EL SISTEMA MONETARIO
Y FINANCIERIO INTERNACIONAL
Economía Española y Mundial – 3º de LADE Departamento de Economía Aplicada I Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales Universidad Complutense de Madrid Clara García Fernández-Muro
EL SISTEMA MONETARIO Y FINANCIERO INTERNACIONAL
Contenido
Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios Conceptos y
teorías Algunas ideas sobre los mercados financieros internacionales El sistema monetario internacional de posguerra
Evolución y
características El sistema monetario internacional actual Fondo Monetario Internacional
IFIs
Banco Mundial
1. CONCEPTOS Y TEORÍAS SOBRE MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES
El sistema monetario internacional
Qué es Se refiere al sistema de tipos de cambio (mercado de divisas y normas para fijación de tipos de cambio)
Su función – acuerdo sobre el valor de las
monedas,
necesario para relaciones:
Financieras: necesario comprar moneda extranjera para comprar activos de otro país (para invertir en otro país); y vender moneda nacional para que los extranjeros compren activos nacionales
El sistema financiero internacional
Qué es Red de relaciones financieras (también intercambio de divisas) internacionales Æ intercambio de monedas, de IED, de valores negociables (acciones y bonos), préstamos a largo y a corto plazo...
Comerciales: necesario comprar moneda extranjera para comprar bienes extranjeros; y vender moneda nacional para vender a los extranjeros
Su función Canalizar recursos financieros desde el ahorro hacia la inversión
1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios 1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios
Tipos de cambio fijos y flexibles Sistema de tipos
de cambio flexibles
Tipos de cambio se establecen en el mercado de divisas por el libre juego de la oferta y la demanda (posibilidad de “flotación sucia” para evitar fluctuaciones excesivas)
Política comercial
- Más protección Æ menos Q Æ más valor - Menos protección Æ más Q Æ menos valor Políticas de demanda (monetaria y fiscal) - Medidas contractivas Æ más valor
(ej.: más i Æ atracción de K)
- Medidas expansivas Æ menos valor Sistema de tipos
de cambio fijos
Autoridades económicas
intervienen para mantener fijo el tipo de cambio
Intervención en los mercados
- Compra de moneda nacional Æ más valor - Venta de moneda nacional Æ menos valor
Ajustes directos del tipo de cambio - Revaluación
- Devaluación
1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios Tipos de cambio fijos y flexibles (cont.)
Regímenes semi-fijos: bandas de flotación, fijación a cestas de monedas...
Junta monetaria: institución monetaria que emite moneda local en tal cantidad que siempre existe una reserva de moneda extranjera
suficiente como para cambiar toda la moneda local por moneda extranjera, a un tipo fijo
Algunos
regímenes especiales de
tipo fijo Regímenes
extremadamente fijos
Dolarización: sustitución de la moneda local por otra moneda
1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios Ventajas de los tipos flexibles
Tipo flexible: déficit Æ depreciación nominal Æ exportaciones y atracción de capital Æ corrección del déficit
Ajuste del equilibrio
externo Tipo fijo: déficit no supone depreciación Æ corrección del déficit más difícil...
