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Coyuntura macro J U L I O 2 4 D E

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Academic year: 2021

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(1)

J U L I O 2 4 D E 2 0 2 0

Coyuntura

(2)

1. Contexto externo

2. Contexto local

(3)
(4)

New normal 2.0

Fuente: Mohamed Aly El Erian.

2008

New

normal

New

normal

2.0

Social

Político

“Se ganó la guerra pero no se firmó la paz”

Guerra = Recesión causada por crisis financiera

Paz = Crecimiento sostenible e inclusivo

 Malestar social

 Malestar político

(5)

New normal 2.0

Fuente: Mohamed Aly El Erian.

2008

New normal

New normal 2.0

Social

Político

Los desafíos son

políticos

Es un “must” desactivar la

“bomba de tiempo” de la

desigualdad

que amenaza la

estabilidad misma del sistema

(6)

Recalculando…

(7)

Recuperación en forma de “W”?

(8)

Desequilibrio estructural

100

116

dic-19

mar-20

jun-20

SPX

DAX

FTSE

NIKKEI

SX5E Index

SHSZ300

Índices accionarios

PMI

50

40

ene 17

ene 18

ene 19

ene 20

Eurozona

China

Japón

US

Alemania

S&P sectores

-23%

+16%

-39%

-14%

-1%

ene 20

abr 20

jul 20

Financieras

Salud

Tecnología

Energía

Consumo

Industrial

Telecomunicaciones

Materiales

Total

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Balance FED y BCE

5,1

7,1

4,2

7,2

6,9

dic 19

jun 20

ECB

FED

(9)

Desequilibrio estructural

Liquidez

Fundamental

Fuente: The Long Climb, Joachim Fels , PIMCO.

-144,6

-79,2

256,9

0,936

-1,25

0,75

-150 -50 50 150 250

ene 18

ene 19

ene 20

Citi

Bloomberg (Eje Der)

Balance FED y BCE

• ¿Los mercados pueden sobrevivir con

el tiempo que han comprado los

bancos centrales?

• ¿Las condiciones financieras pueden

mantenerse holgadas hasta que el

crecimiento comience?

(10)

New normal 2.0: Liquidez

Balance FED y UST10Y

Balance FED y S&P

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá. *UST10Y, DXY, oro.

0,9

4,5

3,8

6,9

5,18

1,46

1,36

0,64

ene 07 ene 10 ene 13 ene 16 ene 19

FARBAST Index

USGG10YR Index

735

3.328

3227

-2.000

2.000

0,0

7,0

ene 07 ene 10 ene 13 ene 16 ene 19

FED

SPX Index

89

75

88

103

103

97

50

0,0

7,0

ene 07 ene 10 ene 13 ene 16 ene 19

FED

DXY Index

Balance y dólar

782

460

752

81

83

26

0

90

0

900

ene 06

ene 10

ene 14

ene 18

Refugio

VIX

(11)

New normal 2.0: Dólar

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá. *UST10Y, DXY, oro.

Repunte por acciones muy agresivas de la FED: recorte de tasas, control de

rendimientos tesoros de largo plazo con QE indefinido y expansión de las líneas swaps

en el mundo.

Se revive uno de los grandes “calls” macro para 2020: el final del mercado alcista de la

moneda de reserva mundial.

La pregunta clave es si el actual repunte del euro es falso o el comienzo de un cambio

más sustancial.

102

96

93

dic 16

dic 17

dic 18

dic 19

DXY Curncy

Py DXY

(12)

Fundamental

(13)

Fundamental

(14)

Fundamental

(15)

Fundamental

(16)

Gas Station

(17)

Recalentado

(18)

Se mantendrá el desequilibrio?

(19)

Emergentes

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Monedas

Acciones

Renta Fija emergente

MSCI

104

116

117

86

110

ene 19

ene 20

iShares JPMorgan EM Bonds ETF

65

72

60

64

61

52

55

sep 16

sep 17

sep 18

sep 19

JPMorgan EM FX Index

842

1.273

961

1.147

758

1066

sep 16 sep 17 sep 18 sep 19

MSCI EM relative DM

86

100

37

46

152

145

ene 08

ene 12

ene 16

ene 20

MSCI EM

MSCI LATAM

(20)

Emergentes y Colombia

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

TES 2028 y GBI

CDS LATAM

TES 2028 y LATAM

TES 2028 y LATAM

6,3

6,29

8,8

6,1

5,4

6,8

6,9

5,0

mar 19

sep 19

mar 20

TES 2028

Benchmark GBI-EM

239

85

153

ene 20

abr 20

jul 20

Colombia

Brazil

Chile

Peru

Mexico

6,29

5,63

8,8

5,8

5,4

5,2

mar 19

sep 19

mar 20

TES 2028

Latam

6,5

3,7

1,4

5,4

mar 19

sep 19

mar 20

Brasil

México

Perú

Chile

(21)

