Calificación
Las calificaciones crediticias y de riesgo de mercado que HR Ratings determinó para 19 fondos de inversión en instrumentos de deuda del Fondo Operadora Actinver son las siguientes: Contactos Akira Hirata Subdirector de Instituciones Financieras / ABS Analista Responsable akira.hirata@hrratings.com Oscar Herrera Analista Sr. oscar.herrera@hrratings.com Angel García
Director de Instituciones Financieras / ABS
angel.garcia@hrratings.com
HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito y de mercado
para 14 fondos de inversión de Actinver y modificó la calificación
para 5 fondos de inversión de Actinver
La calificación determinada para cada uno de los fondos de inversión operados por Operadora Actinver1 es resultado de la evaluación de una serie de factores cualitativos y cuantitativos, entre los cuales destacan:
Revisión a la baja de la calificación de riesgo de crédito para ACTIG+2 de HR
AA- a HR A, ACTIG+ de HR AA a HR A, ACTIMED de HR AAA a HR AA, y VTLS-RF de HR AA- a HR A. La baja se debe a un incremento significativo del factor de
riesgo de cada Fondo, principalmente por el deterioro de la calificación de algunos emisores como TV Azteca, Grupo Herradura de Occidente y Aeroméxico, entre otros. El factor de riesgo fue de 614.8, 170.0, 16.6 y 248.6 a febrero de 2021 (vs. 32.8, 69.7, 7.9 y 105.4 a febrero de 2020).
Ratificación de la calificación de crédito de HR AAA y revisión al alza de la
calificación de riesgo de mercado de REGIO 1 de 3CP a 2CP. El alza se debe a
una disminución constante en los días de riesgo de mercado, cerrando en 95.5 días de riesgo (vs. 205.7 días de riesgo a febrero de 2020). Esto se debe a la estrategia del Fondo de mantener emisiones con menores plazos, lo cual mantendría los días de riesgo por debajo de los 190 días.
Revisión a la baja de la calificación de riesgo de mercado de 5CP a 6CP para
VTLS-RF. Debido al incremento de los días de riesgo de mercado, cerrando en
2,056.3 días a febrero de 2021 (vs. 1,319.4 días a agosto de 2020).
Estrategia de la Operadora en el corto plazo para disminuir el factor de riesgo
de algunos fondos. En caso de que la estrategia no sea implementada de manera
correcta, la calificación de riesgo de crédito podría impactarse de manera negativa en el corto plazo.
Los Fondos de deuda de Operadora Actinver cuentan con un prospecto
aprobado por la CNBV2, entre los cuales se establece el régimen de inversión, su política de comisiones y de compra y venta de instrumentos. Asimismo, la
Operadora cuenta con un portal de Internet por el cual mantiene informados a sus inversionistas sobre el comportamiento de cada uno de sus Fondos.
Correcto alineamiento con los regímenes de inversión establecidos por la
CNBV en cada uno de los prospectos autorizados. Cada Fondo cuenta con un
régimen de inversión alineado a su perfil de riesgo, donde se detallan las políticas de compra y de venta de activos, regímenes de inversión, mecanismo de comisiones y límites para el VaR.
Sólidos procedimientos de control, los cuales dan soporte y propician la correcta operación de cada uno de los Fondos. Adicionalmente, la Operadora
cuenta con manuales donde se establecen las políticas del personal, de la administración y de control interno de cada área, así como un plan de contingencia en caso de ocurrir alguna situación que comprometa las operaciones de la Operadora.
La administración de riesgos es llevada a cabo por una unidad que cuenta con
personal especializado y experimentado. Dicha unidad se encarga de llevar a
cabo las actividades de seguimiento diario buscando mitigar el riesgo de mercado, de crédito y liquidez.
1 Operadora Actinver, S.A. de C.V., Sociedad Operadora de Fondos de Inversión, Grupo Financiero Actinver.
(Operadora Actinver y/o la Operadora).
2
A NRSRO Rating*
Perfil de las Calificaciones
HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito y de mercado para 14 fondos de inversión y modificó la calificación de 5 Fondos de inversión. Las modificaciones realizadas en los fondos de inversión se detallan a continuación:
ACTICOBER, S.A. de C.V. (ACTICOB): HR Ratings ratificó la calificación de
riesgo de crédito de HR AAA y de riesgo de mercado de 3CP para
ACTICOB.
La calificación HR AAA indica la calificación más alta en cuanto a la calidadcrediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
ACTIEURO, S.A. de C.V. (ACTIEUR): HR Ratings ratificó la calificación de
riesgo de crédito de HR AAA y de riesgo de mercado de 1CP para
ACTIEUR.
La calificación HR AAA indica la calificación más alta en cuanto a la calidadcrediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado 1CP refleja extremadamente baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
ACTIGOBER, S.A. de C.V. (ACTIGOB): HR Ratings ratificó la calificación de
riesgo de crédito de HR AAA y de riesgo de mercado de 3CP para
ACTIGOB.
La calificación HR AAA indica la calificación más alta en cuanto a la calidadcrediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
ACTIGANA+2, S.A. de C.V. (ACTIG+2): HR Ratings revisó a la baja la
calificación de riesgo de crédito de HR AA- a HR A y ratificó la de riesgo de
mercado de 3CP para ACTIG+2.
La calificación HR A indica una calificaciónadecuada en cuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo crediticio similar al de instrumentos con riesgo de crédito bajo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
ACTIGANA+, S.A. de C.V. (ACTIG+): HR Ratings revisó a la baja la
calificación de riesgo de crédito de HR AA a HR A y ratificó la de riesgo de
mercado de 3CP para ACTIG+.
La calificación HR A indica una calificaciónadecuada en cuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo crediticio similar al de instrumentos con riesgo de crédito bajo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
ACTIMED, S.A. de C.V. (ACTIMED): HR Ratings revisó a la baja la
calificación de riesgo de crédito de HR AAA a HR AA y ratificó la de riesgo
de mercado de 3CP para ACTIMED.
La calificación de HR AA indica unacalificación alta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos entre cambios en las condiciones de mercado.
ACTIPLAZO, S.A. de C.V. (ORION): HR Ratings ratificó la calificación de
riesgo de crédito de HR AA de riesgo de mercado de 3CP para ORION.
Lacalificación de HR AA indica una calificación alta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
ACTIPLUUS, S.A. de C.V. (ACTIPLU): HR Ratings ratificó la calificación de
riesgo de crédito de HR A y de riesgo de mercado de 5LP para ACTIPLU.
Lacalificación HR A indica una calificación adecuada en cuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo crediticio similar al de instrumentos con riesgo de crédito bajo. Por otra parte, el riesgo de mercado 5LP refleja entre moderada y alta sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
ACTIRENT, S.A. de C.V. (ACTIREN): HR Ratings ratificó la calificación de
riesgo de crédito de HR AAA y de riesgo de mercado de 3CP.
La calificaciónHR AAA indica la calificación más alta en cuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
A NRSRO Rating*
ACTINVER GUBERNAMENTAL, S.A. de C.V. (AGOB+): HR Ratings ratificó
la calificación de riesgo de crédito de HR AAA y de riesgo de mercado de
1CP.
La calificación HR AAA indica la calificación más alta en cuanto a la calidadcrediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la parte de riesgo mercado 1CP refleja extremadamente baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
FONDO ALTERNA, S.A. de C.V. (ALTERNA): HR Ratings ratificó la
calificación de riesgo de crédito de HR AA y de riesgo de mercado de 3LP
para ALTERNA.
