfoque también expone al inversionista al 100% de la

volatilidad del mercado, que explica el alto costo de la volatilidad en una cartera de renta

variable bien diversificada. En momentos de aumento en la volatilidad, existe una mayor

demanda de exposición al mercado de renta variable amplio con un control integrado

sobre la volatilidad de mercado.

S&P Dow Jones Indices ofrece una diversidad de soluciones de inversión que pueden

ayudar a los inversionistas a intentar mitigar la volatilidad del mercado mientras que, al

mismo tiempo, todavía buscan exposición a renta variable. Estos índices proporcionan un

nuevo nivel de innovación para los inversionistas que buscan ganar exposición al

mercado de acciones de gran capitalización de EE. UU. En este documento, nos

enfocaremos en los siguientes índices, cada uno de los cuales tiene un enfoque distinto

para la limitación del riesgo de mercado:



S&P 500

_{Risk Control Index Series}



S&P 500 Low Volatility Index



S&P 500 Dynamic VEQTOR Index

El

S&P 500 Risk Control Index

busca mantener un objetivo establecido de volatilidad

mediante la asignación dinámica entre el S&P 500 y el efectivo, conforme a una medición

actual de volatilidad realizada en el mercado de renta variable. El índice aumenta su

asignación a efectivo cuando el nivel de riesgo es demasiado alto, y usa el

apalancamiento cuando el nivel de riesgo es demasiado bajo. Los niveles de riesgo

objetivo disponibles para esta serie de índices son 5%, 10%, 12% y 15%. La exposición al

índice subyacente y efectivo se ajusta diaria o mensualmente, dependiendo del

subíndice.

El

S&P 500 Low Volatility Index

busca controlar el riesgo mediante la selección de

acciones y la ponderación alternativa. El índice está compuesto por las 100 acciones

menos volátiles del S&P 500, donde cada acción tiene una ponderación relativa a la

inversa de de su volatilidad realizada. Las acciones menos volátiles reciben las

ponderaciones más altas. Las volatilidades realizadas de los componentes del S&P 500

se calculan utilizando los datos de precios para el año anterior. Estas volatilidades se

usan para clasificar los 500 componentes con el fin de determinar la elegibilidad para el

S&P 500 Low Volatility Index. El índice se rebalancea trimestralmente.

El

S&P 500 Dynamic VEQTOR Index

intenta cubrir el riesgo de evento excepcional de la

cartera de renta variable utilizando técnicas de superposición de derivados. Asigna de

forma dinámica entre el S&P 500 y el S&P 500 VIX Short-Term VIX Futures Index, según

la volatilidad realizada del mercado de renta variable y la volatilidad implícita de las

opciones del S&P 500. La asignación se evalúa y se ajusta diariamente. También se

S&P Dow Jones Indices ofrece una diversidad de soluciones de inversión para mitigar el riesgo de mercado mientras todavía buscan exposición a la renta variable.

2

incluye una característica de stop-loss (límite de pérdida) para limitar el riesgo de pérdida.

Si el índice pierde más del 2% en una semana, el índice asigna el 100% a efectivo.

El Gráfico 1 compara las tres soluciones de inversión.

Gráfico 1: Comparación de los índices de renta variable de volatilidad controlada del

S&P 500

Características S&P 500 Risk Control Indices

S&P 500 Low Volatility

Index S&P 500 Dynamic VEQTOR Index

Inversiones

subyacentes S&P 500 y efectivo 100 acciones en el S&P 500

S&P 500, S&P 500 VIX Short-Term VIX Futures Index y efectivo Técnicas de control de volatilidad Ajusta la asignación a renta variable y efectivo para mantener el objetivo de volatilidad

Selecciona las acciones de menor volatilidad y les da ponderaciones que son inversamente proporcionales a sus volatilidades

Usa el S&P 500 VIX Short-Term VIX Futures Index para cubrir la exposición a renta variable Objetivo de volatilidad fija Sí No No Característica de Stop-Loss No No Sí Frecuencia de

rebalanceo Diaria o mensual Trimestral Diaria

RENDIMIENTO HISTÓRICO

En comparación con el S&P 500, los índices de renta variable de volatilidad controlada han tenido rendimientos superiores ajustados por riesgo durante ciertos períodos (consulte los Gráficos 2 y 3).

