DIARIO DE ECONOMÍA Y ESTRATEGIA 02 de octubre de 2013

DIARIO DE ECONOMÍA

Y ESTRATEGIA

Economía

Hoy, empleo y Bernanke en Estados Unidos Reunión del BCE en la Eurozona Moción de confianza en Italia Paro en España

Ayer, buen dato en Estados Unidos Sin sorpresas en la Eurozona

Hoy en los mercados

Principales referencias

Empleo y Bernanke en Estados Unidos. En cuanto al informe de empleo en el sector privado, informe ADP, habría sumado durante septiembre +180 mil empleos. Sería acorde con una creación de empleo no agrícola de +200 mil personas. Por su parte, la conferencia de B. Bernanke es ante la comunidad bancaria. No esperamos haga referencia a la política monetaria.

Reunión del BCE en la Eurozona. Hoy se reúne el Consejo de Gobierno del BCE. No esperamos novedad alguna. Así mantendrá inalterado sus tipos de referencia. En cuanto a la conferencia de prensa, el presidente del BCE, M. Draghi, mantendrá un tono expansivo. Así reconocerá un entorno macro más positivo, pero frágil. Draghi insistirá en la posibilidad de tipos de interés más reducidos y/o nuevas medidas expansivas.

Moción de confianza en Italia. El primer ministro italiano, E. Letta, se someterá hoy a una moción de confianza ante las cámaras italianas. Debe señalarse que en el Congreso tiene una mayoría del 55%. La atención estará puesta en el Senado. Letta necesitaría en torno a 15 escaños para obtener la mayoría que le permitiera gobernar. Todo apunta a que el propio partido de S. Berlusconi, el PDL, apoyará finalmente a E. Letta. A la espera de la votación, la prima de riesgo italiana abría esta mañana en +256 p.b.

Paro en España. El paro registrado en el INEM habría aumentado durante septiembre en +41,0 mil personas. Pese a lo anterior, la tasa interanual se situaría en el 0,7% frente al 1,6% precedente. Por su parte, la afiliación a la Seguridad Social habría descendido en septiembre en -54,0 mil personas. Con todo, el ritmo de destrucción de empleo se habría desacelerado. Ambos datos estarían dibujando una tasa de paro en el 26,5% (26,2% en el segundo trimestre).

En la sesión pasada

Buen dato en Estados Unidos. Por un lado, el PMI confirmó el ligero descenso en septiembre hasta el 52,8 desde el 53,1 precedente. Frente a lo anterior, el ISM repuntó en septiembre hasta el 56,2 desde el 55,7 anterior, y frente al 55,0 esperado. Estarían señalando un PIB creciendo a ritmos del 2,6% (1,6% interanual en el segundo trimestre). Destacó también el repunte del subíndice

Departamento de Economía y Estrategia Cortal Consors

Estefania Ponte García (Directora) Telf.: +34 91 209 70 36

Email: estefania.ponte@cortalconsors.es

Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) Telf: +34 91 209 50 13

Email: oscar.germade@cortalconsors.es

Tomas García-Purriños; CAIA (Asesoramiento) Telf. : +34 91 209 70 35

Email: tomas.garcia@cortalconsors.es

Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Bloomberg EEUU: PMI de Chicago

Fuente: Datastream y Cortal Consors

Indicadores internacionales a publicar hoy

País Hora Indicador Previsión Anterior

España 9:00 Paro registrado en el INEM (sep., var.miles) +41,0 -0,0

Eurozona 13:45 Decisión del BCE 0,50% 0,50%

14:30 Conferencia de prensa del BCE

EEUU 14:15 Empleo sector privado (informe ADP) (sep., var.miles) 180 176

21:30 Conferencia de B. Bernanke Fuente: Thomson Reuters Eikon, Cortal Consors

de empleo (55,4 frente al 53,3 de agosto). Estaría respaldando una creación de empleo no agrícola de +210 mil personas. El dato de gasto en construcción no fue publicado, efecto de la paralización de la Administración estadounidense. Sin sorpresas en la Eurozona. El PMI manufacturero confirmó el ligero descenso en septiembre hasta el 51,1 desde el 51,4 del mes anterior. La media trimestral apuntaría a un PIB creciendo a ritmos del 0,6% (-0,5% interanual en el segundo trimestre). Por su parte, la tasa de paro se mantuvo en agosto en el porcentaje del mes anterior: 12,0%. El ritmo de aumento del paro continuó descendiendo (4,9% interanual frente al 5,3% de julio). De cara a final de año, la tasa de paro europea podría cerrar en torno al 11,8%.

Por lo demás

Relativa decepción en Alemania. El número de parados aumentó durante septiembre en +25,0 mil personas, frente a los -5,0 mil desempleados barajados. La tasa de paro repuntó una décima hasta el 6,9%. Con todo, debe señalarse que el empleo mantuvo un ritmo de expansión en agosto del +0,5%. Un comportamiento menos negativo de la inversión en el segundo trimestre adelantaría un ligero aumento en el ritmo de creación de empleo para el tercero.