La calificación de HR AA indica una calificación alta en cuanto a lacalidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, el riesgo mercado 3LP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos entre cambios en las condiciones de mercado.
APOLO 10, S.A. de C.V. (APOLO10): HR Ratings ratificó la calificación de
riesgo de crédito de HR AAA y de riesgo de mercado de 3CP para
APOLO10.
La calificación HR AAA indica la calificación más alta en cuanto a la calidadcrediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado de 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos entre cambios en las condiciones de mercado.
ACTINVER PRIVADOS, S.A. de C.V. (MAXIMO): HR Ratings ratificó la
calificación de riesgo de crédito de HR AA y de riesgo de mercado de 3CP
para MAXIMO.
La calificación HR AA indica una calificación alta en cuanto a la calidadcrediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, el riesgo mercado de 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos entre cambios en las condiciones de mercado.
FONDO ACTINVER RENTA VARIABLE GLOBAL, S.A. de C.V. (ACTIPT8): HR
Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito de HR AAA y de riesgo
de mercado de 1CP para ACTIPT8.
La calificación HR AAA indica la calificaciónmás alta en cuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado 1CP refleja extremadamente baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
APOLO DIARIO, S.A. de C.V. (REGIO1): HR Ratings ratificó la calificación
de riesgo de crédito de HR AAA y revisó al alza la de riesgo de mercado de
3CP a 2CP para REGIO1.
La calificación HR AAA indica la calificación más alta encuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado de 2CP refleja baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
FONDO LLOYD PLUS, S.A. de C.V. (REGIO2): HR Ratings ratificó la
calificación de riesgo de crédito de HR AAA y de riesgo de mercado de 1LP
para REGIO2.
La calificación HR AAA indica la calificación más alta en cuanto a lacalidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado 1LP refleja extremadamente baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
PRUDENTIAL DÓLARES DE LARGO PLAZO, S.A. de C.V. (ESCALA): HR
Ratings ratificó la calificación de HR AA y de riesgo de mercado de 3LP
para ESCALA.
La calificación HR AA indica una calificación alta en cuanto a la calidadcrediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, el riesgo mercado de 3LP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
PRUDENTIAL DÓLARES DE LARGO PLAZO PLUS, S.A. de C.V. (PRUEM):
HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito de HR AAA y de
riesgo de mercado en 1LP para PRUEM.
La calificación HR AAA indica lacalificación más alta en cuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado 1LP refleja extremadamente baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
ACTINVER VITALIS RF, S.A. de C.V. (VTLS-RF): HR Ratings revisó a la baja
la calificación de riesgo de crédito de HR AA- a HR A y de riesgo de
mercado de 5CP a 6CP para VTLS-RF.
La calificación HR A indica una calificaciónadecuada en cuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo crediticio similar al de instrumentos con riesgo de crédito bajo. Por otra parte, el riesgo mercado 6CP refleja alta sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
A NRSRO Rating*
Evolución de la Calificación
El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre el riesgo de crédito y de riesgo de mercado de los 19 fondos de inversión en instrumentos de deuda operadas por Operadora Actinver. Para mayor información sobre las calificaciones iniciales y de seguimiento asignadas por HR Ratings a los Fondos de Operadora Actinver, se pueden revisar el último evento relevante publicado por HR Ratings el 29 de septiembre de 2020 para los 19 fondos de inversión en la página web:
http://www.hrratings.com.
Participación de los Fondos de la Operadora
Con respecto a la participación de los fondos de inversión de la Operadora, a febrero de 2021, los 19 fondos en conjunto cerraron con un monto administrado de P$131,754m (vs. P$134,516m a febrero de 2020). El Fondo con mayor participación es ACTIMED, presentando 26.9% del monto total administrado a febrero de 2021 (vs. 25.1% a febrero de 2020). Posteriormente se encuentra ACTIGOB con el 23.1% (vs. 13.2% a febrero de 2020). Continuando con la participación de los Fondos, el tercer lugar lo ocupa ALTERNA con el 20.8%, enseguida ACTIG+ con el 4.9% a febrero de 2021 (vs. 29.4% y 3.0% a febrero de 2020). Por último, el 24.4% se mantiene distribuido en 15 fondos de manera similar a la de febrero de 2020 de 29.4%. Es importante mencionar que, durante los últimos 12 meses, se observó un cambio en la participación de ACTIGOB y ALTERNA, derivado de la decisión de algunos inversionistas de transferir los recursos al Fondo con menor volatilidad como consecuencia de la incertidumbre económica del último año.
ACTICOBER, S.A. de C.V. (ACTICOB)
HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito de
HR AAA y de riesgo de mercado de 3CP para ACTICOB.
Lacalificación de HR AAA representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo de mercado de 3CP refleja una sensibilidad de la cartera entre baja y moderada ante cambios en las condiciones de mercado y de sus factores de riesgo.
Perfil de ACTICOB
ACTICOB se constituyó el 17 de mayo de 1999 e invierte el 100% de sus activos en instrumentos de deuda, principalmente en dólares y en menor proporción en otras monedas y que tiendan a ser de corto plazo con la finalidad de mantener una duración promedio ponderada de la cartera de menor a 1 año. El Fondo invierte en bonos de tasa fija tanto gubernamentales, de instituciones de crédito, como de empresas privadas, instrumentos de tasa revisable emitidos tanto por agencias gubernamentales como por corporativos privados y en instrumentos derivados, en donde buscará cobertura ante movimientos bruscos de tasas de interés o tipos de cambio, siendo este su principal objetivo. Por lo anterior, la mayor parte de la exposición al riesgo del Fondo estará ligada a fluctuaciones cambiarias y al movimiento de tasas de interés. El índice de referencia, determinado por el comité de inversiones de la operadora, será el tipo de cambio spot peso-dólar.
Análisis de Cartera
Al cierre de febrero de 2021, ACTICOB se encuentra conformado por 13 activos con un valor de P$2,775.3m (vs. 16 activos con un valor de P$11,815.3m en el último reporte de calificación). Estos activos se encuentran distribuidos en cuatro tipos de instrumentos, siendo los Certificados Bursátiles Bancarios el instrumento preponderante con el 80.4% del valor total del Fondo, seguido por CEBURS Corporativos con el 6.6% y posteriormente con Deuda Externa del Gobierno de tipo D1 y D2 con el 5.9% y 3.9%. Por otra parte, los 13 activos tienen calificaciones crediticias equivalentes que van de HR AAA a HR A+, cumpliendo con el perfil de riesgo del Fondo. En este sentido, 92.4% del portafolio total concentra instrumentos cuya calificación crediticia equivalente es HR AAA, siguiéndole, 1.5% de los instrumentos con una calificación equivalente a HR AAA y que cuentan con el respaldo del Gobierno Federal y por último el 6.1% restante con HR AA+, HR AA- y HR A+. HR Ratings considera que la concentración en Certificados Bursátiles Bancarios que presenta el Fondo se encuentra en niveles elevados, sin embargo, dado que dichos instrumentos presentan una calidad crediticia equivalente a HR AAA, esto no afecta la calificación de crédito del Fondo.
