Contactos:
Leonardo Abril Blanco
labril@brc.com.co
Andres Marthá Martinez
amartha@brc.com.co
María Soledad Mosquera R
msmosquera@brc.com.co
Comité Técnico: 20 de febrero de 2014
Acta No. 609
ALIANZA VALORES S. A.
SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CONTRAPARTE AA- (doble A menos) Creditwatch en Desarrollo
Cifras en millones al 30 de noviembre de 2013
Activos Totales: $102.503. Pasivo: $56.336. Patrimonio: $46.167.
Pérdida Operacional: $3.086. Pérdida Neta: $577.
Historia de la Calificación:
Revisión Periódica Feb./2013: AA- CWD Revisión Extraordinaria Dic./2012: AA- CWD Revisión Periódica Feb./2012: AA- PP Calificación Inicial Mar./2000: A+
La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2010, 2011 y 2012 y no auditados a noviembre de 2013.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo la calificación AA- en
Riesgo de Contraparte y el Creditwatch en Desarrollo
a Alianza Valores S. A.
Una calificación aparece en la lista CreditWatch cuando ha ocurrido, o se espera que ocurra, un evento o una desviación de una tendencia esperada y, por lo tanto, se requiere información adicional para tomar alguna decisión en cuanto a la calificación. CreditWatch en Desarrollo indica que las consecuencias de determinados eventos futuros son inciertas y que, como resultado de su resolución, la calificación podría, eventualmente, aumentar, disminuir o mantenerse.
En junio de 2013, Alianza Fiduciaria anunció un acuerdo de compra entre la Organización Delima1, accionista
mayoritario, y el fondo de capital privado Advent International2, el cual se perfeccionó con el traspaso del
50% de la propiedad accionaria de la Fiduciaria en diciembre de 2013. De igual manera, Alianza Valores adelanta conversaciones con un eventual socio estratégico para la adquisición de una porción de la Comisionista. Advent International es uno de los fondos de capital privado más grandes del mundo con inversiones en los cinco continentes y con compromisos de capital por más de US$37.000 millones; sus inversiones se diversifican en una amplia gama de sectores económicos y, particularmente, el 28% de estas corresponde a compañías de servicios financieros.
1 El Grupo Delima mantiene inversiones en: Alianza Valores, Alianza Fiduciaria, Datecsa, Cardinal Seguros, entre otros.
2 Para más información revisar http://www.adventinternational.com
En febrero de 2013, BRC Investor Services mantuvo el
Creditwatch en Desarrollo (CWD) de Alianza Valores a raíz
de los posibles efectos de los esfuerzos realizados por la Firma para mejorar sus indicadores de rentabilidad y eficiencia. En la presente revisión periódica, BRC
mantiene el CWD a la calificación de Alianza Valores por el impacto que pueden generar las modificaciones del equipo gerencial y del modelo de administración sobre el perfil de riesgo, la capacidad de generación de ingresos recurrentes y los márgenes de rentabilidad y eficiencia. Estos factores se encuentran ligados a la consecución de los beneficios de pertenecer a la Organización Delima para impulsar el crecimiento del nivel de activos administrados, ampliar la oferta de productos y mantener la competitividad ante la entrada de jugadores internacionales y el fortalecimiento de la industria nacional. De igual forma, la Calificadora evaluará el impacto que podrá tener en la Comisionista la eventual incursión de un nuevo socio.
El perfeccionamiento de la asociación corporativa entre la Organización Delima y un inversionista estratégico en Alianza Valores podrá proveerle al Calificado un soporte de capital suficiente para apalancar su plan estratégico, generar una oferta de valor diferencial para sus clientes e impulsar los
márgenes financieros3, de forma que se vean
compensados los costos propios del negocio y el robustecimiento que está llevando a cabo el
3 Margen Operacional y Neto.
ALIANZA VALORES S. A.
Calificado en sus áreas de apoyo4 para soportar el
crecimiento proyectado del negocio. Aunque Alianza
Valores demuestra capacidad financiera respaldada por su patrimonio, el cual a noviembre de 2013 asciende a $46.167 millones y la ubica como la cuarta comisionista de bolsa de mayor tamaño, el indicador de solvencia de 29%5
es inferior al promedio de su grupo comparable6 de 85%, lo
que indica un menor margen para asumir perdidas no esperadas en el transcurso normal de su operación. A diciembre de 2013, este indicador cerró en el 52% lo que sumado con la decisión de la Organización Delima de capitalizar las utilidades del ejercicio7, refuerza su
compromiso con el crecimiento y fortalecimiento de la Firma y demuestra su interés por permanecer como un actor importante en el mercado de capitales colombiano.
