Perspectivas
economía global y española
4T-2018
Resumen ejecutivo
3
El año 2018 comenzó con un crecimiento
global sincronizado y al alza. Sin embargo,
desde el mes de abril
han ido aumentando los riesgos de una leve desaceleración asociados en parte a la incertidumbre por las
posibles consecuencias de la
normalización de la política monetaria.
Destaca un
crecimiento menor al esperado en la Eurozona
, y el aumento de los desequilibrios
macrofinancieros en algunos emergentes como
Turquía o Argentina
, con elevados niveles de deuda en
dólares e inflación, agravados por la reciente
apreciación del dólar.
El aumento de los riesgos
explican las revisiones a la baja del crecimiento
de áreas como la Eurozona, China
o emergentes (cerca del 60% del PIB mundial).
Avanzados: previsiones de crecimiento económico
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, octubre 2018 4
1,8
2,9
2,5
2
1,9
EUROZONA
EEUU
PIB real
(%)
De un crecimiento homogéneo a principios de año a una desaceleración sincronizada
0
1
2
3
1,1
0,9
JAPÓN
UK
1,4
1,5
AVANZADOS
2,4
2,1
2018 Revisión a la baja vs julio
-0,2
-0,2
-0,1
+0,1
2019Emergentes: previsiones de crecimiento económico
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, octubre 2018 5
1,8
BRASIL
CHINA
PIB real
(%)
0
3
5
7
ARGENTINA
TURQUÍA
EMERGENTES
La crisis de Argentina y Turquía erosionan la confianza de los países emergentes
2018 2019 Revisión a la baja vs julio
Revisión al alza vs julio
6,6
6,2
1,4
2,4
-2,6
-1,6
-3
3,5
0,4
4,7
4,7
-0,2
-0,4
-0,1
-4,6
-4,8
-0,9
-3,6
Moderación de los
PMI’s
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit, 2018 6
A excepción de EEUU, el sentimiento económico de los empresarios se relaja durante 2018
PMI Manufacturero
50=pivote (valores por encima de 50, indican expansión)
Nota: Para el dato global se ha usado el JP Morgan Global Manufacturing PMI
58%
del
PIB
mundial
ene-18
feb-18
mar-18
abr-18 may-18
jun-18
jul-18
ago-18
sep-18
EEUU
55,5
55,3
55,6
56,5
56,4
55,4
55,3
54,7
55,6
Alemania
61,1
60,6
58,2
58,1
56,9
55,9
56,9
55,9
53,7
Francia
58,4
55,9
53,7
53,8
54,4
52,5
53,3
53,5
52,5
Italia
59
56,8
55,1
53,5
52,7
53,3
51,5
50,1
50
UK
55,1
54,9
54,8
53,9
54,2
54,1
53,8
52,8
53,8
Japón
54,8
54,1
53,1
53,8
52,8
53
52,3
52,5
52,5
China
51,5
51,6
51
51,1
51,1
51
50,8
50,6
50
India
52,4
52,1
51
51,6
51,2
53,1
52,3
51,7
52,2
Brasil
50
52,7
50,4
50
49,5
47
50,4
50,4
50,9
Los riesgos aumentan a nivel mundial
Destaca una menor sincronización del crecimiento económico y el impacto de la
política proteccionista de Trump
Impacto guerra comercial
Normalización Política Monetaria
EEUU
Desequilibrios financieros derivados de un exceso
de deuda externa en $ e inflación
Argentina
Turquía
China
Desaceleración económica
Cambio modelo productivo
Impacto guerra comercial
Falta de acuerdo para el Brexit
UK/
UE
Futuro escenario político
Brasil
Impacto sanciones EEUU
Rusia
Vuelta a la recesión
Sudáfrica
Fuente: Círculo de Empresarios, 2018
Impacto guerra comercial
Reflejándose en un aumento del nivel de incertidumbre
y menor comercio mundial
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Policy Uncertainty y WTO, 2018
0 50 100 150 200 250 300 en e-97 d ic -9 7 no v-98 oc t-99 sep -0 0 ag o -0 1 ju l-02 ju n -0 3 m ay -0 4 ab r-05 m ar -0 6 feb -0 7 en e-08 d ic -0 8 no v-09 oc t-10 sep -1 1 ag o -1 2 ju l-13 ju n-14 m ay -1 5 ab r-16 m ar -1 7 feb -1 8
Índice de incertidumbre política global
1997=100
Promedio 1997-20184,7
3,9
2017
Crecimiento global del comercio de bienes
%
3,7
2018
(previsión)
2019
(previsión)
Elecciones Trump Guerra Comercial Crisis financieraCrisis de deuda Eurozona
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, BBVA, FMI y BCE, 2018 9
El comercio mundial se resiente
El aumento del proteccionismo daña la confianza y la inversión, ralentizando el ritmo de
crecimiento del comercio global
Si continúa la
guerra comercial
, se estima que el
impacto negativo sobre la economía global
será de...
250
267
50
60
2,6
46
3,2
Secuencia guerra comercial
Importaciones de bienes afectadas en miles de millones de $
Amenaza
En vigor
En vigor
CHINA
UE
0,8 pp del PIB*
(FMI)
(BCE)
Aprox. 1pp del PIB**
*Impacto a 2020
**Impacto en el primer año
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BIS, 2018 10
El nivel de deuda mundial es otro de los grandes
focos de preocupación
26,7%
Top 5 países con mayor deuda*
% total deuda mundial
Evolución deuda sector no financiero global
Billones $ y % PIB mundial
Deuda % PIB (eje dcho)
* Deuda sector no financiero
19,1%
10,4%
4,7%
4,4%
65,3%
de
la deuda
no fra.
global
150
160
170
180
190
200
210
220
230
240
250
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Deuda billones $ (eje izq)11
Deterioro económico en algunos países emergentes
La
apreciación del dólar
, la
subida de tipos en EEUU
, la
guerra comercial
y la
entrada de capitales en
EEUU
impactan negativamente en las economías emergentes con mayores desequilibrios externos
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y BIS, 2018
Deuda externa países emergentes, 2017
% PIB
53,4% 49,6% 38,1% 36,5% 34,0% 32,5% 19,7% 14,2%0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0%
Turquía Sudáfrica México Argentina Rusia Brasil India China -20 -10 0 10 20 30 40 e n e-1 7 fe b -1 7 m ar -1 7 ab r-1 7 m ay -1 7 ju n -1 7 ju l-1 7 ag o -1 7 se p -1 7 o ct -1 7 n o v-1 7 d ic -1 7 e n e-1 8 fe b -1 8 m ar -1 8 ab r-1 8 m ay -1 8 ju n -1 8 ju l-1 8 ag o -1 8
Equity
Bonos
Entradas netas de capital en emergentes
Argentina y Turquía, epicentro de la crisis...