A NRSRO Rating*
Respecto a la duración del Fondo, esta incrementó al pasar de 342.1 días a febrero de 2020 a 446.0 días a febrero de 2021 y 344.8 días en promedio en los últimos 12 meses, con un plazo promedio de vencimiento de 1.2 años. Lo anterior se debe a un incremento en el volumen de instrumentos con vencimientos de entre 1 y 2 años, los cuales representan el 43.5% del Fondo. Por último, el Fondo cuenta con un valor de riesgo promedio (VaR) de 1.612%, el cual se mantiene por debajo del límite de 2.136% establecido por la CNBV. Cabe mencionar que el límite máximo de VaR es considerado una razón respecto al activo neto de la cartera, el cual a febrero de 2021 es de P$9,067.8m.
Riesgos de la Inversión
Por su régimen de inversión, el Fondo se encuentra expuesto al riesgo de crédito, el cual podría ser derivado de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en lo que se hubiera invertido parte de la cartera. Debido a que los activos en los que invierte el Fondo provienen de deuda con una calificación mínima equivalente a HR A+, este riesgo se considera bajo.
En cuanto al riesgo de liquidez, este proviene de la pérdida potencial por venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales. No obstante, este tipo de riesgo se considera bajo ya que la composición de la cartera está invertida en instrumentos de alta liquidez, lo que permite disminuir este riesgo. Por parte del riesgo operativo, el cual se deriva de la perdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos, por errores de procesamiento y almacenamiento de las operaciones o en la transmisión de la información, sin embargo, este tipo de riesgo se considera bajo ya que los controles de la Operadora garantizan el buen funcionamiento de la Sociedad.
De igual manera, ACTICOB se encuentra expuesto al riesgo de contraparte. El cual es una perdida potencial generada por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes con valores o documentos en los que se invierta. HR Ratings considera que este tipo de riesgo es bajo, ya que gran parte de las contrapartes que utiliza el Fondo cuentan con una calificación mínima equivalente a HR A+. Finalmente, existe el riesgo legal, el cual puede ser originado por el incumplimiento de las disposiciones legales y administrativas aplicables, emisión de resoluciones administrativas y judiciales desfavorables, además de la aplicación de sanciones por operaciones del Fondo.
ACTIEURO, S.A. de C.V. (ACTIEUR)
HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito de
HR AAA y de riesgo de mercado de 1CP para ACTIEUR.
Lacalificación HR AAA indica la calificación más alta en cuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado de 1CP refleja extremadamente baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
Perfil de ACTIEUR
ACTIEUR se constituyó el 30 de agosto de 2007. Su estrategia de inversión se concentra en invertir 100% de sus activos en instrumentos de deuda, principalmente denominados en euros y en menor proporción en instrumentos denominados en otras monedas, mismos que deberán ser de corto plazo. El objetivo del Fondo, de acuerdo con su prospecto, es proporcionar al inversionista un rendimiento superior al índice de referencia, tasa Euribor de un mes, al cual está ligada la sociedad, mismo que puede ser consultado en la página www.euribor.og.
Análisis de Cartera
En cuando al análisis de la cartera de ACTIEUR, a febrero 2021, se encuentra conformado por un solo activo por un monto de P$1.4m (vs. P$1.4m a febrero de 2020). Por otro lado, ACTIEUR cuenta con VaR anual equivalente a 0.0%, por debajo del límite máximo aprobado por la CNBV, el cual es igual a 1.500% calculado a 1 día, por lo cual, HR Ratings considera que los límites del Valor a Riesgo se encuentran en niveles adecuados. Es importante mencionar que se esperan cambios en la composición de este Fondo en los próximos meses, por lo que la calificación podría cambiar en línea con la composición del portafolio futuro.
Riesgos de la Inversión
Por su régimen de inversión, ACTIEUR se encuentra expuesto principalmente a las fluctuaciones en las tasas de interés y del tipo de cambio, es decir, al riesgo de mercado. El riesgo de crédito existe cuando hay pérdida potencial por la falta de pago de un emisor de valores de deuda en el que se invierta. Debido a que los activos en los que invierte el Fondo provienen de deuda con una calificación mínima equivalente a HR AA, este riesgo se considera bajo. En cuanto al riesgo de liquidez, este proviene de la pérdida potencial por venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales. Al ser ACTIEUR de corto plazo, se considera que este tipo de riesgo es bajo.
En cuanto al riesgo operativo, el cual se deriva de la posible pérdida que pudiera ocasionarse por fallas en los controles internos de ACTIEUR, por errores de procesamiento, almacenamiento o transmisión de información, la Operadora cuenta con controles internos, mismos que son auditados constantemente, con el fin de garantizar que dicho riesgo sea nulo. Por lo anterior, HR Ratings considera que el riesgo operativo de ACTIEUR es bajo.
A NRSRO Rating*
ACTIGOBER, S.A. de C.V. (ACTIGOB)
HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito de
HR AAA y de riesgo de mercado de 3CP para ACTIGOB.
Lacalificación HR AAA indica la calificación más alta en cuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado de 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
Perfil de ACTIGOB
ACTIGOB se constituyó el 25 de mayo de 2007. En su prospecto, se establece que la cartera del Fondo estará conformada exclusivamente por valores gubernamentales de tal manera que la duración ponderada del Fondo sea de mediano plazo. El objetivo primordial de ACTIGOB es proporcionar rendimientos similares o superiores al portafolio de referencia al cual está ligado. Dicho portafolio de referencia lo determinará el Comité de Inversiones de la Operadora y estará compuesto por una mezcla de índices elaborados por el proveedor de precios Valmer. Cada uno de los índices de referencia puede ser consultado en la página de www.valmer.com.mx.
Según el prospecto de información al público, ACTIGOB está dirigido a inversionistas, de pequeños a grandes, que buscan inversiones de bajo riesgo, pues el Fondo invierte exclusivamente en valores gubernamentales.
Análisis de Cartera
A febrero de 2021, la cartera de ACTIGOB se encuentra invertida en 42 activos que en conjunto suman un monto de P$30,406.2m (vs. 35 instrumentos y P$17,735.8m a febrero de 2020). En conjunto, el Fondo se encuentra distribuido en 7 instrumentos en niveles de calificación equivalente a HR AAA, siendo los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (BONDESD) los que cuentan con mayor participación respecto al monto total del Fondo, con el 58.7% a febrero de 2021 (vs. 41.2% a febrero de 2020).
Por otra parte, exhibe una duración de 285.2 días, correspondientes a una calificación de 3CP (vs. 240 días a septiembre de 2020). Asimismo, el Fondo muestra un plazo promedio ponderado de vencimiento de 1.7 años, contando con una concentración de activos con plazo de vencimiento menor a 1 año de 36.9%, seguidos de los activos con vencimiento entre 1 y 2 años con el 33.8% y seguidos de instrumentos con vencimientos mayores a 2 años con el 29.3% (vs. 72.9%, 25.7% y 1.4% a febrero de 2020). HR Ratings esperaría que la duración oscile entre 182 y 365 días de riesgo en los próximos 12m.
Por otra parte, el Fondo exhibe un VaR a 1 día de 0.017%, cumpliendo con el límite de 0.067% establecido por la CNBV.
Riesgos de la Inversión
El principal riesgo al que se encuentra expuesto ACTIGOB es el riesgo de mercado derivado de movimientos en tasa de interés, al estar invertido en instrumentos de deuda gubernamental.
En cuanto al riesgo de crédito, que se deriva por la falta de pago de un emisor en las inversiones que efectúan las sociedades de inversión. Por lo anterior, el Fondo invierte únicamente en valores de deuda emitida por el Gobierno Federal, garantizado o avalado por este, por lo que sus activos tienen una calificación equivalente a HR AAA, mostrando una alta calidad crediticia, por lo que este riesgo se considera bajo.