- Elevación de competitividad o atractivo de las inversiones - Políticas de demanda restrictivas para control de la inflación (depreciación real)
Tipo flexible: más i Æ atracción de K Æ apreciación Independencia de
la política monetaria
(Mundell-Fleming)
Tipo fijo: más i Æ atracción de K Æ compra de moneda extranjera Æ más R Æ más M Æ caída de i
1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios Ventajas de los tipos fijos
Tipo fijo: menos volatilidad Æ certidumbre Æ más comercio e inversión
Menos
incertidumbre
Tipo flexible: más volatilidad Æ incertidumbre Æ menos comercio e inversión
Más estabilidad financiera
Tipo fijo: menos volatilidad Æ estabilidad financiera
- Los especuladores saben que autoridades monetarias van a defender la moneda
- No obstante, pueden apostar (y ganar) en contra de un tipo fijo si se espera que no haya reservas suficientes para protegerlo
Disciplina: no uso de políticas de demanda expansivas (éstas Æ inflación Æ presiones a la baja sobre el valor de la moneda)
Menos inflación, vía disciplina y vía
credibilidad Credibilidad: se reducen las expectativas de inflación (y así, la inflación) porque se espera que no haya políticas expansivas
1.2. Algunas ideas sobre los mercados financieros internacionales 1.2. Algunas ideas sobre los mercados financieros internacionales Argumentos a favor y en contra de la libre movilidad del capital
A favor: teorías neoclásicas
Libertad de movimientos de capital Æ asignación eficiente del ahorro y el crédito Æ mayor crecimiento
Keynes Símil entre mercados de K y concursos de belleza:
- Concurso del periódico Æ no se vota según gustos propios, sino según expectativa de votos ajenos
- Mercados de capitales Æ no se compran activos según información propia sobre rentabilidad, sino según
expectativa de compra ajena
Æ Asignaciones ineficientes del capital
Asimetría de información Æ inversión en función de lo que se cree que va a hacer el otro (Keynes) Æ herding
Otras ideas En contra
(problemas en los mercados financieros):
Características de inversores:
- Costes de reputación Æ herding
- Análisis “técnico” Æ inversión no basada en “realidad”
2. EVOLUCIÓN Y CARACTERÍSTICAS DEL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
2.1. Introducción
Etapas
Todas las monedas convertibles al oro (a una paridad fija) Patrón oro clásico
(varios años s. XIX-1GM) Colapso por:
- Crecimiento y mayores relaciones económicas internacionales Æ insuficiencia de liquidez
- Necesidades de financiación de 1GM Æ exceso de emisión de dinero (> R)
Monedas más fuertes convertibles al oro; otras convertibles a monedas fuertes (a paridades fijas)
Principal moneda de reserva, la libra esterlina
Colapso por crisis del 29 Æ devaluaciones competitivas Patrón cambios-oro
(años 20)
Flotación dirigida (años 30)
Devaluaciones competitivas e inestabilidad monetaria Patrón oro-dólar (2GM-1973)
Hacia la flotación (1973-)
2.2. El sistema monetario internacional de posguerra 2.2. El sistema monetario internacional de posguerra
El sistema monetario internacional de posguerra (patrón oro-dólar) Conferencia Monetaria y Financiera de las NU (44 países)
Objetivo: establecer un nuevo orden monetario internacional que acabara con los problemas del SMI de entreguerras
Confrontación de posturas EEUU (White) y RU (Keynes) –
resultado favorable para EEUU ($ como única moneda de reserva) Paridad del $ con el oro ($35/oz.) Paridades de las demás monedas con el dólar
Banda de 1%; y > variación en caso de “desequilibrios fundamentales” en la balanza de pagos
Sistema de tipos de cambio fijos con el oro; pero sólo el $ directamente convertible
Comprometida a cambiar a oro el resto de las monedas
Características del sistema patrón oro-dólar
Papel de la Reserva Federal
Oferta monetaria dependía de sus reservas de oro
Orígenes: la Conferencia de Bretton-Woods (1944)
2.2. El sistema monetario internacional de posguerra
El sistema monetario internacional de posguerra (cont.)
Financiar desequilibrios temporales de balanza de pagos (ej.: déficit Æ pérdida de R Æ
aportación de liquidez para compensar Autorizar, en caso de “desequilibrios
fundamentales”, variaciones en paridades (+
préstamos condicionados a evitar desequilibrios) Ejercer como institución consultiva
Ayudar a elevar el nivel de vida en países miembros del Banco (incluidos países no desarrollados – 75% de la población mundial) Organización
institucional
El Banco
Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF) El FMI – órgano para control del mecanismo de pagos
Ayudar a reconstrucción tras 2GM
Contribuir en ayuda al reequilibrio de balanzas de pagos en caso de alteraciones de largo plazo
2.2. El sistema monetario internacional de posguerra
El sistema monetario internacional de posguerra (cont.)
