ESTRATEGIA SEMANAL RENTA VARIABLE

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ESTRATEGIA SEMANAL RENTA VARIABLE

Investigaciones Económicas

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18.27%

20.57%

16.42%

-30%

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Crecimiento YoY

CARTERA+LEASING BRUTO

VENCIDA

PROVISIONES

Otro es el punto de vista de las autoridades financieras, quienes creen

que en medio del rápido crecimiento del crédito, los estándares de

colocación se están relajando y el apetito por riesgo está aumentando.

Esta es la razón por la cual se ha establecido una provisión adicional,

que opera sobre los incrementos de la cartera de las entidades que

tienen aumentos de la cartera vencida.

De esta manera, se espera que las entidades revisen sus procesos de

otorgamiento de crédito y controlen su apetito de riesgo. Como efecto

indirecto, se podría mitigar la expansión del crédito. Todas las medidas

para controlar el crecimiento del crédito terminan por incrementar su

costo, reduciendo por la misma vía las utilidades del sector.

Actualmente, el resultado del incremento en las provisiones ya ha

generado fuertes efectos en las rentabilidades de los bancos, en la

medida que el crecimiento de la cartera vencida ha venido

acelerándose, hasta el punto de superar el crecimiento de la cartera

bruta.

Por ahora, las nuevas provisiones que deben constituir los bancos solo

operan sobre los incrementos de la cartera cuando el crecimiento de la

cartera vencida es positivo, por lo cual no deberían generar grandes

costos a las entidades financieras. Sin embargo, tienen un costo

operativo importante y abren la puerta para que haya una graduación

de las provisiones más severa si la cartera vencida se sigue

deteriorando, afectando directamente una de las vías de crecimiento

para el país.

¿Expansión del Crédito?

2010 y 2011 fueron años en donde la cartera de crédito

mostró una fuerte expansión con cifras de crecimiento

anual superiores al 20%, en especial en la cartera de

consumo que sufrió la mayor expansión del sistema

financiero.

Como era de esperarse, las altas tasas de crecimiento comenzaron a

disparar las alarmas de los principales entes financieros, que al juzgar la

situación como insostenible en el largo plazo, recurrieron a una política

monetaria contractiva y a medidas macro-prudenciales para afectar

directamente la irrigación de créditos a la economía. Esta postura fue

por supuesto discutida en medio de una inflación controlada y del

deterioro de las condiciones económicas internacionales.

Dentro de las medidas macroprudenciales adoptadas encontramos; el

incremento en los requerimientos de liquidez y las provisiones de los

establecimientos de crédito. El crecimiento de la cartera de consumo en

2011 fue de 22% para el sistema.

Desde el sector financiero, la implementación de medidas

macroprudenciales para acelerar la transmisión de la política monetaria

no está totalmente justificada. En primer lugar, es normal que la cartera

vencida aumente cuando la cartera bruta

se está expandiendo. Así

mismo, los niveles de cartera vencida no están en magnitudes

preocupantes y el indicador de calidad se

mantiene en niveles muy

saludables. Por último, si se revisa la cartera por tipo, las provisiones

para la cartera mala siguen representando una buena garantía.

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24.64%

2.30%

7.30%

12.30%

17.30%

22.30%

27.30%

32.30%

37.30%

42.30%

47.30%

90%

100%

110%

120%

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170%

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COMERCIAL BRUTO

CARTERA+LEASING BRUTO

CONSUMO BRUTO

VIVIENDA BRUTA

MICROCREDITO BRUTO

COMERCIAL 62% CONSUMO 28% VIVIENDA 7% MICROCREDITO 3%

Medidas Macro-Prudenciales

De momento, ya comienzan a ser evidentes los efectos

de las medidas macroprudenciales en los resultados de

los establecimientos de crédito. Bancolombia es un buen

ejemplo, si tenemos en cuenta que es el primer banco de

Colombia por activos y por utilidades. Durante el

segundo trimestre de 2012 la utilidad neta bajó a 354 mil

498 millones de pesos frente al mismo periodo del año

pasado, cuando fue de 385 mil 527 millones de pesos.

