Finanzas Corporativas

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ARGENTINA

_{Telecom Personal S.A.}

Calificación Nacional ONs Serie 1 por $ 200 MM ……….A (arg) ONs Serie 2 por $ 300 MM ….. ….A(arg) ONs Serie 3 por US$ 300 MM. ….A(arg) Perspectiva...Estable Calificación Internacional IDR Moneda Extranjera ...B IDR Moneda Local…… ...B Perspectiva...Positiva Analistas

Paola Briano 5411 5235 -8122

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Ana Paula Ares 5411 5235 8121

[email protected]

Sergio Rodriguez, CFA 5281 8335 -7179

[email protected] Informes relacionados

Telecom Argentina S.A. disponible en nuestra página Web: www.fitchratings.com.ar

n Perfil

Telecom Personal S.A. (Personal) es la empresa de telefonía celular del Grupo Telecom, sus acciones pertenecen en un 99,99% a Telecom Argentina S.A. Personal brinda su servicio a 8.4 millones de clientes en el país, a su vez presta servicio de telefonía celular a aprox. 1.16 millones de clientes en Paraguay a través de su controlada Núcleo. Los servicios brindados en Argentina le reportaron ventas en el 2006 por más de US$ 1.300 millones, con un nivel de EBITDA superior a US$ 174 millones. Por su parte, Núcleo registró un EBITDA 2006 de aproximadamente US$ 46 millones.

n Fundamentos de la Calificación

La calificación asignada a los títulos de deuda de Personal se sustenta en las mejoras registradas en la generación de fondos y desempeño operativo y financiero, con un estable nivel de endeudamiento. Asimismo, la calificación incorpora el reconocimiento de marca y el adecuado posicionamiento de mercado, el cambio en el mix de ventas y las sinergias que le otorga pertenecer al Grupo Telecom (prestador integral de telecomunicaciones en el país). En contrapartida se considero el alto nivel de competencia del sector; los fuertes requerimientos de inversión y el flujo de caja neto negativos registrados.

La telefonía celular es una de las principales actividades del Grupo. Esto último se fundamenta en el dinamismo y perspectivas de crecimiento que presenta la telefonía celular, frente a la madurez alcanzada en el negocio de telefonía fija . En 2006 aproximadamente un 53% del total de ingresos consolidados de Telecom Argentina provienen de Personal (58% con Núcleo), mostrando una participación creciente sobre el total. A su vez, el compromiso de Telecom Argentina se refleja en los términos y condiciones de su deuda vigente

los cuales contemplan (i) cláusulas de cross default en la deuda de

Telecom Argentina por incumplimientos superiores a US$ 20 millones por parte de Personal y (ii) la posibilidad de financiar a Personal por un monto de hasta US$ 150 millones en caso de que esta última tuviese déficit de caja.

La entrada de America Movil S.A. de C.V. en CTI Holding S.A. y la consolidación de las operaciones de Telefonica Movistar y Movicom Bell South incrementaron la competición en el mercado y aceleraron el crecimiento de la base de suscriptores, inicialmente resultó en una perdida de participación de mercado para Personal que luego se estabilizó desde 2006. La base de suscriptores de personal creció a un ritmo menor que la competencia, en parte debido a su estrategia de focalizarse a la adquisición de clientes postpagos versus la estrategia de CTI de incrementar su base de suscriptores prepagos . Personal presenta una posición de mercado del orden del 29% a nivel país, mostrando un liderazgo superior al 40% de participación en el norte del país . Los clientes de Personal en la Argentina alcanzaron a 5.5 millones de usuarios, un 37% mayor al registrado a Dic.2005 (la base del país registro una suba superior al 40%). En cuanto a las

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aproximadamente US$ 170 MM, un cre cimiento del 80% versus el 2005, con un margen sobre ventas del 13% , 2 pp superior al del 2005. Por su parte, el Flujo de Caja Operativo Neto fue de $ 647 MM, superior en un 58% a Diciembre.2005. Esta mayor generación de caja permitió adecuadamente cubrir las mayores inversiones realizadas (+44%, por un total de US$ 120 millones) y cancelaciones de deuda por un equivalente de US$ 65 millones.

