Comité Renta Variable Agosto

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Comité Renta Variable

Agosto 24 2015

Luisa Fernanda Díaz Sánchez

Analista de Renta Variable

E-mail: luisaf.diaz@accivalores.com Tel: 325 78 00 Ext: 1304

Investigaciones Económicas

Bogotá: Calle 72 # 7-46/64 Piso 11 PBX: 325 7800 | Fax.:325 77 80 investigaciones@accivalores.com www.accivalores.com

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Bolsas Internacionales

Los principales mercados se mantuvieron en negativo durante la semana del 18 al 21 de Agosto. La percepción de la Reserva Federal sobre la economía norteamericana, las preocupaciones por China y el precio del petróleo en mínimos de seis años conllevan a una baja unánime en las Bolsas Internacionales. Estados Unidos, tuvo la mayor caída semanal frente a sus principales pares. La FED indicó que a pesar de que el mercado laboral muestra muy buenos resultados, la inflación aún sigue lejos de su meta, por lo que una vez más quedó inconcluso el momento en el que se incrementarán los tipos de interés, desalentando el ánimo de los inversores en general.

La volatilidad del mercado de valores y la lectura mínima de seis años y medio del PMI Manufacturero, aumenta las dudas de la desaceleración económica China, además el bajo precio del petróleo preocupa cada vez más considerando la importancia comercial del país en todos los commodities en general. Para el inicio de la semana, el índice de referencia Shangai Composite perdió 6,12%, arrastrando con ella los principales indicadores de la región asiática como el Hang Seng y el Nikkei 225.

Durante la semana, los mercados europeos se dejaron influenciar principalmente por la coyuntura internacional, en este caso, el persistente cierre negativo de Wall Street y Asia debido a las razones anteriormente mencionadas.

INDU

-11.54%

SPX

-6.02%

CAC

0.02%

DAX

-5.82%

UKX

-5.77%

HSI

-6.57%

NKY

-7.83%

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Bolsas Regionales

Durante la semana del 18 al 21 de Agosto, las principales Bolsas Regionales se mantuvieron en terreno negativo influenciadas de sobremanera por el bajo desempeño de Wall Street y las preocupaciones por los mercados asiáticos.

Adicionalmente, considerando la fuerte dependencia de los mercados regionales a las materias primas, estos han sido fuertemente afectados por el bajo precio de los commodities, en especial del petróleo.

La Bolsa de Perú y Colombia lideraron las pérdidas semanales, mientras que, la Bolsa de Chile fue la que menor variación negativa registró.

El viernes pasado, el Banco de la República de Colombia decidió mantener los tipos de interés en 4,5, algo que inquieta al mercado considerando el alto precio del dólar, el bajo precio del petróleo y la fuerte coyuntura que se vive en los mercados internacionales.

Colcap

-6.02%

Ipsa

-2.12%

Ibov

-3.77%

Mexbol

-3.62%

Spblpgp

-6.55%

Spmila

-5.51%

Mxef

-5.96%

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Fundamentales de la Semana

• La Junta Directiva de Ecopetrol en su sesión del 14 de agosto de 2015, autorizó constituir una compañía colombiana, 100% propiedad indirecta de Ecopetrol S.A. La creación de la nueva subsidiaria busca desarrollar las actividades costa afuera en Colombia, que actualmente tiene la compañía en calidad de operador y no operador, y aprovechar los beneficios del Decreto 2682/14.

• El Banco Bogotá notificó una multa por $140 millones por el presunto incumplimiento de temas relacionados con Habeas Data. El Banco interpondrá los recursos previstos en la Ley.

• GPA nueva adquisición del Grupo Éxito y Wilkes tendrán que pagar una multa a Morzan por un monto de R$212,46 millones que deberá ajustarse de conformidad con el INPC - Índice Nacional de Precios del Consumidor -, más los intereses que se causen a una tasa del 12% anual, desde el 12 de abril de 2012 y hasta el día del pago.

• La empresa Pacific Stratus Energy del Perú, subsidiaria de la

canadiense Pacific Exploration Y Production será la nueva

operadora del lote 192, el más grande del país suramericano, después de que el directorio de Perú-Petro aprobara firmar contrato por dos años con la petrolera

• EEB Informó el cierre del negocio realizado en Brasil. El negocio consiste en la adquisición del 51% de cuatro concesiones de transmisión eléctrica en Brasil: Transenergia Renovável S.A., Transenergia São Paulo S.A., Goiás Transmissão S.A. y MGE Transmissão S.A.

