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Balanza Comercial a marzo de 2018

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Balanza Comercial a marzo de 2018

México

Reporte Económico 2 de mayo de 2018

Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Jordy Juvera Asociado de Economía Jordy.juvera@hrratings.com Felix Boni

Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com

HR Ratings comenta respecto al fuerte desempeño de la balanza

comercial en el 1T18 y la mejora presentada en el balance petrolero,

incluyendo el buen dinamismo de Pemex durante marzo.

Con base en datos ajustados por estacionalidad, el balance total de mercancías al trimestre terminado en marzo mostró una fuerte mejora al reducir en US$447 millones (m) su déficit de un trimestre a otro (1T18 vs. 4T17); esto gracias al incremento de US$1,365m del superávit productivo y a la reducción presentada de US$253m en el déficit petrolero, así como al incremento de US$1,172 en las importaciones de bienes de consumo y de bienes de capital. La mejora del superávit productivo fue resultado del crecimiento de 15.31% anualizado (t/t) de las exportaciones manufactureras, tasa mayor que el incremento en la importación de bienes intermedios no petroleros de 13.3%. La reducción en el déficit petrolero fue impulsada por el fuerte incremento en las exportaciones de 49.57% t/t (vs. 17.62% de las importaciones petroleras). Así mismo, el incremento en las otras importaciones fue consecuencia del fuerte avance de 36.13% t/t de los bienes de capital. El buen desempeño de la balanza comercial de mercancías al primer trimestre de 2018 (1T18) probablemente ayuda a explicar el fuerte incremento en el PIB durante el primer trimestre, el cual, de acuerdo con información oportuna, se expandió a una fuerte tasa anualizada de aproximadamente 4.4% frente al 4T17. En cuanto al fuerte incremento de las importaciones de bienes de capital, estas las consideramos como positivas porque implican un incremento en la capacidad productiva de la economía en periodos posteriores.

Como se puede ver en la Tabla 1, la balanza total de mercancías durante el 1T18 logró reducir su déficit en 50.39% frente al 4T17, y en 8.11% con respecto al 1T17. Esta mejora

Tabla 1: Evolución trimestral ajustada por estacionalidad (millones de USD)

Año Trimestre

Periodo trimestral mar-17 dic-17 mar-18 anterior anterior**

Exportaciones manufactureras 88,637 94,340 97,760 10.29% 15.31% Automotriz 30,141 33,527 34,716 15.18% 14.96% Otras 58,495 60,813 63,043 7.78% 15.50% Agrícolas y mineras 4,954 5,737 6,100 23.11% 27.81% Exportaciones no petroleras 93,591 100,076 103,859 10.97% 16.00% Importaciones no petroleras 91,894 97,837 101,427 10.37% 15.50% Bienes intermedios 71,822 76,254 78,672 9.54% 13.30% Bienes de consumo 10,172 10,817 11,125 9.37% 11.92% Bienes de capital 9,900 10,766 11,629 17.47% 36.13% Exportaciones petroleras 5,891 7,152 7,909 34.26% 49.57% Importaciones petroleras 10,125 12,169 12,673 25.17% 17.62% Balance petrolero -4,234 -5,017 -4,764 12.52% -18.73% Balance productivo* 21,769 23,822 25,187 15.70% 24.96%

Importaciones de consumo y capital -20,073 -21,583 -22,755 13.36% 23.55%

Balance no petrolero 1,697 2,239 2,432 43.37% 39.21%

Exportaciones totales 99,482 107,228 111,769 12.35% 18.04%

Importaciones totales 102,019 110,007 114,100 11.84% 15.74%

Balance total de mercancías -2,537 -2,778 -2,332 -8.11% -50.39%

Fuente: HR Ratings con información del INEGI.

*Exportaciones no petroleras menos importaciones de bienes intermedios no petroleros. **Cambio trimestral anualizado respecto al trimestre inmediato anterior.

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fue producto de un mayor avance de las exportaciones totales en 18% t/t frente al 15.7% t/t de las importaciones.

De igual manera, la mejora significativa del balance productivo impulsó la reducción del déficit del balance total de mercancías, al incrementar su superávit un 24.96% t/t y 15.70% anual (a/a). El avance en el superávit productivo fue consecuencia del crecimiento de 15.31% t/t de las exportaciones manufactureras, especialmente las no automotrices, las cuales pasaron de un dinamismo de 9.8% t/t en el 4T17 a uno de 15.5% en el 1T18. Así mismo, a pesar de que las exportaciones manufactureras automotrices se hayan desacelerado un poco durante el trimestre terminado en marzo, su tasa de crecimiento sigue siendo muy fuerte, logrando avanzar 15% t/t en este trimestre con respecto al 19.2% t/t del 4T18.

No obstante, de manera anual, las exportaciones manufactureras automotrices presentaron un repunte importante frente a la tendencia a la baja que estaban teniendo desde el 3T17, como se puede ver en la Gráfica 1. Prácticamente, la mejora empezó desde febrero, sin embargo, se aceleró en marzo, logrando así terminar el 1T18 con una tasa de crecimiento del 15.2% anual.

Otro factor que ayudó a la mejora del balance productivo fue el buen desempeño de las exportaciones mineras, las cuales de un trimestre a otro se incrementaron en 87.3% t/t; lo que, aunado a lo demás, logró mitigar el efecto del avance de 13.3% de las importaciones intermedias de bienes no petroleros en el balance productivo.

En lo que respecta al balance no petrolero1, este logró incrementar su superávit de manera

significativa en 39.21% t/t y 43.37% a/a, especialmente por el buen dinamismo de las

1 El cual comprende al balance productivo y a las importaciones de bienes de consumo y de capital.

Gráfica 1: Cambio anual en las exportaciones manufactureras (3MPM)

Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad.

