Perspectivas
economía global y española
3T-2018
Crecimiento económico 2018 y previsiones 2019
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, julio 2018 3
1,8
2,9 2,7
2,3 2,7
1,6 2,6
2,2 1,9
6,9 6,6
CHINA
EUROZONA
AMÉRICA LATINA
MÉXICO
EEUU
BRASIL
1,8 2,5
RUSIA
1,7 1,5
Crecimiento económico robusto, pero con perspectivas a la baja y menos sincronizado
GLOBAL
ÁFRICA
3,4 3,8
PIB real
%
2019
2018
3,9
3,9
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, julio 2018 4
Países con previsiones de crecimiento > 2%
% sobre total países mundo en 2018
Crecimiento sólido a nivel mundial, si bien empeoran
las perspectivas a 2019
17,7%
82,3%
Previsión crecimiento PIB real
%
2,4
4,9
3,9
Emergentes
Mundo
Avanzados
2,4
3,9
4,7
2017
2018
Países con crecimiento < 2%
Países con crecimiento > 2%
Revisión a la baja
Nota: el % de países en recesión en 2018 se sitúa en el 4,2%
Fuente: Círculo de Empresarios, 2018 5
Situación global
Consolidación fase
expansiva del ciclo
económico
Normalización
política
monetaria
Pérdida de impulso del
comercio mundial y amenaza
de guerra comercial
Episodios de
volatilidad
Impacto de la
inflación en salarios
Tasas de desempleo
a la baja
Elevada deuda
mundial
Turbulencias en
emergentes
En los últimos meses, aumentan los riesgos a nivel mundial
6
Secuencia de la guerra comercial
EEUU impone sanciones al
acero
(25%) y
aluminio
(10%) que
afectan a
46.000 millones $
de las importaciones de EEUU
(0,2% de su PIB)
Resumen acciones arancelarias junio 2018
32-34 mil millones $
en productos chinos tecnológicos
Efectivo el 1 jun 2018
EEUU
China Efectivo el 6 jul 2018
+ amenaza de
14-16 mil millones $ en productos tecnológicos
China
Respuesta de China a EEUU
30 mil millones $
en productos agrarios +
Efectivo el 6 jul 2018
15 mil millones $ en componentes de
automoción, productos químicos y
energéticos, y equipamiento médico
+ amenaza de
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de United States Census Bureau, 2018 7
Escenario comercial
EEUU
Resto del mundo
EEUU presentó en 2017 un
déficit en la balanza de bienes y servicios del 2,9% del
PIB
(4,1% del PIB en bienes) con el resto del mundo
2.342.918,6 M$ (12,1% del PIB)
Importaciones de bienes de EEUU
Exportaciones de bienes de EEUU
Países con los que EEUU tuvo un
mayor déficit en su balanza de bienes
en 2017
1,9
% PIB
0,4
% PIB
0,35
% PIB
% PIB
0,33
8
La deuda global alcanza el 318% del PIB
El ritmo de crecimiento de la deuda aumenta hasta situarse en 247 bn$ (1T 2018)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de IIF y Bloomberg, 2018
Deuda global por sectores
Bn $
Deuda global
% PIB
318
269
4T 2007
1T 2018
050 100 150 200 250 300
T1 -2003 T1-2008 T1-2013 T1-2018 Hogares Empresas no fras Sector público Empresas fras
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2018
9
Desequilibrios en países emergentes (I)
La guerra comercial iniciada por Trump
1
2
El endurecimiento de la política monetaria de EEUU
+
Desestabilización de las
economías emergentes*
Que se ha traducido en una corrección de los mercados emergentes...
80 85 90 95 100 105 110 115
ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18
Bolsas emergentes (MSCI Emergentes) Enero 2018=100
Monedas emergentes en 2018 Variación desde ene 18 –jul 18
* Estos países representan el 60% del PIB global, y 2/3 del crecimiento mundial desde 2010
Desequilibrios en países emergentes (II)
Elevado peso de la deuda en dólares de los emergentes, principalmente México,
Turquía y Argentina.
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 m ar .-00 en e. -0 1 no v. -0 1 se p .-0 2 ju l.-03 m ay .-04 m ar .-05 en e. -0 6 n o v. -0 6 se p .-07 ju l.-08 m ay .-09 m ar .-10 en e. -1 1 n o v. -1 1 se p .-12 ju l.-13 m ay .-14 m ar .-15 en e. -1 6 no v. -1 6 se p .-17
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BIS, 2018
Deuda denominada en dólares países emergentes
Billones $ 0 50 100 150 200 250 300 ma r. -0 0 en e. -0 1 n ov .-0 1 se p .-02 ju l.-03 m ay .-04 ma r. -0 5 en e. -0 6 n ov .-0 6 se p .-07 ju l.-08 m ay .-09 m ar .-10 en e. -1 1 n ov .-1 1 se p .-12 ju l.-13 m ay .-14 ma r. -1 5 en e. -1 6 n ov .-1 6 se p .-17
México Turquía Argentina
Deuda denominada en dólares por países emergentes
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE, 2018 11
En China, se acentúan los signos de desaceleración...