Gráfico 2: Historial del rendimiento (20/12/2005 al 31/3/2014)

Fuente: S&P Dow Jones Indices. Los índices están normalizados a 100 al 20 de diciembre de 2005. Los datos son actuales hasta el 31 de marzo de 2014. Los gráficos se proporcionan con fines ilustrativos. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Este gráfico puede reflejar el rendimiento histórico hipotético. Consulte las Divulgaciones de Rendimiento al final de este documento para obtener más información respecto de las limitaciones inherentes asociadas con el rendimiento “back-test”.

50 100 150 200 250 300

dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 S&P 500

S&P 500 VEQTOR S&P 500 Low Volatility S&P 500 Daily Risk Control 15% S&P 500 Daily Risk Control 12% S&P 500 Daily Risk Control 10% S&P 500 Daily Risk Control 5%

En comparación con el S&P 500, los índices de renta variable de volatilidad controlada han tenido rendimientos superiores, ajustados por riesgo, durante ciertos perídos.

3

Gráfico 3: Estadísticas de rendimiento y volatilidad (1/1/2006 al 31/3/2014)

S&P 500 VEQTOR S&P 500 S&P 500 Low Vol S&P 500 Daily RC 15% S&P 500 Daily RC 12% S&P 500 Daily RC 10% S&P 500 Daily RC 5% Retorno anual 2006 15.79% 14.15% 19.69% 20.26% 18.28% 16.13% 10.66% 2007 5.49% 17.20% 0.58% 5.02% 4.70% 4.54% 5.13% 2008 -37.00% 21.29% -21.41% -18.98% -14.91% -12.14% -5.02% 2009 26.46% 23.39% 19.22% 17.20% 13.73% 11.43% 5.77% 2010 15.06% 1.65% 13.36% 14.50% 11.68% 9.79% 5.03% 2011 2.11% 17.41% 14.78% -3.43% -2.50% -1.93% -0.73% 2012 16.00% 3.54% 10.30% 10.52% 8.52% 7.17% 3.71% 2013 32.39% 14.31% 23.59% 39.31% 30.70% 25.14% 12.08% 1T 2014 1.81% 1.20% 3.28% 0.22% 0.14% 0.15% 0.12% Volatilidad anual 2006 10.03% 7.50% 7.77% 13.61% 11.59% 9.67% 4.83% 2007 16.03% 9.55% 14.29% 15.82% 13.30% 11.35% 5.66% 2008 41.01% 16.16% 29.96% 16.47% 13.17% 10.97% 5.48% 2009 27.25% 14.32% 17.13% 12.04% 9.63% 8.03% 4.01% 2010 18.07% 10.28% 12.75% 14.59% 11.67% 9.54% 4.86% 2011 23.37% 10.78% 16.50% 17.06% 13.63% 11.35% 5.66% 2012 12.74% 8.15% 8.40% 13.50% 10.80% 9.00% 4.50% 2013 11.07% 7.68% 10.20% 14.55% 11.66% 9.71% 4.86% 1T 2014 12.03% 8.10% 10.12% 15.68% 12.77% 10.63% 5.31% Declinación máxima -55.25% -17.90% -40.40% -30.15% -24.00% -19.67% -8.58%

Número de días calendario para recuperarse de la declinación máxima

1120 31 665 641 605 401 302

Símbolos SPTR SPVQDTR SP5LVIT SPXT15UT SPXT12DT SPXT10UT SPXT5UT

Fuente: S&P Dow Jones Indices. Datos desde 1 de enero de 2006 hasta el 31 de marzo de 2014. Los gráficos se proporcionan con fines ilustrativos. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Este gráfico puede reflejar el rendimiento histórico hipotético. Consulte las Divulgaciones de Rendimiento al final de este documento para obtener más información respecto de las limitaciones inherentes asociadas con el rendimiento “back-test”.

