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HSBC-F1
Sociedad de Inversión en Instrumentos de Deuda
de Corto Plazo Especializada en Acciones de SIID
Personas Físicas, Personas Morales
y Personas Morales No Sujetas a Retención
Informe trimestral 2T12
HSBC-E3, S.A. de C.V. Sociedad de Inversión en Instrumentos de Deuda es una Sociedad perteneciente a la familia de fondos del Grupo Financiero HSBC, S.A. de C.V.
Objetivo: Ofrecer al inversionista persona física, persona moral y persona moral no sujeta a retención, la opción de invertir sus recursos en valores de deuda especializándose en acciones de sociedades de inversión en instrumentos de deuda administradas por la Operadora, acorde con una estrategia de corto plazo.
La Sociedad busca tener una rentabilidad similar al 100% de CETES a 28 días (DJLATixxMXGCETES-28DFD disminuyendo el ISR y las comisiones correspondientes a la serie adquirida), y está orientada tanto a pequeños, medianos y grandes inversionistas que busquen una inversión con un riesgo de bajo a moderado diferenciándose por el número de serie adquirida; la clase accionaria que podrá adquirir el inversionista, dependerá de la relación de negocio o laboral que éste pueda tener con cualquiera de las Distribuidoras, las que podrán perfilar al mismo en función de sus lineamientos propios como por ejemplo en banca minorista, banca Premier o banca privada.
Horizonte de Inversión: La sociedad tiene un horizonte de inversión de corto plazo.
Composición de la cartera de valores y rendimientos
Composición de la Cartera de Valores: Gráfica de Rendimientos:
SOCIEDAD DE INVERSION DE DEUDA 100.0%
La tenencia indirecta de activos de la Sociedad respecto de su participación accionaria es la
siguiente:
8.05%
Rendimientos, precios y comparativo de inversión de HSBC-F1 con PiPCetes-28d
3.0% 4.0% 5.0% 6.0% o 1.00 1.20 1.40 10,00 0 10,00 0 10,00 0 10,07 7 10,22 9 10,39 6 10,57 5 10,00 0 10,00 0 10,00 0 10,14 5 10,36 6 10,59 4 10,82 6
Jun-09 Dic-09 Jun-10 Dic-10 Jun-11 Dic-11 Jun-12
HSBC Global Asset Management (México), S.A. de C.V. Paseo de la Reforma 347
Grupo Financiero HSBC Col. Cuauhtémoc. C.P. 06500, México D.F.
www.hsbc.com.mx Centro de atención bursátil Tel. (5255) 5721-3389
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Rendimientos históricos
Serie y clase 2T 2012 1T 2012 4T 2011 3T 2011 2011 2010 2009 BFA1 4.04% NA NA NA NA NA NA BFP1 3.92% 2.86% 2.77% 3.62% 3.13% NA NA BFS1 3.75% 2.69% 2.60% 3.45% NA NA NA BFV1 4.04% 2.98% 2.89% 3.74% 3.25% NA NA BI1 NA NA NA NA NA NA NA BM1 NA NA NA 3.74% NA NA NARendimientos anualizados base actual/360. Cuando se indica NA es considerando que la información de precios no es suficiente para calcular el rendimiento completo del periodo señalado.
Comentarios de la Administración sobre el desempeño de la Sociedad
Desempeño primer trimestre 2012Los últimos datos económicos mundiales sugieren que la recuperación económica ha perdido el impulso positivo alcanzado durante el primer 1T12. Algunas juntas de gobierno han externado su preocupación por la crisis financiera y la dificultad para alcanzar las nuevas metas fiscales en la Eurozona. Ante este entorno, los analistas económicos empiezan a alinearse paulatinamente y con un sesgo negativo para los próximos trimestres.
