El portafolio de inversiones en las pequeñas y medianas empresas del sector importador de electrodomésticos del Municipio Valera Estado Trujillo; durante el periodo 2010

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(1)UNIVERSIDAD DE LOS ANDES. NÚCLEO “RAFAEL RANGEL”. DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES TRUJILLO. EL PORTAFOLIO DE INVERSIONES EN LAS PEQUEÑAS Y MEDIANAS EMPRESAS DEL SECTOR IMPORTADOR DE ELECTRODOMÉSTICOS DEL MUNICIPIO VALERA ESTADO TRUJILLO; DURANTE ELPERIODO 2010. Autora: Br. Alexandra M. Velásquez A. C.I. Nº 18.251.801 Tutora: Prof. Mónica Villalobos. Trujillo, Abril 2011.

(2) UNIVERSIDAD DE LOS ANDES. NÚCLEO “RAFAEL RANGEL”. DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES TRUJILLO. EL PORTAFOLIO DE INVERSIONES EN LAS PEQUEÑAS Y MEDIANAS EMPRESAS DEL SECTOR IMPORTADOR DE ELECTRODOMÉSTICOS DEL MUNICIPIO VALERA ESTADO TRUJILLO; DURANTE EL PERIODO 2010 Trabajo Especial de Grado como requisito parcial para optar por el título de licenciada en Contaduría Pública. Autora: Br. Alexandra M. Velásquez A. C.I. Nº 18.251.801 Tutora: Prof. Mónica Villalobos. Trujillo, Abril 2011.

(3) AGRADECIMIENTOS No es simplemente un. papel, es un símbolo de años de. lucha y esfuerzo de noches sin dormir; es un tesoro conseguido con empeño que hoy hace brillar mi sonrisa y me lleva a soñar con nuevas metas. Una vez que se alcanza el final feliz, ya no importa cuán difícil fue la travesía… Darle el significado a un agradecimiento es comenzar dándole gracias a: Dios todo Poderoso y la Santísima Virgen por iluminarme guiarme y estar siempre a mi lado sin abandonarme y ser la luz de esperanza en mi vida. Ser esa gran fuerza para seguir adelante a pesar de tropiezos y dificultades y para poder lograr este gran triunfo. A mis Padres, por ser base fundamental en mi vida, seres ejemplares,. luchadores,. incondicionales,. cariñosos. que. han. estado a mi lado desde el comienzo de mi vida. Les dedico mi sueño hecho realidad, gracias mis amores por confiar en mí. Los Amo. A mis Hermanos, Sobrinos, Abuelos, Tíos, Primos y demás familiares que me acompañaron y me ayudaron a lo largo de este gran camino de lucha para lograr lo anhelado. Gracias por sus consejos y apoyo. Los Quiero.. iv.

(4) A mi Novio por esos momentos de tolerancia y apoyo cuando más lo necesite sobre todo en la última etapa de este gran sueño. Gracias por no dejarme caer y derrotar ante los problemas. Te Amo!! A mis Amigos sin ustedes que sería de mis andanzas por la vida, sin sus consejos, risas, locuras, compañía. Gracias por su amistad incondicional. Los Quiero. A mis Suegro, por su gran humildad apoyo y ofrecerme sus valores para ser más confiable conmigo misma y dejarme saber que las cosas llevándolas por buen camino son mejor a ellos. Muchas Gracias. A mi Tutora, por su valiosa colaboración, orientación y sugerencias para llevar a cabo el logro de este proyecto. Muchas Gracias.. Gracias a todos por hacer realidad este gran triunfo …Dios les pague…. v.

(5) ÍNDICE GENERAL Pág. APROBACIÓN DEL TUTOR ........................................................................... ii DEDICATORIA ............................................................................................... iii AGRADECIMIENTO ....................................................................................... iv ÍNDICE GENERAL ......................................................................................... vi ÍNDICE DE FIGURAS ................................................................................... viii ÍNDICE DE CUADROS ................................................................................... ix ÍNDICE DE TABLAS .......................................................................................x ÍNDICE DE GRÁFICOS .................................................................................. xi RESUMEN .................................................................................................….xii INTRODUCCIÓN ........................................................................................ ….1 CAPÍTULO I. EL PROBLEMA Planteamiento del Problema ................................................................... 3 Formulación del Problema ...................................................................... 9 Sistematización del Problema ................................................................. 9 Objetivo General ................................................................................... 10 Objetivo Específicos ............................................................................. 10 Justificación de la Investigación ............................................................ 10 Delimitación de la Investigación ............................................................ 11 CAPÍTULO II. MARCO TEÓRICO Antecedentes de la Investigación ......................................................... 12 Bases Teóricas ..................................................................................... 14 Inversiones ...................................................................................... 14 Políticas de Inversión ...................................................................... 17 Principios básicos que sustentan las decisiones de inversiones ..... 18 Teoría de Portafolio ......................................................................... 22 Portafolio de Inversión ..................................................................... 24 Aspectos que denotan un portafolio de inversión ............................ 25 Activos que conforman un portafolio de inversión ........................... 31 Aporte que realizan los activos que conforman el portafolio de inversiones ...................................................................................... 42 La Pequeña y Mediana Empresa ................................................. 45 Definición de Términos Básicos ............................................................ 47 Acciones .......................................................................................... 47 Activos ............................................................................................. 47 Bonos .............................................................................................. 47 Contratos de futuros ........................................................................ 47 Estrategias de inversión .................................................................. 47 Inversión .......................................................................................... 47 Opción financiera............................................................................. 47 Políticas de Inversión ...................................................................... 48. vi.

(6) Portafolio de Inversión ..................................................................... 48 Riesgo ............................................................................................. 48 Operacionalización de la Variable......................................................... 49 CAPÍTULO III: MARCO METODOLÓGICO Tipo de Investigación ............................................................................ 50 Diseño de la Investigación .................................................................... 51 Población .............................................................................................. 52 Técnica e Instrumento para la Recolección de información .................. 52 Validez del instrumento......................................................................... 53 Técnicas de Procesamiento y Análisis de Datos .................................. 54 CAPÍTULO IV: ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS RESULTADOS Análisis e Interpretación de los Resultados ......................................... 55 CAPÍTULO IV: CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES Conclusiones ........................................................................................ 92 Recomendaciones ............................................................................... 94 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ............................................................ 96. ANEXOS Anexo 1. Población ............................................................................. 100 Anexo 2. Cuestionario ......................................................................... 102 Anexo 3. Solicitud de Validación ......................................................... 111 Anexo 4. Constancias de Validación................................................... 113. vii.

(7) ÍNDICE DE FIGURAS Figura 1 2. Pp. Factores que determinan las políticas de inversión Tipos de portafolio de inversión. viii. 18 30.

(8) ÍNDICE DE CUADROS Cuadro 1. Pp. Operacionalización de la variable…………………………….. ix. 49.

(9) ÍNDICE DE TABLAS Tabla 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32. Inversiones productivas Inversiones financieras Inversiones inmobiliarias Política de inversión Activos tomados en cuenta para invertir Factores que determinaron la política de inversión Decisiones de inversión enfocadas en los componentes de la estrategia a seguir Énfasis de las decisiones de inversión en los riesgos existentes Consideración de los efectos de la inflación en las decisiones de inversión Función de las decisiones de inversión Finalidad de los activos del portafolio de inversión Tipos de activos tomados en cuenta en el portafolio de inversión Capacidad de ahorro de la empresa Fundamentos de la capacidad de ahorro de la empresa Instrumentos referenciados por los objetivos de inversión Enfoque de la inversión Tasa de rendimiento de las inversiones Permisibilidad de la tasa de rendimiento Determinación de la inversión de portafolio Permisibilidad del plazo de la inversión Factores de riesgos de incertidumbre Riesgos que afectaron los activos financieros Fines del portafolio de inversión Tipo de portafolio de inversión Creación de valor agregado mediante los activos Factores de la maximización de utilidades Riesgos determinados por los activos Propósito de conformación de un portafolio de inversión Obtención de la utilidad esperada de los activos Evidencias del logro seguro de la utilidad esperada Estrategias para manejar el portafolio de inversión Consistencia de las estrategias. x. Pp. 55 57 58 59 60 61 62 64 65 66 67 69 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 83 84 85 86 87 88 89 90 91.