Con volatilidad reducida, los índices destacados en los Gráficos 2 y 3 han tenido un rendimiento

superior al mercado de renta variable amplio en un mercado bajista (2007 al 2008) y un

rendimiento inferior en un mercado alcista con moderada o alta volatilidad (2009 al 2010). Sin

embargo, cuando el mercado ha estado en alza de manera constante (2012-2013), el S&P 500

Daily Risk Control 15% Index ha tenido un rendimiento superior al tomar un riesgo extra.

Si bien los S&P 500 Risk Control Indices no alcanzaron sus objetivos de volatilidad todos los

años, sus volatilidades realizadas sí fluctuaron en torno a los objetivos. Más aún, fluctuar

ajustadamente en torno a un objetivo de volatilidad suaviza los retornos del índice. El S&P 500

Daily Risk Control 5% Index tiene un retorno más parejo que los otros tres índices de control de

riesgo.

En general, el S&P 500 Low Volatility Index participó de las tendencias del mercado de renta

variable amplio, pero con un nivel de volatilidad más bajo. Cuando el mercado cayó en 2008, el

S&P 500 Low Volatility Index también cayó, pero a una tasa mucho más baja. El índice tiene la

tendencia a participar también en mercados alcistas. Superó al rendimiento del S&P 500 en el

primer trimestre de 2014.

Los índices de renta variable de volatilidad controlada han tenido rendimientos superiores al mercado de renta variable amplio en un mercado bajista y rendimientos inferiores en un mercado alcista.

4

El S&P 500 Dynamic VEQTOR Index gozó del beneficio de cobertura de los futuros del VIX en un

mercado bajista pero sufrió el costo de cobertura en un mercado alcista. Fue el único índice que

mostró retornos positivos durante el mercado en crisis de 2008, y obtuvo el mejor rendimiento en

2011. Sin embargo, tuvo rendimientos inferiores en 2010, 2012, 2013 y el primer trimestre de

2014. Su volatilidad anualizada es comparable a la del S&P 500 Low Volatility Index, y en

algunas ocasiones, incluso es levemente inferior. Desde 2006, el S&P 500 Dynamic VEQTOR

Index ha tenido una declinación máxima más baja que otros, excluido el S&P 500 Daily Risk

Control 5% Index. Luego de la declinación máxima ocurrida el 15 de septiembre de 2008, se

recuperó a su máximo anterior en solo 31 días calendario y después comenzó a obtener

utilidades. Sin embargo, los otros índices, no abandonaron su racha de pérdidas hasta el 9 de

marzo de 2009, y les tomó mucho más tiempo recuperar sus valores máximos anteriores.

CONCLUSIONES

Históricamente, los índices de renta variable de volatilidad controlada en general han tenido

rendimientos superiores a los del mercado de renta variable amplio, ajustados por riesgo,

mientras que aún proporcionan exposición al mercado de renta variable, a un nivel de riesgo más

bajo. Una asignación a estos índices ha tenido la tendencia de alcanzar un mejor equilibrio entre

retorno y riesgo que los proporcionados por los índices de acciones principales (“core”).

Debido a su metodología y características de rendimiento distintas, los índices que hemos

explorado se adaptan a diferentes objetivos de inversión de riesgo y retorno.



Los S&P 500 Risk Control Indices tienen objetivos específicos de volatilidad así como una

diversidad de subíndices para diferentes objetivos de riesgo.



El S&P 500 Low Volatility Index invierte en acciones de baja volatilidad en todos los

sectores y, en general, sigue la tendencia del mercado. El índice es útil como benchmark

para quienes buscar participación de mercado a un nivel reducido de riesgo.



El S&P 500 Dynamic VEQTOR Index invierte en todos los componentes del S&P 500 pero

también tiene coberturas integradas de derivados que han tenido buenos rendimientos en

períodos de desaceleración del mercado.