De igual forma, el Fondo se encuentra expuesto al riesgo de liquidez por la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales. Sin embargo, la política de liquidez del Fondo contempla invertir en valores de fácil realización, con un mínimo de 40.0% hasta el 100.0% de los activos. Con ello, el riesgo de liquidez se considera bajo.
Asimismo, existe el riesgo operativo, el cual es la pérdida potencial originada por presentar pérdidas ocasionadas por fraude, actividades no autorizadas, errores, fallas en sistemas, problemas legales o eventos externos. No obstante, la Operadora cuenta con controles internos para mitigar dicho riesgo, por lo que es considerado bajo. Con relación al riesgo de contraparte, ACTIGOB realiza operaciones con instituciones que cuentan con una calificación mínima equivalente a HR AAA en escala local, por lo que el riesgo al que se está expuesto es mínimo.
Finalmente, el riesgo legal puede ser ocasionado por incumplimiento de las disposiciones legales y administrativas aplicables, emisión de resoluciones administrativas y judiciales desfavorables además de la aplicación de sanciones por operaciones del Fondo. Este último tiene controles internos, por lo que la exposición a este tipo de riesgo es considerada baja.
A NRSRO Rating*
ACTIGANA+2, S.A. de C.V. (ACTIG+2)
HR Ratings revisó a la baja la calificación de riesgo de crédito
de HR AA- a HR A y ratificó la de riesgo de mercado de 3CP
para ACTIG+2.
La calificación HR A indica una calificación adecuada encuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo crediticio similar al de instrumentos con riesgo de crédito bajo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
Perfil de ACTIG+2
En línea con el prospecto de inversión, el Fondo cuenta con un mercado objetivo de inversionistas amplio, incluyendo pequeños, medianos y grandes, con un horizonte de inversión de mediano plazo; asimismo tiene por objetivo el otorgar un rendimiento superior al rendimiento del índice de CETES de 364 días a sus inversionistas. Para lograr dicho objetivo, el Fondo cuenta con la facultad de invertir en deuda del Gobierno Federal, estatal, municipal, corporativos y bancarios, en directo y/o a través de ETF’s y/o TRAC’s, así como en valores estructurados e instrumentos financieros derivados. Lo anterior pudiendo estar denominado en moneda nacional y/o extranjera y/o en UDI’s.
Análisis de Cartera
A febrero de 2021, ACTIG+2 cuenta con 26 activos por un monto total de P$2,869.1m (vs. 7 instrumentos y un valor de P$301.1m a febrero de 2020). Estos valores se encuentran concentrados en tres tipos de valores, siendo los CEBURS Corporativos los predominantes con el 73.0%, mientras que el 8.9% se encuentra concentrado en Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (BONDES D), el 6.8% en CEBURS Bancarios y, por último, el 6.4% se encuentra colocado en CEBURS de Corto Plazo para ICS. Respecto a la concentración de los principales emisores, podemos observar que Elektra representa el 15.1%, seguido de LAB con el 12.8% y FINBE con el 9.4% del valor total del Fondo. En consideración de HR Ratings, el Fondo presenta una concentración elevada en sus dos principales emisores, lo cual podría representar un riesgo a la calidad crediticia del Fondo en caso de que dichos emisores sufran alguna baja de calificación en un ambiente de estrés económico.
Respecto a la calidad de la cartera, el Fondo mantiene el 33.1% en instrumentos con calificación equivalente a HR AAA, seguido de instrumentos con el 28.5% con HR AA. Es importante mencionar que el factor de riesgo del Fondo incrementó por primera vez de manera significativa derivado del deterioro en la calificación de TV Azteca, la cual bajo a niveles equivalentes de HR C- a principios de febrero de 2021. En línea con lo anterior, el factor de riesgo del Fondo incrementó a 614.8 a febrero de 2021 (vs. 32.8 a febrero de 2020). Sin embargo, HR Ratings considera la estrategia del Fondo de disminuir la posición en dicha emisora en los próximos 60 días, así como reinvertir el principal recibido de las emisiones por amortizar en el corto plazo en papeles gubernamentales con la más alta calidad crediticia.
En línea con lo anterior, y considerando la adecuada implementación de la estrategia del Fondo, la calificación se ubicaría en niveles de HR A. Es importante mencionar que, en caso de que la estrategia no sea implementada de manera correcta, la calificación de riesgo de crédito podría impactarse de manera negativa en el corto plazo.
ACTIG+2 exhibe una duración de 571.7 días a febrero de 2021, correspondiente a una calificación de 4CP; sin embargo, en línea con la metodología de sociedades de inversión y considerando los factores cualitativos de la Operadora, la calificación se mantiene en 3CP (vs. 375.7 días a febrero de 2020). En cuanto a los plazos de vencimiento, se tiene que el 31.7% se ubica en el rango de menor a un año, mientras que el 68.3% restante se ubica con vencimientos mayores a un año. Lo anterior lleva a que el plazo promedio ponderado de vencimiento se ubique en 1.8 años a febrero de 2021 (vs. 1.1 a febrero de 2020).
Por último, ACTIG+2 cuenta con un valor de riesgo promedio de 0.045%, el cual se mantiene por debajo del límite de 0.270% establecido por la CNBV. El límite máximo de VaR es considerado una razón respecto al activo neto de la cartera a febrero de 2021.
Riesgos de la Inversión
Dentro de los riesgos inherentes al Fondo, destaca la exposición al impago de los emisores de instrumentos de deuda de los que se componga parte del portafolio. En dicho caso, la pérdida sería equivalente al monto del impago de el o los emisores, derivando en una pérdida en el valor accionario del Fondo. En este mismo sentido, destaca también la exposición al riesgo de liquidez ante la pérdida esperada de una venta anticipada o forzosa de los instrumentos en los que invierta ACTIG+2 provenientes de eventos de recompra y sus análogos descuentos inusuales.
Asimismo, HR Ratings considera que la severidad de estos riesgos se mantiene moderada puesto que la composición del portafolio se mantiene concentrada en instrumentos de mediana liquidez. En cuanto al riesgo operativo, este se daría por pérdidas potenciales que pudieran ser originadas ante fallas o deficiencias en el control interno de ACTIG+2. Sin embargo, la exposición a este tipo de riesgo se mantiene baja por la capacidad operativa y adecuado control interno con los que cuenta la Operadora, disminuyendo la probabilidad de incidencia de fallas o deficiencias significativas.
A NRSRO Rating*
ACTIGANA+, S.A. de C.V. (ACTIG+)
HR Ratings revisó a la baja la calificación de riesgo de crédito
de HR AA a HR A y ratificó la de riesgo de mercado de 3CP
para ACTIG+.
La calificación HR A indica una calificación adecuada encuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo crediticio similar al de instrumentos con riesgo de crédito bajo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
Perfil de ACTIG+
ACTIG+ está dirigida a todo tipo de inversionistas que buscan una inversión en donde se recomienda permanecer entre uno y tres años, de acuerdo con el horizonte de inversión, ACTIG+ va dirigido a inversionistas que buscan inversiones de riesgo bajo a moderado. El principal riesgo del Fondo será el riesgo de mercado, es decir, fluctuaciones de las condiciones generales de mercado. La duración de cartera corresponde a un Fondo de mediano plazo, el cual puede fluctuar dependiendo de las condiciones de mercado, entre 1 año y menor o igual a 3 años. Es importante mencionar que, en línea con nuestra metodología, los Fondos de mediano plazo se califican con base a la curva de corto plazo.