Elevada salida de capitales en Argentina y Turquía por sus vulnerabilidades idiosincráticas*
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Moodys, Bankia y FMI, 2018
Las dudas sobre
la independencia del Banco Central
de Turquía
y la
crisis diplomática con EEUU
agrava sus desequilibrios
macroeconómicos
Las
elevadas necesidades de financiación exterior
y la
peor
sequía
de los últimos 50 años, han dañado el nivel
de confianza de la economía argentina
Índice de vulnerabilidad Turquía
11: (Deuda externa a cp + vencimiento a lp + depósitos a un año de no residentes) / Reservas internacionales 0
50 100 150 200 250 300 350
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
* Deuda externa en dólares, tasas de inflación elevadas, inestabilidad política...
Crecimiento y cuenta corriente Argentina
Var.anual, y % PIB
-15 -10 -5 0 5 10 15
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
PIB real
Cuenta corriente
...que ha contagiado a Brasil, agravando la
incertidumbre ante el futuro escenario político*
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bankia Estudios, 2018
La persistencia de los desequilibrios macroeconómicos de Brasil impacta negativamente en su solvencia
REVISIÓN A
LA BAJA DEL
CRECIMIENTO
DEL PIB
ELEVADO
DÉFICIT
FISCAL Y
DEUDA
SISTEMA DE
PENSIONES
INSOSTENIBLE
1,2% para 2018
respectivamente en 2018
7% y 75% del PIB,
Representa el 13% del PIB
* En la primera vuelta, el líder conservador Bolsonaro obtuvo el 46% de los votos, seguido de Haddad (29%).
...lo que ha supuesto una depreciación de sus monedas
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y FMI, 2018
Si bien, muestran signos recientes de estabilización ante las subidas de tipos de
sus Bancos Centrales por las elevadas tasas de inflación
Tipo de cambio frente al dólar
Enero 2018-16 oct 2018
Porcentaje de emergentes con una inflación de doble dígito
%
0 10 20 30 40 50 60 70
1
9
95
1
9
96
1
9
97
1
9
98
1
9
99
2
0
00
2
0
01
2
0
02
2
0
03
2
0
04
2
0
05
2
0
06
2
0
07
2
0
08
2
0
09
2
0
10
2
0
11
2
0
12
2
0
13
2
0
14
2
0
15
2
0
16
2
0
17
Nota: Incluye todos los países emergentes y en desarrollo
14 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10%
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2018
China: el yuan y las bolsas caen
La apreciación del dólar, la divergencia de la política monetaria con EEUU, la guerra
comercial* y los síntomas de desaceleración del PIB chino explican su evolución
Tipo de cambio USD/CNY
1 dólar =6,9 yuanes
Bolsa China, CSI 300
El índice CSI 300 consiste en las 300 empresas chinas más liquidas+ 9%
* El FMI estima que la guerra comercial tendrá un impacto de un 1,6% del PIB en 2019
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bureau of Economic Analysis y FMI, 2018
EEUU: crecimiento por encima del potencial (I)
El consumo privado, principal motor del crecimiento
PIB real trimestral (2T) anualizado
%
2T 2018
1,9
3
4,2
2T 2017
2T 2016
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de J.P.Morgan y NBER, 2018 17
EEUU: lidera el crecimiento de los países avanzados (II)
Fecha final ciclo expansivo
Alcanzará su ciclo económico expansivo más largo de la historia en 2019
Duración de expansión económica en EEUU
Meses
Fecha inicio ciclo expansivo
21
33
19
12
44
10
22 27 21
50
80
37
45
39
24
106
36
58
12
92
120
73
111
Se p tie m b re 1 90 2 M a yo 1 90 7 E n er o 1 91 0 E n er o 1 91 3 A go st o 1 91 8 E n er o 1 92 0 M a yo 1 92 3 O ct u b re 1 9 2 6 A go st o 1 92 9 M a yo 1 93 7 Fe b re ro 1 94 5 N o vie m b re 1 9 4 8 Ju lio 1 9 5 3 A go st o 1 95 7 A b ril 19 6 0 Di ci e m b re 1 9 6 9 N o vie m b re 1 9 7 3 E n er o 1 98 0 Ju lio 1 9 8 1 Ju lio 1 9 9 0 M a rz o 2 00 1 Di cie m b re 2 0 0 7 Ju n io 2 0 0 9Razones del boom económico de EEUU
Tasa de empleo en niveles
del 2006 y ratio paro / nº de
vacantes en mínimos
Fortaleza de la inversión y
beneficios empresariales
9,9
3,7
3,6
2,9
1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 10,0 11,0 m ay .-07 oc t. -0 7 m ar .-08 ag o .-0 8 en e. -0 9 ju n. -0 9 no v. -0 9 ab r. -1 0 sep .-10 feb .-1 1 ju l.-11 d ic .-1 1 m ay .-12 o ct .-1 2 m ar .-13 ag o .-1 3 en e. -1 4 ju n. -1 4 no v. -1 4 ab r. -1 5 sep .-15 feb .-1 6 ju l.-16 di c. -1 6 m ay .-1 7 oc t. -1 7 m ar .-1 8 ag o .-1 8Tasa de paro (eje izq) Crecimiento salarios (eje dcho)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de J.P.Morgan, Bloomberg, Univ.Michigan, 2018 18
EEUU: el pleno empleo refuerza el dinamismo del consumo
privado y el sentimiento empresarial (III)
Evolución desempleo y salarios nominales
% pob.activa y var.interanual
Media 50 últimos años
Tasa de paro: 6,2%
Crecimiento salarios: +4,2%
Índice del sentimiento del consumidor
Media móvil de 3 meses
40 50 60 70 80 90 100 110
Media histórica
La tasa de paro en EEUU cae a
