amartha@brc.com.co
Leonardo Bravo Quimbaya
lbravo@brc.com.co
María Soledad Mosquera
msmosquera@brc.com.
coComité Técnico: 10 de noviembre de 2011
Acta No: 401
FIDUCIARIA LA PREVISORA S.A.
Sociedad Fiduciaria
BRC INVESTOR SERVICES S. A. CALIFICACIÓN INICIAL
CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE
PORTAFOLIOS P AA+ (Doble A más)
Millones de pesos a 31/07/2011
Activos totales: $193.566. Pasivo: $39.417. Patrimonio: $154.149.
Utilidad Operacional: $33.831. Utilidad Neta: $19.142
Historia de la calificación:
Calificación Inicial Nov./11: P AA+ (Doble A más) La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2008, 2009, 2010 y no auditados a julio de 2011.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV otorgó la calificación inicial de P AA+ en Calidad en la Administración de Portafolios a Fiduciaria La Previsora S.A.
La calificación otorgada a Fiduciaria La Previsora S.A. (Fiduprevisora) se fundamenta en su sólido posicionamiento de mercado, la estabilidad de su direccionamiento estratégico, el alineamiento de las herramientas de gestión con los objetivos establecidos a largo plazo y por la participación del Gobierno como su accionista final y mayoritario. Para el corte de julio de 2011, Fiduprevisora es la tercera fiduciaria más grande del país por activos administrados, este buen posicionamiento se debe a que la Entidad se ha convertido en la principal fiduciaria del Estado por su alta capacidad para administrar recursos públicos. A través de estos vínculos con el Estado, el Gobierno Nacional ha encargado a Fiduprevisora la administración de recursos públicos para el desarrollo de proyectos de interés nacional.
La Junta Directiva de Fiduprevisora cuenta con la participación constante del Ministerio de Hacienda y Crédito Público y de La Previsora Compañía de Seguros, su principal accionista. El respaldo otorgado por estas entidades le permite al Calificado contar con un sólido direccionamiento estratégico y respaldo en la consecución de negocios, los cuales se han constituido en ingresos sostenibles a través del tiempo y son dos de las principales fortalezas de la Fiduciaria.
Fiduprevisora administra fideicomisos que se caracterizan por su alto grado de complejidad e
impacto social, lo que la expone a un mayor riesgo operacional y reputacional respecto a otros administradores. Para identificar, medir y mitigar estos riesgos, los mecanismos de gestión y control de la Fiduciaria deben ser excelentes y se hacen más exigentes para el Calificado, no sólo por su foco estratégico, sino también por su tamaño y número de negocios. En este sentido, la Calificadora ha identificado elementos por mejorar respecto a la estructura organizacional y el control interno. Por otra parte, se realizarán seguimientos cercanos en las futuras revisiones periódicas sobre la implementación y beneficios del proyecto de renovación tecnológica, el cual también requiere de un proceso de gestión del cambio, de un tiempo de maduración y de constantes reajustes en línea con los avances que presente el Sector y acorde con la complejidad de las operaciones de la Fiduciaria.
La Calificación pondera positivamente el continuo fortalecimiento en la administración de riesgo y los esfuerzos de la Entidad por interiorizar la cultura de control en sus funcionarios. La Gerencia de Riesgos ha desarrollado herramientas de control que permiten una medición ajustada al modelo de negocio de la Fiduciaria, así como a las características particulares de los portafolios administrados. Adicionalmente, se evidencian esfuerzos por difundir entre los funcionarios la importancia del autocontrol en lo que respecta al riesgo operativo.
El equipo directivo, administrativo y funcional de Fiduciaria la Previsora evidenció un amplio conocimiento del negocio y cuentan con trayectoria profesional y técnica en las labores designadas. No obstante lo anterior, uno de los grandes retos es la consolidación de su equipo de trabajo y seguir reduciendo el nivel de rotación de personal, esto cobra relevancia para la interiorización y consolidación de
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en la cultura institucional, además de su contribución positiva
para mitigar posibles riesgos operacionales.
Fiduprevisora toma una posición conservadora respecto a la exposición al riesgo de mercado, crédito y liquidez. Para ello es la Junta Directiva la encargada de aprobar los límites máximos de exposición para la posición propia y las carteras colectivas administradas. La Gerencia de Riesgos se encarga de monitorear el cumplimiento de los límites establecidos, dicho control es difundido a lo largo de la Organización a través del Boletín de Riesgos, lo que contribuye a profundizar la cultura de gestión del riesgo entre los funcionarios de la Fiduciaria.
La medición del riesgo financiero se realiza a través de modelos desarrollados internamente por la Gerencia de Riesgos. Estas metodologías permiten realizar mediciones que se ajustan a las condiciones propias del negocio. Entre los desarrollos más importantes se cuenta el Sistema de Administración de Riesgos de Control y Valoración (SARCyV), dicho sistema permite a la Fiduciaria analizar todas las operaciones que se realizan diariamente para así identificar patrones de comportamiento sospechosos en la negociación de los títulos. El control realizado por dicho sistema se realiza diferenciando entre el portafolio propio, las carteras colectivas y los fideicomisos.
