I N F O R M E D E C L ASI F I C A C I O N CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACION

18  Download (0)

Full text

(1)

N

F

O

R

M

E

D

E

C

L

AS

I

F

I

C

A

C

I

O

INFORME DE CLASIFICACION

CELULOSA ARAUCO Y

CONSTITUCIÓN S.A.

FEBRERO 2021 LINEAS DE BONOS

RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR CLASIFICACION ASIGNADA EL 29.01.21 ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 30.09.20

(2)

FUNDAMENTOS

asignada a la solvencia y líneas de bonos de Celulosa Arauco y Constitución S.A. (Arauco) refleja un Perfil de Negocios

asociada al desarrollo del proyecto MAPA, la que se verá compensada, en parte, por la rentabilización de las inversiones ya realizadas.

MAPA entraría en operación en el cuarto trimestre del año 2021 y representaría una inversión total cercana a los US$ 2.350 millones, el mayor monto desarrollado en la historia de la compañía. Contempla un incremento neto en la capacidad instalada de 1,27 millones de toneladas anuales, lo que consolidaría la posición de mercado de Arauco en el mercado de celulosa.

Arauco es el segundo mayor productor de celulosa y paneles del mundo. Posee una estructura de costos competitiva a nivel mundial, factor que constituye su principal ventaja. Ésta, se sustenta en el rápido crecimiento de los bosques de Sudamérica, así como en un alto grado de integración hacia el recurso forestal, la energía y la logística, con una ubicación estratégica de bosques a plantas y puertos de embarque.

En 2020, los resultados de Arauco se vieron impactados por una fuerte caída en los precios internacionales de sus principales productos, particularmente en el negocio de la celulosa, explicada por los efectos asociados al avance del brote COVID-19 a nivel global, lo que sumó presiones adicionales al deterioro en las condiciones de mercado evidenciado durante el año 2019. De esta manera, al tercer trimestre de 2020, los ingresos consolidados registraron una disminución anual de un 17,3%, con un margen Ebitda ajustado del 17,8% (19% a diciembre de 2019).

Lo anterior, resultó en una menor generación de fondos de la operación respecto de lo esperado inicialmente, lo que en el marco del financiamiento del proyecto MAPA, resultó en mayores necesidades de endeudamiento financiero. Así, al tercer trimestre de 2020, el stock de deuda financiera ajustada alcanzaba los US$ 6.064 millones, con indicadores de deuda financiera neta ajustada sobre Ebitda ajustado y de Ebitda ajustado sobre gastos financieros ajustados de 6,0 veces y 3,0 veces, respectivamente, lo que se compara negativamente con el promedio de 3,2 veces y 5,3 veces, respectivamente, registrado en los últimos años.

Ello, incorpora altos recursos en caja y una capacidad de generación de fondos de la operación que, si bien ha estado presionada en los últimos periodos, le permitiría hacer frente a sus vencimientos de deuda financiera de corto plazo y al nivel de CAPEX proyectado para el año en curso. Lo anterior, incorpora el amplio acceso al mercado de capitales que posee Arauco, reflejado en la presencia de líneas de crédito comprometidas con bancos de la plaza y las recientes emisiones internacionales, las que han sido utilizadas para financiar parte del plan de expansión y, a su vez, para recomprar pasivos financieros con vencimientos para los años 2019, 2021 y 2022. Adicionalmente, considera la porción restante de los fondos a percibir del aumento de capital comprometido por Empresas Copec, el que será completado según los requerimientos de Arauco.

PERSPECTIVAS: ESTABLES

ESCENARIO BASE: Considera los buenos fundamentos que mantiene la oferta y la demanda por productos forestales a nivel global. En particular incorpora, en el corto plazo, que los precios de la celulosa y los resultados del negocio de maderas mantendrán Dic. 2020 Ene. 2021

Solvencia AA AA

Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo

INDICADORES RELEVANTES

2018 2019 Sep.20*

Ebitda (1) 1.869 1.149 743

Ebitda Aj. (2) 1.851 1.059 633

Margen Ebitda 30,7% 20,7% 20,9%

Margen Ebitda Aj. 30,4% 19,0% 17,8%

Endeudamiento Total 1,0 1,2 1,2

Endeudamiento Financiero 0,6 0,8 0,9

Endeudamiento Financiero Aj. 0,6 0,8 0,8

Ebitda Aj. / Gastos Financieros

Aj. 8,6 4,0 3,0

Deuda Financiera Aj. / Ebitda Aj. 2,5 5,7 7,4

Deuda Financiera Neta Aj. /

Ebitda Aj. 1,9 4,2 6,0

FCNO / Deuda Financiera 31,6% 14,7% 16,8%

(*) Cifras e indicadores anualizados donde corresponda

PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE Principales Aspectos Evaluados D éb il Vul ne ra bl e A de cu ado Sa tis fa ct or io Fue rte Eficiencia en su estructura de costos

Liderazgo en sus áreas de negocios

Diversificación de mercados

Industria intensiva en capital

POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA Principales Aspectos Evaluados D éb il A ju sta da Inte rm edi a Sa tis fa ct or ia Sól id a Rentabilidad Generación de flujos Endeudamiento Coberturas Liquidez Exposición a precios internacionales

Analista: Esteban Sánchez

(3)

la tendencia favorable evidenciada en los últimos meses, impulsada por los planes de apertura que se han registrado en los principales mercados en los que opera la compañía.

Adicionalmente, incorpora un peak de endeudamiento durante el año en curso, asociado, mayoritariamente, a la realización del proyecto MAPA. Respecto de lo anterior, las perspectivas consideran el compromiso de los accionistas de mantener un adecuado nivel de endeudamiento, reflejado en el aumento de capital comprometido por hasta US$ 700 millones (US$ 450 millones por suscribir y pagar), el que se irá completando conforme a los requerimientos de Arauco.

Con todo, Feller Rate espera que la compañía realice un plan activo de políticas financieras, eficiencias operacionales y rentabilización de inversiones, de tal forma que su posición financiera se mantenga, de forma estructural, acorde con la categoría de riesgo actual.

ESCENARIO DE BAJA: Podría gatillarse como consecuencia de un deterioro prolongado en sus índices crediticios ante condiciones de mercado más complejas o políticas financieras más agresivas.

Al respecto, aun con las mejores condiciones exhibidas en los últimos meses, el escenario macroeconómico global y nacional continúa mostrando un alto nivel de incertidumbre, con efectos estructurales todavía desconocidos y con proyecciones fuertemente condicionadas a la evolución de la pandemia. Ante esta situación, Feller Rate continuará monitoreando los efectos que tendrá el avance del virus en el corto y mediano plazo en los principales factores que inciden en la clasificación de riesgo de la compañía.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el corto plazo.

FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACIÓN

PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE

 Condición de productor de celulosa de bajo costo a nivel mundial.

 Posición de liderazgo de mercado en sus principales áreas de negocios.

 Creciente diversificación de mercados y de operación.

 Industria intensiva en capital

POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

 Márgenes expuestos a la volatilidad en el precio de la celulosa y otros productos forestales.

 Adecuadas políticas financieras, con plan de inversiones que ha generado presiones transitorias sobre los indicadores de endeudamiento y cobertura.

 Capacidad de generación de fondos de la operación presionada en los últimos periodos, ante el deterioro en las condiciones de mercado y el avance del brote COVID-19 a nivel global.

(4)

PERFIL DE NEGOCIOS

FUERTE

Celulosa Arauco y Constitución S.A. (Arauco) está posicionada como una de las mayores empresas de productos forestales a nivel mundial, abarcando los negocios de Celulosa, Maderas (incorpora Paneles y Madera Aserrada), Forestal y de Generación Eléctrica. Su estrategia competitiva está basada en la alta productividad y el rápido crecimiento de sus plantaciones de manera sustentable; la ubicación estratégica de sus instalaciones productivas y la cercanía a los puertos de embarques; el uso de tecnología de punta y economías de escala; y la investigación en busca de mejoras en calidad y productividad; aspectos que la han transformado en una de las principales compañías del mercado. La compañía mantiene, de manera directa, activos y operaciones productivas en Chile, Argentina, Brasil, Canadá, Estados Unidos de Norteamérica y México, entre otros. Este último, luego de que en enero de 2019 Arauco informara al mercado la adquisición de dos complejos industriales ubicados en Durango y Zitácuaro, equipados para producir aglomerados (PB), tableros MDF, recubrimientos melamínicos y resinas, entre otros. Adicionalmente, a través del joint venture d mantiene el 50% de una planta de celulosa de eucaliptus en conjunto con la empresa sueco-finlandesa Stora Enso. Asimismo, desde el año 2016, conserva el 50% del capital comercializa paneles de madera (MDF, PB y OSB) y madera aserrada, y que cuenta con presencia en España, Portugal, Alemania y Sudáfrica.

PLAN

ESTRATÉGICO

ENFOCADO

EN

FORTALECER

LA

COMPETITIVIDAD Y POSICIÓN DE MERCADO DE ARAUCO EN EL

MERCADO GLOBAL

En los últimos años, la compañía ha desarrollado un plan estratégico con foco en consolidar su posición de mercado a nivel regional y global. Al respecto, las ampliaciones de capacidad, la diversificación de sus mercados y productos, el incremento en la eficiencia de sus plantas, en conjunto con la adquisición de activos productivos en diferentes puntos geográficos, han consolidado a Arauco como uno de los más grandes grupos forestales del mundo.

Entre las últimas inversiones e inauguraciones realizadas se encuentran: la compra de activos de MASISA en México, el inició de la producción de la planta de paneles de Grayling en Estados Unidos de Norteamérica, la puesta en operación del proyecto de pulpa textil en la Planta Celulosa Valdivia, el proyecto de ampliación de la planta de Teno 340 y la compra de Prime Line en E.E.U.U., compañía dedicada a la elaboración de molduras decorativas de densidad media.

PROYECTO “MODERNIZACIÓN Y AMPLIACIÓN DE LA PLANTA ARAUCO

(MAPA)”

Dentro del plan estratégico de Celulosa Arauco y Constitución destaca el desarrollo del contempla la construcción y puesta en marcha de una línea de producción de 1,56 millones de toneladas anuales de celulosa blan

representando el proyecto de mayor envergadura -a nivel de industria- a entrar en operación en el corto plazo.

ESTRUCTURA DE PROPIEDAD Celulosa Arauco Constitución es controlada por Empresas Copec S.A. (99,98%), calificada en “AA/Estables” por Feller Rate.

Copec es el grupo de empresas industriales más grande de Chile, participando en una amplia gama de actividades económicas, agrupadas en dos grandes áreas: Recursos Naturales y Energía.

El controlador final de Arauco es el Grupo Angelini, uno de los

conglomerados empresariales más importantes de Sudamérica.

EBITDA POR LA LÍNEA DE NEGOCIOS

A septiembre de 2020

(*) El Ebitda asociado al segmento de generación eléctrica se encuentra incorporado en las líneas de negocios de Celulosa y Maderas.

INGRESOS POR LÍNEAS DE NEGOCIOS

En millones de US$

(*) Los ingresos asociados al segmento de generación eléctrica se encuentran incorporados en las líneas de negocios de Celulosa y Maderas.

Celulosa 36,6% Maderas 35,8% Forestal 27,6% 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 2015 2016 2017 2018 2019 Sep.19 Sep.20

(5)

MAPA significará para la Planta Arauco un incremento neto de capacidad de 1,27 millones de toneladas anuales, totalizando una capacidad instalada de 1,8 millones de toneladas por año.

Asimismo, el plan considera la construcción de una línea de transmisión eléctrica con el objeto de autoabastecerse de energía y, a su vez, generar un excedente de suministro renovable en base a biomasa forestal para ser inyectado al Sistema Eléctrico Nacional (SEN).

A septiembre de 2020, el desarrollo de MAPA contaba con un avance del 63,2%, con una puesta en marcha esperada para el último trimestre del año en curso. La inversión total alcanzaría un monto cercano a los US$ 2.350 millones, lo que representa la mayor inversión realizada por la compañía.

ESCENARIO ADVERSO EN LOS PRECIOS INTERNACIONALES DE SUS

PRINCIPALES PRODUCTOS GENERÓ PRESIONES SOBRE SU

POSICIÓN FINANCIERA

Dentro de los principales factores que afectan los resultados de la compañía están las variaciones a los precios de sus principales productos. Éstos, se transan en los mercados internacionales como commodities y están afectos a diversos factores que pueden generar considerables desajustes entre la oferta y la demanda.

En particular, los precios de los productos de la compañía se ven influenciados principalmente por la capacidad instalada de producción de las distintas industrias en que participa y la coyuntura económica de los principales demandantes de productos forestales, especialmente de Asia y Norteamérica.

