La
dimensión
ética
de
la
actividad
financiera
José Luis Fernández Fernández
José Luis Fernández Fernández,
Finanzas y ética: La dimensión moral de la actividad financiera y el Gobierno Corporativo, Cátedra Javier Benjumea de Ética
Económica y Empresarial,
Publicaciones de la Universidad Pontificia Comillas, Madrid, 2004 , 203 páginas. Prólogo de Jesús Mª Caínzos Fernández
Actitudes
y
prejuicios
O
“El mundo de las finanzas...
O
...es radicalmente in-moral”
O
...es completamente a-moral”
José Luis Fernández Fernández
Desde
dónde
hablamos
O La quiebra del orden diseñado en Bretton Woods
O Inestabilidad monetaria, volatilidad de tipos, stanflación
y mayor riesgo
O Globalización (desregulación y liberalización) y nuevas
tecnologías
O Gestión del riesgo: diversificación, derivados, nuevos
productos e instrumentos financieros
O Las finanzas: de medio a fin (inmunización frente a la
Ética)
O El contexto 4.0, la digitalización y la geoeconomía O Al servicio de la Economía Real y el Bien Común
La
Economía
Financiera
O Del dinero como sistema de pagos, al capital como
factor productivo
O La mala prensa de la usura y de la deuda
O La legitimación del interés en una economía dinámica O La intermediación y el papel fundamental de la banca O La dimensión temporal y la especulación
O La importancia de la información y los datos O La economía digital y la banca
O La economía financiera como complemento de la
economía real
Cinco
Tesis
de
partida
1. Todo proyecto económico requiere financiación
2. Hay que poner en contacto a ahorradores con
inversores con vistas a financiar los proyectos económicos
3. Un sistema financiero eficiente resulta de valor
estratégico para la empresa porque le ofrece mejor financiación
4. Un Sistema Financiero sólido es esencial para
sustentar el crecimiento económico y constituye un elemento esencial del Bien Común
5. La falta de ética distorsiona el sistema
Unidades económicas de gasto con superávit:
- Familias - Empresas - Gobiernos
Unidades económicas de gasto con déficit:
- Familias - Empresas - Gobiernos Intermediarios financieros:
- Bancos y Cajas de Ahorro - Otros intermediarios
Activos fin. primarios
Activos fin. primarios Activos fin. secundarios Financiación Financiación Financiación
Elementos
del
Sistema
Financiero
O Activos (pagarés, obligaciones, acciones, letras…)
O Liquidez O Riesgo
O Rentabilidad
O Mercados (de emisión, de negociación…)
O Mecanismos o lugares a través de los cuales se
intercambian activos y se determinan los precios
O Tipologías y clasificaciones diversas
O Intermediarios (bancos, cajas, cooperativas,
bolsa…)
O Conectan a los agentes y transforman los activos O Abaratan la financiación
La
Actividad
Financiera
O Múltiples problemas éticos
Mercados: Fraude y manipulación Activos: Asimetrías de competencia Intermediarios: Conflictos de intereses
O Muchos casos de mala praxis…
O Sin embargo, no es ni amoral, ni inmoral
O Actividad humana susceptible de ser enjuiciada y
¿Por
qué
estamos
como
estamos?
O Multicausalidad…
O Desregulación, sofisticación de los productos financieros,
escala de los agentes -too big to fail-, concentración de poder
O Sistema financiero de EE.UU. previo a la crisis
Cinco grandes bancos de inversión
O Goldman Sachs, Morgan Stanley, Lehman Brothers, Merrill Lynch, Bear
Stearns
Dos conglomerados financieros
O Citigroup, JP Morgan
Tres aseguradoras de valores
O AIG, MBIA, AMBAC
Tres agencias calificadoras
O Moody’s, Standard & Poor’s, Fith
O Subprime, Collateralized Debt Obligations
Criterios
y
propuestas
O
Persona, centro de la economía
OSubsidiaridad y Solidaridad
O
Desarrollo y progreso
O
La lógica autorreferencial de lo financiero y
alejamiento de la economía real, lo aleja de su
finalidad (medio-fin)
O
Dimensión ética en la toma de decisiones
financieras
O
Regular con vistas al Bien Común de la familia
humana (Estado-mercado)
José Luis Fernández Fernández
Ética,
Mercados
y
Gobierno
corporativo
O Integridad de los
mercados
O Transparencia
informativa
O Igualdad de
oportunidades
O Eficaz asignación de
recursos en aras del Bien Común
O Abuso de mercado
O Opacidad
O Conflictos de intereses
O Manipulación de las
cotizaciones
O Asimetrías de
información
O Resistencia pasiva
Problemas
éticos
y
Finanzas
O
Los Individuos, las Organizaciones
y el Sistema
O
Los Mercados Financieros, los
José Luis Fernández Fernández
Problemas
éticos
en
el
mundo
de
las
Finanzas
(1)
O El mercado no distribuye bien el valor que crea
O Problemas derivados del propio mercado
Asimetrías de información (Insider Trading)
Asimetrías de competencia (P&G -Bankers Trust) (FT) Mímesis: burbujas, pánicos y perdedores…
“Muscle Play” (ologopolista manipulador)
O Conflictos de Agencia
Conflicto de gestores (Robert Maxwell) Conflicto de operadores (Nick Leeson)
Conflicto de intereses entre los grandes y los pequeños
accionistas (United Shareholder Association vs Polaroid)
Problemas
éticos
en
el
mundo
de
las
Finanzas
(2)
O El mercado financiero no crea valor, lo destruye
O Efectos de lo financiero
Concentración excesiva de recursos en el sector financiero
(de medio para asignar eficientemente recursos escasos a la economía real, a fin en sí…)
Cortoplacismo miope, malo a plazo medio-largo Toma de control societario (RJR Nabisco)
Financiación de actividades socialmente peligrosas (vs.