...Si bien los datos de crecimiento se sitúan por encima del objetivo del 6,5% del
gobierno para 2018
9,9
7,6
7,6
7,5
7
6,7
6,9
6,7
2T-2011 2T-2012 2T-2013 2T-2014 2T-2015 2T-2016 2T-2017 2T-2018
Crecimiento trimestral interanual China
%
Signos de desaceleración
- En mayo, el crecimiento del
comercio
minorista
se situó en mínimos desde junio 2003
- Caída de la
inversión en activos fijos
por el
impacto negativo del petróleo en la
demanda global, la reducción del crédito y la
caída de la confianza por la guerra comercial
con EEUU
- Desaceleración mayor a la prevista en la
producción industrial
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y FMI, 2018
12
Crisis financiera Argentina: solicitud de rescate al FMI
El FMI aprueba un préstamo de 50.000 millones $ (7,8% del PIB*) ante la crisis
financiera argentina para reducir sus principales desequilibrios: inflación y déficit.
Factores externos
Factores internos
Caída
ingresos exportaciones
por la grave sequía
Aumento precio
petróleo
Endurecimiento
condiciones monetarias en EEUU
(subida del dólar y tipos de interés)
Abultado nivel de
déficit y deuda pública
Elevada tasa de
inflación
Pesos argentinos por dólar (USD/ARG)
15 17 19 21 23 25 27 29 31
ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18
Rescate FMI
Previsión cierre indicadores económicos, 2018
Inflación
Desempleo
Déficit público
27%
8,5%
-5,1%
Causas de la crisis financiera
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, Bloomberg y PREP, 2018 13
México: Obrador gana las elecciones
El margen de la victoria ha sido muy elevado en términos históricos (más del 50% de
los votos frente a un 22% del siguiente candidato más votado)
En términos comerciales...
El
discurso migratorio de Trump
y la
renegociación del NAFTA
pueden
dañar la confianza inversora en México
Aproximadamente un 80% de las exportaciones
totales de México se dirigen a EEUU
Exportaciones de bienes de
México a EEUU Importaciones de bienes de México en EEUU
314.267
M$
243.314
M$
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2018 14
EEUU: crecimiento sólido
La reforma fiscal
y el consumo privado elevan el crecimiento económico
2,7
2,9
2,3
2017
2018
2019
PIB real
(%)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de J.P.Morgan y NBER, 2018 15
El actual ciclo expansivo de EEUU es el 2º mayor de su historia
Desde la recuperación en 2010, la tasa anualizada de crecimiento ha sido del 2,3%
Peso económico EEUU y crecimiento económico
% respecto al mundo y variación anual
Fecha final ciclo expansivo
Desde la Gran Depresión, EEUU ha atravesado14 ciclos expansivos
0 5 10 15 20 25 -4 -2 0 2 4 6 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18
Crecimiento PIB real (eje izq) Peso PIB mundial (eje dcho)
Duración de expansión económica en EEUU
Meses
21 33 19
12 44
10 22 27 21
50 80
37 45 39
24 106 36 58 12 92 120 73
108
Se p tie m b re 1 90 2 M a yo 1 90 7 E n er o 1 91 0 E n er o 1 91 3 A go st o 1 91 8 E n er o 1 92 0 M a yo 1 92 3 O ct u b re 1 9 2 6 A go st o 1 92 9 M a yo 1 93 7 Fe b re ro 1 94 5 N o vie m b re 1 9 4 8 Ju lio 1 9 5 3 A go st o 1 95 7 A b ril 19 6 0 Di ci e m b re 1 9 6 9 N o vie m b re 1 9 7 3 E n er o 1 98 0 Ju lio 1 9 8 1 Ju lio 1 9 9 0 M a rz o 2 00 1 Di cie m b re 2 0 0 7 Ju n io 2 0 0 9Fuente: Círculo de Empresarios a partir de la FED de NY y St Louis, 2018 16
Aunque inquietan algunos indicadores adelantados que
anticipan un posible recalentamiento de la economía
-300 -200 -100 0 100 200 300 400 se p .-76 oc t. -7 8 no v. -8 0 di c. -8 2 en e. -8 5 feb .-8 7 m ar .-89 ab r. -9 1 m ay .-93 ju n. -9 5 ju l.-9 7 ag o .-9 9 se p .-0 1 oc t. -0 3 no v. -0 5 di c. -0 7 en e. -1 0 feb .-1 2 m ar .-14 ab r. -1 6 m ay .-18
Spread bono EEUU 10 años
–
bono 2 años
%
Probabilidad de recesión en EEUU
%
(próximos 12 meses)
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% en e. -0 0 d ic .-0 0 no v. -0 1 oc t. -0 2 sep .-03 ag o .-0 4 ju l.-05 ju n. -0 6 m ay .-07 ab r. -0 8 m ar .-09 feb .-1 0 en e. -1 1 d ic .-1 1 no v. -1 2 oc t. -1 3 sep .-14 ag o .-1 5 ju l.-16 ju n. -1 7 m ay .-18 ab r. -1 9
Históricamente, la inversión de la curva ha supuesto una recesión en los próximos 12 a 24 meses
[10-13%]
30pb
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BEA, Focus Economics y St Louis Fed, 2018
17
La inflación alcanza el objetivo de la Fed
El indicador más seguido por la Fed (PCE subyacente*) se sitúa en el 2% con una tasa
de paro del 4%
Indicadores de inflación EEUU