(10) ÍNDICE DE GRÁFICOS Gráficos 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24. Inversiones productivas Inversiones inmobiliarias Política de inversión Factores que determinaron la política de inversión Decisiones de inversión enfocadas en los componentes de la estrategia a seguir Consideración de los efectos de la inflación en las decisiones de inversión Finalidad de los activos del portafolio de inversión Tipos de activos tomados en cuenta en el portafolio de inversión Capacidad de ahorro de la empresa Fundamentos de la capacidad de ahorro de la empresa Enfoque de la inversión Tasa de rendimiento de las inversiones Permisibilidad de la tasa de rendimiento Determinación de la inversión de portafolio Factores de riesgos de incertidumbre Riesgos que afectaron los activos financieros Fines del portafolio de inversión Tipo de portafolio de inversión Factores de la maximización de utilidades Riesgos determinados por los activos Propósito de conformación de un portafolio de inversión Obtención de la utilidad esperada de los activos Estrategias para manejar el portafolio de inversión Consistencia de las estrategias. xi. Pp. 56 58 59 61 63 66 69 70 72 73 75 76 77 78 80 81 82 83 85 86 87 88 90 92.

(11) UNIVERSIDAD DE LOS ANDES. NÚCLEO “RAFAEL RANGEL”. DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES TRUJILLO EL PORTAFOLIO DE INVERSIONES EN LAS PEQUEÑAS Y MEDIANAS EMPRESAS DEL SECTOR IMPORTADOR DE ELECTRODOMÉSTICOS DEL MUNICIPIO VALERA ESTADO TRUJILLO; DURANTE EL PERIODO 2010 Autora: Br. Alexandra M. Velásquez A Tutora: Prof. Mónica Villalobos Año: 2011 RESUMEN El portafolio de inversión representa una combinación de activos o títulos individuales, entre ellos se consideran las acciones, bonos, de modo tal que una combinación de títulos individuales casi siempre sea menos arriesgada que cualquier título individual. La investigación tuvo por objetivo general analizar el modelo de portafolio de inversión seguido en las Pequeña y Medianas Empresas del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo; durante el periodo 2010. Para ello, se acudió a una investigación descriptiva con diseño de campo no experimental transaccional. La población objeto de estudio estuvo integrada por trece (13) Pequeña y Medianas importadoras de electrodomésticos registradas en la Alcaldía del municipio Valera. Se empleó como técnica la encuesta y como instrumento un cuestionario contentivo de 32 ítems validado por medio del juicio de expertos y los resultados obtenidos permitieron concluir que el portafolio de inversión seguido en las Pequeña y Medianas del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo; durante el periodo 2010; presentó debilidades ya que los activos no les permitieron cumplir con los objetivos propuestos. No obstante, para el logro de decisiones asertivas en las inversiones, fue necesario sustentarlas en ciertos principios, como los componentes de las estrategias a seguir, los efectos de la inflación; obviando los riesgos existentes y en la diversificación del portafolio de inversión. Palabras clave: Inversión, portafolio de inversión, instrumentos de valor, activos, PyME’s del sector importador.. xii.

(12) INTRODUCCIÓN Un portafolio de inversión es el conjunto de activos financieros en los cuales se invierte. En general, está compuesto por una combinación de instrumentos, de renta fija y renta variable, de modo de equilibrar el riesgo. En efecto, una perfecta distribución del mismo, es aquella que reparte el riesgo de las inversiones en diferentes rubros como son: efectivo, acciones, bonos, propiedad raíz, deposito a término fijo, entre otros. Así, diversificar el portafolio, significa invertir en distintos instrumentos a fin de reducir significativamente el riesgo. Esta bien realizar una distribución del portafolio de inversión pero, ¿se tiene idea de qué comprar, cómo comprar y dónde? El mejor portafolio de inversión es aquel diseñado de acuerdo al nivel de riesgo que una empresa está dispuesta a afrontar, de acuerdo a la cantidad de dinero disponible para invertir y el tipo de negocio. Son varias las alternativas existentes. La filosofía, por así decirlo, en la conformación de un portafolio de inversión es la de distribuir el riesgo asegurando los rendimientos; es decir, elegir activos financieros con tasas de retorno relativamente altas, asumiendo el riesgo implícito y sopesarlo con otros títulos de mayor respaldo y por ende menor retribución. Basado en lo expuesto, la investigación pretende analizar el portafolio de inversión seguido en las PyME del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo; durante el periodo 2010. Para tales fines, el proyecto se ha estructurado en cinco (5) capítulos, siendo el contenido de los mismos distribuidos de la siguiente manera: Capítulo I. El problema, en el cual se expresará detalladamente el planteamiento del problema, refiriendo las respectivas evidencias , así como también la formulación del problema y los objetivos de la investigación, tanto 1.

(13) el general como los específicos; y finalmente la justificación, delimitación y limitación de la investigación. Capítulo II. El Marco Teórico, dentro del cual se mostrarán los antecedentes. y. las. bases. teóricas. que. fundamentan. la. presente. investigación. Capítulo III. El Marco Metodológico, en el cual se definirá el tipo de investigación y el diseño metodológico que se empleará en el desarrollo de la investigación. Capítulo IV. Análisis e Interpretación de los Resultados, donde se presentan los mismos en las tablas de frecuencias absolutas y relativas, gráficos y su respectiva interpretación. Finalmente. el. Capítulo. V.. Conclusiones. y. Recomendaciones,. derivadas de los resultados obtenidos. Asimismo, se muestran las referencias bibliográficas y los anexos relacionados al estudio.. 2.

(14) CAPÍTULO I EL PROBLEMA Planteamiento del problema En la última década el entorno empresarial a nivel mundial ha tenido grandes cambios financieros como tasas de interés, controles cambiarios, además de fuentes para financiamientos, y Venezuela no ha sido ajena a dichos cambios, es por ello que se han introducido una serie de regulaciones legales y financieras que dirigen la actuación empresarial, permitiendo la competencia dentro del sector privado, el cual se haya actualmente limitado, pues el Estado ha tomado el papel de empresario, dominando por medio de regulaciones. y. controlaciones. todas. las. actividades. económicas. desarrolladas en el país. Sin embargo, la dinámica de los cambios, es cada vez más intensa y veloz, lo que genera altos niveles de. incertidumbre y riesgo para las. empresas venezolanas quienes enfrentan un problema de cómo sobrevivir a futuro y garantizar la generación de valor, no solo para sus accionistas, sino para todas las partes relacionadas con la operatividad: empleados, proveedores, clientes, comunidad vecina, y otros. Por esta razón, las empresas requieren de nuevos conocimientos sobre herramientas financieras que les permita mantener los niveles de rentabilidad, riesgo, generación de valor y utilidad para cada uno de los negocios propuestos. En este sentido, las herramientas financieras son consideradas como aquellas que permiten a las empresas, obtener medidas y relaciones cuantitativas para señalar el comportamiento, no sólo de la entidad, sino también de algunas de sus variables más significativas e importantes. Por lo 3.