El deterioro de las finanzas públicas en países como España e Italia, muestran presiones en sus costos de financiamiento. Para darle mayor liquidez a los mercados, el BCE ( Banco Central Europeo) ha mantenido su programa de recompra de activos. Asimismo, se han estado planteando una serie de medidas para evitar cualquier nuevo debilitamiento de sus calidades crediticias.
El BCE mantiene dudas por recortar su tasa de referencia la cual ha mantenido desde Sep 2011 en 1% y el FMI (Fondo Monetario Internacional) en sus últimos reportes muestra que el recorte de tasas no es lo más adecuado para todos los países de la Eurozona, ya que no todos lo necesitan ( España e Italia , si. Alemania, no)
Los datos de empleo en Estados Unidos sugieren que la recuperación perdió inercia al comenzar el 2T12. Asimismo los datos del sector manufacturero (ISM) empiezan a mostrar una contracción en el sector lo cual puede repercutir en el ritmo de crecimiento del sector industrial. Para México, los últimos datos publicados por el IMEF ( Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas ) muestran que el sector manufacturero así como el sector de servicios han tenido un comportamiento moderado, lo cual sugiere que el dinamismo de crecimiento para el 2T12 será positivo y mejor al estimado por los analistas. El indicador de manufactura PMI se encuentra en 54.3, nivel no alcanzado desde Marzo 2007. El indicador IGAE sobre una base ajustada por estacionalidad, creció a una tasa promedio anual de 4.7% vs 4.1% durante el mismo período del 2011.
Con respecto al tipo de cambio MXN-USD, el fortalecimiento del dólar ante un euro débil ha propiciado que algunas monedas de países emergentes hayan tenido que depreciarse para fortalecer sus exportaciones. Para el caso del peso mexicano, el impacto negativo llegó a alcanzar un tipo de cambio de 14.37. Sin embargo, ante un escenario político favorable y de posibles estímulos en la zona euro, el tipo de cambio cerró en niveles de 14.38 por dólar.
México comparado con otras economías emergentes sigue mostrando solidez en sus variables macroeconómicas, lo cual continúa siendo atractivo para flujos internacionales, ocasionando un aumento en la cantidad demandada de instrumentos de deuda de corto plazo y largo plazo. La tenencia de deuda soberana por extranjeros se mantiene cercana al 43% del total en circulación, sin embargo empiezan haber nodos de la curva donde la tenencia alcanza el 70% de la emisión. Por lo anterior, el descenso en las tasas para el trimestre alcanzó los 80bp en promedio. En el mismo sentido que la curva nominal, la curva de instrumentos referenciados a la inflación se desplazó 70bp ya que en las últimas encuestas de los analistas del sector privado han revisado a la alza sus proyecciones de inflación al pasar de 3.7% a 3.9% Este efecto se ha dado por el aumento de los precios de productos agrícolas y pecuarios.
Bajo este contexto, durante el segundo trimestre del 2012 la Sociedad se comportó por arriba de su objetivo de inversión (benchmark PiPCetes-28d)
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Expectativas tercer trimestre 2012Lo que podemos esperar en el corto plazo es un escenario de incertidumbre por los riesgos que implican la espera en la resolución del problema de la deuda soberana europea en especial de la Italia y España que representan la tercera y cuarta economía que conforman al bloque. Esta situación está provocando nuevas expectativas de desaceleración gradual en el ritmo de crecimiento global, tal es el caso de algunas economías emergentes que muestran signos de desaceleración. Asimismo, el Comité de la Reserva Federal de E.U. enfatiza que por el momento no pondrán a flote nuevas medidas cuantitativas adicionales al “twist”, pero en caso de que se observe un deterioro de la economía, emplearán las herramientas necesarias para impulsarla. Las últimas proyecciones de la Reserva Federal muestran que el escenario recesivo europeo tendría efectos negativos en la economía estadounidense ya que provocaría una reducción en las presiones inflacionarias, un ligero repunte en la tasa de desempleo y por lo tanto una menor expectativa de crecimiento para el segundo semestre del 2012. También existe un riesgo por el problema del techo del déficit fiscal del presente año en E.U.