Variación interanual 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0 2,2 2,4 ma r-1 7 ab r-1 7 ma y-17 ju n -1 7 ju l-1 7 ag o -1 7 se p -1 7 o ct-1 7 n ov -1 7 d ic -1 7 en e-18 fe b-18 ma r-1 8 ab r-1 8 ma y-18 ju n -1 8
PCE subyacente Inflación subyacente (CPI) Swap 5y5y
Swap 5y5y: Medida de la inflación esperada
Objetivo
Crecimiento salarios y tasa de paro EEUU
Variación interanual y % pob. activa
0 2 4 6 8 10 12 m ay .-07 di c. -0 7 ju l.-08 fe b .-0 9 se p .-09 ab r. -1 0 n o v. -1 0 ju n. -1 1 en e. -1 2 ag o .-1 2 m ar .-1 3 oc t. -1 3 m ay .-14 di c. -1 4 ju l.-1 5 fe b .-1 6 se p .-16 ab r. -1 7 no v. -1 7 ju n. -1 8
Crecimiento salarios Tasa de desempleo
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de St Louis Fed, 2018 18
La Fed vuelve a subir los tipos de referencia
Tipos de interés de referencia Fed
%
La Reserva Federal sube por 2ª vez los tipos en 2018 con lo que ya son 7 incrementos
desde el inicio de la
normalización de la política monetaria
2015
2018
[2,13-2,4%]
[0-0,25%]
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5 ju n. -0 8 di c. -0 8 ju n. -0 9 di c. -0 9 ju n. -1 0 di c. -1 0 ju n. -1 1 d ic .-1 1 ju n. -1 2 d ic .-1 2 ju n. -1 3 di c. -1 3 ju n. -1 4 di c. -1 4 ju n. -1 5 di c. -1 5 ju n. -1 6 di c. -1 6 ju n. -1 7 di c. -1 7 ju n. -1 8 Fed BCEBalance bancos centrales
Billones $ y €
Reducción gradual del Balance de la Fed
0 1 2 3 4 5 6 m ay .-07 di c. -0 7 ju l.-08 fe b .-0 9 se p .-09 ab r. -1 0 n o v. -1 0 ju n. -1 1 en e. -1 2 ag o .-1 2 m ar .-13 oc t. -1 3 m ay .-14 di c. -1 4 ju l.-15 fe b .-1 6 se p .-16 ab r. -1 7 n o v. -1 7 ju n. -1 8
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Arcano y CBO, 2018 19
Los tipos soberanos en EEUU a 10 años se sitúan en
el entorno del 3%
El PCE subyacente
alcanza el 2%, con pleno
empleo y crecimiento robusto
Causas...
3
Disminuye
la
demanda
de
bonos
por parte de
China
y la Fed
Aumenta la oferta de bonos por la
reforma
fiscal de Trump,
con una previsión del
crecimiento del déficit desde el 3,9% del PIB
en 2017 hasta el 4,5% en 2019
Evolución bono 10 años EEUU (%)
1,9 2
2,3 2,5
2,6 2,7 2,88
2,93 2,99 0 1 2 3 4
1M 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 20Y 30y
2
1
Deuda soberana EEUU por plazos*(%) 2,0 2,2 2,4 2,6 2,8 3,0 3,2 e n e. -1 7 fe b .-1 7 m ar .-1 7 ab r. -1 7 m ay .-17 ju n .-1 7 ju l. -1 7 ag o .-1 7 se p .-1 7 o ct .-1 7 n o v. -1 7 d ic .-1 7 e n e. -1 8 fe b .-1 8 m ar .-1 8 ab r. -1 8 m ay .-18 ju n .-1 8 ju l. -1 8
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BBVA Research,US Census, The Economist, Bruegel, 2018 20
EEUU: proteccionismo comercial*
Comercio de bienes de EEUU-China
Miles de millones $
-600 -400 -200 0 200 400 600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Exportaciones EEUU- China Importaciones EEUU-China Déficit comercial
De enero a mayo de 2018, el déficit se ha ampliado tanto con China (+10% interanual) como
con la UE (+15%)
-1,94% del PIB
-200.000 -100.000 0 100.000 200.000 300.000 400.000 500.000
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Exportaciones Importaciones Déficit
Comercio de bienes EEUU-UE
Millones $
* En los últimos 50 años, el comercio global ha pasado de representar el 10% del PIB al 60% de la economía mundial (BlackRock)
Crecimiento robusto en la Eurozona con perspectivas a
la baja en 2019
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, julio 2018
1,8
2015
2016
2017
2018
2019
2,1%
Crecimiento del PIB real
(%)
Apoyos al crecimiento
Creación de empleo
Demanda interna
Limitadores del crecimiento
Envejecimiento y pensiones
Baja productividad y deuda
Euroescepticismo
Previsión
Nota: un color más oscuro representa un mayor crecimiento Previsión
BCE: fin del QE en diciembre de 2018
22
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2018
EEUU –
DEU
251 pb
Rendimiento bonos a 10 años por países avanzados
%
... Si bien se mantiene la divergencia de subida de tipos de interés entre el BCE y
la Fed, observado en las tires de la deuda
Compras mensuales netas de activos por el BCE
Hasta
septiembre 2018
Octubre-diciembre
2018
30.000 M€
15.000 M€
2019
0 M€
“Los tipos de interés permanecerán en su nivel
actual hasta verano de 2019”
M.Draghi
-0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5
Alemania: se modera el clima empresarial
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Zew y Cesifo-Group, 2018
Nota: el número 100 indica la frontera entre buenas y malas condiciones.