¿Cómo explicar el resultado? Un buen punto de inicio es el crecimiento

de la cartera vencida que viene mostrando avances superiores a los de

la cartera bruta, obligando al banco a aumentar sus provisiones ante

esta misma situación. El crecimiento de la cartera del banco durante el

último año fue del 33%.

De este modo, mientras que en el segundo trimestre del año pasado las

provisiones netas llegaron a 103.940 millones de pesos, este año la cifra

llegó a 310.221 millones de pesos, es decir un crecimiento del 198%. Sin

embargo, esta situación no implica una amenaza para la fortaleza del

balance al revisar los indicadores de cubrimiento de la entidad que

siguen siendo bastante robustos.

Es importante comprender que el incremento en las provisiones no es

exclusivo de Bancolombia, aunque el tamaño de la entidad hace más

evidente el efecto.

En lo corrido de 2012 ha sido evidente la desaceleración del crédito,

cuyas tasas de crecimiento que superaban el 20% al inicio del año se

han reducido hasta el 18.4%, en línea con las medidas implementadas

por los entes financieros. Frente a esta desaceleración el objetivo de

crecimiento de la cartera para el cierre del año se ubica en 16%.

En mayo la cartera neta creció por debajo del 20% por primera vez

desde febrero del 2011, después de haber alcanzado su máximo

reciente en agosto de 2011 (+25%). Desde este punto el crecimiento se

ha venido moderando hasta el mes de febrero de 2012. Este efecto

parte de la política monetaria contractiva y de las medidas

macro-establecidas para controlar la cartera de consumo que ha crecido

precipitadamente durante el último año.

La modalidad de cartera vencida que registró el mayor crecimiento

anual fue la de consumo con un 34.0%, seguida por microcrédito con un

17.8%. Por otra parte, los segmentos que más se han provisionado en

los últimos 12 meses son los de consumo 30.0% y microcrédito 27.6%.

En general, todas las modalidades de cartera redujeron una vez más su

ritmo de crecimiento en mayo. La cartera de consumo, que venía

creciendo a tasas anuales del 28% entre julio de 2011 y marzo de 2012,

creció un 22.5% en mayo, registrando un saldo de COP 63.2 billones.

Esta última cifra sigue siendo históricamente alta y aún se espera seguir

viendo mayores efectos tras la implementación de las medidas ya

referenciadas.

Se espera un repunte de la cartera hipotecaria en el mes de julio tras el

anuncio del Gobierno Nacional sobre la liberación de recursos

adicionales para el subsidio a la tasa hipotecaria.

La desaceleración en el crecimiento de la cartera comercial se puede

explicar por el efecto de la política monetaria en 2011, que ha venido

frenando el crecimiento acelerado de la cartera de consumo a través de

un incremento en tasas, afectando también la demanda de crédito

comercial.

Durante las últimas reuniones de política monetaria del Banrep, se ha

dado inicio a una política expansiva en con el primer recorte de tasas

(25 pb), lo que podría generar impactos significativos dentro del sector

financiero, a la espera de la reactivación de las condiciones idóneas

para el crecimiento de la cartera comercial y de microcrédito.

La composición de la cartera se mantuvo prácticamente inalterada:

61.7% comercial; 28.2% consumo; 7.4% vivienda; y 2.8% microcréditos.

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3

158.50% 2.92% 2.30% 2.80% 3.30% 3.80% 4.30% 4.80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% 160% 170% 180% 190% e n e -10 ab r-10 ju l-10 o ct -10 e n e -11 ab r-11 ju l-11 o ct -11 e n e -12 ab r-12 Cubrimiento Calidad

6.84

21%

14.0%

16.0%

18.0%

20.0%

22.0%

24.0%

26.0%

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6.70

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Activo/Patrimonio

Patrimonio YoY%

El indicador de calidad registró una

leve mejoría pasando de 3.0% en abril

a 2.9% en mayo. Así mismo, el

cubrimiento también mejoró

alcanzando el 158.5%, frente al

155.1% del mes inmediatamente

anterior. Comparativamente frente a

los indicadores al cierre de 2011;

calidad: 2.49% y cubrimiento: 183.9%;

se hace evidente el deterioro que ha

venido presentando la cartera.