Análisis de Cartera
A febrero de 2021, ACTIG+ cuenta con 53 activos por un monto total de P$6,417.9m (vs. 37 valores por P$4,009.0m a febrero de 2020). Estos 53 instrumentos se encuentran concentrados en cinco tipos de valores, siendo los CEBURS Corporativos los predominantes con el 52.3%, seguido de BONDES D con el 28.2%, mientras que el 19.4% restante se encuentra diversificado en otros títulos de deuda, CEBURS emitidos por entidades del Gobierno Federal, entre otros. Dentro de los principales emisores del Fondo, se observa que BONDES D es el principal con el 28.2%, seguido de ELEKTRA con una participación del 9.4%, seguido de CABEI con 7.0% y PEMEX con 6.4% a febrero de 2021. (vs. ELEKTRA, TPLAY, AZTECA, AERMX y BEGRAND con el 14.4%, 8.7%, 8.1%, 7.8% y 5.3% a febrero de 2021). HR Ratings considera que la concentración de las cinco emisoras principales es elevada; sin embargo, muestra una mejor composición en comparación al año pasado al contar con el Gobierno Federal como principal emisor con el 28.2%.
Respecto a la calidad de la cartera, el 52.9% de esta se encuentra invertido en valores con una calificación crediticia equivalente a HR AAA, 9.4% a HR AA+, 6.1% a HR AA- (vs. 18.0%, 23.5% y 13.1% a febrero de 2020). Por otra parte, el factor de riesgo del Fondo mostró un deterioro al cerrar en 170, equivalente a una calificación de HR A. Lo anterior se atribuye al cambio en la mezcla de las calificaciones, principalmente ante el incremento de calificaciones HR BBB y HR BBB-. Esto aunado al deterioro de Aeroméxico a niveles de HR BB- (E), así como de emisoras como ITTO y CADU a finales del 2020 (vs. 69.7 y HR AA a febrero de 2021).
Es importante mencionar que HR Ratings consideraba la estrategia del Fondo de disminuir el factor de riesgo desde agosto de 2020, la cual se había implementado de manera correcta hasta noviembre 2020. Sin embargo, el deterioro en otros emisores como CADU e ITTO a finales del 2020 limitaron la efectividad de la estrategia, colocando el factor de riesgo en niveles de HR A. HR Ratings revisó a la baja la calificación de riesgo de crédito debido a que no se esperan cambios en el factor de riesgo en el corto o mediano plazo.
ACTIG+ exhibe una duración de 534.9 días, equivalente a una calificación de 4CP; sin embargo, en línea con la metodología de sociedades de inversión utilizada por HR Ratings y considerando los factores cualitativos de la Operadora, la calificación se mantiene en 3CP (vs. 570.0 días a septiembre de 2020).
Con respecto a los plazos al vencimiento del Fondo, el 72.8% de los instrumentos tienen un vencimiento mayor a 2 años, seguido de entre 1 y 2 años con el 15.3% y por último, menores a 1 año con el 11.9% del Fondo. Lo anterior lleva a que el plazo promedio ponderado de vencimiento se ubique en 2.8 años (vs. 2.7 a febrero de 2020).
Por último, ACTIG+ cuenta con un valor de riesgo promedio de 0.053%, el cual se mantiene por debajo del límite de 0.300% establecido por la CNBV. El límite máximo de VaR es considerado una razón respecto al activo neto de la cartera a febrero de 2021.
Riesgos de la Inversión
ACTIG+ estará expuesto a riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial de la venta anticipada o forzosa de valores invertidos. El nivel de adversidad de este tipo de riesgo es bajo, ya que el Fondo mantendrá más del 10% de su cartera en valores que cuentan con alta liquidez. El riesgo operativo de ACTIG+ se deriva de la pérdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos de ACTIG+, por errores en el procesamiento y almacenamiento de las operaciones o en la transmisión de información. El impacto por este tipo de riesgos es bajo, ya que cuenta con adecuados controles. En cuanto al riesgo de contraparte, ACTIG+ se encuentra expuesto a una posible pérdida generada por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes con valores o documentos en los que se invierta. Para el análisis se consideró el perfil de riesgo del prospecto del Fondo, el cual detalla que el rango de inversión permitido para el Fondo es de instrumentos equivalentes a HR AAA en escala local a HR BBB, sin que esto impacte en la calificación del Fondo.
A NRSRO Rating*
ACTIMED, S.A. de C.V. (ACTIMED)
HR Ratings revisó a la baja la calificación de riesgo de crédito
de HR AAA a HR AA y ratificó la de riesgo de mercado de 3CP
para ACTIMED.
La calificación de HR AA indica una calificación alta encuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos a cambios en las condiciones de mercado.
Perfil de ACTIMED
ACTIMED se constituyó el 10 de febrero de 1997 y tiene como objetivo proporcionar rendimientos similares o incluso superiores a un portafolio de referencia. Tal portafolio de referencia lo determina el comité de inversiones de la operadora y está compuesto por una mezcla de índices elaborados por el proveedor de precios Valmer. Estos pueden consultarse en la página de internet www.valmer.com.mx.
Los instrumentos objeto de inversión del Fondo serán gubernamentales, estatales, municipales, y altamente líquidos, aunque también invertirá en instrumentos corporativos, bancarios, nacionales y/o extranjeros, instrumentos financieros derivados valores estructurados (denominados en moneda nacional, UDIS y divisas), en donde estos dos últimos tipos de instrumentos el Fondo buscará instrumentos de cobertura ante movimientos bruscos de tasas de interés o tipos de cambio. ACTIMED es dirigido a inversionistas que busquen una inversión de riesgo moderado de mercado y se recomienda permanecer mínimo tres años de acuerdo con el horizonte de inversión del Fondo.
Análisis de Cartera
A febrero de 2021, la cartera de ACTIMED se encuentra diversificada en 88 activos que en conjunto suman un monto de P$35,389m (vs. 73 activos y P$33,725m a febrero de 2020). Por lo anterior, ACTIMED se posiciona como el principal Fondo de deuda en importancia por valor operado por Operadora Actinver. Por su parte, los 88 activos se encuentran distribuidos en 14 tipos de valores, de los cuales los BONDES D son el principal con 32.5% de la cartera, seguidos de CETES con el 27.7% y posteriormente, los CEDES con un 9.5%. Asimismo, el resto de la cartera está distribuido en tipos de valores como CEBURS Bancarios, CEBURS Corporativos, PRLV’s, entre otros. Por su parte, las cinco emisoras principales representan el 73.2% del monto total, siendo el Gobierno Federal el emisor predominante con el 67.5%, y por último se ubica BACTINV con el 5.7%. HR Ratings considera que, si bien el Fondo tiene una concentración en emisiones del Gobierno Federal, esto no representa un riesgo ya que sus instrumentos cuentan con buena calidad crediticia y son respaldados por este mismo.
Si bien el Fondo ha mantenido un 94.0% en instrumentos con calificación equivalente a HR AAA, el deterioro de las calificaciones de algunos emisores impacto la calidad crediticia del Fondo como Aeroméxico a niveles de HR BB- (E), ubicando al factor de riesgo en 16.63 a febrero de 2021, equivalente a una calificación HR AA (vs. 7.9 y HR AAA a febrero de 2020).
