CAPÍTULO II
FUNDAMENTACIÓN TEÓRICA
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CAPÍTULO II
FUNDAMENTACIÓN TEÓRICA
1. ANTECEDENTES DE LA INVESTIGACIÓN
Los antecedentes de la investigación están referidos a estudios previos relacionados con la variable objeto de estudio; cuya finalidad es servir de guía, permitir la realización de comparaciones o brindar una idea sobre cómo se trató el problema en anteriores oportunidades. Entre los más relevantes se presenta el trabajo de:
Rivera (2007) quien realizó un artículo titulado: “Estructura financiera y factores determinantes de la estructura de capital de las pymes del sector de confecciones del Valle del cauca en el período 2000-2004”. El objetivo se centró en analizar la estructura financiera y factores determinantes del capital de las pymes del sector de confecciones del Valle del Cauca en el período 2000-2004.
La investigación fue documental, con diseño bibliográfico. Como marco de referencia, se utilizaron los principales aportes de las teorías sobre la estructura de capital y las evidencias empíricas, así como la metodología, el análisis económico-financiero y empleo de un modelo econométrico de datos de panel para el período 2000-2004.
Los datos fueron recabados de fuentes documentales, siendo analizados en su contenido. Los resultados evidenciaron alta y creciente concentración del endeudamiento a corto plazo, especialmente con entidades financieras y proveedores, aunque con algunas diferencias en la financiación de la pequeña y mediana empresa. También se observó que la oportunidad de crecimiento, retención de utilidades, costo de la deuda, rentabilidad, edad y protección fiscal diferente a la deuda son los factores más influyentes al momento de tomar la decisión de endeudarse a largo plazo. Esos hallazgos impulsan a la indagación detallada de cada uno de los factores pertinentes de la estructura de capital.
El aporte que genera el trabajo mencionado, radica en la obtención de información sobre los resultados de un estudio que tuvo como propósito conocer los factores determinantes para la estructura financiera, así mismo las políticas de financiamiento de mayor implementación de la pequeña y mediana empresa (PYME) y la composición de la estructura de capital de las mismas, lo cual servirá como fuente de consulta para el desarrollo de las bases teóricas.
En otro orden de ideas Guzmán, Rodríguez y otros (2009) en su investigación titulada: “Estrategias de financiamiento para la consolidación de la estructura financiera en las microempresas del Municipio Barinas, Estado Barinas”, tuvo como propósito proponer estrategias de financiamiento para la consolidación de la estructura financiera en la “Panadería y Pastelería Colón del Táchira C.A.”. La población estuvo conformada por dos (2) propietarios y
la contadora. Se utilizó un cuestionario con veintinueve (29) ítems cerrados de respuestas sí o no, validado por cuatro expertos en contaduría pública.
En la presentación y análisis de datos se utilizó as técnicas de estadística descriptiva. La modernización del activo fijo obsoleto o deteriorado, nuevos activos y adecuaciones necesarias de sus instalaciones, se realizan buscando la consolidación financiera que permita expresar “el objetivo trazado se ha logrado”; hecho que se materializa al utilizar financiamiento a más de un año de plazo.
Con la información obtenida de la aplicación del instrumento y el análisis FODA que relaciona lo interno y externo de la empresa se constató la necesidad de presentar una propuesta, de manera tal que ayude a la consolidación de su estructura financiera, donde a largo plazo lo conveniente es: Que la tasa de crecimiento del capital propio sea superior a la tasa de endeudamiento.
Como aporte para este trabajo se tomo en consideración el modelo de los cuestionarios desarrollados así como la metodología para el análisis de los resultados. Adicionalmente, facilitó información sobre las estrategias de financiamiento aplicadas para la consolidación de la estructura financiera de las empresas.
Asimismo Parra (2009) en la investigación titulada: “Estructura financiera para empresas del sector pecuario, ubicadas en el Municipio Rosario de Perijá, Estado Zulia”, tuvo por objeto de estudio analizar la estructura financiera en el sector pecuario ubicado en el Municipio Rosario
de Perijá, Estado Zulia. Se sustento bajo teorías de autores como: Catácora (1998), Brealey (2007), Weston y Coopeland (1991).
Partiendo de lo anterior la investigación fue de tipo descriptivo, de campo, no experimental, transversal. La población, estuvo conformada por seis (06) personas representantes de las empresas objeto de estudio. Para la recolección de datos, se construyó un cuestionario simple con preguntas dicotómicas cerradas, teniendo un total de 19 ítems, con un coeficiente de confiabilidad operacional de 0,83 que fueron validadas por expertos en el área.
Se analizaron los resultados utilizando la estadística descriptiva mediante una distribución de frecuencias relativas y acumuladas.
Obteniéndose como resultado que las empresas del sector pecuario no poseen una estructura financiera óptima presentando fallas en la información y en las estrategias financieras. De igual manera se propusieron estrategias para que dichas empresas alcancen una estructura financiera óptima.
La investigación anteriormente descrita se consideró relevante en cuanto a que facilita información específica sobre el análisis de la estructura financiera para las empresas, coincidiendo con los objetivos de esta investigación, por lo cual sus hallazgos sirven de referencia para comparar los resultados que serán obtenidos.
Del mismo modo Ochoa (2010) realizó un estudio titulado: “Estructura financiera del sector ferretero del Estado Zulia”. El referido estudio tuvo como objetivo analizar la estructura financiera de las empresas del sector ferretero
del estado Zulia. Se realizó la revisión de la teoría de estructura financiera bajo un enfoque sistémico estratégico apoyado en los planteamientos de Chiavenato (2001), Jiménez y Col (2003) Weston y Copeland (1998), entre otros; la investigación fue descriptiva, no experimental, transeccional y de campo.
La población fue censal conformada por cinco (05) ferreterías catalogadas como Hipermercados a las cuales se les aplicó un instrumento de recolección de datos compuesto por cuarenta y cuatro (44) preguntas de opciones múltiples de respuesta, el cual fue validado por siete (07) expertos en el área financiera.
Para generar los resultados se realizaron tablas de frecuencia, gráficos, análisis cuantitativo y cualitativo. Entre los resultados obtenidos se evidencia que las empresas del sector formulan políticas de financiamiento institucionales pero no por escrito, están orientados a la obtención de fuentes de financiamiento a largo plazo y asumen una actitud conservadora en la relación riesgo-rendimiento. La fuente de financiamiento a corto plazo más utilizada es el préstamo seguido del crédito comercial, y como fuente de financiamiento externo a largo plazo utilizan los préstamos. El factor que afecta la determinación de la estructura financiera es el riesgo de negocios.