A pesar de que el respaldo patrimonial de los accionistas es un factor positivo, la correcta evolución de los retos que afronta la Firma dentro de esta etapa de transformación y reingeniería del modelo empresarial, en términos de optimización de
costos y gastos8, y generación de utilidades
crecientes y sostenibles para alcanzar niveles de rentabilidad similares a los de otras firmas con mejor calificación, serán elementos importantes para la resolución del CWD, luego del análisis de resultados a junio de 2014 y de su efecto en la capacidad de Alianza Valores como contraparte. Lo anterior cobra mayor relevancia por la profundidad de los cambios impulsados por la nueva gerencia en todos los niveles de la Compañía, pues, pese a que se consideran positivos, se desarrollan en un entorno macroeconómico y de industria cambiante, lo cual está asociado, entre otros factores, con los efectos del desmonte de los apoyos de liquidez excepcionales de la Reserva Federal de los Estados Unidos. En este sentido, el tiempo que tome la
culminación de las modificaciones en la estructura organizacional, las definiciones del modelo comercial de mediano plazo (2015-2020) y el proceso de adaptación de los funcionarios a una nueva cultura de estricto cumplimiento de políticas, control y riesgo serán determinantes para el fortalecimiento de la Firma y la consecución de resultados al cierre de 2014.
De acuerdo con la información remitida por el Calificado, Alianza Valores continuará con un enfoque estratégico orientado hacia la gestión de recursos de terceros, a través de un modelo
4 Tecnología, auditoria, control interno y riesgos financieros y no financieros.
5 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
6 Comisionistas de bolsa con calificaciones similares en riesgo de contraparte.
7 Al cierre de 2013, Alianza Valores registró una utilidad de $10.328 millones, derivada de la utilidad realizada por la venta de inversiones que Alianza Valores mantenía en Alianza Fiduciaria.
8 Por la creación de sinergias con Alianza Fiduciaria.
focalizado en la asesoría integral de sus clientes y en la oferta de un amplio portafolio de productos y servicios. De esta manera, la estructura de ingresos de la Entidad puede mostrar una participación importante de las comisiones y, por ende, una menor sensibilidad de sus resultados ante las fluctuaciones del mercado de capitales. Sin embargo, un reto para la Comisionista es el aumento sostenible y estable de su margen operativo, teniendo en cuenta que a partir de enero de 2014 no percibirá los recursos por dividendos provenientes de Alianza Fiduciaria, los cuales fueron importantes en los años 2011, 2012 y 2013. A noviembre de 2013,
las sinergias entre Alianza Fiduciaria y Alianza Valores explican la participación de 15% de los ingresos no operacionales sobre el total de ingresos. Para 2014, una parte de estos ingresos se contabilizarán como operacionales, dado el reciente acuerdo de servicios que regula las operaciones cruzadas entre las dos entidades.
A noviembre de 2013, los ingresos operacionales de la Firma presentaron una contracción anual de 19,6%, por el incremento del riesgo reputacional del
sector9 y por la desvalorización de los activos de
renta fija, que redujo la rotación de los portafolios de los clientes y el volumen de activos administrados a través de fondos de inversión. Dichos aspectos tuvieron un efecto menos pronunciado en los pares comparables debido a que la estructura de ingreso de estos presentaba una mayor participación de las comisiones por administración de fondos de valores (Gráfico No.2), lo que permitió contrarrestar en mayor medida la reducción de los ingresos. La mayor vulnerabilidad de los resultados de la Firma en relación con su grupo par ante escenarios de estrés como el presentado entre mayo y julio de 2013 puede dificultar el logro de sus objetivos en 2014.
Alianza Valores emprendió estrategias para mejorar la diversificación de su base de ingresos y, de esta manera, lograr una mayor estabilidad, no obstante, el logro de este objetivo es de alta complejidad dado el entorno competitivo del sector y la entrada de actores internacionales. A noviembre de 2013, la Firma cerró con una pérdida neta de $577 millones y un ROE de -1,3%, comportamiento contrario al observado en el agregado del sector con un ROE promedio de 7,9%. El resultado de la Comisionista se deriva de la reducción anual de ingresos en todas las líneas de negocio y del gasto de personal como proporción de los ingresos, factores que explican el aumento de los coeficientes de variación10 de la utilidad operativa y la
utilidad neta (Tabla No.3), y que sus indicadores financieros
9 A raíz de la liquidación del Grupo Interbolsa.
10 Medido como la relación de la desviación estándar de los ingresos y gastos y su promedio durante doce meses.
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se ubicaran en niveles inferiores a los presentados en el sector y el grupo par (Tabla No.2).
De acuerdo con la información gerencial de la Firma, la producción por posición propia tuvo una reducción anual de 37% y fue de $5.583 millones al cierre de 2013. En parte, lo anterior explica que su aporte al total de ingresos operacionales se redujera al 17% desde el 21% presentado en 2012. Entre junio y diciembre de 2013, la Compañía redujo la exposición de su patrimonio a riesgos de mercado al cerrar con una relación de VaR11 gerencial diaria
promedio sobre patrimonio técnico de 0,25%, nivel inferior al promedio diario semestral de 1,75% presentado entre enero de 2010 y junio de 2013 (Gráfico No.3). Las operaciones que se realicen a través de la posición propia deben mantener estrictos lineamientos de control de riesgo, de manera que la exposición del patrimonio a riesgos de mercado no se incremente y se mantenga la estrategia actual orientada a wealth management.
En el último trimestre de 2013 Alianza Valores implementó las siguientes medidas para mejorar el desempeño de sus resultados financieros: 1) ajuste del modelo de remuneración e incentivos comerciales con orientación al logro de los objetivos estratégicos y a la creación de valor para la Firma, sus accionistas y clientes; 2) segmentación y especialización de la fuerza comercial de acuerdo con los productos, servicios y canales que requiere cada tipo de inversionista; y 3) profundización de las sinergias con Alianza Fiduciaria en las áreas de apoyo y comercial.