En cuanto a la duración del Fondo, a febrero de 2021, esta se ubica en 430 días (vs. 220 días a febrero de 2020). Lo anterior es equivalente a una calificación de 4CP; sin embargo, en línea con la metodología de sociedades de inversión utilizada por HR Ratings y considerando los factores cualitativos de la Operadora, la calificación se mantiene en 3CP. Además, el plazo promedio cerró en 1.2 años a febrero de 2021 (vs. 1.1 años a febrero de 2020). En cuanto al VaR Promedio a plazo de un día, éste se colocó en niveles de 0.021%, manteniéndose por debajo de los límites establecidos por la CNBV de 0.134%, con lo cual el Fondo presenta un adecuado manejo del riesgo.
Riesgos de la Inversión
El riesgo principal al que está expuesto es el asociado a la depreciación del precio de los activos de la cartera del Fondo, la cual generada por movimientos al alza de las tasas de interés. En cuanto a la exposición al riesgo de crédito, HR Ratings considera que ACTIMED, al mantener una alta participación en valores que cuentan con una calificación equivalente a HR AAA, este tipo de riesgo se considera bajo; sin embargo, puede estar expuesta a situaciones de estrés.
Respecto al riesgo de liquidez, ACTIMED debe mantener un mínimo de 10.0% de su cartera invertida en instrumentos de fácil realización y/o con vencimiento menor a tres meses. Por lo anterior, este riesgo se considera bajo. Por otra parte, su riesgo operativo consiste en pérdidas ocasionadas por fallas o deficiencias en controles internos, así como por eventos externos. Operadora Actinver cuenta con controles internos para mitigar este tipio de riesgo.
Por otro lado, el riesgo de contraparte que se genera por el incumplimiento de las obligaciones contraídas con las contrapartes con las que se realizan las operaciones con valores o documentos de inversión. ACTIMED debe de cumplir con ciertos parámetros, entre los que destaca la proporción mayoritaria que debe tener en contrapartes con calificación mínima equivalente a HR A, lo cual disminuye la exposición a este riesgo. Lo anterior con excepción de aquellos instrumentos que se adquirieron con una calificación crediticia mayor o igual a HR A pero que mostraron un deterioro durante la vida del instrumento.
Finalmente, hay exposición al riesgo legal por incumplimiento de las disposiciones legales y administrativas aplicables, emisión de resoluciones administrativas y judiciales desfavorables además de la aplicación de sanciones por operaciones del Fondo, no obstante, se tienen implementados controles internos para hacer frente a posibles efectos derivados de este tipo de riesgo.
A NRSRO Rating*
ACTIPLAZO, S.A. de C.V. (ORION)
HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito de HR
AA y de riesgo de mercado de 3CP para ORION.
La calificaciónde HR AA indica una calificación alta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
Perfil de ORION
ORION se constituye como Fondo Dresdner RCM F1, S.A. de C.V., el 27 de septiembre de 1996. Este Fondo invierte 100% de sus activos en instrumentos de deuda, mismos que tenderán a ser de largo plazo. Asimismo, tiene como objetivo proporcionar al inversionista un rendimiento superior al portafolio de referencia.
Análisis de Cartera
A febrero de 2021, la cartera de ORION se conforma de 22 activos que en conjunto suman un monto de P$3,229m (vs. 17 activos y P$2,617m, a febrero de 2020). Estos 22 activos se encuentran distribuidos en 8 tipos de valores, siendo los Bonos M los principales con el 37.4%, seguidos de los CETES con el 21.2% y por último los CEBURS Corporativos con el 18.2% de la cartera total. Respecto a la concentración por emisor, se observa que el Gobierno Federal es el principal con el 70.4% y posteriormente Fibra Uno con el 6.1% y CFE con el 5.8%. En suma, las cinco emisoras principales representan el 82.3% del valor total del Fondo, lo cual es una elevada concentración; no obstante, HR Ratings considera esto como un riesgo bajo ya que el 66.3% se encuentra en instrumentos emitidos por el Gobierno Federal, lo que implica el respaldo de este ante un posible incumplimiento.
De estos activos, el 85.0% cuenta con una calificación equivalente a HR AAA, mientras que el 12.2% está conformado por activos con calificaciones equivalentes entre HR AA+ y HR A-. Por otra parte, el 2.8% del portafolio se encuentra TV Azteca con calificación de HR C-, lo cual ocasionó que el factor de riesgo incrementara a niveles de 275.13 a febrero de 2021 (vs. 24.0 a febrero de 2020). Sin embargo, HR Ratings considera la estrategia del Fondo de disminuir la posición de Tv Azteca en los próximos 60 días, así como reinvertir el principal recibido de las emisiones por amortizar en el corto plazo en papeles gubernamentales con la más alta calidad crediticia.
Respecto al plazo promedio ponderado de vencimiento de ORION, este se ubicó en 3.3 años, lo que va en línea con el plazo del Fondo, es decir, mediano plazo. Por su parte, la distribución en cuanto a plazo de vencimiento es la siguiente: los activos con plazo de vencimiento menor a un año con 24.8% de la participación, los activos con vencimientos entre 1 y 3 años con el 26.5%, entre 3 y 5 años con el 37.2% y el 11.4% con activos con un vencimiento mayor a 5 años a febrero de 2021 (vs. menor a un año de 36.1%, entre 1 y 3 años de 53.8% y mayor a 3 años con el 10.1% a febrero de 2020).
Es importante mencionar que, en caso de que la estrategia no sea implementada de manera correcta, la calificación de riesgo de crédito podría impactarse de manera negativa en el corto plazo.
Asimismo, la duración de ORION se ubicó en 872 días y 584 en promedio de los últimos 12 meses (vs. 362 días a febrero de 2020). Lo anterior es equivalente a una calificación de 4CP; sin embargo, en línea con la metodología de sociedades de inversión utilizada por HR Ratings y considerando los factores cualitativos de la Operadora, la calificación se mantiene en 3CP. Adicionalmente, ORION cuenta un valor en riesgo de 0.089%, el cual se encuentra dentro del límite máximo establecido por la CNBV de 0.492%.
Riesgos de la Inversión
El riesgo principal al que está expuesto es el asociado a movimientos en tasas de interés. La magnitud del impacto ocasionado por el riesgo de mercado es proporcional al plazo, de tal manera que en plazos largos el efecto es más prominente y, por lo tanto, implica un riesgo mayor, tal es el caso de ORION.
El riesgo de crédito al cual está expuesto ORION es aquel generado por la pérdida potencial por falta de pago de un emisor en las inversiones que se efectúan en el Fondo. No obstante, HR Ratings considera que ORION cuenta con un régimen de inversión que le permite tener una buena calidad crediticia, por lo tanto, gran parte de sus activos cuentan con una calificación mínima equivalente a HR AA. Por lo anterior, este tipo de riesgo se considera bajo.
Respecto al riesgo de liquidez, ORION cuenta con una política en la cual se establece que se tendrá que invertir en valores de fácil de realización, con un mínimo de 40.0% hasta el 100.0% del activo total. Por lo anterior, HR Ratings considera que este tipo de riesgo es bajo. Por otra parte, existe el riesgo operativo, el cual se deriva de la perdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos de la Operadora; esta última cuenta con controles adecuados, mismos que son auditados continuamente con la intención de reducir este riesgo al mínimo.