mínimos desde 1969
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 se p .-98 n o v. -9 9 en e. -0 1 m ar .-02 m ay .-03 ju l.-04 se p .-05 n o v. -0 6 en e. -0 8 m ar .-09 m ay .-10 ju l.-11 se p .-12 n o v. -1 3 en e. -1 5 m ar .-16 m ay .-17 ju l.-18 se p .-19 n o v. -2 0
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BEA, Focus Economics y St Louis Fed, 2018
19
EEUU: la inflación se mantiene por encima del 2% (IV)
El indicador más seguido por la Fed (
PCE subyacente*) se sitúa en el 2%,
provocando en
septiembre una nueva subida de tipos de la FED hasta el
intervalo 2-2,25%
Indicadores de inflación EEUU
Variación interanual
Objetivo
* Precios de gasto en consumo personal excluyendo alimentos y energía
Desde diciembre de 2015, 8
subidas consecutivas,
aproximándose a su nivel
neutral (3%)
Tipos de interés de referencia EEUU
%
1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0 2,2 2,4 2,6m
ar
.-17
ab
r.-17
m
ay
.-17
ju
n
.-17
ju
l.-17
ag
o
.-17
se
p
.-17
o
ct
.-1
7
no
v.-17
di
c.-17
en
e.-18
fe
b.-18
m
ar
.-18
ab
r.-18
m
ay
.-18
ju
n
.-1
8
ju
l.-18
ag
o
.-18
se
p
.-18
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y Capital Group, 2018
20EEUU: el endurecimiento de la política monetaria presiona
al alza los tipos soberanos (V)
Por primera vez en una década, la TIR del bono a 2 años supera la rentabilidad por dividendo del S&P 500*
* El rally bursátil ha provocado una caída del “
earnings yield
” (inversa del PER) que sitúa su spread con el bono
a 10 años en mínimos desde 2010
0,00% 0,50% 1,00% 1,50% 2,00% 2,50% 3,00% 3,50% 4,00% 4,50% 5,00%
Bono 2 años EEUU
Rentab. Dividendo S&P 500
2,8%
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de la FED de NY y St Louis, Goldman Sachs y Bloomberg, 2018 21
EEUU: inquieta el aplanamiento de la curva, si bien el riesgo
de recesión es reducido (VI)
-300 -200 -100 0 100 200 300 400 se p .-76 oc t. -7 8 no v. -8 0 di c. -8 2 en e. -8 5 feb .-8 7 m ar .-89 ab r. -9 1 m ay .-93 ju n. -9 5 ju l.-9 7 ag o .-9 9 se p .-0 1 oc t. -0 3 no v. -0 5 di c. -0 7 en e. -1 0 feb .-1 2 m ar .-14 ab r. -1 6 m ay .-18
Spread bono EEUU 10 años
–
bono 2 años
%
Históricamente la inversión de la curva suele indicar una
recesión en los próximos 12 a 24 meses
30pb
Este menor spread de la curva viene explicado en parte por una
menor volatilidad de la inflación
o la
mayor
demanda de activos de largo plazo
por parte de fondos de pensiones
2,1
2,2
2,6
2,8
2,9
2,9
3,2
3,36
0,95
1,05
1,3
1,5
1,6
1,9
2,3
2,9
0 1 2 3 41M
3M
1Y
2Y
3Y
5Y
10Y
30y
Sep-18
Sep-17
Rendimiento curva soberana EEUU
UE: riesgos al alza
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2018 22
El gobierno “
anti-establishment
” en Italia y las tensiones comerciales con EEUU explican en
parte el deterioro de los spreads de crédito de la deuda italiana
Spread deuda italiana 2 años vs principales países Eurozona
Puntos básicos
44,5
241
233
26
6
200
1 Enero 2018
9 oct 2018
Prima de riesgo frente a Alemania
Puntos básicos
* Diferencial deuda 10 años
1 Enero 2018
16 oct 2018
334
141
114
164
169
Eurozona: empeora el sentimiento económico
23
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Comisión Europea, 2018
La desaceleración de la confianza empresarial por 9º mes consecutivo alerta sobre la
ralentización de la economía de la Eurozona
3T 2017
2,8%
4T 2017
2,7%
1T 2018
2,4%
2T 2018
2,1%
Crecimiento del PIB real trimestral anualizado
(%)
Índice de Sentimiento económico en la UE
Italia: abandono de la disciplina fiscal
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y The Economist, 2018 24
El nuevo gobierno triplica su objetivo de déficit para el 2019
Esta decisión pone en riesgo la necesaria
reducción de
deuda
que Italia tiene que afrontar*
* La deuda pública se sitúa en torno al 131% del PIB (objetivo del 60% del PIB)
Lo que se ha traducido en una
caída de los
precios de sus bonos
, deteriorando el balance
de sus bancos**
2.256
2.218
2.093
1.145
452
414
323
0 500 1.000 1.500 2.000 2.500
Italia Francia Alemania España Bélgica P.Bajos Grecia
(131,5%)
(97%)(64,1%)
(98,4%)
(103,2%) (56,7%)
(181,9%)
** Los bancos italianos poseen 370.000 M€ en bonos italianos (21,6% del PIB)
1 1,5 2 2,5 3 3,5 4
Volumen de deuda pública
El BCE anuncia el fin de las compras netas de activos
25
Fuente: Círculo de Empresarios, 2018
En diciembre finalizan las compras netas de activos, manteniéndose la reinversión de los
activos que vayan venciendo en función del comportamiento de la inflación en el medio plazo
Previsiones de inflación del BCE
Eurozona
2018
2019
2020
1,7%
1,7%
1,7%
Volumen de compras programa BCE (APP)*
Alemania: revisión a la baja del crecimiento
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI y Cesifo-Group, 2018
100 indica la frontera entre buenas y malas condiciones.