Estos factores en caso de que no se soluciones podrían influir negativamente en el desempeño de la economía mexicana, sin embargo, los analistas del sector privado aún observan a la economía positivamente, ya que estiman que habrá un significativo crecimiento en el PIB durante 2012, lo que conllevaría a un repunte en el índice de precios. Estas perspectivas se fundamentan en la posibilidad de que el nuevo gobierno logre impulsar algunas de las reformas estructurales que se requieren. Esto podría ser complementado por el aumento en la participación de mercado que han logrado las exportaciones mexicanas en E.U., debido a la competitividad en los productos manufacturados por la depreciación cambiaria de este año, el reducido efecto que tendría un escenario recesivo en Europa hacia México, ya que el canal de comercio entre nuestro país y esa región del mundo es muy bajo y por otra parte, a la dinámica del mercado interno se espera continúe creciendo a buen ritmo como lo han venido demostrado las ventas al menudeo, la inversión fija bruta, el aumento en el crédito al consumo privado y la disminución de la tasa de desempleo, contribuirán al impulso en el crecimiento. Esto se ve reflejado en la encuesta de economistas del sector privado, que estiman una mejoría en el consumo.
La curva de rendimiento nominal podría tener presiones a la alza por el riesgo de algún evento económico en el ámbito internacional, así como a la mejora continúa del crecimiento en E.U. lo que podría provocar que la curva de rendimiento de ese país se revierta a la alza.
La curva de Udibonos se convierte en un activo atractivo debido a que ya pasó la estacionalidad deflacionaria y debido a que se estima un mayor nivel inflacionario.
Continuamos observando flujos extranjeros a lo largo de la curva de Cetes, produciendo una disminución en la tasa de interés de rendimiento siendo más atractivas para el mercado extranjero que para el mercado local.
El tipo de cambio podría seguir apreciándose, en caso de que no se presente algún evento negativo de los ya mencionados.
Seguimos pensando que el nivel de reservas internacionales que se encuentra en máximos históricos, la disminución en el riesgo país y los pilares macroeconómicos como el reducido nivel de deuda pública, inflación estabilizada y un fuerte sistema financiero, parecen ser suficientes para hacer frente a cualquier redención repentina de fondos extranjeros.
HSBC Global Asset Management (México), S.A. de C.V. Paseo de la Reforma 347
Grupo Financiero HSBC Col. Cuauhtémoc. C.P. 06500, México D.F.
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Comisiones y Remuneraciones pagadas por la Sociedad
A BFA1 BFP1 BFS1 BFV1 BI1 BM1 Cuota de Administración 0.0937% 0.0929% 0.0934% 0.0939% 0.0934% 0.0000% 0.0320% Cuota de Distribución 0.2459% 0.1572% 0.1831% 0.2220% 0.1589% 0.0000% 0.0563% Otros 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Total 0.3396% 0.2501% 0.2765% 0.3159% 0.2523% 0.0000% 0.0883% A BFA1 BFP1 BFS1 BFV1 BI1 BM1 Cuota de Administración 0.3750% 0.2396% 0.3735% 0.3745% 0.3741% 0.0000% 0.1825% Cuota de Distribución 0.9987% 0.4090% 0.7429% 0.8963% 0.6458% 0.0000% 0.3229% Otros 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Total 1.3737% 0.6486% 1.1164% 1.2708% 1.0199% 0.0000% 0.5054% Trimestral 12 Meses Serie Serie
Las cifras son porcentuales respecto de los activos netos promedio del trimestre y los últimos 12 meses respectivamente.