Fitch espera que en línea con la tendencia positiva de las variables macroeconómicas, la demanda de servicios de telecomunicaciones continúe firme durante el corriente año. Por su parte, debido a las altas tasas de penetración de servicio alcanzadas en el país, se entiende que se registrará una descelaración

en la base de suscritores en el sector en comparación a años anteriores. Por su parte, con los avances tecnológicos, se espera que la competencia continúe siendo intensa pero focalizada en los servicios de mayor valor agregado.

ν Liquidez y Estructura de Capital

A dic .06 la deuda financiera total ascendía a US$ 385 millones compuesta principalmente por los tres

bonos vigentes y préstamos bancarios por

aproximadamente. La misma estaba concentrada a esa fecha en un 70% en el largo plazo. A diciembre.2006 el monto registrado en activos líquidos a nivel no consolidado alcanzaba a un equivalente de US$ 50 MM .

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n

Resumen Financiero - Telecom Personal S.A.

-Cifras en Millones de Pesos - No Consolidado

Tipo de Cambio Arg$/US$ a final del Período 3,06 3,03 2,98 2,93 3,37 Balances ajustados hasta Feb'03

Fecha de cierre de Balance a Diciembre 2006 2005 2004 2003 2002 Indicadores Financieros

EBITDA/Intereses Financieros(X) 4,1 1,6 3,5 3,9 1,7 (EBITDA-Inv. en Act. Fijo)/Intereses Financieros(X) 1,2 0,2 1,5 3,3 1,1 Deuda Financiera Total/EBITDA (X) 2,2 4,2 2,8 4,1 6,8 Deuda Financiera Neta/EBITDA (X) 1,9 4,0 2,7 3,0 6,1 Deuda Financiera Total/Capitalización (%) 60% 63% 57% 72% 87%

Resultados Ventas Netas 3.986 2.592 1.580 1.015 872 %Cambio 53,8% 64,1% 55,7% 16,4% -46,7% EBITDA 532 293 419 424 322 Margen EBITDA (%) 13,3% 11,3% 26,5% 41,8% 36,9% Depreciación y Amortización 354 327 278 292 381 EBIT 178 (34) 141 132 (59) Intereses Financieros 129 183 120 110 194 Costo de Financiamiento Estimado (%) * 10,7% 20,1% 8,2% 5,6% 10,5%

Resultado Neto 62 (175) 201 355 (913)

Retorno sobre Patrimonio Promedio(%) 8,2% Neg. 33,3% 70,7% Neg.

Flujo de Caja

Flujo de Caja Operativo 662 398 471 421 163 Variación del Capital de Trabajo (15) 9 (104) 6 5 6

Flujo de Caja Operativo Neto 647 407 367 427 219

Inversiones de Capital (379) (264) (234) (59) (117) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto 0 0 0 (2) (16) Otras Inversiones, Neto 21 0 56 (74) (10) Variación Neta de Deuda (201) (149) (501) (128) 8 3

Variación Neta de Capital 0 0 0 0 0

Pago de Dividendos 0 0 0 0 0

Otros Financiamientos, Neto 0 0 0 0 0

Variación Neta de Caja y Valores Liquidos 88 (6) (312) 164 159

Flujo de Caja Disponible** 9 -145 -39 261 6 7

Balance

Caja e Inversiones Corrientes 153 79 71 452 225

Activos Totales 3.178 2.708 2.470 2.753 2.684

Deuda Financiera Corto Plazo 370 77 14 1.681 2.032 Deuda Financiera Largo Plazo 809 1.165 1.168 5 9 145 Obligaciones Financieras Fuera de Balance † 0 0 0 0 0

Deuda Financiera Total ‡ 1.179 1.242 1.182 1.740 2.177

Patrimonio Neto 797 717 885 681 323

Capitalización 1.976 1.959 2.067 2.421 2.500

Liquidez

Deuda Corto Plazo/Deuda Fianciera Total 31,4% 6,2% 1,2% 96,6% 93,3% Caja e Inversiones Corrientes/Deuda Corto Plazo(X) 0,4 1,0 5,1 0,3 0,1 EBITDA/(Deuda Corto Plazo + Gastos Financieros)(X) 1,1 1,1 3,1 0,2 0,1