La Firma espera que el proceso de reingeniería y cambio cultural que está adelantando potencialice su desempeño y derive en márgenes operacionales mensuales positivos y crecientes a partir del segundo semestre de 2014, un reto importante considerando las condiciones del sector de
comisionistas y que en los últimos tres años12
(2011-2013) el margen ha sido negativo en varias ocasiones. No obstante, aún están pendientes definiciones
importantes que impactarán el modelo de negocio13, el
presupuesto gerencial14 y que influirán en la sostenibilidad
y rentabilidad financiera de la Compañía en el largo plazo15,
razón por la que, en el periodo previo a la próxima revisión periódica, la Calificadora analizará los efectos de su resolución, que deberán evidenciarse en el cumplimiento del presupuesto de 2014, la consolidación gradual de los
11 Valor en riesgo, por sus siglas en inglés.
12 Entre noviembre de 2011 y noviembre de 2013 el margen operacional de Alianza valores ha sido negativo en 21 ocasiones.
13 En el primer trimestre de 2014 Alianza Valores redefinirá su estrategia anual para los próximos cinco años, ajustando las metas comerciales individuales por segmentos y por activos productivos.
14 Entre los cierres de 2010 y 2013, el Calificado ha registrado niveles de cumplimiento del presupuesto gerencial inferiores a 65% en términos de utilidad operacional y neta.
15 2014 -2020.
ingresos derivados de fondos de inversión y mayores niveles de utilidad y eficiencia a partir del cierre de 2014.
Un aspecto de mejora para la Firma es reforzar su esquema de rentabilización de segmentos y clientes con el apoyo de herramientas de asesoría individual que fomenten una mejor asignación de recursos en sus productos de inversión para optimizar los beneficios de su portafolio de servicios y las posibles sinergias comerciales con Alianza Fiduciaria. Por otra
parte, la mayor diversificación en la generación de comisiones por comerciales persiste como una oportunidad, pues los diez primeros aportan, aproximadamente, el 32% de los ingresos operacionales de la Firma.
Al igual que en la pasada revisión periódica de la calificación, para Alianza Valores persiste el reto de
aumentar la relación de activos líquidos16 sobre
patrimonio (AL/P), la cual se ubicó por encima del
promedio histórico de los últimos tres años17, pero
en un nivel inferior al del grupo comparable y el sector. Por lo anterior, las sinergias con Alianza Fiduciaria podrían aumentar y generar una mayor estabilidad de las fuentes de ingreso y de los indicadores de liquidez, de tal manera que sean equiparables a los de otras contrapartes con mayores calificaciones en riesgo. A noviembre de
2013, el indicador AL/P cerró en 45%, porcentaje inferior al de sus pares de 63% y al de la industria de 62%. Alianza Valores cuenta con un nivel de liquidez18 de $20.697
millones, suficiente para soportar su operación por siete meses sin la generación de ingresos. Por su parte, en estas mismas condiciones el sector soportaría en promedio nueve meses.
Alianza Valores tiene previsto realizar inversiones de capital importantes para renovar su plataforma tecnológica y mejorar su eficiencia operativa a niveles acordes con sus perspectivas de crecimiento.
Estos esfuerzos deben propender por la mejora continua de los procesos relacionados con el seguimiento al proceso de inversión de los fondos de inversión y el fortalecimiento de la labor de control interno y de la Gerencia de Riesgos para limitar cualquier evento que pueda derivar en detrimento patrimonial o en la exposición de la Firma a riesgos reputacionales.
Al cierre de 2013, Alianza Valores enfrentaba procesos civiles en contra con pretensiones estimadas que, con base en la información remitida por el Calificado, superan el monto de pérdida realizable. No obstante, BRC hará seguimiento al resultado de los procesos abiertos, con el fin
16 Disponible y recursos propios clasificados como negociables con relación al patrimonio.
17 A los cierres de 2010, 2011 y 2012, la Firma mantuvo en promedio el indicador de AL/P en 34,3%.
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de evaluar su posible impacto patrimonial. Por otra parte, de acuerdo con la información de la Compañía, no hay empleados de la Sociedad Comisionista sancionados por parte del Autorregulador del Mercado de Valores y no existe sanción contra Alianza Valores o alguno de sus trabajadores por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia.
2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD
Alianza Valores es una firma comisionista de bolsa, miembro de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) y miembro liquidador de la Cámara de Riesgo Central de Contraparte (CCRC). La Entidad se encuentra vigilada por la Superintendencia Financiera y por el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV). Con una trayectoria de más de cuarenta años, la Compañía sigue posicionándose como líder en el sector con un nivel patrimonial que la ubica entre las cinco entidades más grandes a noviembre de 2013. Alianza Valores se destaca por su presencia geográfica, puesto que cuenta con oficinas en Bogotá, Manizales, Medellín, Barranquilla, Cali, Pereira y Cartagena, además tiene una base de 11.000 clientes activos, entre personas naturales y jurídicas.
