Tema 6. Oferta y demanda de dinero

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Tema 6.

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Tema 6. Oferta y Demanda monetaria

Introducción: el dinero

Teorías sobre la demanda de dinero

 La teoría clásica. La teoría cuantitativa del dinero  La Teoría Keynesiana

 Teoría cuantitativa moderna

Oferta monetaria

 La base monetaria  La oferta monetaria

 Relación entre base y oferta monetaria: el multiplicador

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¿Qué es el dinero?

El dinero son los medios de pago (activos) que se

usan en una economía para realizar transacciones:

Monedas

Billetes

Saldos en las cuentas corrientes

Otros medios de pago

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¿Por qué hay dinero?

Porque el trueque es costoso. Doble coincidencia de

intereses

Porque el dinero abarata el intercambio y favorece la

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Funciones del dinero

Medio de pago:

Es lo que utilizamos para comprar bienes y servicios.

Depósito de valor:

El dinero permite transferir poder adquisitivo del presente al futuro => permite diferir pagos y contribuye al intercambio intertemporal de bienes. Esta es una propiedad esencial del dinero ya que cuando una persona recibe dinero no lo gasta inmediatamente. El dinero es un depósito imperfecto de valor ya que si suben los precios el valor real del dinero disminuye.

Unidad de cuenta:

El dinero indica los términos en los que se anuncian los precios y se expresan las deudas. Hace referencia a la unidad monetaria que es la moneda legal en cierta área (euro).

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¿Quién garantiza el valor del dinero?

¿El oro del banco emisor?

 No! Los billetes de banco no prometen nada

¿El Estado?

 Solo para pagar los impuestos y otras deudas con el Estado

¿La confianza?

 Si todos aceptamos el dinero, el dinero tiene valor

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Base monetaria y oferta monetaria

La base monetaria es el dinero que existe.

 B=E+R

 E: efectivo en manos del sector privado, del sector público y del sector exterior

(efectivo en manos del público)

 R: es el efectivo de los bancos (reservas bancarias)

La oferta monetaria son los medios de pago.

M1=E+D

 D son los depósitos a la vista

 D es el dinero que no existe: son impulsos electrónicos  D es la mayor parte del dinero (85.4% en la ZEU)

M2=M1+otros depósitos a corto plazo

 Plazos entre tres meses y dos años

M3=M2+otros pasivos de las instituciones financieras monetarias

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La demanda de dinero: la teoría clásica

 Para los clásicos el dinero era un medio de cambio.

 La gente demanda dinero porque el momento del ingreso

de dinero no coincidía con el momento de efectuar el gasto.

 Los factores de los que depende la demanda de dinero en la

economía clásica son:

 La renta del individuo.

 Otros factores de tipo institucional (por ejemplo, la frecuencia

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9  Los clásicos suponen que los factores institucionales eran constantes,

al menos a corto plazo (sólo cambian muy lentamente a largo plazo). Por tanto consideraban que la velocidad de circulación del dinero (V) era constante. V= (P*T)/M

 Por tanto, la relación entre las transacciones y el dinero se expresa en

la siguiente ecuación llamada ecuación cuantitativa (Irving Fisher en 1920) : M*V=P*Y (idénticos por definición)

donde:

M: cantidad total media de dinero legal en circulación en un tiempo determinado; V: velocidad media de circulación del dinero, es decir, número medio de veces que cada unidad monetaria se utiliza en ese período para realizar transacciones económicas. P: nivel general de precios; Y: la cantidad total de bienes y servicios intercambiados en esta comunidad y en ese período.

 Esta ecuación indica que el gasto total de la comunidad, expresado en

términos monetarios, coincide con el valor monetario de todas las mercancías objeto de transacción.

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La ecuación cuantitativa se cumple por definición,

sin embargo, la teoría cuantitativa del dinero

supone además que V y T son constantes y por

tanto P se mueve proporcional a la variación de M.

