Divisas. Divisas y Tipos de
Cambio. Definición y
Tipos
Índice
1 Introducción ... 3
2 Definición de Divisa y de Tipo de Cambio: ... 3
3 Tipos de Cambio al Contado y a Plazo. Tipos de Cambio Efectivo, Efectivo Nominal y Efectivo Real: ... 3
4 Tipo de Cambio Directo e Indirecto. Carácter doble del Tipo de Cambio: ... 5
5 Convertibilidad y Tipos de Cambio Cruzados:... 6
1 Introducción
A lo largo del presente módulo estudiaremos el mercado de divisas. Nos acercaremos, entre otros aspectos, a su definición, a las características del mercado de divisas, a la especificad de sus operaciones y a algunas de las diferentes teorías que existen para explicar la diferente evolución de los tipos de cambio. El tipo de cambio entre las diferentes divisas es muy importante para el comercio mundial así como también lo es para los flujos financieros que se producen en una economía mundial cada vez más globalizada.
2 Definición de Divisa y de Tipo de Cambio:
Definimos divisa como la representación fungible de una moneda (diferente de la doméstica) materializada en depósitos bancarios, cheques de viaje, tarjetas de crédito, etc. De esta definición extraemos que, en general, divisa es moneda, billete o efecto mercantil de cualquier país extranjero.
Sin embargo la práctica bancaria diferencia entre los billetes y otros documentos financieros de crédito y giro. A efectos prácticos esto se observa al estudiar el diferente cambio aplicado a unos y otros. La cotización fijada para los billetes siempre es inferior que la expresada para los saldos de cuentas corrientes en divisas. Por ejemplo el tipo de cambio aplicado por una entidad financiera de la zona euro a las cuentas corrientes denominadas en dólares será el era el tipo de cambio fijado por los mercados (1,43 $/€, por ejemplo). Sin embargo a la hora de solicitar billetes físicos de dólares el cambio aplicable será inferior (1,41 $/€, por ejemplo). Esta diferencia se debe a los gastos de manipulación, transporte, almacenaje y seguridad que los billetes físicos de divisa originan.
Respecto del tipo de cambio hay que decir que este surge como consecuencia de las diferentes operaciones que se realizan en moneda diferente a la utilizada habitualmente como moneda de referencia. Así, llamaremos tipo de cambio a la medida de una moneda con respecto a la de otro país. El tipo de cambio es el precio de una moneda en unidades de otra. Habrá tantos tipos de cambio como monedas extranjeras existan.
3 Tipos de Cambio al Contado y a Plazo. Tipos de Cambio
Efectivo, Efectivo Nominal y Efectivo Real:
El tipo de cambio al contado es el que se ofrece para una operación inmediata. Esto quiere decir que si una entidad bancaria me ofrece una cotización de 1,22 euros por franco suizo, ese valor sólo será válido si en ese mismo momento compro o vendo los francos suizos. Los tipos de cambio al contado o spot permiten dos días laborables para el pago de la operación de compra o venta de la divisa.
Divisa es representación fungible de una moneda materializada en depósitos bancarios, cheques de viaje, tarjetas de crédito.
El tipo de cambio es el precio de una moneda en unidades de otra.
Los tipos de cambio al contado o spot permiten dos días laborables para el pago de la operación. El tipo de cambio a plazo o forward se refiere a la cotización de hoy para un intercambio de monedas que tendrá lugar en una fecha futura.
El tipo de cambio a plazo o forward se refiere a la cotización de hoy para un intercambio de monedas que tendrá lugar en una fecha futura. Los plazos pueden ser desde un día a varios meses.
Ejemplo: si nos ofrecen un tipo de cambio de 1.405 €/$ a un mes; podremos acordar hoy la compra o venta de euros a cambio de dólares a ese precio citado, pero el intercambio efectivo de monedas no tendrá lugar hasta esa fecha.
Cuando utilizamos la expresión “tipo de cambio” debemos tener en cuenta que nos podemos encontrar:
Tipo de cambio efectivo: Cotización multilateral que mide el valor global de una
moneda en el mercado de cambios.
Tipo de cambio efectivo nominal: Se obtiene ponderando los tipos bilaterales por
la importancia relativa de los distintos países en el comercio con la nación de que se trate. Son muchas las instituciones que ofrecen tipos efectivos de las diferentes monedas, aunque no siempre coinciden porque utilizan ponderaciones ligeramente distintas.
Ejemplo El ICE US Dollar Index es el índice de referencia más utilizado para seguir la evolución del USD. Mide el valor del USD frente a una cesta de divisas mundiales, ponderadas por la importancia de las relaciones comerciales de cada economía con EEUU.
