Sources of Economic Fluctuations in Central America

ISSN 1657-4206 I Vol. 18 I No. 38 I enero-junio 2014 I pp. 5-35 I Medellín-Colombia

6RXUFHVRI(FRQRPLF)OXFWXDWLRQVLQ&HQWUDO$PHULFD

Wilfredo Toledo*

5HFLELGR $SUREDGR

* _{Universidad de Puerto Rico, Recinto de Río Piedras. PO BOX 21758 UPR Station.} 5tR3LHGUDV>ZLOIUHGRWROHGR#DROFRP@

Resumen

(VWHDUWtFXORHVWXGLDORVGHWHUPLQDQWHVGHODVÁXFWXDFLRQHVTXHVHREVHUYDQHQODLQ

-ÁDFLyQ\ODSURGXFFLyQDJUHJDGD3DUDH[DPLQDUHVHWHPDVHHVWLPDURQGRVVLVWHPDV GHYHFWRUHVDXWRUUHJUHVLYRVHVWUXFWXUDOHV69$5XWLOL]DQGRGDWRVGHSDQHOGH$PpULFD

Central. Uno de los modelos incluye los precios y la producción, mientras que el otro

DxDGH0\HOSUHFLRGHOSHWUyOHRDHVHVLVWHPD/RVUHVXOWDGRVGHORVDQiOLVLVVXJLHUHQ

que los precios en esa región se determinan por el lado de la demanda, mientras que la

SURGXFFLyQSDUHFHGHSHQGHUSULQFLSDOPHQWHGHLPSXOVRVGHRIHUWD$GHPiVVHHQFRQ

-WUyHYLGHQFLDGHTXHHOSUHFLRGHOSHWUyOHRQRDIHFWDVLJQLÀFDWLYDPHQWHHOQLYHOJHQHUDO

de precios en dicha zona.

Palabras clave

Fluctuaciones económicas, modelos SVAR, datos de panel.

Abstract

8VLQJSDQHOGDWDIURP&HQWUDO$PHULFDWKLVSDSHUVWXGLHVWKHGHWHUPLQLQJIDFWRUVRI LQÁDWLRQDQGDJJUHJDWHRXWSXWÁXFWXDWLRQVE\HVWLPDWLQJWZR6WUXFWXUDO9HFWRU$XWRUH

-JUHVVLYH69$5PRGHOV3ULFHDQGRXWSXWYDULDEOHVDUHLQFOXGHGLQRQHRIWKHPRGHOV ZKHUHDV0DQGWKHSULFHRIRLODUHDGGLWLRQDOYDULDEOHVLQWKHRWKHURQH)LQGLQJVRIWKLV VWXG\VXJJHVWWKDWSULFHLVGHWHUPLQHGE\WKHGHPDQGZKLOHRXWSXWVHHPVWREHLQÁXHQ

-FHGPDLQO\E\WKHVXSSO\VKRFNVLQWKDWDUHD,WZDVDOVRHYLGHQFHGWKDWWKHSULFHRIRLO GRHVQRWKDYHDVLJQLÀFDQWLPSDFWRQWKHJHQHUDOSULFHOHYHOLQWKDWUHJLRQ

Key Words

(FRQRPLFÁXFWXDWLRQV69$5PRGHOVSDQHOGDWD

I. Introducción

0DFURHFRQRPtDHVXQiUHDGHQWURGHQXHVWUDGLVFLSOLQDVREUHODTXHQRH[LVWHFRQVHQVR /DQDWXUDOH]DGHORVFLFORVHFRQyPLFRVHVXQWHPDHQHOFXDODÁRUDQGHVDYHQHQFLDV/D FRUULHQWHNH\QHVLDQDORVPRQHWDULVWDV\ORVQXHYRVFOiVLFRVDWULEX\HQODVÁXFWXDFLRQHV

económicas a impulsos generados principalmente en el lado de la demanda agregada,

PLHQWUDVTXHORVVHJXLGRUHVGHODHVFXHODGHFLFORVHFRQyPLFRVUHDOHVKDFHQpQIDVLV HQORVGHWHUPLQDQWHVGHODRIHUWDDJUHJDGDSULQFLSDOPHQWHFDPELRVWHFQROyJLFRVFRPR

los generadores del ciclo. Ese debate sobre las causas de las oscilaciones en la activi-dad económica tiene implicaciones para el sector real de la economía, así como para las

YDULDEOHVQRPLQDOHV\ODLQÁDFLyQ6LODVGHVYLDFLRQHVGHODHFRQRPtDGHVXWHQGHQFLD GHODUJRSOD]RGHSHQGHQGHORVPLVPRVIDFWRUHVUHDOHVTXHGHWHUPLQDQHOFUHFLPLHQWR

económico, como se plantea en los modelos de los ciclos económicos reales, entonces

ODSURGXFFLyQGHEHVHUGHWHUPLQDGDSRUODRIHUWDDJUHJDGD\ORVSUHFLRVSRUODGHPDQ -da agrega-da. En la literatura se han estudiado principalmente las implicaciones de las

WHRUtDVGHORVFLFORVHFRQyPLFRVSDUDODGLQiPLFDGHODSURGXFFLyQDJUHJDGD\VHKD GHVFXLGDGRHODQiOLVLVGHOQLYHOJHQHUDOGHORVSUHFLRV

En esta investigación se examinaron los determinantes de la trayectoria de la produc-ción agregada y el nivel de precios usando datos de panel de seis países de

Centroa-PpULFD3DUDHVWXGLDUHVHWHPDVHXWLOL]DURQGRVPRGHORVGHYHFWRUHVDXWRUUHJUHVLYRV HVWUXFWXUDOHV69$5TXHSHUPLWLHURQLGHQWLÀFDUHFRQRPpWULFDPHQWHORVLPSXOVRVGHOD GHPDQGD\ODRIHUWDDJUHJDGDXVDQGRUHVWULFFLRQHVGHODUJRSOD]RFRPRODVSURSXHVWDV SRU%ODQFKDUG\4XDK

Se hacen dos aportes principales al estudio de los ciclos económicos. En primer lugar, se utilizan datos de economías que tienen particularidades que las distinguen de las

HFRQRPtDVDQDOL]DGDV/RVGDWRVHPSOHDGRVSURYLHQHQGHXQDUHJLyQJHRJUiÀFDFX\D

estructura económica no tiene todas las características de los países desarrollados que se han examinado en la literatura sobre el tema, así que es relevante examinar si las

WHRUtDVVREUHODVÁXFWXDFLRQHVHFRQyPLFDVWLHQHQDSOLFDELOLGDGHQSDtVHVHQYtDVGH

desarrollo.

$GHPiVVHDSRUWDDOGHEDWHVREUHODVFDXVDVGHODLQÁDFLyQHQ$PpULFD&HQWUDO3RU HMHPSOR HQ XQ WUDEDMR SUHSDUDGR SRU ,UDKHWD 0HGLQD \ %ODQFR VH DQDOL]D OD

LPSRUWDQFLDGHOSUHFLRGHOSHWUyOHR\GHORVFRPEXVWLEOHVH[SOLFDQGRODLQÁDFLyQHQORV SDtVHV GH $PpULFD &HQWUDO /RV DXWRUHV HQFXHQWUDQ TXH WDQWR HO SUHFLR GHO SHWUyOHR FRPRHOGHORVFRPEXVWLEOHVHVSHFLÀFDQXQDIUDFFLyQGHYDULDELOLGDGGHODLQÁDFLyQHQ HVRVSDtVHV\TXHODLPSRUWDQFLDGHFDGDXQRGHHVRIDFWRUHVFRPSUHQGLHQGRHOIHQy

-PHQRLQÁDFLRQDULRGHSHQGHGHOSDtVDQDOL]DGR'HDFXHUGRDVXVUHVXOWDGRVHOSUHFLRGH ORVFRPEXVWLEOHVSDUHFHVHUPiVUHOHYDQWHTXHHOGHOFUXGRSDUDH[SOLFDUHOIHQyPHQR LQÁDFLRQDULR3RURWURODGR$UWDQD&DWHQD\1DYDMDVUHSRUWDQTXHODLQÁDFLyQ

en esos países depende crucialmente de los precios del petróleo. Sin embargo, esas

GRVLQYHVWLJDFLRQHVQRFRPSDUDQHOSDSHOGHORVLPSXOVRVGHODGHPDQGD\ODRIHUWD

agregada en la determinación del nivel global de los precios, un asunto que se examina

HQGHWDOOHHQHVWDLQYHVWLJDFLyQ$GHPiVHVRVGRVWUDEDMRVHVWLPDQORVPRGHORVSDUD FDGDSDtVGHIRUPDLQGLYLGXDOPLHQWUDVTXHHQHVWHHVWXGLRVHKDFHQHVWLPDFLRQHVFRQ

datos de panel, lo que permite añadir precisión a los estimados, así como poder llegar a generalizaciones para toda la región.

/DRUJDQL]DFLyQGHOUHVWRGHOHVFULWRVHGHVFULEHHQHVWHSiUUDIR(QODVHFFLyQ,,VH SUHVHQWDXQDGLVFXVLyQJHQHUDOGHORVIXQGDPHQWRVWHyULFRVGHODLQYHVWLJDFLyQ\OD

evidencia encontrada en los trabajos empíricos sobre el tema. La sección III se dedica a

ODSUHVHQWDFLyQGHXQPRGHORWHyULFRJHQHUDO\ODVFRQVLGHUDFLRQHVHFRQRPpWULFDV8Q DQiOLVLVSUHOLPLQDUGHORVGDWRVVHHQFXHQWUDHQODVHFFLyQ,9/RVUHVXOWDGRVGHODVHVWL -maciones empíricas se reportan en las secciones V y VI, mientras que la última sección contiene las conclusiones del artículo.