M= P*T/V

Esta teoría simple incorpora dos elementos

importantes en la explicación de la demanda de

dinero, ya que ésta es:

1.

proporcional al volumen total de transacciones

reales, representada por el PIB real (aunque la

consideraban constante)

2.

proporcional al nivel de precios

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La demanda de dinero: la teoría clásica

 Si aplicamos logaritmos y derivamos con respecto a t, obtenemos que: Tasa crec. M + tasa crec. V = Tasa crec.P + Tasa crec. Y

 La regla de oro para las autoridades monetarias, que se sigue a partir

del planteamiento cuantitativista, es mantener una tasa de crecimiento de la oferta de dinero igual a la tasa esperada de crecimiento del producto (más la tasa de inflación que se está dispuesto a asumir). Se considera que con una estrategia como esas se estarán creando las bases para lograr una expansión de la economía sin inflación.

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Falta algo importante…

La demanda de dinero dependerá del coste de

oportunidad de mantener dinero y esto dependerá del

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La teoría Keynesiana

 La Teoría de la Preferencia por la liquidez, propuesta por John

Maynard Keynes (1936), establece que los individuos no sólo demandan liquidez para realizar las transacciones.

 Keynes distingue tres motivos para la demanda de dinero:

- Motivo de transacción - Motivo de precaución

- Motivo de especulación; la gente demanda dinero como un modo de guardar la riqueza, debido a la incertidumbre respecto al futuro del tipo de interés, especulando con la esperanza de obtener algún beneficio si espera un tiempo.

 La demanda de dinero según Keynes dependerá, además de la

renta, del tipo de interés. Si la gente anticipa una subida de tipos de interés la demanda de dinero se incrementa.

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La teoría Keynesiana

Una de las mayores innovaciones que aportó Keynes en

su análisis de la demanda de dinero era el concepto de

“trampa de la liquidez”.

Existen situaciones en las cuales el tipo de interés es muy

bajo y todo el mundo pensará que subirá en el futuro lo

suficientemente rápido como para generar pérdidas de

riqueza. En ese contexto toda la gente mantendrá su

saldo de dinero en espera de una subida de tipos.

Cualquier inyección de saldos (política monetaria

expansiva) se trasladará íntegramente a demanda de

dinero lo cual no tendrá efectos en las variables reales.

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Modelo de Baumol y Tobin

Solo tienen en cuenta el motivo de transacción para

demandar dinero (dinero=M1).

La cantidad de dinero que la gente va a mantener

dependerá del tipo de interés.

Modelo:

 El agente dispone de una renta mensual.

 El agente compra bonos que le proporciona intereses al tipo “i”.  El agente consume toda su renta

 El agente no puede disponer de los bonos para hacer pago.

Existe un coste fijo para hacer líquido el dinero (vender los bonos) (coste de suela de zapatos).

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Modelo de Baumol y Tobin

El agente debe plantearse dos decisiones:

1.- ¿Cuántas veces convierte los bonos en dinero líquido? 2.- ¿Cuánto dinero líquido convierte cada vez?

La demanda de dinero (M1) según su modelo dependerá de:

- Positivamente de la renta del individuo. - Negativamente del interés de los bonos. - Positivamente de los costes de transacción.

¿Si no existen costes de transacción…. Según este modelo cuál sería la demanda de dinero?

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La Teoría Cuantitativa Moderna (monetarismo)

Friedman establece la Teoría de la Renta

Permanente por la que considera que a la hora de

decidir sus transacciones los individuos lo harán a

largo plazo.

Los determinantes de la demanda de dinero son mas

amplios que las teorías anteriores ya que incluye:

La riqueza del individuo, además de su renta.

El capital humano (riqueza humana).

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Oferta monetaria

La base monetaria

La base monetaria (BM) o dinero primario incluye el

dinero emitido por el Banco Central (conjunto de

monedas y billetes que existe en la economía).

El banco central es el único oferente de base

monetaria por lo que actúa como un monopolista.