El SARCyV incorpora un cuadro maestro de banderas que genera alertas tempranas con las cuales los funcionarios de la Gerencia de Riesgos, pueden monitorear de una forma práctica cada una de las operaciones realizadas por la fiduciaria. Dicha herramienta facilita la gestión del riesgo puesto que permite integrar los diferentes controles en una sola herramienta.
La Gerencia de Riesgos se encuentra en un proceso de mejoramiento continuo que le ha permitido desarrollar herramientas de medición ajustadas al modelo de negocio particular de Fiduprevisora, aspecto que es ponderado favorablemente por la Calificadora. Para la gestión del riesgo de mercado, se desarrolló el modelo de VaR interno que utiliza distribuciones de probabilidad construidas a partir del comportamiento histórico de los factores de riesgo, se diferencia del modelo estándar donde se asumen distribuciones de probabilidad normales para los rendimientos de cualquier activo financiero.
Fiduprevisora gestiona el riesgo de liquidez cuantificando el nivel mínimo de los activos líquidos ajustados por mercado (ALM)1 que se debe mantener para cumplir
1 En el cálculo de los ALM se asume un descuento (haircut) sobre la valoración de mercado de las inversiones. El haircut está asociado a un
oportuna y cabalmente las obligaciones de pago, este cálculo se realiza para periodos semanales y diarios. En el caso de los recursos propios, los ALM se comparan frente a la proyección de flujo de caja, teniendo en cuenta el carácter estocástico o determinista de los diferentes flujos monetarios. Para las carteras colectivas, el análisis de liquidez adicionalmente tiene en cuenta el máximo retiro probable (MRP) que se calcula a través de una simulación de los datos históricos con un nivel de confianza del 95%2. El Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL) para las carteras colectivas es sometido a pruebas de estrés donde se contemplan eventos de riesgo sistémico o eventos particulares para la Entidad y que puedan afectar el perfil de liquidez. De acuerdo con la magnitud estimada de dichos eventos, se generan alertas tempranas que permiten al Administrador ajustar el nivel de liquidez de los portafolios.
La Fiduciaria ha venido desarrollando mejoras en la gestión del riesgo operacional. Al respecto se destaca la implementación del sistema de Control Estratégico de Riesgo Operacional (CERO) que provee avanzadas herramientas de gestión.
La mayor orientación de Fiduciaria La Previsora hacia el negocio de fiducia estructurada ha favorecido la estabilidad de sus resultados financieros frente al presentado por otras fiduciarias focalizadas en fiducia de inversión. Sin embargo, por esta especialización, los aplicativos y sistemas de información que soportan los procesos de inversión, de gestión de riesgos y de administración de las unidades de negocio, así como la toma de decisiones sobre estrategias comerciales y de clientes, deberán continuar el proceso de mejoramiento continuo para mantener la capacidad de apoyar la gestión de productos con mayor volumen acorde con su plan estratégico y la asignación de negocios por parte del Gobierno Nacional.
Fiduprevisora utiliza la metodología Balanced Score
Card que le permite implementar acciones
concretas para orientar su modelo de negocio hacía los objetivos estratégicos, esta también facilita la aplicación de la política de mejoramiento continúo establecida en el Código de Gobierno Corporativo. A través de estas herramientas de gestión, la Entidad mantiene adecuados estándares de calidad en la prestación de sus servicios, coherentes con las certificaciones ISO9001:2008 y la Norma Técnica de Calidad en la Gestión Pública NTCGP 1000:2009.
escenario adverso por incremento en las tasas de interés o una disminución en la liquidez secundaria de los títulos.
2 El modelo para calcular el MRP no asume ningún supuesto respecto a la distribución probabilística de los retiros, la distribución se construye a partir de los datos históricos de retiros.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una Para soportar la consecución de los objetivos estratégicos,
la Fiduciaria emprendió en 2009 un ambicioso proyecto de renovación tecnológica que la ubicará como un referente del sector en cuanto a la automatización e integración de sus procesos. El proyecto de renovación tecnológica busca mejorar la eficiencia operativa de la Entidad a través de la implementación de herramientas tecnológicas de última generación enfocadas en optimizar la planificación de los recursos empresariales, la gestión del recurso humano y la automatización de los procesos del negocio. La implementación de estas herramientas ha sido uno de los principales retos de la Alta Gerencia de Fiduprevisora, quien se ha esforzado por realizar una adecuada gestión del cambio, de tal forma que sus procesos no sufran traumatismos durante la migración de sistemas.
Al corte de julio del 2011, el patrimonio de la Fiduciaria alcanzó $154 mil millones, lo que la ubica como la segunda Fiduciaria más grande por nivel patrimonial. El patrimonio de la Sociedad le otorga un margen de solvencia de $9,1 billones, el cual permite el crecimiento de sus carteras colectivas hasta por 4,8 veces su valor actual, y un margen de crecimiento para la administración de recursos de seguridad social de $992 mil millones. La utilidad neta alcanzó $19 mil millones a julio de 2011, con un crecimiento anual del 13,7% que se compara favorablemente respecto a contracción de 1,8% del sector y del 2,8% de sus pares.