(15) tanto contribuyen a la obtención de las metas asignadas a cualquier sistema gerencial de administración financiera pública, al dotar al gerente o administrador financiero, otras herramientas que permitan realizar un seguimiento permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como: supervivencia, evitar riesgos de pérdida o insolvencia, competir eficientemente, maximizar la participación en el sector, minimizar los costos, maximizar las utilidades, agregar valor a la entidad, entre otros. Dentro de las herramientas financieras, se encuentra el portafolio de inversiones, el cual desde el punto de vista de Muñoz (2008), representa el conjunto de activos financieros en los cuales una empresa invierte, es decir, generalmente está. compuesto por una combinación de instrumentos de. renta fija y renta variable, de modo de equilibrar el riesgo. En este caso, el portafolio de inversiones sirve de herramienta fundamental para las empresas de cualquier índole, pues se enfoca en operaciones de compra de empresas,. incursión de nuevos. productos o. servicios con nuevas tecnologías y la formación de alianzas para entrar a nuevos mercados; las cuales permiten a las empresas mantenerse competentes en el mercado y hacer frente a los cambios financieros que pueden afectarles. A criterio de Aragonés y Blanco (2000), los portafolios de inversión representan una selección de documentos o valores que se cotizan en el mercado y en los que una persona o empresa deciden colocar o invertir su dinero. En efecto, las empresas venezolanas, deben contar con un portafolio de inversiones que les permita determinar los posibles riesgos existentes en los diferentes instrumentos financieros como: acciones, depósitos a plazo, efectivo, bonos, bienes raíces, entre otros.. 4.

(16) De acuerdo a Gil (2004) para poder ejecutar la adecuada elección de los activos que conformarán el portafolio de inversión como herramienta; las empresas venezolanas deben conocer los instrumentos existentes en el mercado, así como definir cual es el riesgo máximo que se está dispuesto a correr y los rendimientos que se esperan obtener. Esto indica que cada portafolio de inversión será diferente de acuerdo a las características del inversionista como: el plazo al que se quiera invertir,. que tanta liquidez. busca, objetivos de la inversión, preferencia sobre los activos y el riesgo que se quiere afrontar. Partiendo de ello, las empresas venezolanas deben disponer de un portafolio de inversión ajustado a sus necesidades, que sirva de herramienta para cuantificar de una forma aceptable los beneficios y riesgos de un portafolio de inversiones y tomar decisiones estratégicas en negocios individuales sin perder la visión en el impacto esperado. En el caso especial de las Pequeñas y Medianas Empresas (PyME), las cuales desempeñan un papel fundamental en la economía venezolana; un modelo de portafolio de inversión les permitiría tomar decisiones de inversión lo más certeras posibles, además propiciaría la selección de nuevas inversiones, de modo que se optimice la creación de valor para un nivel de riesgo específico y una utilidad deseada. En esta oportunidad, las PyME tienen una gran ventaja, y es que poseen mayor flexibilidad para adaptarse a los cambios del mercado y para emprender proyectos innovadores. En Venezuela, según el Instituto Nacional de Estadísticas (2008), en el documento PyME y su papel en la economía venezolana, estas empresas aportan más del trece por ciento (13%) del Producto Interno Bruto (PIB), y dan empleo al cincuenta y cinco por ciento (55%) de toda la población activa, quedando el diecisiete por ciento (17%) empleado en la gran empresa, el dieciséis por ciento (16%) ocupado en el sector público y el doce por ciento 5.

(17) (12%) desempleado; datos éstos que determinan la importancia que las PyME tienen para el desarrollo económico del país. No obstante, existen investigaciones como la de Briceño y Ramírez (2004), donde se evidencia, que las PyME venezolanas se enfrentan a las imperfecciones del mercado como: dificultades al obtener créditos, los escasos recursos de que disponen les limita el acceso a las nuevas tecnologías o a la innovación. Asimismo, de acuerdo a Fermín (2002), existe un gran porcentaje de estas empresas que no han sabido inculcar la relevancia de hacer uso de estrategias adecuadas para invertir en función de un portafolio establecido, dejando un gran vacío en este aspecto. De ahí, donde se comenta que no existe una aplicación dinámica de las nuevas tecnologías, el proceso de adaptación al cambio del nuevo paradigma económico mundial ha sido muy lento y con un poco de resistencia, contribuyendo de esta forma a la falta de utilización y mejora de las tecnologías para ser más competitivas. En este sentido, la gerencia de las PyME venezolanas debe asumir y aplicar estrategias enfocadas en los nuevos tópicos gerenciales, nuevas herramientas organizativas para enfrentar la competencia, y la demanda de las necesidades que los mercados actuales requieren, haciendo uso de un portafolio de inversión ajustado a sus características y necesidades esenciales y primordiales a satisfacer; que les permita integrar los diferentes instrumentos seleccionado, partiendo de aspectos básicos como el nivel de riesgo que la empresa está dispuesta a correr y los objetivos que busca alcanzar con su inversión. La gerencia de las PyME venezolanas, no pueden pasar por alto las características que los actuales escenarios empresariales presentan, la cual se manifiesta una dinámica de competitividad en donde la inversión, es un requisito fundamental para permanecer en los mercados, pues el crecimiento 6.

(18) de las mismas depende esencialmente de los recursos financieros disponibles, los cuales en la mayoría de los casos se obtienen de las inversiones. Es importante destacar que las PyME se clasifican en función de diferentes puntos de vista; pues dentro de su tipología se encuentran las que conforman el sector primario, aquellas cuya actividad económica consiste en obtener recursos naturales o la explotación agrícola-ganadera como: minerías, petroleras, pesqueras, agrícolas y ganaderas; las del sector secundario, cuya actividad económica consiste en la transformación de materias primarias en bienes de consumo o de inversión, dentro de estas se ubican: textiles, constructoras, alimenticias, automotrices y metalúrgicas y las del sector terciario, dedicadas a comprar y vender bienes y/o prestar servicios, tales como: peluquerías, bancos,. telecomunicaciones, correos,. distribuidoras, seguros, comercios e importadoras. En ésta investigación se tomó como caso de estudio las PyME del sector importador, las cuales se dedican a traer al país mercancía de otros países, a fin de ofrecerlos a sus clientes, esta elección se fundamentó en dos criterios esenciales: la frecuencia de inversión y sobre todo, el uso de diversos activos que les agregan valor. Dentro de este contexto se tienen las importadoras de electrodomésticos, dedicadas a comprar en el extranjero productos de línea blanca como: cocinas, neveras, microondas, equipos de sonidos, lavadoras, entre otros; para así venderlos en el ámbito nacional, así como en el estado Trujillo. De acuerdo a entrevista realizada a algunos administradores de las PyME del sector importador de electrodomésticos ubicadas en el municipio Valera estado Trujillo; en cuanto a los portafolios de inversión, se detectó que dichas empresas requieren disponer de políticas de inversión, que les 7.