Repunte del paro en Italia. La tasa de paro italiana se elevó en agosto hasta el 12,2% desde el 12,1% anterior. El ritmo de aumento del paro se redujo ligeramente (11,1% interanual frente al 12,9% precedente). Por su parte, el empleo continuó destruyéndose a tasas en torno al -1,5%. El menor ritmo de contracción de esta economía debería permitir un mejor comportamiento relativo del mercado laboral italiano.

Cambios fiscales en Japón. El primer ministro japonés, S. Abe, anunció ayer una subida de impuestos el próximo mes de abril. El impuesto sobre ventas será elevado al 8,0% desde el 5,0% anterior. Esta era una medida que se venía planteando en los últimos 15 años, pero nunca puesta en marcha. La medida está dirigida a reducir el elevado déficit público así como el ratio de deuda sobre PIB. De acuerdo con el FMI, el déficit público japonés cerrará el presente año en el equivalente al -9,8% del PIB nominal (-10,2% en 2012), con un ratio de deuda sobre PIB del 143% (134% en 2012). Como forma de limitar el impacto negativo sobre la economía, el gobierno nipón podría reducir el tipo impositivo del impuesto de sociedades. El Nikkei225 reaccionaba esta mañana con una caída del -2,2%.

Indicadores internacionales publicados ayer

País Indicador Previsión Dato Real Anterior

Japón Tasa de paro (sep.) 3,8% 4,1% 3,8%

Ratio empleo/solicitudes (sep.) 0,95 0,95 0,94

Gasto de las familias (sep., t.a.) +0,1% -1,6% +0,1%

Indice TANKAN (3T13) +7,0 +12,0 +4,0

China PMI (oficial)(sep.) 51,5 51,1 51,0

Alemania Desempleo (sep., var.miles/tasa de paro) -5,0/6,8% +25,0/6,9% +7,0/6,8%

Eurozona PMI final (sep.) 51,1 (prov.) 51,1 51,4

Tasa de paro (ago.) 12,1% 12,0% 12,0 R(12,10%)

Italia Tasa de paro (ago.) 12,0% 12,2% 12,1% R(12,0%)

R. Unido PMI (sep.) 57,3 56,7 57,2

EEUU PMI final (sep.) 52,8 (prov.) 52,8 53,1

ISM (sep.) 55,0 56,5 55,7

Gasto en construcción (ago., t.m./t.a.) 0,5%/5,9% NO PUBLICADO 0,6%/5,2%

Estrategia

Análisis del día

Estrategia para octubre. Durante el mes de septiembre, las carteras Top 5 Selección de Cortal Consors han mostrado un comportamiento mixto. Así la selección sobre Ibex35 ha batido nuevamente al benchmark español. La estrategia de una cartera diversificada pero jugando con los pesos para darle un sesgo neutral ha tenido muy buen resultado. Frente a lo anterior, la evolución de nuestra Top 5 Selección en el Eurostoxx ha sido claramente inferior al índice europeo. Una de las apuestas era un repunte notable del precio del crudo y su efecto sobre la petrolera GAP ha sido una de las causas. Debe señalarse que el precio del crudo ha retrocedido en torno a un -2,5%. Se unía el mal comportamiento de la empresa de microprocesadores Gemalto. De cara a octubre, si bien no obviamos los elementos de incertidumbre, esperamos continúe el fondo positivo en la renta variable (véase Carteras Top 5 Selección publicado ayer). Pese a lo anterior, y con una estrategia con ETFs, esperamos un mejor comportamiento de la renta variable europea frente a la estadounidense (véase Cartera mensual ETFs, publicada ayer).

Principales macromagnitudes

PIB (media anual) 2010 2011 2012 2013e 2014e Inflación (1) 2010 2011 2012 2013e 2014e

Estados Unidos 3,0 1,7 2,2 1,8 2,5 Estados Unidos 1,5 3,0 1,7 1,5 2,0

Eurozona 1,7 1,5 -0,5 0,0 1,3 Eurozona 2,2 2,5 2,2 1,5 2,0 España -0,3 0,4 -1,4 -1,1 0,6 España 3,0 2,5 2,9 1,5 2,0 Japón 4,0 -0,4 2,0 1,9 1,5 Japón -0,9 -0,2 -0,2 0,0 1,9

Tipos de interés a 3 meses (1) 2010 2011 2012 2013e 2014e Tipos de interés a 10 años (1) 2010 2011 2012 2013e 2014e Estados Unidos 0,30 0,58 0,30 0,60 1,25 Estados Unidos 3,30 1,88 1,75 2,50 3,00