La composición accionaria de la Sociedad es la siguiente:
Tabla No.1: Composición Accionaria Alianza Valores
*Los inversionistas agrupados en este cuadro bajo el nombre Organización Delima se refieren a Organización Delima S.A. y a otros accionistas relacionados: Agropecuaria Colombiana S.A., Agropecuaria Cuenca S.A., Inversiones Ajiar y Cía. SCA, Roberto Arango Delgado, Inversiones Puente Piedra Piedrahita & Cía. S en C y Moreno Restrepo & Cía. S.A."
Fuente: Alianza Valores S. A.
3. LÍNEAS DE NEGOCIO
Alianza Valores ofrece servicios de custodia, corresponsalía, banca de inversión, intermediación de títulos de renta fija, renta variable y divisas, banca de inversión, asesoría en el manejo de portafolios, cuentas de margen, derivados y fondos de capital privado, así como tres carteras colectivas. Dentro de las ventajas competitivas de Alianza Valores se destaca la mayor diversificación geográfica en todo el país, al igual que las alianzas comerciales que mantiene con Alianza Fiduciaria, que le permiten estructurar negocios con un mayor nivel de complejidad, con base en la experiencia que tiene la Fiduciaria en el diseño y la implementación de productos no tradicionales.
Activos Administrados
La estrategia comercial de Alianza Valores está orientada al desarrollo de productos acordes con las necesidades de sus clientes, lo cual busca preservar el capital de terceros como el propio, sin descuidar la rentabilidad y el nivel de riesgo prestablecido. La Compañía busca una estructura equilibrada en cuanto a la participación de cada uno de sus productos dentro del total de recursos administrados (Gráfico No.1), con el fin de diversificar sus ingresos por productos.
Gráfico No.1: Evolución de los Activos Administrados en Fondos de Inversión
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Alianza Valores ha demostrado una buena capacidad de distribución con cada una de sus carteras colectivas, lo cual será un factor exitoso para aumentar sus activos bajo administración y las comisiones percibidas. La Compañía cuenta con personal idóneo para el desarrollo y el posicionamiento de sus productos, así como para proveer una asesoría integral en renta fija y variable, divisas, carteras colectivas, productos estructurados, entre otros. Para 2014, Alianza Valores acompañada de la Organización Delima y un inversionista estratégico espera continuar consolidándose en el sector como una opción atractiva y competitiva. De esta forma, el Calificado prevé mejorar su participación de mercado por nivel de activos administrados y, por consiguiente, aumentar su base de ingresos estables. Posición Propia
La estrategia de esta línea de negocio se enfoca en: 1) posición propia de la Firma, considerada como una oportunidad de negocio; y 2) especulación por cuenta de terceros, que consiste en el manejo de cuentas de margen y derivados.
La posición propia está orientada al aprovechamiento de las oportunidades del mercado y a mantener un nivel de liquidez acorde con el riesgo asumido. Los títulos que más ponderan son los TES, emitidos por el Gobierno Nacional, con el propósito de mitigar tanto el riesgo de crédito como el riesgo de liquidez. La Firma mantiene estrictas políticas Composición accionaria Participación
Organización Delima * 90%
Otros 10%
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de control y monitoreo que permiten un manejo adecuado del nivel de riesgo que tiene la capacidad de asumir.
3. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Adecuado soporte patrimonial.
Perfil de riesgo conservador y bajo nivel de exposición del patrimonio a riesgos de mercado.
Junta Directiva con miembros externos que participa en la definición y el control de las políticas de riesgo. Posicionamiento y reconocimiento en el mercado. Departamento de riesgos financieros y estudios
económicos con amplia trayectoria y reconocimiento en el sector financiero.
Oportunidades
Consolidación de la estrategia de diversificación de ingresos por productos con enfoque en la actividad de intermediación.
Estabilidad de los ingresos a través de la profundización en el negocio de administración de fondos de inversión.
Fortalecimiento de las herramientas para el seguimiento de la estrategia comercial.
Perspectivas de crecimiento regional.
Sinergias con Alianza Fiduciaria que permita una estructura de costos flexible.
la incursión en nuevos productos, que deben ir acompañados de la adecuada identificación, medición y monitorización de los diferentes riesgos implícitos. Debilidades
Niveles de solvencia menores que los del grupo comparable.
Índice de activos líquidos sobre patrimonio inferior al del grupo comparable.
Eficiencia operacional menor que la de los pares. Rezago tecnológico en relación con estándares
bancarios e internacionales. Amenazas
Entrada y consolidación de competidores que ofrecen productos similares.
Constantes cambios en la regulación, así como requerimiento de nuevo personal, que incrementan los costos operativos de las comisionistas de bolsa. Industria sujeta a los ciclos propios de la economía
colombiana y mundial.
La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con la oportunidad suficiente, por la disponibilidad del Calificado, y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el Calificado.
Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la Administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe.
4. RENTABILIDAD
Entre noviembre de 2012 y noviembre de 2013, los ingresos por comisiones de la Firma decrecieron un 15%, por la menor rotación de los portafolios de sus clientes y la reducción del nivel de ingresos por administración de fondos de inversión ante la desvalorización que presentaron los activos de renta fija.
Entre noviembre de 2012 y noviembre de 2013, los ingresos de la Firma evolucionaron de la siguiente forma: 1) las comisiones cerraron en $14.664 millones; 2) la cuenta propia pasó de $11.650 millones a $10.089 millones; y 3) la utilidad por cambios alcanzó $3.885 millones.