(19) permita disponer activos tanto circulantes como fijos para poder generar resultados positivos esperados y mantener una posición financiera aceptable. También se evidenció en esta entrevista que las inversiones se han visto limitadas por los riesgos de inversión existentes y por la capacidad de ahorro de las PyME; afectando su participación en el mercado financiero, el ahorro en costos y tiempo, así como la eficacia de las actividades económicas. Asimismo, pareciera que los activos implícitos en el portafolio de inversión utilizado no permiten la creación del valor agregado esperado por las empresas, impidiendo que estas elegir la mejor estrategia para el manejo de sus futuras inversiones. Para los administradores de las PyME del sector importador electrodoméstico del municipio Valera estado Trujillo; está presente la necesidad de invertir y optimizar las inversiones; ellos alegan que no han contado con la asesoría adecuada para establecer políticas de inversión ajustadas a su capacidad para disponer de un tipo de portafolio de inversión, que a su criterio guíe las futuras decisiones y genere así la rentabilidad esperada de sus activos. De acuerdo a la problemática descrita en las PyME del sector importador electrodoméstico del municipio Valera estado Trujillo; es necesario que los administradores conozcan muy bien los instrumentos disponibles en el mercado de valores para elegir las opciones más convenientes, de acuerdo a sus expectativas. En este sentido, se. debe. cultivar una visión con mayor horizonte hacia el futuro, con una capacidad superior de anticipar; sobre todo, una mayor disposición a actuar con constancia y disciplina sin que ello implique necesariamente un sacrificio de la flexibilidad y adaptabilidad de la empresa ante el cambio.. 8.

(20) Tomando en cuenta la importancia que tiene para las PyME del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo el contar con un portafolio de inversión específico, surge la presente investigación, cuya finalidad es determinar si el portafolio permite a estas empresas tomar decisiones de inversión lo mas certeras posibles, además de conocer los posibles riesgos que pueden presentarse y hacer uso adecuado de los recursos disponibles. Partiendo de ello, se determina la siguiente interrogante: Formulación del problema ¿Cómo es el portafolio de inversión empleado por las PyME del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo; durante el periodo 2010? Sistematización del problema ¿Cuáles características presentó la inversión en las PyME del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo; durante el periodo 2010? ¿Cuáles aspectos denotaron el portafolio de inversión utilizado en las PyME del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo; durante el periodo 2010? ¿Cuáles fueron los aportes generados por los activos del portafolio de inversión en las PyME del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo; durante el periodo 2010?. 9.

(21) Objetivos de la investigación Objetivo general Analizar el portafolio de inversión empleado por las PyME del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo; durante el periodo 2010. Objetivos específicos Caracterizar la inversión en las PyME del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo; durante el periodo 2010. Describir los aspectos que denotaron el portafolio de inversión utilizado en las PyME del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo; durante el periodo 2010. Precisar los aportes generados por los activos del portafolio de inversión en las PyME del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo; durante el periodo 2010. Justificación de la investigación La investigación a través de la aplicación de teorías y conceptos básicos de portafolio de inversiones; emitidas por autores como: Aragonés y Blanco (2000), Borga. (2004), Cárdenas (2008), Gil (2004), entre otros;. busca encontrar una solución a situaciones presentes en las PyME del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo; tales teorías y conceptos tratan directamente sobre: tipos de inversiones, activos u otros aspectos importantes; las cuales incidirán en analizar el portafolio de inversión seguido en las PyME del sector importador de 10.

(22) electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo; durante el periodo 2010. Para el logro de los objetivos propuestos, en el estudio se requirió del empleo de técnicas e instrumentos de investigación correspondientes a la estadística descriptiva, llevada a cabo por medio de un cuestionario, el cual permitió recabar información necesaria para establecer conclusiones generales respecto al portafolio de inversión seguido en las PyME del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo. La investigación se muestra como un medio práctico para la solución de problemas específicos presentes en las PyME del sector importador de electrodomésticos, que a su vez igualmente sirve de apoyo en la ejecución de acciones en pro de una mejora en cuanto a la inversión se refiere. El reto que estas empresas enfrentan es contar con activos necesarios que les permita hacer uso de un capital de trabajo centrado en diversas alternativas que sólo pueden determinarse en función. del nivel de riesgo existente,. rentabilidad, valor agregado y utilidades que generarán. Delimitación de la Investigación Las. concepciones. más. relevantes. al. estudio,. se. relacionan. directamente a la variable portafolio de inversión, emitidas por algunos autores como: Aragonés y Blanco (2000), Borga (2004), Cárdenas (2008), Gil (2004), entre otros. En este sentido, la investigación se ubica en la Línea de Finanzas generada por el Departamento de Ciencias Económicas, Administrativas y Contables del Núcleo “Rafael Rangel” de la Universidad de Los Andes. Siendo el espacio de interés las PyME del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera, estado Trujillo.. 11.

(23) CAPITULO II MARCO TEÓRICO En este capítulo, se muestran los aspectos relacionados al sustento teórico de este estudio. En primera instancia se comenzó con la escogencia de los antecedentes que contengan mayor relación con esta investigación. Posteriormente, se seleccionaron una serie de teorías y conceptualizaciones aportadas por autores que tratan sobre el tema de portafolio de inversiones. Antecedentes de la Investigación Seguidamente se presentan ciertas investigaciones tomadas en consideración, ya que han prevalecido al tema en cuestión y sirven como apoyo a este estudio, las mismas se encuentran a continuación: Bermúdez y Rojas (2006), realizaron un estudio titulado “Diseño de un portafolio de inversión para la cooperativa de transporte Tax La Feria, a partir de sus excedentes de liquidez y la teoría del portafolio”. El trabajo tuvo como objetivo general diseñar un portafolio de inversión para la cooperativa de transporte Tax La Feria, mediante el cual se maximice la rentabilidad y se disminuya el riesgo asociado a dichas inversiones. El estudio se llevó a cabo mediante la incursión de la cooperativa en el mercado accionario colombiano, por medio de un caso práctico expone el diseño y la construcción de un portafolio de inversiones, empleando la teoría de Markowitz. Dicho portafolio incorpora títulos de renta fija y renta variable. Teniendo en cuenta el carácter sin ánimo de lucro de esta cooperativa, parten de sus variables legales, administrativas y organizacionales, además de sus antecedentes históricos, normas estatutarias y principios cooperativos. 12.

(24) Básicamente, el aporte de este antecedente se encuentra en el marco teórico, ya que éste se fundamentó en la diversidad de opiniones de distintos autores que han dirigido su conocimiento de las inversiones y en especial aquellos que profundizaron en el área de los portafolios de inversión, por tanto, ofrece sustento teórico para el desarrollo de este estudio. Sánchez (2005), desarrolló una investigación titulada “Análisis del Proceso de Desinversión en el Sector Manufacturero Venezolano en el Período 1998-2002”,. cuyo objetivo general analizar el proceso de. desinversión en el sector manufacturero venezolano en el periodo 19982002. Para ello siguió una investigación de tipo documental analítica. El diseño de la investigación estuvo estructurado en cuatro (4) etapas. Se empleó el método analítico-sintético (enfoque epistemológico). Para el análisis de información cuantitativa de carácter estadístico se empleó el análisis crítico de datos emitidos por organismos confiables y se elaboraron matrices de análisis situacional para cada variable en estudio. Del análisis realizado se concluye que el proceso de desinversión del sector manufacturero venezolano es producto de la conjugación de desequilibrios macro y microeconómicos, políticos, sociales, judiciales y legislativos característicos de la economía rentista venezolana. Este antecedente ofrece información importante sobre las razones que obligan a las empresas manufactureras a dejar de invertir en función de su desarrollo económico; lo cual inciden en el interés de las mismas de contar con un portafolio de inversión, objeto de este estudio. Fermín (2002), su trabajo titulado “Diseño de una propuesta basada en la teoría de evaluación de proyectos de inversión dirigida a las empresas privadas”, consistió en diseñar una Propuesta basada en la Teoría de Evaluación de Proyectos de Inversión dirigida a empresa privada, el cual estuvo orientado por las normas de una investigación documental, 13.