Por otro lado, el patrimonio del

sistema financiero sigue registrando

comportamientos positivos +20.8%

anual en mayo, con lo que el sector se

ha seguido desapalancando y registra

una razón de 6.8x.

Teniendo en cuenta la posición de

Bancolombia dentro del mercado

colombiano y su representatividad, se

podría esperar un comportamiento

similar, en términos de mayor

aprovisionamiento neto, por parte de

gran parte de los establecimientos

bancarios en Colombia.

Lo anterior es de esperarse debido al

acelerado crecimiento reciente del

segmento de consumo. Esto podría

estar anticipando un deterioro en los

principales indicadores de calidad de

cartera en el futuro cercano y sin duda

impactaría el desempeño financiero

del sistema.

Sin embargo, también es importante

resaltar que la modalidad de consumo

dentro de la cartera de Bancolombia

creció en promedio más de 46% en

2011, lo que permite suponer que las

provisiones pueden ser mayores a las

de otras entidades del sistema.

Crecimiento con Calidad

Pese a las recientes señales de desaceleración

prevemos condiciones favorables para el

sector en el resto de 2012.

Nuestro pronóstico de crecimiento se ubica en 4.5% y las

expectativas sobre el crecimiento de la cartera giran

alrededor del 16%. La postura del emisor evidentemente

es un elemento que juega a favor del crecimiento de la

cartera, pese a los menores márgenes de intermediación

en el mediano plazo. La entrada de nuevos competidores

y la inclusión de nuevos segmentos de la población en el

sistema financiero, mantienen buenas expectativas sobre

el desarrollo del sector.

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Principales Cifras Sistema Financiero

12/05/2012 11/05/2011 Var% 12/05/2012 11/05/2011 Var% 12/05/2012 11/05/2011 Var% ACTIVOS 334,973,383 287,691,686 16.4% 62,765,653 52,973,556 18.5% 44,828,375 39,166,768 14.5%

DISPONIBLE 26,151,071 22,044,702 18.6% 4,902,657 3,803,599 28.9% 3,090,477 1,624,013 90.3%

INVERSIONES 66,344,516 60,198,057 10.2% 8,646,021 7,582,921 14.0% 10,920,166 10,673,770 2.3%

CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASING 213,831,063 180,595,815 18.4% 43,009,031 36,187,337 18.9% 27,457,472 23,735,483 15.7%

OTROS ACTIVOS 26,888,779 22,988,519 17.0% 5,446,849 4,559,524 19.5% 3,096,745 2,846,549 8.8%

PASIVOS COSTOS INTERES 270,335,244 231,800,104 16.6% 48,729,625 41,599,152 17.1% 34,570,772 29,953,389 15.4%

DEPOSITOS Y EXIGIBILIDADES 210,224,339 177,604,881 18.4% 38,209,359 33,697,366 13.4% 29,221,306 24,483,578 19.4%

CREDITOS OTRAS INSTITUCIONES CREDITO 35,191,836 36,138,075 -2.6% 2,750,618 3,190,201 -13.8% 3,828,775 4,987,566 -23.2%

TITULOS DE DEUDA 24,919,069 18,057,148 38.0% 7,769,648 4,711,585 64.9% 1,520,691 482,245 215.3%

PATRIMONIO 48,964,852 40,534,382 20.8% 10,727,696 7,785,589 37.8% 8,393,090 7,537,408 11.4% ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