Índice de clima empresarial IFO, Alemania
La tensión comercial con EEUU provoca una revisión a la baja de sus previsiones de
crecimiento, si bien las expectativas de los empresarios repuntan
Previsión PIB real
para el 2018
(abril)
Previsión
(julio)
Previsión
(octubre)
-1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 20 13 T1 20 13 T2 20 13 T3 20 13 T4 20 14 T1 20 14 T2 20 14 T3 20 14 T4 20 15 T1 20 15 T2 20 15 T3 20 15 T4 20 16 T1 20 16 T2 20 16 T3 20 16 T4 20 17 T1 20 17 T2 20 17 T3 20 17 T4 20 18 T1 20 18 T2
UE 28 UE 27 (Ex UK)
27 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, Centre for European Reform 2018
Reino Unido: el Brexit no es la solución (I)
Desde el referéndum, si el resultado hubiese sido favorable a la permanencia, Reino Unido podría
haber crecido un
2,5% adicional
Reino Unido es una de las economías con
mayor
dependencia de su capital
(Londres)
PIB per cápita regional Reino Unido
€ PPACrecimiento del PIB real
Var.interanualUK por encima de la UE UK por debajo de la UE
Negociación Brexit
Desde el Brexit, la Eurozona ha crecido a
un 2,1%
en promedio (1,6% UK)
15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000 50.000 55.000 60.000
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
28
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2018
Reino Unido: el Brexit no es la solución (II)
Preocupan la
productividad
y el
saldo exterior
de Reino Unido
La
productividad laboral
se sitúa un 25% por debajo de Francia y
Alemania, y en niveles similares a Italia
La balanza por
cuenta corriente
de UK ha presentado un
déficit continuo
(-3,9% del PIB en 2017, unos 79.000 M£)
frente al superávit de Alemania, España e Italia
94 96 98 100 102 104 106 108 110
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Francia Alemania Italia
España Reino Unido
Evolución PIB por hora trabajada
2010=100
Evolución cuenta corriente
% PIB
-15 -10 -5 0 5 10
29
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de HMRC, Overseas Trade Statistics, 2018
Reino Unido: el Brexit no es la solución (III)
La UE es el principal socio comercial de Reino Unido, representando un
47,9% del total
exportaciones de mercancías
Millones £
% sobre total
1
EEUU
45.738
13,4
2
Alemania
36.156
10,6
3
Francia
23.576
6,9
4
Países Bajos
21.379
6,3
5
Irlanda
19.508
5,7
6
China
16.593
4,9
7
Suiza
15.374
4,5
8
Bélgica
13.776
4,0
9
España
10.449
3,1
10
Italia
10.239
3,0
Top 10 destino de las exportaciones de bienes UK
Nota: se sombrean los países de la UE
Déficit balanza de bienes
% PIB
Superávit balanza de servicios
% PIB
-6,7%
1 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 en e. -1 6 m ar .-1 6 m ay .-16 ju l.-16 sep .-16 n o v. -1 6 en e. -1 7 m ar .-17 m ay .-17 ju l.-17 sep .-17 no v. -1 7 en e. -1 8 m ar .-18 m ay .-1 8 ju l.-18 sep .-18 GBP/EUR GBP/USD 30
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y ONS, 2018
El impacto negativo sobre el tipo de cambio y la inflación es evidente
Libra/dólar, euro
1 libra: 1,31 $ ; 1,14€
Evolución inflación
Variación interanual
Reino Unido: el Brexit no es la solución (IV)
Proceso Brexit
Proceso Brexit
31
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI y Iceland Chamber of Commerce, 2018
En dólares corrientes, Islandia es la
6ª economía
con un PIB per cápita más elevado*
Islandia: recuperación de éxito
* 16ª en términos de paridad de poder adquisitivo (PPA). 1$=119 ISK
PIB pc:
54.752 $
(39.731$ en 2009)
PIB nominal:
(2% del PIB español)
29.000 M$
Tasa de paro:
2,9%
(7,6% en 2010)
Datos Islandia 2018
(o último disponible)
Deuda pública:
41%
(95% en 2011)
Exportaciones de bienes y
servicios:
47% PIB
Asimismo, se sitúa en posiciones muy positivas en
los
principales rankings mundiales
Habitantes:
348.000
Gender Equality
(WEF)
1
Global Peace Index
(Vision of Humanity)
1
/144/163
Democracy Index
(The Economist)
1
/167Social Progress Index
(SPI)
2
/127Media Freeom
(Freedom House)
9
/199Economic Freedom
(HF)
11
/180
55
60
65
70
75
80
85
90
El petróleo continúa encareciéndose (I)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2018 32
El precio del barril de crudo alcanza su nivel más alto desde noviembre de 2014,
principalmente por
factores de oferta
(
Brent
: 85$ y
West Texas Intermediate
: 75$)
Precio spot barril Brent y WTI
$
Tensiones entre Arabia Saudí **(mayor exportador de petróleo) y EEUU
Razones del ascenso del petróleo
2
Colapso en Venezuela
1
Sanciones a Irán y
tensiones con EEUU
3
Decisiones de la OPEP*
4
Reducción de inventarios
** Arabia Saudí produce 1 de cada 10 barriles de crudo extraídos a niel mundial * El objetivo de la OPEP se sitúa en un recorte de producción de 1,2 mbd
Efecto sanciones Irán Brent
El petróleo continúa encareciéndose (II)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg Economics y Goldman Sachs, 2018 33
Efecto negativo sobre el
consumo,
especialmente
en Europa
India, China,
Chile, Turquía,
Egipto y Ucrania
Arabia Saudí*,
Nigeria y
Colombia
Impacto de un barril de crudo en 100 $
Sobre el crecimiento mundial...
Países ganadores que podrán reducir
su déficit y aumentar inversión...
Países perdedores
que encarecerán su
saldo energético...
* En 2016, su producción neta de petróleo supuso el 21% del PIB.