(25) apoyándose en una revisión bibliográfica para determinar el tipo de instrumento válido que pueda utilizarse en la evaluación de proyectos de inversión, usando los conocimientos de la gerencia moderna para desarrollar algunas teorías de la economía competitiva y a la vez proponer cómo se pueden usar estos aspectos teóricos para estimar el riesgo y la rentabilidad que los empresarios requieren en diferentes inversiones, así como las ventajas y desventajas que pueden producirse en el desenvolvimiento comercial del país, Trabajo Especial de Grado para optar titulo de Licenciado en Contaduría Pública. La presente investigación contribuye, con la variable palpable, el cual es portafolio de inversión en condiciones de incertidumbre, pues centra su objetivo en el diseño de una propuesta basada en la evaluación de proyectos de inversión, lo que sustenta teórica y metodológicamente el estudio planteado. A su vez, ofrece una manera clave para la aplicación de criterios adecuados en el diseño de un modelo de portafolio de inversión. Bases Teóricas En el transcurso de la presente investigación, fue preciso apoyar desde un punto de vista teórico, todo lo referente a un modelo de portafolio de inversión en condiciones de incertidumbre. En tal sentido, las bases teóricas plantean la coherencia, entendimiento y consistencia interna, de tal manera que permita diagnosticar la realidad objeto de estudio, así como también de conseguir fundamentos significativos a través de fuentes o conceptos que sustenten la respuesta o sentido del problema planteado. Las inversiones Tomando lo expuesto por Muñoz (2008), se dice que las inversiones son colocaciones de dinero en un proyecto específico, en la adquisición de 14.

(26) un activo, así como también es una operación financiera que se hace con el fin de obtener rentabilidad a corto, mediano o largo plazo, y gozar de algún beneficio que se entregue en el tiempo. En consecuencia, el manejo adecuado de las inversiones requiere como meta el maximizar ganancias reduciendo los riesgos que puedan afectar el proyecto, compra de activos o la operación en sí. Se evidencia entonces que la evaluación de posibles riesgos depende de factores no cuantificables. Según Giugni y Ettedgui (2001:48) los tipos de inversión se clasifican en: Inversión Productiva La producción en el sistema económico, es uno de los indicadores más importantes, por consiguiente necesita de la inversión, para que esta pueda ser efectiva y, se puede definir como el gasto en bienes de capital, para generar otros bienes, que por consecuencia de su venta, darán una ganancia; puede ser bruta, cuando se toma el valor de la cantidad invertida y o neta cuando a la inversión bruta le restamos la depreciación de los factores productivos. La productividad y eficiencia en la producción, es siempre uno de los principales objetivos de toda empresa, por esa razón, buscará las alternativas con mayor rentabilidad. En este sentido la inversión consta de muchas clasificaciones, ya que puede darse en variadas condiciones tales como: la procedencia del capital, en el tipo de bienes en que se invierte, entre otros, a partir de allí puede ser: a largo plazo, a corto plazo, nacional, extranjera, pública, privada o, aquellas en que incurren los empresarios, para comenzar un nuevo negocio, para aumentar los insumos, mano de obra, mejorar las maquinarias y todos aquellos factores, que de una u otra forma influyen en el volumen de. 15.

(27) producción, con el objetivo de aumentarla o mejorarla, para obtener mayores y mejores beneficios. Inversión Financiera Para Giugni y Ettedgui (2001) la inversión financiera consiste en la adquisición de activos financieros, no tiene una función económica directa, no tiene una finalidad productiva o de prestación de servicio, sino que es una inversión en activos reales, representados en bienes que sirven para producir otros bienes, pero la inversión financiera cumple sin embargo una función económica de gran importancia, posibilitando la transferencia de fondos (esquema financiación-inversión) y de riesgos (sirva como ejemplo que al comprar acciones de una empresa se está asumiendo proporcionalmente parte del riesgo de la compañía). Entre los instrumentos utilizados en la inversión financiera se tienen: líneas de. de crédito, pagarés, letras de. cambio, cartas de crédito, acciones, bonos, entre otros). Los distintos productos financieros emitidos cumplen una función relacionada con la transferencia de fondos o de riesgos. La emisión y contratación de acciones en el mercado secundario (en otras palabras de segunda mano) no contribuye de forma directa al crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) o, a la formación bruta de capital, pero si facilita la financiación del crecimiento empresarial, con lo que esto supone para la formación bruta de Capital. La inversión inmobiliaria Giugni y Ettedgui (2001) opinan que las empresas al realizar sus inversiones esperan un rendimiento futuro, además suele representar una parte muy importante de sus portafolios de activos. La inversión en bienes. 16.

(28) raíces tiene ventajas y desventajas que cada inversionista pondera de manera diferentes. Entre las ventajas de la inversión inmobiliaria se destacan las siguientes: los inmuebles permiten un apalancamiento financiero mayor que los instrumentos financieros, posibilidad de adquirir instrumentos financieros mediante créditos hipotecarios; diversificar geográficamente el portafolio de un inversionista al invertir en fondos mutuales de bienes raíces, como son las compañías de inversión inmobiliarias, buena protección con respecto a la inflación y los inversionistas pueden realizar mejoras que aumentan el valor de mercado de los inmuebles. Entre las desventajas es justo mencionar que, las transacciones inmobiliarias suelen tener gran impacto en el patrimonio de los inversionistas, el costo de obtener información en el sector inmobiliario es significativo, los costos de transacciones son relativamente altos (comisiones de compra y venta, y costos de registros e impuestos) y los gastos de mantenimiento y administración pueden ser elevados, los bienes tienen ubicación fija y están expuestos a riesgos tales como el deterioro de la urbanización en la cual estén ubicados. Políticas de inversión Para Aragonés y Blanco. (2000), el establecimiento de políticas de. inversión es la parte del proceso en el cual se fijan pautas para satisfacer los objetivos del portafolio de inversión. Este establecimiento de políticas comienza con la decisión de asignación o reparto de activos, es la decisión de cómo los fondos de la institución o individuo serán distribuidos entre las diferentes clases de activos. Estos activos incluyen principalmente: acciones, bonos, bienes raíces, y títulos valores en moneda extranjera. A criterio de. 17.

(29) Aragonés y Blanco (2000:97), para desarrollar las políticas de inversión se deben considerar los siguientes factores: Figura 1. Factores que determinan las políticas de inversión. Requerimientos de liquidez Preferencias y necesidades del cliente. Horizonte de inversión. Factores Requerimientos de reportes financieros. Consideraciones impositivas. Regulaciones Restricciones legales. Fuente: Aragones y Blanco (2000). Adaptado por la investigadora. Velásquez (2010).. Cada uno de los factores señalados en la figura anterior, influyen sobre las políticas de inversión por cuanto determinan el nivel de liquidez que debe poseer una empresa, establecen los límites que cubre la inversión, toman en cuentan las consideraciones impositivas, tanto a nivel nacional, como estadal y municipal; además de leyes, reglamentos, códigos, entre otros; con base a las necesidades inmediatas que posee. Principios básicos de las decisiones de inversiones De acuerdo a Cárdenas (2008), para el logro de decisiones asertivas en las inversiones, es necesario que éstas se sustenten en ciertos principios, entre los cuales se destacan: los componentes de la estrategia de inversión utilizada, el riesgo de la inversión, los efectos de la inflación y. la. diversificación de un portafolio de inversiones, los cuales son descritos a continuación:. 18.