INGRESOS INTERESES 11,169,159 8,195,818 36.3% 1,944,553 1,365,291 42.4% 1,232,630 863,008 42.8%

TARJETA DE CREDITO 1,296,313 878,543 47.6% 206,407 140,993 46.4% 101,333 67,811 49.4%

INTERESES POR MORA 195,174 150,658 29.5% 53,966 45,356 19.0% 23,250 16,635 39.8%

GASTO INTERESES 4,587,218 2,794,704 64.1% 743,216 463,420 60.4% 544,862 328,412 65.9%

INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE INTERESES 12,423,974 17,253,292 -28.0% 2,656,872 4,226,222 -37.1% 1,438,859 6,430,653 -77.6%

GASTOS FINANCIEROS DIFERENTES DE INTERESES 7,604,408 12,891,421 -41.0% 1,629,386 3,257,688 -50.0% 783,743 5,824,149 -86.5%

MARGEN FINANCIERO BRUTO 11,596,682 9,913,643 17.0% 2,282,789 1,915,761 19.2% 1,366,134 1,157,735 18.0%

GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO 3,367,911 3,072,096 9.6% 687,062 618,371 11.1% 522,779 417,997 25.1%

MARGEN NETO DE INTERESES 4.92% 4.69% 4.9% 4.87% 4.35% 12.0% 3.85% 3.41% 12.8% MARGEN FINANCIERO BRUTO 8.51% 8.47% 0.5% 8.95% 8.90% 0.6% 7.47% 7.24% 3.2%

CARTERA Y LEASING BRUTO 224,207,930 189,569,868 18.3% 45,048,368 37,912,727 18.8% 28,354,573 24,539,040 15.5%

VIGENTE 217,660,821 184,139,773 18.2% 44,004,405 37,112,548 18.6% 27,822,467 24,036,820 15.7%

VENCIDO 6,547,109 5,430,095 20.6% 1,043,963 800,179 30.5% 532,106 502,220 6.0%

CARTERA BRUTA 204,863,647 174,451,387 17.4% 44,899,793 37,768,853 18.9% 27,279,925 24,034,547 13.5% PROVISIONES CARTERA 9,827,798 8,441,988 16.4% 2,034,555 1,719,093 18.4% 881,101 796,159 10.7% LEASING BRUTO 19,344,282 15,118,481 28.0% 148,575 143,874 3.3% 1,074,648 504,493 113.0% PROVISIONES LEASING (prociclico) 549,069 532,065 3.2% 4,782 6,296 -24.1% 16,000 7,398 116.3% INDICADORES DE CARTERA Y LEASING

CARTERA Y LEASING VENCIDO POR MOROSIDAD 7,342,427 6,107,988 20.2% 1,240,112 919,008 34.9% 532,940 503,039 5.9%

COMERCIAL BRUTO 138,256,772 119,595,866 15.6% 32,054,581 28,025,446 14.4% 22,663,629 19,875,168 14.0% % COMERCIAL 61.7% 63.1% -2.3% 71.2% 73.9% -3.7% 79.9% 81.0% -1.3% CALIDAD COMERCIAL 2.0% 2.0% -3.6% 1.8% 1.8% 0.8% 1.3% 1.5% -14.0% CUBRIMIENTO COMERCIAL 197.1% 204.7% -3.7% 234.9% 248.9% -5.6% 206.4% 187.1% 10.3% CONSUMO BRUTO 63,164,931 51,548,966 22.5% 8,525,795 6,330,337 34.7% 5,416,437 4,443,594 21.9% % CONSUMO 28.2% 27.2% 3.6% 18.9% 16.7% 13.3% 19.1% 18.1% 5.5% CALIDAD CONSUMO 5.0% 4.6% 9.3% 3.9% 2.9% 35.6% 3.9% 4.1% -5.4% CUBRIMIENTO CONSUMO 131.8% 135.8% -3.0% 145.8% 168.9% -13.7% 123.5% 118.9% 3.9% VIVIENDA BRUTA 16,564,487 13,290,156 24.6% 4,184,570 3,302,730 26.7% 31,161 19,036 63.7% % VIVIENDA 7.4% 7.0% 5.4% 9.3% 8.7% 6.6% 0.1% 0.1% 41.7% CALIDAD VIVIENDA 2.5% 3.1% -19.5% 2.9% 3.1% -7.0% 2.4% 3.6% -34.7% CUBRIMIENTO VIVIENDA 88.7% 86.2% 2.9% 126.7% 129.3% -2.0% 67.6% 74.7% -9.6% MICROCREDITO BRUTO 6,221,741 5,134,879 21.2% 283,421 254,213 11.5% 243,346 201,243 20.9% % MICROCREDITO 2.8% 2.7% 2.4% 0.6% 0.7% -6.2% 0.9% 0.8% 4.6% CALIDAD MICROCREDITO 4.6% 4.7% -2.8% 8.0% 8.8% -8.1% 7.6% 5.4% 41.0% CUBRIMIENTO MICROCREDITO 109.9% 101.5% 8.3% 93.6% 95.3% -1.8% 63.2% 80.2% -21.2% INDICADORES FINANCIEROS ACTIVOS/PATRIMONIO 6.84 7.10 -3.6% 5.85 6.80 -14.0% 5.34 5.20 2.8%