Gráfico No.2: Composición Ingresos Operacionales
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
A noviembre de 2013, Alianza Valores presentó una pérdida neta de $577 millones. Este resultado es contrario al evidenciado en el sector y los pares comparables, motivo por el cual la Calificadora realizará un seguimiento cercano a los indicadores de rentabilidad de la Comisionista (Tabla No.2).
En concordancia con el tipo de negocio, los mayores gastos operacionales fueron los de personal por $20.778 millones y, en menor medida, los gastos operativos ligados a la actividad. Para 2014 hay expectativa de una reducción de estos rubros por el cambio en el esquema de remuneración comercial y la eliminación de gastos que no estén ligados a la actividad.
Durante 2014, el gasto en inversión de la Comisionista se enfocará en tecnología con el propósito de hacer una reconversión de la infraestructura y automatizar
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herramientas operativas y gerenciales, lo cual generará mejoras en términos de eficiencia operacional.
Tabla No.2: Indicadores de Rentabilidad
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Posición propia
Entre noviembre de 2012 y noviembre de 2013, Alianza Valores no superó el límite de VaR gerencial internamente establecido. Esto se traduce en un control efectivo de los niveles de riesgo de mercado asumidos y en la interiorización de los límites establecidos por parte de la Gerencia a los operarios de mercado.
Alianza Valores disminuyó su exposición a riesgo de mercado, por lo que generó una menor relación de VaR gerencial sobre patrimonio técnico de 0,25%19 (Gráfico
No.3). Dicho indicador se mantiene en niveles similares a los presentados por comisionistas enfocadas en la administración de inversiones de terceros durante el segundo semestre de 2013.
Gráfico No.3. Evolución del Valor en Riesgo Gerencial
Fuente: Alianza Valores S. A.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Por otra parte, los coeficientes de variación de la utilidad neta de Alianza Valores son superiores a los presentados desde 2011 y variaron en una proporción superior a los de sus pares durante 2013. Este comportamiento se
19 Promedio diario de primero de 1 de julio de 2013 a 31 de diciembre de 2013.
presentó, principalmente, por la reducción generalizada de todas sus fuentes de ingreso y por una mayor volatilidad de los ingresos por posición propia. La evolución de dichos indicadores seguirá siendo un factor objeto de seguimiento durante futuras revisiones de calificación.
Tabla No.3: Coeficiente de Variación Ingresos Operacionales
*A noviembre de 2013.
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
5. CAPITAL, LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO
A diciembre de 2013, Alianza Valores mantenía un indicador de solvencia mensual promedio de 52%20, el
cual es menor al promedio registrado por las firmas pares de 121%. De esta forma, se mantiene como una oportunidad para la Firma aumentar su indicador para fortalecer su capacidad de cubrir pérdidas inesperadas (Gráfico No.4).
Gráfico No.4. Evolución del Indicador de Solvencia vs. No Bancarizadas y Grupo Comparable
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
A noviembre de 2013, la Comisionista contó con un nivel de liquidez21 de $20.697 millones y un nivel promedio de
disponible de $8.081 millones, entre enero y noviembre de 2013, suficiente para soportar la operación de la Compañía por siete meses sin la generación de ingresos. No obstante, el sector y su grupo comparable soportarían
20 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. 21Disponible + inversiones calificadas como negociables.
dic-10 dic-11 dic-12 nov-12 nov-13
INDICADORES FINANCIEROS nov-12 nov-13 nov-12 nov-13
ROE - Rentabilidad del patrimonio 12,3% 1,7% 3,4% 4,6% ‐1,3% 10,6% 9,5% 7,0% 7,9%
ROA - Rentabilidad del activo 3,3% 0,5% 1,3% 2,0% ‐0,6% 3,9% 2,1% 1,6% 2,4%
Margen Operacional 4,7% ‐4,3% ‐3,8% ‐2,3% ‐8,0% 10,7% 3,2% 11,4% 10,9%
Margen Neto 10,6% 1,5% 3,1% 4,5% ‐1,5% 7,5% 6,4% 8,5% 9,9%
Ingresos Operacionales / Gastos operativos 105,0% 95,9% 96,3% 97,8% 92,6% 112,0% 103,3% 108,2% 105,8%
CxC/Ingresos Totales 14,5% 17,2% 18,6% 29,4% 26,2% 16,4% 22,2% 30,0% 36,1%
Capital Líquido / Patrimonio 38,4% 27,5% 37,0% 40,0% 44,8% 79,0% 62,8% 65,3% 62,0%
Endeudamiento (Pasivo / Activo) 72,7% 68,3% 62,0% 57,1% 55,0% 63,6% 78,4% 77,6% 70,1% PEER SECTOR COEFICIENTES DE VARIACIÓN % 2011 2012 2013* 2012 2013* 2012 2013* 2012 2013* 2012 2013* 2012 2013* Ingresos Operacionales 24 45 21 45 33 126 23 53 29 42 20 45 10 Por comisiones 43 49 12 45 25 123 22 48 18 43 15 47 18 Cuenta Propia 80 83 60 53 97 131 60 143 50 48 75 53 27 Utilidad por Cambios 37 106 81 542 -307 152 56 362 148 108 85 151 114 Gastos Operacionales 14 46 10 54 30 134 11 57 30 43 11 42 6 Gastos de personal, honorarios y comisiones 14 47 9 44 22 134 7 47 15 42 12 43 10 Utilidad Operativa -393 -414 -178 436 181 182 326 160 191 83 -529 94 112 Utilidad Neta 1259 405 -2400 333 125 135 243 113 198 79 -1267 86 266 PAR 5 PAR 2 PAR 3 PAR 4 Alianza Valores PAR 1
ALIANZA VALORES S. A.
nueve y cinco meses, respectivamente, en las mismas condiciones.
