Reestructuración de deuda:
enfoquemos con luces largas la
situación
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reproducción o referencia al mismo debe ser
previamente autorizada por escrito por Luis
Moreno
Contenido
¿Refinanciar o reestructurar deuda? – determinar el alcance
El proceso de reestructuración de deuda – camino a recorrer
Conclusiones - factores críticos del éxito
Refinanciar vs reestructurar
La refinanciación consiste en la acción habitual de obtener nuevos
fondos con los que reponer aquella financiación ajena que se cancela por vencimiento o amortización. En una refinanciación el acreedor cuya deuda vence o se amortiza debe contar con la libre y gratuita opción de extender su propia exposición o recibir el correspondiente repago de los importes vencidos.
La reestructuración es necesaria cuando no se dan las condiciones que
permiten que la deuda se refinancie: opción del acreedor a extender o no los vencimientos de su exposición, la existencia de potenciales
inversores de capital dispuestos a otorgar nueva financiación al deudor y que el perfil de riesgo de crédito de éste siga proporcionando al
acreedor una ecuación riesgo/retorno atractiva.
Reestructurar deuda consiste en modificar la estructura de
capital del deudor para que sus recursos ajenos sean de
nuevo «refinanciables», tras la previa confirmación de la
El camino a recorrer
La relevancia del diagnóstico
Como parte habitual del día a día:
Análisis interno pero desde el contexto y el entorno, realizando una lectura permanente de
la realidad, incluyendo el mercado financiero, el sector o sectores en los que opera el deudor y sus competidores
Mantener una permanente vigilancia sobre la tesorería y actualizar regularmente las
previsiones a corto y medio plazo (vencimientos, costes, ingresos, márgenes)
En caso de situaciones más “estresadas”
Análisis del corto plazo, por razones de inmediatez de las obligaciones, pero también del
medio y largo plazo
La utilidad del análisis de terceros neutrales – el apoyo en asesores Enumerar y analizar todas las alternativas de solución realistas Fijar objetivos mínimos y objetivos deseables
Es preciso que las partes implicadas (stakeholders) coincidan en el diagnóstico del
problema o problemas
Alcance
Financiero: ¿flexibilidad?, ¿coste asumible?, ¿deuda refinanciable?,
¿capacidad de apalancamiento adicional?, ¿rating?, ¿EVAL vs deuda?
Operativo: ¿competitividad en costes?, ¿estructura de la
organización?, ¿flexibilidad de costes?, ¿presencia geográfica?
Gerencial: ¿perfil del equipo gestor?, ¿capacidad de gestión de crisis?,
¿incentivos de búsqueda de viabilidad o continuidad?
Modelo de negocio: ¿producto, mercados, margen?, ¿obsolescencia?,
¿cambios estructurales del sector?
Propiedad/accionistas: ¿incentivos?, ¿relevo generacional, continuidad
de la propiedad?, ¿elementos reputacionales?
Objetivos de la
refinanciación/reestructuración
Diferenciar entre objetivos a corto y a
medio/largo plazo
Cada uno requiere una decisión y proceso
distintos:
Los objetivos a corto deben perseguir la
estabilidad operativo-financiera de la compañía
para su continuidad
Los objetivos a largo deber perseguir la visibilidad
operativa de la compañía que la doten de
El proceso - fases
KICK-OFF
NEGOCIACION
Kick-off
La clave es comenzar el proceso con la
anticipación suficiente
Identificación de los stakeholders
Comunicación (interna y externa) y
transparencia
Apoyo en asesores financieros, legales,
técnicos
Kick off (cont.)
Puntos de partida:
Financiero:
value break/deuda sostenible, tesorería a
corto plazo, estructura de vencimientos, obligaciones
contingentes
Legal:
prelación de acreedores, garantías ejecutables,
riesgos de reclamaciones de pago, análisis de
incumplimientos contractuales
Técnico:
revisión de modelos, auditoría técnica
Proyecciones económico-financieras:
plan de
negocio, análisis de ingresos, márgenes y costes
operativos y financieros, contexto de mercado
Negociación
Las «agendas», prioridades y tiempos de cada parte son
presumiblemente incompatibles
Los diagnósticos que cada parte realiza de la situación
son generalmente dispares
Los objetivos que cada parte persigue son seguramente
incompatibles
Por lo tanto y en términos generales la negociación va a
ser compleja, larga y eventualmente destructora de valor
Eficiencia y definición precisa de objetivos
comunes redundarán en una mayor protección
Ejecución
No desatendamos la formalización. Lo único válido es
lo que queda por escrito
Entre el acuerdo de términos y condiciones y la
formalización debería transcurrir el menor tiempo
posible
En ocasiones, los costes de ejecución son muy
relevantes y pueden truncar acuerdos.
La firma de documentación no debería considerarse
como un fin en sí mismo.
Agilidad en el acuerdo de documentación y
seguimiento post-formalización determinarán el
rendimiento de las negociaciones del acuerdo
Factores críticos del éxito
Lectura realista de la realidad
Identificación y gestión de los «stakeholders».
Ojo con los nuevos actores
Deuda sostenible y viabilidad empresarial
Objetivos críticos, objetivos deseables y «cuota
de dolor»
Alternativas flexibles para las partes
Análisis de todas los escenarios posibles,
incluyendo concurso o liquidación
Luis Moreno - ponente
Economista, fue Director de Activos Financieros de Sareb desde su constitución
hasta marzo de 2014. Previamente dirigió desde junio de 2008 el departamento de Reestructuración de deuda de RBS para España y Portugal al que se
incorporó desde ABN AMRO Bank, Sucursal en España donde desempeñaba la función de Director de Riesgos.
Licenciado en Empresariales, especialidad en Financiación, por la Universidad
Complutense de Madrid. Ha recibido formación de post-grado en el Amsterdam Institute of Finance, IESE Business School y la Universidad Francisco de
Vitoria.
Ha participado, entre otros, en los procesos de refinanciación de la deuda de
las siguientes compañías: Cemex, Inmobiliaria Colonial, Metrovacesa,
Cementos Portland Valderrivas, Reyal Urbis, Martinsa Fadesa, Svenson, Sacyr, Accesos de Madrid, Imagina Media Audiovisual, SOS Cuétara (hoy Deóleo), Pretersa-Prenavisa Estructuras de Hormigón, Alteco, Mag Import, Sacresa, Realia, Level, Grupo Planeta, Grupo Mondragón
Datos de contacto:
Email: [email protected] Móvil: 616975388
