Junio 16, 2014
GRUPO AEROMÉXICO S.A.B. DE C.V.
Estamos introduciendo nuestro precio objetivo a 12 meses de P$ 26.0.
Reiteramos Compra
Desempeño de la acción
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Estamos introduciendo nuestro precio objetivo a 12 meses de P$ 26.0 por acción y mantenemos nuestra recomendación de COMPRA tras sostener una junta con la alta dirección. Vemos un rendimiento potencial de 18% a nuestro precio objetivo.
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Nuestros estimados reflejan una perspectiva más positiva para la segunda mitad del año y durante 2015, comparado con el ambiente competitivo en tarifas, lo que ha apretado los márgenes hasta ahora.
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Desde nuestro punto de vista, los fundamentales de Aeroméxico permanecen sólidos debido a su posición líder en México y sus fundamentales a largo plazo, que siguen mejorando. Los acuerdos laborales obtenidos aligerarán la carga de costos heredados durante los próximos años.
La industria Mexicana de aerolíneas comenzó una fuerte competencia de precios el otoño pasado. Esto fue el resultado de incrementos substanciales en la capacidad de flota en las tres aerolíneas más grandes, y el esfuerzo de Aeroméxico por recuperar la participación de mercado doméstico perdida. Sin embargo, la reducción en precios de boletos resultó en un gran incremento en volumen (avances de 16% promedio en tráfico doméstico de Aeroméxico AsA — Oct ‘13 a Mayo ‘14, +23% en internacionales) pero con menores yields. El impacto fue mucho mayor en Volaris, ya que reportó pérdida operativa durante 1T14.
El desempeño de las tarifas promedio de Aeroméxico mejorará en una base trimestral para concluir 2014 con una contracción de únicamente 7% después de que los yields (tarifa promedio pagada por cada pasajero por kilómetro recorrido) cayeron 12% en 1T14. En el 2015, el yield promedio incrementará 2% en nuestra proyección. Estamos estimando crecimientos en ventas de 6%/5% en 2014-2015 con medidas de capacidad (ASKs) creciendo 11%/3%, respectivamente. El EBITDAR avanzará 3%/9% como resultado de la estrategia implementada por la compañía para mejorar la calidad de los ingresos, iniciativas de reducción de costos laborales y estrategia de renovación de flota.
COMPRA
Actinver
Oficinas Corporativas
Guillermo González Camarena 1200, Piso 5, Centro de Ciudad Santa Fé Ramón Ortiz
Cemento, Construcción y Concesiones rortiz@actinver.com.mx
℡ +52 (55) 1103 6600 x1835 Gustavo Terán, CFA Bebidas, Comerciales, Consumo Discrecional
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Clave de Pizarra AEROMEX*
Precio Objetivo MP 26.0
Último Precio MP 22.1
Retorno Potencial 17.5%
Dividendo 2014E N.A.
Retorno Total Esperado 17.5%
Float 49%
Val Capitalización (mill) MP 16,125 Valor Empresa (mill) MP 21,674
90 100 110 120 130 140 150
jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14
AEROMEX* IPC
Fuente: Bloomberg
MULTIPLOS 2013 2014E 2015E 2016E
VE / EBITDA 5.6x 6.3x 5.9x 5.6x
VE / EBITDAR 6.3x 6.7x 6.5x 6.4x
P/U 14.9x 17.7x 16.9x 16.0x
P/VL 2.0x 1.8x 1.6x 1.5x
Indicadores Operativos 2013 2014E 2015E 2016E
Ventsa 39,850 42,335 44,360 47,396
EBITDA 3,799 3,420 3,678 4,100
EBITDAR 7,413 7,649 8,358 8,891
Utilidad Neta 1,080 909 953 1,009
UPA $ 1.48 $ 1.22 $ 1.28 $ 1.35
Deuda Neta 5,065 5,438 5,606 6,819
Deuda Neta Aj 30,370 35,042 38,366 40,358
Deuda Neta / EBITDA 1.3x 1.6x 1.5x 1.7x
Estimamos que la utilidad operativa decrecerá 28% en 2014 (reflejando menores yields) pero aumentará 7% en 2015 con un margen neto moderado de 4.4%.