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Variación Semanal

• Se declaró desierto el proceso de venta y posterior arriendo de las oficinas corporativas de Cemex Colombia en Bogotá, debido a que ninguna de las propuestas presentadas cumplió con las ofertas económicas mínimas requeridas en los términos de referencia para contratar que rigieron dicho proceso.

• En la Asamblea General de Accionistas, con una votación correspondiente al 66.0059% del total de los votos representados en la reunión, los accionistas de Éxito aprobaron la adquisición del 50% de GPA en Brasil y el 100% de Libertad en Argentina.

• Fabricato reveló que por segundo trimestre consecutivo reporto ganancias. Durante el segundo trimestre de este año presentó ventas por $91.403 millones. Esta cifra estuvo $3.642 millones por encima del registro del mismo periodo del año 2014, cuando se alcanzaron ventas por $87.761 millones. • El presidente del Grupo Argos José Alberto Vélez Cadavid,

afirmó que no tienen la intención de fusionar Odinsa con otra de sus empresas.

• El Ministro de Hacienda y Crédito Público Mauricio Cárdenas, en entrevista con Mañanas Blu, reveló que ha solicitado a la banca de inversión que asesora al Gobierno en la venta de

Isagen, que valore de nuevo a la electrificadora para

determinar si su valor ha cambiado producto de la fuerte disparada que ha tenido el dólar.

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Variación Mensual y Anual

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COLCAP

Colcap CDS 5Y COFX Colcap 1 -0.803 -0.933 CDS 5Y -0.803 1 0.816 COFX -0.933 0.816 1

La relación de la tasa de cambio y el índice bursátil Colcap es significativa y ha determinado el rumbo del mercado accionario. En este sentido, la estrecha correlación permite afirmar que frente a un dólar más caro con respecto al peso, el Colcap continuara con su tendencia a la baja.

De igual manera, los CDS como medidas de riesgo generan en el mercado mayor incertidumbre sobre el comportamiento del índice. En consecuencia, mientras la probabilidad de incumplimiento, dada por los niveles de los CDS, continúe creciendo, se esperaría un fortalecimiento de la tendencia a la baja del índice.

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COLCAP

La crisis actual en la economía china viene generando fenómenos domino que se trasladan hasta Latinoamérica. Se considera que en esta región los países más afectados serán Chile y Perú, sin embargo, las demás economía sentirán la desaceleración del país asiático. El efecto se sentirá más fuerte en las economías que venden materias primas de exportación para el continente asiático.

Se cree que si la crisis en el mercado chino se traduce en un menor crecimiento de la economía, los efectos en Colombia serán aun mayores, pues la demanda de las materias primas se verá aun más reducida. En consecuencia, el PMI Chino se encuentra en un punto de inflexión que determinara el rumbo de la economía asiática y por ende el comportamiento en Latinoamérica.

Colcap PMI China

Colcap 1 -0.239

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AVIANCA 2T2015

Los resultados de Avianca Holdings para el segundo trimestre del 2015 estuvieron por debajo de lo

esperado, mostrando un decrecimiento

significativo en materia de ingresos operacionales con respecto al segundo trimestre de 2014. Lo anterior se debe principalmente a la menor demanda generada por la depreciación de las monedas. Sin embargo, estos resultados fueron contrarrestados parcialmente por un incremento en los ingresos de Carga y el crecimiento de su programa de lealtad.

Los ingresos operativos alcanzaron un monto de US$1,061.3 millones, decreciendo en 7,3% con respecto al mismo periodo del 2014, debido a una caída del 11% en los ingresos por pasajeros.

El costo ajustado por silla disponible por kilometro (CASK) disminuyó 11,2%, como

resultado de la caída del precio del petróleo. Durante el segundo trimestre del 2015 el EBITDAR alcanzó US$140.0 millones, mientras que el

margen EBITDAR fue de 13.2%, reduciéndose

cerca de 120 pbs con respecto al segundo trimestre del 2014.

El EBIT tuvo una reducción del 89,7% con respecto al 2T2014, ubicándose en US$5,1 millones.

La capacidad medida en ASK’s (sillas disponibles

por kilómetro) se incrementó en 8.6% debido a la

continua expansión de la capacidad en los mercados internacionales y domésticos.

FUENTE: AVIANCAHOLDIGS

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AVIANCA 2T2015

Drivers:

• Los principales rubros de Avianca se vieron afectados por la depreciación de la tasa de cambio, donde el dólar tuvo un crecimiento de 59,3% desde el 15 de Agosto del 2014 hasta el 18 de Agosto del 2015.