II. Fundamentos teóricos y empíricos

En la literatura se pueden encontrar distintas construcciones teóricas que dan cuenta

GHODQDWXUDOH]DGHODVÁXFWXDFLRQHVTXHVHREVHUYDQODDFWLYLGDGHFRQyPLFDGHORV SDtVHVFDSLWDOLVWDV\TXHVHUHÁHMDSULQFLSDOPHQWHHQODSURGXFFLyQUHDOHOQLYHOGHLQ -versión, el empleo y los precios. Los modelos keynesianos del ciclo económico resaltan

ODIXQFLyQGHORVPHFDQLVPRVGHSURSDJDFLyQGHORVLPSXOVRV\QRVXVSRVLEOHVIXHQWHV

Problemas de coordinación en los mercados de producto y trabajo, como ajustes incom-pletos en variables reales o nominales, son planteados como los propiciadores principa-les de las oscilaciones económicas. En esas teorías los impulsos se originan

principal-PHQWHHQHOODGRGHODGHPDQGDDXQTXHSXGLHUDQSURYHQLUWDPELpQGHOODGRGHODRIHUWD

FDXVDSULQFLSDOGHOFLFORHFRQyPLFR3DUDORVQXHYRVFOiVLFRVSRUVXSDUWHVRORHOFRP

-SRQHQWH LQHVSHUDGR GH OD RIHUWD PRQHWDULD SXHGH JHQHUDU RVFLODFLRQHV SHUVLVWHQWHV HQODDFWLYLGDGHFRQyPLFD(QORVPRGHORVFRQVWUXLGRVSRU5REHUW/XFDVYpDVH/XFDV HQODGpFDGDGHSUREOHPDVGHLQIRUPDFLyQHQORVPHUFDGRVVHXWLOL]DURQ FRPRORVPHFDQLVPRVGHSURSDJDFLyQGHODVSHUWXUEDFLRQHVDWUDYpVGHOWLHPSR\ORV

sectores económicos. Esas tres teorías mencionadas comparten el principio de que las

ÁXFWXDFLRQHVHFRQyPLFDVVHRULJLQDQHQHOODGRGHODGHPDQGDGHODHFRQRPtD

Por otro lado, las teorías de ciclos económicos reales plantean que los determinantes del crecimiento económico en el largo plazo producen el ciclo económico a corto plazo.

/RVPRGHORVSULQFLSDOHVGHHVDVWHRUtDVFRPR.\GODQG\3UHVFRWWXWLOL]DQORV DYDQFHVWHFQROyJLFRVFRPRODIXHQWHSULQFLSDOGHODVÁXFWXDFLRQHVHFRQyPLFDV3RUOR TXHLPSXOVRVGHODRIHUWDDJUHJDGDVRQORVFDXVDQWHVGHOFLFORHQHVDVWHRUtDVORVSODQ -teamientos de la escuela de los ciclos económicos reales pueden someterse a prueba

HPStULFDPHQWHGHWHUPLQDQGRVLODVÁXFWXDFLRQHVREVHUYDGDVHQODVHFRQRPtDVFDSLWD

-OLVWDVSURYLHQHQGHOODGRGHODRIHUWD2$RGHPDQGDDJUHJDGD'$

(VDVWHRUtDVVREUHHORULJHQGHOFLFORHFRQyPLFRWLHQHQLPSOLFDFLRQHVDGHPiVSDUDHO

comportamiento del nivel general de precios. Como es conocido, una teoría sobre las

FDXVDVGHODLQÁDFLyQHVWDEOHFHTXHORVIDFWRUHVTXHODGHWHUPLQDQSURYLHQHQGHOODGR GHODGHPDQGDDJUHJDGD\RWUDDÀUPDTXHODPLVPDVHJHQHUDSRUHOODGRGHORVFRVWRV RODRIHUWDDJUHJDGD(QHOSULPHUFDVRODLQÁDFLyQGHSHQGHSULQFLSDOPHQWHGHODH[SDQ

-VLyQGHOJDVWRDJUHJDGRTXHSXHGHVHUHOUHVXOWDGRGHSROtWLFDVÀVFDOHV\PRQHWDULDV

y no existe un debate sobre su aplicabilidad. Sin embargo, en el caso de teoría de la

LQÁDFLyQHPSXMDGDSRUORVFRVWRVQRH[LVWHXQFRQVHQVRVREUHVXYDOLGH]'RVDUWtFXORV TXHWUDWDQHVHDVXQWRVRQORVGH+XPSKUH\´+LVWRULFDO2ULJLQRIWKH&RVWV3XVK )DOODF\µ\%DWWHQ´,QÁDWLRQ7KH&RVW3XVK0\WKµ(VRVDXWRUHVDUJXPHQWDQTXH

aumentos en los costos de producción, como el precio del petróleo o salarios, pueden

RFDVLRQDULQFUHPHQWRVHQHOQLYHOGHSUHFLRVJHQHUDOVRORHQHOFRUWRSOD]R\TXHDIHFWDQ

principalmente los precios relativos en el largo plazo. Humphrey y Batten coinciden en

TXHORVDXPHQWRVVRVWHQLGRVHQORVSUHFLRVTXHFDUDFWHUL]DQODLQÁDFLyQQRSXHGHQVHU SURGXFWRGHFDPELRVHQDOJXQRGHORVFRVWRVGHSURGXFFLyQ8QDUJXPHQWRTXHMXVWLÀFD HVDYLVLyQHVTXHDQWHHODXPHQWRHQHOSUHFLRGHXQSURGXFWRFRPRHOFRPEXVWLEOHORV

consumidores tendrían que dedicar una proporción mayor de su presupuesto a este, por lo que reducirían la demanda de otros bienes y servicios, provocando mermas en sus

SUHFLRV\UHGXFLHQGRDVtHOQLYHOGHLQÁDFLyQ$VtTXHHODXPHQWRLQLFLDOHQORVSUHFLRV

de los combustibles pudiera verse contrarrestado por disminuciones subsiguientes en los precios de otras mercancías.

2WURDUJXPHQWRTXHVHHVJULPHVREUHHVHDVXQWRHVTXHVLODHFRQRPtDHVWiFHUFDGH ODSURGXFFLyQGHSOHQRHPSOHRXQDUHGXFFLyQHQORVFRVWRVSRGUtDGLVPLQXLUODRIHUWD DJUHJDGD\DXPHQWDUORVSUHFLRVDFRUWRSOD]R1RREVWDQWHHVDDFFLyQWLHQHHIHFWR

de mantener la producción por debajo de su potencial, lo que conduce a excesos de capacidad de producción y tal vez acumulación de inventarios, lo cual ocasionaría que se incremente el nivel de producción y por lo tanto se reduzca el nivel de los precios,

DQXODQGRDVtHOHIHFWRLQLFLDO

&RPRYLPRVQRH[LVWHFRQVHQVRVREUHODVIXHQWHVGHORVFLFORVHFRQyPLFRV7DPSRFRKD\ XQDFXHUGRHQFXDQWRDORULJHQGHODLQÁDFLyQ(QORVSiUUDIRVVLJXLHQWHVVHGLVFXWHQDOJXQRV GHORVWUDEDMRVPiVUHOHYDQWHVVREUHHVRVWHPDV(QSDUWLFXODUVHUHVHxDQDTXHOORVTXH XWLOL]DQODPHWRGRORJtDHVFRJLGDHQHVWHWUDEDMRSDUDUHDOL]DUODHVWLPDFLyQHFRQRPpWULFD

(ODUWtFXORTXHRULJLQyODOLWHUDWXUDTXHSHUVLJXHGLVWLQJXLUHQWUHORVHIHFWRVGHORVLPSXO

-VRVGHODGHPDQGD\RIHUWDDJUHJDGDVREUHODDFWLYLGDGHFRQyPLFDIXH´7KH'\QDPLF (IIHFWVRI$JJUHJDWH'HPDQGDQG6XSSO\'LVWXUEDQFHVµGH%ODQFKDUG\4XDK

En ese trabajo los autores plantean un modelo estructural de vectores autorregresivos

69$5FRPSXHVWRSRUGRVLQGLFDGRUHVGHODDFWLYLGDGHFRQyPLFDODSULPHUDGLIHUHQFLD

del logaritmo de la producción y la tasa de desempleo, al cual le imponen restricciones

GHODUJRSOD]RSDUDLGHQWLÀFDUORVGRVWLSRVGHSHUWXUEDFLRQHVPHQFLRQDGRV

%ODQFKDUG\4XDKUHDOL]DQHODQiOLVLVFRQGDWRVWULPHVWUDOHVGH(VWDGRV8QLGRVSDUDHO SHUtRGRGHD(VRVDXWRUHVHVWLPDQYDULRVPRGHORV\HQFXHQWUDQTXH WDQWRLPSXOVRVHQODRIHUWDFRPRHQODGHPDQGDDJUHJDGDVRQFDSDFHVGHJHQHUDUÁXF -tuaciones en la actividad económica. Sin embargo, concluyen que en el corto plazo cam-bios inesperados en la demanda agregada tienen un impacto mayor sobre la producción

\HOGHVHPSOHRTXHORVDVRFLDGRVDODRIHUWD%ODQFKDUGDPSOtDODGLPHQVLyQGHO

modelo bivariable a uno de cinco variables y sustituye las restricciones de largo plazo

XVDGDVSRU%ODQFKDUG\4XDKSRUODWULDQJXODFLyQFRQWHPSRUiQHDGHORVUHVLGXRVGHO VLVWHPD(OH[DPHQGHODGLQiPLFDGHHVHPRGHORVXJLHUHTXHODVLQQRYDFLRQHVGHOD

RIHUWDKDFHQORSURSLRFRQODWUD\HFWRULDGHODUJRSOD]R(VRVGRVDUWtFXORVUHVHxDGRVQR H[DPLQDQODGLQiPLFDGHODLQÁDFLyQ

(ODOFDQFHGHOH[DPHQGHHVHWHPDIXHH[WHQGLGRSRU.HDWLQJ\1\HTXLHQHV

utilizando datos de 10 países1 _{para el período de 1869 a 1974, sustituyen la tasa de}

GHVHPSOHRSRUODSULPHUDGLIHUHQFLDGHOQLYHOGHSUHFLRVHQHOPRGHORGH%ODQFKDUG\ 4XDK/RVKDOOD]JRVGHODQiOLVLVGH.HDWLQJ\1\HYDUtDQSDUDDOJXQRVSDtVHVSHURHQ WpUPLQRVJHQHUDOHVUDWLÀFDQORVKDOOD]JRVGH%ODQFKDUG\4XDKGHTXHORVLPSXOVRVGH ODGHPDQGDVRQPiVLPSRUWDQWHVTXHORVGHODRIHUWDDJUHJDGDSDUDH[SOLFDUODVÁXFWXD

-FLRQHVGHODSURGXFFLyQUHDO(VRVDXWRUHVHQFXHQWUDQDGHPiVTXHORVLPSXOVRVGHOD GHPDQGDH[SOLFDQPiVGHOGHODVYDULDFLRQHVGHORVSUHFLRVDODUJRSOD]RHQRFKR

de los diez países analizados.