Nuestros estimados de EBITDAR para 2014 y 2015 reflejan ganancias de 3% y 9%, respectivamente, con márgenes EBITDAR de 18% y 19%. A nivel de utilidad neta, esperamos una caída de 17% en 2014 pero una recuperación de 4% en 2015.
Aeroméxico ve oportunidades de seguir reduciendo gastos, especialmente en términos de reducción de costo laboral. Aeroméxico (AM) ahora tiene nuevos arreglos laborales con sus tres sindicatos, con un plan B para nuevas contrataciones.
Según la alta dirección, si todos los empleados fueran clasificados como nuevas contrataciones, la reducción en el costo anual sería de P$ 2 mil millones. Estos beneficios se acumularán en cuanto los empleados se retiren y las nuevas contrataciones entren en la nueva escala de salarios, pero claramente durante los próximos 5 años deberemos ver una reducción continua en costos laborales, equivalente a quizás 2-3% de ventas.
En nuestra opinión, AM está bien posicionado para capturar el crecimiento económico de México. Como líder en la industria, AM está en una posición imbatible para generar un desempeño sólido en los próximos años, sostenido por un crecimiento económico y demográfico en México. Aunque estimamos un crecimiento del PIB de 2.5% en 2014, estimamos que la actividad económica crecerá en promedio 4% en los siguientes dos años como resultado de las reformas estructurales, las cuales aceleran el crecimiento en el tráfico de viajes de negocios, internacionales, y de la clase media.
Reiteramos nuestra recomendación de compra en AM con un PO a 12 meses de P$ 26.0 por acción. Nuestro PO se deriva de una valuación por múltiplos, considerando un múltiplo objetivo de VE/EBITDAR de 6.9v, el cual corresponde al promedio de las aerolíneas más comparables de AEROMEX. Nuestro PO implica un rendimiento potencial de 18% sobre el precio actual.
Desde nuestro punto de vista, el precio de acción de AM no refleja el crecimiento EBITDAR esperado de AM sobre el promedio de sus comparables (+6% TACC 14-15E vs 2.9%) y mayor eficiencia operativa (margen EBITDAR de 18.8% 2015E vs 16%). Mientras tanto, las acciones de AM cotizan a un descuento de 6% contra sus competidores (peers) más cercanos considerando el múltiplo VE/
EBITDAR ajustado de 2015, y a un descuento de 22% contra sus peers globales.
Los mayores riesgos a nuestra recomendación de compra son: i) volatilidad en el precio del petróleo; ii) crecimiento económico de E.U. y México menor al esperado; iii) riesgo laboral; y, iv) mayor competencia de por parte de las aerolíneas locales.