ACTIVOS/ INGRESO FINANCIERO 14.08 11.24 25.3% 13.48 9.40 43.5% 16.64 5.36 210.5%

UTILIDAD/PATRIMONIO 17.3% 19.2% -9.7% 16.1% 20.1% -20.2% 15.6% 13.8% 12.8% UTILIDAD/ACTIVO 2.4% 2.6% -5.9% 2.6% 2.8% -6.3% 2.8% 2.6% 9.3% UTILIDAD / INGRESO FINANCIERO (DUPONT) 14% 12% 18.0% 15% 11% 34.5% 19% 6% 239.3%

CALIDAD 2.92% 2.86% 1.9% 2.32% 2.11% 9.8% 1.88% 2.05% -8.3%

CUBRIMIENTO 158.5% 165.3% -4.1% 195.3% 215.6% -9.4% 168.6% 160.0% 5.4%

Total Sistema sin IOE (sin

Cooperativas)

Principales Cifras (Millones COP)

Bancolombia

Banco de Bogotá

(6)

5

Principales Cifras Sistema Financiero

12/05/2012 11/05/2011 Var% 12/05/2012 11/05/2011 Var% 12/05/2012 11/05/2011 Var% ACTIVOS 35,525,536 30,866,552 15.1% 11,967,044 10,472,803 14.3% 21,633,278 18,716,920 15.6%

DISPONIBLE 2,824,696 2,247,318 25.7% 960,116 435,260 120.6% 1,733,623 1,010,714 71.5%

INVERSIONES 4,438,087 3,650,202 21.6% 2,000,676 1,360,362 47.1% 3,427,083 3,651,230 -6.1%

CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASING 25,026,934 21,896,164 14.3% 8,064,379 7,802,643 3.4% 14,514,723 12,405,354 17.0%

OTROS ACTIVOS 3,079,713 2,945,142 4.6% 865,250 787,535 9.9% 1,902,116 1,571,410 21.0%

PASIVOS COSTOS INTERES 28,965,896 25,783,168 12.3% 10,241,090 8,890,795 15.2% 17,642,891 15,189,555 16.2%

DEPOSITOS Y EXIGIBILIDADES 21,948,697 19,382,453 13.2% 8,613,978 6,949,796 23.9% 13,110,174 11,404,101 15.0%

CREDITOS OTRAS INSTITUCIONES CREDITO 3,105,081 2,903,105 7.0% 567,566 991,049 -42.7% 2,439,066 1,985,487 22.8%

TITULOS DE DEUDA 3,912,118 3,497,609 11.9% 1,059,546 949,949 11.5% 2,093,651 1,799,966 16.3%

PATRIMONIO 5,057,687 3,750,741 34.8% 1,285,076 1,126,120 14.1% 3,107,953 2,648,299 17.4% ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