6KDSLUR\:DWVRQHVWLPDQXQVLVWHPD9$5TXHLQFOX\HODVVLJXLHQWHVFLQFRYD

-ULDEOHVKRUDVWUDEDMDGDVSURGXFFLyQHOSUHFLRUHDOGHOSHWUyOHRODLQÁDFLyQ\ODWDVD GHLQWHUpVXVDQGRGDWRVGH(VWDGRV8QLGRVSDUDHOSHUtRGRGHODSRVJXHUUD/RVUHVXO -tados de la estimación sugieren que los impulsos de la demanda son los principales determinantes de la variabilidad en precios en todos los horizontes de predicción. Ese

WLSRGHLPSXOVRH[SOLFDHQWUH\GHODVYDULDFLRQHVHQODLQÁDFLyQPLHQWUDVTXH DOSUHFLRGHOSHWUyOHRVHOHSXHGHDWULEXLUKDVWDGHODVPLVPDV3RURWURODGRSDUD HOFDVRGHODSURGXFFLyQORVLPSXOVRVGHODGHPDQGDH[SOLFDQHQWUH\GHOD

varianza de error de predicción.

2WURWUDEDMRUHOHYDQWHVREUHHOWHPDHVHOGH$KPHG\3DUNTXLHQHVGLVWLQJXHQ HQWUHLPSXOVRVH[WHUQRVHLQWHUQRVSURYHQLHQWHVGHODGHPDQGD\ODRIHUWDDJUHJDGD(O

artículo de esos investigadores utiliza datos trimestrales de siete economías abiertas

GHORVSDtVHVTXHFRPSRQHQOD2UJDQL]DFLyQSDUDOD&RRSHUDFLyQ\HO'HVDUUROOR(FR

-QyPLFRV2&'(HQHOSHUtRGR2 _{Las variables examinadas por esos autores}

VRQHOtQGLFHGHSUHFLRVGHOFRQVXPLGRUHOSURGXFWRLQWHUQREUXWRUHDOODVH[SRUWDFLR

-QHVSDUDFDGDXQDGHODVVLHWHHFRQRPtDV\ODSURGXFFLyQ3,%UHDOGHORV(VWDGRV

Unidos. Esa última variable se utiliza como un indicador de la economía mundial.

1 _{/DVHFRQRPtDVDQDOL]DGDVVRQ(VWDGRV8QLGRVHO5HLQR8QLGR$OHPDQLD'LQDPDUFD,WDOLD6XL]D1R} -UXHJD-DSyQ)UDQFLD\&DQDGi

2 _{/RVSDtVHVLQFOXLGRVHQHOHVWXGLRIXHURQ$XVWUDOLD$XVWULD&DQDGi)LQODQGLD)UDQFLD,WDOLD\HO5HLQR}

'LFKRVDXWRUHVKDOODQHYLGHQFLDGHTXHODVÁXFWXDFLRQHVHQODSURGXFFLyQGHSHQGHQ

principalmente de impulsosLQWHUQRVUHODFLRQDGRVFRQODRIHUWDDJUHJDGDPLHQWUDVTXH

HQHOFDVRGHYDULDFLyQHQORVSUHFLRVORVUHVXOWDGRVQRVRQXQLIRUPHVSDUDORVSDtVHV H[DPLQDGRV$ELHQFRUWRSOD]RDOFDERGHXQSHULRGRORVLPSXOVRVGHODRIHUWDH[SOLFDQ

la mayoría de las desviaciones de los precios de su tendencia de crecimiento en

Aus-WUDOLD\&DQDGiSHURVXLPSRUWDQFLDUHODWLYDVHUHGXFHDODUJRSOD]R3DUDRWURVSDtVHV FRPR)LQODQGLDH,WDOLDODLPSRUWDQFLDUHODWLYDGHORVFKRTXHVGHODRIHUWDHQODGLQiPL

-FDGHORVSUHFLRVHVPHQRU/RVUHVXOWDGRVJHQHUDOHVLQGLFDQTXHDXQTXHHOHIHFWRGH ORVFKRTXHVGHODRIHUWDVREUHORVSUHFLRVSDUHFHGHSHQGHUGHODHVWUXFWXUDHFRQyPLFD

e instituciones de cada país, estos parecen ser menos importantes que los shocks de la

GHPDQGDSDUDH[SOLFDUODLQÁDFLyQ

$ HVD OLWHUDWXUD VH DxDGH HO DUWtFXOR GH .DUUDV TXLHQ LQYHVWLJD OD QDWXUDOH]D

del ciclo económico en Estados Unidos. Ese autor utiliza datos trimestrales del período

D\FODVLÀFDORVLPSXOVRVGHODRIHUWDDJUHJDGDHQDTXHOORVDVRFLDGRVD

cambios en el precio del petróleo y los de otro tipo, mientras que los de la demanda se

GLYLGHQHQWUHVJUXSRVORVDVRFLDGRVDODSROtWLFDÀVFDOORVPRQHWDULRV\HOUHVWRGH ODVLQQRYDFLRQHVGHODGHPDQGDDJUHJDGD7DPELpQH[DPLQDLPSXOVRVHQODWDVDVGH

cambio del dólar. En su artículo, Karras estima un modelo VAR estructural basado en

UHVWULFFLRQHVFRQWHPSRUiQHDV(VHVLVWHPDLQFOX\HHO31%UHDOHOGpÀFLWGHO*RELHUQR IHGHUDOGHORV((88HQWpUPLQRVUHDOHVHOGHÁDFWRUGHO31%ODWDVDGHFDPELRGH '(*SRUGyODUHV0FRPRPHGLGDGHODJUHJDGRPRQHWDULR\HOSUHFLRGHOFUXGR/RV KDOOD]JRVUHSRUWDGRVSRU.DUUDVLPSOLFDQTXHODVSHUWXUEDFLRQHVGHODRIHUWDDJUHJDGD GHWHUPLQDQODGLQiPLFDGHODSURGXFFLyQUHDOPLHQWUDVTXHORVGHODGHPDQGDDJUHJDGD

explican el nivel de precios, en la economía analizada.

3DUDHOFDVRGH-DSyQ0LRHVWLPDXQVLVWHPD69$5ELYDULDEOHFRPSXHVWRSRU ODWDVDGHFUHFLPLHQWRGHO3,%\ODLQÁDFLyQXVDQGRGDWRVWULPHVWUDOHVSDUDHOSHUtRGR D(QHVHPRGHORORVLPSXOVRVGHODGHPDQGD\RIHUWDDJUHJDGDVRQ LGHQWLÀFDGRVLPSRQLHQGRUHVWULFFLRQHVGHODUJRSOD]RVREUHODVIXQFLRQHVGHLPSXOVR

respuesta. Los hallazgos reportados por este autor revelan que las innovaciones del

ODGRGHODGHPDQGDDJUHJDGDVRQODVPiVUHOHYDQWHVSDUDH[SOLFDUODVÁXFWXDFLRQHVHQ ORVSUHFLRVPLHQWUDVTXHODVÁXFWXDFLRQHVHQHO3,%UHDOGHSHQGHQSULQFLSDOPHQWHGH SHUWXUEDFLRQHVGHOODGRGHODRIHUWD

III. Un modelo teórico general y la estrategia de estimación

(QHVWDVHFFLyQVHSUHVHQWDQORVIXQGDPHQWRVWHyULFRVSDUDODHVWLPDFLyQHPStULFDD SDUWLUGHXQPRGHORGHRIHUWDDJUHJDGD\GHPDQGDDJUHJDGDPX\JHQHUDO$GHPiVVH GLVFXWHQORVDVSHFWRVHFRQRPpWULFRVGHODHVWLPDFLyQ\ORVGDWRVXWLOL]DGRV

A. Un modelo general

/RVOLEURVGHWH[WRVGHPDFURHFRQRPtDLQWHUPHGLDSODQWHDQXQPRGHORHVWiWLFRGHOD GHPDQGDDJUHJDGDY_DA\RIHUWDDJUHJDGDY_OATXHH[SUHVDHVDVGRVYDULDEOHVFRPR

IXQFLyQGHOQLYHOJHQHUDOGHORVSUHFLRV3\VHSXHGHUHSUHVHQWDUFRPR

Y_OA = YEP ₊ E

S,1 P - E [P@ ES,1 > 0

YEP ₌ E

0H0A

YDA ₌ E'E'3H'$ E D,1 < 0

/DSULPHUDHFXDFLyQFRUUHVSRQGHDODFXUYDGHRIHUWDDJUHJDGDGH/XFDVTXHHVYHUWL

-FDODOQLYHOGHHPSOHRSOHQR<EPFXDQGRODVH[SHFWDWLYDVGHORVSUHFLRVVRQFRUUHFWDV

P = E [P@\H[KLEHSHQGLHQWHSRVLWLYDVLORVSURGXFWRUHVFRPHWHQHUURUHVFXDQGRSUHGL

-FHQORVSUHFLRV(OQLYHOGHSURGXFFLyQGHHPSOHRSOHQRHVWiVXMHWRDFDPELRVDOHDWRULRV TXHSXGLHUDQLQWHUSUHWDUVHFRPRLPSXOVRVGHWHFQRORJtDH0A(VHHOHPHQWRDOHDWRULR

SXGLHUDHVWDUDVRFLDGRWDPELpQDFDPELRVHQODVRIHUWDVGHORVLQVXPRVTXHVHUHÁH

-MHQHQORVFRVWRV\TXHWHQJDQHIHFWRVSHUPDQHQWHVVREUH<EP_{. La última ecuación del}

VLVWHPDHVXQDIXQFLyQJHQHUDOGHODGHPDQGDDJUHJDGDFX\RLQWHUFHSWRGHSHQGH GHODFHUYRPRQHWDULR\ORVLQVWUXPHQWRVGHSROtWLFDÀVFDOHQWUHRWURVIDFWRUHV\H[KLEHOD SHQGLHQWHQHJDWLYDUHJXODUGHHVHWLSRGHIXQFLyQ(VDHFXDFLyQHVWiVXMHWDDFDPELRV DOHDWRULRVH'$TXHSXGLHUDQVHUGHQDWXUDOH]DPRQHWDULDSURYHQLHQWHVGHODFXUYD/0