Índice de clima empresarial IFO, Alemania
La tensión comercial con EEUU daña las expectativas de los empresarios
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 e n e. -0 7 se p .-0 7 m ay .-08 e n e. -0 9 se p .-0 9 m ay .-10 e n e. -1 1 se p .-1 1 m ay .-12 e n e. -1 3 se p .-1 3 m ay .-14 e n e. -1 5 se p .-1 5 m ay .-16 e n e. -1 7 se p .-1 7 m ay .-18
Índice de sentimiento de los mercados en Alemania (ZEW)
Nota: un número positivo significa que una actitud optimista supera a la cantidad de inversores con estados de ánimo pesimistas.
24
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de Inglaterra, ONS, Schroders, 2018
Brexit: dos años desde el referéndum de Reino Unido (I)
Persiste el impacto del Brexit sobre la depreciación de
la libra...
Se mantiene la incertidumbre sobre la salida del Reino Unido, especialmente tras las
dimisiones de Davis (ministro para el Brexit) y Johnson (ministro de Exteriores)
1,15 1,2 1,25 1,3 1,35 1,4 1,45 1,5 1,55
GBP/USD (Dólares por libra)
...Que ha apoyado el crecimiento de la bolsa
3.000 3.200 3.400 3.600 3.800 4.000 4.200 4.400
FTSE All -Share Index
25
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE, FMI, 2018
Impacto negativo en el crecimiento económico y la inflación, condicionada su
evolución futura a los términos del acuerdo final del Brexit
-0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
en
e-16
m
ar
-1
6
m
ay
-1
6
ju
l-16
se
p
-1
6
no
v-16
en
e-17
m
ar
-1
7
m
ay
-1
7
ju
l-17
se
p
-1
7
no
v-17
en
e-18
m
ar
-1
8
m
ay
-1
8
UE 28 UK
Crecimiento PIB real
%
Crecimiento de los precios
Variación interanual
2,3
1,9
1,7
1,4 1,5
2,4
2,0
2,7
2,5
2,1
2015 2016 2017 2018 2019
Reino Unido UE 28
0 4 8 12 16 20
Estrecho de Ormuz
Estrecho de Malaca
Canal de Suez
Estrecho de Mandeb
Estrechos daneses
60 65 70 75 80 85
ene 02, 2018
feb 02, 2018
mar 02, 2018
abr 02, 2018
may 02, 2018
jun 02, 2018
jul 02, 2018
Materias primas (I): petróleo al alza
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de EIA y Bloomberg, 2018 26
Las actuaciones de la OPEP*, una mayor demanda mundial y la inestabilidad
geopolítica condicionan la evolución del precio del petróleo
Precio spot barril brent
$
*La OPEP supone aproximadamente el 70% de las reservas totales de petróleo (BP)
Asimismo, ante las sanciones de EEUU, Irán ha
amenazado con bloquear el estrecho de Ormuz
(30% del tráfico global de crudo)
Salida de EEUU del acuerdo de Irán, conflictos en Oriente Medio y caída de la producción en Venezuela
Aumento de la producción de crudo
Reducción existencias EEUU y especulaciones sobre la imposición de sanciones a Irán**
**Tercer mayor productor de la OPEP
Mercado de divisas: fortaleza del dólar
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y St Louis Fed y BCE, 2018 27
El dólar se aprecia frente a las principales monedas de países avanzados y emergentes
Solidez del
crecimiento económico
de EEUU
3
Subida de
tipos de interés
de la Fed
Repatriación de beneficios del exterior
provocado por la
reforma fiscal
2
1
Principales causas....
Tipo de cambio del dólar frente a las principales monedas de países avanzados (1975=100)82 84 86 88 90 92
60%
43,8%
39,9%
Deuda y préstamos
internacionales Mercado divisasTransacciones de pagoMedio
Reserva de divisas
62,7%
Peso del dólar en el Sistema Monetario Internacional0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0
-1,8 -1,6 -1,4 -1,2 -1,0 -0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0,0
St. Louis Fed Financial Stress Index (eje izq) VIX (eje dcho)
Mercados financieros (I)
28
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y Caixabank Research, 2018
La incertidumbre aumenta la inestabilidad financiera
En los últimos 6 meses, en los mercados
financieros...
Episodios de
pérdidas en
bolsas
Apreciación dólar
Tipos
al alza
Inestabilidad
primas
de riesgo
Condiciones financieras mercados financieros
Mercados financieros (II)
29
Las empresas tecnológicas guían las subidas de las bolsas de EEUU
(98% de la subida del S&P 500 el 1S 2018)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de S&P, BofA Merrill Lynch US Equity, 2018
-1 -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
Aportación por sectores al retorno del SP 500,
1er semestre 2018, %
Retorno S&P 500 en el 1S: 2,65%:
-1 0
1 2 3
4
FAANG Resto S&P 500
Aportación de los FAANG al retorno del S&P 500,
1er semestre 2018 (%)
FAANG: Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google
Mercados financieros (III)
30
Valoraciones por encima de la media histórica, si bien los beneficios del SP 500 en el 1T
crecieron a su mayor ritmo en 7 años
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Yale, 2018
* Cape Schiller: relación entre el precio de la bolsa y la media de beneficios empresariales en los últimos 10 años
S&P 500 y CAPE (Cyclically adjusted price earnings ratio*)
Promedio CAPE período analizado: 18
Crecimiento S&P 500 frente al crecimiento de beneficios reales
Marzo 2013=100 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
CAPE Schiller (eje izq)
SP 500 (eje dcho)
60 80 100 120 140 160 180 200 m ar -1 3 ju l-13 no v-13 m ar -1 4 ju l-1 4 no v-14 m ar -1 5 ju l-15 n o v-1 5 m ar -1 6 ju l-16 no v-16 m ar -1 7 ju l-17 no v-17 m ar -1 8
Previsión de crecimiento a menor ritmo
32
2018*
2019*
2017
3,1%
2,8%
2,4%
* Previsión
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Comisión Europea y FMI (WEO Update, July), 2018
El
FMI no varía
sus
previsiones: 2,8% en 2018
y
2,2% en 2019,
frente al recorte de 3 décimas en Francia, Italia y Alemania
La
Comisión Europea
ha rebajado en 1 décima el crecimiento de España para
2018
hasta un
2,8%
, manteniendo la de
2019
en un
2,4%.