Volatilidad en precio del combustible. Este es probablemente el mayor riesgo que presenta la inversión en la industria de aerolíneas, debido a la anterior volatilidad del
Valuación AEROMEXICO 2015E
EBITDAR 8,358
Deuda Neta 5,606
Interés Minoritario 8
# de Acciones 745
Arrendamientos 7v 32,760
VE/EBITDAR Objetivo 6.9x
Precio Objetivo 25.9
Último Precio 22.1
Retorno potencial 17.1%
Fuente: A ctinver
Global Airlines Valuation
Price Mkt Cap EV Return Return P/BV
Com pany Ticker (Local) (USD) (USD) YTD YoY actual 2014E 2015E 2014E actual 2014E 2015E LTM 2014E 2015E Intercontinental Legacy
American Airlines Group A A L.US 40.2 28,952 38,295 59% N.A N.A 7.6x 6.4x 23.9x N.A 6.3x 5.5x 13.7x 6.1x 5.5x
Delta DA L.US 38.5 32,645 40,031 40% 113% 10.9x 12.6x 10.8x 2.8x 6.9x 5.8x 5.3x 7.1x 5.0x 4.9x
United Continental UA L.US 42.6 15,911 23,011 13% 33% 24.7x 11.1x 7.8x 6.2x 6.9x 5.9x 4.8x 8.9x 6.5x 5.7x
Air Canada A C/B .CN 9.3 2,456 4,519 26% 287% N.A 7.2x 5.2x N.A 4.4x 4.1x 3.5x 6.1x 6.2x 5.6x
Air France-KLM A F.FP 10.7 4,331 14,277 40% 51% N.A 16.1x 7.1x 3.1x 5.3x 4.4x 3.9x 8.6x 4.5x 4.0x
Lufthansa LHA .GY 16.9 10,528 13,047 9% 6% 15.0x 10.8x 6.4x 1.5x 3.8x 3.5x 2.7x 4.0x 3.0x 3.0x
Turkish Airlines THYA O.TI 6.9 4,499 9,590 7% 3% 19.5x 9.1x 7.0x 1.4x 8.9x 6.7x 5.4x 9.8x 6.8x 6.2x
Air China 753.HK 4.7 7,291 19,641 -19% -17% 14.1x 12.1x 9.0x 0.9x N.A 6.5x 5.8x 7.3x 6.5x 6.2x
Average Interconti nental Legacy 13,327 20,301 22% 68% 16.9x 10.8x 7.5x 5.7x 6.0x 5.4x 4.6x 8.2x 5.6x 5.1x Regional Legacy
Haw aiian Hold. HA .US 14.5 773 1,234 51% 138% 11.6x 10.2x 8.7x 2.0x 5.1x 4.2x 3.8x 8.2x 4.6x 4.8x
SAS SA S.SS 12.8 1,113 2,347 -23% -2% 6.0x N.A 10.0x 1.4x 3.8x 5.9x 4.9x 6.0x 3.4x 4.2x
Thai Airw ays Int'l THA I.TB 15.6 1,049 6,241 13% -43% N.A N.A 37.4x 0.6x 9.0x 11.3x 7.3x 10.4x 10.7x 7.6x
Jet Airw ays JETIN.IN 264.7 507 1,761 -9% -39% N.A N.A 16.6x N.A N.A 17.4x 7.6x N.A. 26.0x 10.1x
SkyWest SKYW.US 11.9 610 1,546 -19% -14% 19.3x 26.5x 12.4x 0.4x 4.3x 4.4x 3.8x 8.9x 5.3x 4.7x
Alaska Air A LK.US 93.0 6,389 5,803 27% 65% 14.5x 13.0x 11.6x 3.1x 4.9x 5.4x 4.8x 5.6x 4.9x 5.0x
MAS M A S.M K 0.2 1,040 4,135 -35% -34% N.A N.A N.A 1.7x N.A N.A 27.1x N.A. 14.4x 12.7x
China Eastern 670.HK 2.6 4,530 13,984 -13% 7% 10.7x 11.8x 7.9x 1.0x N.A 6.9x 6.0x 10.6x 7.2x 7.0x
China Southern 1055.HK 2.5 3,495 13,107 -18% -25% 9.9x 11.8x 6.5x 0.6x N.A 5.7x 5.0x 6.2x 6.9x 6.3x Aeromexico A E R O M E X * 22.5 1,256 1,672 27% 41% 15.1x 18.0x 17.2x 1.8x 5.4x 6.4x 6.0x 6.6x 6.7x 6.6x
Average Regional Legacy 2,167 5,573 -3% 6% 12.0x 14.7x 13.9x 1.3x 5.4x 7.6x 7.8x 8.0x 9.3x 6.9x
Traditional / Modern Low-Cost (LCCs)
Air Berlin A B 1.GY 1.5 229 1,333 -12% -31% N.A N.A N.A N.A N.A N.A 28.2x N.A. 10.3x 7.9x
easyJet EZJ.LN 1,501.0 10,015 9,346 0% 27% 14.6x 13.2x 11.5x 3.6x 9.2x 7.8x 6.8x 10.4x 7.6x 6.6x
Ryanair RYA .LN 7.3 13,738 13,542 17% 9% 20.0x 15.5x 13.6x 3.1x 9.9x 8.4x 7.6x 10.6x 8.2x 7.4x
International Consolidated AirlinesIA G.LN 391.2 13,407 15,994 -3% 54% 74.1x 12.7x 8.3x 2.6x 7.0x 4.8x 3.9x N.A. N.A. N.A.