RFDPELRVHQPHGLGDVGHSROtWLFDÀVFDO\RWURVSDUiPHWURVGHODFXUYD,6

/DIRUPDUHGXFLGDGHOPRGHORLPSOLFDTXHORVSUHFLRV\ODSURGXFFLyQDJUHJDGDGH

< IHOA, H'$

3 MHOA, H'$

Bajo el supuesto de expectativas racionales, los impulsos de la demanda agregada

FRPRORVPRQHWDULRVWHQGUtDQVRORHIHFWRVWUDQVLWRULRVVREUHODSURGXFFLyQDJUHJDGD

mientras que impactarían de manera permanente el nivel de precios. Por otro lado, las

LQQRYDFLRQHVGHODRIHUWDDJUHJDGDVHHVSHUDUtDDIHFWHQSHUPDQHQWHPHQWHWDQWRORV

precios como la producción. En el siguiente apartado se discute la estrategia utilizada

SDUDHPStULFDPHQWHLGHQWLÀFDUHVRVGRVWLSRVGHSHUWXUEDFLRQHV

%0RGHORVHPStULFRV\VXLGHQWLÀFDFLyQ

3 8QDYHUVLyQGLQiPLFDGHOPRGHORSXHGHVHU DA OA t t t t

P

Y

L

L

L

L

P

Y

'RQGHƄ<HVODSULPHUDGLIHUHQFLDGHODVHULHGHODSURGXFFLyQDJUHJDGDUHDO3,%UHDO\ Ƅ3HVODSULPHUDGLIHUHQFLDGHXQtQGLFHGHOQLYHOJHQHUDOGHSUHFLRVHOGHÁDFWRUGHO3,%

MijL = Mj,1LMj,2LMj,pLVRQSROLQRPLRVHQHORSHUDGRUGHUH]DJRVL donde p es el

orden de los rezagos. H'$ y H_OAVRQORVHOHPHQWRVHVWRFiVWLFRVDVRFLDGRVDODGHPDQGD

\RIHUWDDJUHJDGDUHVSHFWLYDPHQWH (OVLVWHPDVHSXHGHLQYHUWLUSDUDREWHQHUODUHSUHVHQWDFLyQ90$ DA OA t t

L

P

Y

'RQGHDKRUDODPDWUL]TLFRQWLHQHORVSROLQRPLRVHQHORSHUDGRUGHUH]DJRV(YDOXDQ -do TLSDUD/ VHREWLHQHODPDWUL]GHPXOWLSOLFDGRUHVGHODUJRSOD]RODVXPDGH

WRGRVORVFRHÀFLHQWHVSDUDFDGDHOHPHQWRGHODPDWUL]TXHDOLPSRQHUOHODUHVWULFFLyQ

T12 VHUHSUHVHQWDFRPR

3 _{(VLPSRUWDQWHUHFRQRFHUTXHORVSDtVHVH[DPLQDGRVHQHVWDLQYHVWLJDFLyQVXIULHURQYDULRVFDPELRVLQV} -WLWXFLRQDOHV\HFRQyPLFRVHQODV~OWLPDVGpFDGDV3RUWDQWRXQDPHWRGRORJtDDOWHUQDSDUDHYDOXDUHO WHPDWUDWDGRHQHVWHDUWtFXORVHUtDQORVPRGHORVGH´0DUNRY6ZWLFKLQJUHJLPHFKDQJHµHVWLPDGRVSDUD ODVHFRQRPtDVLQGLYLGXDOPHQWH(VWHDVXQWRQRREVWDQWHVHGHMDSDUDWUDEDMRVIXWXURV

L

'HDFXHUGRDHVWHHVTXHPDGHLGHQWLÀFDFLyQSURSXHVWRRULJLQDOPHQWHSRU%ODQFKDUG\ 4XDKRSFLWORVLPSXOVRVGHODGHPDQGDDIHFWDQSHUPDQHQWHORVSUHFLRVSHURQROD

producción, mientras que los shocks de la OA tienen impactos permanentes en las dos variables del sistema.

$GHPiVGHHVWLPDUHOPRGHORHQHVWDLQYHVWLJDFLyQVHDPSOLyHOVLVWHPDSDUDLQFOXLU GRVYDULDEOHVDGLFLRQDOHVHOSUHFLRGHOSHWUyOHR&5\HODFHUYRPRQHWDULR0/DSUL -PHUDYDULDEOHHVXQRGHORVGHWHUPLQDQWHVGHODRIHUWD\ODVHJXQGDDIHFWDODGHPDQGD DJUHJDGD8VDQGRODVOHWUDVJULHJDVFRPRSDUiPHWURVGHIRUPDDQiORJDDOSULPHUVLVWH -PDODVUHSUHVHQWDFLRQHV9$5\90$GHHVHVLVWHPDHVWiQGDGDVSRU t DA t M t OA t cr t t t t t t t t

P

M

Y

CR

L

L

L

L

L

L

L

L

L

L

L

L

L

L

L

L

P

M

Y

CR

y, t DA t M t OA t cr t t t t L P M Y CR  3DUDORJUDUODLGHQWLÀFDFLyQGHOPRGHORVHXWLOL]DURQUHVWULFFLRQHVGHODUJRSOD]R\FRQ -WHPSRUiQHDV/DPDWUL]PXHVWUDHOSDWUyQGHODVUHVWULFFLRQHVGHODUJRSOD]R

(VWDVUHVWULFFLRQHVLPSOLFDQTXH

L 1LQJXQRGHORVFDPELRVLQHVSHUDGRVHQHOVLVWHPDDIHFWDHOSUHFLRGHOSHWUyOHRHQHO

largo plazo.

LL /DVSHUWXUEDFLRQHVGHODGHPDQGDDJUHJDGDLQFOX\HQGRODVPRQHWDULDVQRDIHFWDQ

permanentemente la producción.

LLL/RVSUHFLRVQRDIHFWDQSHUPDQHQWHPHQWHHODJUHJDGRPRQHWDULR

Para examinar la robustez del sistema con respecto a esas restricciones se realizó una

VHJXQGDLGHQWLÀFDFLyQEDVDGDHQODVUHODFLRQHVFRQWHPSRUiQHDV/DVLJXLHQWHPDWUL] PXHVWUDHOSDWUyQGHHVDLGHQWLÀFDFLyQ

/DPDWUL]HVWiEDVDGDHQORVLJXLHQWH

L (OSUHFLRGHOSHWUyOHRHVODYDULDEOHPiVH[yJHQDGHOVLVWHPDSRUORTXHQRVHDIHFWD FRQWHPSRUiQHDPHQWHSRUODVGHPiVYDULDEOHV

LL /RVSUHFLRV\HODFHUYRPRQHWDULRQRVHDIHFWDQFRQWHPSRUiQHDPHQWHSRUODSURGXF -ción.

LLL/RVSUHFLRVQRDIHFWDQDODFHUYRPRQHWDULRHQWpUPLQRVFRQWHPSRUiQHRV

8QDQiOLVLVGHFDXVDOLGDGGH*UDQJHUTXHVHSUHVHQWDHQODVHFFLyQ,,,HYLGHQFLDOD

pertinencia de esas últimas restricciones impuestas.

C. Los datos y estimadores

/RVPRGHORVVHHVWLPDURQFRQXQSDQHOGHGDWRVGHORVVLJXLHQWHVVHLVSDtVHVGH$PpUL

-servaciones son anuales y se extienden desde 1969 hasta 2011.4 _{Se utilizó el producto}

LQWHUQREUXWRUHDOSHUFiSLWDFRPRODPHGLGDGHODSURGXFFLyQDJUHJDGDVXGHÁDFWRU

se usó como el indicador del nivel de los precios y M2 como el agregado monetario, y las series provienen de la base de datos del Banco Mundial. El West Texas Intermediate

:7,IXHHOtQGLFHGHSUHFLRGHOSHWUyOHRHPSOHDGR/RVGDWRVGHOFRVWRGHOFUXGRVH

obtuvieron del Banco de la Reserva Federal de la región de St. Louis, Estados Unidos.

(QODHVWLPDFLyQGHPRGHORVGLQiPLFRVFRQGDWRVGHSDQHOQRH[LVWHXQHVWLPDGRUGR

-PLQDQWHHQWpUPLQRVGHWRGDVODVSURSLHGDGHVHVWDGtVWLFDVSRUORWDQWRODGHFLVLyQGH FXiOXWLOL]DUQRHVVHQFLOOD/DPD\RUtDGHORVHVWLPDGRUHVTXHVHXWLOL]DQEDMRHVDVFLU

-FXQVWDQFLDVFRPRORVFRQVWUXLGRVSRU$UHOODQR\%RQG\$UHOODQR\%RYHU

han sido desarrollados para usarse con paneles de datos microeconómicos que se

ca-UDFWHUL]DQSRUWHQHUXQJUXSRJUDQGHGHXQLGDGHVGHFRUWHWUDQVYHUVDO1\XQWLHPSR 7FRUWR1RREVWDQWHHQODVDSOLFDFLRQHVPDFURHFRQyPLFDVVXFHGHORFRQWUDULR

-XGVRQ\2ZHQHQFXHQWUDQHQH[SHULPHQWRV0RQWH&DUORTXHFRQXQWDPDxRGH VHULHPRGHUDGR7GHDORVHVWLPDGRUHV/6'9PtQLPRVFXDGUDGRVFRQYDULDEOHV ELQDULDVSDUDPRGHODUORVHIHFWRVLQGLYLGXDOHVSRGUtDQWHQHUXQVHVJRPtQLPRHQ ORVSDUiPHWURVDVRFLDGRVDORVUH]DJRVGHODVYDULDEOHVGHSHQGLHQWHV\GHPHQRVGH HQORVSDUiPHWURVDVRFLDGRVDORVUH]DJRVGHODVRWUDVYDULDEOHVGHOVLVWHPDHYL

-GHQFLDDGLFLRQDOSDUDHVHUHVXOWDGRHVSURYLVWDSRU%HFN\.DW]3RU~OWLPRHO HVWLPDGRUGH$UHOODQR%RQGPX\XWLOL]DGRHQODHVWLPDFLyQGHPRGHORVGLQiPLFRVFRQ

datos de panel, es consistente solo cuando N > T. El panel de datos utilizado en este artículo tiene la característica de que T > N, por lo tanto se decidió utilizar el estimador

/6'9

IV. Análisis preliminar de los datos

La estimación de los dos sistemas de ecuaciones descritos en la sección anterior re-quiere que se examine la estacionariedad de las variables que los componen. La tabla