Elevada incertidumbre sobre el precio a medio plazo del crudo ante la caída de la
85 90 95 100 105 110
MSCI EUROPE S&P 500
-7,2% acumulado en 6 sesiones consecutivas
Mercados financieros: bolsas (I)
34
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, JP Morgan y St Louis Fed, 2018
Tras un buen 2017, las bolsas muestran un tono errático principalmente en Europa, por el
proteccionismo de Trump, sobrecalentamiento de la economía de EEUU y las elevadas valoraciones
bursátiles en EEUU
Evolución bolsas europeas y EEUU
Ene 2018=100
5 10 15 20 25 30 35
Evolución volatilidad implícita (VIX)
Índice
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500
Mercados financieros: bolsas EEUU (II)
35
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de JP Morgan, 2018
En 29 de los últimos 38 años el S&P500 ha registrado
retornos anuales positivos*
Apreciación
dólar
Tipos
al alza
*Retornos pasados no garantizan rentabilidades futuras
Retornos anuales y máximas caídas anuales
%
Apreciación
dólar
Evolución S&P 500
Entre paréntesis MSCI World ex -U.S
-60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
20
06
20
08
20
10
20
12
20
14
20
16
20
18
Retorno anual
Max.caída
A pesar de la caída de principios de octubre, el
crecimiento económico y los
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
en
e-00
m
ar
-0
1
m
ay
-0
2
ju
l-0
3
se
p
-0
4
n
ov
-0
5
en
e-07
ma
r-0
8
ma
y-09
ju
l-1
0
se
p
-1
1
n
ov
-1
2
en
e-14
m
ar
-1
5
ma
y-16
ju
l-1
7
se
p
-1
8
Mercados financieros: valoraciones por encima de
la media (III)
36 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Yale, JP Morgan y Factset 2018
1Cape Schiller: relación entre el precio de la bolsa y la media de beneficios empresariales en los últimos 10 años
Promedio CAPE 2000-18: 26
CAPE Shiller
(cyclically adjusted price-to-earnings ratio)
1Ratios
Valoración
CAPE
1P/E forward
2Valor
último
31,06
Div.Yield
417
P/E trailing
322,5
1,9%
P/B
53,2*
P/CF
612,5*
Media
25 años
26,7
16,1
19,4**
2%
2,9
10,7
2 P/E forward: Precio sobre beneficios esperados en los 12 próximos meses. 3 P/E trailing: precio sobre los beneficios pasados de los últimos 12 meses 4 Divi.Yield: rentabilidad por dividendo (Div./precio) 5 P/B: Precio sobre valor en libros 6 P/CF: precio sobre cash flow
Mercados financieros: elevada dependencia de EEUU (IV)
37 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Merrill Lynch, 2018
A pesar del mayor peso de los países emergentes, EEUU continúa liderando la exposición en las
distintas bolsas europeas y asiáticas
Apreciación
dólar
Tipos
al alza
Generación de ingresos por país en cada bolsa
% ingresos totales
Ranking 1 Ranking 2 Ranking 3
Eurostoxx 50 EEUU
18,7%
Francia 9,3%
Alemania 8,5%
Dax Alemania EEUU
22,09%
Alemania 19,2%
China 5,9%
CAC 40 Francia Francia
18,9%
EEUU 16,3%
Alemania 5,1%
MSCI UK UK
23,2%
EEUU 22,3%
China 5,9%
MSCI Italia Italia
42,8%
EEUU 9,7%
Alemania 6,5%
BEL-20 Bélgica Bélgica
17,4%
EEUU 15,2%
Brasil 6,8%
AEX P.Bajos EEUU
19%
P.Bajos 12%
China 5,2%
SMI Suiza EEUU
28,7%
Suiza 8%
China 5,1%
ISEQ Irlanda Irlanda
24,3%
UK 19,2%
EEUU 18,5%
Ranking 1 Ranking 2 Ranking 3
Eurostoxx 50 EEUU
18,7%
Francia 9,3%
Alemania 8,5%
Dax Alemania EEUU
22,09%
Alemania 19,2%
China 5,9%
CAC 40 Francia Francia
18,9%
EEUU 16,3%
Alemania 5,1%
MSCI UK UK
23,2%
EEUU 22,3%
China 5,9%
MSCI Italia Italia
42,8%
EEUU 9,7%
Alemania 6,5%
BEL-20 Bélgica Bélgica
17,4%
EEUU 15,2%
Brasil 6,8%
AEX P.Bajos EEUU
19%
P.Bajos 12%
China 5,2%
SMI Suiza EEUU
28,7%
Suiza 8%
China 5,1%
ISEQ Irlanda Irlanda
24,3%
UK 19,2%
EEUU 18,5%
...En Asia, la exposición a EEUU a través de sus bolsas es menor
que en Europa*
*La exposición de Asia con EEUU deriva principalmente de sus relaciones comerciales
Nota: los mercados representados suponen el 60% de la capitalización mundial bursátil
IBEX 35 España España
36,36%
EEUU 10,8%
Brasil 7,5%
MSCI China China
92,5%
EEUU 2,2%
Hong-Kong 1%
MSCI Japón Japón
57,1%
EEUU 12,9%
China 7,5%
Kospi Corea Sur Corea Sur
57,5%
China 9,1%
EEUU 7,7%
Sensex India India
69,3%
EEUU 11,4%
China 2,4%
TAIEX Taiwán Taiwán
35,6%
EEUU 20,4%
China 18,5%
S&P/ BMV IPC México México
65,1%
EEUU 11,4%
Brasil 4,4%
Bovespa Brasil Brasil
70,6%
China 6%
EEUU 3,3%
S&P 500 EEUU EEUU
62%
China 5,5%
Mercados financieros: estructura empresarial (V)
38 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y B.March, 2018
Solo la capitalización bursátil de Facebook, Apple, Amazon y Google equivale a 2,7 veces el PIB
español
Peso sector tecnológico por mercados
% total
Transformación de la estructura empresarial de EEUU
Top 5 empresas por capitalización bursátil 1960-2018
0 5 10 15 20 25 30
S&P 500 Nikkei 225 (Japón)
Sensex (India) Hang Seng (Hong-Kong)
Ibex
1
2
3
4
5
40
Resumen ejecutivo
La desaceleración esperada de la economía española está ocurriendo en un contexto internacional incierto
marcado por la
normalización de la política monetaria de los bancos centrales
, el
encarecimiento del precio
del petróleo
, los términos del acuerdo final para el
Brexit, la política proteccionista
de Trump
y la reciente
revisión a la baja de las previsiones de crecimiento y comercio global
A nivel nacional, destaca una mayor debilidad de algunos
indicadores adelantados
del crecimiento como el
empleo, sentimiento económico, exportaciones y turismo. A ello, se une la presentación de un
proyecto de
Presupuestos Generales del Estado
que propone más gasto e impuestos a pesar de que España necesita
reducir urgentemente el déficit público estructural (3% del PIB) y aumentar la competitividad
41
2018*
2019*
2017
3,1%
* Previsión
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, 2018
El
Banco de España
ha rebajado en 1 décima el crecimiento de España para
2018
y en 2 para
2019,
en línea con FUNCAS y Bloomberg.