Tipo de cambio efectivo real: Se obtiene ajustando el tipo nominal con la relación
entre el nivel de precios nacional y exterior. Representa el valor de una moneda en cuanto a su poder adquisitivo. Por ejemplo, supongamos que con 1 dólar podemos comprar en Estados Unidos la misma cantidad de bienes que en Europa por 0,705 euros, y que el tipo de cambio es de 0,705 €/$. Si a lo largo del año siguiente en EE.UU no hay inflación y en la Zona Euro es de un 2%: un residente en EE.UU seguirá comprando los mismos bienes al mismo precio, pero en la zona euro, suponiendo que el tipo de cambio inicial se mantuviera en 0,705 €/$, necesitaría 0,719 € para adquirir esa misma cantidad de bienes. El poder adquisitivo del euro se habrá reducido y su tipo de cambio real (el que mantiene la igualdad de poder adquisitivo entre ambas monedas) será de 0,719 euros/dólar. Este dato es de especial interés para contrastar la competitividad de los productos nacionales en los mercados extranjeros.
•Tipo cambio efectivo: Cotización multilateral que mide el valor global de una moneda en el mercado de cambios. •Tipo de cambio efectivo nominal: ponderando los tipos bilaterales por la importancia relativa de los distintos países en el comercio con la nación de que se trate.
•Tipo de cambio efectivo real: ajustando el tipo nominal con la relación entre el nivel de precios nacional y exterior.
4 Tipo de Cambio Directo e Indirecto. Carácter doble del
Tipo de Cambio:
El tipo de cambio de equilibrio de mercado de cada divisa se determina diariamente, y por referencia a éste se determina el tipo de cambio de los billetes, que es siempre menos favorable que el de la divisa porque como hemos dicho en él se repercuten los costes (seguridad y transporte del billete) que soportan los intermediarios financieros. El tipo de cambio se puede expresar de dos formas:
Directa: También se llama sistema de cotización por precio, o “convención
europea”. Es el utilizado en la mayoría de países. El tipo de cambio directo expresa la moneda extranjera en unidades de moneda nacional (cantidad de moneda local necesaria para comprar una unidad de moneda extranjera). Por ejemplo: 0,694 EUR/USD Precio de 1 USD expresado en EUR (harán falta 0.694 euros para adquirir 1 USD)
Indirecta: llamada también sistema de cotización en volumen o sistema británico.
Consiste en establecer el valor de la moneda nacional en unidades de moneda extranjera (cantidad de moneda extranjera necesaria para adquirir una unidad de moneda local). Por ejemplo Por ejemplo: 111.70 JPY/EUR Precio de 1 EUR expresado en JPY (se requieren 111.70 JPY para comprar 1 EUR)
En la Zona Euro, el Banco Central Europeo publica diariamente los tipos de cambio del euro, utilizando la moneda comunitaria como moneda base. Los tipos de referencia se establecen de forma diaria concertada entre los bancos centrales, y se fijan a una hora determinada (2:15 p.m. CET).
Fuente: ECB
•Cotización Directa: Expresa la moneda extranjera en unidades de moneda nacional.
•Cotización Indirecta: establece el valor de la moneda nacional en unidades de moneda extranjera.
El tipo de cambio es doble, tiene un valor de compra y un valor de venta. Por ejemplo si nos cotizan un tipo de cambio corona sueca / euro de:
Tipo comprador Tipo vendedor
9,06 9,10
La entidad que nos cotice el tipo de cambio estará dispuesta a darnos 9,06 coronas por cada euro que le demos, y nos pedirá 9,10 coronas por cada euro que queramos comprarle.
A la diferencia entre el tipo de cambio de compra y el tipo de cambio de venta (en nuestro ejemplo, 9,10 – 9,06 = 0,04 coronas / euro), se le llama diferencial. Este diferencial entre oferta y demanda suele ser mínimo, sobre todo en los cruces más habituales.
5 Convertibilidad y Tipos de Cambio Cruzados:
Unido al concepto del tipo de cambio está el de convertibilidad de una moneda. Una moneda se considera convertible cuando los medios de pago expresados en esa moneda pueden ser libre y fácilmente convertidos por el poseedor en cualquier otra moneda.
En los mercados de divisas, no todas las monedas se expresan continuamente en términos de otras monedas; por eso, se suelen calcular tipos de cambio cruzados tomando alguna divisa “intermedia” (que se cruce frente a las otras dos) como referencia.
Fuente: Bloomberg
Por ejemplo si queremos saber el tipo de cambio entre el zloty polaco y el dólar, podemos utilizar como divisa de referencia el euro. Sabemos que:
Tipo de cambio zloty polaco / euro = 4,0086 Tipo de cambio euro / dólar = 0,701
Tipo de cambio Zloty / USD = 4.0086 * 0.701 = 2.81
El tipo de cambio es doble, tiene un valor de compra y un valor de venta. A la diferencia entre el tipo de cambio de compra y el tipo de cambio de venta se le llama diferencial.
En los mercados de divisas, no todas las monedas se expresan continuamente en términos de otras monedas; por eso, se suelen calcular tipos de cambio cruzados tomando alguna divisa como referencia.
Cuando un particular o una empresa va a realizar una operación en el mercado de divisas, antes de realizarla, suele pedir una tasa indicativa a su banco o corredor, que le proporciona una cotización meramente indicativa. La operación se cerrará posteriormente a un tipo en firme, que dependerá del volumen contratado en la operación, el tipo de cliente, etc.