El
Gobierno de España mantiene
sus
previsiones
para
2018 (2,7%)
y
Factores que moderan el crecimiento
33
•
Impacto
de la inflación
en el
poder adquisitivo
•
Impacto de la relajación en la
política de consolidación fiscal
•
Persistencia del
paro estructural
•
Estancamiento
de la
productividad
•
Anuncio de
subidas
de
impuestos empresariales
•
Parálisis
del
impulso reformista
ante un
gobierno en minoría
y el próximo
inicio del
periodo electoral
• Consumo privado = 2,8%
• Consumo público = 1,9%
• FBC = 3,5%
La demanda interna sostiene el crecimiento y
se modera la contribución del sector exterior
En
abril, se suaviza
el
crecimiento = 2,8% interanual
Demanda nacional
% variación interanual
2,8 pp
contribución crecimientoFuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España y FUNCAS, julio 2018 34
0,2 pp
Demanda exterior
De bienes y servicios % variación interanual
contribución crecimiento
• Exportaciones = 3,2%
• Importaciones = 2,8%
1T 2018
Crecimiento interanual PIB =
3%
PIB (variación interanual)y contribución de demanda nacional y exterior (pp)2,9
3,4
3,6 3,8
3,5 3,4
3,2 3 3 3,1 3,1 3,1 3
2,8
Demanda nacional
El sector de la construcción y el mercado
residencial se recuperan
35 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social, e INE, julio 2018
Evolución del sector de la construcción
% PIB y variación anual
Evolución de las transacciones de compraventa y
del precio de la vivienda
Millones y % variación interanual
La consolidación de la demanda acelera el precio de la vivienda 10,1 5,4 -15,4 6,0 -25,8 6,0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 -26 -24 -22 -20 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
2009T1 2010T1 2011T1 2012T1 2013T1 2014T1 2015T1 2016T1 2017T1 2018T1 VAB construcción % PIB (eje dcho)
Var. anual VAB construcción (eje izq)
Var. anual afiliación media construcción (eje izq)
% var. anual % PIB
1,5 2,5 3,5 4,5 5,5 6,5 7,5 350 370 390 410 430 450 470 490 510 530 550 m a r-1 5 m a y-1 5 ju l-1 5 se p -1 5 no v-1 5 e ne -1 6 m a r-1 6 m a y-1 6 ju l-1 6 se p -1 6 no v-1 6 e ne -1 7 m a r-1 7 m a y-1 7 ju l-1 7 se p -1 7 no v-1 7 e ne -1 8 m a r-1 8 Transacciones compraventa vivienda (eje izq)
Índice Precio Vivienda (eje dcho)
36
Andalucía R. Murcia
C. Valenciana
I. Baleares Extremadura Castilla-La Mancha
Madrid Castilla y León
La Rioja Asturias Galicia Cantabria P. Vasco Aragón Cataluña Navarra Canarias
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Sociedad de Tasación, julio 2018
Total Nacional
El esfuerzo inmobiliario* es mayor en Baleares,
Cataluña y Madrid
* Índice de Esfuerzo Inmobiliario
Nº años de sueldo íntegro que un ciudadano medio necesitaría destinar a la compra de una vivienda de tipo medio
Se calcula a partir del cociente entre el valor de mercado de la vivienda y los ingresos medios brutos anuales publicados por el INE (Encuesta anual de estructura salarial)
10,7
12 13,2 13,5 12,7
11,310,7
9,5 9
7,9 7,5 7,3 7,3 7,3 7,6
•
2,63 millones más afiliados que hace 5 años, hasta un total de 19 millones37
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social y Ministerio de Hacienda, 2018
Evolución de la afiliación, paro registrado
y gasto en prestaciones por desempleo
% variación interanual junio/junio y % PIB
•
Desde máximos 2013, con más de 5 millones de desempleados, el paro ha retrocedido casi en 2 millones hasta 3,16•
Paralelamente, el gasto en prestacionespor desempleo se reduce desde 2013
Se modera la creación de empleo
•
La ratio afiliados-pensionistas se recupera hasta niveles de 2016, situándose en 2,29•
En junio se desacelera el ritmo dereducción del desempleo y de aumento de la afiliación en términos interanuales
3,2 3,2
1,5
-6,5
-3,7