En cuanto al riesgo de contraparte, el cual se deriva de una posible pérdida generada por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes con valores o documentos en los que se invierta. HR Ratings considera que ORION tiene una exposición a este tipo de riesgo baja, pues el 90% de las contrapartes utilizadas por este son contrapartes de alto reconocimiento a nivel internacional y con calificaciones crediticias por mínimas equivalente a HR A.
Por último, ORION está expuesto al riesgo legal, el cual se deriva por incumplimiento de las disposiciones legales y administrativas aplicables, emisión de resoluciones administrativas y judiciales desfavorables además de la aplicación de sanciones por operaciones del Fondo, no obstante, se tienen implementados controles internos para hacer frente a posibles efectos derivados de este tipo de riesgo.
A NRSRO Rating*
ACTIPLUS, S.A. de C.V. (ACTIPLU)
HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito de HR A
y de riesgo de mercado de 5LP para ACTIPLU.
La calificación HRA indica una calificación adecuada en cuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo crediticio similar al de instrumentos con riesgo de crédito bajo. Por otra parte, el riesgo de mercado 5LP refleja entre moderada y alta sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
Perfil de ACTIPLU
ACTIPLU se constituyó el 17 de mayo de 1999. El Fondo tiene como objetivo ofrecer al inversionista una cartera compuesta principalmente por valores de deuda nacionales e internacionales, así como depósitos bancarios de denominados en dólares. Asimismo, el Fondo invertirá en valores de deuda denominados en pesos y/o monedas extranjeras diferentes al dólar. El horizonte de inversión es de largo plazo, entendiéndose a mayor de 3 años.
Por tal motivo, la mayor parte de la exposición al riesgo del Fondo estará ligada a la volatilidad de tipo de cambio del peso contra el dólar y de tasas de interés (riesgo de mercado). El índice de referencia, determinado por el comité de inversiones de la operadora, será el tipo de cambio spot peso-dólar.
Análisis de Cartera
A febrero de 2021, la cartera de ACTIPLU se conforma de 60 activos por un monto total de P$3,729.3m (vs. en 50 activos por P$4,982m a febrero de 2020). De esta manera, los 60 activos que conforman la cartera se concentran en tres tipos de valores, de los cuales, la deuda externa D2 del gobierno ocupa el 83.8% del valor total de la cartera total, enseguida se encuentra cartera en dólares con el 13.1% y, por último, la deuda externa D1 por 3.0%.
Respecto a la concentración de los emisores principales, se observa que ACTIPLU cuenta con una buena diversificación de estos, ya que las disponibilidades en dólares representan el 13.1%, seguido de KLABA, CAMEC, AESB y FUNO con el 3.0%, 2.9%, 2.5% y 2.4% (vs. Efectivo, TBILM15, PANAE38, CDELY06 y ECOPK55 con 15.5%, 12.8%, 4.2%, 3.4% y 3.3% a febrero de 2020). Por su parte, el 14.6% de los instrumentos cuentan con una calificación equivalente a HR AAA, seguidos de instrumentos con una calificación de HR AA, los cuales representan el 16.8% de la cartera total. La calificación más baja dentro del portafolio es HR BBB+ con una participación de 4.3%. En consideración de HR Ratings, el portafolio refleja un riesgo crediticio similar al de instrumentos con riesgo de crédito moderado.
En cuanto al perfil de vencimientos, a febrero de 2021, el 15.4% de los instrumentos cuentan con un vencimiento menor a 3 años, el 29.6% con un vencimiento de entre 3 y 7 años y el 55.0% con un vencimiento mayor a 7 años. Es así como, el plazo promedio ponderado de vencimiento se mantuvo, ubicándose en 7.7 años a febrero de 2021 (vs. 4.4 años a febrero de 2020). De igual manera, la duración del Fondo cerró en 2,116 días a febrero de 2021, equivalente a una calificación de 5LP (vs. 2,096 días en septiembre de 2020).
Adicionalmente, ACTIPLU cerró un valor en riesgo de 2.384%, el cual se encuentra dentro del límite máximo establecido por la CNBV de 2.728%. Estos porcentajes se encuentran calculados sobre el activo neto de la cartera.
Riesgos de la Inversión
ACTIPLU estará expuesto a volatilidades de tipo de cambio y de tasas de interés (riesgo de mercado), siendo estos los principales riesgos que presenta el Fondo. Por lo anterior, es recomendable que todo aquel inversionista que decida invertir en ACTIPLU vea dicha inversión con un horizonte de mínimo 1 año. El riesgo de crédito de ACTIPLU es aquel derivado de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en lo que se hubiera invertido parte de la cartera.
Por otra parte, ACTIPLU estará expuesto a un riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad. El nivel de exposición a este tipo de riesgo es bajo, ya que la composición de la cartera mantiene un porcentaje en instrumentos de alta liquidez, que permite disminuir este tipo de riesgo. Con relación al riesgo operativo de la sociedad, el cual se deriva de la pérdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos de ACTIPLU, podemos decir que es bajo. Lo anterior, dado que los controles de la operadora, mismos que se auditan periódicamente, garantizan el buen funcionamiento de la sociedad.
Para el análisis se consideró el perfil de riesgo del prospecto del Fondo, el cual detalla que el rango de inversión permitido para el Fondo es de instrumentos equivalentes a HR AAA en escala local a HR BB.
A NRSRO Rating*
ACTIRENT, S.A. de C.V. (ACTIREN)
HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito de HR
AAA y de riesgo de mercado de 3CP.
La calificación HR AAA indicala calificación más alta en cuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la calificación de riesgo mercado 3CP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
Perfil de ACTIREN
Este Fondo se constituyó el 5 de septiembre de 1994. En apego a su prospecto, ACTIREN invertirá el 100.0% de sus activos en instrumentos de deuda con una composición de cartera tal que la duración promedio ponderada sea de corto plazo. De esta manera, podrá invertir en papales corporativos, bancarios, estatales, municipales y del Gobierno Federal, así como en instrumentos derivados y estructurados, en donde en estos dos últimos tipos de instrumentos, el Fondo buscará obtener cobertura ante movimientos de tasas de interés o tipos de cambio. ACTIREN es dirigido a todo tipo de inversionistas que busquen una alternativa de inversión de corto plazo y riesgo moderado.
La duración de la cartera corresponde a un Fondo de corto plazo, el cual podrá fluctuar dependiendo de las condiciones del mercado de 1 a 12 meses, donde la metodología utilizada para calcular dicha duración será la de la duración modificada, en donde se tomará la suma ponderada anualizada de los días por vencer de cada instrumentos de tasa fija que forme parte de la cartera por su peso porcentual que represente de la misma, y en los casos de los instrumentos de tasa variable, se tomará la suma ponderada anualizada de los días por vencer al pago del siguiente cupón de dicho instrumento, multiplicado por su peso porcentual que represente de la cartera. La inversión será principalmente en pesos.
Análisis de Cartera
A febrero de 2021, la cartera de ACTIREN está conformada por 23 valores que, en conjunto, suman un monto de P$6,297.4m (vs. 23 valores distribuidos en P$8,127m a febrero de 2020). En este sentido, la composición del portafolio por tipo de valor cerró con los BONDES D como predominantes, con el 42.9%, seguidos de CETES con el 11.4% y CEBURS Bancarios con el 11.1%. En cuanto a la calidad crediticia de los activos, se tiene que el 97.1% de los activos cuenta con una calificación equivalente a HR AAA, enseguida por activos con una calificación equivalente a HR A- con el 1.4% y 1.3% restante en activos con calificación equivalente a HR AA-.