Como conclusión el sector posee fortalezas en cuanto a la determinación de las políticas financieras pero utiliza fuentes de financiamiento tradicionales. Por otra parte, los factores que pueden afectar la estructura financiera son estudiados pero no ejercen influencia en su
determinación, corroborando la tesis que el valor de la empresa es independiente de la estructura elegida. Como recomendación se encuentra una propuesta de lineamientos estratégicos con la finalidad de aportar valor a la estructura financiera existente.
Esta investigación sirvió de apoyo para desarrollar las bases teóricas referidas a la estructura financiera; al igual que para la elaboración del instrumento de recolección de datos, así como para determinar la metodología utilizada en el desarrollo de la investigación.
Por otra parte, González (2011) realizó una investigación titulada:
“Estructura financiera de las empresas en el sector farmacéutico del Estado Zulia”, esta investigación tuvo por objeto de estudio describir las políticas de financiamiento de las empresas en dicho sector, así como determinar los factores que afectan la estructura financiera; identificar las fuentes de financiamiento a corto y largo plazo; finalizando con la propuesta de los lineamientos para la determinación de la estructura financiera óptima a estas empresas farmacéuticas.
Para este estudio fue considerada una revisión de diferentes antecedentes y teorías relacionadas con el tema, sustentadas en los autores:
Welch (2003), Wachowicz (2005), Lassala (2006), Ortiz (2006), Brealey y Col (2006), Suárez (2005), Brealey y Myers (2007), Brigham y Houston (2006), Gitman (2007), Mascareñas (2010), Sánchez y Trinidad (2006), Ross Westerfield y Jordan (2006), Dumrauf (2006), Van Horne y Wachowicz (2005), Bodie, Merton y Vinitzky (2006).
El tipo de investigación fue descriptiva; el diseño no experimental, transeccional descriptivo y de campo. El universo de la población quedo conformado por las empresas del referido sector representado por las tres (03) principales cadenas de farmacias nacionales, siento estas LOCATEL, Farmacia SAAS y Botiquerias, las cuales operan como modelos de franquicias en la ciudad de Maracaibo; siendo las unidades informantes los Gerentes Administrativos y/o Contables de cada farmacia totalizando 34 sujetos, utilizándose como técnica la encuesta de observación, se aplicó un cuestionario de 74 ítems, el cual fue validado por expertos, la confiabilidad se determinó a través del método Cronbach obteniendo como resultado 0,83.
De los resultados, se determinó que las organizaciones enfatizan sus actividades en la disponibilidad de mantener actualizados los recaudos para solicitar financiamiento, las características de la empresa propician el financiamiento oportuno; dirigen esfuerzos para mantener rapidez, acceso y período de financiamiento conveniente. Igualmente, destaca como fuente de financiamiento a corto plazo línea de crédito, el préstamo bancario, el crédito comercial, utilidades de la empresa.
A largo plazo, uso del capital social y préstamo bancario a largo plazo.
Los factores que afectan la estructura financiera de estas empresas son proyectos de inversión, rentabilidad de los recursos propios e instrumentos contables, se propusieron los lineamientos propuestos en la investigación.
El análisis realizado en esta investigación sirvió de apoyo para el desarrollo teórico sobre la estructura financiera, así como conocer las
políticas de financiamiento, factores que afectan la estructura financiera y las fuentes de financiamiento tanto a corto como a largo plazo.
2. BASES TEÓRICAS
Las bases teóricas de la investigación fundamentan el estudio, al exponer los puntos de vista de los autores sobre estructura financiera y sus elementos conceptuales, con el propósito de aportar un sistema coordinado y coherente de conceptos y proposiciones relacionados con el tema de análisis.
2.1 ESTRUCTURA FINANCIERA
2.1.1. DEFINICIÓN
López (2010, p.85) afirma que la misma está integrada por todas las diferentes fuentes financieras que tienen a su disposición las empresas para poder financiar sus operaciones, por lo cual abarca todas las cuentas de pasivo, estos recursos pueden ser obtenidos de fuentes propias o externas.
Por su parte Martínez (2010, p.15) expone que la estructura financiera viene dada por todos aquellos recursos financieros obtenidos por la empresa y que se ven reflejados en el pasivo, mientras que la utilización de mismos se visualizan en el activo.
Asimismo Besley y Brigham (2001, p. 521) la denominan como estructura de capital y hacen referencia que es la combinación de deudas,
capital contable y todas aquellas decisiones de financiamiento utilizadas para financiar una empresa.
Los autores López (2010) y Martínez (2010) coinciden que la estructura financiera esta integrada por las diferentes fuentes o recursos que tiene a su disposición la empresa para financiar sus operaciones y éstos se ven reflejados en el pasivo, por su parte Besley y Briham (2001) la definen como estructura de capital e indican que se refiere al conjunto de deudas y capital contable utilizado para financiar la empresa. Luego de plantear diferentes conceptos se fijara posición en López (2010) debido a que explica de manera sencilla la estructura financiera.
Con base a lo expuesto anteriormente , la estructura financiera es aquella compuesta por todos aquellos medios o recursos financieros tanto internos como externos utilizados por las empresas para financiar sus operaciones.
2.2 TIPOS DE ESTRUCTURA FINANCIERA
Eslava, (2008, p. 99) denomina a los tipos de estructura financiera como el análisis del equilibrio financiero, indica que existen cuatro posiciones de referencia de la misma: Situación de máxima estabilidad financiera, situación normal de equilibrio financiero, situación de inestabilidad financiera relativa.
En este sentido, la situación de máxima inestabilidad financiera consiste en revisar si la empresa no mantiene en su desarrollo una estructura
financiera adecuada sus estrategias de crecimiento vendrán condenadas al fracaso, es por ello que debe existir una correcta relación de crecimiento - endeudamiento – equilibrio financiero, que no necesariamente debe darse siempre que se dé un apalancamiento financiero positivo cuando todos los fondos de financiación son fondos propios.
En relación a lo antes expuesto, y según lo indicado por el autor se puede decir que en los tipos de estructura financiera las empresas pueden presentar diferentes situaciones tanto de inestabilidad, equilibrio y estabilidad de acuerdo a las decisiones que tome la gerencia en cuanto al manejo de sus operaciones y cuáles serán los medios a utilizar para su financiamiento y como las mismas pueden afectar el rendimiento de la empresa.