Durante 2019, los resultados de la compañía se vieron fuertemente impactados a causa del escenario adverso de precios de la celulosa. Ello, a raíz de las tenciones comerciales entre Estados Unidos de Norteamérica y China, y los altos niveles de inventario, con una producción ininterrumpida de celulosa a nivel global, situación que si bien evidenció una favorable evolución durante el último trimestre de igual año, no fue suficiente para compensar el deterioro de los trimestres anteriores. De esta manera, durante los cuatro trimestres de 2019, el precio promedio de venta de la celulosa registró caídas del 12,2%, 16,3%, 32,5% y 31,7%, respectivamente, respecto de iguales trimestres de 2018, lo que fue levemente compensado por un volumen de ventas que acumuló un aumento anual del 1,7%.

En el mercado de madera aserrada, durante el año 2019, la menor demanda global y la mayor oferta desde distintos orígenes (principalmente Europa, Brasil y Rusia) afectaron los volúmenes de venta y los precios internacionales. Consecuentemente, los precios de venta de Arauco evidenciaron caídas trimestrales (YoY) del 2,9%, 8,1%, 7,1% y 11,8%, respectivamente, con una disminución acumulada de los volúmenes de venta individuales del 3,4% (incluyendo plywood).

En el mercado de paneles, se observó una oferta y demanda más balanceada en América Latina (excluyendo a Brasil y Argentina), mientras que en algunos mercados importantes como México, se observó una demanda creciente. En el caso particular de Chile, el último trimestre del año se vio impactado por la crisis social; efecto que también impactó los primeros meses de 2021. Con todo, el negocio de paneles exhibió caídas trimestrales (YoY) en los precios de venta del 2,8%, 1,2%, 1,1% y 3,4%, respectivamente, lo que fue compensado con un incremento anual del 9,1% en los volúmenes de venta acumulados.

EVOLUCIÓN PRECIOS - CELULOSA

Netos en China – US$/Tonelada

EVOLUCIÓN TRIMESTRAL DE LOS PRECIOS PROMEDIOS DE VENTA YoY (*) Incorpora plywood. 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1.000 BHKP BSKP -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 2019 2020 Celulosa Paneles Madera Aserrada*

(6)

El deterioro en las condiciones de mercado resultó en una menor generación de flujos de la operación durante el año 2019. Esto, en el marco del financiamiento del proyecto MAPA, significó para Arauco una mayor proporción de deuda financiera respecto de lo estimado inicialmente, lo que presionó de forma relevante los indicadores crediticios de la entidad y, por ende, su posición financiera.

CONTINGENCIAS ANTE EL AVANCE DEL BROTE COVID -19

PRESIONARON DE FORMA ADICIONAL LOS RESULTADOS DE LA

ENTIDAD

Durante los primeros meses de 2020, se observó un avance relevante en el brote del COVID-19 a nivel global, ante lo cual los distintos países, incluido Chile, tomaron fuertes medidas orientadas a frenar el contagio. Entre ellas se encuentran restringir el libre desplazamiento de las personas, cierre de fronteras para personas (salvo para el traslado de productos) y cierre de operaciones para distintas industrias, tales como centros comerciales, casinos, hoteles y restaurantes, entre otros.

Como parte de estas medidas, el 18 de marzo del 2020, el Gobierno de Chile decretó un Estado de Catástrofe, a lo que se sumó la cuarentena obligatoria en distintas comunas y ciudades del país, como también cordones sanitarios.

PRESIONES SOBRE LA OPERACIÓN Y OBRAS EN CURSO

En el caso particular de Arauco, desde el inicio de las restricciones las actividades de la industria forestal fueron declaradas esenciales en la mayor parte de los países en los que opera la compañía. Ello, considerando la implementación de todas las medidas sanitarias necesarias para contener los contagios. A su vez, para los proyectos en construcción, principalmente asociados a MAPA, la entidad adoptó diversas medidas enfocadas en la prevención de contagios para continuar con su construcción. Esto, en el caso de MAPA, consideró una estrategia de búsqueda activa de contagio, instalando cinco centros de test en el sitio de la obra, con una capacidad de realizar hasta 1.000 exámenes PCR por día.

Cabe mencionar que el Gobierno ha autorizado que proyectos en construcción como MAPA puedan continuar desarrollándose en zonas que pasen a cuarentena si cumplen con los procedimientos y notificaciones definidos que incluyen el cumplimiento de estrictos estándares sanitarios.

Sin embargo lo anterior, el avance de la pandemia significó atrasos en la construcción de MAPA que ha gatillado una postergación de su puesta en marcha, estimándose actualmente para principios del cuarto trimestre de 2021. Esto, ha generado presiones en los costos de la obra, los que han sido mitigados por los ahorros concretados por Arauco en la adquisición de equipos y maquinaria, logrando así mantener el monto de la inversión en un rango en línea con lo presupuestado inicialmente.

DETERIORO EN LAS CONDICIONES DE MERCADO, CON GRADUAL

RECUPERACIÓN EN LOS ÚLTIMOS MESES

Los efectos del virus, que resultaron en un menor crecimiento a nivel global y fuertes restricciones en múltiples industrias, impactaron de forma importante los resultados de Arauco, en particular durante el segundo y tercer trimestre del año 2020. Así, a septiembre de 2020, la compañía evidenció una disminución en los volúmenes de venta en todos sus segmentos, con caídas acumuladas del 6,0%, 6,4% y 6,4%, para los segmentos de celulosa, paneles y madera aserrada, respectivamente.

EVOLUCIÓN VENTAS - CELULOSA

Cifras en miles de ADt

EVOLUCIÓN VENTAS - PANELES

Cifras en miles de m3

EVOLUCIÓN VENTAS – MADERA ASERRADA

Cifras en miles de m3 (*) Incorpora plywood. 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 2015 2016 2017 2018 2019 Sep.19 Sep.20 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 2015 2016 2017 2018 2019 Sep.19 Sep.20 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 2015 2016 2017 2018 2019 Sep.19 Sep.20

(7)

A lo anterior, se sumaron mayores presiones en los precios internacionales de venta, lo que afectó de manera más pronunciada al negocio de celulosa, el que acumuló caídas trimestrales del 26,9%, 24,5% y 8,9%, respectivamente, respecto de iguales trimestre de 2019.

Debido a lo anterior, al tercer trimestre de 2020, la compañía presentaba una caída en los ingresos consolidados del 17,3% y una disminución en la generación de Ebitda ajustado del 27,4%, lo que resultó en mayores presiones sobre su posición financiera respecto de lo evidenciado en el año 2019.

Posterior a la fecha de los estados financieros, se ha registrado una gradual mejora en la actividad de la compañía, impulsada por los planes de apertura que se han registrado en los principales mercados en los que opera Arauco. En particular, el segmento de celulosa ha evidenciado una importante mejora en los precios internacionales, mientras que el negocio de madera registró una fuerte recuperación debido, principalmente, a la reactivación de las actividades de construcción.