Riesgos
El principal riesgo asociado a este tipo de inversión será el riesgo de mercado; y corresponde principalmente al riesgo de movimientos de precios de acciones de las sociedades de inversión en instrumentos de deuda que forman parte del activo de la Sociedad; e indirectamente y de forma acotada a su participación, por los movimientos en las tasas de interés que afectan los activos de las diferentes sociedades de inversión en instrumentos de deuda en las cuales invertirá esta Sociedad, pues los cambios en los precios de las acciones de las sociedades de inversión pueden afectar negativamente los precios de los activos propiedad de la Sociedad. Moody’s, que es una agencia calificadora de reconocido prestigio a nivel internacional otorgó a la Sociedad una calificación de riesgo de mercado o volatilidad de “MR2” o su equivalente en escala homogénea de C.N.B.V. de 3. Esta calificación se asigna a aquellas sociedades de inversión en instrumentos de deuda que poseen una sensibilidad baja a moderada a condiciones cambiantes de mercado, comparadas con otras sociedades de inversión que operan en el mercado mexicano.
Las calificaciones de riesgo de mercado de Moody’s brindan una opinión de la sensibilidad de la Sociedad a las condiciones de mercado cambiantes. Las calificaciones de riesgo de mercado, que van de “MR1” (riesgo más bajo) a “MR5” (riesgo más alto), con sus respectivos equivalentes en la escala homogénea de C.N.B.V. del 1 al 7; se basan en el análisis integral y continuo por parte de Moody’s del riesgo de mercado de la cartera de la Sociedad, de las políticas de inversión, de la volatilidad del desempeño histórico y de la administración realizada por la Operadora.
La calificación de calidad crediticia otorgada por Moody’s para la Sociedad es ‘AA’; que significa que la cartera de la Sociedad tiene una alta calidad crediticia con respecto a otras sociedades de inversión cuyos títulos están denominados en pesos mexicanos. Difiere de la más alta calificación sólo en un nivel.
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Valor en Riesgo (VaR)El valor en riesgo o VaR por sus siglas en inglés, es una medida estadística de riesgo que nos indica la pérdida máxima o minusvalía que pueden tener los activos netos de la Sociedad, con un nivel de confianza dado y un periodo horizonte de tiempo definido. La Sociedad observará un límite máximo de valor en riesgo del 1.50% del valor del activo neto calculado mediante el método de simulación histórica utilizando 500 días, un horizonte temporal de un día por ser una Sociedad clasificada como de corto plazo y un 95% de confianza.
El método de valor en riesgo por simulación histórica consiste en utilizar series históricas de observaciones de las variaciones en un cierto periodo u horizonte de tiempo de los factores de riesgo que determinan los precios de cada uno de los activos del portafolio y para cada observación o escenario se reevalúan éstos activos, de esta manera se construyen series de valores simulados del portafolio para cada uno de los escenarios.
La pérdida o ganancia relacionada en cada escenario, corresponde a la diferencia entre el valor actual del portafolio y el valor del portafolio valuado con los niveles de los factores de riesgo del escenario en cuestión. Con las pérdidas y ganancias asociadas a cada escenario, se define una distribución de probabilidades de pérdidas y ganancias del valor del portafolio. A partir de esta distribución se calcula el cuantil correspondiente y se obtiene el VaR.
En este caso, el VaR corresponde al percentil de la distribución que acumula 2.5% de probabilidad dado el nivel de confianza del 95%, considerando dos colas en la distribución de pérdidas y ganancias. El supuesto fundamental de este método es que la variación de los factores de riesgo que inciden en el precio de los activos en fechas futuras será igual al comportamiento que registraron en el pasado.
El VaR de la Sociedad ha tenido el siguiente comportamiento durante el último trimestre: VaR máximo
observado
VaR Promedio observado (% del activo neto)
0.0210% 0.0182%
Eventos relevantes de la Sociedad en el trimestre
Eventos Relevantes del Primer Trimestre 2012Esta sociedad recibió la autorización a las modificaciones al su Prospecto de Información al Público Inversionista que entrarán en vigor el día 13 de agosto de 2012. Entre los principales cambios se encuentra el régimen de inversión y la nomenclatura de clases accionarias.