2.2.1 SITUACIÓN DE MÁXIMA ESTABILIDAD FINANCIERA
Eslava, (2008, p. 101) indica que esta posición, es cuando la empresa prefiere no acudir a fuentes de financiación ajena, aunque aparentemente esta situación podría considerarse de máxima estabilidad o solvencia financiera, si la rentabilidad económica es superior al costo de los intereses;
es decir, la empresa cuenta en sus estrategias de crecimiento con un apalancamiento positivo, estaría perdiendo capacidad de crecimiento al no acudir a la financiación ajena, con efectos al final negativos sobre la propia rentabilidad financiera de los propios accionistas o propietarios.
En este sentido y según lo indicado por el autor se puede decir que esta situación se da cuando la empresa solo utiliza los recursos de financiación
propios y que la misma podría considerarse como de máxima estabilidad ya que la empresa aparentemente cuenta con herramientas que le proporcionan un crecimiento con un apalancamiento positivo pero que a su vez tenga puede efectos negativos al rechazar las ventajas que le proporciona el financiamiento externo afectando directamente la rentabilidad de los accionistas o propietarios.
2.2.2 SITUACIÓN NORMAL DE EQUILIBRIO FINANCIERO
Eslava, (2008, p. 101) refiere que esta situación por su normalidad, es la que debería entenderse como ideal u objeto a conseguir por la empresa.
Ya que el equilibrio financiero se logra, en general, cuando los recursos financieros permanentes o pasivos fijos cubren la totalidad de la inversión permanente o a largo plazo, entendiéndose por tal la suma de activos inmovilizados fijos más un nivel de activos circulantes, que también se deben considerar como fijos a largo plazo .
En este sentido, se considera que la empresa esta en equilibrio o estabilidad normal, porque mientras los pasivos a largo plazo financian la totalidad de las inversiones permanentes, en principio, no tienen que presentarse problemas en cuanto a la capacidad de la empresa para reembolsar sus pasivos, por cuanto es adecuada la correlación entre los periodos en que los activos se liquidan y los pasivos se reembolsan.
Según lo expuesto anteriormente por el autor se puede decir que la situación normal de equilibrio financiero es aquella situación en que la
empresa posee bienes suficientes para hacer frente a las obligaciones contraídas (es solvente), y existe una acomodación en los plazos de realización de activos y los vencimientos de los pasivos. (Liquidez)
2.2.3. SITUACIÓN DE INESTABILIDAD FINANCIERA RELATIVA
Eslava, (2008, p. 101) indica que la misma se presenta cuando el activo circulante liquidable y parte de la inversión permanente se financia en parte con pasivos circulantes, es decir, deudas a corto plazo, esta situación produce una inestabilidad financiera o desequilibrio a corto plazo, que debe ser cuidadosamente analizada; ya que la empresa al no poder hacer frente a sus deudas a corto plazo con sus recursos financieros a corto, puede verse abocada a una situación de inestabilidad por estrangulamiento en los pagos.
En relación a lo antes expuesto por el autor se puede decir que la situación de inestabilidad financiera relativa se da cuando el pasivo circulante crece y pasa a cubrir parte del inmovilizado por lo cual la empresa no puede hacer frente a sus deudas a corto plazo con los recursos a corto plazo.
2.2.4. SITUACIÓN DE MÁXIMA INESTABILIDAD FINANCIERA
Eslava, (2008, p. 101) indica que corresponde con aquella situación en la que las deudas contraídas por la empresa superan el valor de su activo real, es decir, cuando los recursos propios se hayan reducido por causa de perdidas recurrentes pasando a tener un segundo deudor. En este caso, al no tener recursos financieros suficientes para pagar a los acreedores, la
empresa se califica de insolvencia máxima pasando a la posición jurídica de quiebra.
A lo antes expuesto por el autor se puede decir que la situación de máxima estabilidad financiera existe cuando las deudas de la empresa son mayores que su activo real por lo que el activo ficticio aumenta por la acumulación sucesiva de perdidas, lo que conllevaría a la empresa a la quiebra por insolvencia.
2.3. FUENTES DE FINANCIAMIENTO
En primer lugar Levy, (2004, p. 117) afirma que se refiere a la consecución de recursos para la operación o para proyectos especiales de la organización. Sin importar la fuente de esos recursos ni el objetivo en su aplicación, el simple hecho de conseguir fondos nuevos o generarlos en forma adicional, proporciona un financiamiento.
En este sentido al mencionar las fuentes de financiamiento de la empresa se incluyen a todas las instituciones, personas y empresas de las que se puede obtener nuevos recursos, los cuales apoyarán a la organización en el logro de los objetivos.
Asimismo Granados, (2007, p. 205) indica que consiste en proporcionar los recursos financieros necesarios para la puesta en marcha, desarrollo y gestión de todo proyecto o actividad económica. Los recursos económicos obtenidos por esta vía deben ser recuperados durante el plazo y retribuirlos a un tipo de interés fijo o variable previamente preestablecido.
Por su parte Hernández, (2001, p. 521) define a “los medios por los cuales las personas físicas o morales se hacen llegar recursos financieros en su proceso de operación, creación o expansión, en lo interno o externo, a corto, mediano y largo plazo, se les conoce como fuente de financiamiento”.
En relación a lo anteriormente expuesto, se observa que los autores Levy (2004), Granados (2007) y Hernández (2001) coinciden que esta referido a la obtención de recursos necesarios que permitan la operatividad de un proyecto o negocio.
En la presente investigación se aplicará la definición establecida por el autor Levy (2004) ya que explica de manera más clara y completa lo referente a las fuentes de financiamiento. Asimismo, se puede definir como fuentes de financiamiento a la consecución de recursos para operación de la empresa independientemente de la fuente que genere los recursos o el objetivo al cual esta dirigida.
2.3.1. FUENTES AUTOGENERADORAS DE RECURSOS
Levy, (2004, p. 127) afirma que son proporcionadas, creadas o producidas por la propia operación de la empresa y como consecuencia de la práctica mercantil y de la costumbre en el funcionamiento de las organizaciones. Por su parte Hernández, (2001, p. 524) las denomina fuentes internas y son las que se generan dentro de la empresa, como resultado de sus operaciones y promoción.
En relación a las ideas de los autores Levy (2004) y Hernández (2001) éstos tienen similitud aunque Hernández (2001) las denomina como fuentes internas coinciden en que son aquellas generadas o producidas dentro de la organización como resultado de sus operaciones.
Para la presente investigación se tomará como base la definición hecha por Levy (2004) ya que expresa de forma más clara las fuentes autogeneradoras de recursos. Sobre la base de las ideas expuestas se puede decir que son aquellas ocasionadas por la operatividad rutinaria del negocio y que permitirán el mantenimiento del mismo.