Fiduprevisora administra fideicomisos que se caracterizan por su alto nivel de complejidad e impacto social, la gestión de estos recursos genera una alta carga operativa, así como un riesgo legal y reputacional superior al de otros administradores de portafolios comparables. Para mitigar estos riesgos en el 2008, la Fiduciaria creó el Comité de Aprobación de Negocios donde se evalúan las condiciones económicas y los riesgos asociados de nuevos negocios fiduciarios. La evaluación que realiza dicho Comité, le permite a la Fiduciaria incorporar en las comisiones que cobra a sus clientes el mayor riesgo y costo que se está asumiendo por la administración de fideicomisos de alta complejidad. Entre el 2007 y el 2008 sucedieron eventos de riesgo operacional que revelaron deficiencias en la administración de riesgos y el Control Interno de la Fiduciaria, estos eventos llevaron a que en el 2010 el AMV impusiera una sanción a Fiduprevisora. Desde el momento en que sucedieron los eventos de riesgo operacional, la Fiduciaria ha implementado medidas que han mitigado los factores que dieron ocurrencia a los hechos. A pesar de esto, aún se identifican elementos por mejorar respecto al Control Interno, la estructura organizacional y el proceso de registro contable.
De acuerdo con la información suministrada por el Cliente, Fiduciaria La Previsora S.A. presenta procesos legales en contra de diversos tipos derivados de su operación Fiduciaria por $1.994 millones. De estos, un porcentaje inferior al 1% está provisionado al 100%, porque según concepto del área jurídica de la Entidad, la probabilidad de fallo en contra es baja.
La Fiduciaria pagó una multa por $54 millones a la AMV por incumplimiento del deber de diligencia por parte de la Fiduciaria en el ejercicio de las actividades de intermediación. Cabe especificar que estas multas corresponden a eventos que se presentaron entre 2007 y 2008 periodo en el cual no estaba la actual administración.
2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD
El Gobierno Nacional a través del Decreto Extraordinario 1547 de junio 21 de 1984 creó el Fondo Nacional de Calamidades con el objeto de atender las necesidades públicas y de asistencia social originadas en situaciones de desastre o calamidad. También dictó las normas para su organización y funcionamiento, luego autorizó a la Previsora S.A. Compañía de Seguros y a otras entidades públicas cuyos estatutos y normas orgánicas tuviesen relación con el objeto del Fondo, a constituir una sociedad fiduciaria que se encargara, en primer lugar, del manejo y la administración de los recursos del Fondo y, en segundo lugar, de la celebración de nuevos contratos fiduciarios. Fiduprevisora S.A. es una Sociedad de Economía Mixta de carácter indirecto y del orden nacional, sometida al régimen de Empresa Industrial y Comercial del Estado, vinculada al Ministerio de Hacienda y Crédito Público, vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia y con control fiscal reglamentado por la Contraloría General de la República.
La actual composición accionaria de la sociedad se distribuye de la siguiente manera:
Tabla 1. Composición accionaria
Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A.
Actualmente, la Sociedad cuenta con una estructura organizacional que segrega las funciones entre las áreas
de
front, middle
yback office
; dicha estructura estáorientada a la optimización de procesos y la mitigación de la ocurrencia de conflictos de interés.
Accionista Participacion La previsora S.A Compañía de Seguros 99,99%
Otros 0,01%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en Grafico 1. Estructura Organizacional
Fuente: Fiduciaria la Previsora S.A.
La Junta Directiva está compuesta por 5 miembros principales con sus respectivos suplentes personales, entre quienes se encuentran el Viceministro de Hacienda y Crédito Público, 2 funcionarios de alto nivel de La Previsora Compañía de Seguros y un representante del Presidente de la Republica. La experiencia de los miembros, tanto en el sector financiero como en el sector público, la clara orientación técnica de sus decisiones, el conocimiento de los riesgos derivados del manejo de estos tipos de recursos, así como su amplio conocimiento de los nichos de mercado que atiende la Fiduciaria, son un apoyo para la toma de decisiones de todo tipo.
3. LÍNEA DE NEGOCIOS
La actividad de Fiduprevisora está orientada a las siguientes líneas de negocio: administración de pasivos pensiónales, fiducia de administración y fiducia de inversión.
Al cierre de julio de 2011, Fiduprevisora mantiene activos administrados por $15,6 billones, lo que la ubicó como a tercera fiduciaria del sector más grande por dicho concepto. El gráfico 2 muestra que la mayor parte de los activos administrados se concentran en pasivos pensiónales (63%), seguidos por fideicomisos de administración (25%) y las carteras colectivas (10%). Las carteras colectivas fueron el segundo rubro que más contribuyó al crecimiento de los activos administrados luego que crecieran $446 mil millones. Actualmente, Fiduprevisora administra dos carteras colectivas abiertas del mercado monetario (Efectivo a la vista y Alta Liquidez) y una cartera colectiva con pacto de permanencia (Efectivo a plazos), la evolución del valor de estas carteras se muestra en el gráfico 3.
Gráfico 2. Evolución de los activos administrados
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC.
En 2011, el valor de la cartera Efectivo a la vista ha mostrado el crecimiento más acelerado entre las carteras administradas, este comportamiento se debe principalmente a un incremento de los recursos provenientes de adherentes del sector público.