Incluye:

Efectivo en manos del público (E)

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Base monetaria

 Los factores de creación y destrucción de base monetaria se

pueden dividir en:

 Autónomos: funcionan de manera automática,

independientemente de la voluntad del Banco Central, aunque este puede contrarrestar sus efectos. Se dividen en:

- Financiación del sector público (préstamo al banco central incrementa BM).

- El sector exterior (superávit balanza de pagos aumenta BM).

 No autónomos: se trata de actuaciones del BC para

controlar la creación o destrucción de base monetaria (a través de los instrumentos de PM).

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Base monetaria

La base monetaria es el input básico en el proceso de creación de

dinero (M1, M2, M3) que es el output creado con la intervención

de los bancos.

Para analizar la creación o destrucción de base monetaria resulta de

gran ayuda conocer el balance simplificado del Banco Central.

Balance Simplificado del Banco Central

Activo Pasivo (Base Monetaria)

Reservas de oro y divisas (RI)

Activos netos sobre el sector público (ASP).

Créditos a los bancos comerciales (CRBC)

Otros activos

Efectivo en manos del publico (E) Reservas bancarias (RE)

Reservas legales

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Base monetaria

Reservas de divisas (y oro): se trata de factores autónomos de creación de la base monetaria. Un superávit (déficit) de la Balanza de Pagos aumenta (disminuye) las reservas.

Activos netos sobre el sector público. Se puede distinguir entre:

- la cartera de bonos públicos en poder del banco central

(suma en el activo del BC): puede ser resultado de una acción deliberada del BC (compra de bonos públicos) o como consecuencia de un préstamo al sector público.

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Base monetaria

Efectos sobre la BM de la forma en que el sector público

financia su déficit.

-El sector público pide un préstamo al BC. Para ello genera y vende

bonos públicos en la cuantía “Q”. Cuando el tesoro utiliza el dinero de su

cuenta para pagar los bienes aumenta el Efectivo en manos del público

en la misma cuantía. Se ha producido un aumento de BM

En los países en los que el BC está obligado legalmente a financiar los déficit

del SP, este recurso supone una fuente autónoma de variación de la BM.

Este tipo de financiación está prohibida en los países miembros de la UE. Balance Simplificado del Banco Central

Activo Pasivo (Base Monetaria)

+ Reservas de oro y divisas (RI)

Activos netos sobre el sector público (ASP). + Bonos públicos: +Q

- Tesoro:

+ Créditos a los bancos comerciales (CRBC) + Otros activos

+ Efectivo en manos del publico (E) +Q + Reservas bancarias (RE)

Reservas legales Efectivo sist. cred.

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Base monetaria

Efectos sobre la BM de la forma en que el sector público

financia sus déficit.

- El sector público genera y vende bonos a particulares por valor de

“Q” que lo abonan en efectivo. Utiliza ese dinero para realizar sus

pagos.

Balance Simplificado del Banco Central

Activo Pasivo (Base Monetaria)

+ Reservas de oro y divisas (RI)

Activos netos sobre el sector público (ASP). + Bonos públicos:

-  Tesoro: -(+Q) -(-Q)

+ Créditos a los bancos comerciales (CRBC) + Otros activos

+ Efectivo en manos del publico (E) –Q +Q + Reservas bancarias (RE)

Reservas legales Efectivo sist. cred.

Cuando el déficit público se financia vendiendo deuda al público en el

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Base monetaria

Créditos a los bancos comerciales

El BC concede préstamos a otros intermediarios financieros. Estos créditos serán uno de los principales instrumentos de política monetaria.

Balance Simplificado del Banco Central

Activo Pasivo (Base Monetaria)

+ Reservas de oro y divisas (RI)

Activos netos sobre el sector público (ASP). + Bonos públicos:

-  Tesoro:

+ Créditos a los bancos comerciales (CRBC): +Q + Otros activos

+ Efectivo en manos del publico (E) +Q + Reservas bancarias (RE)

Reservas legales Efectivo sist. cred.