2.3.1.1. GASTOS ACUMULADOS
Levy, (2004, p. 127) indica que se refiere al hecho de disponer de bienes y servicios durante un lapso determinado, después del cual se deberá pagar por ellos, y se obtiene una fuente de financiamiento. Estas proporcionan recursos por lapsos breves, con promedios de quince a treinta días y de forma revolvente.
Asimismo Mendívil, (2002, p. 79) afirma que son aquellas obligaciones por servicios recibidos o de carácter legal, obligaciones fiscales, que no han sido formalmente exigidas por el acreedor. De igual manera Horne y Wachowicz, (2003, p. 293) lo definen como el dinero que se debe pero aun no se paga, por concepto de sueldos, impuestos, intereses y dividendos.
Este rubro es un pasivo a corto plazo y representa una fuente espontánea de financiamiento.
En relación a lo anteriormente expuesto, se observa que los autores Levy (2004), Mendívil (2002) coinciden que son obligaciones por bienes o servicios recibidos, los cuales serán cancelados posteriormente, por el contrario Horne (2003) hace referencia al dinero que se debe y no ha sido cancelado como los sueldos, impuestos, intereses y dividendos.
De las evidencias anteriores se fijara posición con el enfoque teórico de Levy (2004) ya que explica de forma más comprensiva lo referente a gastos acumulados. Según lo antes expuesto los gastos acumulados son todos aquellos bienes y servicios que se disfrutan previamente y que posteriormente serán cancelados, lo cual proporciona un financiamiento para la empresa a corto plazo.
2.3.1.2. IMPUESTOS RETENIDOS
Levy, (2004, p. 128) hace referencia a que la práctica fiscal obliga a las empresas a retener ciertos impuestos a las personas físicas prestadoras de servicios personales, para posteriormente enterar dichas cantidades al fisco.
El simple hecho de no liquidar el 100% del valor de un servicio al momento de recibirlo y conservar el importe de los impuestos retenidos dentro de la tesorería de la empresa, se obtiene un financiamiento de corto plazo.
Según lo indicado por el autor son aquellos importes que la empresa esta obligada a retener por servicios prestados y los mismos no son finiquitados en su totalidad para posteriormente enterarlos al fisco, representando para la empresa en corto lapso un financiamiento.
2.3.1.3. UTILIDADES RETENIDAS
Levy, (2004, p. 128) afirma que esta opción de financiamiento es la más importante con que cuenta la empresa. Las empresas que presentan salud financiera, una estructura de capital, sana y sólida, a la par con una administración eficiente, son aquellas que generan montos importantes de utilidades respecto a su nivel de ventas y de sus aportaciones de capital. Las utilidades obtenidas por la organización no sólo generan atractivo como empresa en donde los accionistas quieren invertir, además propicia estabilidad financiera, garantizando su larga permanencia en el medio en que se desenvuelve.
Por su parte Gitman, (2003 p. 42) afirma que es el total de todas las utilidades netas de dividendos, retenidas o reinvertidas en la empresa desde sus inicios. Asimismo Barrow, (2005 p. 180) define como las utilidades obtenidas y reinvertidas en el negocio para ayudarlo a crecer financieramente.
Los autores Levy (2004), Gitman (2003) y Barrow (2005) coinciden que las utilidades retenidas son las generadas y reinvertidas en la organización.
Para los fines de esta investigación se fijara posición en la propuesta de Levy (2004) debido a que explica las utilidades retenidas de forma adecuada.
Según lo comentando anteriormente se puede decir que son aquellas que generan cifras considerables de utilidades, las cuales son retenidas y reinvertidas en la organización.
2.3.1.3.1. UTILIDADES DEL EJERCICIO
Levy, (2004, p. 128) afirma que son las generadas por la empresa como resultado de su operación normal. Las utilidades son la fuente de recursos más importante con que cuenta una empresa, pues su nivel de generación tiene relación directa con la eficiencia de su operación y calidad de su administración, así como el reflejo de la salud presente de la organización.
Asimismo López, (2005, p. 271) indica que es el resultado obtenido en la realización de operaciones en el periodo de presentación a el estado de resultados que se determinó.
Los autores Levy (2004) y López (2005) coinciden que las utilidades del ejercicio son producidas por la empresa como resultado de sus operaciones.
Para esta investigación se fijara posición en la definición de Levy (2004), ya que explica las utilidades del ejercicio de manera sencilla. Según los antes expuesto se puede decir que las utilidades del ejercicio es el resultado arrojado durante el ejercicio económico de la empresa en consecuencia de la actividad rutinaria del negocio.
2.3.1.3.2. RESERVAS DE CAPITAL
Levy, (2004, p. 129) indica que incluyen las utilidades generadas en ejercicios anteriores, así como las separaciones contables de las utilidades netas que garantizan la estadía de las mismas dentro del capital de la empresa. Las utilidades y reservas de capital son lo mismo, con la diferencia
que las primeras pueden ser susceptibles de retiro por parte de los accionistas por la vía del pago de dividendos y las segundas permanecerán inamovibles dentro del capital contable.
La razón que existe para la generación e incremento de las reservas de capital es, precisamente, su carácter de fuentes de financiamiento que garanticen, aunque sea en la proporción en que se creen e incrementen, el financiamiento y recapitalización de la empresa, ya que si el 100% de las utilidades generadas fueran retenidas por los accionistas la empresa no tendría ninguna posibilidad de crecimiento y se destinaría al fracaso.
En este sentido y según lo indicado por el autor las reservas de capital son aquellas obtenidas por el ejercicio económico en curso o ejercicios anteriores u otra procedencia como revaluación de activos entre otros que proporcionan parte del capital.
2.3.2. FUENTES INTERNAS DE FINANCIAMIENTO
Levy (2004, p. 129) establece que son aquellas que provienen de los accionistas de la empresa, mediante aportaciones ó utilidades generadas por la empresa no retiradas por los accionistas y quedan en el reglón de utilidades retenidas y que en un futuro pueden ser susceptibles de capitalización.
Mazón, Olsina y Aguilá (2005, p. 99) afirma que estas fuentes internas están constituidas por la autofinanciación y las aportaciones de capital, esta fuente interna es menos costosa ya que no genera un pago de intereses.
Bodie y Merton (2003, p. 418) indica que esta fuente de financiamiento surgen de las operaciones de la empresa, como utilidades retenidas, salarios devengados y cuentas por cobrar.
Los autores Levy (2004) Mazon y otros (2005), coinciden que las fuentes de financiamiento internas provienen de aportaciones de capital, utilidades retenidas y son generadas por las operaciones del negocio, por su parte el autor Bodie (2003) hace referencia como fuente de financiamiento además de las utilidades retenidas a los salarios devengados y cuentas por cobrar.