Gráfico 3. Evolución del valor de las carteras colectivas administradas por Fiduprevisora ($miles de millones)
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC.
4. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Miembros de Junta Directiva con alto conocimiento del negocio fiduciario y experiencia en el sector. Alineamiento de las herramientas de gestión con el direccionamiento estratégico.
Reconocimiento como la principal fiduciaria no bancarizada del sistema financiero.
Alta experiencia en la administración de pasivos pensiónales y de negocios fiduciarios con el sector público.
Sistema de Administración de Riesgo de Controles y Valoración que permite monitorear todas las operaciones, para así verificar que cumplen con los lineamientos establecidos por la Junta Directiva.
1.140 1.007 1.114 1.561 1.529 1.950 2.763 2.231 3.910 9.821 12.047 9.522 9.851 9.869 ‐ 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 14.000 16.000 18.000
dic‐09 dic‐09 dic‐10 jul‐11 jul‐11
$ mi le s de mi llo n e s
Otros C.Colectivas Admon Seg. Social
15.418 13.587 13.487 15.647 Pensionales Admon C. Colectivas 12.134 Total 0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600 $ mi le s de mi ll on e s Efectivo a Plazos Alta Liquidez Efectivo a la Vista
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
Certificaciones de calidad hasta el 2014 ISO 9001:2008 y NTCGP 1000:2009.
Implementación del Modelo Estándar de Control Interno
Oportunidades
El proyecto de renovación tecnológica le permitirá a la Fiduciaria tener un alto grado de automatización en los procesos.
El desarrollo de nuevos productos para penetrar en el mercado de fiducia privada.
Entidades territoriales y entidades del orden nacional con necesidades de servicios fiduciarios.
Desarrollo de sinergias comerciales con su casa matriz que le permitirían atender clientes a nivel nacional. Debilidades
Elevada rotación de personal de alto nivel.
La rigidez de la planta de personal ha generado una carga laboral muy exigente.
Amenazas
La alta complejidad, así como el alto impacto social que caracteriza a los fideicomisos administrados, implican una mayor exposición al riesgo reputacional, en relación con otras fiduciarias comparables.
Cualquier tipo de sanción por parte de los reguladores puede aumentar la exposición al riesgo reputacional. Reducción de tarifas de competidores asociadas a economías de escalas con sus casas matrices y mayor eficiencia operativa.
“La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el Calificado.
Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría; por tanto, la Administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe.”
5. DESEMPEÑO FINANCIERO
El 2011 ha sido un año caracterizado por el cambio de la política monetaria y los altos niveles de incertidumbre de los mercados bursátiles nacionales e internacionales, esto impactó la rentabilidad de los portafolios administrados por
el sector fiduciario y sus carteras colectivas. En consecuencia, el Sector presentó menores crecimientos en los ingresos generados por algunas líneas de negocio, también en algunos casos representó pérdidas para algunas compañías.
En el caso particular de Fiduciaria La Previsora, la coyuntura de 2011 no estuvo totalmente influenciada por aspectos macroeconómicos. En efecto, con la declaración de desastre y calamidad por parte del Gobierno Nacional debido a la ola invernal en todo el territorio nacional, la Entidad recibió en 2010, a través del Fondo Nacional de Calamidades subcuenta Colombia Humanitaria, recursos cercanos al billón de pesos. También le fue asignada una partida del presupuesto Nacional por más de 4 billones de pesos para ser ejecutada durante 2011. Para el Calificado la entrada de estos recursos y la consecución de nuevos clientes se tradujeron en un mayor volumen de activos administrados y en el consecuente crecimiento del 21% del total de ingresos por comisiones.
Los factores anteriormente mencionados llevaron a que la utilidad neta de la Fiduciaria ascendiera en julio de 2011 a $19.142 millones, con un crecimiento del 13,7%, que equivale a un cumplimiento presupuestal superior al 120% que refleja una planeación estratégica y una gestión eficiente frente a las metas trazadas.
De igual manera, los indicadores de rentabilidad de la Compañía aumentaron respecto al 2010 y frente al sector y sus pares aún así, los indicadores de margen operacional y neto son susceptibles de mejora, ver tabla 2.
A julio de 2011, el patrimonio de Fiduprevisora ascendió a $154.149 millones, con un crecimiento del 7,1% por la capitalización de parte de las utilidades del ejercicio de 2010. De acuerdo con el Calificado, el nivel actual del patrimonio es suficiente para soportar el nivel de crecimiento presupuestado para 2012.
Tabla 2. Indicadores de Rentabilidad
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC
La Entidad cuenta con un soporte patrimonial adecuado para administrar sus carteras colectivas. Su patrimonio le permite alcanzar un nivel de solvencia de $9,18 billones y
Peer Sector dic-09 dic-10 jul-10 jul-11 jul-11 jul-11
ROE 22,89% 20,96% 11,70% 12,42% 18,32% 12,78% ROA 17,51% 17,05% 9,13% 9,89% 13,12% 9,75% Margen Op. 48,95% 41,69% 43,42% 45,90% 54,32% 44,55% Margen Neto 25,76% 30,38% 25,98% 25,97% 36,49% 29,77% Gastos de Pers./Comision. 24,75% 25,30% 26,75% 20,62% 30,27% 34,47% CxC Comision./Ing. Comision. 18,13% 8,80% 29,27% 15,55% 8,40% 14,98% Gasto operativo sin Dep y
Amor/Ingresos Operativos 49,02% 56,38% 54,21% 52,35% 45,14% 54,18%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en tiene una capacidad de crecimiento en carteras colectivas
de 4,8 veces su nivel actual.
6. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL
La administración del riesgo en Fiduprevisora se realiza bajo el marco de las políticas y de los controles aprobados por la Junta Directiva. A través de los comités de Riesgos y de Inversiones, se diseñan las políticas, objetivos, límites y procedimientos que luego son aprobados por la Junta Directiva. Dichos elementos, que constituyen los fundamentos de la gestión del riesgo, están incorporados en el Manual de Políticas de Inversión que es de conocimiento de todos los funcionarios del Front, Middle y
Back Office.
La Gerencia de Riesgos, que depende directamente de la Presidencia, es la encargada de implementar las metodologías aprobadas para el control del riesgo, así como de velar por el cumplimiento de las políticas y lineamientos establecidos por la Junta Directiva.
Desde el 2009, la Gerencia de Riesgo ha liderado la creación de nuevos esquemas y metodologías que han fortalecido la administración de riesgos en la Entidad. Entre dichos desarrollos, vale la pena destacar la creación del Sistema de Administración de Riesgos y Control de Valoración (SARCYV), que permite al Middle Office
supervisar diariamente todas las operaciones de negociación para garantizar que estas se están realizando bajo los parámetros definidos por la Junta Directiva.
Riesgo de crédito:
Para administrar el riesgo de crédito, Fiduprevisora cuenta con modelos de asignación de cupos de emisor y contraparte con parámetros ajustados en función del sector económico y el objeto social de las entidades analizadas. Los cupos para emisores se establecen diferenciando entre las posiciones a la vista y las posiciones a plazo; para los depósitos a la vista se emplea una metodología que captura el dinamismo de las cuentas de ahorro, y la naturaleza del riesgo de mercado y liquidez para ese tipo de activo; los cupos para posiciones a plazo se determinan siguiendo el modelo CAMEL.
Los cupos de contraparte se asignan exclusivamente para las entidades que cuentan con calificaciones emitidas por las sociedades calificadoras de valores; para estas entidades se realiza un análisis de indicadores de solvencia y liquidez de donde se deriva el cupo asignado.
Estas herramientas generan alertas tempranas cuando se detecta el deterioro en la calidad crediticia de algún emisor
o contraparte, esto permite que los portafolios administrados se ajusten anticipadamente a un incremento en el riesgo de crédito.
Los cupos establecidos son controlados a través de un aplicativo que permite vigilar la posición de cada portafolio administrado y la posición global de la Entidad. Adicionalmente, la Gerencia de Riesgos cuenta con un aplicativo especializado para supervisar que las carteras colectivas cumplan con todos los lineamientos establecidos por la normatividad y por la reglamentación interna. El cumplimiento de los límites, los cupos por emisor y contraparte, así como las alertas tempranas son presentados periódicamente al Comité de Riesgos, posteriormente la Junta Directiva se encargar de aprobar los cupos.
Riesgo de mercado
La administración del riesgo de mercado de Fidupresivora se enmarca en los parámetros definidos en el Manual de Políticas de Inversión, donde se definen las políticas, los lineamientos, los controles y las herramientas para el seguimiento a este riesgo. La Junta Directiva de Fiduprevisora define los límites tolerables para pérdidas por variaciones de mercado, así como los niveles máximos de exposición. Los límites se definen de forma independiente para el portafolio propio y para las carteras colectivas administradas; en el caso de los portafolios de terceros, los límites al riesgo de mercado son definidos por el fideicomitente.
La divulgación del cumplimiento de estos controles se realiza diariamente a través del Boletín de Riesgos. Para la Junta Directiva se presenta un informe mensual donde se discute la evolución del riesgo de mercado y el cumplimiento de los controles.
Para la medición del riesgo de mercado la Fiduciaria cuentas con las siguientes herramientas:
• VaR Interno. • VaR en Línea. • Stop Loss. • VaR Regulatorio.
• Sensibilización de portafolios.
Para los modelos de Valor en Riesgo (VaR), se realizan pruebas semestrales de Stress y Back testing que permiten a la fiduciaria ajustar los parámetros del modelo para mejorar la precisión en la medición del riesgo.
Recientemente el modelo de VaR interno fue actualizado de tal forma que se ajustaron las distribuciones de probabilidad para cada uno de los factores de riesgo, mientras que anteriormente se asumía una distribución
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una normal. Esta actualización le permite a la fiduciaria tener
una medición más ajustada al comportamiento de los activos financieros, lo que representa un avance importante para la gestión del riesgo de mercado.