2,6%
2,2%
Se confirma la desaceleración de la
economía española
2020*
2%
•
Consumo privado = 2,2%
•
Consumo público = 1,9%
•
FBCF = 5,1%
En 2018
la demanda interna será el principal motor
del crecimiento económico
Demanda nacional
2,7 pp
contribución crecimientoFuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, septiembre 2018 42
-0,1 pp
Demanda exterior
De bienes y servicios
contribución crecimiento
•
Exportaciones = 2,6%
•
Importaciones = 3,1%
Previsión de la composición del crecimiento anual del PIB 2018
* Previsión Banco de España
% variación anual y puntos porcentuales
En
2T 2018
el ritmo de avance
del PIB se ralentiza hasta el
2,5% interanual
Desaceleración del crecimiento
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, septiembre 2018 43
PIB
(variación interanual)
y contribución de demanda nacional y
exterior
(pp)
El
consumo de las familias
representa un
55% del PIB
Fuerte
incremento de la
inversión
:
8,3%
(vs. 5,4% en el
conjunto de 2017 y 2,5% en 2016)
Contribución negativa del sector exterior
por segundo trimestre consecutivo (-0,9 pp)
2,9
3,4 3,6 3,8 3,5 3,4 3,2
3,0 3,0 3,1 3,1 3,1 3,0 2,7
2,5
-1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0
4T 2014
2T 2015
4T 2015
2T 2016
4T 2016
2T 2017
4T 2017
2T 2018
Riesgos
44
•
Impacto
de la inflación
en el
poder adquisitivo
•
Persistencia del
paro estructural
•
Estancamiento
de la
productividad
•
Se prolonga la parálisis
del
impulso reformista,
con un gobierno con minoría parlamentaria
•
Repunte
en los
precios
de las
materias primas,
principalmente del petróleo
•
Normalización
de la
política monetaria
•
Incertidumbre
generada por los anuncios de
política fiscal
: subidas de impuestos y
expansión del gasto
Los indicadores adelantados anticipan el fin de
la fase expansiva del actual ciclo económico español
45
Moderación en la creación de empleo y en la reducción del paro
Tendencia a la baja del PMI manufacturero y de servicios
Desaceleración de las exportaciones
46
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social y Ministerio de Hacienda, 2018
Evolución de la afiliación y del paro registrado
Personas y % variación interanual septiembre/septiembre
Se modera la creación de empleo y
la caída del paro
El
progresivo incremento de afiliados
permite
elevar la ratio afiliados-pensionistas
hasta
2,29, desde 2,23 en diciembre 2017
2,66 2,62
2,56
2,47
2,34
2,27 2,25 2,25 2,27 2,23 2,29
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ratio afiliados-pensionistas
-5,9
-8,0
-9,1 -8,3
-6,1 2,2
3,2 3,0 3,5 2,9
-9,5 -8,5 -7,5 -6,5 -5,5 -4,5 -3,5 -2,5 -1,5 -0,5 0,5 1,5 2,5 3,5
0 2.000.000 4.000.000 6.000.000 8.000.000 10.000.000 12.000.000 14.000.000 16.000.000 18.000.000 20.000.000
2014 2015 2016 2017 2018 Paro registrado (eje izq) Afiliados (eje izq)
Reducción del paro (eje dcho) Aumento de la afiliación (eje dcho)
El paro en España sigue duplicando la media
de la Eurozona
47
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2018
España es el 2º país de la UE28
en paro total y
juvenil tras Grecia. Sin embargo, desde su máximo
de 2013, ha retrocedido un 42% (-37,6% en la UE)
Tasa de desempleo UE 28
Agosto 2018, % sobre población activa
19,1
39,1
15,2
33,6
9,7
31
Total < 25 años
19,1
15,2
9,7 9,3
8,1
6,8 6,8
5,6
4 3,9 3,4
-30,5 -42,0 -21,1 -8,8 -32,5 -57,5 -37,6 -57,9 -47,4 -48,0 -34,6
Desempleo agosto 2018
▼2018/2013 (%)
Tasa de desempleo total y juvenil
España
Noruega
Suiza
Luxemburgo
Dinamarca
Suecia
48 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BCG, 2018
La situación del mercado laboral en España
condiciona la consecución de un crecimiento sostenible
TOP 10 - Sustainable Economic Development Assessment Rankings (SEDA)
2018, 152 países
Pilar empleo
Puntos
España obtiene la peor puntuación en el pilar de empleo
1º
2º
3º
4º
23º
5º
Renta
Estabilidad económica
Empleo
Salud
Educación Infraestructura
Equidad Sociedad
Civil AAPP
Entorno
64,6 47,8
77,9
84,5
33,4
89,6
83,1
79,9
77,4
73,5
71,8
Índice y subíndices para España
Puntos
49
2009
2011
2013
2015
2018
…
26,7
17,8
18,6
Necesidad de una reforma educativa…
49
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE, 2018
Distribución población por nivel máximo de estudios
alcanzado
%, población 25-34 años
Existe una
correlación directa
entre el nivel de formación alcanzado y el nivel de paro
23,4 14,3 15,1 13,0 12,8 13,1 13,3 12,5 8,5 6,7 9,2 6,6 7,5 5,6 15,1 8,5 8,5 8,0 6,9 6,1 3,9 4,7 4,2 4,0 3,3 4,4 3,1 3,1 9,3 6,1 4,7 4,9 4,4 3,8 3,9 3,0 3,8 4,6 2,0 2,8 2,3 2,3 España Italia Francia Finlandia UE22 Bélgica Suecia Austria Suiza Dinamarca Alemania Países Bajos Noruega Reino Unido
Tasa de paro por nivel de estudios
25-64 años; %
Educación obligatoria Bachillerato y FP grado medio Universidad y FP superior
Tasa de paro por nivel de estudios
%, 25-64 años
11,5 9 13,1 9,8 13,3 13,8 16,7 16,6 14,4 19,3 17,0 12,5 25,2 33,8 7,9 10 7,5 10,1 6,7 9,8 9,8 10,5 14,7
12,0 14,6 21,5 12,5
12,6
40,3 32
48,0
38,9 33,3 32,0 26,9 27,2 28,8 20,3 21,0 14,4 35,5 11,0 15,8 11 0,3 0,0 1,4 14,1