Respecto a la concentración de los cinco emisores principales, predomina el Gobierno Federal con el 62.3%, seguido de HSBC con el 9.0%. Por lo anterior, HR Ratings considera que el Fondo exhibe una elevada concentración por emisor; no obstante, debido a que el principal emisor es el Gobierno Federal, el riesgo de crédito disminuye.
ACTIREN exhibe instrumentos con un plazo al vencimiento moderado, donde 34.5% se encuentra en el rango de menor a 1 año, el 35.8% entre 1 y 3 años y el 30.1% en instrumentos con vencimientos mayor a 3 años. Derivado de lo anterior, a febrero de 2021, el Fondo cerró con una duración de 174 días equivalente a una calificación de 2CP (vs. 122 días a febrero de 2020 y promedio de 254 días de los últimos 12 meses). Sin embargo, se considera la estrategia del Fondo de mantener la duración en 200 días, por lo que se propone ratificar la calificación en 3CP. Por otra parte, ACTIREN cuenta un valor en riesgo de 0.005%, el cual se encuentra dentro del límite máximo establecido por la CNBV de 0.100%.
Riesgos de la Inversión
El riesgo más relevante de ACTIREN es aquel derivado de la depreciación del precio de los valores que mantiene en su cartera de inversión, generada principalmente por movimientos al alza de las tasas de interés, es decir, el riesgo de mercado. Por lo anterior, ACTIREN cuenta con una moderada sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.
En cuanto al riesgo de crédito, este se deriva de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en lo que se hubiera invertido parte de la cartera. ACTIREN, invierte preponderantemente en emisores cuya calificación sea equivalente a HR AAA, por lo que este tipo de riesgo es considerado bajo.
Por otra parte, ACTIREN estará expuesto a un riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad, descuentos inusuales por un evento inusual de recompra. El impacto de este tipo de riesgo es bajo, porque el Fondo mantendrá el 20.0% de su cartera en instrumentos de fácil realización y/o con vencimiento menor a tres meses.
Respecto al riesgo de contraparte al cual ACTIREN está expuesto provocaría una posible pérdida generada por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes con valores o documentos en los que se invierta.
Finalmente, ACTIREN también se encuentra expuesto tanto al riesgo operativo como al riesgo legal, sin embargo, el nivel de estos tipos de riesgos es bajo, ya que los controles internos de la Operadora, mismos que se auditan cotidianamente, garantizan el buen funcionamiento.
A NRSRO Rating*
ACTINVER GUBERNAMENTAL, S.A. de C.V. (AGOB+)
HR Ratings ratificó la calificación de riesgo de crédito de HR
AAA y de riesgo de mercado de 1CP.
La calificación HR AAA indicala calificación más alta en cuanto a la calidad crediticia para un Fondo y tiene un riesgo de crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la parte de riesgo mercado 1CP refleja extremadamente baja sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado.
Perfil de AGOB+
Respecto a los objetivos y horizonte de inversión de AGOB+, el prospecto menciona que, este invertirá el 100% de sus activos en instrumentos cuya naturaleza corresponda a valores, títulos o documentos representativos de una deuda a cargo de un tercero. En particular, invertirá exclusivamente en valores gubernamentales; adicionalmente, podrá invertir en instrumentos derivados con fines de cobertura.
Análisis de Cartera
A febrero de 2021, la cartera de AGOB+ consistía en un solo valor por un monto de P$2.0m (vs. 1 activo y P$2.1m a febrero de 2020). El instrumento que compone el Fondo es un bono de protección al ahorro con pago trimestral, emitido por el IPAB, el cual cuenta con una calificación crediticia equivalente a HR AAA con garantía gubernamental.
Riesgos de la Inversión
Como menciona el prospecto, el riesgo más relevante que pudiera tener AGOB+ es la depreciación del precio de los valores que mantiene en su cartera de inversión por movimientos al alza en las tasas de interés. Respecto al riesgo de liquidez, AGOB+, según su régimen de inversión, debe mantener el 40.0% de su cartera en instrumentos de fácil realización y/o con vencimiento menor a tres meses. Por ello, HR Ratings considera que este tipo de riesgo es bajo.
En cuanto al riesgo operativo, el cual se deriva de la perdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos de la Operadora, esta última cuenta con controles adecuados, mismos que son auditados continuamente con la intención de reducir este riesgo al mínimo. Respecto al riesgo de contraparte, AGOB+ realiza operaciones con contrapartes que cuentan con una calificación mínima equivalente a HR A, por lo que este riesgo se considera bajo. Finalmente, AGOB+ también se encuentra expuesto tanto al riesgo operativo como al riesgo legal, sin embargo, el nivel de estos tipos de riesgos es bajo, ya que los controles internos de la Operadora, mismos que se auditan cotidianamente, garantizan el buen funcionamiento.
FONDO ALTERNA, S.A. de C.V. (ALTERNA)
FONDO ALTERNA, S.A. de C.V. (ALTERNA):
HR Ratings ratificó la
calificación de riesgo de crédito de HR AA y de mercado de
3LP para ALTERNA.
La calificación de HR AA indica una calificaciónalta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, el riesgo mercado 3LP refleja entre baja y moderada sensibilidad de la cartera de activos entre cambios en las condiciones de mercado.
Perfil de ALTERNA
De acuerdo con su prospecto, el cual tiene una fecha de autorización del 11 de septiembre de 2007 y su régimen de inversión, los instrumentos en los que invertirá ALTERNA serán mayoritariamente gubernamentales y altamente líquidos, aunque también se invertirá en instrumentos privados, bancarios, derivados y estructurados, en donde en estos dos últimos tipos de instrumentos el Fondo buscará primordialmente inversiones de cobertura ante cambios bruscos de tasas de interés o tipo de cambio. Este Fondo buscará tener una estrategia de diversificación activa con instrumentos, por lo que se recomienda a inversionistas con amplios conocimientos financieros que busquen una inversión de largo plazo. En cuando a los riegos de crédito y liquidez, al ser cartera mayoritariamente gubernamental, dichos riesgos tienden a ser bajos. El principal riesgo al invertir en ALTERNA será el riesgo de mercado, ya que movimientos en las tasas de interés, tipos de cambio e inflación incrementan la volatilidad en sus rendimientos.
Análisis de Cartera
A febrero de 2021, la cartera de ALTERNA se encontraba diversificada en 80 activos, operando un monto total de P$27,420m (vs. 90 activos y P$39,506m a febrero de 2020). Estos activos se encuentran diversificados en 15 tipos de valor, siendo los BONOS M los de mayor participación con el 14.2%, seguidos de los BONDES D con 14.1% y CEBURS Corporativos con el 13.8% (vs. BONDES D, CETES, CEBURS Corporativos con el 23.5%, 15.4% y 14.8% a febrero de 2020). El restante se encuentra diversificado en BPA’s, CEDES, UDIBONOS, CEBURS Bancarios, PRLV’s, entre otros.
En cuanto a la concentración de los cinco emisores principales, el Gobierno Federal (BONOS M, BONDES D y CETES) cuenta con la mayor participación con el 41.8% del valor total de la cartera (vs. 60.0% a febrero de 2020). HR Ratings considera que la elevada concentración en valores emitidos por el Gobierno Federal no representa un alto riesgo ya que cuenta con el respaldo de este.