El sistema de administración de riesgo de liquidez cuenta con parámetros ajustados para los portafolios administrados y para los recursos propios, la medición de este riesgo se realiza con base en la metodología estándar de Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL) desarrollada a nivel gremial por parte de la Asociación de Fiduciarias. La Gerencia de Riesgos cuenta con un mecanismo de alertas tempranas que tiene el objetivo de evitar la materialización de eventos adversos en lo referente al riesgo de liquidez, esta herramienta le permite a los administradores de portafolios ajustarse anticipadamente ante posibles cambios en el entorno, que puedan afectar la posición de liquidez de los portafolios.
Riesgo operativo
El Manual de Políticas del Sistema de Administración del Riesgo Operativo (SARO) contiene los lineamientos, las políticas y los procedimientos para la adecuada administración del riesgo operativo. La administración de este riesgo se encuentra en cabeza de la Gerencia de Riesgos, que a su vez cuenta con la Unidad de Riesgo Operativo como área encargada de implementar las etapas del SARO.
En junio de 2010 la fiduciaria implementó la herramienta tecnológica CERO (Control Estratégico del Riesgo Operativo), dicha herramienta permite gestionar integralmente el riesgo operacional y facilita la identificación, clasificación y medición de los eventos de riesgo operacional. Esta herramienta funciona en armonía con el aplicativo ISOLUCION, donde se realiza el registro de los eventos que generan riesgo operacional.
Las herramientas tecnológicas con las que cuenta Fiduprevisora le permiten administrar eficientemente la información asociada al riesgo operacional, esto facilita la toma de decisiones por parte de la Dirección de la Entidad para así desarrollar un proceso de mejoramiento continuo que permita reducir el impacto del riesgo operacional en la Fiduciaria.
En cuanto al Plan de Continuidad del Negocio, la Entidad cuenta con un centro alterno de datos, donde se realizan copias de respaldo de todos los procesos críticos de la Fiduciaria. Actualmente se está desarrollando el Centro de Operaciones que permitirá mantener la continuidad de la operación ante eventos de riesgo catastrófico; la Calificadora realizará un seguimiento a la evolución de este proyecto.
Prevención y control de lavado de activos: SARLAFT
Fiduprevisora cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo basado en la normatividad vigente de la Superintendencia Financiera. El Manual del SARLAFT contiene los procedimientos y la documentación requerida para la vinculación de clientes, así como la periodicidad para la actualización de información
En el momento de la vinculación, la Fiduciaria segmenta a los clientes de acuerdo con criterios relevantes que permiten identificar el riesgo potencial de lavado de activos o financiación del terrorismo. Adicionalmente, se lleva a cabo un monitoreo constante de las transacciones generando alertas cuando se detectan operaciones inusuales y/o sospechosas.
El Oficial de Cumplimiento está encargado de verificar que el SARLAFT esté cumpliendo con todos los objetivos definidos y que los controles sean eficaces para la detección del riesgo. Esta tarea es apoyada también por el área de Auditoría Interna y la Revisoría Fiscal, quienes a través de las auditorías internas verifican todo el proceso del SARLAFT.
Control interno, auditoría interna y externa.
La Gerencia Asesora de Gestión y Enlace3 está encargada de coordinar e implementar el control interno de gestión; para ello se realizan evaluaciones periódicas sobre la ejecución de los planes de acción y el cumplimiento de las actividades propias de cada dependencia. Así mismo, esta dependencia vela por la correcta ejecución de las operaciones y vigila la correcta inversión de los recursos. Como entidad Pública, Fiduprevisora ha adoptado el Modelo Estándar de Control Interno (MECI) que enmarca la estructura para el control de la gestión, este modelo facilita a la Entidad el cumplimiento de sus objetivos institucionales bajo los estándares de control definidos para las entidades públicas colombianas.
7. TECNOLOGÍA
Fiduprevisora cuenta con una infraestructura tecnológica acorde con los productos y servicios que ofrece. Para la gestión de la fiducia estructurada y la fiducia de inversión, la Entidad cuenta con el aplicativo PORFIN que está orientada al manejo de la tesorería y la mesa de dinero; esta herramienta permite realizar funciones de valoración y cumplimiento, así como el control en línea de los límites y
3 Las funciones de esta Gerencia están tercerizadas con la firma Deloitte.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en cupos establecidos. El aplicativo FLEXIFON se encarga de
consolidar la información relacionada con las operaciones de carteras colectivas, dicho aplicativo es utilizado por la Gerencia de Riesgos para alimentar su sistema de alertas tempranas.
Para la gestión de riesgos de liquidez y de mercado, se utiliza el software MATLAB que permite a la Gerencia de Riesgos realizar una programación personalizada de los diferentes modelos empleados. La gestión del riesgo operacional se apoya en el aplicativo CERO que permite recopilar y manejar ágilmente la información asociada a los eventos de riesgo operacional, este sistema funciona en armonía con ISOLUCIÓN donde se registran dichos eventos.
Es importante resaltar que actualmente Fiduprevisora está desarrollando un proyecto de renovación tecnológica por aproximadamente $12 mil millones que se espera desarrollar en 5 años. En la primera fase del proyecto, que se espera terminar en el primer semestre de 2012, se cubrirán todos los procesos misionales de la Organización y se implementará un modelo de gestión que permitirá el control y la trazabilidad de todas las operaciones. En octubre de 2011, este proyecto se encuentra en el noveno mes de ejecución.