INGRESOS INTERESES 1,371,265 1,067,804 28.4% 374,160 279,992 33.6% 712,925 512,177 39.2%

TARJETA DE CREDITO 223,402 156,787 42.5% 18,763 11,753 59.7% 58,237 44,381 31.2%

INTERESES POR MORA 17,055 14,302 19.2% 3,030 2,233 35.7% 15,308 12,716 20.4%

GASTO INTERESES 475,912 302,921 57.1% 214,193 130,762 63.8% 288,637 170,466 69.3%

INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE INTERESES 1,193,434 942,908 26.6% 567,843 304,789 86.3% 574,467 557,805 3.0%

GASTOS FINANCIEROS DIFERENTES DE INTERESES 712,089 558,837 27.4% 459,790 217,876 111.0% 334,125 300,891 11.0%

MARGEN FINANCIERO BRUTO 1,393,753 1,163,257 19.8% 271,050 238,376 13.7% 679,938 611,342 11.2%

GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO 345,664 259,823 33.0% 63,830 55,092 15.9% 200,518 190,052 5.5%

MARGEN NETO DE INTERESES 6.28% 6.17% 1.8% 3.30% 3.51% -5.9% 4.95% 4.61% 7.4% MARGEN FINANCIERO BRUTO 9.68% 9.28% 4.2% 5.52% 5.55% -0.5% 7.71% 8.02% -3.9%

CARTERA Y LEASING BRUTO 26,323,671 23,116,818 13.9% 8,353,166 8,095,317 3.2% 15,114,686 12,948,879 16.7%

VIGENTE 25,370,778 22,359,222 13.5% 8,187,841 7,924,832 3.3% 14,686,341 12,567,797 16.9%

VENCIDO 952,893 757,596 25.8% 165,325 170,484 -3.0% 428,346 381,082 12.4%

CARTERA BRUTA 24,446,924 21,632,782 13.0% 6,207,925 6,376,721 -2.6% 11,544,353 10,176,232 13.4% PROVISIONES CARTERA 1,254,138 1,161,636 8.0% 224,155 230,598 -2.8% 500,522 459,489 8.9% LEASING BRUTO 1,876,747 1,484,036 26.5% 2,145,241 1,718,595 24.8% 3,570,334 2,772,647 28.8% PROVISIONES LEASING ( prociclico) 42,599 59,018 -27.8% 64,631 62,075 4.1% 99,441 84,035 18.3% INDICADORES DE CARTERA Y LEASING

CARTERA Y LEASING VENCIDO POR MOROSIDAD 1,146,173 940,127 21.9% 165,325 170,484 -3.0% 428,346 381,082 12.4%

COMERCIAL BRUTO 15,103,790 12,608,447 19.8% 7,123,160 7,050,575 1.0% 12,145,263 10,455,034 16.2% % COMERCIAL 57.4% 54.5% 5.2% 85.3% 87.1% -2.1% 80.4% 80.7% -0.5% CALIDAD COMERCIAL 1.9% 1.8% 1.3% 1.5% 1.7% -12.6% 2.3% 2.5% -8.0% CUBRIMIENTO COMERCIAL 176.0% 226.7% -22.4% 202.0% 192.3% 5.1% 153.4% 153.2% 0.1% CONSUMO BRUTO 8,683,558 8,238,558 5.4% 1,229,519 1,044,742 17.7% 2,969,423 2,493,845 19.1% % CONSUMO 33.0% 35.6% -7.4% 14.7% 12.9% 14.1% 19.6% 19.3% 2.0% CALIDAD CONSUMO 7.1% 5.7% 25.5% 4.8% 4.8% 0.1% 5.1% 4.9% 4.2% CUBRIMIENTO CONSUMO 119.2% 131.7% -9.4% 125.2% 121.9% 2.7% 115.9% 120.4% -3.7%

VIVIENDA BRUTA 2,536,322 2,269,783 11.7% 486 0 N.A. 0 0 N.A.

% VIVIENDA 9.6% 9.8% -1.9% 0.0% 0.0% N.A. 0.0% 0.0% N.A.

CALIDAD VIVIENDA 2.0% 2.5% -19.2% 0.0% 0.0% N.A. 0.0% 0.0% N.A.