Para los fines de esta investigación se fijara posición en la propuesta de Levy (2004) debido a que explica las fuentes internas de financiamiento de forma amplia. Con base a lo expuesto por los autores se puede decir que las fuentes internas de financiamiento son aquellas que provienen de los accionistas de la empresa nuevas aportaciones de los accionistas a la organización, o bien, son utilidades generadas por la empresa no retiradas por los accionistas.
2.3.2.1. CAPITAL SOCIAL COMUN
Levy (2004, p. 130) Indica que es capital aportado por los inversionistas, sean fundadores o no, los accionistas comunes tienen prerrogativa legal de participar en la administración de la empresa, en forma directa (direcciones y gerencias) o por medio de voz o voto en las asambleas y en consejo de administración. Casi nunca reciben el 100% del rendimiento
de su inversión por la vía de los dividendos, si no que parte de ellos se reinvierten en la empresa.
Méndez y Aguado (2006, p. 35) establece que son aportaciones de los accionistas, y que pueden ser susceptibles de aumento o disminución, le brinda a los accionistas derechos políticos y están sujetas a los acuerdos de la junta general para la distribución de dividendos, pero están sujetas al riesgo empresarial.
Los autores Levy (2004) y Méndez (2006) coinciden que el capital social común proviene de las aportaciones de los accionistas y estas les brindan derechos en la junta general según acuerdos establecidos. Luego de plantear diferentes conceptos se fijara posición en Levy (2004) debido a que explica el capital social común de forma sencilla y de fácil entendimiento.
Según lo antes expuesto, el capital social común son aportaciones provenientes de accionistas comunes, que disfrutan de algunos beneficios como pertenecer en la administración del negocio y tener voto en las asambleas, pero casi nunca reciben el 100% del rendimiento de su inversión por la vía de dividendos.
2.3.2.2. CAPITAL SOCIAL PREFERENTE
Levy (2004, p. 131) Afirma que es el capital aportado por los accionistas que no se desean que participen en la administración y decisiones de la empresa, en su lugar se invita para que proporcione recursos de larga permanencia que no impacten el flujo de efectivo en el corto plazo.
Méndez y Aguado (2006, p. 35) indica que son las aportaciones de los accionistas susceptibles de aumento o disminución, otorgando a sus poseedores derechos preferentes a la percepción de dividendos y al reparto del activo en caso de disolución de la sociedad.
En relación a lo anteriormente expuesto, los autores Levy (2004) y Méndez (2006) coinciden que es el aportado por los accionistas pero cada uno de ellos señala aspectos diferentes del capital social preferente como lo son beneficios en la percepción de dividendos y su participación en la empresa.
En la presente investigación se aplicará la definición establecida por el autor Levy (2004) ya que explica de manera más clara y completa lo que es el capital social preferente. En síntesis se puede mencionar que el capital social preferente es la aportación realizada por accionistas que no se desean que estén en la administración de la empresa, ni en las decisiones de esta, pero son importantes ya que proporcionan recursos.
2.3.3. FUENTES EXTERNAS DE FINANCIAMIENTO
Levy (2004, p. 134) establece que las fuentes proporcionadas por personas, empresas o instituciones ajenas a la organización financiera. Al momento de recibir un recurso externo se genera un pasivo el cual tendrá un costo financiero denominado interés liquidado en los términos del contrato de préstamo que ampara la operación.
Bodie Y Merton (2003, p. 418) afirma que el financiamiento externo ocurre cuando los administradores de la empresa obtienen fondos de prestamistas o inversionistas externos, como la emisión de bonos o acciones para financiar una compra.
Los autores Levy (2004) y Bodie (2003) coinciden que las fuentes financiamiento externas son fondos o recursos que se obtienen de prestamistas, inversionistas y instituciones ajenas a la empresa. De las evidencias anteriores se fijara posición por la propuesta de Levy (2004) ya que explica de forma comprensiva las fuentes externas de financiamiento.
Así mismo se puede definir las fuentes de financiamiento externas como aquellas que se reciben de personas ajenas a la empresa el cual proporcionan un costo financiero y generara intereses que se cancelan de acuerdo se establece en el contrato del préstamo.
2.3.3.1. PASIVOS OPERATIVOS
Levy (2004, p. 134) Establece que son aquellos generados por la operación propia de la empresa, como proveedores de materiales y bienes y servicios. Los pasivos operativos no pueden generar intereses de forma explícita, es decir, se cuenta con un precio fijo a un plazo estipulado, y generarlo de forma implícita ya que el precio fijado a un plazo es superior a aquel que se pagaría en caso de liquidar el bien o servicio.
Eslava (2008, p. 150) indica que están representados por recursos que
se obtienen de manera automática y por el hecho de tener el negocio en marcha, fundamentalmente proveedores, los pasivos operativos no tienen un costo financiero explicito.
En relación a las ideas de los autores Levy (2004) y Eslava (2008) se evidencia una similitud en sus criterios ya que ambos explican que los pasivos operativos son los generados por la empresa especialmente por los proveedores.
Para la presente investigación se tomará como base la definición de Levy (2004) ya que expresa de forma clara que los pasivos operativos son los generados por la operación propia de la empresa. En este sentido los pasivos operativos son los generados por la misma empresa, principalmente los proveedores de materiales y que estos pasivos no generan costo explicito.
2.3.3.2. PASIVOS NEGOCIADOS
Levy (2004, p. 135) indica que son aquellos que se llevan de forma paralela a la emisión de un contrato crediticio, en el cual se negocian las clausulas que regirán el crédito otorgado. Dentro de las negociaciones se incluyen elementos como garantías directas de créditos, avales, bienes o servicios a financiar otros.
Eslava (2008, p. 150) indica que también podría llamarse deuda
negociada, está compuesta por pasivos exigibles a corto plazo no espontáneos al no formar parte del giro comercial operativo y por consiguiente tendrán un costo financiero explicito, como descuentos comerciales, créditos bancarios, prestamos y otros.
En relación a los pasivos negociados se observa que entre los autores Levy (2004) y Eslava (2008) existen diferencias, ya que Levy (2004) indica que son clausulas que regirán el contrato crediticio. Por otra parte Eslava (2008) menciona que están compuestos por pasivos exigibles a corto plazo y tendrán un costo financiero explicito.
En la presente investigación se aplicará la definición establecida por el autor Levy (2004) ya que explica de manera sencilla lo que son los pasivos operativos. En este sentido según lo indicado por el autor se puede decir que los pasivos negociados son aquellos que llevan en forma paralela la emisión de un contrato crediticio.