Empinamiento

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Curva local

Empinamiento

Cambio pbs

Tramo corto y BR

4,80

5,90

6,05

4,25

7,40

8,02

8,60 8,80 9,00 8,80

9,20

2,50

3,37

5,42

5,96

6,46

6,60

BR 22

24

26

28

30

32

34

4-mar-20

16-mar-20

15-jul-20

-175

-144 -143

-70

-5

20

56

55

-33

160

370

366

90

323

182

134

ene 19

jul 19

ene 20

jul 20

22/34

24/34

4,84

5,02

6,91

2,88

2,50

2,10

jun 19

dic 19

jun 20

(22)

Macro

Local

(23)

1,1

-14,0

0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1

-20

-15

-10

-5

0

5

10

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Crecimiento Económico - ISE

*Datos con corte a mayo de 2020.

Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Indicador de Seguimiento a la Economía - ISE

(24)

-82,8

-73,1

-57,1

-45,2

-43,1

-37,7

-31,8

-28,6

-13,7

-12,6

-12,2

-10,8

2,8

7,3

9,4

20,2

-26,8

-120 -100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

Calzado y artículos de cuero

Prendas de vestir y textiles

Vehículos y motocicletas

Accesorios y lubricantes para vehículos

Libros y útiles escolares

Combustibles

Ferretería, vidrios y pinturas

Otras mercancías

Artículos y utensilios domésticos

Electrodomésticos y muebles

Farmacéuticos y medicinales

Aseo personal

Bebidas alcohólicas-Cigarrillos

Alimentos y bebidas no alcohólicas

Equipo de informática y telecomunicaciones

Aseo del hogar

Total Comercio

Comercio minorista

Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Comercio: ventas reales

(Var. % anual; mayo 2020)

Las ventas reales del comercio minorista se contrajeron en un -26,8%. Esto implica una caída del

11,2% en el año corrido a mayo del año en curso.

(25)

Balanza de pagos – Cuenta Corriente

Cuenta Corriente vs. Balanza Comercial

(% del PIB; año corrido a marzo de 2020)

Fuente: BanRep y Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

-3,3

-5,2

-6,3

-4,2

-3,3

-3,9

-4,2

-3,7

0,8

-1,2

-4,6

-3,2

-1,4

-1,5

-2,6

-2,9

-8

-6

-4

-2

0

2

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Balanza Comercial

Cuenta Corriente

• El déficit de cuenta corriente llegó al -3,7% en lo corrido a marzo de 2019 (vs. -4,5%

un año atrás).

(26)

11,8

10,8

9,4

9,5

9,7

9,1

9,7

9,2

9,5

9,1

8,8

9,7

12,8

11,8

10,8

10,3

10,5

9,4

10,7

10,8

10,2

9,8

9,3

9,5

13,0

12,2

12,6

19,8

21,4

8

10

12

14

16

18

20

22

24

en

e

feb

m

a

r

abr

m

ay

jun

ju

l

ago

se

p

oct

nov

dic

Empleo

Tasa de desempleo

(Total nacional; mayo 2020)

Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

• La tasa de desempleo se ubicó en el 21,4% en mayo de 2020, lo que representa un

deterioro de 11,9pp respecto al dato observado en el mismo período de un año atrás.

2020

2019

(27)

7,8

0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1

-0,5

0,5

1,5

2,5

3,5

4,5

5,5

6,5

7,5

8,5

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

IS-COL

9 per. media móvil (IS-COL)

IS-COL

Indicador de Sahm Ajustado a Colombia (IS-COL)

(2006-2020*)

Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

*Dato a corte de mayo 2020.

(28)

Crecimiento Económico - PIB

Fuente: OCDE, BanRep y Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Producto Interno Bruto – Escenarios de crecimiento OCDE

(Variación %)

6,9

3,9

5,1

4,5

3,0

2,1

1,4

2,5

3,3

-6,1

4,3

4,0

4,5

6,9

3,9

5,1

4,5

3,0

2,1

1,4

2,5

3,3

-7,9

2,8

3,5

3,5

6,9

3,9

5,1

4,5

3,0

2,1

1,4

2,5

3,3

-5,5

6,6

5,5

5,0

-9

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

(29)

Tras el inicio de la crisis del Covid-19, el Comité Consultivo para la Regla Fiscal ha tenido tres

reuniones extraordinarias para establecer una senda de déficit para que el Gobierno afronte la crisis.