Air Arabia A IRA RA B I.UH 1.4 1,753 2,104 -11% 21% 14.0x 13.7x 11.6x 1.2x 13.0x 10.5x 8.6x 14.3x 10.8x 9.9x
Cebu Air CEB .P M 58.7 812 1,382 25% N.A. N.A 15.9x 12.6x 1.7x 10.1x 8.7x 7.6x 12.8x 7.4x 7.0x
Virgin Australia VA H.A U 0.4 1,342 2,461 7% -5% N.A N.A N.A 1.1x N.A 17.3x 10.2x N.A. 8.8x 8.8x
Gol GOLL4.B Z 13.1 1,656 3,204 25% 55% N.A N.A 49.0x 6.4x 8.0x 6.7x 5.8x N.A. 6.7x 6.2x
Allegiant Travel A LGT.US 115.0 2,060 1,946 9% 17% 22.1x 19.6x 16.5x 6.0x 8.4x 7.5x 6.6x 8.7x 7.4x 6.7x
JetBlue JB LU.US 9.9 2,950 4,818 16% 56% 21.1x 14.7x 11.8x 1.4x 6.6x 5.8x 4.9x 7.9x 5.9x 5.9x
Southw est LUV.US 25.7 17,794 17,110 37% 85% 22.0x 16.9x 14.5x 2.5x 7.2x 6.3x 5.6x 8.2x 5.2x 5.4x
Westjet WJA .CN 25.3 2,909 2,683 -9% 13% 12.4x 12.4x 10.4x 2.0x 4.7x 4.6x 4.0x 6.0x 6.5x 6.0x
SpiceJet SJET.IN 19.9 180 432 13% -34% N.A N.A N.A N.A N.A N.A N.A N.A. 10.9x 70.3x
Average Traditional / M odern Low-Cost (LCCs) 5,296 5,873 9% 22% 25.0x 15.0x 16.0x 2.9x 8.4x 8.0x 8.3x 9.9x 8.0x 12.3x
Luxury / Cargo / Hub-and-Spoke
Cathay 293.HK 14.4 7,328 12,620 -12% 7% 21.7x 14.2x 10.0x 0.9x 7.8x 7.1x 6.2x 8.4x 7.2x 6.3x
Singapore Airlines SIA .SP 10.6 9,992 6,920 2% 5% 34.7x 22.0x 16.8x 0.9x 4.4x 3.8x 3.4x 7.5x 4.7x 4.5x
Lan LA N.CI 7,671.5 7,548 14,475 -7% -7% N.A 25.7x 13.5x 1.4x 9.6x 7.6x 6.1x 12.5x 8.1x 6.7x
Asiana 020560.KS 4,810.0 922 4,116 -3% -10% N.A 509.5x 44.6x 1.2x N.A 9.2x 8.1x 34.3x 8.2x 7.8x
Copa CP A .US 140.1 6,216 6,139 -13% 4% 13.4x 12.1x 10.9x 3.1x 8.9x 8.4x 7.4x 7.6x 6.6x 5.7x
Average Luxury / Cargo / Hub-and-Spoke 6,401 8,854 -6% 0% 23.3x 116.7x 19.2x 1.5x 7.7x 7.2x 6.2x 14.1x 7.0x 6.2x
Average Gl obal Carriers 6,485 9,520 7% 24% 19.4x 32.5x 13.8x 2.9x 7.1x 7.2x 7.0x 9.7x 7.6x 8.3x
Source: Consensus, Actinver, Bloom berg.