Si bien existen fundamentos que impulsarían una mejoría en los resultados de la compañía durante los primeros trimestres de 2021, aún persisten los riesgos de mayores restricciones en gran parte de los mercados en los que se desenvuelve la sociedad. Por otro lado, los efectos de largo plazo para la economía global ocasionados por la pandemia y su impacto sobre Arauco son aún inciertos.

Ante esta situación, Feller Rate continuará monitoreando los efectos que tendrá la pandemia en el corto y mediano plazo en los principales factores que inciden en la clasificación de riesgo de la compañía.

LIDERAZGO DE MERCADO EN LOS PRINCIPALES SEGMENTOS DE

NEGOCIO EN QUE PARTICIPA

Celulosa Arauco posee una posición de liderazgo en los principales negocios en que participa. La compañía es el segundo mayor productor de celulosa a nivel global, con una capacidad instalada de 4,0 millones de toneladas por año. Esto, asociado a cinco plantas de producción en Chile y una en Argentina, sumado a la participación de Arauco en la planta Montes del Plata en Uruguay.

Además, la sociedad es el segundo mayor productor de paneles del mundo, con una capacidad instalada de 10 millones de m3 por año (incorpora el 50% de participación en

Sonae Arauco), distribuida en 30 plantas productoras (considera MDF, PB y OSB). Por su parte, para la producción de madera aserrada, la entidad cuenta con nueve aserraderos, cinco plantas de remanufactura y dos plantes de plywood que le permiten alcanzar una capacidad anual instalada de 3,7 millones de m3 (incorpora un aserradero

asociado a Sonae Arauco).

El deterioro en las condiciones de mercado evidenciado durante el año 2019 y el avance de la pandemia durante el periodo 2020, resultaron en una disminución de la importancia relativa de la producción de celulosa sobre los resultados consolidados, representando, al tercer trimestre de 2020, un 36,6% y un 44,7%, de la generación de Ebitda (en base proforma) y de los ingresos ordinarios, respectivamente. No obstante, se mantiene como la principal línea de negocios de Arauco. Cabe destacar que el desarrollo del proyecto MAPA reforzará la posición de Arauco como el segundo mayor productor a nivel global, incrementando la importancia relativa de dicho segmento en los resultados de la compañía.

La segunda línea de negocios en importancia es la producción de maderas, la que considera la elaboración de paneles y madera aserrada. A septiembre de 2020, dicho

VENTAS POR DESTINO - CELULOSA

A junio de 2020

VENTAS POR DESTINO - PANELES

A junio de 2020

VENTAS POR DESTINO - MADERA ASERRADA

A junio de 2020 China 53% Europa 17% América 11% Corea 5% Resto del mundo 14% USA y Canadá 53% Brasil 25% México 10% Argentina 5% Chile 4% Otros 3% Asia y Oceanía 36% América del Norte 35% EMEA 10% Chile 12% LATAM 7%

(8)

segmento concentraba un 35,8% de la generación de Ebitda en base proforma y un 52,8% de los ingresos consolidados.

La tercera línea de negocios en importancia es la división forestal, la que considera la producción de rollizos, postes y chips. Al tercer trimestre de 2020, dicho segmento representaba un 27,6% de la generación de Ebitda en base proforma y un 2,9% de los ingresos consolidados.

Por otra parte, la compañía participa en la generación de energía con 13 plantas de generación en Chile, Argentina y Uruguay, alcanzando una capacidad instalada de 779 MW. De esta forma, Arauco autoabastece sus requerimientos de energía en sus plantas productoras y cuenta con cerca de 277 MW de excedentes de Energías Renovables No Convencionales (ERNC) para ser inyectados a las respectivas redes nacionales. Respecto de lo anterior, la compañía estima que la puesta en marcha del proyecto MAPA les permitirá contar con 142 MW adicionales para la red nacional. A diciembre de 2019, los ingresos por esta línea de negocios alcanzaron los US$ 74 millones.

ESTRUCTURA DE BAJO COSTO Y ALTA INTEGRACIÓN VERTICAL DE

SUS OPERACIONES PERMITEN OBTENER VENTAJAS COMPETITIVAS

Arauco posee una estructura de bajos costos a nivel mundial, factor que constituye su principal ventaja competitiva y le permite mantener resultados operacionales positivos incluso en la parte baja del ciclo de la industria.

Los bajos costos de producción se sustentan en el rápido crecimiento de los bosques en Sudamérica, ventaja que Arauco ha potenciado, mediante la aplicación de selección genética y de estudios de suelos, y que incide en un menor costo de la madera.

Su estructura de costos se ve también beneficiada por la eficiencia de sus plantas productivas y cercanía de sus instalaciones a los puertos de embarque, donde en algunos casos también participa en su propiedad como en el puerto de Coronel en Chile y Montes del Plata en Uruguay.

Arauco opera con un alto grado de integración hacia el recurso forestal y la energía. La empresa cuenta con el mayor patrimonio forestal de Sudamérica, con cerca de 1 millón de hectáreas plantadas, con reservas forestales que le permiten asegurar el suministro y la calidad de la materia prima.

Por otra parte, la compañía cuenta con 13 plantas generadoras de electricidad mediante el uso de biomasa (subproducto forestal) que le permiten satisfacer el 100% de sus requerimientos energéticos, garantizando la continuidad del suministro y menores costos.

Su condición de productor integrado le permite, además, aprovechar importantes sinergias en la producción, comercialización y distribución de sus diferentes productos.

ALTA DIVERSIFICACIÓN DE OPERACIONES MITIGA, EN PARTE,

CICLOS ECONÓMICOS ADVERSOS

Los resultados de la compañía dependen significativamente de la actividad económica y del marco regulatorio que rigen los principales mercados en los que vende sus productos. No obstante, esto se ve mitigado por una amplia diversificación de operación y de destinos.

Actualmente, la compañía comercializa sus productos en puntos de ventas a través de representantes, agentes de venta y oficinas comerciales en 30 países (llegando a más de

VENTAS POR FORMATO - CELULOSA

A junio de 2020

VENTAS POR FORMATO - PANELES

A junio de 2020

(*) Incorpora OSB y HB, entre otros.

VENTAS POR FORMATO - MADERA ASERRADA

A junio de 2020 EKP 51% BSKP 32% UKP 13% Fluff 4% MDF 52% PBO 45% Otros* 3% Kiln-dried lumber 34% Sawn timber 26% Plywood 21% Rem. wood products 17% Otros 2%

(9)

70), atendiendo sobre 4.600 clientes en los cinco continentes y gestionando la cadena de logística y de distribución mediante 208 puertos.