5,1 0,5 4,8 12,7 11,1 7,6
0,0 13,2 24,5
38 31,0 41,3 45,2 30,2 41,4 45,3 37,3 35,6 36,3 44,0
26,8 29,4
… de aumentar la participación de la mujer…
50
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de McKinsey, Colegio de Economistas de Madrid y Spencer Stuart, WEF y OCDE, 2018
Tasa de actividad femenina
%
8%
Plena equiparación de la
mujer en mercado laboral
PIB 11%
hasta 2025 2025
Equiparación de la mujer a
países norte Europa
PIB
En los últimos 25 años la
participación de la mujer en el mercado laboral
ha
aumentado un 50%,
más que en la mayoría de países de la OCDE
España en el
Global Gender Gap 2017-18
(WEF)
Ranking global
/144 países
24
Pilar 1
Participación económica
81
• Brecha salarial
• Puestos responsabilidad
• Puestos cualificados
• Remuneración 122 68 67 60
77,7%
100%
Ganancia de la mujer % de la del hombre
42 38,3 31
30,4 28,7 28 25,5 22,2 22,2 17
Mujeres en consejos administración empresas cotizadas, 2017
78,7 70,2 67,1 63,5 62,6 61,5 58,8 58,2 58,2 57,0 55,9 55,4 54,1 53,2 52,3 52,1 51,5 51,2 44,7 40,9
… y de retener el “talento senior” en el mercado
laboral
51
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE, 2018
La
tasa de dependencia
española será
2,5 veces
superior en 2050
, pasando de 30,6 personas mayores
de 65 años por cada 100 trabajadores a 77,5
El
empleo de los trabajadores entre 55 y 64 años
se vio
menos afectado por la recesión,
aumentando un 0,1%
desde 2008 frente a la caída del 0,2% en los jóvenes
menores de 25 años
Empleo por segmento de edad y variación 2008-2017
% población total, y % variación
Tasa de dependencia
Nº de mayores de 65 años por cada 100 personas en edad de trabajar (20 - 64 años)
19,0
30,6 77,5
55,9 53,2
0 10 20 30 40 50 60 70 80
Ja
p
ó
n
Es
p
añ
a
G
re
ci
a
Po
rt
u
ga
l
It
al
ia
A
le
m
an
ia
UE
28
O
C
D
E
Fr
a
n
ci
a
RU
Ch
in
a
EE
UU
In
d
ia
1975 2015 2050
TOP 5
41,6
22,9
▼0,2%
77,8 73,2
≈0%
70,1
64,0
60,4
52,2 51,4 ▲50,5 0,1%
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
PMIs a la baja
52
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit, 2018
PMIs España
50=pivote (valores por encima de 50, indican expansión)
51
55,6
52,4
56,1
51,4
54,1
58,3
54,4
57,3
52,5
50 51 52 53 54 55 56 57 58 59
PMI manufacturero PMI servicios
El
PMI Manufacturero
se aproxima
al anterior mínimo (51) de hace 2
años, y el de
Servicios
está en
mínimos de los últimos 2 años
España
mantiene la
tendencia a la baja de los PMIs manufacturero y de servicios
,
si bien se mantiene por encima de 50 desde 2013
La moderación de los PMIs
Entrada turistas agosto
:
10,2 millones
Razones de la caída:
•
Menor inestabilidad
geopolítica en
Turquía, Túnez
y
Egipto
.
•
Desaceleración
de las principales
economías emisoras
(Reino Unido,
Francia y Alemania)
•
Las buenas
condiciones meteorológicas
en el Norte de Europa
Reducción de la entrada de turistas
53
Entradas y gasto de turistas extranjeros
% variación interanual
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FRONTUR y EGATUR (INE), 2018
Entre
enero y agosto
llegaron a España
57.296.084 turistas internacionales
, un
0,1% menos
que en el
mismo periodo del
año anterior
, si bien
gastaron 62.230 millones de euros,
un
2,8% más que en 2017
-1,9%
interanual-10 -5 0 5 10 15 20 25 20 18 M 08 20 18 M 07 20 18 M 06 20 18 M 05 20 18 M 04 20 18 M 03 20 18 M 02 20 18 M 01 20 17 M 12 20 17 M 11 20 17 M 10 20 17 M 09 20 17 M 08 20 17 M 07 20 17 M 06 20 17 M 05 20 17 M 04 20 17 M 03 20 17 M 02 20 17 M 01 20 16 M 12 20 16 M 11 20 16 M 10 20 16 M 09 20 16 M 08
… y su aportación al PIB español y la confianza empresarial
54
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Exceltur (ISTE e ICTUR), Banco de España y Eurostat, 2018
Evolución del PIB turístico
% var. interanual
Evolución del índice de Confianza Empresarial sector turismo
% respuestas (+) menos % respuestas (-)
Evolución de los ingresos reales por turismo
% var. interanual
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 -10 -5 0 5 10
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1S 2018
Ingresos reales por turismo (izq)
PIB UE (dcha)
La
UE
concentra
más del 80%
de la
emisión
de
turistas hacia España
El crecimiento del PIB turístico se desacelera 2,8 pp desde el máximo del 2T 2017
3,8 -5,6 1,6 5,3 2,0 4,2 -3,6 0,0 3,3 2,5 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
1 T 2 0 1 7 2 T 2 0 1 7 3 T 2 0 1 7 4 T 2 0 1 7 1 T 2 0 1 8 2 T 2 0 1 8
PIB turístico (ISTE) PIB España
48,3 40,7 44,4 37,0 39,7
57,0 47,3
32,2 36,1 16,6
55
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Eurostat, 2018
Tendencia al alza de la inflación
La
tendencia al alza
es similar
en la
UEM
, con la que España
mantiene un diferencial
positivo de 2 décimas
Las
presiones inflacionistas
provienen de los elementos más
volátiles de la cesta,
principalmente de la energía
,
como indica el diferencial con la
inflación subyacente
Evolución de precios
% variación interanual
En línea con la posición cíclica, aunque supone un