Dada el menor recaudo que implica la caída en la actividad económica y el mayor gasto que

implican los programas de transferencias a hogares y firmas, el Comité Consultivo decidió suspender

la Regla Fiscal para los años 2020 y 2021.

-2,5

-2,2

-1,8

-1,6

-1,5

-1,4

-1,3

-1,2

-1,1

-1,1

-1,0

-1,0

-8,2

-5,1

-2,5

-1,8

-1,2

-1,1

-1,1

-1,1

-1,1

-1,0

-1,0

-1,0

0,4

-5,0

-1,9

0,7

1,3

1,8

1,7

1,7

1,5

1,5

1,4

1,4

1,3

0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

20

19

20

21

20

23

20

25

20

27

20

29

20

31

Balance Total (Pre-Covid)

MFMP-2020

Balance primario

Balance Fiscal

Fuente: MHCP-MFMP 2019-2020. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Balance Fiscal del Gobierno Nacional Central

(% del PIB; 2010-2031)

Regla Fiscal suspendida para

2020 y 2021

(30)

1,1

0,6

0,0

0,2

0,4

0,5

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

0,3

0,2

0,7

0,5

0,1

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

1,0

0,9

0,6

0,6

0,6

0,6

0,6

0,6

0,6

0,6

0,6

0,6

0,6

1,1

0,6

2,3

2,3

2,2

1,3

1,1

1,3

1,2

1,3

1,3

1,2

1,3

1,3

1,1

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

Dividendos Ecopetrol

Utilidades BanRep

Otros

Privatizaciones

Resto ingresos

13,9

13,3

13,4

14,1

14,3

14,5

14,5

14,6

14,5

14,5

14,5

14,4

14,3

2,3

2,3

2,2

1,3

2,0

1,1

2,0

1,3

1,2

1,3

1,3

1,2

1,3

1,3

1,1

2,0

2,0

2,0

2,0

2,0

2,0

2,0

2,0

16,2

15,6

15,6

17,4

17,4

17,8

17,7

17,9

17,8

17,7

17,8

17,7

17,4

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

DIAN

Resto ingresos

Necesidad de ingreso estructural

Ingreso total

Ingresos Fiscales

Fuente: MHCP-MFMP 2020. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Ingresos totales GNC

(% del PIB; 2010-2031)

Ingresos No-DIAN del GNC

(31)

Inflación - IPC

Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

4,09

3,18

3,80

2,85

1,92

3,16

0

1

2

3

4

5

6

dic 16

dic 17

dic 18

dic 19

dic 20

dic 21

Inflación:

Trayectoria al cierre de 2021

(32)

1,4%

2,00%

3,00%

0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

Repo real

Neutral

Repo

Inflación - IPC

Tasa repo BanRep

(2019-2021)

(33)

CONDICIONES DE USO: este documento fue realizado por la Gerencia de Estudios

Económicos de FIDUCIARIA BOGOTA S.A. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía y de los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de FIDUCIARIA BOGOTÁ S.A. para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de FIDUCIARIA BOGOTÁ S.A. por lo cual la entidad no se hace responsable de interpretaciones o de distorsiones que del presente informe hagan terceras personas. El uso de la información y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad de cada usuario. La información contenida en el presente documento es informativa e ilustrativa y fue preparada sin considerar los objetivos de los inversionistas, su situación financiera ó necesidades individuales, por consiguiente la información contenida en este documento no puede ser considerada como una asesoría, recomendación u opinión a cerca de inversiones, la compra ó venta de activos financieros. FIDUBOGOTÁ no asume responsabilidad alguna frente a terceros por los perjuicios originados en la difusión ó el uso de la información contenida en este documento. La información contenida en este informe se encuentra dirigida únicamente al destinatario de la misma y sólo podrá ser usada por él. Si el lector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se le notifica que cualquier copia ó distribución que se haga de esta se encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido esta comunicación por error, por favor notifique inmediatamente al remitente telefónicamente o por este medio. Cualquier inquietud o sugerencia comuníquese al correoarangel@fidubogota.como albecerra@fidubogota.com

Estudios

Económicos

y Mercados

Fidubogotá

ALEJANDRA MARÍA RANGEL

PALOMINO

Gerente de Estudios Económicos

y Mercados

arangel@fidubogota.com

7420771 Ext. 8273

JUAN DAVID IDROBO

MONCALEANO

Especialista de Estudios

Económicos y Mercados

jidrobo@fidubogota.com

7420771 Ext. 8272

Suscripciones:

arangel@fidubogota.com

mercadeofidubogota@fidub

ogota.com

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http://www.fidubogota.co

m

(34)

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