(30) • Componentes de la estrategia de inversión Según Cárdenas (2008) este es el punto de partida para el diseño de una estrategia de inversión, el cual consiste en: identificar la etapa en la cual se encuentra la empresa en su ciclo productivo; determinar sus componentes a corto, mediano y largo plazo, además considerar cualquier ahorro previo o participación en programas de ahorro. También es necesario analizar las características de la empresa ,como es su nivel de productividad, rentabilidad y competitividad dentro del mercado en el que se desenvuelve, esta información es indispensable para establecer junto con el gerente o los asesores financieros con los que cuenta la empresa, los objetivos de inversión que, a su vez, determinan y son determinados por su estructura financiera, requeridos a lo largo de su ciclo de vida productiva y la combinación de activos apropiados parar poder cumplir tales objetivos. Asimismo el autor hace referencia que el esfuerzo de ahorro depende, entre otros factores, de la capacidad acumulativa que tenga la empresa, este esfuerzo debe realizarse anualmente y debe ser incrementado cuando el objetivo de reacumulación patrimonial del año previo no se haya alcanzado (como resultado de, por ejemplo, una baja de las cotizaciones del mercado accionario). Si bien la obtención de la información necesaria para diseñar una estrategia de inversión es responsabilidad del interesado, que éste la comparta con el asesor, quien deberá recomendar un monto anual y de ahorro y proponer una combinación de activos para la empresa. • Riesgo de las inversiones Desde el enfoque de Gil (2004) todo inversionista debe comprender los riesgos que entrañan las diferentes opciones de inversión existentes. Debido 19.

(31) a que las empresas tienen aversión al riesgo, sin embargo, estarán dispuestas a invertir en instrumentos de mayor riesgo en la medida en que les ofrezcan una remuneración adicional por incorporarse a su cartera. Es decir, que el riesgo no es más que un cálculo de la probabilidad de que los pagos prometidos por una inversión no se materialicen, tal como se espera en el momento de realizarla. Los resultados de una inversión pueden ser sustancialmente diferentes de lo esperado, sea por exceso o por defecto. Una inversión se considera de mayor riesgo en la medida en que su rendimiento esperado fluctúe más ampliamente a lo largo del tiempo, con el consiguiente aumento de la probabilidad de experimentar pérdidas importantes cuando la inversión pierde valor. • Efectos de la inflación Para Cárdenas (2008) uno de los mayores retos de las empresas, si se tiene un horizonte de inversión a mediano o largo plazo, consiste en acumular recursos e incrementar su poder adquisitivo a lo largo del tiempo, por estar invertidos en bienes o instrumentos financieros cuyo valor se rezaga con respecto a la tasa de inflación. En ese caso la empresa tendrá que asumir un deterioro importante de localidad productiva de sus inversiones. Cuando se consideran los efectos de la inflación se comprende la magnitud de la apuesta que se hace al seleccionar una determinada combinación de activos. La mezcla de activos determina no sólo la volatilidad o fluctuación de los rendimientos que producen los instrumentos incluidos en la cartera de inversión, sino también su exposición a la inflación. • Diversificación de un portafolio de inversiones De acuerdo a Giugni y Ettedgui (2001) uno de los postulados más importantes de la teoría de carteras se refiere a que, en vista de su supuesta 20.

(32) aversión al riesgo, los inversionistas deben diversificar sus carteras entre los distintos instrumentos existentes. Al internacionalizar un portafolio de inversiones los beneficios de la diversificación se pueden potenciar, pues se logra desvincular una porción de la inversión de las fluctuaciones de una economía particular. Al diversificar apropiadamente una cartera, tanto por sectores como por países incluidos se compensan, lo cual suaviza el desempeño del retorno global del inversionista. Esto permite inferir, que hoy no se necesita grandes cantidades de dinero para construir un portafolio diversificado internacionalmente, basada en. adquirir. participaciones. en. fondos. mutuales. que. inviertan. internacionalmente o invertir en acciones de empresas de distintos países al abrir una cuenta de inversión en internet.. En todo caso, el costo de. diversificar internacionalmente una cartera (por comisiones y otros gastos) es mucho menor hoy que hace apenas una o dos décadas atrás. Tomando en cuenta que la investigación busca determinarr el portafolio de inversión seguido en las PyME del sector importador de electrodomésticos del municipio Valera estado Trujillo; durante el periodo 2010; a continuación se describen todos los aspectos teóricos considerados de importancia: Teoría de Portafolios En 1952, Markowitz publicó un trabajo de investigación que es visto como el origen de la moderna teoría de portafolios. Comienza con un inversor Individual o institucional, el cual tiene una determinada suma de dinero para invertir hoy. Y la invierte por un período determinado (holding period). Al terminar este período el inversor vende su tenencia y luego consume o reinvierte nuevamente, o hace ambas cosas.. 21.

(33) Ahora bien se deben hacer las siguientes precisiones a este esquema de partida: en la actualidad los inversores pueden ser individuos o instituciones (de allí la denominación de inversores institucionales); el mismo inversor puede determinar el destino de sus inversiones o hacerlo a través de un tercero que se denominará portfolio manager o administrador de carteras. Otro aspecto a considerar es la longitud del período de inversión: esto determinará si las tenencias deben ser de largo plazo o de corto plazo, además de la existencia de varios períodos. Luego la salida del inversor y su decisión posterior de consumir o reinvertir tienen una fuerte conexión con los problemas y/o restricciones de liquidez. Ahora bien, ¿en qué se invierte?, la macroeconomía enseña que los bienes producidos en un determinado período de tiempo por la sociedad o se consumen o se invierten. Es decir, se puede invertir tanto capitales, como activos, a su vez se invierten en otro conjunto de capitales o activos, que se agrupan dentro de una cartera de inversiones, la cual puede ser a su vez una multitud de carteras. De acuerdo a Markowitz (1952), la teoría de portafolio es una teoría de inversión que trata de maximizar el retorno y minimizar el riesgo, mediante la cuidadosa elección de los componentes. La teoría de la selección de cartera propone que el inversor debe abordar la cartera como un todo, estudiando las características de riesgo y retorno global, en lugar de escoger valores individuales en virtud del retorno esperado de cada valor en particular. La teoría de selección de cartera toma en consideración el retorno esperado a largo plazo y la volatilidad esperada en el corto plazo, en este sentido, la volatilidad se trata como un factor de riesgo, y la cartera se conforma en virtud de la tolerancia al riesgo de cada inversor en particular, tras ecuacionar el máximo nivel de retorno disponible para el nivel de riesgo escogido. 22.

(34) La teoría de las carteras se ha vuelto un tema mucho más interesante y necesario que nunca. Existen un gran número de oportunidades de inversión disponibles y la cuestión de cómo los inversionistas deberían de integrar sus carteras de inversión es una parte central de las finanzas. En su modelo, según Markowitz los inversionistas tienen una conducta racional a la hora de seleccionar su cartera de inversión y por lo tanto siempre buscan obtener la máxima rentabilidad sin tener que asumir un alto nivel de riesgo. Muestra también, como hacer una cartera óptima disminuyendo el riesgo de manera que el rendimiento no se vea afectado. Para poder integrar una cartera de inversión equilibrada lo más importante es la diversificación ya que de esta forma se reduce la variación de los precios. La idea de la cartera es, entonces, diversificar las inversiones en diferentes mercados y plazos para así disminuir las fluctuaciones en la rentabilidad total de la cartera y por lo tanto también del riesgo. Portafolios de inversión Según Morales (2003) es una combinación de activos o títulos individuales, entre ellos se consideran las acciones, de modo tal que una combinación de títulos individuales casi siempre sea menos arriesgada que cualquier título individual. De acuerdo con Aragonés y Blanco (2000:39), un portafolio de inversión “es un conjunto de activos financieros de una persona natural o inversionista institucional, contiene una combinación de bonos, acciones, commodities, bienes raíces y equivalentes de caja”. Tomando en cuenta que el propósito de un portafolio de inversión es reducir el riesgo mediante diversificación y su objetivo obtener la mejor rentabilidad con un adecuado riesgo; se determina entonces que éste constituye el conjunto de activos donde las empresas invierten el dinero, 23.