3,8 3,1 49,1
12,0
-10,7 -6,0
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5
-12 -8 -4 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 44 48 52
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Prestaciones
desempleo (eje dcho) Afiliación (eje izq)
Paro (eje izq)
Se reduce la tasa de paro (EPA 2T)
38 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de EPA 2T 2018 (INE), 2018
EPA 2T 2018 vs. EPA1T 2018
•
La
tasa de paro
se redujo 1,46 puntos hasta
un
15,28%
de la población activa, hasta un
total de
3.490.100 desempleados
•
El
nº de ocupados
aumentó en 469.900
personas (+2,49%) hasta
19.344.100
•
El
79% del incremento
de la ocupación se
concentra en el
sector servicios
En términos
interanuales,
el
paro se redujo
en
424.200 personas y
se
crearon 530.800 empleos,
un
21,5%
en el
sector público
Tasa de paro y evolución del número de ocupados
% población activa y miles de personas
24,4 26,94 15,28 16.500 17.000 17.500 18.000 18.500 19.000 19.500 15 17 19 21 23 25 27 20 12 T2 20 12 T3 20 12 T4 20 13 T1 20 13 T2 20 13 T3 20 13 T4 20 14 T1 20 14 T2 20 14 T3 20 14 T4 20 15 T1 20 15 T2 20 15 T3 20 15 T4 20 16 T1 20 16 T2 20 16 T3 20 16 T4 20 17 T1 20 17 T2 20 17 T3 20 17 T4 20 18 T1 20 18 T2
Ocupados (eje dcho) Tasa de paro (eje izq)
39
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2018
La falta de reformas mantiene la dualidad en
el mercado de trabajo de España
España
es el
país de la UE
con
mayor tasa de temporalidad
:
26,2%
Tasa de temporalidad
% asalariados entre 16 y 65 años Evolución de la tasa de temporalidad% asalariados entre 16 y 65 años
26,2
25,3
21,7 20,9
16,5 15,7 15,7
Y el desempleo sigue duplicando
la media de la Eurozona
40
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2018
España
continúa presentando tasas muy
elevadas de desempleo
2º país de la UE28
en paro total y juvenil
tras Grecia
Desempleo UE 28
Mayo 2018, % sobre población activa
Grecia
España
Italia
43,2%
33,8%
31,9%
20,1%
15,8%
10,7%
< 25 años Total 3,4 3,8 3,9 4,1 5,3 6,2 7 7,3 8,4 9,2 10,7 15,8 6,1 10,9 6,9 11,5 12 15,5 15,1 20,8 16,8 20,4 31,9 33,8 A le m a ni a Po lo n ia Pa íse s Ba jo s RU Irl a nd a Su e c ia U E2 8 Po rt ug a l Eu ro zo na Fr a nc ia Ita lia Es p a ñ a Paro total
60.022 64.375 66.815 63.008
53.744
41.634
32.481
15.020
8.095
-80.000 -60.000 -40.000 -20.000 0 20.000 40.000
60.000
80.000
Dotaciones (1) Disposiciones (2) Rendimientos (3) Saldo
(1) Desde su creación en 2000 hasta el 31 de diciembre de 2017 (2) Desde 2012 hasta el 31 de diciembre de 2017
(3) Desde su creación en 2000 hasta el 31 de diciembre de 2017. La rentabilidad acumulada en el periodo se sitúa en un 4,27% en términos anualizados
El Fondo de Reserva de la Seguridad Social se agota
41
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social, 2018
Saldo acumulado del Fondo de Reserva de la Seguridad Social
Millones € (a precio de adquisición)
Situación a 31 de diciembre de cada ejercicio
0,7% PIB
Entre 2000 y 2017 se han utilizado para pagar la pensiones 94.277 M€ adicionales a las
cotizaciones:
• Disposiciones del Fondo de reserva:
74.437 M€
• Excedentes del Fondo de Contingencias Profesionales: 9.648 M€
• Préstamo del Tesoro a la Seguridad Social
en 2017: 10.192 M€ (5.986 M€ en julio y 4.206 M€ en diciembre)
42
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Eurostat, 2018
Riesgo para la competitividad española:
repunte de la inflación
En junio, por 2º mes consecutivo, la inflación en España supera la de la Eurozona
Desde enero,
la
inflación
se ha
acelerado
en
España
en
1,7 pp.
•
Incremento de los precios de los
carburantes (+11,9%)
y su
impacto
en:
✓
Transportes (+6,1%)
✓
Vivienda (+2,6%)
•
Alza de los alimentos frescos.
