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Renta Variable Recomendación Cartera Septiembre 2014

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Academic year: 2021

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Renta Variable Recomendación Cartera Septiembre 2014

Actualización Cartera Recomendada Desempeño Cartera Rentabilidad 2014

2014-08-01

Banco de Chile 0,0%

Andina-B -1,1%

Cencosud 1,2%

AntarChile 0,7%

IAM 0,4%

2014-08-02 a 2014-08-31

AntarChile 6,0%

IAM 4,5%

Parauco 3,6%

Andina-B -2,6%

Banco de Chile 1,4%

Total Cartera 3,2% 7,1%

IPSA 3,1% 8,0%

Actualización Septiembre 2014

Este mes hemos cambiado a Anfina-B por Entel y Parque Arauco por Concha y Toro. La evolución del tipo de cambio y los resultados observados en el 2Q son los principales drivers detrás de los cambios. Dadas las perspectivas para el resto de 2014, hemos mantenido a IAM en nuestra cartera.

Agosto Ponderación Septiembre Ponderación

AntarChile 25,0% AntarChile 25,0%

IAM 22,5% Concha y Toro 22,5%

Parque Arauco 20,0% Banco de Chile 20,0%

Andina-B 17,5% Entel 17,5%

Banco de Chile 15,0% IAM 15,0%

5 de septiembre de 2014 Vicente Meschi

vicente.meschi@corpgroup.cl T: +56 2 2660 3620

Desempeño IPSA

3.250 3.500 3.750 4.000 4.250

2013-09-02 2013-11-02 2014-01-02 2014-03-02 2014-05-02 2014-07-02 2014-09-02

Fuente: Bloomberg IPSA

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AntarChile

Precio Actual 8.000,0

Precio Objetivo 8.600,0

Peso IPSA 2,3%

P/U Trailing 12M 12,7

Concha y Toro

Precio Actual 1.160,2

Precio Objetivo -

Peso IPSA 1,2%

P/U Trailing 12M 20,4

Banco de Chile

Precio Actual 73,1

Precio Objetivo 79,0

Peso IPSA 3,5%

P/U Trailing 12M 12,1

Entel

Precio Actual 6.766,0

Precio Objetivo 7.700,0

Peso IPSA 1,7%

P/U Trailing 12M 12,1

AntarChile

 Precio Empresas Copec ha aumentado, presionando al alza descuento de AntarChile con respecto a Copec. Creemos que el nivel de descuento debería disminuir en el corto plazo, lo cual se traduciría en un alza del precio de AntarChile.

Niveles actuales descuento en torno a 42%, debiera reducirse hasta niveles en torno a 40%.

 Precio de la celulosa fibra larga se mantiene en niveles atractivos. Si bien se espera que bajen durante el año, creemos que el efecto no será tan significativo en los resultados de AntarChile.

 Crecimiento esperado sobre 10% en la venta de combustibles líquidos en Colombia.

Concha y Toro

 Esperamos mejoras en los márgenes debido al alza del tipo de cambio.

 Efecto moderado de heladas 2013.

Banco de Chile

 Alto crecimiento de colocaciones esperado para el 2014-2015, en torno a 8%.

 Posee una ventaja competitiva fuerte en financiamiento (alto nivel de depósitos a la vista y bajo nivel en bancos extranjeros). Consideramos que esta ventaja debería mantenerse en el mediano plazo.

 Bajos niveles de riesgo en comparaciones con los otros actores de mercado. Tasas de morosidad (mayor a 90 días) y cartera vencida, como porcentajes de las colocaciones, más bajas del mercado.

 Precio continua castigado luego de la venta del paquete accionario. La acción no se ha recuperado completamente de dicha venta, a pesar de los excelentes resultados obtenidos por el sector bancario en general.

 Alto niveles inflacionarios gatillan ganancias inesperadas, las cuales Banco de Chile ha sabido capturar parcialmente. El banco mantiene su postura: políticas de dividendos altos, negocios de bajo riesgo, rentabilidades moderadas.

Entel

 Buenas expectativas respecto a Nextel Perú, para el cual se llevará a cabo un fuerte plan de inversión de US$ 1200 millones en los próximos cinco años. Esto permitirá cambiar el modelo de negocio, el cual había sido enfocado mayormente en el segmento de empresas, a uno de personas, ampliando la oferta hacia servicios de datos como se hace actualmente en Chile.