CUBRIMIENTO VIVIENDA 70.4% 95.3% -26.2% 0.0% 0.0% N.A. 0.0% 0.0% N.A.

MICROCREDITO BRUTO 0 31 -100.0% 0 0 N.A. 0 0 N.A.

% MICROCREDITO 0.0% 0.0% -100.0% 0.0% 0.0% N.A. 0.0% 0.0% N.A.

CALIDAD MICROCREDITO 0.0% 16.3% -100.0% 0.0% 0.0% N.A. 0.0% 0.0% N.A.

CUBRIMIENTO MICROCREDITO 0.0% 73.4% -100.0% 0.0% 0.0% N.A. 0.0% 0.0% N.A.

INDICADORES FINANCIEROS

ACTIVOS/PATRIMONIO 7.02 8.23 -14.6% 9.31 9.30 0.1% 6.96 7.07 -1.5%

ACTIVOS/ INGRESO FINANCIERO 13.76 15.24 -9.7% 12.66 17.84 -29.0% 16.61 17.29 -3.9%

UTILIDAD/PATRIMONIO 17.2% 17.4% -1.4% 12.3% 12.1% 1.6% 16.2% 18.1% -10.5% UTILIDAD/ACTIVO 2.4% 2.0% 15.7% 1.3% 1.3% 1.4% 2.2% 2.5% -8.8% UTILIDAD / INGRESO FINANCIERO (DUPONT) 13% 13% 4.3% 7% 9% -28.0% 15% 18% -12.3%

CALIDAD 3.62% 3.28% 10.5% 1.98% 2.11% -6.0% 2.83% 2.94% -3.7%

CUBRIMIENTO 136.1% 161.1% -15.5% 174.7% 171.7% 1.8% 140.1% 142.6% -1.8%

Principales Cifras (Millones COP)

Banco Davivienda

Helm Bamk

Banco de Occidente

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Posiciones Recomendadas

ECOPETROL 5,290 2.92 Compra

Ecopetrol 2 semanas en ascenso, superando el $5.180 primera resistencia, y alcanzado los $5.290, en dónde encuentra el promedio movil de 100 en el gráfico diarío y el promedio móvil de 20 en el gráfico semanal. i-Ratio indica señales de sobrecompra sobre los 48 puntos, posible corrección durante la semana entre los 5.180 y 5.050. De continuar ascenso el precio objetivo en el mediano plazo indicaría $5.400. Posibilidad de compra ante corrección en los niveles indicados.

EXITO 30,480 (2.87) Venta Mantenemos recomendación toma de utilidades entre los $30.000-$31.000, con opcion de

recompra ante posible descenso en niveles entre los $28.800-$29.300

PFBCOLOM 25,500 (8.34) Sobreponderar

Fuerte retroceso durante la última semana, sobrereaccion de mercado a los resultados, que estuvieron en línea con las expectativas del mercado. Consideramos los niveles de cierre del día viernes bastante atractivos para la compra en medio del descenso, que de continuar podría extenderse, técnicamente, hasta los $24.930-$24.360.

PREC 38,600 (5.90) Compra

Especulativa

Escenario favorable para el ascenso del título dentro de la semana. Crudo sobre los $90 dólares. El activo se mantiene dentro del canal lateral entre los $38.600 y los $41.300, no muestra señales de sobrecompra y la tendencia que podría ser bajista no se ha consolidado. Posible rebote previo a la entrega de resultados. Nuestras estimaciones indican una caída de las utilidades con respecto al primer trimestre del año, que de confirmar las estimaciones podría decepcionar al mercado, por lo que no recomendamos mantener posiciones durante la entrega de los mismos.

CEMARGOS 6,670 (5.79) Compra

Fuerte retroceso la semana pasada, el activo encuentra soporte en los $6.600, entrando en zona de sobreventa, sugerencia de compra entre los $6.250 y los $6.540, limites el canal lateral que ha marcado el activo durante el último año.