$HQHODSpQGLFHSUHVHQWDORVHVWDGtVWLFRV/HYLQ/LQ\&KXH,P3HVDUDQ\6KLQGRV

estadísticos útiles para examinar esa propiedad de las series económicas cuando se usan datos de panel. Los resultados de ese procedimiento implican que todas las

EOHVVRQ,3RURWUDSDUWHODVSUXHEDVGHFRLQWHJUDFLyQXWLOL]DQGRHOSURFHGLPLHQWR

desarrollado por Pedroni para datos de panel, no revelaron evidencia de que las series

GHOVLVWHPDELYDULDEOHQLGHOPRGHORDPSOLDGRHVWpQFRLQWHJUDGDV5 _{Por tanto, ambos}

PRGHORVHVWiQELHQHVSHFLÀFDGRVHQODVSULPHUDVGLIHUHQFLDV

3DUDH[DPLQDUODVUHODFLRQHVFRQWHPSRUiQHDVHQWUHODVYDULDEOHVVHFDOFXODURQORVFR

-HÀFLHQWHVGHFRUUHODFLyQ/RVHVWDGtVWLFRV\ORVYDORUHVSGHOHVWDGtVWLFRWXVDGRSDUD VRPHWHUDSUXHEDODKLSyWHVLVQXODGHTXHHVRVFRHÀFLHQWHVVRQLJXDOHVDFHURVHSUH

-VHQWDQHQODWDEOD$DSpQGLFH6HHQFRQWUyTXHODVFRUUHODFLRQHVHQWUHORVYDORUHV FRQWHPSRUiQHRVGHODVYDULDEOHVVRQEDMRV/RVFRHÀFLHQWHVPiVDOWRVFRUUHVSRQGHQ DODVUHODFLRQHVGHOSUHFLRGHOFUXGR\HOQLYHOGHSUHFLRV(VHFRHÀFLHQWHHVGHOR FXDOLPSOLFDTXHHOHIHFWRFRQWHPSRUiQHRGHOFRVWRGHOSHWUyOHRVREUHORVSUHFLRVQR

es muy alto

/RVYDORUHVEDMRVSDUDORVFRHÀFLHQWHVGHFRUUHODFLyQWLHQHQGRVLPSOLFDFLRQHVLPSRU

-WDQWHVSDUDORVDQiOLVLVHFRQRPpWULFRVVXEVLJXLHQWHV

L (OPRGHORGLQiPLFRHVSHFLILFDGRHQHOWUDEDMRQRSDUHFHYHUVHPX\DIHFWDGRSRUOD

omisión de los valores corrientes de las variables.

LL /RVUHVXOWDGRVGHORVDQiOLVLVGLQiPLFRVGHOVLVWHPDXVDQGRODVUHVWULFFLRQHV FRQWHPSRUiQHDVQRGHSHQGHQVLJQLILFDWLYDPHQWHGHORUGHQGHODVYDULDEOHVHQOD

triangulación.

3DUDH[SORUDUPiVDIRQGRODVUHODFLRQHVHQWUHODVYDULDEOHVGHOHVWXGLRVHXWLOL]yODSUXH

-EDGHFDXVDOLGDGGH*UDQJHUYpDVHWDEOD$&RPRHOSUHFLRGHOFUXGRHVXQDYDULDEOH

exógena se presentan solo los resultados unidireccionales del costo del crudo a las otras variables del sistema, de la prueba de causalidad para esa variable. Con base en

HVDVSUXHEDVVHHQFRQWUyTXHODSURGXFFLyQDQWHFHGHORVPRYLPLHQWRVGHORVSUHFLRV \GHODFHUYRPRQHWDULR6 _{existe retroalimentación entre el nivel de precios y el acervo}

PRQHWDULRHOSUHFLRGHOFUXGRDIHFWDSULQFLSDOPHQWHODGLQiPLFDGHODSURGXFFLyQ\HO

acervo monetario.

5 _{/RVUHVXOWDGRVIXHURQVLPLODUHVXVDQGRWDQWRHOHVWDGtVWLFR3KLOOLSV3HUURQFRPRHOGH'LFNH\)XOOHU} 6 _{La relación entre los precios y la producción, cuando se usa un rezago de esas variables en la estimación,}

Esas pruebas de causalidad indican que si se usa la descomposición de Cholesky para

HODQiOLVLVGLQiPLFRGHOVHJXQGRVLVWHPD9$5HORUGHQGHEHVHUSUHFLRGHOFUXGRSUR -ducción, dinero y precios. Como se mencionó en la sección anterior, ese es el esquema

XWLOL]DGRHQODVHJXQGDLGHQWLÀFDFLyQGHORVLPSXOVRVHQHOPRGHORGHFXDWURYDULDEOHV

V. Resultados de la estimación

Una deliberación que es necesario realizar cuando se estiman modelos de vectores autorregresivos es la longitud de los rezagos. En esta investigación se examinaron los

FULWHULRVGHLQIRUPDFLyQGH$NDLNH\6ZDUW]SDUDHVRVSURSyVLWRV/RVUHVXOWDGRVGH ORVDQiOLVLVSDUDHOVLVWHPDGHGRV\FXDWURYDULDEOHVVHHQFXHQWUDQHQODVWDEODV$

y A.5, respectivamente. El orden óptimo para el sistema bivariable es de tres rezagos. Sin embargo, en el caso del modelo ampliado el criterio de Swartz indica un orden de rezagos de uno, mientras que el de Akaike muestra tres como la longitud óptima. Como

HVFRQRFLGRODRPLVLyQGHYDULDEOHVFUHDPiVSUREOHPDVHQODHVWLPDFLyQTXHODLQFOX -sión de variables irrelevantes. Por tanto, se decidió estimar el modelo con tres rezagos.

(QHOSHRUGHORVFDVRVHVDGHFLVLyQSXGLHUDLPSOLFDUXQSRFRGHSpUGLGDGHHÀFLHQFLD

pero al contar con un gran número de observaciones esa situación no es de mucha preocupación.

&RPR HQ OD EDVH GH GDWRV OD H[WHQVLyQ GH ODV VHULHV HV JUDQGH FXDUHQWD DxRV IXH QHFHVDULRDQDOL]DUODHVWDELOLGDGGHORVSDUiPHWURVGHOVLVWHPDSDUDORFXDOVHXVyOD SUXHEDGHFDPELRHVWUXFWXUDOFRQODIHFKDGHOTXLHEUHGHWHUPLQDGDHQGyJHQDPHQWH GHVDUUROODGDSRU4XDQWG\$QGUHZV&RQEDVHHQORVUHVXOWDGRVGHHVDV SUXHEDVVHLGHQWLÀFDURQGRVFDPELRVHVWUXFWXUDOHVTXHDIHFWDURQORVSDUiPHWURVGH ORVPRGHORVXQRRFXUULGRHQ\RWURHQDVtTXHVHLQFOX\HURQYDULDEOHVEL

-QDULDVSDUDPRGHODUHVRVFDPELRV(QORVPRGHORVVHLQFOX\yDGHPiVXQDYDULDEOHGH

tendencia lineal.

La estimación de los modelos VAR generan un gran cúmulo de resultados. Un resumen de los mismos se encuentra en la tabla A.6 para el modelo bivariable y en la tabla A.7 para el sistema de cuatro variables. Como se aprecia en esas tablas, las ecuaciones de

ORVVLVWHPDVDMXVWDURQELHQORVGDWRV\ORVFRHÀFLHQWHVGHORVUH]DJRVGHODVYDULDEOHV VRQHVWDGtVWLFDPHQWHVLJQLÀFDWLYRV3RUHMHPSORHQHOSULPHUVLVWHPDHOFRHÀFLHQWHGH

(OHVWDGtVWLFR4PXOWLYDULDEOHLQGLFDTXHHQHVHVLVWHPDQRH[LVWHDXWRFRUUHODFLyQKDVWD

de orden cuatro.

(QHOVLVWHPDGHFXDWURYDULDEOHVORVFRHÀFLHQWHVGHGHWHUPLQDFLyQPiVEDMRVFRUUHV

-SRQGHQDODVHFXDFLRQHVGHODVSULPHUDVGLIHUHQFLDVGHODFHUYRPRQHWDULR\HOSUHFLR

del petróleo con valores de .29 y .11, respectivamente. Para las otras dos variables del

VLVWHPDODVSULPHUDVGLIHUHQFLDVGHODSURGXFFLyQ\ORVSUHFLRVHO52 _{excede .45. El}

YDORUGHOHVWDGtVWLFR4GHHVHPRGHORLQGLFDTXHORVUHVLGXRVVRQSURFHVRVSXUDPHQWH

aleatorios.

VI. Análisis dinámico de los modelos

/DVSURSLHGDGHVGLQiPLFDVGHORVPRGHORV9$5VHDQDOL]DQPHGLDQWHODVIXQFLRQHVGH LPSXOVRUHVSXHVWD,3\ODGHVFRPSRVLFLyQGHODYDULDQFLDGHOHUURUGHSUR\HFFLyQ'9(3 /DUHSUHVHQWDFLyQGHSURPHGLRPyYLOGHO9$590$HVODEDVHSDUDHVRVDQiOLVLV

/DVIXQFLRQHV,3UHFRJHQODVUHVSXHVWDVGLQiPLFDVGHOVLVWHPDDQWHFDPELRVLQHVSHUD

-GRVHQODVYDULDEOHVTXHORFRPSRQHQ'LFKDVIXQFLRQHVSHUPLWHQREVHUYDUODGLUHFFLyQ \PDJQLWXGGHODUHDFFLyQGHFDGDYDULDEOHFXDQGRHOVLVWHPDHVDIHFWDGRSRUSHUWXU

-EDFLRQHVDOHDWRULDV3RURWUDSDUWHHQOD'9(3VHHVWLPDHOSRUFHQWDMHGHODYDULDQFLD

del error de predicción de cada variable explicado por las innovaciones en las variables del modelo. Si se interpreta la proyección de cada variable como su senda de equilibrio de largo plazo, entonces el error de predicción sería la desviación de cada indicador de

VXWHQGHQFLDGHFUHFLPLHQWRRHOFRPSRQHQWHFtFOLFRSRUORTXHHVHDQiOLVLVSHUPLWH

determinar la importancia relativa de los shocks de cada una de las variables generando oscilaciones en las otras variables del modelo.