El
diferencial con la Eurozona
se sitúa
en 0,3 puntos, el más alto en 8 meses
Evolución de precios
% variación interanual
3 3
2,3 2,6
1,5 1,5
1,8
1,6 1,7
1,1
0,6
1,1 2,1
2,3
2
0,5 1 1,5 2 2,5 3
IPC general IPC subyacente* IPC Eurozona
La deuda privada mantiene su senda
descendente…
43
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Cuentas Financieras de la Economía Española 1T 2018, Banco de España, 2018
En el
1T 2018
, la
deuda privada de sociedades no financieras y hogares
alcanzó
1,837 billones €,
representando
156,4% del PIB
, 9,4 pp menos que en el 1T 2017
Evolución deuda sociedades no financieras y hogares
Deuda no consolidada*
Billones € y % PIB
* En términos consolidados la deuda de ambos sectores asciende en el 1T 2018 a
1.609.079 millones €, un 137% del PIB
Deuda de sociedades no financieras y hogares
% sobre el total de deuda de sociedades no financieras y hogares
61,3% 38,7%
Sociedades no financieras
Hogares
95,9% del PIB
60,5% del PIB
216 214,3 206,8
197,3
186,6
175
166,6
158,2 156,4
150 160 170 180 190 200 210 220
1,80 1,90 2,00 2,10 2,20 2,30 2,40
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1T 2018
Billones € (eje izq)
% PIB (eje dcho)
-21,3%
Billones
35,6
100,4 98,3 98,2
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4
35 45 55 65 75 85 95 105
Deuda billones € (eje dcho)
Deuda % PIB (eje izq)
… mientras la deuda pública se mantiene
en niveles similares
44
Fuente: Círculo de Empresarios a partir Banco de España, 2018
La
deuda pública
se situó en el
98,2% del PIB en mayo, superando el objetivo fijado para 2018 (96,8%)
Evolución de la deuda pública
% PIB y billones €
Objetivo 60%
Por Administraciones (mayo 2018)
% sobre el total
74,9
21
2,1 2 Adm. Central
CCAA
CCLL
Seg. Soc.
•
Volumen en mayo 2018: 1,15 billones €
•
+2,7% interanual
, principalmente por
Los nuevos objetivos de déficit retrasan la
reducción de la deuda pública
45 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Mineco, Minhafp y AMECO, 2018
Evolución saldo presupuestario público
% PIB
El Gobierno ralentiza la consolidación fiscal:
•
Aumento del déficit
al
2,7% en 2018
y al
1,8% en 2019
(frente a los objetivos del Programa de Estabilidad:
2,2% y 1,3%, respectivamente)
Saldo y objetivos de déficit
% PIB
1,9
-4,4
-11
-9,4 -9,6 -10,5
-7 -6
-5,3 -4,5
-3,1 -2,4
3,5
-2,9
-9,3
-7,5 -7,2 -7,5
-3,5 -2,5
-2,2 -1,7
-0,6 -0,1
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018*
Saldo presupuestario España Saldo presupuestario primario España Saldo presupuestario primario Eurozona
* Previsión
•
Rebaja del objetivo de déficit CCAA
en
2019
hasta
el
0,3%
(frente 0,1% previsto)
Supondría un
incremento de la deuda pública
en casi 40.000 millones en términos brutos
(el mayor desde 2014)•
Techo de gasto propuesto para 2019 =
125.064 millones €
(+ 4,4% interanual)
Saldo 2017
Objetivo 2018
Objetivo 2019
Administración central -1,9 -0,8 -0,4
CCAA -0,3 -0,6 -0,3
CCLL 0,6 0,1 0,0
Seguridad Social -1,5 -1,3 -1,1
Total AAPP -3,1 -2,7 -1,8
Riesgo del cambio de la política impositiva
46
Fuente: Círculo de Empresarios, 2018
AUMENTO IMPOSICIÓN
Seguridad jurídica y competitividad
Inflación
Empleo
Renta yconsumo
Inversión
Nuevas
medidas
anunciadas
- Aumento de impuestos
sobre el diésel,
las tecnológicas y la banca
-
Establecimiento de un
tipo mínimo
en
el
Impuesto de Sociedades
para
grandes empresas: 15%
Situación fiscal frente a la media europea
47
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Agencia Tributaria y Eurostat, 2018
Recaudación impositiva media 2007-16
% PIB
Recaudación impositiva 2016
% PIB
Aunque los
tipos españoles
están en
línea con la media europea
, entre 2007 y 2016 la
mayor diferencia de recaudación
con la
UE28
se produjo en el
IRPF y en el IVA
5,6
7,4
2,5
12,6
6,8
9,2
2,6
13,2
0 2 4 6 8 10 12 14
IVA IRPF IS Cotizaciones
Seguridad Social
España UE28
1,2
1,8
Gap medio
0,6
0,1
6,4 7,32,3
12,2
7
9,3
2,6
13,3
0 2 4 6 8 10 12 14
IVA IRPF IS Cotizaciones
Seguridad Social
España UE28
0,6 2
0,3
La recaudación del IS comienza a recuperarse
48
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Agencia Tributaria y DIRCE (INE), 2018
45,3%
total declarantes
IS
65%
total declarantes
IS
2015 Pre-crisis
Beneficios
Base imponible consolidada
177.514 M€
84.280 M€
Por acumulación pérdidas ejercicios
anteriores y destrucción ≈ 300.000
empresas entre 2008-2014 (DIRCE, INE)
Tipo efectivo IS
10%
22,5%
Sobre Resultado Contable consolidado1
Sobre Base Imponible consolidada
1No tiene en cuenta la tributación de las empresas en terceros países
y las bases imponibles negativas acumuladas en ejercicios anteriores
Empresas declarantes
2Recaudación IS 2007-17
Millones euros
Entre 2011 y 2017, la
recaudación
ha aumentado del
10,3% al 11,9% de los ingresos tributarios totales
,
a pesar de que un 54,7% de las empresas presentaba pérdidas en 2015 y la destrucción de 300.000