2.3.3.2. CAPITAL PRIVADO DE RIESGO
Levy (2004, p. 138) indica que son aportaciones de capital cuyo monto no puede ser superior al 49% del capital social de la empresa receptora.
Horne y Wachowicz (2002, p. 536) afirma que representa la inversión de fondos en una empresa, los inversionistas otorgan fondos de deuda pero siempre se trata de acciones ordinarias que son colocadas en el ámbito privado y tienen que permanecer por lo menos 2 años antes de poder
revender sin restricciones.
Rodríguez, Calvo, Parejo y otros (2008, p. 496) establece que se alude a una actividad financiera especializada y sistematizada que canaliza capitales hacia pequeñas y medianas empresas. En esta actividad se engloban aquellas transacciones por las que en un grupo de inversionistas proporciona información en forma de capital a determinadas empresas mediante un proceso de negociación privado, al margen del mercado bursátil.
En relación a lo anteriormente expuesto, se observa que los autores Levy (2004) Horne (2002) y Rodríguez (2008) coinciden que el capital de riesgo privado es proveniente de inversiones realizadas a la empresa, pero difieren en lo expuesto sobre las demás ideas expuestas por cada uno de ellos.
Para los fines de esta investigación se fijara posición en la propuesta de Levy (2004) el cual explica el capital de riesgo privado de forma sencilla y de fácil entendimiento. Asimismo, se puede definir el capital de riesgo privado como aportaciones de capital que no puede superar el 49% de la inversión realizada.
2.3.3.3. CAPITAL SOCIAL POR OFERTA PRIVADA DE ACCIONES
Levy (2004, p. 139) afirma que es el capital proveniente de los inversionistas particulares incorporados a la empresa mediante una invitación
directa y privada para participar como accionista dentro de la misma. Estos accionistas son llamados a participar por su capacidad empresarial o por su poder económico.
Gitman (2005, p. 28) indica que es la venta de nuevos títulos, ofrecidos directamente a grupos seleccionados de inversores, sin registro en la SEC (Securities and Exchange Commission), a grupos de inversores elegidos como compañías de seguros y fondo de pensiones.
En relación a las ideas de los autores Levy (2004) y Gitman (2005) se evidencia una similitud en los criterios ya que ambos explican que el capital social por oferta privada de acciones se realiza baja una invitación directa.
Para la presente investigación se tomará como base la definición hecha por Levy (2004) ya que es clara y sencilla. Finalmente, se puede definir el capital por oferta privada de acciones proviene de inversionistas que son elegidos según su capacidad empresarial y su poder económico, para participar en la empresa.
2.3.3.4. CAPITAL SOCIAL POR OFERTA PÚBLICA DE ACCIONES
Levy (2004, p. 140) establece que es la consecución de nuevos recursos obtenidos mediante la colocación de acciones por oferta pública, y esta forma de colocar capital trata de que la oferta pública recurre al inversionista a través de la bolsa de valores para la colocación fragmentada de capital.
Hernández (2006, p. 409) afirma que es la invitación que se hace a
personas en general, a sectores o grupos determinados para realizar cualquier acto jurídico con títulos valores, efectuada por organizaciones unipersonales o sociedades, por medio de ofrecimientos personales o publicaciones periodísticas, transmisión en radio o televisión, letreros, carteles o cualquier otro medio de difusión.
Horne y Wachowicz (2002, p. 536) indica que los dueños de las empresas exitosas hacen pública su condición mediante la venta de acciones ordinarias a inversionistas externos, motivado por los aportadores de capital de riesgo que desean obtener un rendimiento sobre su inversión, o los fundadores solo deseen lograr valor y liquidez, cualquiera que sea el motivo quizás decidan hacer que su compañía se convierta en una empresa pública.
En relación al capital por oferta pública de acciones se observa que entre los autores Horne y Wachowicz (2002) existen diferencias, ya que Levy (2004) indica que es la consecución de recursos mediante la colocación de acciones en la bolsa, Hernández (2006) menciona que es la invitación que se hace a personas en general para realizar cualquier acto jurídico con títulos valores, efectuada por organizaciones unipersonales o sociedades, y Horne y Wachowicz (2002) indica que es la venta de acciones ordinarias a inversionistas externos, motivado por los inversionistas o los fundadores de la empresa.
De las evidencias anteriores se fijara posición por la propuesta de Levy (2004) ya que explica de forma comprensiva el significado de capital social
por oferta pública de acciones. Según lo antes expuesto, el capital por oferta pública de acciones es en esencia, la consecución de nuevos recursos que se obtiene de la colocación de acciones por oferta pública.
2.3.3.5. ARRENDAMIENTO PURO.
Levy (2004, p. 142) indica que es el contrato original de arrendamiento.
En este contrato, el arrendador conjuntamente con el arrendatario establece una serie de contratos o convenios, que respalden y validen la viabilidad fiscal de los mismos, donde en función de estos contratos, las rentas pueden considerarse deducibles en su totalidad y que el bien, al final del plazo originalmente contratado quede en propiedad del arrendatario o de la persona física o moral que él asigne.
Así mismo, Hernández (2005, p. 99) establece que es el contrato por el que se obliga a una persona física o moral (arrendador) a otorgar el uso o goce respecto de un bien a otra persona física o moral (arrendatario), quien a su vez en contraprestación debe efectuar un pago convenido por cierto periodo, ya sea en efectivo, en bienes, en créditos o servicios. Este arrendamiento solo otorga el uso o goce temporal de un bien. Para Juliá (2005, p. 421) se entiende por arrendamiento puro aquel en el que una de las partes se obliga a dar a la otra el goce o uso de un bien por tiempo determinado y precio cierto, no existiendo, por tanto, una opción de compra.
El aporte de los autores anteriormente mencionado es similar ya que
definen el arrendamiento puro como un contrato en donde se estipulan pagos de rentas mensuales por el uso temporal de un bien arrendado donde no existe la opción a compra.
Tomando en consideración a Levy (2004) el arrendamiento puro es una herramienta la cual utiliza la empresa para tener derecho sobre un bien arrendado por un tiempo determinado pagando el valor total del bien y su uso pero no su propiedad. Además no es necesario registrar contablemente ni el pasivo generado, ni el activo adquirido por la operación, permitiendo así mejorar las razones de liquidez y endeudamiento de la empresa.
En este sentido el arrendamiento puro permite traspasar el derecho de uso de un bien a cambio de un pago periódico durante un tiempo establecido, al término del cual se puede dar la opción de comprar del bien arrendado pagando un precio determinado, devolverlo ó renovar el contrato.