 La acción se encuentra castigada en gran parte por la incertidumbre que ha generado el ingreso al mercado peruano, sin embargo, creemos que esto se

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IAM

Precio Actual 950,2

Precio Objetivo 1.190,0

Peso IPSA 1,0%

P/U Trailing 12M 16,0

revertirá gracias al anuncio del plan de inversión, lo que generará más confianza en el éxito de esta apuesta.

 Si bien el mercado de telefonía móvil en Chile está bastante saturado, esperamos que los márgenes de la compañía sigan siendo positivos debido a un enfoque en clientes de alto valor. Además el negocio en Perú será clave para el crecimiento de la empresa.

IAM

 Es la sociedad controladora de Aguas Andinas, la principal sanitaria de Chile. Esta filial es su único activo operacional, con presencia directa en la región Metropolitana e indirecta en la región de Los Lagos, por intermedio de su filial Essal.

 Negocio sanitario en que se desempeña Aguas Andinas presenta una alta estabilidad en la demanda, que es función de la base de clientes, la que crece de manera vegetativa en el tiempo. Adicionalmente, opera con tarifas reguladas, que se calculan de manera que sus activos tengan una rentabilidad media según lo establecido en la ley.

 Los últimos resultados reportados por IAM en 1T14 mostraron una expansión anual de 13,3% en el EBITDA y de 7,1% en sus utilidades, lo que evidencia una

consistente trayectoria de expansión de sus cifras. Adicionalmente, IAM presenta uno de los mayores retornos por dividendos del IPSA.

 La compañía muestra un descuento holding promedio de 10,1% desde 2008 a la fecha, aun cuando este año 2014 alcanza a 15,3%. Ambas cifras muestran un incremento respecto de lo observado hasta junio, lo que eleva el atractivo de estas acciones como inversión.

Selección de Carteras

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El objetivo del Modelo de Selección de Carteras de Renta Variable es obtener una cartera de acciones que, en base al procesamiento de información generada por CorpResearch y de la información pública existente en el mercado, tenga la mejor perspectiva de resultados para el inversionista.

Nuestra cartera recomendada considera dos factores. Primero, la opinión del analista que realizó la valoración, que considera nuestro precio objetivo para el instrumento, sus

perspectivas de flujos futuros y la coyuntura que vive la compañía. Segundo, nuestro modelo asigna un valor esperado al incremento de precio de cada acción, basándose en variables como expectativas de incremento en la relación P/U, EV/EBITDA, expectativas de crecimiento de la producción sectorial relevante para la empresa en cuestión y la correlación estimada entre el retorno de la empresa y el retorno de mercado (beta).

La información generada al interior de CorpResearch utiliza información pública y estimaciones de otros analistas existente en el mercado en el caso de empresas que no cubrimos directamente.

Composición de las carteras de acciones recomendadas

Nuestras carteras propuestas deben ser entendidas como una propuesta integral y su composición no debe interpretarse como una propuesta de inversión en ninguna de las acciones particulares de manera independiente. Nuestra selección de carteras pretende aprovechar las oportunidades de entrada en acciones con precios atractivos y con buenos fundamentos de inversión.

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Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago.

www.corpbancainversiones.cl CorpResearch

Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl

Estudios Económicos

Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl

Nicolás Birkner Jefe de Análisis Macroeconómico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl

Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable

Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl

Sergio Zapata Analista Senior. Sectores: Eléctrico, Utilities.

sergio.zapata@corpgroup.cl M Josefina Güell Analista.

josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista.

patricio.acuna@corpgroup.cl

Martín Antúnez Analista. Sectores: Construcción, Telecomunicaciones.

martin.antunez@corpgroup.cl

Isabel Bendeck Analista Sector: Retail Isabel.bendeck@corpgroup.cl

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IMPORTANT US REGULATORY DISCLOSURES ON SUBJECT COMPANIES

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1. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may or may not have been beneficial owners of the securities mentioned in this report.

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5. As of the publication of this report CorpResearch does not make a market in the subject securities.

6. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may or may not, to the extent permitted by law, act upon or use the above material or the conclusions stated above or the research or analysis on which they are based before the material is published to recipients and from time to time provide investment banking, investment management or other services for or solicit to seek to obtain investment banking, or other securities business from, any entity referred to in this report.

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Referencias

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