• Durante el 2S2015 la diferencia entre el precio spot y el precio strike de las coberturas continuará disminuyendo. Hacia adelante esto nos permitirá disminuir los gastos de hedge y capturar mayores beneficios de la caída del precio de combustible. Además, en el periodo tenían coberturas abiertas por aproximadamente el 35% del consumo de jet fuel para el trimestre

Hechos Relevantes:

• Avianca consolido su liderazgo en el mercado colombiano. • Se firmo un acuerdo de inversión con Advent International (30%

equity stake USD349.7).

• Optimización de la Red: Rediseño del itinerario se tradujo en mejora de OTP On-time Performance: 84.9% (+641pb). Se incrementaron los asientos en la ruta Bogotá-Santo Domingo, se abrio la ruta Lima-Cancún así como la optimización de la red en el mercado doméstico colombiano, que contempló una reducción en capacidad de ~4% y una mejora en los tiempos de conexión.

• Avianca Cargo transportó 11k toneladas de flores para el día de las Madres: +34%.

• Galardonada en Skytrax en las categorías de «Mejor Personal A Bordo» y «Mejor Aerolínea» para la región de Centroamérica y el Caribe.

FUENTE: AVIANCAHOLDINGS

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AVIANCA 2T2015

• LifeMiles tuvo un crecimiento en los ingresos cerca de 4,2% con respecto al segundo trimestre del 2014.

• Advent International adquirió una participación minoritaria del 30% en LifeMiles.

• Durante los primeros días de Agosto se lanzo la nueva tarjeta de crédito de marca compartida con Bancolombia dirigida a pequeñas y mediana empresas (PYMES).

Ente abril y Junio de 2015, Avianca Holdings continuo con el programa de renovación y modernización de la flota, entre las incorporaciones se encuentra: un A319 equipado con Sharklets, un B787 Dreamliner y dos Cessna 208 turbohélice. Por otra parte, se retiraron de operación: un A320, tres ATR-42 y un B767F. De esta manera, Avianca Holdings S.A. y sus subsidiarias terminaron el segundo trimestre con 173 aeronaves, una menos con respecto al primer trimestre del 2015.

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AVIANCA 2T2015

CARGA:

Los ingresos operativos alcanzaron un monto de US$97 millones, creciendo cerca de un 4,3% con respecto al mismo

periodo del año pasado, donde

obtuvieron unos ingresos por carga de US$93 millones. Este crecimiento se debió en parte al efecto calendario del día de la madre.

Las toneladas disponibles por Kilometro (ATK´S) tuvieron un crecimiento del

13,3%, ubicándose en US$ 460 millones, gracias al nuevo plan de Avianca de renovar su flota con mayores capacidades de carga.

El pago de toneladas por kilometro (RTK) alcanzo un monto de US$270

millones incrementándose en 9,1% con respecto al mismo periodo del año anterior el cual estuvo en US$254 millones.

El factor de ocupación se redujo cerca

de 22 pbs respecto al 2T2014, debido a la depreciación de las monedas en los países de operación.

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AVIANCA 2T2015

Optimización de la rentabilidad:

Reducción de Capacidad: 12 aeronaves Embraer serán

retiradas de a flota.

Recorte de 50% en CAPEZ de Flota: De las 11 aeronaves

programadas para incorporación durante el 2016, 5 entregas ya se han pospuesto por lo que se espera que el crecimiento de flota para finales de 2016 decrezca (-1)

Iniciativas de ahorro de costos: Reducción en gastos

generales y administrativos. Ahorros incrementales en productividad con la nueva flota B787. Menores gastos asociados a planeación de tripulaciones y compensación a pasajeros.

Rediseño del Itinerario del Domestico Colombia:

BOG-HUB: Se implemento un nuevo itinerario domestico buscando mejorar el patrón de servicio, ajustar los tiempos bloque y los tiempos de conexión a la nueva realidad del aeropuerto El Dorado.