$PERVDQiOLVLVXWLOL]DQORVUHVLGXRVGHFDGDYDULDEOHSDUDFRQVWUXLUORVLPSXOVRV6LQ HPEDUJRHVRVUHVLGXRVLQQRYDFLRQHVSXHGHQHVWDUFRUUHODFLRQDGRVHQWUHODVHFXD -ciones del sistema, ya que se omiten los valores corrientes de las variables. Así que,

FXDOTXLHUFRUUHODFLyQFRQWHPSRUiQHDHQWUHODVYDULDEOHVDSDUHFHUiHQORVWpUPLQRVGH

error,7HQFX\RFDVRHVLPSRVLEOHGHWHUPLQDUHOHIHFWRGHXQLPSXOVRHVSHFtÀFRVREUH

7 _{&RPRVHPHQFLRQyODVFRUUHODFLRQHVFRQWHPSRUiQHDVHQWUHODVYDULDEOHVHQGyJHQDVVRQEDMDVSRUOR}

que es de esperarse que este problema no sea de gravedad en los sistemas estimados, aun si se usara la descomposición de Cholesky.

ODVYDULDEOHVTXHGHVFULEHQHOVLVWHPDORVHIHFWRVHVWDUtDQFRQIXQGLGRV'HDKtTXH HVQHFHVDULRLGHQWLÀFDUORVUHVLGXRVSDUDSRGHUKDFHUDOJXQDLQWHUSUHWDFLyQWHyULFDGH

ellos. En este trabajo, como se mencionó en la metodología, se utilizaron restricciones

GHODUJRSOD]RSDUDHVRVSURSyVLWRV(QHOFDVRGHOPRGHORGHFXDWURYDULDEOHVDGHPiV VHSUHVHQWDQORVUHVXOWDGRVXWLOL]DQGRUHVWULFFLRQHVFRQWHPSRUiQHDV

A. Modelo de dos variables

La tabla 1 contiene los multiplicadores de largo plazo del sistema. Estos multiplicadores

VHGHÀQHQXVDQGRHOVLVWHPDFRPRƧij\UHFRJHQODUHVSXHVWDDFXPXODGDGH

la variable i ante un cambio inesperado en la variable j. Por ejemplo, Ƨ₂₁DJORPHUD

ODUHVSXHVWDWRWDOGHODSULPHUDGLIHUHQFLDGHORVSUHFLRVDQWHXQLPSXOVRGHODRIHUWD

agregada, y como se muestra en la tabla mencionada ese multiplicador es -2.74. Por

RWURODGRORVSUHFLRVDXPHQWDQDQWHXQLQFUHPHQWRLQHVSHUDGRHQOD'$/DUHVSXHVWD

acumulada de Ƅ<DQWHSHUWXUEDFLRQHVGHODRIHUWDDJUHJDGDHVSRVLWLYDPLHQWUDVTXH es nula con respecto a la demanda agregada por la restricción que se impuso en la

iden-WLÀFDFLyQGHOVLVWHPD(VWRVUHVXOWDGRVVRQFRPSDWLEOHVFRQORVUHVXOWDGRVGHOPRGHOR GH'$?2$HVWiWLFR

Tabla 1.

Multiplicadores de largo plazo

Variables

Respuesta a impulsos de:

Oferta Demanda

Ƅ< 116.40_>@ 0

Ƅ3 _>@-2.74 _>@7.21

/DFLIUDVHQORVFRUFKHWHVVRQORVYDORUHV3DVRFLDGRVDOHVWDGtVWLFR=SDUD examinar la hipótesis de que los multiplicadores de largo plazo son iguales a cero.

Para evaluar la respuesta de las variables del sistema en el corto plazo ante los dos

WLSRVGHLPSXOVRVFRQVLGHUDGRVVHH[DPLQDQODVIXQFLRQHVGHLPSXOVRUHVSXHVWDYpD

-VHÀJXUDV\/RVGRVWLSRVGHLPSXOVRVVRQFDSDFHVGHSURGXFLURVFLODFLRQHVHQOD

producción total de los países incluidos en la muestra en el corto plazo, pero en el largo

SOD]RGLFKRVHIHFWRVVHGHVYDQHFHQ\DTXHODVSULPHUDVGLIHUHQFLDVGHODVYDULDEOHV VRQHVWDFLRQDULDV/RVLPSDFWRVLQLFLDOHVGHORVLPSXOVRVGHODRIHUWD\ODGHPDQGDVR -bre Ƅ< son positivos, lo que es compatible con el modelo descrito en la sección II.

Horizonte de Predicción

Horizonte de Predicción

Figura 2.

Respuesta de los precios a los dos tipos de impulso Figura 1.

Por otro lado, los precios aumentan en respuesta a impulsos positivos de la demanda

DJUHJDGD\VHUHGXFHQDQWHDXPHQWRVLQHVSHUDGRVHQODRIHUWDDJUHJDGD&RPRVH PXHVWUDHQODÀJXUDODFXUYDVyOLGDUHVSXHVWDGHORVSUHFLRVDORVLPSXOVRVGH'$ HVWiSRUHQFLPDGHFHURPLHQWUDVTXHODOtQHDHQWUHFRUWDGDUHVSXHVWDGHORVSUHFLRV DQWHDXPHQWRHQ2$SUHVHQWDYDORUHVJHQHUDOPHQWHQHJDWLYRV(VWRVUHVXOWDGRVVRQ FRPSDWLEOHVFRQHOPRGHORGHOD'$2$TXHDSDUHFHHQORVWH[WRVGHPDFURHFRQRPtD

intermedia. Por tanto, se puede concluir que las restricciones impuestas al sistema

eco-QRPpWULFRLGHQWLÀFDURQELHQORVGRVWLSRVGHLPSXOVRV

La descomposición de la varianza del error de proyección se encuentra en la tabla 2. Las

SHUWXUEDFLRQHVGHODRIHUWDH[SOLFDQPiVGHOGHODVGHVYLDFLRQHVGHODSURGXFFLyQ

en la tendencia de largo plazo, lo cual indica que en ese modelo bivariable la producción

GHSHQGHFUXFLDOPHQWHGHORVFDPELRVHQSURGXFWLYLGDG\RWURVIDFWRUHVTXHDIHFWDQHO ODGRGHODRIHUWDGHODHFRQRPtD/DGHPDQGDDJUHJDGDSDUHFHWHQHUSRFRHIHFWRVREUH

ese indicador económico.

Tabla 2

'HVFRPSRVLFLyQGHODYDULDQ]DGHOHUURUGHSUHGLFFLyQGHODSURGXFFLyQ DJUHJDGD\ORVSUHFLRVPRGHORGHGRVYDULDEOHV

Horizonte de predicción

Porcentaje de la varianza atribuible a impulsos de la oferta

Ƅ< Ƅ3

1 84.301 12.634

2 83.783 12.382

3 83.808 11.829

4 81.506 12.498

10 80.207 13.099

)XHQWHHVWLPDFLRQHVKHFKDVSRUHODXWRU

3RURWURODGRODGLQiPLFDGHORVSUHFLRVSDUHFHHVWDUGHWHUPLQDGDSRUODVSHUWXUEDFLR

-QHVHQODGHPDQGDDJUHJDGD$OFDERGHXQSHUtRGRORVLPSXOVRVGHODRIHUWDH[SOLFDQ VRORGHODVÁXFWXDFLRQHVHQORVSUHFLRV\HOUHVWDQWHVHOHSXHGHDWULEXLUD

impulsos de la demanda. En el horizonte de proyección examinado la contribución de los

LPSXOVRVGH'$H[SOLFDQGRODVYDULDFLRQHVHQORVSUHFLRVQRHVPHQRUGH

$VtTXHORVUHVXOWDGRVGHHVWDHVWLPDFLyQVXJLHUHQTXHORVLPSXOVRVGHODRIHUWDGHWHU -minan la trayectoria de la producción, mientras los de la demanda hacen lo propio con los precios. Estos resultados son compatibles con planeamientos de la escuela de los

FLFORVHFRQyPLFRVUHDOHVTXHSODQWHDQTXHIXHU]DVUHDOHVFRPRODSURGXFWLYLGDGVRQ ODVTXHH[SOLFDQODVÁXFWXDFLRQHVHQODHFRQRPtDUHDO7DPELpQSXGLHUDLQGLFDUTXHODV OLPLWDFLRQHVTXHFRQIURQWDQORVSDtVHVH[DPLQDGRVVRQGHOODGRGHODRIHUWDDJUHJDGD FRPRGHWLSRWHFQROyJLFR\GHUHFXUVRVHQHUJpWLFRVSRUORTXHODRIHUWDDJUHJDGDHV PX\LQHOiVWLFD

B. Modelo de cuatro variables

Como se mencionó en la metodología, en este modelo se añade el precio del petróleo y

HODFHUYRPRQHWDULRDOSULPHUVLVWHPD$GHPiVVHSUHVHQWDQGRVHVWUXFWXUDVGLVWLQWDV SDUDLGHQWLÀFDUORVFKRTXHVHVWUXFWXUDOHVODSULPHUD\SULQFLSDOXVDUHVWULFFLRQHVGH ODUJRSOD]RPLHQWUDVTXHHQODVHJXQGDVHWULDQJXOL]DQODVUHODFLRQHVFRQWHPSRUiQHDV HQWUHODVYDULDEOHV(VHVHJXQGRHVTXHPDGHLGHQWLÀFDFLyQQRDUURMyUHVXOWDGRVPX\

distintos al primero, por lo cual se reportan solamente los resultados de la descomposi-ción del error de proyecdescomposi-ción.

/RVPXOWLSOLFDGRUHVGHODUJRSOD]RDVRFLDGRVDOSULPHUHVTXHPDGHLGHQWLÀFDFLyQVH HQFXHQWUDQHQODWDEOD/RVHVWLPDGRVSXQWXDOHVSDUDHOHIHFWRDFXPXODGRGHORV

choques en el precio del crudo sobre la producción y el acervo monetario son positivos, mientras que para el nivel general de precios es negativo. Sin embargo, el multiplicador del crudo sobre la producción no resultó ser estadísticamente distinto de cero. Por otro lado, los impulsos que provienen del lado de la producción y que pudieran estar asocia-dos a aumentos en productividad, incrementan la producción y el acervo monetario y reducen los precios. Esos últimos multiplicadores tienen el signo esperado y son esta-dísticamente distintos de cero. Por último, a largo plazo los precios aumentan ante un

Tabla 3.