Gráfico 4: Productos de inversión vinculados a los índices de renta variable de volatilidad controlada de S&P 500

Índice subyacente Nombre del producto Símbolo

S&P 500 Low Volatility Index PowerShares S&P 500 Low Volatility _ETF SPLV S&P 500 Dynamic VEQTOR Index Barclays ETN+ S&P VEQTOR ETN VQT S&P 500 Dynamic VEQTOR Index PowerShares S&P 500 Downside _{Hedged Portfolio} PHDG S&P 500 Dynamic Rebalancing Risk

Control 15% Index Direxion S&P 500 RC Volatility Response Shares VSPY

S&P Dow Jones Indices no patrocina, promueve o avala ningún producto de inversión vinculado a ninguno de nuestros índices. La lista mencionada más arriba es la lista completa de todos los productos que están vinculados actualmente a los índices que se analizan en este informe.

¿Le gusta lo que lee?

Regístrese

para recibir las actualizaciones gratuitas sobre un

amplio rango de temas y eventos relacionados con los índices.

Históricamente, los índices de renta variable de volatilidad controlada en general han tenido rendimientos superiores a los del mercado de renta variable amplio, ajustados por riesgo, mientras que aún proporcionan exposición al mercado de renta variable a un nivel de riesgo más bajo.

5

Este documento ha sido traducido al español por propósitos de conveniencia únicamente. Si existen diferencias entre las versiones en

inglés y español de este documento, la versión en inglés prevalecerá. La versión en inglés está publicada en www.spdji.com.

DIVULGACIÓN DE DESEMPEÑO

La fecha de lanzamiento del S&P 500 Daily Risk Control 5% Index, S&P 500 Daily Risk Control 15% Index y el S&P 500 Monthly Risk Control 12% Index fue el 9 de septiembre de 2010. La fecha de lanzamiento del S&P 500 Daily Risk Control 10% Index fue el 13 de mayo de 2009. La fecha de lanzamiento del S&P 500 Daily Risk Control 12% Index fue el 21 de abril de 2010. La fecha de lanzamiento del S&P 500 Dynamic Rebalancing Risk Control 15% Index fue el 3 de enero de 2012. La fecha de lanzamiento del S&P 500 Low Volatility Index fue el 4 de abril de 2011. La fecha de lanzamiento del S&P 500 Dynamic VEQTOR Index fue el 18 de noviembre de 2009. La fecha de lanzamiento del S&P 500 Dynamic VEQTOR Mid-Term Index fue el 17 de febrero de 2011. La fecha de lanzamiento del S&P 500 Dynamic VEQTOR X Index fue el 13 de septiembre de 2010.

Las tablas y gráficos se proporcionan con fines ilustrativos. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Estas tablas y gráficos pueden reflejar el rendimiento histórico hipotético. Toda la información presentada antes de la fecha de lanzamiento del índice está hecha con datos históricos (Back-tested). El rendimiento del “back-test” no es real sino hipotético. Los cálculos del “back-test” se basan en la misma metodología que estaba vigente cuando el índice se lanzó oficialmente. No obstante, debe tenerse en cuenta que los cálculos históricos de un Índice Económico pueden cambiar de un mes al mes siguiente basado en las revisiones de los datos económicos subyacentes utilizados en el cálculo del índice. Los detalles completos de la metodología del índice están disponibles en www.spdji.com. No es posible invertir

directamente en un índice.

S&P Dow Jones Indices define diversas fechas para ayudar a nuestros clientes a proporcionar transparencia en sus productos. La fecha del primer valor es el primer día en el cual existe un valor calculado (ya sea en vivo o “back-tested”) para un índice determinado. La fecha base es la fecha en la cual el Índice se establece a un valor fijo para efectos del cálculo. La fecha de lanzamiento designa la fecha en la cual los valores de un índice se consideran por primera vez en vivo: los valores del índice proporcionados para cualquier fecha o período de tiempo antes de la fecha de lanzamiento del índice se consideraran “back-tested”. S&P Dow Jones Indices define la fecha de lanzamiento como la fecha en la cual se hacen conocer los valores del índice al público, por ejemplo mediante el sitio web público de la compañía o su

transferencia automática de datos a terceros. Para los índices con la marca Dow Jones introducidos antes del 31 de mayo de 2013, la fecha de lanzamiento (que, antes del 31 de mayo de 2013, era denominada “fecha de introducción”) se fija en una fecha en la cual no se permitieron realizar más cambios a la metodología del índice, pero que puede haber sido anterior a la fecha de divulgación al público.