El objetivo final de este proyecto es contar con herramientas tecnológicas de última generación que permitan automatizar los procesos y optimizar el manejo de la información, con lo cual se espera incrementar la eficiencia operativa. Una vez este proyecto sea finalizado, Fiduprevisora será un referente del sector en términos de capacidad tecnológica.
8. CONTINGENCIAS
De acuerdo con la información suministrada por el Cliente, Fiduciaria La Previsora S.A. presenta procesos legales en contra de diversos tipos derivados de su operación Fiduciaria por $1.994 millones. De estos, un porcentaje inferior al 1% está provisionado al 100%, porque según concepto del área jurídica de la Entidad, la probabilidad de fallo en contra es baja.
La Fiduciaria pagó una multa por $54 millones a la AMV por incumplimiento del deber de diligencia por parte de la Fiduciaria en el ejercicio de las actividades de intermediación. Cabe especificar que estas multas corresponden a eventos que se presentaron entre 2007 y 2008 periodo en el cual no estaba la actual administración.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
ESTADOS FINANCIEROS
FIDUCIARIA LA PREVISORA S.A.
Cifras en miles de pesos
dic-09 dic-10 jul-10 jul-11 VAR % VAR %
BALANCE GENERAL DIC 09- DIC 10 JUL 10- JUL 11
ACTIVOS
Disponible $ 4.326.433 $ 18.917.679 $ 28.135.948 $ 6.158.148 337,3% -78,1%
Inversiones $ 113.332.012 $ 131.904.124 $ 106.800.818 $ 136.253.988 16,4% 27,6%
Negociables Títulos de Deuda $ 96.922.680 $ 115.611.357 $ 90.439.327 $ 125.638.183 19,3% 38,9%
Negociables Títulos Participativos $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Hasta el venicmiento $ 16.409.232 $ 16.292.667 $ 16.361.391 $ 10.615.705 -0,7% -35,1%
Disponible Títulos de Deuda $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Cuentas por cobrar $ 8.491.495 $ 4.956.807 $ 9.180.365 $ 6.974.427 -41,6% -24,0%
Comisiones $ 10.009.698 $ 5.213.990 $ 9.922.829 $ 7.062.702 -47,9% -28,8%
Otras $ -1.518.203 $ -257.182 $ -742.464 $ -88.275 -83,1% -88,1%
Propiedad planta y equipo $ 2.452.389 $ 2.625.666 $ 2.638.452 $ 3.127.608 7,1% 18,5%
Otros activos $ 37.689.674 $ 39.217.682 $ 37.696.865 $ 41.051.682 4,1% 8,9%
TOTAL ACTIVOS $ 166.292.002 $ 197.621.958 $ 184.452.448 $ 193.565.855 18,8% 4,9%
PASIVOS
Obligaciones Financieras $ 26 $ 0 $ 0 $ 0
Cuentas por pagar $ 1.849.403 $ 2.340.531 $ 5.425.848 $ 3.631.712 26,6% -33,1%
Otros pasivos $ 7.572.496 $ 10.033.637 $ 8.974.964 $ 12.404.762 32,5% 38,2% Pasivos Estimados $ 29.633.259 $ 24.474.565 $ 26.139.953 $ 23.380.744 -17,4% -10,6% TOTAL PASIVOS $ 39.055.185 $ 36.848.733 $ 40.540.765 $ 39.417.218 -5,6% -2,8% PATRIMONIO Capital Social $ 19.304.484 $ 23.361.256 $ 19.304.484 $ 23.361.256 21,0% 21,0% Reservas $ 65.122.587 $ 90.028.257 $ 68.329.320 $ 100.430.868 38,2% 47,0% Superávit $ 13.688.134 $ 13.688.229 $ 13.688.134 $ 11.214.724 0,0% -18,1%
Resultados del Ejercicio $ 11.735.387 $ 19.849.987 $ 29.064.855 $ 19.141.788 69,1% -34,1%
TOTAL PATRIMONIO $ 127.236.818 $ 160.773.225 $ 143.911.683 $ 154.148.637 26,4% 7,1%
dic-09 dic-10 jul-10 jul-11 VAR % VAR %
ESTADO DE RESULTADOS DIC 09- DIC 10 JUL 10- JUL 11
INGRESOS OPERACIONALES
Interereses $ 218.711 $ 537.618 $ 321.944 $ 602.958 145,8% 87,3%
Comisiones $ 55.206.023 $ 59.283.049 $ 33.906.157 $ 45.412.477 7,4% 33,9%
utilidad en Valoración de Inversiones $ 15.714.649 $ 9.488.535 $ 7.118.400 $ 5.582.656 -39,6% -21,6%
Utilidad Neta en la Venta de Inversiones $ 350.988 $ 558.042 $ 377.234 $ 103.901 59,0% -72,5%
Utilidad Neta en la Valorización de derivado $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Otros Ingresos Operacionales $ 41.573.344 $ 41.058.928 $ 23.075.671 $ 22.009.712 -1,2% -4,6%
TOTAL INGRESOS OPERACIONALES $ 113.063.715 $ 110.926.173 $ 64.799.406 $ 73.711.703 -1,9% 13,8%
GASTOS OPERACIONALES Gastos de Personal $ 13.662.725 $ 14.998.028 $ 9.070.414 $ 9.363.532 9,8% 3,2% Honorarios $ 5.333.000 $ 6.680.023 $ 3.418.836 $ 4.234.511 25,3% 23,9% Comisiones $ 61.303 $ 74.736 $ 41.709 $ 39.747 21,9% -4,7% Gastos Financieros $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 Amortizaciones y Depreciaciones $ 1.966.746 $ 1.142.762 $ 623.593 $ 1.066.559 -41,9% 71,0% Provisiones $ 2.293.116 $ 2.137.590 $ 1.539.044 $ 1.291.653 -6,8% -16,1% Otros Gastos $ 34.404.801 $ 39.643.800 $ 21.969.976 $ 23.884.267 15,2% 8,7%