6 Factores que influyen en los tipos de cambio:
Los movimientos del tipo de cambio se producen por dos causas:
1. Cambios en la oferta y demanda de las monedas en el mercado. Esto da lugar a apreciaciones o depreciaciones de la moneda nacional con respecto al resto. 2. Decisiones de las autoridades monetarias, que pueden por ejemplo decidir una
variación del tipo de cambio oficial establecido en el marco de un mecanismo de tipos de cambio fijo. En este caso hablaríamos de devaluaciones o revaluaciones. Si utilizamos el tipo de cambio indirecto entre el euro y el dólar, $/€, una disminución del tipo de cambio indicará que el euro se está abaratando en términos de dólares; es decir, estará disminuyendo el precio del euro en términos de dólares y aumentando el precio del dólar en términos de euros. El euro se estará depreciando frente al dólar y el dólar se estará apreciando frente al euro (por ejemplo, si el tipo de cambio pasa de 1,4405 $/€ a 1,4325 $/€). Por el contrario, el euro se revalorizará al pasar, por ejemplo, de 1.4136 a 1.4208 (nos dan más dólares por cada euro).
Si tuviésemos el tipo de cambio directo, el euro se depreciará cuando la cotización aumente (de 0.699 a 0.705. por ejemplo), ya que nos indicará que necesitaremos más euros para adquirir una unidad de USD. Al contrario, el euro se apreciará cuando el tipo de cambio directo disminuya.
Las diferencias entre oferta y demanda de las distintas divisas son la razón principal de los movimientos de cambio, ya que en cada momento hay un número variable de agentes que necesitan comprar y vender una determinada moneda por diversas causas: comercio internacional de bienes y servicios, inversión, especulación, arbitraje…
La curva de demanda de una divisa es decreciente, ya que cuanto más barata es
esa divisa en términos de otras, mayor será el nº de agentes que la quieren comprar.
La curva de oferta de una divisa es creciente ya que a mayor tipo de cambio, mayores serán las cantidades dispuestas a vender por los agentes.
No obstante, el volumen del comercio internacional difícilmente puede explicar todo el volumen negociado en el mercado de divisas. Por otra parte los factores determinantes que influyen en la evolución del tipo de cambio de una moneda son múltiples y variados, destacando dos:
Los movimientos del tipo de cambio se producen por cambios en la oferta y demanda y decisiones de las autoridades monetarias.
Precio de los productos. Interés del dinero.
Además podemos hacer una diferenciación en función del horizonte temporal considerado:
En el corto plazo, el factor más determinante es la paridad de intereses. El tipo de cambio suele compensar a muy corto plazo los diferenciales de tipos de interés de los instrumentos financieros denominados en las distintas monedas, siempre que sean homogéneos y perfectamente sustituibles. Esto requiere una pequeña matización, ya que normalmente las diferencias entre los tipos de interés nominales de dos países se explican por la existencia de diferenciales de inflación y la existencia de prima de riesgo-país.
En el medio plazo, el tipo de cambio está influido por la evolución de los desequilibrios económicos del país, tanto en el ámbito externo como en el interno.
- Superávit o Déficit Fiscal (la divisa de un país reaccionará negativamente a mayores déficits)
- Superávit o Déficit Comercial: en la medida que reflejan la demanda de los
bienes y servicios de un país (y por tanto de su moneda)
- Nivel de precios: una moneda perderá valor ante elevados niveles de inflación (erosiona el poder adquisitivo), pero expectativas de inflación pueden fortalecer una divisa ante la posibilidad de subidas de sus tipos de interés.
- Productividad, crecimiento económico, condiciones políticas…
En el largo plazo, se debería cumplir la teoría de la paridad de poder adquisitivo,
que como veremos explica que la tendencia de la cotización de una moneda es la de igualar los precios relativos entre los países.
Para la predicción de los tipos de cambio existen 3 vías:
Análisis Fundamental: estudio de factores o variables económicas que intervienen
en la formación de las cotizaciones (diferenciales de inflación que son importantes a largo plazo, diferenciales de tipos de interés reales, balanza por cuenta corriente, oferta monetaria, etc.). Las dos críticas a este análisis son que no todos los bienes están sujetos al comercio internacional y que un porcentaje cada vez más alto de los movimientos de divisas se produce en base a movimientos de capitales no comerciales.
Modelos econométricos: parten de la base de comparar las ofertas monetarias de
las divisas. Aquella que muestre exceso sufrirá depreciación. Relaciona los conceptos de masa monetaria e inflación.
•En el corto plazo, el factor principal es la paridad de intereses.
•En el medio plazo, influye la evolución de los desequilibrios económicos del país, tanto en el ámbito externo como en el interno.
•En el largo plazo, se debería cumplir la teoría de la paridad de poder adquisitivo.
Para la predicción de los tipos de cambio su puede usar el análisis fundamental, modelos econométricos o sistemas técnicos.
Sistemas técnicos: consideran que los mercados son eficientes porque reflejan toda la información existente. Permiten anticipar direcciones de tendencias. Son especialmente útiles para el corto plazo (entre 1 y 6 meses)