Asimetría de los ajustes ante desequilibrios, que recaían en países con déficit (endeudamiento con el FMI, políticas contractivas...)
Créditos swap (1962): créditos entre BC para pagos sin usar $ o recurrir al FMI Acuerdo General de Préstamos (1962):
línea de crédito al FMI de 11 países con mayores reservas para desajustes
temporales en otros países Insuficiente liquidez para
la creciente economía mundial (Fed no podía
generar más liquidez, dadas sus R)
Derechos Especiales de Giro (DEG)
(1968): activos de reserva aceptados para compensación de desequilibrios
Gastos militares: Guerra Fría (bases militares) y Vietnam
Inversión productiva de ETNs Desconfianza en el dólar
por los déficit de EEUU (financiero y desde 1971 comercial)
Problemas
Competencia comercial japonesa y europea
2.2. El sistema monetario internacional de posguerra
El sistema monetario internacional de posguerra (cont.)
Hasta finales de los 50: implantación progresiva y buen funcionamiento Pool del oro: venta de oro/compra de $ por parte de varios BC europeos + Fed
Años 60: intentos de rescate
En 1968 Francia lo abandona (en parte por razones políticas – oposición a Vietnam)
Establecimiento de nuevas paridades, con $ más débil 1971: suspensión
de la convertibilidad (Nixon)
Smithsonian Agreement:devaluación del $ hasta 38 + incremento de bandas de flotación hasta 2,25%
Colapso
1973: flotación
2.3. El sistema monetario internacional actual 2.3. El sistema monetario internacional actual
El sistema monetario internacional actual Países
desarrollados
Flotación desde los años 70
Años 70: sustitución de anclas a monedas únicas por regímenes intermedios (cestas, bandas...)
Transición hacia tipos
flexibles Países en desarrollo
Años 80 y 90 (crisis): más países pasan a la flotación (En 1975, 87% de países en desarrollo tenían tipos fijos;
en 1996, menos del 50%)
SME (1979): paridades dentro de una banda (2,25 ó 6,5%; 15% desde 1993)
Moneda única: desde 1998 no se permitía la fluctuación UME
Dolarización oficial u oficiosa (Panamá, Ecuador, Guatemala / repúblicas exsoviéticas, Camboya)
Juntas monetarias (Hong Kong, Argentina hasta 2002).
Países en desarrollo Perviven
algunos tipos fijos
UME: desde 2002 única moneda que flota con el resto
Tipos fijos a una moneda (Malasia)
2.3. El sistema monetario internacional actual El sistema monetario internacional actual (cont.)
Ajustes “automáticos” (ej.: déficit exterior Æ depreciación Æ contención del déficit)
Con flotación, más capacidad para hacer
frente a crisis Independencia de política monetaria Solución: coordinación de políticas:
- Coordinación políticas cambiarias (límites de variación de las paridades e intervención concertada)
- Coordinación de políticas de demanda Riesgo de inestabilidad
(y menos intercambios comerciales y financieros) Ventajas y
desventajas
En ocasiones coordinación no es posible, por distintas circunstancias en potencias industriales
(Ej.: más i Alemania para evitar inflación de reunificación Æ atracción de capital en Alemania Æ apreciación marco alemán y crisis en otros países europeos)
3. LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS INTERNACIONALES Cuáles son
Fondo Monetario Internacional (FMI) Banco Mundial (antes BIRF)
Cuáles son
Bancos regionales de desarrollo (BAsD, BAfD, BID, BEI...)