DIVISIÓN CELULOSA

La compañía elabora celulosa de fibra larga (Chile y Argentina) y fibra corta (Chile y Uruguay), obteniendo, además, tres tipos de celulosa: blanqueada o kraft, cruda o sin blanquear y fluff. Dichos productos son comercializados en alrededor de 38 países, principalmente en Asia y Europa.

A junio de 2020, considerando los últimos 12 meses, la producción total alcanzó a 3,6 millones de toneladas. De éstas, un 51% correspondía a celulosa blanqueada de eucaliptus (fibra corta), un 32% a celulosa blanqueada de pino radiata o pino taeda (fibra larga), un 13% a celulosa cruda de pino radiata y un 4% a fluff.

El principal destino de las ventas de celulosa es China (53% en igual periodo), donde Arauco mantiene una posición de liderazgo en términos de costos de producción. Le siguen en importancia Europa (17%), América (11%) y Corea del Sur (5%).

Por otro lado, recientemente la compañía tuvo la puesta en operación del proyecto de Pulpa Textil, el que le da flexibilidad a la Planta Valdivia de elaborar celulosa papelera o pulpa textil (usada como materia prima para la fabricación de distintas telas). Con esta inversión, la compañía incorpora la primera planta de pulpa textil en Chile, aumentando su diversificación por tipo de producto.

DIVISIÓN MADERAS

Esta división incorpora la producción de paneles y de madera aserrada. En el segmento de producción de paneles, la compañía elabora tableros MDF, PB, OSB y plywood, dirigidos a las industrias de mueblería, decoración y construcción. Lo anterior, a través de plantas propias en Chile, Argentina, Brasil, Estados Unidos de Norteamérica, Canadá y México.

Al segundo trimestre de 2020, en términos anuales, la venta de paneles (excluyendo los volúmenes de Sonae Arauco) alcanzó los 5,5 millones de m3, los que fueron

comercializados mayoritariamente en E.E.U.U. y Canadá (53%), Brasil (25%) y México (10%). Los principales productos fabricados fueron tableros MDF (52%) y PB (45%). En el área de madera aserrada, la compañía cuenta con capacidad productiva propia en Chile y Argentina, elaborando una amplia variedad de productos de madera y remanufacturados con distintos grados de terminación y apariencia, los que cubren múltiples usos para la industria del mueble, embalaje, la construcción y la remodelación. A junio de 2020, en términos anuales, la compañía vendió cerca de 2,6 millones de m3

(excluye ventas de Sonae Arauco). De éstos, un 34% correspondía a madera seca, un 26% a madera verde, un 21% a plywood y un 17% a madera remanufacturada, siendo comercializados principalmente en Asia y Oceanía (36%), Norteamérica (35%) y América Latina (19%).

DIVISIÓN FORESTAL

Esta división constituye la base del negocio de Arauco, ya que es la encargada de proveer la materia prima para todos los productos que la compañía produce y comercializa. De esta forma, Arauco controla directamente el desarrollo de bosques, asegurando la calidad para cada uno de sus productos.

(10)

Esta área produce y vende rollizos aserrables, rollizos pulpables, postes y chips provenientes de los bosques propios de pino radiata y taeda, eucaliptus globulus y nitens. Adicionalmente, comercializa rollizos y astillas de terceros.

Arauco mantiene una base forestal de aproximadamente 1,8 millones de hectáreas (1,0 millón destinadas a plantaciones forestales, 511 mil a bosques nativos, 118 mil a hectáreas por plantar y 107 mil a hectáreas para otros usos.), distribuida entre Chile, Argentina, Brasil y Uruguay. Las principales plantaciones que posee la sociedad corresponden a pino radiata, pino taeda y, en menor extensión, eucaliptus.

MODELO DE NEGOCIO CON ENFOQUE EN LA SUSTENTABILIDAD

Arauco contempla como parte de su foco estratégico la sustentabilidad e innovación en sus principales negocios. Ello, considerando una gestión responsable de recursos naturales, como también en su gobernanza e impacto social. De esta forma, ha realizado diversos proyectos enfocados en aumentar la capacidad de celulosa, como también proyectos de innovación como es el caso de la pulpa para uso textil en el caso de la planta en Valdivia.

Durante 2019 realizó la colocación de dos bonos sustentables en el mercado internacional, por un total de US$1.000 millones. Al ser bonos sustentables la compañía se compromete a que un monto equivalente al de la emisión será destinado a financiar o refinanciar proyectos ambientales y/o sociales. Además, se debe señalar que estos bonos son los primeros emitidos en América Latina por una empresa forestal.

Adicionalmente, como parte de sus objetivos, durante 2020 fue certificada carbono neutral, siendo la primera empresa del sector forestal en lograr este objetivo en el mundo.

(11)

POSICION FINANCIERA

SATISFACTORIA

RESULTADOS Y MÁRGENES:

Mayores presiones en los márgenes operacionales ante el avance del

brote COVID-19 a nivel global

Los resultados obtenidos por Celulosa Arauco reflejan las fluctuaciones a las que están sujetos los precios y la demanda de sus principales segmentos: Celulosa y Maderas (incluye Paneles y Madera Aserrada), los cuales históricamente han representado más de un 95% de los ingresos consolidados de la compañía.

Durante el año 2019, los resultados de la compañía estuvieron fuertemente afectados por la relevante caída evidenciada en los precios internacionales de la celulosa. Ello, debido mayoritariamente a las incertidumbres económicas asociadas a la situación comercial entre Estados Unidos de Norteamérica y China, el alto nivel de inventarios, una demanda global más débil y la ausencia de interrupciones en la producción mundial de celulosa. En igual periodo, el segmento de Maderas registró una disminución en el precio promedio de venta tanto para el segmento de Paneles como de Madera Aserrada, no obstante, fue compensado por un mayor volumen de ventas en el negocio de Paneles (con un aumento del 9,1% anual), asociado principalmente a la entrada en operación de la Planta Grayling en Estados Unidos de Norteamérica y a la adquisición de los activos de Masisa S.A. en México.

De esta forma, a diciembre de 2019, la entidad evidenció una disminución en los ingresos consolidados del 8,5%, alcanzando los US$ 5.562 millones, con un margen Ebitda ajustado (incorpora la participación en las ganancias (pérdidas) de empresas asociadas y excluye los efectos de la implementación de la IFRS 16) del 17,8%, lo que se compara negativamente con el 25,3% y 30,4% registrados en los años 2017 y 2018, respectivamente.