Adj. EV/
EBITDAR Adj. EV/
EBITDAR Adj. EV/
EBITDAR
P/E EV/EBITDA
GRUPO AEROMEXICO, S.A.B. DE C.V.
(Figures in Millions of Pesos)
INCOME STATEMENT 2012 2013E 2014E 2015E 2016E 2013 2014E 2015E 2016E
Sales 39,569 39,850 42,335 44,360 47,396 0.7% 6.2% 4.8% 6.8%
Cost of Sales 0 0 0 0 0 N.A N.A N.A N.A
Gross Profit 39,569 39,850 42,335 44,360 47,396 0.7% 6.2% 4.8% 6.8%
Gross Margin 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%
General Expenses (37,040) (37,446) (40,595) (42,482) (45,135) 1.1% 8.4% 4.6% 6.2%
Profit Before Other Income and Expenses 2,528 2,403 1,739 1,878 2,262 (5%) (28%) 8% 20%
Margin 6.4% 6.0% 4.1% 4.2% 4.8%
Other Income and Expenses 522 143 98 87 87 (73%) (31%) (11%) (0%)
Operating Profit 3,051 2,546 1,837 1,965 2,348 (17%) (28%) 7% 19%
Operating Margin 7.7% 6.4% 4.3% 4.4% 5.0%
Depreciation and Amortization (637) (1,395) (1,681) (1,800) (1,838) 119% 20% 7% 2%
EBITDAR 6,821 7,413 7,649 8,358 8,891 9% 3% 9% 6%
EBITDAR Margin 17.2% 18.6% 18.1% 18.8% 18.8%
EBITDA 3,165 3,799 3,420 3,678 4,100 20% (10%) 8% 11%
EBITDA Margin 8.0% 9.5% 8.1% 8.3% 8.7%
Financial Gain 794 124 522 457 314 (84%) 320% (13%) (31%)
Financial Cost (2,156) (1,541) (1,364) (1,396) (1,562) (29%) (11%) 2% 12%
Pre-Tax Profit 1,688 1,218 1,223 1,253 1,328 (28%) 0% 3% 6%
Taxes and Profit Sharing (366) (138) (315) (301) (319) (62%) 128% (5%) 6%
Tax and Profit Sharing Rate 21.7% 11.3% 25.8% 24.0% 24.0%
Profit from Continuing Operations 1,322 1,080 907 953 1,009 (18%) (16%) 5% 6%
Net Profit Before Minorities 1,322 1,080 907 953 1,009 (18%) (16%) 5% 6%
Minority Interest 0 0 2 0 0 N.A N.A N.A N.A
Net Profit 1,322 1,080 909 953 1,009 (18%) (16%) 5% 6%
N° of Shares 729 729 745 745 745 0% 2% 0% 0%
EPS MP 1.84 MP 1.48 MP 1.22 MP 1.28 MP 1.35 (20%) (17%) 4% 6%
BALANCE SHEET 2012 2013E 2014E 2015E 2016E 2013 2014E 2015E 2016E
TOTAL ASSETS 28,326 32,296 34,382 37,146 40,542 14% 6% 8% 9%
Current Assets 7,940 8,621 10,004 11,229 11,782 9% 16% 12% 5%
Cash and Temporary Investments 3,452 3,822 3,215 4,125 4,520 11% (16%) 28% 10%
Long Term Assets 20,386 23,675 24,378 25,918 28,760 16% 3% 6% 11%
Property, Plant & Equipment 12,196 14,241 14,790 15,182 15,798 17% 4% 3% 4%
Intangible Assets 1,047 536 554 576 599 (49%) 3% 4% 4%
Other Long Term Assets 6,175 7,058 6,948 7,953 9,975 14% (2%) 14% 25%
TOTAL LIABILITIES 21,149 24,071 25,446 27,339 29,807 14% 6% 7% 9%
Current Liabilities 11,548 11,701 12,781 13,993 15,724 1% 9% 9% 12%
Long Term Liabilities 9,601 12,370 12,664 13,346 14,083 29% 2% 5% 6%
TOTAL DEBT 6,340 8,887 8,653 9,731 11,339 40% (3%) 12% 17%
NET DEBT 2,888 5,065 5,438 5,606 6,819 75% 7% 3% 22%
TOTAL CAPITAL 7,178 8,225 8,936 9,807 10,735 15% 9% 10% 9%
Shareholder's Equity 7,170 8,218 8,928 9,799 10,727 15% 9% 10% 9%
Minority Interest 8 7 8 8 8 (5%) 12% 0% 0%
CASH FLOW STATEMENT 2012 2013E 2014E 2015E 2016E 2013 2014E 2015E 2016E
PRE-TAX PROFIT 1,688 1,218 1,223 1,253 1,328 (28%) 0% 3% 6%
Investment Activity Related Items 1,223 1,708 1,464 1,627 1,666 40% (14%) 11% 2%
Financing Activities 0 0 0 0 0 N.A N.A N.A N.A
Pre-Tax Cash Flow 3,578 3,234 2,801 2,004 1,244 (10%) (13%) (28%) (38%)