riesgo para la competitividad
2,3 0,8 2,1 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 2 0 1 8 M 0 9 2 0 1 8 M 0 7 2 0 1 8 M 0 5 2 0 1 8 M 0 3 2 0 1 8 M 0 1 2 0 1 7 M 1 1 2 0 1 7 M 0 9 2 0 1 7 M 0 7 2 0 1 7 M 0 5 2 0 1 7 M 0 3 2 0 1 7 M 0 1 2 0 1 6 M 1 1 2 0 1 6 M 0 9 2 0 1 6 M 0 7 2 0 1 6 M 0 5 2 0 1 6 M 0 3 2 0 1 6 M 0 1 2 0 1 5 M 1 1 2 0 1 5 M 0 9 2 0 1 5 M 0 7 2 0 1 5 M 0 5 2 0 1 5 M 0 3 2 0 1 5 M 0 1 2 0 1 4 M 1 1 2 0 1 4 M 0 9 2 0 1 4 M 0 7 2 0 1 4 M 0 5 2 0 1 4 M 0 3 2 0 1 4 M 0 1 2 0 1 3 M 1 1 2 0 1 3 M 0 9 2 0 1 3 M 0 7 2 0 1 3 M 0 5 2 0 1 3 M 0 3 2 0 1 3 M 0 1 2 0 1 2 M 1 1 2 0 1 2 M 0 9 IPC España
IPC subyacente España* IPC Eurozona
Aumento del precio de la vivienda
56
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat y FUNCAS, 2018
Años necesarios de renta para afrontar el pago de la
vivienda
Rentabilidad de la vivienda de alquiler y bono del Tesoro
español a 10 años
% anual
Los precios de la vivienda aumentan por encima de la media europea
Desde 2014, aumenta la rentabilidad de comprar
vivienda de alquiler
-10,1
-6,3
4,9
8,1 9,1
10,4 10,9
5,8
4,6
2,7
1,7 1,4 1,6 1,3
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Vivienda (alquiler y variación de precios) Bono español a 10 años
Incremento del precio de la vivienda, Europa, 2T 2018
% var. interanual
12,6 11,2 9,3 8 6,8
4,7 4,3 3,4 2,8
-0,2 -1,7
Ir
la
nd
a
P
or
tug
al
P
. B
aj
os
Is
la
nd
ia
Es
paña
Al
em
ani
a
UE RU
Fr
anci
a
It
al
ia
Su
e
ci
a
El incremento del precio es superior al de la renta
bruta de los hogares
2013
2018
Cuentas públicas (I)
57
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI y Banco de España, 2018
El
gasto público
sobre el PIB se estabiliza ante la
subida del PIB nominal
Evolución gastos e ingresos públicos
% PIB
Déficit y deuda pública
% PIB
Objetivo deuda pública: 60%
En el
2T 2018
la
deuda pública
se situó en el
98,1% del PIB
(38,1
pp por encima del objetivo europeo)
La
desaceleración
pone en
riesgo el cumplimiento en 2018 del objetivo de déficit
pactado con
Bruselas y la
reducción de la deuda
El Banco de España estima que el
desfase presupuestario será
del 2,8% del PIB
, 1 décima por encima del objetivo
* Previsión de déficit para 2018 del Banco de España
34,8
37,6 38,2 38,16
45,8
48,1
41,3 40,7
33 35 37 39 41 43 45 47 49
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Ingresos Gastos
1,9
-4,4
-11,0
-9,4 -9,6 -10,5
-7,0
-6,0 -5,3 -4,5
-3,1 -2,8
35,5
100,4
96,7
30 40 50 60 70 80 90 100 110
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* Saldo público (eje izq)
Deuda pública (eje dcho)
Cuentas públicas: ingresos (II)
58
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, Agencia Tributaria, Schneider y Eurostat, 2018
Las
mayores diferencias de recaudación
en el top 10 de economías de la UE se concentran en el
IRPF
y las
cotizaciones a la Seguridad Social
, especialmente por la elevada tasa de
paro
y el nivel de
economía sumergida
Recaudación impositiva 2016*
% PIB
6,4
7,3
2,3
11,4
6,8
9,7
2,7
13,4
IVA IRPF IS Cot Sociales
España
Media Top 10 UE
2,5
0,4
0,5
2
Economía sumergida
% total economía
* Último dato disponible
22,2 19,8 17,2 15,6 13,5 12,8 12,1 10,4
9,4
8,4
7,1
0 5 10 15 20
Plan PGE 2019: medidas de gasto (I)
59
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Hacienda, 2018
Impacto global medidas gasto
5.098
millones €
Techo de gasto durante los años de consolidación fiscal
Millones €
En el cálculo del techo de gasto no financiero se excluyen las transferencias a CCAA y a CCLL por los sistemas de financiación autonómico y local
El PGE 19 enviado a Bruselas recoge un techo de gasto no
aprobado por las Cortes Generales españolas
122.256
118.565
126.792
133.259
129.060
123.394
118.337
119.834
125.064
2011 (PSOE) 2012 (PP) 2013 (PP) 2014 (PP) 2015 (PP) 2016 (PP) 2017 (PP) 2018 (PP)
2019 (PSOE)
+4,4%
60
Plan PGE 2019: medidas de ingresos (II)
Impacto global medidas de ingresos
Millones de euros
▲
ingresos
▼
ingresos
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Hacienda, 2018
5.678
millones €
Endeudamiento privado a la baja y ahorro de las
familias en mínimos históricos
61
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, 2018
Evolución de la deuda y carga por intereses
% RBD
Evolución de la renta bruta disponible (RBD), consumo y ahorro
% RBD, % var. anual5,8 13,4 4,7 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 4T 2 00 7 2T 2 00 8 4T 2 00 8 2T 2 00 9 4T 2 00 9 2T 2 01 0 4T 2 01 0 2T 2 01 1 4T 2 01 1 2T 2 01 2 4T 2 01 2 2T 2 01 3 4T 2 01 3 2T 2 01 4 4T 2 01 4 2T 2 01 5 4T 2 01 5 2T 2 01 6 4T 2 01 6 2T 2 01 7 4T 2 01 7 2T 2 01 8
Tasa ahorro (eje izq) RBD % (eje dcho) Consumo (eje dcho)
% RDB % var.
anual 2 3 4 5 6 7 8 95 100 105 110 115 120 125 130 135 2 T 2 0 0 9 4 T 2 0 0 9 2 T 2 0 1 0 4 T 2 0 1 0 2 T 2 0 1 1 4 T 2 0 1 1 2 T 2 0 1 2 4 T 2 0 1 2 2 T 2 0 1 3 4 T 2 0 1 3 2 T 2 0 1 4 4 T 2 0 1 4 2 T 2 0 1 5 4 T 2 0 1 5 2 T 2 0 1 6 4 T 2 0 1 6 2 T 2 0 1 7 4 T 2 0 1 7 2 T 2 0 1 8
Deuda (eje izq)
Carga financiera intereses (eje dcho)