Otros Indices

Rotacion Promedio de Inventarios 18 17 15 7 1 7 Días Promedio de Cobranzas 25 31 38 4 7 9 2

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* Costo de Financiamiento Estimado = Intereses Financieros / Deuda Financiera Total Promedio. ** Flujo de Caja Libre= EBITDA-Intereses Financieros+Variación en Capital de Trabajo-Inv. en Activos Fijos. † Incluye otros tipos de obligaciones con características de deuda financiera.

‡ Deuda Financiera Total incluye Obligaciones Financieras Fuera de Balance. Capitalización = Deuda Financiera Total + Patrimonio (Incl. Dif.de Conversion transitoria) EBITDA=Resultado de Operación + Depreciación y Amortización

Anexo 2 –Datos Estadísticos del Sector de Telefonía Celular

Mercado Celular Argentino vs Penetración del Servicio

0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000

Dic-96 Dic-97 Dic-98 Dic-99 Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% "Calling Party Pays" (Abr.97) 2% Servicios Prepagos (1999) 18% 22% 76% 429 483 553 662 807 1.004 1.1851.596 1.728 2.112 2.304 2.619 2.803 5.539 1.996 2.120 2.299 2.439 2.568 2.831 3.038 3.784 3.5804.038 4.047 5.046 5.821 2.886 -1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 9.000 10.000 30-09-03 31-12-03 31-03-04 30-06-04 30-09-04 31-12-04 31-03-05 30-06-05 30-09-05 31-12-05 31-03-06 30-06-06 30-09-06 31-12-06 Clientes -Prepago-Clientes

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ANEXO 3-

CARACTERISTICAS DE LAS EMISIONES

Telecom Personal S.A. emitió el pasado 22/Dic/05

tres Series de Obligaciones Negociables bajo un Programa de Obligaciones Negociables por un monto máximo de hasta US$ 500 millones (o su equivalente en otras monedas) autorizado por la Asamblea General y Extrodinaria de Accionistas con fecha 6 de Octubre de 2005.

Telecom Personal se comprometió a emitir bajo las Series 1, 2 y 3 un monto total que en conjunto no exceda de U$S 380.000.000. A la fecha de colocación, la Compañía había emitido un equivalente a aprox. US$ 282.9 MM.

*Obligaciones Negociables Serie 1 por hasta $ 200 millones

La Compañía emitió Obligaciones Negociables Serie 1 por $ 43 millones a tasa fija del 12% anual y su vencimiento opera al año (22/Dic/06). Los intereses se abonan en un unico pago al vencimiento de los títulos.

*Obligaciones Negociables Serie 2 por hasta $ 300 millones

La Compañía emitió Obligaciones Negociables Serie 2 por $ 87 millones a tasa variable de BADLAR + un margen diferencial de corte de 6.5% anual y su vencimiento final operará a los 3 años de realizada la emisión. Los intereses se abonan en forma trimestral. La serie se amortizará en cuatro cuotas iguales semestrales venciendo la primera a los 18 meses desde la emisión (primer pago el 22/Jun/07, $ 21.75 MM cada cuota).

*Obligaciones Negociables Serie 3 por hasta US$ 300 millones

La Compañía emitió Obligaciones Negociables Serie 2 por US$ 240 millones a tasa fija del 9.25 % anual y su vencimiento final operará a los 5 años de realizada la emisión (22/Dic/2010). Los intereses se abonan en forma semestra l

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Covenants: condiciones de hacer y no hacer Cross Default: eventos de incumplimientos cruzados ARPU: Ingreso promedio por cliente

MOU: Consumo promedio por cliente en minutos

SAC: Costo de Adquisición de Clientes incluye Subsidios de terminales, comisiones de agente y gastos publicitarios Mkt Share: Participación de Mercado

Calling Party Pays: el que llama paga

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