En los primeros nueve meses de 2020, los efectos del avance del brote COVID-19, que resultaron en un menor crecimiento a nivel global y fuertes restricciones en múltiples industrias, impactaron de forma importante los resultados de Arauco, en particular durante el segundo y tercer trimestre del año. Así, a septiembre de 2020, la compañía evidenció una caída en los volúmenes de venta en todos sus segmentos, con disminuciones acumuladas del 6,0%, 6,4% y 6,4%, para los segmentos de celulosa, paneles y madera aserrada, respectivamente.

A lo anterior, se sumaron mayores presiones en los precios internacionales de venta, lo que afectó de manera más pronunciada al negocio de celulosa, el que acumuló caídas trimestrales del 26,9%, 24,5% y 8,9%, respectivamente, respecto de iguales trimestre de 2019.

Debido a lo anterior, a igual periodo, la compañía presentaba una caída en los ingresos consolidados del 17,3% y una disminución en la generación de Ebitda ajustado del 27,4%, lo que resultó en un margen Ebitda ajustado del 17,8%, la menor cifra presentada de los últimos años.

Por su parte, la capacidad de pago de la compañía (medida a través del indicador: flujo de caja neto operacional ajustado (FCNOA) sobre deuda financiera) alcanzó, al tercer trimestre de 2020, un 16,8%, cifra que se ubica por debajo del promedio de los últimos años (24,2%).

EVOLUCIÓN DE INGRESOS Y MÁRGENES

Ingresos en millones de US$

EVOLUCIÓN ENDEUDAMIENTO E INDICADORES DE SOLVENCIA

*Cifras a septiembre se presentan anualizadas

EVOLUCIÓN DE LA COBERTURA FCNOA SOBRE DEUDA FINANCIERA

*Cifras a septiembre se presentan anualizadas

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 2016 2017 2018 2019 Sep. 2019 Sep. 2020

Ingresos Margen Ebitda Ajustado

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 2016 2017 2018 2019 Sep. 2019 Sep. 2020 Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera Ajustado / Ebitda Ajustado Ebitda Ajustado / Gastos Financieros Ajustados

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2016 2017 2018 2019 Sep. 2019 Sep. 2020

(12)

Por otro lado, con posterioridad a la fecha de los últimos estados financieros, se ha registrado una gradual mejora en la actividad de la compañía, impulsada por los planes de apertura que se han registrado en los principales mercados en los que opera. En particular, el segmento de celulosa ha evidenciado una importante mejora en los precios internacionales, mientras que el negocio de madera registró una fuerte recuperación, debido principalmente a la reactivación de las actividades de construcción.

Sin embargo, si bien existen fundamentos que impulsarían una mejoría en los resultados de la compañía durante los primeros trimestres de 2021, aún persisten los riesgos de mayores restricciones en gran parte de los mercados en los que se desenvuelve la sociedad. Por otro lado, los efectos de largo plazo para la economía global ocasionados por la pandemia y su impacto sobre Arauco son aún inciertos.

ENDEUDAMIENTO Y COBERTURAS:

Mayores presiones transitorias sobre principales indicadores

crediticios de Arauco

En los últimos años, el plan de inversiones de la compañía ha considerado aumentos de capacidad y diversificación tanto orgánicos como inorgánicos, que le han permitido mantener una adecuada capacidad de generación de fondos, aun en ciclos de menor dinamismo económico. Las ampliaciones de capacidad, así como la adquisición de activos, han sido financiados mediante un mix de fondos de la operación y créditos otorgados por instituciones financieras y el mercado de capitales.

En línea con el plan estratégico de Arauco, el Directorio de la compañía anunció en 2018 la aprobación del proyecto Modernización y Ampliación de la Planta Arauco (MAPA). Dicha inversión, cuyo monto de realización está estimado en, aproximadamente, US$ 2.350 millones, está siendo financiado por un mix de recursos propios y externos, destacando que ante las presiones sobre la capacidad de generación de fondos de la compañía mencionadas anteriormente, la entidad ha hecho uso de una mayor proporción de deuda financiera respecto de lo proyectado inicialmente para el proyecto. De esta forma, el stock de deuda financiera ajustada (excluye los efectos de la implementación de la IFRS 16) de la compañía pasó desde los US$ 4.582 millones en 2018, hasta los US$ 6.050 millones al cierre de 2019, con un nivel de endeudamiento financiero ajustado de 0,8 veces (0,6 veces a diciembre de 2018).

Respecto de lo anterior, en abril de 2019, Arauco completó la colocación internacional de dos bonos tipo bullet por US$ 500 millones cada uno y con vencimientos en 2029 y 2049, respectivamente. Asimismo, en octubre de igual año, realizó la colocación de dos bonos sustentables por US$ 500 millones cada uno y con vencimientos en 2030 y 2050, respectivamente, destacando a la compañía como la primera entidad forestal de América Latina en emitir este tipo de bonos. Los fondos obtenidos con dichas emisiones han sido utilizados, principalmente, para financiar la construcción del proyecto MAPA y, en menor medida, fueron utilizados para recomprar el remanente de los bonos internacionales con vencimiento en 2019 y 2021. Además, fueron utilizados para recomprar parte del bono internacional con vencimiento en 2022.

A septiembre de 2020, la deuda financiera de la compañía alcanzaba los US$ 6.064 millones. Ésta, se encontraba estructurada mayoritariamente en el largo plazo (94,6%) y estaba compuesta principalmente por bonos corporativos (76%) y préstamos bancarios (20,5%).

En el periodo, la relación de deuda financiera ajustada sobre Ebitda ajustado alcanzó las 6,0 veces, desde las 4,2 veces registradas a diciembre de 2019. A su vez, el indicador de

PERFIL DE VENCIMIENTOS DE DEUDA FINANCIERA

*Cifras en millones de US$ a septiembre de 2020. PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ

 Caja y equivalentes, a septiembre de 2020, por

US$ 1.163 millones.

 Flujo de fondos operativos con un margen Ebitda

presionado, de forma transitoria, ante los deterioros observados en las condiciones de mercado.

 Aumento de capital por hasta US$ 700 millones

(US$ 450 millones por suscribir).

PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ

 Amortización de obligaciones financieras acordes

al calendario de vencimientos.

 CAPEX asociado al plan de inversiones.

0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500 2020 2021 2022 2023 2024 2024 y más

(13)

cobertura de gastos financieros ajustados alcanzó las 3,0 veces, cifra menor a las 4,0 veces alcanzadas al cierre de 2019.

