San Miguel de Allende

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS Calificación

San Miguel de Allende HR AA- Perspectiva Estable

Contactos Víctor Toriz

Asociado de Finanzas Públicas Analista Responsable

victor.toriz@hrratings.com Ramón Villa

Analista Sr. de Finanzas Públicas ramon.villa@hrratings.com Álvaro Rodríguez

Director Asociado de Finanzas Públicas

alvaro.rodriguez@hrratings.com Ricardo Gallegos

Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas y Deuda Soberana

ricardo.gallegos@hrratings.com

La administración del Municipio está encabezada por el Lic. Luis Alberto Villareal García, del Partido Acción Nacional (PAN). El periodo de la actual administración es del 10 de octubre de 2018 al 9 de octubre de 2021.

HR Ratings ratificó la calificación de HR AA- con Perspectiva Estable

al Municipio de San Miguel de Allende, Estado de Guanajuato

La ratificación de la calificación se debe al bajo nivel de endeudamiento del Municipio, lo cual se encontró en línea con las estimaciones de HR Ratings. Durante 2019, se adquirieron dos financiamientos estructurados a largo plazo, los cuales fueron destinados a un proyecto de sustitución de luminarias, por lo que se registró un déficit en el Balance Primario de 17.8%. No obstante, debido a la liquidez observada al cierre del 2019, la Deuda Neta a Ingresos de Libre Disposición (ILD), se mantuvo en un nivel negativo (vs. 4.5% proyectado). Para los próximos años, se proyecta el ejercicio de la liquidez mencionada anteriormente, por lo que se estima que la Deuda Neta se incremente a un promedio de 5.6% de los ILD, nivel inferior al estimado anteriormente de 7.6%. En línea con lo anterior, se estima que se mantenga un elevado Gasto de Inversión durante 2020; sin embargo, se espera una contracción en el Gasto Corriente como resultado del nivel extraordinario observado en 2019. Con ello, se proyecta un déficit en el Balance Primario de 6.9%. No obstante, una vez ejercido estos recursos se mantendría un superávit de 1.1% en 2021 y 2022.

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

 Resultados en el Balance Primario. En 2019, el Municipio reportó un déficit en el Balance Primario equivalente a 17.8% de los Ingresos Totales, cuando en 2018 el déficit fue de 18.7%. En lo anterior se observó un crecimiento en los recursos recibidos por Participaciones y Aportaciones Federales, así como una reducción en el Gasto de Inversión. No obstante, se mantuvo un resultado deficitario derivado del nivel extraordinario reportado en el gasto por Servicios Generales, en línea con la inversión realizada en la sustitución de luminarias a través de la adquisición de financiamiento. HR Ratings estimaba un déficit de 11.4%, debido a que ya se tenía considerado el proyecto de luminarias, no obstante, el déficit fue superior al esperado, ya que se proyectaba un monto menor de Gasto de Inversión.

 Nivel de Endeudamiento. La Deuda Directa del Municipio al cierre de 2019 ascendió a P$103.0m, compuesta por dos créditos estructurados, uno con Banobras con saldo de P$86.6m y otro con Banco del Bajío de $16.4m. En línea con la liquidez observada al cierre de 2019, la Deuda Neta reportó un nivel negativo de 3.3%, lo que es inferior al esperado de 4.5%. Por su parte, el Servicio de Deuda aumentó de 1.2% en 2018 a 3.7% en 2019, debido a la liquidación de la deuda quirografaria.

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS  Nivel de Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC)

.

Financieras Sin Costo (OFsC) aumentaron de P$39.7m en 2018 a P$46.5m en 2019, debido al crecimiento en los pasivos de Proveedores y Contratistas, los cuales se relacionaron con el nivel de gasto en Obra Pública que realizó el Municipio. Con ello, la métrica de OFsC netas como proporción de los ILD se incrementó de 3.0% en 2018 a 3.5% en 2019, nivel similar al esperado anteriormente de 3.0%.

Expectativas para Periodos Futuros

 Balances Proyectados. HR Ratings estima para 2020 un déficit en el Balance Primario de 6.9% de los IT, de acuerdo con una importante contracción en el Gasto Corriente, en línea con el monto extraordinario observado en 2019. No obstante, se estima que el Gasto de Inversión permanezca elevado, de acuerdo con el ejercicio de la liquidez observada al cierre del ejercicio y el aumento en los Ingresos de Gestión. Asimismo, se espera una caída en los recursos recibidos por Participaciones Federales, derivado de la contingencia por COVID-19. Sin embargo, el impacto en los ILD se vería disminuido debido a la recaudación de Contribuciones de Mejoras, lo cual se observa en el avance presupuestal a septiembre de 2020.