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Datos de Interés

Empresa Publicación de resultados Teleconferencia de resultados Cemex 22/07/2015 22/07/2015 11:30am Éxito 29/07/2015 30/07/2015 Carvajal 29/07/2015 30/07/2015 9:00am BVC 30/07/2015 30/07/2015 Isagen 4/08/2015 04/08/2015 8:00am ISA 4/08/2015 5/08/2015 Ecopetrol 5/08/2015 06/08/2015 8:00am Bancolombia 13/08/2015 5:00pm 14/08/2015 8:00am Pacific Rubiales 13/08/2015 Avianca 20/08/2015 21/08/2015 ETB 26/08/2015 10:00am EEB 27/08/2015 26/08/2015 9:00am Cemargos 27/08/2015 Terpel 27/08/2015 9/08/2015 Grupo Sura 31/08/2015 Grupo Argos 31/08/2015 Nutresa 31/08/2015 01/09/2015 8:00am Conconcreto 10/09/2015 Banco Bogotá 15/09/2015 Canacol 21/09/2015 Grupo Aval 9/10/2015 *Preliminar

ESTADOS DE RESULTADOS 2T2015

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Investigaciones Económicas

Global Disclaimer

Estamos convencidos que todo inversionista debe diversificar sus inversiones en una variedad de clases de activos, en cualquier entorno o tendencia de mercado, así como colaborar permanente y estrechamente con su asesor financiero, para asegurar que su cartera esté adecuadamente diversificada y que su plan financiero respalde sus objetivos a largo plazo, su horizonte temporal y tolerancia al riesgo, aunque, la diversificación no garantiza ganancias ni protege contra las pérdidas. La información que precede, así como las empresas y/o valores individuales mencionados, no deben interpretarse como un consejo de inversión, una recomendación de compra o venta, ni como una indicación de la intención de comercializar en nombre de cualquier producto de Acciones & Valores S.A.. Los valores que se mencionan pueden o no ser parte de los fondos de Acciones & Valores S.A. Para obtener una lista completa de las tenencias de cualquier cartera de Acciones & Valores S.A., consulte el informe anual, semestral o trimestral más reciente en nuestra página web. Este documento es de carácter informativo. Acciones y Valores, no se hace responsable de la interpretación de dicha información, dado que la misma, no comprende la totalidad de aspectos que un inversionista pudiera considerar necesaria o deseable para analizar su decisión de participar en alguna transacción, dado que se presenta de manera abreviada. Es necesario que los inversionistas para efectos de contar con la total y absoluta precisión, consulten todos los documentos suministrados a través de la página web. Igualmente, los inversionistas deberán adelantar, por su cuenta, el análisis financiero y legal para efectos de tomar cualquier decisión de inversión. Los valores y números aquí consignados son obtenidos de fuentes de mercado que se presumen confiables tales como Bloomberg, Reuters y los Emisores. Las calificaciones hechas en el informe no deben considerarse como recomendaciones de inversión ni tampoco como sustitutos a las calificaciones dadas por agencias de crédito certificadas tales como Moody’s o Standard & Poor’s. Estas calificaciones son únicamente cuantitativas, no incluyen factores cualitativos y dependen de la información financiera disponible en el mercado en el momento de ser preparadas. Las opiniones, estimaciones y proyecciones en este reporte reflejan el juicio actual del autor a la fecha del reporte, y se aclara que el contenido de la información aquí contenida puede ser objeto de cambios sin previo aviso. La remuneración de los autores no está asociada a los resultados del reporte ni a las recomendaciones realizadas. La presentación y cualquier documento preliminar sobre los productos aquí mencionados no constituyen una oferta pública vinculante, por lo cual, tanto la presentación como cualquier otro documento pueden ser complementados o corregidos. © 2015 Acciones & Valores S.A.

Héctor Wilson Tovar García Análisis Macroeconómico

Gerente de Investigaciones wtovar@accivalores.com

(0571) 325 78 00 (1300)

Luisa Fernanda Díaz Sánchez Análisis Renta Variable

Luisaf.diaz@accivalores.com (0571) 325 78 00 (1304)

Fernando Chacón Análisis Renta Fija

Fernando.chacon@accivalores.com (0571) 325 78 00 (1306)

Andrés González Analista del Sector Construcción

investigaciones@accivalores.com (0571) 325 78 00(1311)

Camila Acosta Analista del Sector Financiero

investigaciones@accivalores.com (0571) 325 78 00(1309)

Sebastián Castro Analista del Sector Retail

investigaciones@accivalores.com (0571) 325 78 00(1312) Daniel Suarez Analista Holdings investigaciones@accivalores.com (0571) 325 78 00(1310) Manuel Montenegro Analista del Sector de Hidrocarburos

investigaciones@accivalores.com (0571) 325 78 00(1313)

Carlos Delgado Analista del Sector energético

investigaciones@accivalores.com (0571) 325 78 00(1314)

Santiago Paéz Analista del Sector energético

investigaciones@accivalores.com (0571) 325 78 00(1315)

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