Esto le permitiría a la empresa mayor flexibilidad y capacidad financiera ya que aprovecharía un activo pagando por su uso y no incurriendo en gastos adicionales para su adquisición.
2.3.3.6. ARRENDAMIENTO FINANCIERO.
Según Levy (2004, p. 143) es una fuente adicional de financiamiento externo para obtener bienes de capital sin tener que efectuar erogaciones considerablemente fuertes en el momento de su adquisición, y sí a hacer pagos periódicos cubriendo el capital e inte reses estipulados en el contrato hasta su terminación. Los pagos mensuales por rentas en este tipo de contratos representan una carga financiera periódica y obligatoria, que
deberá ser considerada en la evaluación de la fuente de financiamiento.
De la misma manera, Hernández (2001, p. 535) afirma que es un contrato por medio del cual, se obliga a una de las partes (arrendador), a financiar la adquisición de un bien mueble, durante un plazo previamente pactado e irrevocable para ambas partes, que forman parte del activo fijo de otra persona física o moral. La otra parte (arrendatario), se obliga a pagar las cantidades que por concepto de rentas se estipulen en el contrato.
Para Juliá (2005, p. 421) se entiende por arrendamiento financiero el contrato que permite al arrendatario la utilización de un bien, durante un periodo fijo de tiempo, mediante el pago periódico de una determinada cuota y, una vez finalizado dicho periodo, disponer de una opción a compra sobre dicho bien.
Entre Hernández (2001) y Juliá (2005) hay semejanzas en su aporte ya que describen arrendamiento financiero como la obligación contractual que permite arrendar un bien por una renta establecida previamente, en un periodo estipulado, con la posibilidad de comprarlo.
Se tomara a Levy (2004) como referencia para esta investigación pues lo define como una alternativa que permite a la empresa adquirir bienes muebles o inmuebles, a través del pago obligatorio de una cantidad periódica, con opción a compra para fines productivos sin la necesidad de afectar su capital de trabajo. Asimismo como fuente adicional de financiamiento mantiene o incrementa el capital de trabajo de la empresa y la capacidad crediticia de la empresa, mejorando su liquidez, pero deberá ser
considerada en la evaluación de la fuente de financiamiento.
En síntesis, el arrendamiento financiero se utiliza como fuente de financiamiento para usar un bien o activo a cambio de un pago obligatorio, en un periodo largo de tiempo, teniendo la posibilidad al final, de poder obtener la propiedad de dicho bien. Esta es una opción adecuada, ya que no afecta el capital propio y está ligada a la producción de la empresa.
2.3.3.8. FACTORAJE FINANCIERO.
Levy (2004, p. 143) establece que el factoraje consiste en la venta de los derechos de cobro por créditos otorgados no vencidos de clientes totales o parciales de la empresa, a otra especialmente constituida para el efecto llamado factor. La empresa de factoraje compra los derechos de dicha cartera con un descuento que fluctúa entre el 5% y el 30%, remanente que se establece como garantía de la operación, reintegrado al vendedor de la cartera una vez cobrada la cuenta cedida. El factor cobra un interés por el pago anticipado de la cartera cedida así como una comisión sobre el total de la misma.
Por otra parte, Hernández (2005, p. 97) indica que el factoraje financiero es un servicio financiero especializado, que ofrece servicios con alto valor agregado, como custodia, administración y gestión de la cobranza, evaluación crediticia de riesgo de compradores y financiamiento.
Vidaurrí (2008, p. 197) explica que el factoraje financiero es un mecanismo de financiamiento a corto plazo mediante el cual una empresa
comercial, industrial, de servicio o persona física con actividad empresarial, promueve su crecimiento mediante la venta de sus cuentas por cobrar vigentes a un organismo financiero especializado llamado empresa de factoraje. La empresa de factoraje compra los documentos aplicando una tasa de descuento sobre el valor del vencimiento.
Según lo expuesto por Hernández (2005) desde el punto de vista de la empresa de factoraje es el servicio que presta dicha empresa para adquirir los derechos de cerdito de las cuentas por cobrar o pagar de sus clientes.
Vidaurrí indica que es una herramienta financiera que utilizan las empresas para transferir sus operaciones crediticias a corto plazo a un organismo financiero especializado.
Tomando el aporte de Levy (2004) como referencia explica que es un método de financiamiento donde la empresa vende sus derechos de cobro sobre los pasivos (letras de cambio, pagarés, contra recibos, facturas) a una empresa de factoraje, que a cambio de proporcionarle liquidez inmediata a la compañía le cobrara una comisión e intereses. De esta manera podrá reducir su ciclo de flujo de efectivo y eliminar el riesgo en las ventas a crédito, satisfaciendo la necesidad inmediata de liquidez o de capital de trabajo para la empresa.
En relación al factoraje financiero se puede decir que es una alternativa que la empresa utiliza para mantener su liquidez, reducir el ciclo de flujo de efectivo y disponer de inmediato de dinero para enfrentar sus necesidades o cubrir las obligaciones que tenga. Esto a través del traspaso de sus cuentas por cobrar a una institución financiera el cual exige una comisión e interés
por el cobro de dichos pasivos.
2.4.1. COSTO DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO.
Levy (2004, p. 187) hace referencia a los costos de las fuentes de financiamiento como todos aquellos intereses u otros costos asociados, en los que incurre una empresa en relación a la adquisición o uso de recursos.
Estas fuentes tienen dos tipos de costos:
• Costo intrínseco o implícito
• Costo explicito
2.4.1.1. COSTO INTRÍNSECO O IMPLÍCITO.
Según Levy (2004, p. 187) se entiende por costo intrínseco o implícito aquel que tienen las fuentes de recursos por sí mismas, o que no se determina por una tasa de interés especifica. Así mismo, Brambila (2002, p.
212) explica que el costo implícito representa el pago que no se realiza por poseerse el recurso y que habría de incurrir en caso de rentarse, al precio del mercado.
Por otra parte McEachern (2004, p. 140) señala que son los costos de oportunidad de una empresa al utilizar sus propios recursos o aquellos proporcionados por sus propietarios los cuales no demandan pagos en efectivo ni tampoco deben registrarse en el estado contable de la compañía .
Estos autores, McEachern (2004) y Brambila (2002), tienen similitud en su definición, pues indican que este costo es causado al utilizar recursos por los cuales no se genera pago en efectivo, generalmente porque dichos
recurso son de propiedad del dueño de la empresa.
Levy (2004) se refiere al costo de los insumos propiedad de la empresa que son empleados en su proceso de producción pero no son retribuidos.