El rendimiento pasado del Índice no es indicador de resultados futuros. La aplicación prospectiva de la metodología utilizada para construir el Índice puede no resultar en un rendimiento comparable a los mostrados por el “back-test”. El período de “back-test” no corresponde

necesariamente con la historia completa disponible del índice. Consulte el documento de metodología disponible en www.spdji.com para obtener más detalles acerca del índice, incluyendo la manera en la cual que se rebalancea, el momento en que se realiza dicho rebalanceo, los criterios para las incorporaciones y eliminaciones, además de todos los cálculos del índice.

Otra limitación de utilizar la información “back-test” es que el cálculo del “back-test” está en generalmente preparado con el beneficio de la retrospección. La información del “back-test” refleja la aplicación de la metodología y la selección de los componentes del índice en retrospectiva. Ningún registro hipotético puede explicar por completo el impacto del riesgo financiero en las operaciones reales. Por ejemplo, existen numerosos factores relacionados con los mercados de renta variable, de renta fija o de commodities en general que no pueden, y no han sido tomados en cuenta en la preparación de la información del índice que se presenta, todo lo cual puede afectar el rendimiento real. Los retornos del índice mostrados no representan los resultados de las transacciones reales de activos/valores invertibles. S&P Dow Jones Indices LLC mantiene el índice y calcula los niveles y rendimientos mostrados o analizados, pero no gestiona los activos reales. Los retornos del índice no reflejan el pago de ningún costo de transacción ni costo de ventas que un inversionista puede pagar para comprar los valores subyacentes del índice o los fondos de inversión que pretenden seguir el rendimiento del Índice. La imposición de estos costos y cargos ocasionaría que el rendimiento real y del “back-test” de los valores/fondos fueran más bajos que el rendimiento mostrado. Para dar un ejemplo sencillo, si un índice tuvo un retorno del 10% sobre una inversión de US $100,000 por un período de 12 meses (o US $10,000) y un cargo real basado en activos del 1.5% se impuso al final del período sobre la inversión más el interés acumulado (o US $1,650), el retorno neto sería 8.35% (o US $8,350) para el año. Durante un período de tres años, un cargo anual del 1.5% tomado al final del año asumiendo un retorno del 10% por año resultaría en un rendimiento bruto acumulado de 33.10%, un cargo total de US $5,375, y un retorno neto acumulado del 27.2% (o US $27,200).

LIMITACIÓN DE RESPONSABILIDAD GENERAL DE S&P DOW JONES INDICES

© S&P Dow Jones Indices LLC, una subsidiaria de McGraw Hill Financial 2014. Todos los derechos reservados. Standard & Poor’s y S&P son marcas comerciales registradas de Standard & Poor’s Financial Services LLC (“S&P”), una subsidiaria de McGraw Hill Financial. Dow Jones es una marca comercial registrada de Dow Jones Trademark Holdings LLC (“Dow Jones”). El uso de las marcas comerciales se ha otorgado bajo licencia a S&P Dow Jones Indices LLC. Se prohíbe la redistribución, reproducción y/o fotocopiado en todo o en parte sin autorización previa por escrito. Este documento no constituye una oferta de servicios en aquellas jurisdicciones donde S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones, S&P o sus respectivas filiales (en conjunto “S&P Dow Jones Indices”) no cuenten con las autorizaciones necesarias. Toda la información proporcionada por S&P Dow Jones Indices es impersonal y no está adaptada a las necesidades de ninguna persona, entidad o grupo de personas. S&P Dow Jones Indices recibe retribución relacionada con el otorgamiento de licencias de sus índices a terceros. El rendimiento pasado de un índice no es garantía de resultados futuros.