(35) pues éstos no son otra cosa que instrumentos, bienes (financieros o no) que tienen un valor monetario, lo que permite su venta y nueva conversión en dinero. Es decir, mientras los activos formen parte del portafolio de inversiones, pertenecen a la empresa, es ésta quien tiene todos los derechos sobre dichos bienes. Así, antes de realizar una colocación de dinero en algún proyecto, compra de bienes u cualquier otra operación financiera, toda empresa debe analizar el nivel de riesgo, que está dispuesto a aceptar o, dicho de otra manera con el cual puede manejar sin que afecte las decisiones y salud mental. Aspectos que denotan un portafolio de inversión Para Cárdenas (2008:57), se deben tomar en cuenta algunos aspectos para que la elección del portafolio de inversión sea diferente de acuerdo a las necesidades y preferencias de cada empresa, tales como: • Capacidad de ahorro La capacidad de ahorro indica cuánto se está dispuesto a dejar de gastar en cierto momento y sacrificarlo para destinarlo a la inversión. En este sentido, se denomina ahorro a la diferencia de dinero con la cual cuenta una persona o una empresa y que está determinada por la remuneración económica que reciba, preferentemente me refiero a la suma de dinero que deviene de la realización de un trabajo o también puede ser, que además de este, la persona cuente o disponga de un ingreso adicional como ser la renta de un inmueble que mantiene alquilado, con el consumo que efectúa. Aunque esta última situación, tal cual, no se da en las empresas, estas capaz pueden obtener un ingreso adicional de la explotación de algún bien x que posean y usarlo para aumentar el nivel de ahorros de las mismas. Por 24.

(36) ejemplo, un negocio que vende antigüedades, también puede encontrar un extra a través del alquiler de sus productos. Para Cárdenas (2008), obviamente la capacidad de ahorro dependerá en gran y absoluta medida de los ingresos, ya que si este es inferior, seguramente, no tendrá capacidad, ni para pensar remotamente en el, lamentablemente. En tanto, al ahorro se lo puede clasificar en dos grandes tipos, el ahorro privado y el ahorro público. El privado es aquel que realizan las personas individualmente, o a un nivel más grande, las organizaciones privadas como las empresas, las familias. Y el público únicamente es tarea del estado y se debe en mayor medida a los impuestos que se cobran a los habitantes de los estados. Entonces, en un caso ideal, porque también lamentablemente existen los reales, si el estado hace todos los deberes bien, con ese ahorro que se denomina en término macroeconómico superávit fiscal, podrá construir escuelas, caminos, hospitales y brindarle asistencia a aquellos que más lo necesitan, pero si no lo hace padecerá lo que se conoce como el cuco de cualquier economía: déficit fiscal. Para Cárdenas (2008), la capacidad de ahorro está centrada en tres aspectos fundamentales: disponibilidad de recursos, disposición en la disminución de gastos y recursos destinados a la inversión. Claro que el ahorro supone la suma del ahorro público y el privado dependerá además de las políticas económicas que el gobierno de turno implemente para que este crezca o si las cosas no se hacen bien, serán estas las responsables de un fracaso en este aspecto.. 25.

(37) • Objetivos de la inversión Según Cárdenas (2008), la determinación de los objetivos de la inversión induce a tener un panorama claro con respecto al funcionamiento y características del instrumento en que se esté dispuesto a invertir (de deuda, renta fija o variable). Entre los objetivos de los inversionistas individuales se encuentran: la acumulación de fondos para comprar una casa, tener fondos suficientes para retirarse a cierta edad o acumular fondos para pagar la educación universitaria de los hijos. Los inversionistas institucionales incluyen entre otros a los fondos de pensiones, las instituciones financieras, compañías de seguros, fondos mutuales, etc. y sus objetivos de inversión difieren de acuerdo a sus funciones. Los inversionistas institucionales pueden clasificarse en dos grandes grupos: aquellos que deben cumplir con pasivos contractuales específicos y aquellos que no tienen que cumplir con pasivos específicos. Generalmente los portafolios de inversión se administran para lograr ingresos, valorización de capital o seguridad, o alguna combinación de estos. Para que a un objetivo de inversión se le determine como tal, de acuerdo al autor citado, es importante que reúna ciertas características: a.- Significar un reto alcanzable. Debe ser susceptible de lograrse, no deberá ser utópico, ya que no alcanzarlos crearía desmotivación entre el personal. b.- Ser específico y claro. Debe tener una redacción que pueda ser entendible por todo el personal involucrado. c.- Ser medible. Debe ser susceptible de medirse, ejemplo: “El volumen diario de producción del producto X debe ser de 2,500 toneladas, cumpliendo con los estándares de calidad.” 26.

(38) d.- Definir fecha límite de cumplimiento. Esto fortalece el sentido de responsabilidad y disciplina, por consiguiente, obliga a efectuar una planeación adecuada para su cumplimiento. No poner fecha límite equivaldría simplemente a pesar en deseos, cuando los objetivos pretenden realidades. e.- Definir quién es la responsable de su cumplimiento. Es indispensable definir al responsable, así como cuál será la tarea o tareas especificas a realizar, definiéndose las características del resultado esperado. f.- Definir quién es responsable de dar revisión sistemática, a las diferentes fases del plan establecido, para asegurar su cumplimiento. Independientemente de que hayas responsables de un programa de objetivos, debe también preverse quién estará constantemente dando seguimiento a los planes trazados, ya sea revisando el grado de avance, sugiriendo ajustes o apoyando actividades, para evitar que los responsables sean distraídos por las rutinas diarias y normales de trabajo, que pudieran impedir el logro de las metas propuestas. En muchas organizaciones esta función recae directamente en el líder de un departamento; en otras, el líder faculta a alguien que por su experiencia y conocimiento pueda dársele esta importante función de monitoreo de actividades de un plan, que permitan el logro de resultados propuestos. • Tasa de rendimiento Para Cárdenas (2008), cuando una empresa realiza una inversión, su objetivo es alcanzar un beneficio, de hecho no se invierte para perder, por lo tanto es crítico determinar la forma como se mide el retorno o rendimiento de las inversiones financieras. En este sentido, la tasa de rendimiento es el. 27.

(39) retorno que se obtiene de una inversión y toma en consideración todos los flujos que se obtienen y se pagan en el proceso. La tasa de rendimiento es la que se gana en una proposición de inversión, siendo la tasa de interés la que corresponde con la inversión inicial (1) con el valor actual (VA) de futuras entradas de efectivo, es decir, a la TRI, 1 = VA, o bien, VAN (valor actual neto) = 0. En este caso, la tasa de rendimiento debe ser mayor a la inflación pronosticada con el propósito de preservar el poder adquisitivo y obtener ganancias por la inversión. • Plazo de inversión De acuerdo al autor, el plazo de la inversión es el tiempo que dura un capital inicial invertido desde una fecha inicial en que se deposita en alguna institución financiera hasta el momento en que se retira el fondo, según se haya centrado el depósito. El interés compuesto significa que el interés que rinde la inversión cada periodo se reinvierte para ganar intereses sobre intereses, los periodos subsiguientes. Es decir, se hace énfasis en si la inversión es a corto (menor a un año), mediano (entre uno y cinco años) o largo plazo (mayor de cinco años). Invertir una pequeña cantidad de efectivo en un instrumento que permita retirar cualquier día para tener liquidez inmediata en caso de imprevistos. • Tipo de riesgo Para Cárdenas (2008), en consideración del tipo de riesgo que se está dispuesto a asumir y no perder de vista que a mayor riesgo, mayor es el rendimiento que se ofrece. Los factores de riesgo derivados de la incertidumbre existente, siempre deben estar presentes, estos pueden modificar los objetivos o la estrategia a utilizar. Así, aunque no se intenten 28.