La relación de activos líquidos sobre patrimonio de la Entidad de 45%, se ubicó por debajo de la del grupo comparable de 63% y la del sector de 62%.
6. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS
DE CONTROL
Desde la entrada de la nueva gerencia, la Firma se ha enfocado en reestructurar su área de riesgos basándose en la unificación de políticas, metodologías, procedimientos, control y monitoreo, y en reforzar su sistema de información gerencial y sus órganos de control interno y auditoria. Todo lo anterior, con el fin de mejorar el control y la monitorización de los riesgos financieros y operativos ligados con su actividad diaria. El Calificado está en proceso de revisión y reformulación de sus políticas, procesos y procedimientos para adelantar su labor de gestión de riesgos, razón por la que actualmente se están realizando cambios relevantes en los mecanismos de gestión de riesgo. Dichos aspectos serán analizados por la Calificadora una vez se implementen y comiencen a evidenciar su efecto dentro de la cultura de riesgo de la Entidad.
Riesgo de Crédito
El modelo para la asignación de los cupos pondera variables de solidez, liquidez, eficiencia y estabilidad de las compañías, así como el concepto emitido por las calificadoras de riesgo. Durante el último año no se realizaron cambios importantes al modelo.
En cuanto al riesgo de insolvencia en las operaciones repo pasivas para clientes, Alianza Valores ha establecido controles para conocer el estado de las garantías asociadas y el cumplimiento de límites, al igual que los demás procesos requeridos por la regulación y la propia gestión que realiza el funcionario del área comercial con el cliente. Por otra parte, el Calificado revisa constantemente los límites de concentración por emisor y los de relaciones con terceros, con lo que limita el riesgo de contagio inherente a su negocio.
Riesgo de Mercado
Los desarrollos en materia de riesgo de mercado se orientan a realizar un cálculo del VaR22en línea, por lo que
la Firma está trabajando para contar con un aplicativo que permita un cálculo más preciso de dicho indicador. En la actualidad, la Sociedad se encuentra en capacidad de calcular el VaR para sus operaciones de posición propia, carteras colectivas y APT, por lo que el middle office puede supervisar el cumplimiento de límites establecidos por la Gerencia.
22 Valor en Riesgo por sus siglas en ingles.
La Firma cuenta con un sistema que calcula el IRL23 para la
posición propia y las carteras colectivas. La Junta Directiva recibe informes periódicos acerca del comportamiento del IRL normativo y del indicador de capacidad utilizada con el fin de mantener un control estricto.
Riesgo Operativo
Alianza Valores cuenta con un sistema de gestión de riesgos operativos con procesos y procedimientos documentados y mapas de riesgo operativos por procesos. No obstante, la Firma está en proceso de revalidación y evaluación de controles y metodologías de valoración de riesgos operativos, además, en el fortalecimiento del Plan de Continuidad del Negocio.
La Firma afronta retos para lograr que el Sistema de Administración de Riesgo Operativo (SARO) se integre con los demás aplicativos, por lo cual es relevante promover una cultura de riesgo operativo entre todos los funcionarios y contar con una herramienta robusta que permita el registro, control y seguimiento de los eventos de riesgo operativo, así como la generación de informes e indicadores.
Prevención y Control de Lavado de Activos: SARLAFT
Alianza Valores cuenta con procesos y procedimientos encaminados a la prevención del lavado de activos y de la financiación del terrorismo, los cuales son aplicables al personal vinculado laboralmente, así como a los clientes actuales y potenciales. En el último semestre de 2013, la Gerencia validó las diferentes fuentes de información, continúo con un modelo de segmentación basado en minería de datos y en la definición de alertas tempranas a partir del análisis de los factores de riesgo.Control Interno, Auditoría Interna y Externa
La Dirección de Control Interno24 depende directamente de
la Junta Directiva con el fin de garantizar un desarrollo adecuado e independiente de sus funciones.
La estructura organizacional actual permite un mejor esquema de evaluación y seguimiento de los diferentes procesos de la Compañía, refuerza la cultura de control y propende por una mayor eficacia de las operaciones.
7. TECNOLOGÍA
La actual capacidad operativa y tecnológica de la Compañía es suficiente y soporta los requerimientos de sus productos. Alianza Valores cuenta con el aplicativo en Web Safyr, mediante el cual automatiza todos los procesos implicados
23 Índice de Riesgo de Liquidez.
ALIANZA VALORES S. A.
en la administración de portafolios de inversión. Durante el 2013, la Firma se enfocó en mejorar los servicios que ofrece su portal corporativo, con el fin de que sirva como una herramienta de revelación de información de la Compañía, sus productos y servicios; igualmente, implementó consultas para sus clientes. Para 2014 Alianza Valores tiene previstas inversiones importantes en capital humano y en un nuevo modelo de gestión y gobierno de tecnología e informática que busca integrar horizontalmente los sistemas de apoyo, transaccionales y de valor entre Alianza Fiduciaria y Alianza Valores. Lo anterior, a través de una serie de acuerdos de niveles de servicio para cada negocio y ajustados a las necesidades propias de cada producto y/o servicio.