(9%) (5%) (1%) 3% 7% 11% 15% 19% m ar .-1 4 m ay .-1 4 ju l.-14 se p. -1 4 no v. -1 4 en e. -1 5 m ar .-1 5 m ay .-1 5 ju l.-15 se p. -1 5 no v. -1 5 en e. -1 6 m ar .-1 6 m ay .-1 6 ju l.-16 se p. -1 6 no v. -1 6 en e. -1 7 m ar .-1 7 m ay .-1 7 ju l.-17 se p. -1 7 no v. -1 7 en e. -1 8 m ar .-1 8

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exportaciones manufactureras. No obstante, el fuerte crecimiento anual en las importaciones de capital desde finales el 4T17 mitiga un poco la reciente mejora de las exportaciones manufactureras y el efecto que estas tienen dentro de la balanza no petrolera. Esto se puede ver en la Gráfica 2.

Sin embargo, es importante recordar que las importaciones de bienes de capital tienen un efecto positivo en el largo plazo pues representan inversión, por lo cual, su crecimiento podría reflejar una mayor confianza de los inversionistas y, como consecuencia, un mayor crecimiento en la producción en los próximos meses. De manera anual, este tipo de importaciones avanzó en el 1T18 un fuerte 17.5% frente al 1T17, y es necesario destacar que la fuerte aceleración en su crecimiento es especialmente dramática, como se puede observar en la Gráfica 2.

De igual forma, en la Gráfica 2 podemos ver que las importaciones de bienes de consumo no petroleros siguen descendiendo un poco en el 1T18. Sin embargo, su dinamismo sigue manteniéndose fuerte, creciendo 9.4% anual en este trimestre. Lo anterior indica una buena confianza por parte de los consumidores.

Por otro lado, el balance no petrolero presentó una importante mejora durante el 1T18, pues logró reducir su déficit en 18.73% frente al 4T17, gracias al fuerte y significativo incremento de las exportaciones petroleras, las cuales avanzaron 49.57% t/t frente al 17.62% t/t de las importaciones petroleras.

En lo que respecta al balance de Pemex (Tabla 2), es importante notar que, a pesar de que la producción de crudo disminuyó 6% en el 1T18 frente al mismo periodo de 2017, sus exportaciones se incrementaron en 13%, porcentaje mayor al del crecimiento en el volumen de importaciones de petrolíferos de 8.0%2. Este crecimiento en la importación de

2 Lo anterior es con base en el promedio móvil de tres meses y no únicamente del dato mensual de marzo como

se muestra en la Tabla 2.

Gráfica 2: Cambio anual en los componentes del comercio no petrolero (3MPM)

Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad.

(12%) (8%) (4%) 0% 4% 8% 12% 16% 20% m ar .-1 4 m ay .-1 4 ju l.-14 se p. -1 4 no v. -1 4 en e. -1 5 m ar .-1 5 m ay .-1 5 ju l.-15 se p. -1 5 no v. -1 5 en e. -1 6 m ar .-1 6 m ay .-1 6 ju l.-16 se p. -1 6 no v. -1 6 en e. -1 7 m ar .-1 7 m ay .-1 7 ju l.-17 se p. -1 7 no v. -1 7 en e. -1 8 m ar .-1 8 Exp. Manufactureras

Imp. de Bienes Inter. No-Petroleros Imp. de Bienes de Cons. No-Petroleros Imp. de Bienes de Capital

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petrolíferos fue mucho menor que la caída en la producción de Pemex disponible para uso doméstico, la cual estimamos fue de 11% en el año.

De manera mensual anual, las exportaciones en dólares de Pemex también superaron a las importaciones, creciendo las primeras en marzo 51.8% a/a y las segundas 33.1% a/a, respectivamente. Con lo anterior, se logró reducir el déficit de Pemex en 53.6% a/a. Así mismo, la diferencia entre el precio de los petrolíferos importados por Pemex y el precio al cual Pemex vende su producción de crudo ha ido cayendo de manera notable, lo que también representa un cambio positivo para el saldo de Pemex. En marzo de 2017, los petrolíferos costaron US$26.42 más que el crudo exportado. En marzo de 2018, la diferencia entre ambos precios cayó a US$20.04.

Tabla 2: Balanza comercial de Pemex en el mes de marzo (millones de USD)

mar-17 feb-18 mar-18 febrero marzo

Exportaciones de Pemex 1,526 2,460 2,316 36.1% 51.8%

Crudo 1,309 2,284 2,022 49.7% 54.5%

Otras 217 175 295 -37.5% 35.9%

Importaciones de Pemex 1,856 2,478 2,470 9.6% 33.1%

Petrolíferos 1,661 2,258 2,274 13.5% 36.9%

Gas natural y otras 195 221 196 -19.4% 0.3%

Balance de Pemex -330 -19 -153 -95.9% -53.6%

Exportaciones de crudo (millones bpd) 1.00 1.45 1.18 33.7% 17.4%

Importaciones de petrolíferos (millones bpd) 0.78 1.00 0.95 9.5% 21.2%

Precio del crudo (USDpb) 42.14 47.71 50.56 2.32 8.42

Precio de petrolíferos importados (USDpb) 68.56 68.70 70.60 -1.83 2.04

Diferencia en el precio de imp. y crudo 26.42 21.00 20.04 -4.15 -6.38

Balance del sector privado (sin Pemex) -1,385 -1,329 -1,728 27.1% 24.8%

Balance petrolero total -1,715 -1,348 -1,882 -10.2% 9.7%

Fuente: HR Ratings con información de Pemex e INEGI (información no-ajustada).

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