sociedades durante la crisis
Empresas medianas y grandes
55,4%
recaudación21,4% de las empresas medianas y grandes con bases imponibles positivas o 0,6% del total de declarantes
193.951
23.143
0 30.000 60.000 90.000 120.000 150.000 180.000 210.000
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Ingresos tributarios
Ingresos por IS
49
Balanza comercial, enero – mayo 2018
Variación respecto mismo periodo año anterior
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio Industria, Comercio y Turismo, julio 2018
Se amplía el déficit comercial
Imp
o
rt
ac
io
n
es
Bb. EquipoProductos químicos
Productos energéticos
Exportaciones ▲ 2,8% 94.882,0 M€
Importaciones ▲ 4,4% 104.866,4 M€
SALDO ▲Déficit 23,5% -9.983,4 M€ Déficit energético▲5,3%
Distribución sectorial, enero – mayo 2018
(% sobre el total)
19,3
17,1
16,6
Export
ac
io
n
es
Bb. EquipoAutomóvil
Alimentación, bebidas y tabaco
20,5
15,4
14,2
Distribución geográfica, enero – mayo 2018
(% sobre el total)
Evolución comercio de bienes, enero –mayo 2018
Enero-mayo, % PIB
Exportaciones Importaciones
Europa 72,5 60,6
UE 66,7 54,6
América 10,1 10,1
Asia 8,9 20,3
China 2,1 7,8
África 6,4 8,6
Otros 2,1 0,4
-1,6 -0,5 -1,0 -0,9 -0,6 -0,8 -1,0
-2 0 2 4 6 8 10 12
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018*
Exportaciones bb Importaciones bb Saldo
Se reduce la aportación del turismo al crecimiento
50
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de EXCELTUR, 2018
En el
2T 2018
, el
crecimiento del PIB turístico
en España se desacelera hasta un
2% interanual
(vs. 3,1% en 1T 2018),
rebajando
la
previsión
de crecimiento para el
conjunto del año
al
2,6%
.
2,6
2,7
-6 -4 -2 0 2 4 6
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* PIB turístico PIB España
Crecimiento anual del PIB turístico y del PIB general de la economía española 2006-2018
% variación interanual
Factores determinantes
de la
corrección
a la baja:
• Desaceleración en el 2T por las peores
condiciones meteorológicas y menor
demanda nacional
• Recuperación de la cuota de mercado
de los competidores del Mediterráneo
Oriental
• Menor llegada de turistas procedentes
Los turistas incrementan su gasto
51
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FRONTUR y EGATUR (INE), 2018
Cataluña I. Baleares
Andalucía
-2,1%
0%
2,4% 23,2%
13,8%
13,7%
% var. interanual % sobre
total
TOP 3 CCAA receptoras, enero-mayo 2018
El
84,6%
vienen a España por
vacaciones,
y el 15,4% restante por motivos profesionales y otros.
Cataluña
continúa liderando la recepción de turistas entre enero y mayo de 2018,
pero la afluencia se
reduce un 2,1% en términos interanuales
Reino Unido Alemania
Francia
-2,3%
-2,7%
0,6% 21,9%
13,8%
13,7%
% var. interanual % sobre
Total turistas
TOP 3 países emisores, enero-mayo 2018
19,2%
13,4%
7,8%
% sobre Total gasto
Entre
enero y mayo
llegaron a España
28.573.668 turistas internacionales
, un
2% más
que en el
Posición competitiva de España
52
Ventajas y dificultades identificadas
en el Barómetro de los Círculos 2018
▪ Valoración de la calidad y coste de mano de obra cualificada.
▪ Calidad de las infraestructuras físicas
▪ Tamaño y localización del mercado doméstico
▪ Importante y creciente sector exportador
Dificultades
▪ Calidad del sistema educativo español
▪ Esfuerzo en innovación y adaptación tecnológica
▪ Ineficiente funcionamiento de las AAPP
▪ Dualidad del mercado laboral
▪ Corrupción y economía sumergida
▪ Sostenibilidad del sistema de pensiones Fuente: Barómetro de los Círculos 2018
Ventajas
Tipos de interés y prima de riesgo
53 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España y Bloomberg, 2018
La
prima de riesgo
supera los
90 puntos básicos
, aunque mantiene el diferencial con Italia
Primas de riesgo de España e Italia
respecto al bono alemán a 10 años (pb) Evolución del rating España2010-2018
50 100 150 200 250 300 jul.-1 7 a g o .-17 sep. -1 7 o c t. -1 7 no v.-1 7 d ic .-1 7 ene. -1 8 feb .-18 mar.-1 8 a b r.-1 8 may .-18 jun.-1 8 jul.-1 8 Prima Italia Prima España a b r.-1 0 no v.-10 jun.-1 1 ene. -1 2 a g o .-12 mar.-1 3 o c t. -1 3 may .-14 d ic .-1 4 jul.-1 5 feb .-16 sep. -1 6 a b r.-1 7 no v.-17 jun.-1 8
Moody´s S&P Fitch
54 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BME, 2018
Mercados financieros
Evolución bolsas
Enero 2018=100
Las bolsas afrontan un entorno de
mayor volatilidad
e
incertidumbre política
* Incluye: Mercado Continuo, corros de las cuatro Bolsas, MAB y Latibex
92 96 100 104 108
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El Informe trimestral es una publicación del “Círculo de Empresarios” elaborada por su Departamento de Economía, que contiene informaciones y opiniones de fuentes consideradas fiables. El “Círculo de Empresarios” no garantiza la fidelidad de la misma ni se responsabiliza de los errores u