TOTAL GASTOS OPERACIONALES $ 57.721.794 $ 64.677.043 $ 36.663.679 $ 39.880.377 12,0% 8,8%
UTILIDAD OPERACIONAL $ 55.341.920 $ 46.249.130 $ 28.135.727 $ 33.831.326 -16,4% 20,2%
Ingresos no operacionales $ 2.659.900 $ 10.503.860 $ 2.390.717 $ 2.089.856 294,9% -12,6%
gastos no operacionales $ 11.197.427 $ 5.645.885 $ 2.903.627 $ 2.529.118 -49,6% -12,9%
UTILIDAD NO OPERACIONAL $ -8.537.527 $ 4.857.975 $ -512.910 $ -439.263 -156,9% -14,4%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 46.804.394 $ 51.107.105 $ 27.622.816 $ 33.392.064 9,2% 20,9%
Impuesto de Renta $ 17.682.781 $ 17.411.622 $ 10.788.788 $ 14.250.276 -1,5% 32,1%
UTILIDAD NETA $ 29.121.613 $ 33.695.483 $ 16.834.028 $ 19.141.788 15,7% 13,7%
PEER SECTOR
dic-09 dic-10 jul-10 jul-11 jul-11 jul-11
INDICADORES FINANCIEROS
ROE - Rentabilidad del patrimonio 22,9% 21,0% 11,7% 12,4% 18,3% 12,8%
ROA - Rentabilidad del activo 17,5% 17,1% 9,1% 9,9% 13,1% 9,8%
Margen Operacional 48,9% 41,7% 43,4% 45,9% 54,3% 44,5%
Margen Neto 25,8% 30,4% 26,0% 26,0% 36,5% 29,8%
Gastos de Personal/Comisiones 24,7% 25,3% 26,8% 20,6% 30,3% 34,5%
CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 18,1% 8,8% 29,3% 15,6% 8,4% 15,0%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en CALIFICACIÓN DE CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS (CAP)
Esta calificación es una opinión sobre la habilidad de la sociedad para administrar inversiones y recursos de terceros. Para este propósito, BRC analiza la solidez de la estructura organizacional de la compañía calificada, el proceso de formulación estratégica, y toma de decisiones de inversión, así como el conjunto de herramientas y metodologías utilizadas para evaluar y mitigar los riesgos asociados a esta actividad. También se evalúa el nivel de formalidad en los procesos operativos, la calidad de los controles y los recursos técnicos de la sociedad calificada para la administración de la información y la seguridad en su manejo.
Cada una de las escalas señaladas puede tener un signo positivo (+) o negativo (-) (excepto la escala AAA) dependiendo de si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.
Grados de inversión
P AAA La sociedad tiene una habilidad superior para la administración de portafolios. La estructura organizacional y operativa, la gestión de riesgos de la compañía y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados garantizan el mínimo riesgo para los recursos de sus clientes. La compañía ha sido capaz de obtener los retornos ofrecidos a sus clientes en sus portafolios administrados.
P AA La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es muy buena. Cuenta con estructuras
organizacionales y operativas que junto con su gestión de riesgos y estructura de controles permiten minimizar el riesgo de gestión en los recursos administrados. Sin embargo, presentan debilidades marginales superiores a las de aquellas calificadas en la máxima categoría.
P A La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es buena. La estructura organizacional, los
procedimientos operativos y la gestión de riesgos permiten mitigar de forma adecuada los riesgos inherentes a la actividad. Sin embargo, presentan debilidades que no son mitigadas tan ampliamente con sus fortalezas como en aquellas calificadas en escalas más altas.
P BBB La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es aceptable. Aunque presenta una
estructura organizacional, conjunto de procedimientos operativos y estructuras de control de riesgos que permiten mitigar algunos riesgos en la actividad, existen debilidades y amenazas superiores que las que tienen compañías calificadas en escalas más altas.
Grados de no inversión o alto riesgo
P BB La sociedad presenta una estructura y capacidad de administración de portafolios muy baja debido a
deficiencias que representan limitantes en el control del riesgo y adecuada gestión de los recursos encomendados a su cuidado.
P B La habilidad de la sociedad se juzga muy baja o insuficiente para la correcta administración de portafolios,
exponiendo los recursos de sus clientes a pérdidas. E No se cuenta con suficiente información para la calificación.