 Desempeño de las métricas de deuda. En línea con el ejercicio de la liquidez observada al cierre del ejercicio, se estima que para los próximos años la métrica de Deuda Neta a ILD ascienda a un nivel promedio de 5.6%. Por su parte, el Servicio de Deuda reportaría un nivel promedio de 2.0%, donde no se considera adquisición de financiamiento adicional. Derivado de la adquisición de un Anticipo de Participaciones por P$70.0m, las OFsC ascenderían a un promedio de 11.1% en los próximos años, sin embargo, el nivel continuaría siendo bajo comparado con el resto de los municipios calificados por HR Ratings.

Factores que podrían subir la calificación

 Crecimiento de los ILD. Derivado del contexto económico actual, se espera una ligera caída en los ILD, sin embargo, en caso de una mejora en la recaudación propia, o una reducción superior a la estimada en el Gasto Corriente, podría presentarse un resultado fiscal equilibrado (vs. -8.4% esperado en 2020). Lo anterior podría verse reflejado en una reducción en los niveles de endeudamiento relativo del Municipio, lo que tendría un impacto en la calificación en caso de mantenerse una Deuda Neta negativa y/o un nivel de OFsC a ILD inferior al 3.0%.

Factores que podrían bajar la calificación

 Adquisición de Financiamiento. En las estimaciones de HR Ratings no se considera la adquisición de deuda. Sin embargo, en caso de reportar un déficit fiscal superior al estimado (8.4% en 2020) derivado de un crecimiento en el Gasto Corriente o una caída superior a la estimada en los ILD, el Municipio podría recurrir a la adquisición de deuda quirografaria a corto plazo. En caso de que la métrica de Deuda Neta supere el 10.0% de los ILD se podría afectar negativamente la calificación.

 Incremento en la OFsC. Se espera que el Municipio mantenga niveles promedio de 11.1% en sus OFsC en los próximos años. Un incremento en el Pasivo Circulante que eleve esta métrica podría impactar de forma negativa la calificación crediticia en caso de superar el 15.0% de los ILD.

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Perfil de Calificación

El presente reporte de calificación se enfoca en el análisis y evaluación de la información financiera del Municipio de San Miguel de Allende, Estado de Guanajuato. El análisis incorpora la información de Cuenta Pública de 2015 a 2019, el Avance Presupuestal a septiembre de 2020, así como la Ley de Ingresos y el Presupuesto de Egresos 2020. Para más información sobre las calificaciones asignadas por HR Ratings al Municipio de San Miguel de Allende, puede consultarse el reporte inicial, publicado el 10 de diciembre de 2018, así como el último reporte de seguimiento, previo a este, publicado el 13 de diciembre de 2019 en la página web: www.hrratings.com

Resultado Observado vs. Proyectado

En la siguiente tabla comparativa se muestran los resultados observados en la Cuenta Pública del Municipio en 2018 y 2019, así como las proyecciones consideradas en el reporte anterior:

Análisis de Riesgo

Balance Primario

En 2019, el Municipio reportó un déficit en el Balance Primario equivalente a 17.8% de los Ingresos Totales, cuando en 2018 el déficit fue de 18.7%. En lo anterior, se observó un crecimiento en los recursos recibidos por Participaciones y Aportaciones Federales, así como una reducción en el Gasto de Inversión. No obstante, se mantuvo un resultado deficitario derivado del nivel extraordinario reportado en el gasto por Servicios Generales, en línea con la inversión realizada en la sustitución de luminarias a través de la adquisición de financiamiento.

HR Ratings estimaba un déficit en el Balance Primario equivalente al 11.4% de los IT, ya que ya se tenía considerado el elevado nivel de Gasto Corriente, derivado de la

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS sustitución de luminarias. No obstante, el déficit fue superior al esperado, ya que se proyectaba un monto de Gasto de Inversión por P$125.9m, cuando al cierre de 2019 se registró un monto por P$204.5m. Adicionalmente, el Gasto Corriente fue 5.1% superior a lo estimado, de acuerdo con un monto superior de Transferencias y Subsidios, Materiales y Suministros y Servicios Personales.

Al cierre de 2019, se reportó un crecimiento interanual de 9.4% en los Ingresos Federales, en línea con el aumento de las Participaciones y Aportaciones Federales por P$67.8m. En el caso de las Participaciones Federales, el aumento fue consecuencia del incremento en el Fondo General de Participaciones (FGP) y el Fondo de Fomento Municipal por P$23.6m y P$16.1m, respectivamente. Por su parte, las Aportaciones Federales, reportaron un alza debido a un monto superior en el Fondo de Aportaciones para el Fortalecimiento del Municipios y Demarcaciones del Distrito Federal (FORTAMUN).