Multiplicadores de largo plazo

0RGHORFRQFXDWURYDULDEOHVUHVWULFFLRQHVGHODUJRSOD]R

Respuesta a impulsos de:

Ƅ&5 Ƅ< Ƅ0 Ƅ3

Ƅ&5 6.040 _>@ 0 0 0

Ƅ< 8.895 _>@ 117.480 _>@ 0 0

Ƅ0 0.823_{0.003 >@} 0.041 4.167_0.000 0

Ƅ3 -0.927_{>@ >@}-3.082 _>@ 1.111 _>@ 7.100

/DFLIUDVHQORVFRUFKHWHVVRQORVYDORUHV3DVRFLDGRVDOHOHVWDGtVWLFR=SDUDH[DPLQDUOD hipótesis de que los multiplicadores de largo plazo son iguales a cero.

)XHQWHHVWLPDFLRQHVKHFKDVSRUHODXWRU

/DGLQiPLFDHQHOFRUWRSOD]RGHODSURGXFFLyQ\ORVSUHFLRVVHUHSUHVHQWDQHQODVIXQ

-FLRQHVGHLPSXOVRUHVSXHVWDWUD]DGDVHQODVÀJXUDV\/RVLPSXOVRVGHOSUHFLRGHO SHWUyOHR\ODSURGXFFLyQHVWiQDVRFLDGRVDODRIHUWDPLHQWUDVTXHORVPRQHWDULRV\

los de la ecuación de los precios se relacionan con la demanda agregada, como ya se mencionó. La producción aumenta como respuesta a los cuatro tipos de

perturbacio-QHVYpDVHÀJXUD6LQHPEDUJRDOFDERGHXQSHUtRGRHVWDVHUHGXFHDQWHDXPHQWRV

inesperados en el precio del petróleo

(QODÀJXUDVHLOXVWUDODUHVSXHVWDGHORVSUHFLRVDQWHLQFUHPHQWRVQRDQWLFLSDGRVHQ

las cuatro variables. Se observa que los impulsos del lado de la demanda incrementan

HOQLYHOGHSUHFLRVFRPRHUDGHHVSHUDUVH3RURWURODGRDXPHQWRVHQODRIHUWDDJUH

-JDGDUHGXFHQORVSUHFLRVFRPRSUHGLFHHOPRGHORGH'$2$1RREVWDQWHVHREVHUYDQ UHVSXHVWDVQHJDWLYDVLQLFLDOHVGHODVSULPHUDVGLIHUHQFLDVGHORVSUHFLRVDQWHDO]DVQR

Figura 4.

Respuesta de los precios a los cuatro tipos

GHLPSXOVRLGHQWLÀFDGRVFRQUHVWULFFLRQHVGHODUJRSOD]R

Figura 3.

Respuesta de la producción real a los cuatro tipos

GHLPSXOVRLGHQWLÀFDGRVFRQUHVWULFFLRQHVGHODUJRSOD]R

Horizonte de Predicción

Como vimos, la respuesta de la producción y los precios generales ante impulsos en el precio del crudo no son los que se hubieran anticipado, por lo que merecen alguna

H[SOLFDFLyQ(VLPSRUWDQWHUHFRUGDUTXHHODQiOLVLVVHUHDOL]yFRQGDWRVDQXDOHVSRU WDQWRQRUHFRJHORVHIHFWRVLQPHGLDWRVGHHVDVSHUWXUEDFLRQHVVLQRTXHVHH[DPLQDQ PiVELHQORVHIHFWRVTXHSHUVLVWHQ\TXHSXGLHUDQHVWDUFRQIXQGLGRVFRQODVPHGLGDV GHSROtWLFDHFRQyPLFDFRPSHQVDWRULD(OHIHFWRLQPHGLDWRGHFDPELRVHQORVFRVWRVGHO FUXGRHQ&HQWURDPpULFDGHDFXHUGRDXQHVWXGLRGH,UDKHWD0HGLQD\%ODQFR VREUHODLQÁDFLyQHVUHODWLYDPHQWHEDMRUHVXOWDGRTXHVHH[SOLFDSRUHOXVRGHPHGLGDV GHSROtWLFDS~EOLFDFRPRVXEVLGLRVSDUDDPLQRUDUORVHIHFWRVGHHVRVFKRTXHV(YLGHQ

-FLDDGLFLRQDOSDUDHVHSODQWHDPLHQWRHVRIUHFLGRSRU$UWDQD&DWHQD\1DYDMDV TXLHQHVDÀUPDQ

/DHYLGHQFLDUHFLHQWHPXHVWUDTXHDSHVDUGHODIXHUWHVXELGDUHJLVWUDGDHQHOSUHFLRGHO petróleo, las economías de la región centroamericana no han registrado los problemas FOiVLFRVGHFRQWUDFFLyQGHOQLYHOGHDFWLYLGDGHFRQyPLFDQLGHDXPHQWRGHODLQÁDFLyQ

lo cual es indicativo de que el impacto latente del shock petrolero se ha encubierto con

HIHFWRVH[WHUQRV\GRPpVWLFRVTXHKDQGRPLQDGRVREUHORVPLVPRVS

Tabla 4.

'HVFRPSRVLFLyQGHODYDULDQ]DGHHUURUGHSUHGLFFLyQ'9(3GHODSURGXFFLyQ \ORVSUHFLRV0RGHORGHFXDWURYDULDEOHVUHVWULFFLRQHVGHODUJRSOD]R

'9(3GHƄ<

Porcentaje de la varianza atribuible a impulsos de:

Horizonte de predicción Ƅ&5 Ƅ< Ƅ0 Ƅ3

1 2.011 81.528 0.754 15.706

2 2.090 80.636 1.3012 15.973

3 3.158 78.800 1.6834 16.358

4 3.555 75.431 1.892 19.122

10 3.575 72.802 3.188 20.435

'9(3GHƄ3

Porcentaje de la varianza atribuible a impulsos de:

Ƅ&5 Ƅ< Ƅ0 Ƅ3

1 0.561 14.014 0.728 84.698

2 0.518 13.448 3.377 82.657

3 0.540 12.703 3.833 82.925

4 1.578 12.953 3.389 82.080

10 1.713 14.351 3.108 80.827

([DPLQHPRVDKRUDORVUHVXOWDGRVGHODVIXQFLRQHVGHOD'(93/DWDEODFRQWLHQHORV UHVXOWDGRVXVDQGRODVUHVWULFFLRQHVGHODUJRSOD]RPLHQWUDVTXHODWDEOD$DSpQGLFH SUHVHQWDORVUHVXOWDGRVSDUDHOFDVRGHWULDQJXODFLyQFRQWHPSRUiQHDGHODVYDULDEOHV GHOVLVWHPD%DMRORVGRVHVTXHPDVGHLGHQWLÀFDFLyQORVLPSXOVRVGHODRIHUWDDJUHJDGD H[SOLFDQPiVGHWUHVFXDUWDVSDUWHVGHYDULDFLRQHVHQODSURGXFFLyQDJUHJDGD3RURWUR ODGRODVÁXFWXDFLRQHVHQORVSUHFLRVSDUHFHQVHUH[SOLFDGDVSULQFLSDOPHQWHSRULPSXO -sos del lado de la demanda. Ese tipo de shockH[SOLFDPiVGHOGHODVGHVYLDFLRQHV

de los precios, de su tendencia de crecimiento.

VII. Conclusión

/RVUHVXOWDGRVREWHQLGRVHQHVWHHVWXGLRGDQEDVHSDUDLQIHULUTXHORVLPSXOVRVGH ODRIHUWDVRQUHVSRQVDEOHVGHODVRVFLODFLRQHVGHODSURGXFFLyQDJUHJDGDHQ$PpULFD

Central a largo plazo, mientras que los de la demanda agregada explican las del nivel de precios. Esa situación es distinta a la mayoría de las estimaciones que se han realizado para otros países, como reseñamos en la sección II, donde tanto la producción como los

SUHFLRVVHH[SOLFDQSULQFLSDOPHQWHSRUYDULDFLRQHVLQHVSHUDGDVHQOD'$

8QDH[SOLFDFLyQSDUDHVRVKDOOD]JRVHVTXHODRIHUWDDJUHJDGDHVPX\LQHOiVWLFD\OD GHPDQGDDJUHJDGDHVEDVWDQWHHOiVWLFDHQORVSDtVHVGH$PpULFD/DWLQDH[DPLQDGRV (QHVHFDVRH[WUHPRORVLPSXOVRVGHODGHPDQGDVHWUDQVÀHUHQSULQFLSDOPHQWHDORV SUHFLRV\ORVLPSXOVRVTXHGHVSODFHQOD2$FRPRFDPELRVWHFQROyJLFRVVHUHÁHMDQ SULPRUGLDOPHQWHHQODSURGXFFLyQPRGLÀFDQGRPX\OLJHUDPHQWHORVSUHFLRVORTXHSX

-GLHUDLQGLFDUTXHHQSDtVHVPHQRVGHVDUUROODGRVODVOLPLWDFLRQHVTXHFRQIURQWDQODV HFRQRPtDVSURYLHQHQGHOODGRGHODSURGXFFLyQ\QRGHOJDVWR,QVXÀFLHQWHFDSLWDOItVLFR

para interactuar con el trabajo en el proceso productivo, limitaciones de capital

hu-PDQRUHVWULFFLRQHVWHFQROyJLFDVRGHUHFXUVRVHQHUJpWLFRVVRQSRVLEOHVFDXVDVSDUD HVHUHVXOWDGR/DVHQGDGHFUHFLPLHQWRGHHVDVHFRQRPtDVSDUHFHYHUVHDIHFWDGDSRU LPSXOVRVTXHDIHFWDQGLUHFWDPHQWHHOVHFWRUGHODSURGXFFLyQGHMDQGRTXHFDPELRVHQ '$VHUHÁHMHQSULQFLSDOPHQWHHQODLQÁDFLyQ

Referencias

$KPHG6/\3DUN-+6RXUFHVRI0DFURHFRQRPLF)OXFWXDWLRQVLQ6PDOO2SHQ

$QGUHZV':.7HVWIRU3DUDPHWHU,QVWDELOLW\DQG6WUXFWXUDO&KDQJHZLWK8QN -nown Change Point. Econometrica, 6

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%DQFR,QWHUDPHULFDQRGH'HVDUUROOR%,''HSDUWDPHQWRGH,QYHVWLJDFLyQ

%DVKDU2+012QWKHSHUPDQHQWHIIHFWRIDQDJJUHJDWHGHPDQGVKRFN (YLGHQFH IURP WKH * FRXQWULHV 6FKRRO RI $FFRXQWLQJ (FRQRPLFV DQG )LQDQFH 'HDNLQ8QLYHUVLW\Australia Economic Modelling 28, 1374-82.