EEB 1,050 (3.23) Mantener El activo se ha estabilizado dentro de un canal lateral, el descuento por el tinte político parece

estar incluido en el valor del título

GRUPOSURA 30,000 (3.23) Compra

Mantenemos recomendación de Compra; Niveles de compra bajo los $30.300 con objetivo en el mediano plazo en los $31.900. Resistencia de precios a volumen en los $30.700, nivel despues del cual el activo debería moverse rápidamente.

ISA 11,280 (4.73) Mantener

El activo se ubica en un canal lateral con fuerte techo en los 12.000. La entrada en operación de nuevos proyectos en los que la compañías ha estado invirtiendo habla de la posibilidad de ascenso durante el segundo semestre del año. Entrega de resultados 30 julio al cierre de mercado

INVERARGOS 17,400 0.35 Compra

Importante valorización durante la última semana, saliendo del canala lateral del último mes. De continuar el ascenso al activo debería buscar el $17.500-$17.700. Compra bajo estos niveles sujeto al avance de la coyuntura internacional

ISAGEN 2,500 0.20 Venta Durante la semana toma de utilidades en niveles entre los $2.500 y $2.550 en donde a

encontrado resistencia los 3 últimos meses. Punto de recompra $2.250 y $2.300

CELSIA 4,800 2.13 Venta

Toma de utilidades para compradores de primera quincena de julio. Notable descenso en los volúmenes operados. Posibilidad de sobreponderar en niveles bajo los los $4.300 en caso de corrección. Entra en zona de congestión de volumenes a precio

FABRICATO 88 (1.69) Venta Sugerencia de venta ante posible desmonte de los repos de la compañía por aumento de

garantías. El valor de los repos se acerca al 37% de la capitalización de mercado del activo.

PFAVAL 1,160 (3.33) Compra Fuerte

Las estimaciones de resultados para el 1er trimestre indican posible valorización del activo, que en las últimas semanas tocó mínimos de noviembre de 2011. En el mediano plazo la corrección del activo debería alcanzar la mitad del canal lateral en donde se ha movido $1.230

NUTRESA 20,780 (1.24) Compra Compra en niveles bajo los $21.000 pesos, con objetivo en el mediano plazo sobre los $21.650,

PFDAVVNDA 22,000 3.29 Compra

Corrección en la tendencia con señales alcistas. Posibilidad de compra durante la semana con objetivo en los $22.280, próxima resistencia, nivel bajo de volumen a precio, tendencia verical y rápida.

CORFICOLCF 32,960 0.24 Mantener

Las estimaciones de resultados para el 1er semestre son positivas, eventual incremento en las utilidades por acción que de las cuales se decretaran dividendos de octubre a febrero del próximo año (Yiel Div. 6.9%)

CNEC 751 (6.13) Compra

Especulativa

Resultados estimados para el cierre del año fiscal positivos, el activo alcanza mínimos desde 2009, posibilidad de valorización dependiente de movimientos del precio del crudo.

PFAVTA 4,255 (1.05) Mantener

Recomendación venta previo a resultados operacionales, continuos ascensos del crudo debilitarían la recente tendencia que ha mostrado el activo. Venta sobre los $4100 y nuevo objetivo ante no corrección en $4.440

PMGC 13,660 (20.86) Venta

Los resultados operativos y financieros decepcionaron al mercado que ya castiga las bajas expectativas de la producción en el mediano plazo. De continuar el descenso podría avanzar hacia el minímo de 2009 ($5.61 CAD)

BVC 28.9 (0.34) Compra Activo saliendo de zona de congestion de precios a volúmen, objetivo del mediano plazo entre

29.90 y 30.30

PFHELMBANK 497 (3.50) Compra

Especulativa

Vuelven los rumores sobre la venta del banco a un participante internacional, transacciones recientes en el mercado local en promedio 3x el patrimonio de las instituciones financieras. Precio Intrínseco $284 pesos por acción.

R e c o m . S e m a na l Com entarios E s pe c ie s C a na s t a IG B C ( 1) P r. Ult im o P e s o s V a ria c . Ult S e m %

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Héctor Wilson Tovar García Análisis Macroeconómico Director de Investigaciones

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