Por otra parte, Alianza Valores fortaleció su plan de Continuidad de Negocios a través de la correcta implementación de la metodología Business Impact Analysis
(BIA), por la que definió las estrategias de continuidad para los procesos identificados como críticos. Durante el año 2013 se realizaron pruebas de conectividad del Centro Alterno de Operaciones con los depósitos centralizados de valores, se probaron las líneas telefónicas de contingencia y el cumplimiento de operaciones; además, se realizaron pruebas de contingencia con resultados satisfactorios.
8. CONTINGENCIAS
Según la información remitida por el Calificado, al 31 de diciembre de 2013, Alianza Valores presentaba un proceso laboral en contra. Por otra parte, no hay ningún empleado de la Sociedad sancionado por parte del Autorregulador del Mercado de Valores y no existe sanción a la Comisionista o a alguno de sus trabajadores por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia.
ALIANZA VALORES S. A.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de
9. ESTADOS FINANCIEROS
ALIANZA VALORES S.A.
Cifras en millones de pesos
dic-10 dic-11 dic-12 nov-12 nov-13
BALANCE GENERAL
Var % dic-11 / dic-12
Var %
nov-12 / nov-13 nov-12 nov-13
ACTIVOS Disponible 3.073 2.551 3.022 6.567 11.019 18,5% 67,8% 5,9% 10,7% Inversiones 129.310 110.737 89.962 68.485 62.056 ‐18,8% ‐9,4% 61,5% 60,5% Recursos Propios 13.217 10.378 14.490 12.562 9.679 39,6% ‐23,0% 11,3% 9,4% Cuenta Propia ‐ ‐ ‐ 6.778 20.881 208,0% 6,1% 20,4% Derechos de Recompra 106.340 93.176 73.257 46.965 28.183 ‐21,4% ‐40,0% 42,2% 27,5% Otros 4.996 2.013 2.195 2.180 3.314 9,0% 52,1% 2,0% 3,2%
Cuentas por cobrar 7.163 9.029 9.723 14.169 10.033 7,7% ‐29,2% 12,7% 9,8%
Comisiones 843 311 228 249 3 ‐26,7% ‐98,6% 0,2% 0,0%
Otras 6.319 8.718 9.495 13.920 10.030 8,9% ‐27,9% 12,5% 9,8%
Propiedad planta y equipo 2.178 1.182 862 905 925 ‐27,1% 2,2% 0,8% 0,9%
Otros activos 13.927 23.547 20.186 20.500 18.298 ‐14,3% ‐10,7% 18,4% 17,9% TOTAL ACTIVOS 155.650 148.511 124.333 111.308 102.503 ‐16,3% ‐7,9% 100,0% 100,0%
PASIVOS
Pasivos Financieros 108.816 96.925 72.402 53.650 48.945 ‐25,3% ‐8,8% 84,5% 86,9%
Cuentas por pagar 1.540 1.900 2.130 1.061 1.065 12,1% 0,4% 1,7% 1,9%
Pasivos Estimados 280 664 421 7.160 5.830 ‐36,5% ‐18,6% 11,3% 10,3%
Impuestos Por Pagar 114 345 694 545 113 101,4% ‐79,2% 0,9% 0,2%
Otros Pasivos 2.443 1.667 1.413 1.094 382 ‐15,2% ‐65,1% 1,7% 0,7% TOTAL PASIVOS 113.192 101.502 77.061 63.511 56.336 ‐24,1% ‐11,3% 100,0% 100,0%
PATRIMONIO
Capital Social 1.980 1.980 1.980 1.980 1.980 0,0% 0,0% 4,1% 4,3%
Superávit (déficit) de Capital 13.594 21.591 21.594 21.547 21.067 0,0% ‐2,2% 45,1% 45,6%
Reservas 21.459 22.417 21.858 21.858 23.481 ‐2,5% 7,4% 45,7% 50,9%
Resulatdo de Ejercicios Anteriores ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 0,0% 0,0%
Resultados del Ejercicio 5.208 804 1.623 2.195 (577) 101,7% ‐126,3% 4,6% ‐1,3%
Revalorización del Patrimonio 217 217 217 217 217 0,0% 0,0% 0,5% 0,5% TOTAL PATRIMONIO 42.458 47.009 47.272 47.797 46.167 0,6% ‐3,4% 100,0% 100,0%
dic-10 dic-11 dic-12 nov-12 nov-13
ESTADO DE RESULTADOS
Var % dic-11 / dic-12
Var %
nov-12 / nov-13 nov-12 nov-13
INGRESOS OPERACIONALES 3% 6% 11% 12% 12%
41,5% 48,2% 46,7% 46,0% 48,7%
Por comisiones y contrato de comisión 17.368 20.587 19.170 17.242 14.664 ‐6,9% ‐15,0% 46% 49%
Por administración de fondos de valores 493 2.606 4.618 4.321 3.742 77,2% ‐13,4% 12% 12%
Otras comisiones 16.875 17.981 14.552 12.921 10.923 ‐19,1% ‐15,5% 34% 36%
Utilidades por cuenta propia 18.467 12.021 12.580 11.650 10.089 4,7% ‐13,4% 31% 34%
Utilidades por valoración de derivados (1.359) (402) (584) (602) (292) 45,3% ‐51,5% ‐2% ‐1%
Ingresos por honorarios 3.615 3.927 1.631 1.582 665 ‐58,5% ‐57,9% 4% 2%
Utilidad por Cambios 3.661 6.454 4.689 4.492 3.885 ‐27,4% ‐13,5% 12% 13%
Ingresos por servicios - Diversos 107 113 3.574 3.109 1.102 3075,9% ‐64,6% 8% 4% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 41.859 42.700 41.059 37.473 30.114 ‐3,8% ‐19,6% 100% 100%
GASTOS OPERACIONALES