Working Capital Changes (417) 137 (361) 491 697 (133%) (364%) n.a 42%
Cash Flow from Operations 3,162 3,371 2,440 2,495 1,941 7% (28%) 2% (22%)
Cash Flow from Investment (2,872) (3,587) (1,226) (1,738) (2,230) 25% (66%) 42% 28%
Cash Flow from Financing 113 899 (279) 1,028 1,558 693% (131%) (469%) 52%
Net Incr. (Decr.) in Cash and T.I. 403 683 936 1,785 1,270 69% 37% 91% (29%)
Disclaimer
Certificación de los Analistas
Jaime Ascencio Aguirre; Ismael Capistrán Bolio; Pablo Enrique Duarte de León; David Foulkes Gonzalez; Roberto Galván Gonzalez; Carlos Hermosillo Bernal; Martín Roberto Lara Poo; Ernesto Gustavo O’Farril Santoscoy; Ramón Ortiz Reyes;
Federico Robinson Bours Carrillo; Gustavo Adolfo Terán Durazo, CFA
El contenido de los reportes de análisis refleja exclusivamente el punto de vista de los analistas responsables de su elaboración. Los analistas no perciben ninguna compensación de alguna persona distinta Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver. Las recomendaciones emitidas por los analistas son elaboradas en forma independiente a cualquier entidad, incluyendo a la institución a la que prestan sus servicios. El analista certifica que su compensación no está relacionada, ni directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico. Las recomendaciones realizadas por los analistas, se basan en información pública y no existe garantía alguna de su asertividad con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto del análisis.
Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, en ningún caso podrá garantizar el sentido de las recomendaciones contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios.
Todas las unidades de negocio de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver pueden explorar realizar negocios con cualquier compañía mencionada los documentos de análisis. Toda compensación por servicios dada en el pasado o en el futuro, recibido por Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver por parte de cualquier compañía mencionada en este reporte no ha tenido y no tendrá ningún efecto en la compensación otorgada a los analistas. Sin embargo, así como ocurre con cualquier otro empleado de Grupo Actinver y sus filiales, la compensación que puedan gozar nuestros analistas será afectada por la rentabilidad de la que goce Grupo Actinver y sus filiales.
Guía para nuestra metodología utilizada en nuestras recomendaciones
El rendimiento total esperado en cualquier activo bajo cobertura incluye dividendos y otras formas de distribución de riqueza esperadas por ser implementada por los emisores, en adición a la apreciación o depreciación en el precio de las acciones durante los próximos doce meses acorde al precio objetivo definido por nuestros analistas. Los analistas emplean una amplia variedad de métodos para calcular el precio objetivo, entre otros, incluye modelos de flujos descontados, modelos basados en múltiplos ajustados por nivel de riesgo, modelos de Suma de partes, modelos que asumen u escenario de liquidación y/o quiebra, así como modelos de valuación relativa.