No es posible invertir directamente en un índice. La exposición a una clase de activos representada por un índice está disponible por medio de instrumentos de inversión basados en ese índice. S&P Dow Jones Indices no patrocina, avala, vende, promueve o administra ningún fondo de inversión ni otros vehículos de inversión que ofrezcan terceras partes y que busquen proporcionar un rendimiento sobre la inversión

6 basado en el comportamiento de cualquier índice. S&P Dow Jones Indices no garantiza que los productos de inversión basados en el índice seguirán con exactitud el desempeño del índice o proporcionarán rendimientos positivos sobre la inversión. S&P Dow Jones Indices LLC no es asesor de inversiones y S&P Dow Jones Indices LLC no hace ninguna declaración relacionada con la conveniencia de invertir en ninguno de tales fondos de inversión u otros vehículos de inversión. La decisión de invertir en alguno de tales fondos de inversión u otro vehículo de inversión no debe tomarse con base en ninguna de las declaraciones que contiene este documento. Se recomienda a los posibles inversionistas realizar una inversión en cualquier fondo de inversión o cualquier otro vehículo de inversión solo después de considerar cuidadosamente los riesgos relacionados con invertir en dichos fondos, tal como se detalla en el memorando de oferta o documento similar que se prepare por o a nombre del emisor del fondo de inversión u otro vehículo de inversión. La inclusión de un valor en un índice no es una recomendación de S&P Dow Jones Indices de comprar, vender o conservar dicho valor y tampoco debe considerarse como asesoramiento de inversión. S&P Dow Jones Indices calcula los precios de cierre para los índices “benchmark” de EE. UU. del S&P y los índices “benchmark” de EE. UU. del Dow Jones basándose en el precio de cierre de los componentes individuales del índice según lo establece su bolsa primaria. S&P Dow Jones Indices recibe los precios de cierre de uno de sus proveedores independientes y los verifica comparándolos con los precios de un proveedor alternativo. Los proveedores reciben el precio de cierre de las bolsas primarias. Los precios intradía en tiempo real se calculan de manera similar sin una segunda verificación.

Estos materiales se han preparado exclusivamente con fines informativos con base en información generalmente disponible al público de fuentes que se consideran confiables. El contenido de estos materiales (incluidos los datos del índice, las calificaciones, análisis y datos crediticios, modelos, software u otra aplicación o producto de los mismos), ya sea en su totalidad o en parte (Contenido) no puede

modificarse, ser objeto de ingeniería inversa, reproducirse o distribuirse de ninguna forma y por ningún medio, ni almacenarse en una base de datos o sistema de recuperación, sin la autorización previa por escrito de S&P Dow Jones Indices. El Contenido no se utilizará para ningún propósito ilegal o no autorizado. S&P Dow Jones Indices y sus proveedores externos de datos y licenciantes (en conjunto “Partes de S&P Dow Jones Indices”) no garantizan la precisión, integridad, oportunidad o disponibilidad del Contenido. Las Partes de S&P Dow Jones Indices no incurrirán en ninguna responsabilidad por errores u omisiones, sea cual fuere su causa, por los resultados obtenidos a partir del uso del Contenido. EL CONTENIDO SE PROPORCIONA “TAL CUAL”. LAS PARTES DE S&P DOW JONES INDICES RECHAZAN TODAS Y CADA UNA DE LAS GARANTÍAS EXPLÍCITAS O IMPLÍCITAS, LAS CUALES INCLUYEN A TÍTULO ENUNCIATIVO, PERO NO LIMITATIVO, LAS GARANTÍAS DE MERCANTIBILIDAD O IDONEIDAD PARA UN FIN O USO ESPECÍFICO, O LAS GARANTÍAS REFERENTES A QUE EL CONTENIDO NO CONTIENE FALLAS, ERRORES O DEFECTOS DE SOFTWARE, QUE EL FUNCIONAMIENTO DEL CONTENIDO SERÁ ININTERRUMPIDO O QUE EL CONTENIDO FUNCIONARÁ CON CUALQUIER CONFIGURACIÓN DE SOFTWARE O HARDWARE. En ningún caso las Partes de S&P Dow Jones Indices serán responsables ante nadie por daños directos, indirectos, incidentales, ejemplares, compensatorios, punitivos, especiales, o emergentes, costos, gastos, honorarios legales o pérdidas (incluidos a título enunciativo, pero no limitativo, las pérdidas de ingresos o utilidades y costos de oportunidad) en relación con cualquier uso del Contenido, incluso si se hubiere advertido de la posibilidad de dichos daños.