Costos Administración e intermediación 2.844 2.500 2.327 2.102 2.486 ‐6,9% 18,3% 6% 8%
Gastos de Personal, Honorarios y Comisiones 20.647 21.863 24.616 21.625 20.778 12,6% ‐3,9% 58% 69%
Gastos Operativos 16.034 20.588 16.092 14.778 10.836 ‐21,8% ‐26,7% 39% 36%
Provisiones ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 0% 0% TOTAL GASTOS OPERACIONALES 39.524 44.951 43.035 38.505 34.099 ‐4,3% ‐11,4% 103% 113%
UTILIDAD OPERACIONAL 2.335 (2.251) (1.982) (1.091) (3.086) ‐11,9% 182,9% ‐3% ‐10%
Ingresos no operacionales 4.549 5.695 6.141 5.893 4.489 7,8% ‐23,8% 16% 15%
Gastos no operacionales 1.396 2.026 2.317 2.069 1.617 14,4% ‐21,8% 6% 5% UTILIDAD NO OPERACIONAL 3.153 3.669 3.824 3.825 2.872 4,2% ‐24,9% 10% 10% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 5.488 1.418 1.842 2.734 (214) 29,9% ‐107,8% 7% ‐1%
Impuesto de Renta 280 614 219 539 364 ‐64,3% ‐32,5% 1% 1% UTILIDAD NETA 5.208 804 1.623 2.195 (577) 101,7% ‐126,3% 6% ‐2%
dic-10 dic-11 dic-12 nov-12 nov-13
INDICADORES FINANCIEROS nov-12 nov-13 nov-12 nov-13
ROE - Rentabilidad del patrimonio 12,3% 1,7% 3,4% 4,6% ‐1,3% 10,6% 9,5% 7,0% 7,9%
ROA - Rentabilidad del activo 3,3% 0,5% 1,3% 2,0% ‐0,6% 3,9% 2,1% 1,6% 2,4%
Margen Operacional 4,7% ‐4,3% ‐3,8% ‐2,3% ‐8,0% 10,7% 3,2% 11,4% 10,9%
Margen Neto 10,6% 1,5% 3,1% 4,5% ‐1,5% 7,5% 6,4% 8,5% 9,9%
Ingresos Operacionales / Gastos operativos 105,0% 95,9% 96,3% 97,8% 92,6% 112,0% 103,3% 108,2% 105,8%
CxC/Ingresos Totales 14,5% 17,2% 18,6% 29,4% 26,2% 16,4% 22,2% 30,0% 36,1%
Capital Líquido / Patrimonio 38,4% 27,5% 37,0% 40,0% 44,8% 79,0% 62,8% 65,3% 62,0%
Endeudamiento (Pasivo / Activo) 72,7% 68,3% 62,0% 57,1% 55,0% 63,6% 78,4% 77,6% 70,1%
ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL
ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL
ALIANZA VALORES S. A.
10. CALIFICACIONES DE CONTRAPARTE
Esta escala será aplicable para Sociedades fiduciarias, sociedades comisionistas de bolsa y administradoras de fondos de pensiones:
Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. La escala asignada es alfabética puesto que supone una relación de largo plazo de la firma con sus clientes y con el mercado. Las escalas y significados son los siguientes:
Grado de Inversión
ESCALA DEFINICIÓN
AAA
La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son sumamente fuertes. Las debilidades son mitigadas por las fortalezas de la Organización.
AA La calificación AA indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son fuertes. No obstante, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría.
A La calificación A indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son satisfactorios. No obstante, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación aquellas calificadas en categorías superiores.
BBB La calificación BBB indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son aceptables. Sin embargo, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.
Grado de No Inversión o Alto Riesgo
ESCALA DEFINICIÓN
BB
La calificación BB indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son bajos. Existe, por lo menos, un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones en comparación con aquellas calificadas en categorías inferiores.
B
La calificación B indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son vulnerables. Existe más de un área importante del negocio que revela serias deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones.
CCC
La calificación CCC indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son muy vulnerables. Existen múltiples áreas importantes del negocio que revelan serias deficiencias y han ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones.
CC La calificación CC indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son sumamente vulnerables. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento de sus obligaciones.
D La calificación D indica que la Compañía ha incumplido con sus obligaciones, se encuentra intervenida por las autoridades competentes o en proceso de liquidación. E La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar.