Origen Organismo concebido para dar soporte al sistema monetario oro-dólar Miembros 184 países
Financiación Financiación fundamentalmente a través de cuotas (en función de PIB, reservas y volumen de transacciones corrientes) + línea de crédito con Bancos Centrales
Cuotas determinan los votos Sistema de
votos
3.1. El Fondo Monetario Internacional Cuestiones generales
Poder de veto de grandes potencias (ej.: cuando votos < 85% en decisiones consideradas trascendentales por el directorio ejecutivo – representantes de cinco países con mayores cuotas)
3.1. El Fondo Monetario Internacional
PAISES CON MAYOR CUOTA EN EL FMI
Valor Cuota en Millones
de DEG
Porcentaje del Total
Número de Votos
Porcentaje del Total de
Votos 1 Estados Unidos 37149,3 17,47 371743 17,11
2 Japón 13312,8 6,26 133378 6,14
3 Alemania 13008,2 6,12 130338 6,00 4 Francia 10738,5 5,05 107635 4,95 5 Reino Unido 10738,5 5,05 107635 4,95
6 Italia 7055,5 3,32 70805 3,26
7 Arabia Saudita 6985,5 3,28 70105 3,23
8 Canadá 6369,2 3,00 63942 2,94
9 China 6369,2 3,00 63942 2,94
10 Rusia 5945,4 2,80 59704 2,75
11 Holanda 5162,4 2,43 51874 2,39
12 Bélgica 4605,2 2,17 46302 2,13
13 India 4158,2 1,96 41832 1,93
14 Suiza 3458,5 1,63 34835 1,60
15 Australia 3236,4 1,52 32614 1,50
16 España 3048,9 1,43 30739 1,42
17 Brasil 3036,1 1,43 30611 1,41
18 México 2585,8 1,22 26108 1,20
19 Suecia 2395,5 1,13 24205 1,11
20 Argentina 2117,1 1,00 21421 0,99
TOTAL 71,27 69,95
Fuente: www.imf.org
Nota: Cada país posee 1 voto por cada 10,000 DEG de cuota más 250 votos.
3.1. El Fondo Monetario Internacional Objetivos e instrumentos
Promoción de la cooperación monetaria internacional
Facilitación de la expansión equilibrada del comercio internacional
Promoción de la estabilidad de cambios Asistencia en el establecimiento de un sistema multilateral de pagos
Objetivos Asegurar la estabilidad del sistema monetario y financiero internacional (sistema de pagos y cambios que permite el comercio entre países)
Puesta a disposición de sus recursos a los miembros con dificultades de balanza de pagos
3.1. El Fondo Monetario Internacional Objetivos e instrumentos (cont.)
Supervisión Supervisar políticas económicas para asegurar convertibilidad de monedas nacionales
Condicionalidad de esta ayuda a programas de política económica para evitar futuros desequilibrios Asistencia
financiera para desequilibrios de balanza de pagos
Cada vez más atención a problemas estructurales (y no sólo coyunturales) de los países no desarrollados Æ programas de ajuste estructural / DELP
Asistencia técnica
Asistencia técnica y capacitación para puesta en marcha de políticas económicas (macroeconómicas y estructurales) eficaces
Estabilización fiscal y monetaria (< déficit y deuda pública y
< inflación vía > i)
Estabilización cambiaria
Liberalización comercial y financiera Buen gobierno...
Ámbitos de acción
Condicionalidad de ayuda financiera, supervisión y asistencia técnica abarcan Instrumentos
3.1. El Fondo Monetario Internacional Objetivos e instrumentos (cont.)
Acuerdos de giro: para problemas de BdP a c.pl.
Ordinarios
Servicio Ampliado del FMI (SAF): para problemas de BdP de mayor plazo
Servicio para el Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza (SCLP) (1999): para países de bajo ingreso (DELP)
De carácter concesional
Servicio para Shocks Exógenos (SSE): idem.
Servicio de Financiamiento Compensatorio (SFC):
asistencia en caso de caída repentina de ingresos por X o de aumento del costo de M (de productos básicos)
Servicio de Complementación de Reservas (SCR) (1997):
para cubrir necesidades de financiación de c.pl. a gran escala (pánicos)
Línea de Crédito Contingente (LCC) (1999): para prevenir crisis financieras
Especiales
Asistencia de Emergencia: asistencia en caso de desastres naturales o conflictos
Asistencia financiera (los distintos servicios)
3.2. El Banco Mundial 3.2. El Banco Mundial
Cuestiones generales
Origen Organismo concebido para financiar la reconstrucción europea y el desarrollo en general
Miembros
Participaciones (cuotas) en el accionariado: en correspondencia con participación en FMI (aunque titularidad de acciones no
requiere desembolso inmediato – exigible el 20%) Financiación
Sistema de votos
Emisión de bonos y otros activos financieros en los mercados de capitales (BIRF)
Distribución de votos depende de participación accionarial de cada uno
184 países
3.2. El Banco Mundial Objetivos e instrumentos Objetivos
Asistencia financiera (créditos); asistencia técnica; garantías de inversiones; arbitraje...