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%ODQFKDUG2$7UDGLWLRQDO,QWHUSUHWDWLRQRI0DFURHFRQRPLF)OXFWXDWLRQVThe American Economic Review, 79

%ODQFKDUG2\4XDK'7KH'\QDPLF(IIHFWVRI$JJUHJDWH'HPDQGDQG6XSSO\ 'LVWXUEDQFHVThe American Economic Review, 79

+ROW](DNLQ'1HZH\:\5RVHQ+6(VWLPDWLQJ9HFWRU$XWRUHJUHVVLRQVZLWK

3DQHO'DWDEconometrica, 56

+XPSKUH\70YHUDQRGH+LVWRULFDO2ULJLQVRIWKH&RVW3XVK)DOODF\Federal Reserve Bank of Richmond Economic Quarterly, 53-74.

,UDKHWD00HGLQD0\%ODQFR&,PSDFWRGHOLQFUHPHQWRGHORVSUHFLRVGHO SHWUyOHR\ORVFRPEXVWLEOHVHQODLQÁDFLyQGH&HQWURDPpULFD\5HS~EOLFD'RPLQLFD -na. Documento de Trabajo SECMCA I – 2408, Consejo Monetario Centroamericano.

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Macroeconomics, 15

.HDWLQJ-:\1\H-93HUPDQHQWDQG7UDQVLWRU\6RFNVLQ5HDO2XWSXW(VWL

-PDWHVIURP1LQHWHHQWK²&HQWXU\DQG3RVWZDU(FRQRPLHVJournal of Money Credit and Banking,30

.\GODQG)(\3UHVFRWW(&7LPHWR%XLOGDQG$JJUHJDWH)OXFWXDWLRQV Econo-metrica,50

/XFDV5(-U([SHFWDWLRQVDQGWKH1HXWUDOLW\RI0RQH\Journal of Economic Theory, 4

0F&DQGOHVV*7\:HEHU:(YHUDQRGH6RPH0RQHWDU\)DFWVFederal Re-serve Bank ofMinneapolis Quarterly Review, 2-11.

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3DUVOH\'&,QÁDWLRQDQG5HODWLYH3ULFH9DULDELOLW\LQWKH6KRUWDQG/RQJ5XQ 1HZ(YLGHQFHIURP8QLWHG6WDWHVJournal of Money Credit and Banking 28

41.

4XDQGW57HVWRIWKH+\SRWKHVLVWKDWD/LQHDU5HJUHVVLRQ2EH\V7ZR6HSDUDWH

Regimes. Journal of the American Statistical Association, 55, 324-30.

6KDSLUR0\:DWVRQ06RXUFHVRI%XVLQHVV&\FOH)OXFWXDWLRQVNational Bu-reau of Economic Research Macroeconomics Annuals, 111-48.

$SpQGLFH

Algunos resultados de la estimación

7DEOD$

Resultados de prueba de raíces unitarias

Valores-P para la hipótesis de raíz unitarias usando la longitud

ySWLPDGHUH]DJRVDEDVHGH6,&

Variable Raíces unitarias comunes

Estadístico: Levin, Lin y Chu

Raíces unitarias individuales

(VWDGtVWLFR,P3HVDUDQ\6KLQ

<t 0.86 0.94

Ƅ<t 0.00 0.00

P_t 0.99 0.99

Ƅ3t 0.00 0.00

CRt 0.99 0.99

Ƅ&5t 0.00 0.00

M_t 0.58 0.25

Ƅ0t 0.00 0.00

)XHQWHHVWLPDFLRQHVKHFKDVSRUHODXWRU

7DEOD$

0DWUL]GHFRUUHODFLyQSDUDODVYDULDEOHVGHODQiOLVLV

Ƅ3t Ƅ<t Ƅ&5t Ƅ0t

Ƅ3t 1.000 * * *

Ƅ<t

0.113

>@ 1.000 * *

Ƅ&5t

0.272 >@

0.211

>@ * *

Ƅ0t

-0.121 >@

0.007 >@

-0.096

>@ *

7DEOD$

5HVXOWDGRVGHSUXHEDVGHFDXVDOLGDGGH*UDQJHU

Hipótesis nulas 8QUH]DJR Tres rezagos

3DQHO$(QWUHODV

variables endógenas Estadístico-F Valor-P Estadístico-F Valor-P

Ƅ<W

!

Ƅ3W 2.923 0.089 1.302 0.275

Ƅ3W

!

Ƅ<W 0.811 0.369 1.354 0.258

Ƅ0W

!

Ƅ3W 16.910 0.000 2.154 0.094

Ƅ3W

!

Ƅ0W 6.089 0.014 2.360 0.072

Ƅ0W

!

Ƅ<W 0.032 0.8508 0.086 0.968

Ƅ<W

!

Ƅ0W 11.564 0.001 3.644 0.013

Panel B. De la variable exóge-na a las variables endógeexóge-nas

Ƅ&5W

!

Ƅ3W 2.662 0.1041 0.254 0.858

Ƅ&5W

!

Ƅ<W 9.356 0.0024 6.194 0.000

Ƅ&5W

!

Ƅ0W 3.812 0.0519 2.042 0.108

!

)XHQWHHVWLPDFLRQHVKHFKDVSRUHODXWRU

7DEOD$

'HWHUPLQDFLyQGHODORQJLWXGySWLPDGHORVUH]DJRV0RGHORFRQGRVYDULDEOHV

Criterio

Orden del rezago $NDLNH 6FKZDU]

0 16.969 17.268

1 16.688 17.053

2 16.586 17.018

3 16.503* 17.002*

4 16.514 17.079

5 16.516 17.147

6 16.5424 17.239

7 16.553 17.317

8 16.524 17.354

* Orden óptimo de rezago de acuerdo al criterio. )XHQWHHVWLPDFLRQHVKHFKDVSRUHODXWRU

7DEOD$

'HWHUPLQDFLyQGHODORQJLWXGySWLPDGHORVUH]DJRV0RGHORFRQFXDWURYDULDEOHV

Criterio

Orden del rezago $NDLNH 6FKZDU]

0 29.944 30.541

1 29.234 30.097*

2 29.226 30.355

3 29.207* 30.602

4 29.288 30.949

5 29.256 31.182

6 29.305 31.498

7 29.362 31.820

8 29.314 32.038

* Orden óptimo de rezago.

)XHQWHHVWLPDFLRQHVKHFKDVSRUHODXWRU

7DEOD$

$OJXQRVUHVXOWDGRVGHODHVWLPDFLyQ0RGHORGHGRVYDULDEOHV

Prueba de exclusión de Walt

Estadístico J_i cuadrado para docimar la hipótesis

GHTXHHOFRHÀFLHQWHGHOUH]DJRLL HV

igual a cero (valores – P en [ ]) Ecuaciones

En ambas ecuaciones:

Ƅ< Ƅ3

Orden de rezago omitido GHDPEDVYDULDEOHV

1 57.941 16.951 74.833

>@ >@ >@

2 18.121_{>@ >@} 3.952 22.289_>@

3 _>@ 7.136 19.138_>@ 27.355_>@

*UDGRVGHOLEHUWDG 2 2 4

Otros estadísticos

R2 _{0.425 0.575}

(VWDGtVWLFR4 9DORU²3

3HUtRGRGHHVWLPDFLyQDGDWRVDQXDOHVSDUDVHLVSDtVHV6HLQFOX\HQFRPR YDULDEOHVH[yJHQDVODVYDULDEOHVELQDULDVGHORVSDtVHVGRVDGLFLRQDOHVTXHUHFRJHQFDP -bios estructurales ocurridos en 1979 y 1981, y una variable de tendencia lineal.

7DEOD$

$OJXQRVUHVXOWDGRVGHODHVWLPDFLyQ0RGHORGHFXDWURYDULDEOHV

Prueba de exclusión de Walt

(VWDGtVWLFR-iFXDGUDGRSDUDGRFLPDUODKLSyWHVLVGHTXHHOFRHÀFLHQ

-WHGHOUH]DJRLL HVLJXDODFHUR9DORUHV²3HQ>@

Prueba para cada ecuación Prueba para todas

las ecuaciones

Orden de rezago omitido

GHDPEDV YDULDEOHV

Ƅ&5 Ƅ< Ƅ0 Ƅ3

1 43.798 72.015 14.022 21.618 196.518

>@ >@ >@ >@ >@

2 3.904 23.997 0.588 2.474 32.197

>@ >@ >@ >@ >@

3 0.318 11.291 0.298 19.616 39.259

>@ >@ >@ >@ >@

*UDGRVGH

libertad 4 4 4 4 16

Otros estadísticos

R2 _{0.292 0.462 0.110 0.590}

(VWDGtVWLFR4 9DORU3 3HUtRGRGHHVWLPDFLyQDGDWRVDQXDOHVSDUDVHLVSDtVHV

6HLQFOX\HQFRPRYDULDEOHVH[yJHQDVODVYDULDEOHVELQDULDVGHORVSDtVHV\GRVDGLFLRQD -OHVTXHUHFRJHQFDPELRVHVWUXFWXUDOHVRFXUULGRVHQ\$GHPiVXQDYDULDEOH de tendencia.

7DEOD$

'HVFRPSRVLFLyQGHODYDULDQ]DGHHUURUGHSUHGLFFLyQGHODSURGXFFLyQ \ORVSUHFLRV0RGHORGHFXDWURYDULDEOHVUHVWULFFLRQHVGHFRUWRSOD]R

'9(3GHƄ<

Porcentaje de la varianza atribuible a impulsos de:

Horizonte de predicción Ƅ&5 Ƅ< Ƅ0 Ƅ3

1 2.383 97.617 0.000 0.000

2 2.045 97.241 0.001 0.713

3 4.064 94.481 0.124 1.33

4 5.807 91.172 0.1422 2.879

10 6.242 88.218 0.632 4.908

'9(3GHƄ3

Porcentaje de la varianza atribuible a impulsos de:

Ƅ&5 Ƅ< Ƅ0 Ƅ3

1 13.406 0.112 12.672 73.810

2 13.229 0.130 11.749 74.892

3 13.757 0.619 11.123 74.501

4 12.383 0.602 12.259 74.756

10 12.216 0.991 12.271 74.523