Por otro lado, se observó una caída de 3.8% en los Ingresos Propios, debido a la contracción en los recursos recibidos por Aprovechamientos, en línea con el nivel extraordinario reportado en 2018 por la venta de terrenos municipales. No obstante, cabe destacar que la recaudación de Derechos e Impuestos se mantuvo al alza, de acuerdo con la implementación del cobro de derechos por cambio de uso de suelo a operadores de aplicaciones de hospedaje, así como los ingresos del Impuesto Sobre la Adquisición de Inmuebles (ISAI) que grabó importantes operaciones en el año. A pesar de la disminución de los Ingresos Propios, los ILD registraron un aumento de 4.0%, derivado del comportamiento de las Participaciones Federales.

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS Por su parte, el Gasto Corriente del Municipio reportó un crecimiento interanual de 31.8%, como resultado del aumento extraordinario en Servicios Generales, debido a la adquisición y sustitución de 11,974 luminarias como parte del Proyecto de Renovación y Modernización del Sistema de Alumbrado Público. Adicionalmente, el gasto en Servicios Personales tuvo un aumento de 19.0%, como resultado de la contratación de personal para las labores de recolección de basura y la homologación de sueldos del cuerpo de Seguridad Pública, esto último en cumplimiento con lo establecido por el esquema de Mando Único del Estado de Guanajuato.

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS De acuerdo con la Ley de Ingresos y Presupuesto 2020, el Municipio espera un Balance Primario superavitario de P$9.3m, equivalente al 0.9% de los IT. Esto como resultado de la contracción presupuestada en el Gasto de Inversión y en el Gasto Corriente, ya que se espera un nivel inferior de Obra Pública y una importante reducción en Servicios Generales, derivado del nivel extraordinario reportado en 2019. Adicionalmente, se proyecta un aumento en los ILD, como resultado de un nivel superior estimado de Ingresos Propios.

HR Ratings estima para 2020 un déficit en el Balance Primario de 6.9% de los IT, de acuerdo con una importante contracción en el Gasto Corriente, en línea con el monto extraordinario observado en 2019. No obstante, se estima que el Gasto de Inversión permanezca elevado, de acuerdo con el ejercicio de la liquidez observada al cierre del ejercicio y el aumento en los Ingresos de Gestión. Asimismo, se espera una caída en los recursos recibidos por Participaciones Federales, derivado del contexto económico actual. Sin embargo, el impacto en los ILD se vería disminuido debido a la recaudación de Contribuciones de Mejoras, lo cual se observa en el avance presupuestal a septiembre de 2020. Una vez ejercidos los recursos mencionados anteriormente, se proyecta un superávit en el Balance Primario de 1.1% para 2021 y 2022.

Deuda

La Deuda Directa del Municipio al cierre de 2019 fue de P$103.0m, y está compuesta por dos créditos estructurados, uno con Banobras con saldo de P$86.6m y otro con Banco del Bajío de $16.4m.El crédito con Banobras fue contratado por un monto inicial de P$88.1m con vencimiento en octubre de 2029 y con el 22.7% del Fondo General de Participaciones (FGP) afectado como garantía y fuente de pago. El crédito con Bajío fue contratado por un monto de P$16.8m con vencimiento en junio de 2029 y cuya fuente de pago corresponde a 4.3% del FGP que recibe mensualmente el Municipio. Cabe mencionar que los dos financiamientos mencionados fueron destinados al Proyecto de Renovación y Modernización del Sistema de Alumbrado Público. De acuerdo, con los resultados financieros proyectados, no se espera la adquisición de deuda para los próximos años.

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Servicio de la Deuda y Deuda Ajustada Neta

El Servicio de Deuda en 2019 aumentó de 1.2% de los ILD en 2018 a 3.7% en 2019, debido a la liquidación de la deuda quirografaria a largo plazo con la que contaba el Municipio. En este sentido, el Servicio de Deuda fue similar al esperado por HR Ratings de 4.0%. De acuerdo con los resultados financieros proyectados, sumado al perfil de deuda vigente, se espera que el Servicio de Deuda se mantenga en un nivel promedio de 2.0% para los próximos años.

Por su parte, a pesar de la adquisición de deuda a corto plazo, la liquidez con la que contó el Municipio al cierre del ejercicio mantuvo la Deuda Neta en un nivel negativo. En línea con lo anterior, la Deuda Neta fue inferior al nivel estimado de 4.5%. Para los próximos años, se estima el ejercicio de la liquidez mencionada anteriormente, por lo que se espera que la Deuda Neta se incremente a un nivel promedio de 5.6% de los ILD.