Instrumentos
Estrategias de desarrollo integrales y de l.pl.
Identificación del país con objetivos y estrategias (participación en formulación) Marco Integral de
Desarrollo
Evaluación de resultados
Cooperación de gobiernos con interesados en programas de ayuda
Documentos de Estrategia de Lucha contra la Pobreza Estrategias
Países de ingreso bajo redactan sus propios planes de reducción de la pobreza, en que se basan las estrategias de asistencia a países Alivio de la Deuda
(HIPC o PPME)
Acciones se articulan en los distintos organismos del Grupo del Banco Mundial
Condonación de deuda a países que reúnan ciertos requisitos
La reducción de la pobreza y la mejora de la calidad de vida
3.2. El Banco Mundial
Objetivos e instrumentos (cont.)
Empoderamiento, seguridad e inclusión social Clima de inversión (desarrollo urbano y rural, infraestructuras, reforma financiera)
Sector público (anti-corrupción, control de gasto, ref. judicial) Educación (educación para todos, énfasis en niñas)
Medioambiente
Información y conocimiento
Comercio e integración (acceso a mdos., propiedad intelectual)
Arquitectura financiera internacional (estándares internacionales, gestión de deuda...)
Prioridades de apoyo
corporativo
Bienes Públicos Globales
ODMs Ámbitos
de acción
Salud (acceso a agua y saneamiento, salud materno-infantil) Enfermedades contagiosas (SIDA, tb., malaria)
Pobreza y hambre, educación básica, igualdad de género, salud, medioambiente, asociación global para el desarrollo
3.2. El Banco Mundial
Estructura del Grupo del Banco Mundial
Crédito y asistencia técnica para el desarrollo de países de ingreso medio y/o con capacidad de pago
Banco
Internacional de Reconstrucción y Fomento
(BIRF)
Principios:
- Subsidiariedad – préstamo cuando no hay acceso a otros capitales
- Cautela –operaciones de crédito o aval no demasiado arriesgadas
- Rentabilidad –proyectos que permitan el reembolso Banco
Mundial
Idem. para países:
- Pobres (PNB p.c. < $ 965)
- Sin capacidad de reembolso en términos de mercado - Buenas políticas (políticas promotoras del crecimiento y la reducción de la pobreza)
Objetivo de ayuda al desarrollo Æ no persigue rentabilidad de proyectos:
- Créditos altamente concesionales: i bajo, devolución hasta 50 años, períodos de gracia hasta 10 años
- Donaciones a fondo perdido Asociación
Internacional de Fomento (AIF) (1960)
3.2. El Banco Mundial
Estructura del Grupo del Banco Mundial (cont.)
Financiar o co-financiar proyectos de desarrollo del sector privado (principio de subsidiariedad) Corporación Financiera
Internacional (CFI)
(1956) Proyectos relacionados con el establecimiento de un marco jurídico y económico propicio para
rentabilización del capital privado internacional Facilitar concesión de créditos privados
Organización
Multilateral de Garantía de Inversiones (OMGI) (1988)
Medios de acción:
- Cobertura de riesgos no comerciales de inversiones privadas (riesgos de alteraciones políticas; por convertibilidad monetaria)
- Asesoramiento a gobiernos para atracción de inversión
- Información sobre oportunidades de inversión Otros
Centro Internacional para el Arbitraje de Disputas de Inversión (CIADI)
Concilia y arbitra en caso de diferencias ente inversores y receptores