Cambios en nuestros precios objetivos y/o nuestras recomendaciones. Las compañías bajo cobertura están bajo una constante vigilancia y como resultado de dicha vigilancia nuestros analistas actualizan sus modelos lo que resulta en modificaciones potenciales a los precios objetivos.
Cambios en general en cuanto al clima de los negocios, que afecten el costo del capital y/o en sus perspectivas de crecimiento de todas las compañías bajo cobertura o de una industria, o de un grupo de industrias son factores que usualmente derivan revisiones a nuestros precios objetivos y/o recomendaciones. Otros evento micro y/o macroeconómico pueden llegar a afectar de forma importante las perspectivas de una compañía bajo cobertura y, como resultado, dichos eventos pueden llevar a un cambio en nuestros precios objetivos y/o recomendaciones sobre la compañía afectada. Aún cuando las expectativas para alguna compañía no hayan cambiado, nuestras recomendaciones son puestas a revisión en caso de que las cotizaciones hayan cambiado lo suficiente de tal manera que afecte el rendimiento total esperado.
Términos tales como “Precio Objetivo, nuestro precio objetivo, rendimiento total esperado, el precio objetivo de los analistas” o cualquier otro termino similar son utilizados en este documento como complemento a nuestras recomendaciones o como una condición que al llegar a modificarse nuestro punto de vista y, de acuerdo con el artículo 188 del SecuritiesMarketAct, no implica que Actinver, sus asesores, o compañías relacionadas garanticen o aseguren de forma alguna responsabilidad por los riesgos asociados en cualquier inversión discutida en este documento.
Recomendaciones para compañías bajo cobertura que formen parte, o fuera, del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC).
• Compra Fuerte con perspectiva extraordinaria. A juicio del analista, en los próximos doce meses, la valuación de la acción y/o perspectivas del sector son extraordinariamente FAVORABLES
• Compra. A juicio del analista, en los próximos doce meses, la valuación de la acción y/o perspectivas del sector son MUY FAVORABLES
• Neutral. A juicio del analista, en los próximos doce meses, la valuación de la acción y/o perspectivas del sector SON NEUTRALES O FAVORABLES pero con una perspectiva similar a la del mercado
• Inferior al mercado. A juicio del analista, en los próximos doce meses, la valuación de la acción y/o perspectivas del sector NO SON POSITIVAS
• Venta. A juicio del analista, en los próximos doce meses, la valuación de la acción y/o perspectivas del sector SON NEGATIVAS, o con probabilidades de empeorar
• En revisión con perspectiva favorable
• En revisión con perspectiva negativa ó desfavorable
Declaraciones importantes:
Corporación Actinver, S.A.B. de C.V. es una sociedad mexicana, constituida en 2004. Sus productos y servicios son ofrecidos a través de sus principales subsidiarias, directas o indirectas, entre las que se incluyen: Grupo Financiero Actinver, Banco Actinver, Operadora Actinver, Actinver Casa de Bolsa y Arrendadora Actinver.
Héctor Madero Rivero participa como miembro del consejo de Grupo Aeroméxico, Corporación Actinver y Actinver Casa de Bolsa.
Inversiones de Actinver: Actinver tiene acciones de Aeromexico*
Este reporte será distribuido entre todas aquellas personas que cumplan con el perfil para la adquisición de este tipo de valores.
Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, la Entidad financiera y, en su caso, las sociedades que forman parte del Grupo financiero, NO han mantenido inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto de sus Reportes de análisis, que representen el uno por ciento o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o del subyacente de los Valores de que se trate.
Ningún consejero, el director o general o los directivos que ocupen el nivel inmediato inferior a este fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora de los Valores