Obligaciones Financieras Sin Costo y Liquidez

Las Obligaciones Financieras Sin Costo (OFsC) aumentaron de P$39.7m en 2018 a P$46.5m en 2019, debido al crecimiento en los pasivos de Proveedores y Contratistas, así como de retenciones y Contribuciones por Pagar. Lo anterior como consecuencia de pasivos que quedaron pendientes de pago al cierre del año. Con ello, la métrica de OFsC netas como proporción de los ILD incrementó de 3.0% en 2018 a 3.5% en 2019. Se espera que para los próximos años esta métrica ascienda a un nivel promedio de 11.1%, derivado de la adquisición de un Anticipo de Participaciones con el Estado por $70.0m, el cual será liquidado durante el primer semestre de 2021.

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Twitter: @HRRATINGS Por su parte, el Activo Circulante ascendió a P$241.8m en 2019, nivel inferior al observado de P$350.0m en 2018, debido a la contracción en la cuenta de Inversiones, en línea con el déficit registrado al cierre de 2019. Con ello, las Razones de Liquidez y Liquidez Inmediata registraron en 2019 niveles de 5.2x (veces) y 3.9x, mientras que en 2018 los niveles ascendían a 8.8x y 5.2x, respectivamente. A pesar de la reducción, el Municipio sigue manteniendo un alto nivel de liquidez.

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Anexos

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Glosario

Balance Primario. Se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos,

excluyendo el pago de Intereses y amortizaciones.

Balance Primario Ajustado. El ajuste consiste en descontar al Balance Primario el

cambio en los recursos restringidos del año actual con respecto al anterior. Por lo tanto, su fórmula es la siguiente:

Balance Primario Ajustado = Balance Primario en t0 – (caja restringida en t0 – caja restringida en t-1).

Deuda Bancaria. Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades

subnacionales, ya sean de corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo, así como emisiones bursátiles. Algunas consideraciones con relación a este tema:

HR Ratings considera que los créditos a corto plazo constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad subnacional. HR Ratings tomará dicho crédito como parte de la deuda directa.

Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de

estas obligaciones independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad subnacional, y sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad. En la parte del reporte y del análisis se identificará este aspecto.

Deuda Directa. Se define como la suma de las siguientes obligaciones financieras:

Deuda Bancaria a Corto Plazo + Deuda Bancaria de Largo Plazo + Deuda Bursátil.

Deuda Neta. Considera el saldo de la Deuda Directa- (Caja+ Bancos+ Inversiones) de

libre disposición, es decir, que no estén restringidos.

Ingresos de Libre Disposición. Participaciones Federales más Ingresos Propios.

Para el cálculo de la métrica de Servicio de la Deuda Quirografaria a ILD, se considera los ILD

menos el Servicio de la Deuda Estructurada.

Pasivo a Corto Plazo. Obligaciones Financieras sin Costo + Deuda Bancaria de Corto

Plazo.

Razón de Liquidez. Activo Circulante entre Pasivo a Corto Plazo.

Razón de Liquidez Inmediata. (Caja +Bancos + Inversiones) / Pasivo a Corto Plazo. Servicio de Deuda Estructurado (SDE). Es la suma del pago de todos los intereses

más la amortización de la Deuda Estructurada durante cierto periodo.

Servicio de la Deuda Quirografaria (SDQ). Es la suma del pago de todos los

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

fernando.montesdeoca@hrratings.com

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Análisis Económico

Pedro Latapí +52 55 8647 3845 Felix Boni +52 55 1500 3133

pedro.latapi@hrratings.com felix.boni@hrratings.com

Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

ricardo.gallegos@hrratings.com roberto.ballinez@hrratings.com

Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148

alvaro.rodriguez@hrratings.com roberto.soto@hrratings.com

Instituciones Financieras / ABS

_{Deuda Corporativa / ABS}

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

angel.garcia@hrratings.com luis.miranda@hrratings.com

Metodologías José Luis Cano + 52 55 1500 0763

joseluis.cano@hrratings.com Alfonso Sales +52 55 1253 3140 alfonso.sales@hrratings.com Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761

rogelio.arguelles@hrratings.com alejandra.medina@hrratings.com

Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

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México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AA- con Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 13 de diciembre de 2019 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el

otorgamiento de la presente calificación.

Cuenta Pública de 2016 a 2019, Avance Presupuestal a septiembre de 2020, así como la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2020

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por

terceras personas Información proporcionada por el municipio Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por

HR Ratings (en su caso). n.a

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

n.a

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones.

Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.

Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos – Julio de 2014

Calificación de Deuda Quirografaria de Municipios Mexicanos – Adenda de Metodología – Julio de 2015