Los análisis crediticios y otros análisis, incluidas las calificaciones, investigación y valuaciones son en general provistos por filiales de S&P Dow Jones Indices, incluyendo pero no limitado a Standard & Poor’s Financial Services LLC y Capital IQ, Inc. Tales análisis y declaraciones en el Contenido son declaraciones de opinión a la fecha en que se expresaron y no declaraciones de hechos. Cualquier opinión, análisis y decisiones de reconocimiento de calificación no son recomendaciones para comprar, conservar o vender ningún valor ni para tomar una decisión de inversión, y no abordan la conveniencia de ningún valor. S&P Dow Jones Indices no asume obligación alguna de actualizar el Contenido posteriormente a su publicación en cualquier forma o formato. El Contenido no debe utilizarse como base ni sustituto de la habilidad, criterio y experiencia del usuario, sus directivos, empleados, asesores y/o clientes al tomar decisiones de inversión y otras decisiones empresariales. S&P Dow Jones Indices LLC no actúa como fiduciario ni asesor de inversiones. Si bien S&P Dow Jones Indices ha obtenido información de fuentes que considera confiables, S&P Dow Jones Indices no realiza una auditoría ni asume ningún deber de diligencia debida o verificación independiente de ninguna información que recibe.

En la medida en que las autoridades reguladoras permitan a una agencia calificadora reconocer en una jurisdicción a una calificación emitida en otra jurisdicción para determinados fines regulatorios, S&P Ratings Services se reserva el derecho de otorgar, retirar o suspender tal reconocimiento en cualquier momento y a su entera discreción. S&P Dow Jones Indices, incluida S&P Ratings Services rechaza cualquier deber que surja de tal otorgamiento, retiro o suspensión de un reconocimiento, además de cualquier responsabilidad por cualquier daño supuesto que se haya sufrido a causa del mismo.

Las filiales de S&P Dow Jones Indices LLC pueden recibir una retribución por sus calificaciones y determinados análisis crediticios,

normalmente proveniente de los emisores o suscriptores de valores o deudores. Tales filiales de S&P Dow Jones Indices LLC se reservan el derecho de difundir sus opiniones y análisis. Las calificaciones y análisis de carácter público que realiza S&P Ratings Services se ponen a disposición en sus sitios web, www.standardandpoors.com (sin costo) y www.ratingsdirect.com y www.globalcreditportal.com (por suscripción), y pueden distribuirse mediante otros medios, incluyendo las publicaciones de S&P Rating Services y los redistribuidores externos. La información adicional sobre los costos por calificaciones está disponible en www.standardandpoors.com/usratingsfees. S&P Dow Jones Indices mantiene ciertas actividades de sus unidades de negocios separadas unas de otras con el fin de preservar la independencia y objetividad de sus actividades respectivas. En consecuencia, ciertas unidades de negocios de S&P Dow Jones Indices pueden contar con información que no está disponible para otras unidades de negocios. S&P Dow Jones Indices ha establecido políticas y procedimientos para mantener la confidencialidad de cierta información que no es del dominio público y que se recibe en relación con cada proceso analítico.

Además, S&P Dow Jones Indices ofrece una amplia gama de servicios a, o en relación con muchas organizaciones, entre ellas emisores de valores, asesores de inversión, corredores e intermediarios, bancos de inversión, otras instituciones financieras e intermediarios financieros y, en consecuencia, puede recibir honorarios u otras prestaciones económicas de dichas organizaciones, que incluyen las organizaciones cuyos valores o servicios pueda recomendar, calificar, incluir en carteras modelo, evaluar o abordar de algún otro modo.