Cabe destacar que la compañía mantiene una estrategia enfocada en disminuir los niveles de deuda financiera, de tal forma que los indicadores crediticios retornen, en el corto y mediano plazo, hacia rangos acordes con la clasificación de riesgo actual. Lo anterior, contempla el aumento de capital aprobado por Junta Extraordinaria de Accionistas de Empresas Copec por un monto de hasta US$ 700 millones, de los cuales ya se encuentran suscritos y pagados US$ 250 millones. El saldo restante será pagado según las proporciones que se determinen de acuerdo con los recursos necesarios en el corto plazo por parte de Arauco.

Feller Rate espera que Celulosa Arauco y Constitución evidencie, en el corto y mediano plazo, una mejoría en la capacidad de generación de fondos de la operación, en conjunto con una disminución del nivel de deuda financiera, de tal forma de suprimir las presiones que ha evidenciado sobre su posición financiera en los últimos periodos. Ello, considera la mantención de sus políticas financieras, financiando el desarrollo del proyecto MAPA con una adecuada estructura de deuda financiera, generación interna de fondos y aportes de capital.

En particular, se espera que el escenario de corto plazo refleje un mayor precio de la celulosa, sumado a la entrada en operación del proyecto MAPA acorde al calendario.

LIQUIDEZ: ROBUSTA

A septiembre de 2020, Celulosa Arauco contaba con una liquidez calificada como Robusta de caja y equivalentes por US$ 1.163 millones y una generación de flujos de la operación (FCNOA) que, en términos anuales, alcanzaba los US$ 1.050 millones, en comparación con vencimientos de deuda en el corto plazo por cerca de US$ 338 millones (incorpora pasivos por arrendamiento).

Adicionalmente, considera que la compañía cuenta con perfil de vencimientos estructurado principalmente en el largo plazo (94,6%) y un nivel de CAPEX para el 2021 por aproximadamente US$ 1.000 millones. Esta cifra responde al plan de inversiones y a la rentabilización de los proyectos realizados durante los últimos años.

Por otro lado, la flexibilidad financiera se ve favorecida por un amplio acceso de financiamiento tanto a través de líneas de crédito bancarias comprometidas (US$ 375 millones sin utilizar), como por financiamiento externo de largo plazo para proyectos de inversión de mayor envergadura.

Finalmente, la calificación considera la incorporación del restante de los fondos comprometidos por parte de sus accionistas, lo que le entrega flexibilidad financiera adicional.

(14)

29 Enero 2016 31 Enero 2017 31 Enero 2018 28 Julio 2018 31 Enero 2019 1 Febrero 2019 31 Enero 2020 29 Enero 2021

Solvencia AA- AA- AA- AA- AA AA AA AA

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Líneas de Bonos AA- AA- AA- AA- AA AA AA AA

RESUMEN FINANCIERO CONSOLIDADO Cifras en millones de dólares bajo IFRS

2014 2015 2016 2017 2018 2019 Sep. 19 Sep. 20 Ingresos Ordinarios 5.712 5.420 5.019 5.350 6.079 5.562 4.300 3.556 Ebitda (1) 1.518 1.451 1.222 1.246 1.869 1.149 1.008 743 Ebitda Ajustado (2) (3) 1.272 1.282 1.052 1.353 1.851 1.059 871 633 Resultado Operacional 811 745 472 491 1.142 307 377 136 Ingresos Financieros 31 50 30 20 21 33 22 24 Gastos Financieros -246 -263 -258 -288 -215 -274 -193 -202

Gastos Financieros Ajustados -246 -263 -258 -288 -215 -262 -184 -195

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 437 368 218 270 727 62 154 -50

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 985 854 774 1.072 1.288 673 132 249

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) (4) 1.143 1.066 936 1.315 1.448 909 231 372

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados

(5) 985 854 774 1.072 1.288 673 132 249

Inversiones en Activos fijos Netas -508 -451 -492 -629 -886 -1.264 -577 -806

Inversiones en Acciones -2 -11 -146 -16 -20 -67 -49 -15

Flujo de Caja Libre Operacional 475 391 135 427 382 -658 -494 -572

Dividendos pagados -141 -143 -131 -122 -257 -182 -182 0

Flujo de Caja Disponible 334 248 4 306 124 -841 -676 -572

Movimiento en Empresas Relacionadas -159 -24

Otros movimientos de inversiones 14 8 -1 12 12 13 7 5

Flujo de Caja Antes de Financiamiento 189 233 3 317 136 -827 -669 -568

Variación de capital patrimonial

Variación de deudas financieras 135 -668 92 -315 382 1.340 843 275

Otros movimientos de financiamiento -20 -36 -3 -5 -32 -29 1 -38

Financiamiento con EERR

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 304 -471 92 -2 486 484 175 -330

Caja Inicial 667 971 500 592 590 1.076 1.076 1.560

Caja Final 971 500 592 590 1.076 1.560 1.251 1.230

Caja y equivalentes (6) 971 500 592 590 1.076 1.560 1.142 1.163

Cuentas por Cobrar Clientes 763 749 716 830 854 652 785 636

Inventario 894 910 853 868 1.030 1.054 1.075 999

Deuda Financiera (7) 5.196 4.533 4.568 4.279 4.582 6.184 5.509 6.252

Deuda Financiera Ajustada (7) (3) 5.196 4.533 4.568 4.279 4.582 6.050 5.395 6.064

Activos Totales 14.748 13.670 14.006 13.995 14.594 15.860 15.282 15.595

Pasivos Totales 7.933 7.024 7.007 6.878 7.255 8.491 7.915 8.366

Patrimonio + Interés Minoritario 6.815 6.646 6.999 7.117 7.339 7.369 7.366 7.228

(*) Indicadores anualizados donde corresponda

(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones. (2) Ebitda Ajustado = Ebitda + Resultado en Empresas Relacionadas. (3) Excluye efectos asociados a la implementación de la IFRS 16.

(15)

(5) Flujo de Caja Operacional, neto de variaciones en el capital de trabajo y ajustado descontando intereses pagados.