Fondos Éticos)
O Efectos perversos de la legislación
“Moral Hazard” (“Riesgo Moral”)
José Luis Fernández Fernández
Ética
y
Servicios
Financieros
O
Polimórficos conflictos de intereses
O Emisores, operadores y gestores de mercado
O Determinación objetiva del valor de los títulos que se
sacan al mercado…
O Intermediarios e inversores
O Operaciones superfluas –churning…
O Gestores e inversores
O Falta de independencia de los analistas…
O Emisores e inversores
O Falta de información material y relevante…
Ética
y
Dirección
Financiera
O
Área funcional de la empresa
O
¿Qué significa realmente maximizar
el valor para el accionista?
O
La adecuada gestión del riesgo
José Luis Fernández Fernández
Algunos
Códigos
Éticos
O
Código General de Conducta de los
Mercados de Valores (R.D. 629/1993)
O
Código de Ética y Conducta Profesional
del Instituto Español de Analistas
Financieros (IEAF)
O
Código de Ética y Estándares de
Conducta Profesional de la Association
for Investment Management and
Research (AIMR)
Principios
Éticos
en
Finanzas
O Asesoramiento leal sobre las alternativas de
inversión
O Análisis fundado sobre las empresas cotizadas
O Gestión profesional del patrimonio de los
clientes
O Ejecución diligente de las órdenes de
José Luis Fernández Fernández
Código
General
de
Conducta
O
Imparcialidad y buena fe
O
Cuidado y diligencia
O
Medios y capacidades
O
Información sobre la clientela
O
Información a los clientes
O
Conflictos de intereses
O
Negativa a contratar y deberes de
abstención
Normas
de
Conducta
Profesional
(IEAF)
O Actuación profesional O Cumplimiento normativo O Independencia y objetividad O Confidencialidad y diligencia O Conflictos de interés
O Conocimiento del inversor O Información al inversor
José Luis Fernández Fernández
Código
Ético
AIMR
O Responsabilidad genérica
O Responsabilidad hacia la profesión
O Responsabilidad hacia el empleador
O Responsabilidad hacia los clientes
O Diligencia, objetividad, anteponer sus intereses,
confidencialidad, revelar conflictos de interés
O Responsabilidad hacia el mercado
Conclusiones
O
Frente a ciertas actitudes y prejuicios (las
finanzas son in-morales o a-morales)
O Hay una dimensión ética en la actividad financiera
O Actividad financiera vs. Program Trading (1987)
O La ética es una buena política
O Autorregulación… Atención “experimentos” O Gana la confianza a largo plazo del inversor O
Sin ética algunos ganan mucho
O Pero muchos otros perdemos mucho más
El
dilema
de
Cyntia Cooper
Retrato de Cynthia Cooper. Time. Bill Jackson / Gil Ford Photography
Cyntia Cooper
O Año 2002. Tenía 37 años, era vicepresidente de auditoría
interna en WorldCom, un gigante de las telecomunicación en los Estados Unidos
Entre los meses de marzo y junio de 2002
O La avisan de irregularidades contables O Informa a su superior –Scott Sullivan,
CFO-O Scott le dice que no se meta en el asunto, que todo está
controlado
O Ella investiga por su cuenta con su equipo O Consigue evidencias comprometedoras O Recibe presiones y chantajes
O Da cuenta de la situación ante el Board of Directors O Despiden a Scott Sullivan
O El 25 de junio WorldCom declara públicamente que habían
“inflado” el rubro de beneficios por casi unos 4.000 millones de dólares (pocos meses después la cifra subía a 9.000
Estrellas
fugaces
1. Examine your ethical climate and put safeguards in place 2. Don't just print, post and pray
3. Build a robust ethics infrastructure that is self‐sustaining 4. Publicly commit to being an ethical organization
5. Separate auditing from consulting functions 6. Talk with employees at all levels often!
7. Build ethical conduct into corporate systems
8. Establish an Ethics Committee to constantly keep the seven
main provisions of the Federal Sentencing Guidelines of 1991
in mind
9. Choose to live your corporate values 10. Keep the lines of communications open
Stuart Gilman, Patricia Harned, Frank Navran and Jerry Brown
Ten Things You Can Do to Avoid Being the Next Enron
To help avoid the fate of Enron and other
companies whose ethics are called into question
Business
as
usual
O
El modelo tradicional de empresa se ha
venido caracterizando por la búsqueda de
la rentabilidad económica inmediata para
los dueños y accionistas
O
La sostenibilidad del proceso, la
gobernabilidad de las empresas, los retos
de la globalización y la experiencia de la
crisis empujan a repensar el sistema
O
Hacia otro paradigma: dos claves desde
Propuesta
O
Favorecer
la
emergencia
de
un
nuevo
paradigma
de
empresa
O
Aprovechando
el
actual
movimiento
a
favor
de
la
RSE
O
Generalizando
este
reto
“político”
entre
todo
tipo
de
empresas
O
Apostando
por
la
Ética
Empresarial
y el
buen
hacer
profesional
O
Aportando
claves
y
orientaciones
prácticas
de
cara
a
la
acción
Conclusión
stop
&
think!
José Luis Fernández Fernández