Estos costos podrían ser el uso propio del capital o el uso del dinero, los activos y recursos financieros del propietario. En este mismo sentido, una empresa incurre en el costo intrínseco cuando renuncia al uso de una opción alterna de inversión y utiliza sus propios recursos financieros. De esta manera la empresa no tendría que realizar pagos de intereses ni pagos en efectivo.
2.4.1.1.1. COSTO DE LAS UTILIDADES RETENIDAS.
Levy (2004, p. 194) establece que las utilidades retenidas, aun cuando no se decreten dividendos, tienen un costo de permanencia en la empresa.
El dividendo decretado es, por lo tanto, el costo directo de los recursos provenientes del capital común invertidos en la empresa, es decir el costo asignado a las utilidades retenidas, ya que estas son propiedad de los accionistas comunes, dado que el capital preferente, al tener un dividendo mínimo garantizado, cobra periódicamente sus dividendos.
Morales (2002, p. 76) refiere que el costo de las utilidades retenidas, es la tasa de rendimiento que exigen los accionistas para que la empresa retenga sus utilidades correspondientes, y como mínimo debe ser el rendimiento que paga al capital contable, es decir a los accionistas comunes.
Asimismo, Besley y Brigham (2008, p. 446) define el costo de las utilidades retenidas como la tasa de rendimiento que los accionistas
requieren sobre el capital social que la empresa obtiene al retener las utilidades que de otra forma pudiera haber distribuido entre los accionistas comunes en forma de dividendos.
Los últimos dos autores mencionados guardan semejanza ya que se refieren al rendimiento que esperan los accionistas por las utilidades retenidas que luego serán repartidas como dividendos o reinvertidos dentro de la empresa.
Refiriéndose al aporte de Levy (2004) es el rendimiento que esperan o requieren los accionistas sobre el capital común de la empresa y se les asigna un costo de capital por los costos de oportunidad, al ser retenidas la empresa debe ganar por lo menos el rendimiento que los accionistas ganarían con inversiones alternativas. Estos recursos se utilizan para financiar otras operaciones de la empresa y al pertenecer a los accionistas tienen un costo asociado.
El monto de utilidades retenidas pertenece a los accionistas, y si ellos dispusieran del dinero en efectivo podrían decidir qué destino darle a esos recursos. Al quedarse en la empresa como fuente de financiamiento, esos recursos deben garantizarle al accionista un rendimiento igual o superior al que recibirían en otros negocios de riesgo similar; este análisis permite suponer que tal costo es igual al asignado a los recursos provenientes de acciones comunes.
En síntesis, el costo que surge por la retención de utilidades, es la tasa de rendimiento que esperan los accionistas comunes sobre sus propias
inversiones. La empresa deberá ganar un rendimiento sobre las utilidades que retiene por lo menos igual al que los accionistas ganarían con otros negocios alternos. Esta opción es utilizada como una forma de inversión pequeña.
2.4.1.2. COSTO EXPLÍCITO.
Levy (2004, p. 187) refiere que el costo explícito es el que tienen las fuentes de financiamiento expresamente definido, tal como la tasa de interés de un pasivo bancario. Desde este punto de vista, es el costo real de obtener recursos económicos de una fuente de financiamiento, por un monto y un plazo específicos, a una tasa de interés predefinida.
Brambila (2002, p. 212) establece que los costos explícitos son aquellos que emanan de las contabilidades de las empresas y representan los pagos reales por la utilización de insumos fijos y variables en los procesos productivos.
Al mismo tiempo, McEachern (2004, p. 140) explica que son los pagos que realmente se hacen en efectivo a las personas que no son dueñas de la empresa a cambio de sus recursos adquiridos en los mercados, como salarios, arrendamiento, impuestos, interese, entre otros; y pertenecen al costo de oportunidad.
Para McEachern (2004) y Brambila (2002) su definición es similar, costos provenientes de los desembolsos de dinero en efectivo que una empresa realiza a personas que no son dueños de esta. Haciendo referencia
al aporte de Levy (2004) es el costo real que se da por obtener recursos económicos. Estos costos son los que normalmente se ven y son fáciles de identificar como los sueldos, salarios para contratar mano de obra, materias primas, servicios de transporte, entre otros, aquellos costos por los cuales existe una factura.
En tal sentido este tipo de costo representa el desembolso para la adquisición de los recursos utilizados en el proceso de producción y son contabilizados por la empresa. Es decir se incurre en este costo cuando se usa financiamiento con capital ajeno.
3. SISTEMA DE VARIABLE
3.1. DEFINICION NOMINAL
Estructura Financiera
3.2. DEFINICIÓN CONCEPTUAL
López (2010, p. 85) la estructura financiera puede identificarse con el pasivo del balance general de la empresa. Por tanto ésta recoge las diferentes fuentes financieras que tiene a su disposición la empresa para poder financiar sus operaciones, es decir, su estructura económica.
3.3. DEFINICIÓN OPERACIONAL
La estructura financiera puede identificarse con el pasivo del balance
general de la empresa. Por tanto ésta recoge las diferentes fuentes financieras que tiene a su disposición Senday Motors, C.A. para poder financiar sus operaciones, es decir, su estructura económica.
Esta variable fue medida mediante la aplicación de un instrumento elaborado por los investigadores (2011), tomando como referencia las dimensiones e indicadores del cuadro de operacionalización de la variable.
Cuadro 1
Operacionalización de la Variable
Objetivo General: Analizar la estructura financiera de la empresa Senday Motors, C.A.
Objetivos Específicos
Variable Dimensiones Subdimensiones Indicadores
Analizar los tipos de estructura financiera de la empresa Senday
Motors, C.A. E S T R U C T U R A
F I N A N C I E R A
Tipos de Estructura financiera
Situación de máxima estabilidad financiera.
Situación normal de equilibrio financiero.
Situación de inestabilidad financiera relativa.
Situación de máxima inestabilidad financiera.
Analizar las fuentes de financiamiento
de la empresa Senday Motors,
C.A.
Fuentes de financiamiento
Fuentes autogeneradoras de
recursos
Gastos acumulados.
Impuestos retenidos.
Utilidades retenidas.
Fuentes internas de financiamiento
Capital social común.
Capital social preferente.
Fuentes externas de financiamiento
Pasivos operativos.
Pasivos negociados.
Capital privado de riesgo.
Capital social por oferta privada de acciones.
Capital social por oferta pública de acciones.
Arrendamiento puro.
Arrendamiento financiero.
Factoraje financiero.
Analizar los costos de las fuentes de financiamiento de la empresa Senday
Motors, C.A.
Costo de las fuentes de financiamiento
Costo intrínseco o implícito
Costo explicito.
Fuente: Chirinos, Morales, Muñoz (2011)