(6) Caja y equivalentes: incorpora la cuenta efectivo y equivalentes al efectivo y parte de los otros activos financieros corrientes, como los títulos de deuda y otros. (7) Deuda Financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS

2014 2015 2016 2017 2018 2019 Sep. 19 Sep. 20

Margen Bruto 36,0% 35,2% 30,3% 33,2% 38,8% 29,7% 31,2% 29,4%

Margen Operacional (%) 14,2% 13,7% 9,4% 9,2% 18,8% 5,5% 8,8% 3,8%

Margen Ebitda (%) (1) 26,6% 26,8% 24,3% 23,3% 30,7% 20,7% 23,4% 20,9%

Margen Ebitda Ajustado (%) (2) (3) 22,3% 23,7% 21,0% 25,3% 30,4% 19,0% 20,3% 17,8%

Rentabilidad Patrimonial (%) 6,4% 5,5% 3,1% 3,8% 9,9% 0,8% 3,0% -2,0% Costo/Ventas 64,0% 64,8% 69,7% 66,8% 61,2% 70,3% 68,8% 70,6% Gav/Ventas 21,8% 21,5% 20,9% 24,0% 20,0% 24,2% 22,4% 25,5% Días de Cobro 48,1 49,7 51,3 55,9 50,6 42,2 49,5 47,6 Días de Pago 62,1 59,8 55,3 72,2 64,0 62,2 64,8 62,0 Días de Inventario 88,0 93,3 87,7 87,5 99,6 97,0 99,6 103,9 Endeudamiento Total 1,2 1,1 1,0 1,0 1,0 1,2 1,1 1,2 Endeudamiento Financiero 0,8 0,7 0,7 0,6 0,6 0,8 0,7 0,9

Endeudamiento Financiero Neto 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,6 0,6 0,7

Endeudamiento Financiero Ajustado (3) 0,8 0,7 0,7 0,6 0,6 0,8 0,7 0,8

Endeudamiento Financiero Neto Ajustado (3) 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,6 0,6 0,7

Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) 3,4 3,1 3,7 3,4 2,5 5,4 4,1 7,1

Deuda Financiera Aj. (3) / Ebitda Aj. (2) (3) (vc) 4,1 3,5 4,3 3,2 2,5 5,7 4,5 7,4

Deuda Financiera Neta / Ebitda (1) (vc) 2,8 2,8 3,3 3,0 1,9 4,0 3,3 5,8

Deuda Financiera Neta Aj. (3) / Ebitda Aj. (2) (3) (vc) 3,3 3,1 3,8 2,7 1,9 4,2 3,5 6,0

Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 6,2 5,5 4,7 4,3 8,7 4,2 5,4 3,1

Ebitda Aj. (2) (3) / Gastos Financieros Aj. (3) (vc) 5,2 4,9 4,1 4,7 8,6 4,0 5,1 3,0

FCNO / Deuda Financiera (%) 22,0% 23,5% 20,5% 30,7% 31,6% 14,7% 19,9% 16,8%

FCNO / Deuda Financiera Neta (%) 27,1% 26,4% 23,5% 35,6% 41,3% 19,7% 25,0% 20,6%

Liquidez Corriente (vc) 2,0 2,6 2,0 2,0 2,2 3,1 2,6 3,4

(*) Indicadores anualizados donde corresponda

(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones. (2) Ebitda Ajustado = Ebitda + Resultado Empresas Relacionadas. (3) Excluye efectos de la implementación de la IFRS 16.

(16)

CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

LINEAS DE BONOS 545 587 588 825 826

Fecha de inscripción 14-08-2008 04-06-2009 04-06-2009 30-12-2015 30-12-2015

Monto de la línea UF 10 millones UF 20 millones UF 20 millones UF 20 millones UF 20 millones

Plazo de la línea 30 años 10 años 30 años 10 años 30 años

Series inscritas al amparo de la

línea F - J, P, Q y R S T, U, V, W y X

Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficiente Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene

LINEAS DE BONOS 936 937

Fecha de inscripción 15-04-2019 15-04-2019

Monto de la línea UF 20 millones UF 20 millones

Plazo de la línea 10 años 30 años

Series inscritas al amparo de la línea - -

Rescate anticipado respectivas escrituras complementarias de cada serie Total o parcial, en los términos que se indique en las de bonos

Covenants financieros Endeudamiento financiero neto <= 1,2 veces

Conversión No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene

EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie F Serie J Serie P Serie Q Serie R Serie S

Al amparo de Línea de Bonos 545 588 588 588 588 825

Monto de la Emisión U.F. 7 millones U.F. 5 millones U.F. 5 millones U.F. 2 millones U.F. 5 millones U.F. 5 millones

Plazo de amortización 21 años 10 años 20 años 7 años 21 años 10 años

Pago de Intereses Semestrales Semestrales Semestrales Semestrales Semestrales Semestrales

Tasa de Interés 4,25% 3,25 4,0% 3,0% 3,6% 2,9%

Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene

EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie W Serie X

Al amparo de Línea de Bonos 826 826

Monto de la Emisión U.F. 3 millones U.F. 5,5 millones

Plazo de amortización 10 años 25 años

Pago de Intereses Semestrales Semestrales

Tasa de Interés 2,1% anual 2,7% anual

Conversión No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes

(17)

NOMENCLATURA DE CLASIFICACIÓN

CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA Y TÍTULOS DE DEUDA DE LARGO PLAZO

 Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no

se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

 Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual

no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

 Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es

susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

 Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero

ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

 Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es

variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

 Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta

es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

 Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,

existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

 Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan

incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

 Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen

garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

TÍTULOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO

 Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

 Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

 Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

 Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar

en los niveles N-1, N-2 o N-3.

 Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no

existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

ACCIONES

 Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

 Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

 Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

 Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

 Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

(18)

DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ

 Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado

u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

 Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

 Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo,

ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

 Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

 Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

MATRIZ DE RIESGO CREDITICIO INDIVIDUAL Y CLASIFICACIÓN FINAL

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

EQUIPO DE ANÁLISIS:

 Esteban Sánchez Analista principal

 Felipe Pantoja Analista secundario

 Claudio Salin Director Senior

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la

SÓLIDA SATISFACTORIA INTERMEDIA AJUSTADA DÉBIL

POSICION FINANCIERA FUERTE SATISFACTORIO ADECUADO VULNERABLE DÉBIL PE R FI L D E N EG O C IO S AAA / AA+ A+ / A - - AA+ / AA / AA- AA- / A+ / A A / A- / BBB+ - - A+ / A / A- A / A- / BBB+ BBB+ / BBB BBB- BBB- / BB+ - BBB+ / BBB BBB- BBB+ / BBB BBB- / BB+ BBB- / BB+ / BB BB / BB- / B+ B+ / B / B- - BB- / B+ BB- / B+ / B B+ / B / B- B- AA+ / AA / AA- RELACIÓN MATRIZ - FILIAL OTROS FACTORES SOPORTE DEL ESTADO SOPORTE DEL CONTROLADOR OTROS PERFIL CREDITICIO INDIVIDUAL CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA FINAL AJUSTE

Figure

Updating...

References

Related subjects :