Eurozona 1,00 1,36 0,20 0,20 1,00 Eurozona 2,96 1,83 1,30 2,10 2,50

España 5,45 5,09 5,26 4,50 5,50

Japón 0,19 0,27 0,15 0,30 0,30 Japón 1,13 0,99 0,79 0,90 1,00

Fuente: Cortal Consors ; (1) A final de período

Próximos movimientos de los bancos centrales

Banco central Nivel de tipos de interés A corto plazo A medio plazo

Reserva Federal 0,0%/0,25% 0 Estabilidad tipos de interés hasta 2015

BCE 0,50% 0 Estabilidad tipos de interés

Banco de Inglaterra 0,5% 0 Estabilidad tipos de interés

Banco de Japón 0,1% 0 Estabilidad tipos de interés

(*) 0: sin variaciones; -: bajadas de tipos de interés; +: subidas de tipos de interés Fuente: Cortal Consors

Calendario de subastas

Día Fecha País Referencia Volumen

Lunes 30/09/2013 Bélgica Bonos a medio/largo plazo

Martes 1/10/2013

Miércoles 2/10/2013 Alemania Bono a 10 años DBR2% 15/8/2023

Jueves 3/10/2013 España Bono a 5 años SPGB4,5% 31/1/2018 2,5/3,5 m.m. € Bono a 5 años SPGB3,75% 31/10/2018

Bono a 10 años SPGB4,4% 31/10/2023 Francia Bono a 10 años FRTR1,75% 25/5/2023 Bono a 15 años FRTR5,5% 25/5/2029

Viernes 4/10/2013

Fuente: Bloomberg, Cortal Consors Cartera Top 5 Selección vs benchmark

RENTA VARIABLE Recomendación (*) Bancos Neutral Telecomunicaciones Neutral Utilities Infraponderar Energía Sobreponderar Construcción Neutral

Mat. Básicos Neutral

Consumo no cíclico Neutral

Consumo cíclico Sobreponderar

Tecnología-Media Neutral

(*) en función de análisis macro

FUNDAMENTALES ANÁLISIS TÉCNICO

Crecimiento esperado del BPA PERY0 PERY1 Media 200 (*) Cruce Medias

2013 2014 2015

S&P500 7,5% 11,5% 10,5% 17,26 15,13 8,8% Alcista

DJ Eurostoxx 7,6% 14,8% 11,2% 15,72 14,01 5,9% Alcista

DJ Eurostoxx 50 4,6% 11,6% 9,4% 15,84 13,12 5,5% Alcista

Ibex35 30,6% 18,1% 7,8% 16,45 15,01 -3,2% Alcista

Fuente: Thomson Reuters(*) desviación frente a su media

DIVISAS MATERIAS PRIMAS

Hoy Hoy Var.año

US$/€ 1,352 109,06 -2,76%

¥/US$ 97,70 80,66 -6,90%

BRL/US$ 2,21 Precio oro (US$/oz.) 1292,24 -17,39%

Indice CRY materias primas 284,02 -6,97%

RENTA FIJA PRIVADA

PENDIENTE DE LA CURVA

EUROZONA EEUU R. UNIDO JAPÓN

2-5 años 64 2-5 años 109 2-5 años 2-5 años 13

5-10 años 99 5-10 años 122 5-10 años 115 5-10 años 41

2-10 años 163 2-10 años 231 2-10 años 227 2-10 años 54

Media 50 (*)

-0,4% 4,7%

ESTRATEGIA SECTORIAL EN ESPAÑA

Desde cierre 2012

Neutral

Fuente: Datastream

Variación diaria (%)

TIPOS DE INTERÉS

100,00 Precio crudo Brent (€)

Autopistas

4,0% 5,2%

(*) estimaciones Cortal Consors

Fuente: Thomson Reuters

112

Spread corporate Forward sobre tipos de interés a 3 meses

Fuente: Thomson Reuters

Precio crudo Brent (US$) 1,26 2,20 Finales 13 (*) -12,8% 9,5% 10,5% 15,3% 14,1% 14,4% 11,3% 37,2% 26,4% 19,6% 16,3% -30% -14% 2% 18% 34% 50% 0,0% 0,1% 0,2% 0,3% 0,4% 0,5% diciembre 13 marzo 14 junio 14 0,14% 0,14% 0,15% 0,24% 0,26% 0,31% 0,24% 0,27% 0,32%

Eurozona EE.UU. Japón

Fuente: Thomsom Reuters

60 96 132 168 204 240 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13

Consumo Cíclico Media Telecos Utilities

Autos _Telecos.(

Fuente: Thomson Reuters 1,6% 0,0% 3,1% 1,3% 1,1% 1,7% 1,4% -2,2% 1,2% 0,8% 0,4% -5% -3% -1% 1% 3% 5% CAC40 FTSE DOW J. S&P500 NASDAQ NIKKEI EURO50 IBEX DAX MIB30 BOVESPA

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