(40) minimizar los riesgos parece estar mejor preparado ante una eventualidad, se decide qué riesgos tomar y cuáles son innecesarios afrontar. De acuerdo Cárdenas (ob.cit), los activos financieros contenidos dentro de un portafolio de inversión pueden verse afectados por: a.- Riesgo de precio: Riesgo por las pérdidas de los resultados operacionales asociados al comportamiento adverso de los factores de riesgo de mercado. b.- Riesgo de la tasa de interés: Éste riesgo mide la sensibilidad del fondo ante fluctuaciones en la curva de rendimiento. c.- Riesgo de tipo de cambio: Aquel riesgo de producirse una variación en los resultados de la empresa como resultado de variaciones en el precio de la moneda. d.- Riesgo de volatilidad: Se refiere a la velocidad en la variación de los precios. Al haber mayor volatilidad, la cartera de inversión tendrá mayor riesgo. e.- Riesgo de correlación: El riesgo de correlación se refiere a la elasticidad de la cartera de inversión (o portafolio de inversión) ante cambios en la relación lineal existente entre los factores de riesgo de mercado (correlación). f.- Riesgo de liquidez de fondo: Riesgo derivado de la incapacidad de la empresa de caer en cesación de pagos para sus obligaciones de corto plazo. g.- Riesgo de liquidez de mercado: Riesgo de que los resultados operacionales de la empresa produzcan pérdidas y esto obligue a la entidad. 29.

(41) a liquidar sus posiciones activas a un valor de mercado por debajo de su valor de libro. Tipo de portafolio Para Muñoz (2008:76), existen esencialmente tres (3) tipos de portafolios de inversión: el moderado, el agresivo y el conservador: Figura 2. Tipos de portafolios de inversión. Conservador Moderado Agresivo. Fuente: tomado de Muñoz (2008: 61).. De acuerdo a Muñoz (2008), un portafolio de inversión moderado acepta un grado de riesgo menor, en este caso el inversionista busca un alto grado de estabilidad del patrimonio, dado que sólo acepta pequeñas disminuciones eventuales en el valor de su inversión. Un portafolio de inversión agresivo acepta un grado de riesgo mayor, en este caso, el inversionista busca obtener máximos rendimientos aceptando fluctuaciones frecuentes e importantes en valor de su inversión, la cual podría en algún momento verse afectada negativamente Un portafolio de inversión conservador no acepta grado de riesgo alguno, en este caso el inversionista busca obtener buenos rendimientos. 30.

(42) manteniendo la estabilidad del patrimonio, ya que acepta fluctuaciones ocasionales que podrían afectar el valor de su inversión. De forma general cualquier tipo de portafolio de inversión tiene entre sus objetivos: la acumulación de fondos para comprar activos, contar con fondos suficientes para pagar deudas tanto a corto como a largo plazo o pagar pasivos contractuales específicos Activos que conforman un portafolio de inversión Para Cárdenas (2008) es necesario seleccionar los activos específicos a ser incluidos en el portafolio de inversión. El gerente de portafolio tratará de construir un portafolio eficiente, el cual debe proveer el mayor retorno esperado para un determinado nivel de riesgo, o de manera equivalente, el menor riesgo para un retorno esperado dado. El gerente deberá evaluar los diferentes sectores e industrias. Se debe evaluar cada título valor (acciones o bonos) individualmente. En este caso, los activos que generalmente conforman un portafolio de inversión son: • Acciones Según Cárdenas (2008), las acciones son títulos representativos de la parte proporcional en que el titular participa en la Sociedad de Capital (Anónimas o en Comandita por acciones). En la misma medida le confiere el derecho de voto en las asambleas generales de accionistas y pueden por lo mismo influir en la redacción, aprobación, modificación y reforma de los estatutos de la sociedad en la designación de los altos directivos y en otras decisiones importantes. Para Gil (2004), las acciones son derechos sobre la empresa o sociedad. que. las. emitió.. Las. Acciones. son. derecho. a. recibir. proporcionalmente las utilidades del negocio, sea semestral o anual de 31.

(43) acuerdo a lo pactado. Las Acciones son derecho a participar con voz y a veces voto, en las asambleas y reuniones formales de la empresa. Las Acciones son derecho de propiedad sobre la firma en forma proporcional al total de Acciones en circulación. Es decir, las acciones son un título valor que se convierte en una inversión más o menos rentable dependiendo de los resultados del negocio y la imagen de la empresa. Las Acciones se pueden negociar libremente en el mercado por intermedio de la bolsa de valores y los intermediarios autorizados que pueden hacer la gestión por usted a cambio de una comisión por el servicio de venta o compra de las Acciones. De acuerdo al autor, las acciones representan una parte proporcional del capital social de las sociedades anónimas. La mayoría de la Acciones son de propiedad de los socios mayoritarios quienes controlan el negocio y sus decisiones, y una parte de las Acciones es ofrecida al público en general para que con su compra se beneficien del aumento de precio de las Acciones y de los rendimientos periódicos que genera el negocio empresarial. Según Cárdenas (2008), las acciones tienen variantes entre las que se tienen las acciones preferentes, las cuales son acciones que confieren un derecho especial sobre la compañía, el cual es normalmente de carácter retributivo, a través de un cupón de intereses que es pagado al tenedor de las acciones. Normalmente estas acciones se asemejan a un título de renta fija perpetuo, ya que pagan intereses pero no tienen fecha de vencimiento del mismo. Las acciones se clasifican primordialmente en acciones ordinarias y acciones preferentes: Las primeras acciones, ordinarias o comunes, son las que no otorgan derechos preferentes al Accionista, sea en su valor de emisión o en los rendimientos que recibe. Mientras que las Acciones 32.

(44) preferentes le dan un valor especial a quien las posee, por ejemplo, prioridad a la hora de recibir las utilidades o rendimientos, o salvaguardas para proteger su valor en el caso de que el mercado las obligue a disminuirlo. Las acciones ordinarias están sujetas a los vaivenes en los resultados del negocio, y por lo tanto tienen un riesgo implícito propio de la incertidumbre ya que no se pueden garantizar los resultados futuros. En cambio, las Acciones preferentes le dan a tenedor prioridad a la hora de recibir los intereses y al momento de su venta en el caso de que se liquide la empresa. Como contraprestación, estas acciones preferentes no le dan derecho de voto al titular de la misma, ya que se emiten con la finalidad de financiarse y no de permitir control sobre los destinos del negocio. Las acciones tienen fundamentalmente un valor nominal que representa su precio original al cual fue emitido, pero que rara vez coincide con el valor real o de mercado, el cual hace que las acciones se coticen a un precio mayor o menor, según los vaivenes y volatilidad del entorno, la cotización de la empresa o negocio, la mayor oferta o demanda por las acciones, y los rumores sobre su futuro que le añaden el atributo de confianza o miedo. Adicionalmente, las acciones pueden ser emitidas al portador o en forma nominal. En el primer caso, las acciones son de propiedad de quien las porta, y en el segundo se hace necesario que la persona a quien están nominadas las ceda en forma formal y por escrito. Las desventajas de las acciones se relacionan con la incertidumbre de los negocios que representan, la imperiosa necesidad de mirar la inversión en el largo plazo y nunca en el corto tiempo, y el análisis juicioso que se requiere para tomar la decisión sobre la compra o venta de las acciones. Por lo que respecta a las ventajas de las acciones, sobresalen la garantía del ahorro para el futuro en especial cuando la persona se encuentra pensionada, los importantes rendimientos que se pueden obtener por partida 33.

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