Balance Bancos comerciales

Activo Pasivo

+ Reservas bancarias (RE) + Activos rentables

+ Depósitos a la vista (D)

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Oferta Monetaria

El balance de sistema monetario será fruto de la consolidación del BC y de los bancos comerciales.

Balance Sistema Monetario

Activo Pasivo

+ Reservas de oro y divisas (RI)

Activos netos sobre el sector público (ASP). + Bonos públicos:

-  Tesoro: + Activos rentables

Préstamos famil. Empr. Obligaciones, acciones

+ Efectivo en manos del publico (E) + Depósitos a la vista (D)

Oferta Monetaria (M1)

 Hay transacciones que se realizan con BM y otras que no.

 La oferta monetaria es el conjunto de activos financieros que

son utilizados como medio de pago en una economía, es decir, el volumen global de dinero utilizado por los agentes económicos. O=E+D.

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La oferta monetaria

 En la zona euro hay dos grupos de agregados monetarios:  Agregados monetarios estrechos:

 M1: efectivo en manos del público y depósitos a la vista  M2: M1 + Depósitos a plazo (hasta dos años) + Depósitos

disponibles con preaviso (hasta 3 meses)

 Agregados monetarios amplios:

 M3=M2+ activos negociables ampliamente utilizados

como medios de pago (letras, pagarés de empresa, bonos deuda pública a C/P, etc.)

 El concepto de oferta monetaria varía con el tiempo, depende

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Relación entre oferta monetaria y Base Monetaria

 Como se ha podido ver la Base Monetaria (E+RE) no coincide con la

oferta (E+D).

 Esto es así porque a partir de una modificación de la base monetaria

se produce un incremento siempre mayor de la OM. Veámoslo: e= E/D Coeficiente de preferencia por la liquidez

r=RE/D Porcentaje de reservas voluntarias u obligatorias. BM=E+RE

M1= E+D

BM= e*D+r*D=(e+r)*D D=BM/(e+r) M1=e*D+D=D(e+1)

M1=BM(e+1)/(e+r) m=(e+1)/(e+r)>1 Multiplicador monetario

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Oferta monetaria: ¿exógena o endógena?

 La oferta monetaria sería exógena si la autoridad monetaria pudiese

controlarla totalmente

 Si e y r son constantes, las autoridades monetarias pueden modificar

M a partir de cambios en B.

 Algunos factores que provocan cambios en e:

* Nivel de renta nacional real. Un aumento , incrementan E y D pero D lo hace en mayor medida

“e”

* Grados de utilización de las tarjetas de crédito. Su aumento “e” * Grado de estabilidad económica y política. En crisis mayor

tendencia a conservar E, excepto con elevadas tasas de inflación.

* Tipos impositivos: si son altos mayor incentivo a la evasión fiscal, más dinero negro, mayor ↑”e”

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Oferta monetaria: ¿exógena o endógena?

Tampoco es totalmente controlable “r”. Los bancos

pueden mantener más del mínimo requerido por parte del

BC.

En todo caso aunque el multiplicador fuese estable

queda el problema de la innovación financiera: creación

de nuevos activo financieros altamente sustitutivos de los

depósitos y del efectivo como medios de pago. Esto

favorece la determinación endógena de la oferta

monetaria.

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La oferta monetaria. Mercado de dinero (crédito)

MS(i r0)=CrS(ir0) M, Cr ic MD=CrD ic0 MD

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La oferta monetaria. Mercado de base monetaria

B ic BD ic0 BD Demanda de base monetaria

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La oferta monetaria: modelo completo

IV: Relación entre tasas de interés I: Mercado de dinero (crédito)

MS(i r0)=CrS(ir0) M, Cr ir ic MD=CrD ic0 id0 B0 MD

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La oferta monetaria: modelo completo

IV: Relación entre tasas de interés I: Mercado de dinero (crédito)

III: Mercado de base monetaria II: Multiplicador monetario

MS(i r0)=CrS(ir0) B M, Cr ir ic MD=CrD ic0 id0 B0 MD B1 M1 MS(i r1)=CrS(ir1) ic1 id1

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